Оценка на бизнеса и възвръщаемост на инвестициите (ROI)
Когато се задълбочаваме в сферата на покупката или продажбата на бизнес, се очертава ключов фактор: възвръщаемостта на инвестицията (ROI). Когато оценявате стойността на един бизнес, ROI става синоним на възвръщаемостта на начинанието, разделена на инвестираната сума. За пример:
Доходност от 100 000 долара / инвестиция от 1 000 000 долара = забележителна възвръщаемост на инвестициите от 10%
Изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите (ROI) е едновременно бързо и лесно, което ви позволява да сравнявате потенциалните печалби между различни инвестиции и ви дава възможност да вземате решения с проницателност. И все пак, макар разбирането на ROI да се оказва безценно, е изключително важно да се признаят неговите ограничения. Този показател пренебрегва критични елементи като време и ливъридж, теми, които ще разгледаме по-нататък в тази дискусия. Въпреки че рядко се използва за оценка на бизнеса , разбирането на влиянието на ROI върху стойността на бизнеса и неговата чувствителност към множество фактори може значително да подобри вашето разбиране.
В сферата на оценката на бизнеса , възвръщаемостта на инвестициите (ROI) се представя като реципрочна стойност на коефициент. Ако коефициентът е 4,0, ROI е равна на 25%. За илюстрация:
от 1 000 000 долара, умножена по 4,0, = бизнес цена от 4 000 000 долара, или
Печалба преди лихви, данъци и амортизация (EBITDA) от 1 000 000 долара, разделена на цената на бизнеса от 4 000 000 долара = 25% възвръщаемост на инвестициите
За повечето малки предприятия, типичните коефициенти варират от два до четири пъти SDE , което се равнява на възвръщаемост на инвестициите от 25% до 50%.
В случая на средните предприятия, общите множители се движат между три и шест пъти EBITDA , което съответства на възвръщаемост на инвестициите от 16,6% до 33%.
В тази статия:
- Проучваме допълнителни фактори, които могат да повлияят на възвръщаемостта на инвестициите, включително растежа на стойността на бизнеса .
- Дефинираме границите на възвръщаемостта на инвестициите и подчертаваме различни фактори, които тя не отчита.
- Представяме алтернативни методи за изчисляване на възвръщаемостта, когато възвръщаемостта на инвестициите не е приложима.
- Анализираме множество елементи, които влияят върху възвръщаемостта на инвестициите.
- Предлагаме насоки за избор между SDE и EBITDA за оценка на бизнеса и как тези избори влияят върху резултатите от възвръщаемостта на инвестициите.
- Провеждаме цялостно проучване на плюсовете и минусите на възвръщаемостта на инвестициите, заедно с практически стратегии за нейното интелигентно приложение при измерване на потенциалната възвръщаемост на бизнеса.
- Оценяваме пригодността на SDE и EBITDA за изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите и проучваме алтернативни подходи.
Продължете да четете за пълно разяснение на значението на възвръщаемостта на инвестициите (ROI) при оценката на бизнеса .
Типична възвръщаемост
Вижте следващата графика, която уверено показва стандартната възвръщаемост (ROI), обхващаща както малки, така и средни предприятия, заедно със съответните им коефициенти.
| Оценка на бизнеса : Преобразуване на възвръщаемостта на инвестициите в кратна стойност | |||
| Възвръщаемост на инвестициите | Многократни | Бизнеси на главната улица | Средно големи бизнеси |
| 100% | 1.0 | ✓ | |
| 50% | 2.0 | ✓ | |
| 33.33% | 3.0 | ✓ | ✓ |
| 25% | 4.0 | ✓ | |
| 20% | 5.0 | ✓ | |
| 16.66% | 6.0 | ✓ | |
| 14.2% | 7.0 | ✓ | |
| 12.5% | 8.0 | ✓ | |
Каква е целта на изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите?
Възвръщаемостта на инвестициите се използва за сравняване на инвестициите
Същността на изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите се крие в способността му да съпоставя инвестициите за проницателни умове. В стремежа си да оптимизират възвръщаемостта, инвеститорите неизменно гравитират към възможности, които се хвалят с най-благоприятната възвръщаемост на инвестициите спрямо риска. Актът на изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите за различни инвестиции опростява сложната задача за правене на сравнения и избор.
