Как се оценяват iGaming бизнесите: Основните методи

Краткият отговор

Бизнесът, свързан с iGaming, се оценява по три начина. Пазарният подход умножава нормализираните печалби или приходи с коефициент, извлечен от сравними сделки; това е основният метод за повечето казина, букмейкъри и партньорски сайтове. Подходът, основан на дохода , дисконтира очакваните бъдещи парични потоци и се използва за по-големи или бързо променящи се бизнеси. Подходът, основан на активите, оценява това, което може да се продаде отделно, като например база данни с играчи, домейни, лиценз или изходен код, и обикновено определя долна граница, а не цена.

Резултатът винаги трябва да бъде диапазон, а не единична цифра. Двама купувачи могат да разглеждат един и същ бизнес и да достигнат различни числа, защото ще го управляват по различен начин. Стратегически оператор, който може да премести играчи на собствената си платформа, ще плати за синергии; финансов купувач, който я държи самостоятелно, няма да го направи. Добрата оценка показва долния, средния и горния сценарий и обяснява какво би повлияло на цената между тях.

Пазарен подход: мултипликатори и сравними активи

Стойност = нормализирани приходи (или печалби) × кратно на

Базата на печалбата зависи от актива: SDE за управлявани от собственика партньорски сайтове и малки казина, EBITDA за оператори и групи с мениджмънт, NGR или приходи, където купувачът плаща за играчи или договори, а не за текуща печалба. Базата почти винаги е последните 12 месеца, нормализирани за еднократни и специфични за собственика елементи.

Коефициентът идва от сравними транзакции: за какво са продадени подобни активи спрямо същия показател за печалба. В iGaming сравнимите данни са неравномерни. Повечето малки и средни сделки са частни, а публикуваните често са придобивания на големи компании, които не са сравними с отделна марка или сайт. Така че коефициентът е преценка, базирана на сделките, които са известни и коригирани за конкретния бизнес.

Две правила поддържат пазарния подход честен:

• Сравнявайте подобно с подобно. Кратното на SDE не е кратно на EBITDA, а кратното на NGR е нещо друго. Смесването им води до безсмислени числа.
• Покажете корекциите. Трябва да се посочи всяка причина за движение над или под референтния диапазон, за да може купувачът да я проследи.

Нашата база данни за сливания и придобивания на iGaming проследява публикуваните сделки в сектора, а нашата страница с методологията представя нашия подход.

Подход на дохода: дисконтиран паричен поток

Дисконтираният паричен поток (DCF) прогнозира паричните средства, които бизнесът ще генерира през следващите няколко години, след което ги дисконтира до днешния ден с процент, който отразява риска. Колкото по-висок е рискът, толкова по-висок е дисконтовият процент и толкова по-ниска е стойността.

В iGaming, DCF е най-полезен за:

• По-големи оператори и платформи с няколко години стабилна история
• Бизнеси в преход, като например такива, които навлизат на новорегулиран пазар, където последните 12 месеца не отразяват бъдещето
• Проверка дали цената, базирана на множител, има смисъл: ако предполагаемият растеж или риск изглежда нереалистичен, множителят вероятно е твърде

Това е по-малко полезно за малки партньорски сайтове, където прогнозата за периода след следващата година зависи силно от алгоритми за търсене, които никой не може да предвиди. Слабостта на всеки DCF е, че малки промени в растежа или дисконтовия процент променят резултата значително. Третирайте го като кръстосана проверка и покажете допусканията, така че купувачът да може открито да не се съгласи с тях.