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) се използва като метод за бърза оценка в самото начало
(ROI) функционира като бърза и предварителна оценка, често оприличавана на подход „ на гърба на плика “, което предхожда прилагането на по-сложни методи за оценка на възвръщаемостта, като вътрешната норма на възвръщаемост (IRR). Процесът на изчисляване на ROI разширява предимството на бързия преглед и приоритизиране на потенциалните инвестиции, което завършва с разумен избор на пътища, изискващи по-задълбочено проучване. Различията в ROI между различните бизнеси и купувачи , дори за едно и също предприятие, допринасят значително за широтата на диапазоните на оценка, наблюдавани в сферата на бизнес оценката.
Да разгледаме следния пример: бизнес с цена от 2 000 000 долара, генериращ EBITDA от 200 000 долара. С бързи изчисления бързо можете да изведете привлекателността на алтернативните инвестиции. В този контекст, възвръщаемостта на инвестициите (ROI) е скромните 10%. Впускането в начинание, което предлага 10% ROI, може да намери малко заинтересовани страни, особено когато се появят по-сигурни, независими възможности, като недвижими имоти или акции. Във вашия набор от инвестиционни прозрения, ROI блести като прагматична предварителна стъпка, преди да се предприеме по-задълбочена оценка на перспективите на инвестицията.
Възвръщаемостта на инвестициите се използва като правило
Мислете за възвръщаемостта на инвестициите (ROI) като за практическо правило – прагматичен показател, който не търси прецизност. Подобно на шивач или дърводелец, който разчита на палеца си за бързи измервания, правилата за възвръщаемост на инвестициите (ROI) действат по същия начин – практични, но не и прецизно разработени. Точно както палецът ви не е пригоден за изключителна точност при измерванията, ROI не се стреми да бъде точна наука. Приемането на ROI като бърз и лесен инструмент е стратегически ход. И все пак, ограниченията му трябва да бъдат възприети и приложението му трябва да се използва проницателно в стремежа ви да изчислите възвръщаемостта на инвестициите.
Възвръщаемост на инвестициите в различните инвестиционни класове
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) е ключов инструмент, който организира бързи сравнения между инвестициите, независимо дали става въпрос за един клас активи или за различни категории активи. Вижте цялостно съпоставяне на възвръщаемостта в широк спектър от класове активи.
| Сравнение на инвестициите | ||||
| Инвестиция | Се завръща | Ликвидност | Използване на ливъридж | Риск |
| Облигации | 1-4% | Високо | Ниско | Среден |
| Акции | 6-10% | Високо | Ниско | Среден |
| Недвижими имоти | 4-12% | Среден | Високо | Среден |
| Бизнеси | 1-100% | Ниско | Среден | Много високо |
Предимства на използването на възвръщаемостта на инвестициите за оценка на бизнеса
Подчертани са ключовите ползи, произтичащи от приемането на възвръщаемостта на инвестициите:
- Широко разпространена приложимост: Красотата на възвръщаемостта на инвестициите се крие в нейната универсална приложимост и лесно изчисляване. Широкото ѝ приемане се изразява в бърза оценка и приоритизиране на потенциалните инвестиции.
- Предефинирана простота: Блясъкът на възвръщаемостта на инвестициите блести в удобството за потребителя, далеч надминавайки сложността на изчисленията като вътрешната норма на възвръщаемост (IRR).
- Безпроблемни сравнения: Възвръщаемостта на инвестициите функционира като безпроблемен канал за лесно сравняване на възвръщаемостта на инвестициите, независимо дали става въпрос за недвижими имоти, акции, облигации или други бизнес начинания.
Недостатъци на използването на възвръщаемостта на инвестициите за оценка на бизнеса
Изследването на основните недостатъци на възвръщаемостта на инвестициите разкрива важни прозрения:
- Без отчитане на времето: Едно от ограниченията на възвръщаемостта на инвестициите се крие в пренебрегването на времевите последици. За да се коригира това, помислете за използване на годишна възвръщаемост на инвестициите (чрез разделяне на възвръщаемостта на години) или изберете вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) за по-цялостен времеви анализ.
- Неотчитане на ливъриджа: Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) не успява да се справи със сложното влияние на ливъриджа върху паричните потоци и възвръщаемостта. Контрамярка е да се използва „възвръщаемостта на паричните средства върху паричните средства“ или IRR за точна оценка на въздействието на ливъриджа. С увеличаването на ливъриджа потенциалът за печалби или загуби се засилва, придружен от ескалирани рискове. Струва си да се отбележи, че по-високите лихвени проценти усилват обслужването на дълга, което води до намалена възвръщаемост. Докато по-ниските лихвени проценти повишават възвръщаемостта, те могат да надуят бизнес цените, като по този начин противодействат на възприеманата полза.
- Пренебрегвано увеличение на капитала: Често възвръщаемостта на инвестициите (ROI) заобикаля последиците от увеличението на капитала. В повечето случаи се вземат предвид само текущите парични потоци, като EBITDA, като по този начин се пренебрегва влиянието на растежа върху стойността на бизнеса.
- Пренебрегвана потенциална стойност: Обхватът на възвръщаемостта на инвестициите не обхваща потенциалната стойност на инвестицията. Сравняването на две начинания с подобна възвръщаемост може да не признае привлекателността на силно мащабируема инвестиция с по-голям потенциал, като например софтуерен бизнес .
- Пренебрегвани нефинансови фактори: Възвръщаемостта на инвестициите пропуска въздействието на нефинансовите аспекти, включително стойността на свободата или разходите за загубени възможности.
- Невземане под внимание на риска : Рисковете остават неизследвани при изчисленията на възвръщаемостта на инвестициите. При сравняване на инвестиции с подобна възвръщаемост, по-малко рисковият вариант може да се окаже по-привлекателен, което подчертава необходимостта от отчитане на риска.
- Невземане под внимание на инфлацията: Приложението на възвръщаемостта на инвестициите трябва да бъде разумно, когато се сравняват инвестиции в периоди с различни темпове на инфлация. За да се коригира това, използвайте реалната норма на възвръщаемост за цялостен анализ.
- Неподходящо за стартиращи компании: Изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите се оказва тромаво за стартиращите компании. В този случай, опитни инвеститори като рисковите капиталисти се насочват към дисконтирания паричен поток (DCF) като по-подходящ показател за оценка.
- Навигирането в ограниченията на възвръщаемостта на инвестициите разкрива нюансиран пейзаж, необходим за информирани инвестиционни решения.
В заключение, макар възвръщаемостта на инвестициите (ROI) да е ценен инструмент, благоразумието при прилагането му е от първостепенно значение. Пълното разбиране на неговите ограничения и цели дава възможност за разумното му използване, което се оказва безценно както за купувачи , продавачи, така и за консултанти по сливания и придобивания.
Наистина ли бизнесът е инвестиция?
Това повдига ключов въпрос: Може ли един бизнес да бъде категоризиран като „инвестиция“? Оксфордският английски речник определя инвестицията като „действието по инвестиране на пари с цел печалба“ – описание, което е подходящо за бизнес. Прави впечатление обаче, че това определение обхваща единствено инвестирането на парични ресурси, изключвайки инвестирането на собствен труд или лични усилия – по същество, собственият капитал не е обхванат.
За да се изчисли ефективно възвръщаемостта на инвестицията, е наложително да се разграничи стойността на личните усилия. По-просто казано, това включва изваждане на стойността на вашия труд или вашето възнаграждение от SDE (приходната печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация), което впоследствие служи като основа за изчисляване на възвръщаемостта. Определянето на стойността на вашия труд може да зависи от:
- Вашите пропуснати алтернативни разходи (представляващи потенциални приходи другаде).
- Пазарната заплата, съответстваща на управленската роля в бизнеса (ако приемем, че ще поемете управленските отговорности).
Например, помислете за софтуерен инженер, който придобива кафене. Ако алтернативната цена от това да не практикува софтуерно инженерство възлиза на 150 000 долара годишно, докато пазарната заплата за управителя на кафене (вашата роля) е 40 000 долара, по-прагматично е да използвате алтернативната си цена от 150 000 долара при изчисляване на потенциалната възвръщаемост. Този избор е в съответствие с идеята, че потенциалните ви доходи другаде имат по-голяма тежест.
Особено внимание става наложително, когато се появи значителна разлика между загубената алтернативна цена и преобладаващата пазарна заплата за мениджърската позиция. Ако перспективата за значително по-високи доходи на корпоративна позиция с платен доход (150 000 долара) надвишава договорената заплата на мениджъра (40 000 долара), това може да сигнализира за бизнес, който може да не осигури благоприятна възвръщаемост на инвестициите. Това подчертава точно защо стойността на бизнеса остава зависима от самоличността на купувача .