Подход към активите: долната граница

Подходът, базиран на активите, пита каква би била стойността на частите, ако се продават отделно. За iGaming бизнес тези части са предимно нематериални:

• Лиценз. Чистият лиценз на пазар, на който е трудно да се навлезе, има собствена стойност, защото в противен случай купувачът би прекарал месеци и значителни разходи в кандидатстване. Той се прехвърля само с компанията, при сделка с акции.
• База данни с играчи. Активните и пасивните играчи имат стойност за реактивиране за оператора, при условие че данните са законно прехвърляеми и съгласията за маркетинг са валидни.
• Домейни и марка. Възрастни, релевантни домейни и разпознаваема марка.
• Съдържание и връзки. За партньорски сайтове, библиотеката със съдържание и профилът на обратните връзки, чието възстановяване би отнело години.
• Изходен код и платформа. За фирми със собствена технология, цената и времето за изграждане на еквивалент.
• Договори. Изгодни оферти за платформа, доставчик или партньор, които купувачът не би могъл да получи самостоятелно.

Подходът, базиран на активите, рядко определя цената за печеливш бизнес, защото печалбите струват повече от частите. Той е от най-голямо значение за губещи оператори, бизнеси, които се преустановяват, и платформи, продавани предимно заради тяхната технология. В тези случаи това е реалистичната долна граница.

Кой метод е подходящ за кой актив

Повечето оценки използват един основен метод и една кръстосана проверка. Ако двата метода се различават значително, това несъгласие е най-полезната част от работата: то показва кое предположение се нуждае от проверка.

Какво движи множителя нагоре или надолу

Никой фактор не работи самостоятелно. Бизнес с отличен растеж, но лиценз, който не може да се прехвърли, все пак може да се продава на по-ниска цена от бизнес с по-ниска цена и чист, прехвърлим лиценз.

Сглобяване: илюстративна гама

Цифрите и коефициентите по-долу са илюстративни и са избрани само за да покажат как се изгражда даден диапазон. Те не са пазарни показатели.

Казино, лицензирано от Кюрасао, нормализира EBITDA от 400 000 евро през последните 12 месеца. Растежът е стабилен, но 35% от брутния брутен доход (GGR) идва от 20-те най-добри играчи и разчита на един основен доставчик на публични плащания (PSP).

Диапазонът казва на продавача три полезни неща. Каква е вероятната стойност на бизнеса. Кои купувачи е вероятно да платят най-високата цена в диапазона. И какво би го задвижило: диверсифицирането на VIP базата и добавянето на втори PSP би улеснило достигането до най-високия сценарий.

Нашата услуга за оценка следва следната структура: метод, входни данни, корекции за нормализиране, множествен диапазон с неговата обосновка и ниски, средни и високи стойности.

ЧЗВ

Как оценявате онлайн казино?

Обикновено чрез умножаване на нормализираната EBITDA (или NGR, ако печалбата е малка) с коефициент, базиран на сравними сделки, след което се коригира за лиценз, тенденция, концентрация на играчи, платежен стек и платформа. По-големите оператори могат да бъдат сверени с DCF.

Как оценявате един партньорски сайт?

Обикновено като кратно на SDE или EBITDA за последните 12 месеца, коригирано за диверсификация на трафика, експозиция към актуализации на Google, концентрация на оператори и съотношението между приходите и CPA.

Защо оценката е диапазон, а не едно число?

Защото различните купувачи ще плащат различни суми за един и същ бизнес, в зависимост от това какво могат да направят с него. Диапазонът показва вероятните резултати и причините за всеки от тях.

Купувачите плащат ли за бъдещ потенциал?

Рядко в основната цена. Те плащат за това, което бизнесът е направил и може да докаже. Потенциалът по-често се плаща чрез печалба, ако изобщо се плаща.

Лицензът оценява ли се отделно?

Обикновено не в печеливш бизнес, където това е част от това, което поддържа коефициента. За губещ оператор лицензът и базата данни на играчите могат да определят долната граница на стойността.

Колко време отнема оценката?

Зависи от това колко бързо са налични финансовите данни и данните за трафика. При съгласувани месечни отчети за печалбите и загубите и платформите или програмите, това е по-скоро въпрос на анализ, отколкото на събиране на данни.

Предпочитате Telegram? Присъединете се към iGaming професионалистите в @igamingdealflow