Нека демистифицираме изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите за малък бизнес чрез прости стъпки:
Започвайки с просто изчисление:
$200 000 SDE, умножено по 3,0 = $600 000 искана цена = Впечатляващите 33,33% възвръщаемост на инвестициите
Когато обаче вземем предвид приспадането на стойността на вашия труд въз основа на преобладаващата пазарна заплата на мениджъра , уравнението се трансформира:
$200 000 SDE – $40 000 заплата = $160 000 EBITDA
EBITDA от 160 000 долара, умножена по 4,0* = искана цена от 620 000 долара = солидна възвръщаемост на инвестициите от 25,80%
*Забележително е, че коефициентите на EBITDA обикновено надвишават коефициентите на SDE.
Сега си представете как изваждате стойността на вашия труд спрямо пропуснатите алтернативни разходи , което води до това изчисление:
$200 000 SDE – $150 000 заплата = $50 000 EBITDA
EBITDA от 50 000 долара, разделена на исканата цена от 600 000 долара = значителна възвръщаемост на инвестициите от 8,33%
Възвръщаемостта на инвестицията (ROI) зависи значително от размера на заплатата, включена в изчислението, съобразено с вашите индивидуални обстоятелства. Нека разгледаме следващите сценарии, отнасящи се до компания, произвеждаща 250 000 долара SDE, оценени на коефициент 3,0 – еквивалент на 750 000 долара. Бъдете сигурни, че тези изчисления са достоверни.
| Влиянието на заплатата на собственика върху възвръщаемостта на инвестициите въз основа на коефициент на разход на капитал от $250 000 x 3,0 |
|||||
| Заплата | $50,000 | $100,000 | $150,000 | $200,000 | $250,000 |
| EBITDA (SDE минус заплата) |
$200,000 | $150,000 | $100,000 | $50,000 | $0 |
| Искана цена (кратно на SDE) |
$750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 |
| Възвръщаемост на инвестициите (EBITDA, разделена на продаваната цена) |
26.66% | 20.00% | 13.33% | 6.66% | 0.00% |
Разбира се, ето обновения текст, написан с уверен тон:
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) варира в зависимост от алтернативната цена на купувача, особено ако купувачът участва активно в бизнеса. По същество стойността на бизнеса се възприема различно от различните купувачи. Когато алтернативната цена на купувача е минимална, ROI се увеличава.
*Важно е да се отбележи, че споменатите сценарии не обхващат печалби от капиталова печалба или подобрения в бизнес стойността, които ще обсъдим по-долу.
Когато се замислим какво малкият бизнес , става ясно, че това е инвестиция от различен вид. По същество това е придобиване на роля – работа.
Стойността на тази работа обаче не е еднаква – тя варира в зависимост от купувача. Следователно, стойността на един малък бизнес е тясно свързана с идентичността на купувача.
Основната реалност е, че значителен брой малки предприятия биха преустановили дейността си без продължаващото участие на собственика. За много такива предприятия напускането на собственика неизбежно би довело до закриване в рамките на седмици или месеци. В тези случаи покупката не е толкова бизнес, колкото работа.
Нежелателно ли е да си намерите работа по този начин?
Съвсем не, особено ако става въпрос за добра работа въз основа на вашите лични критерии за „добра“. Няма проблем да купите работа, ако работата, която купувате, надвишава това, което бихте могли да си осигурите безплатно. Много хора могат да реализират по-големи доходи чрез собствен бизнес, отколкото чрез традиционна заетост.
Вземете пример с корейски имигрант, който не говори английски. Намирането на високоплатена работа може да е предизвикателство, но притежаването на малък бизнес, като например магазин за алкохол, вероятно би могло да доведе до шестцифрен доход. Това обяснява разпространението на малкия бизнес, собственост на имигранти, в Съединените щати. Те са в състояние да генерират повече приходи от подобни начинания, отколкото от редовна работа. Тяхната готовност да „купят работа“ под формата на бизнес произтича от финансовото им чувство и повишения потенциал за печалба, който той предлага.
Бъдете сигурни, че тази перспектива подчертава обосновката за финансовата жизнеспособност на собствеността на бизнеса.
Какво пренебрегва възвръщаемостта на инвестициите при оценката на бизнес
Възвръщаемостта на инвестициите игнорира стойността на свободата и възможностите
Като оставим настрана съображенията за възвръщаемост на инвестициите, има сфера от нефинансови елементи, които заслужават внимание, ясно илюстрирани от основния двигател, който тласка хората към самостоятелна заетост: свободата. Обширните изследвания подчертават факта, че първостепенна мотивация за предприемачески пътешествия е присъщата ценност, която се приписва на свободата. За съжаление, конвенционалната заетост често не успява да осигури тази желана автономност. Кога за последен път можехте бързо да напуснете работата си, за да се грижите за болно дете, а след това да се насладите на охладена бира, пица и филми със сина си през деня? В сферата на собствеността на малък бизнес луксът на необузданата свобода е ваше право - да се занимавате с това, което желаете, когато желаете, редом с когото и да е скъп. Такова е недвусмисленото обещание на този освобождаващ път.
Колкото и разнообразни да са стремежите, свободата придобива различна степен на значение за всеки индивид. Този динамичен спектър от ценности е това, което разширява потенциалните диапазони на оценка за бизнеса , създавайки обширен пейзаж. Малките предприятия, по своята същност, носят набор от нефинансови предимства, които по своята същност не се поддават на точно количествено определяне – тези качества имат уникално различна стойност в очите на различните хора. Следователно, оценката на малкия бизнес е в сферата на високата субективност.
Макар на пръв поглед една работа да изглежда „безплатна“, реалната цена на такава работа често се превръща в загуба на свобода. Именно това осъзнаване тласка значителна част от предприемачите, включително и мен. Вместо да се задоволят с работа, която е безплатна, но лишена от перспектива за свобода, мнозина биха избрали да инвестират в бизнес, който не само обещава печалба, но, по-важното, предлага потенциал за освобождаване на автономност. За тези, които ценят свободата, цената на „безплатното“ може да надхвърли далеч буквалната му цена, ако това означава отказ от тази ценна свобода. Както Хенри Дейвид Торо уместно го е формулирал: „ Цената на всичко е количеството живот, което разменяте за него. “
Изключително важно е да се разпознаят присъщите ограничения на всеки финансов модел. Финансовите модели са фундаментално числени конструкции. Когато решенията се вземат единствено през финансова призма, те по своята същност изключват качествените елементи – фактори, които имат по-голямо влияние за много хора, отколкото всички количествени показатели взети заедно. Сферата на финансовите модели пренебрегва качествените измерения, като нематериалната същност на свободата. Макар че е възможно да се направи опит за количествено определяне на тези качествени аспекти, определянето на точна парична стойност на нещо толкова ефирно, колкото личната свобода, остава огромно предизвикателство.
Възвръщаемостта на инвестициите игнорира ефектите от поскъпването на капитала
Помислете за McDonald's, Walmart и Starbucks. Всички те споделят една обща нишка – колективно са натрупали милиарди долари капиталови печалби за своите собственици. Обикновено лъвският пай от общото богатство на предприемача е свързан под формата на капиталова печалба в рамките на неговия бизнес.
Когато става въпрос за изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите (ROI), от първостепенно значение е да се вземе предвид влиянието на капиталовото увеличение, което обозначава растежа на стойността на бизнеса. В повечето сценарии стойността на бизнеса се увеличава корелиращо с растежа на печалбите му, макар и не непременно в пряка пропорция. Освен това съществува и потенциал за постепенно покачване на мултипликатора на бизнеса, технически наричан „множествено разширяване“. Нека разгледаме няколко сценария за по-ясна картина.
| Възвръщаемост на инвестициите и ефектите от поскъпването на капитала върху стойността на бизнеса, при условие че EBITDA е 5% годишен темп на растеж |
|||||
| година | Годишен темп на растеж на EBITDA | EBITDA | Многократни | Стойност на бизнеса (EBITDA x кратна) |
Възвръщаемост на инвестициите |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 9% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 18% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 27% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 38% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 49% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 61% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 74% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 87% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 102% |
*Предполага годишно увеличение на коефициента с 0,10 (напр. от 3,2 до 3,3) (колкото по-висока е EBITDA, толкова по-висок е коефициентът).
| Възвръщаемост на инвестициите и ефектите от поскъпването на капитала върху стойността на бизнеса
Предполага 20% годишен темп на растеж на EBITDA |
|||||
| година | Годишен темп на растеж на EBITDA | EBITDA | Многократни | Стойност на бизнеса |
Възвръщаемост на инвестициите |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 30% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 68% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 116% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 176% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 253% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 348% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 467% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 617% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 803% |
Важно е да се отбележи, че темп на растеж от 20% очевидно не е жизнеспособен в дългосрочен план. Въпреки това, този пример ясно демонстрира значителното въздействие на нарастването на капитала върху възвръщаемостта на инвестициите.
Сега, нека преминем към изчисляване на влиянието на включването на кумулативната EBITDA от бизнеса в изчислението на възвръщаемостта на инвестициите.
| Възвръщаемост на инвестициите и ефектите от поскъпването на капитала върху стойността на бизнеса, при условие че EBITDA е 5% темп на растеж |
|||||||
| година | Годишен темп на растеж на EBITDA | EBITDA | Многократни | Стойност на бизнеса |
Плюс кумулативна EBITDA |
Общо | Възвръщаемост на инвестициите |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 1,025,000 | 2,652,500 | 77% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 1,576,250 | 3,340,250 | 123% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 2,155,063 | 4,065,144 | 171% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 2,762,816 | 4,829,176 | 222% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 3,400,956 | 5,634,449 | 276% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 4,071,004 | 6,483,176 | 332% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 4,774,554 | 7,377,690 | 392% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 5,513,282 | 8,320,448 | 455% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 6,288,946 | 9,314,036 | 521% |
| Възвръщаемост на инвестициите и ефектите от поскъпването на капитала върху стойността на бизнеса, при условие че EBITDA е 20% темп на растеж |
|||||||
| година | Годишен темп на растеж на EBITDA | EBITDA | Многократни | Стойност на бизнеса |
Плюс кумулативна EBITDA |
Общо | Възвръщаемост на инвестициите |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 1,100,000 | 3,050,000 | 103% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 1,600,000 | 4,120,000 | 175% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 2,684,000 | 5,924,000 | 295% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 3,720,800 | 7,868,000 | 425% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 4,964,960 | 10,252,640 | 584% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 6,457,952 | 13,176,416 | 778% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 8,249,542 | 16,759,597 | 1017% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 10,399,451 | 21,148,993 | 1310% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 12,979,341 | 26,523,764 | 1668% |
Освен ако не притежавате способността да прогнозирате бъдещата стойност на бизнеса, точното изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите остава неуловимo. Въпреки че можете да направите обоснована оценка или прогноза за възвръщаемостта на инвестициите, тя си остава точно това - приблизителна оценка.
Когато се опитвате да определите възвръщаемостта на инвестициите (ROI) в контекста на придобиване на бизнес, е наложително да се вземе предвид влиянието на растежа върху стойността на бизнеса . Естествено, това влияние ще варира, като ще бъде по-слабо изразено за бизнеси с по-ниски траектории на растеж, като търговията на дребно, и по-съществено за бързорастящи предприятия, като тези в технологичния сектор. Въпреки това, дори и с щателно изчисление, резултатът остава в най-добрия случай груб показател.
Изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите (ROI) за бизнеса по своята същност представлява повече предизвикателства в сравнение с други инвестиции, например недвижими имоти, поради сложността, свързана с прогнозирането на бъдещата стойност на бизнеса.
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) игнорира ефектите на времето (годишна доходност)
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) функционира в сфера, която не отчита течението на времето и неговото влияние върху възвръщаемостта. Независимо дали една инвестиция носи 20% ROI за една година или се простира през десетилетие, ROI остава постоянна, без значение от времевия период. Истинската ѝ полезност проличава, когато се сравняват две инвестиции, ограничени в еднакви времеви рамки за справедливо сравнение.
Като алтернатива, можем да използваме потенциала на годишната оценка, за да измерим възвръщаемостта на инвестициите на годишна база. Например, ако възвръщаемостта на инвестициите е 50% за пет години, годишната възвръщаемост на инвестициите се изчислява на 10%.
Въпреки че допълнителни показатели като вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) също могат да излязат в светлината на прожекторите, важно е да се признае, че изчисляването на IRR представлява по-голяма сложност и не е толкова лесно достъпно за средностатистическия инвеститор.
Възвръщаемостта на инвестициите игнорира ефектите от ливъриджа („Възвръщаемост на парични средства“)
Освен това, възвръщаемостта на инвестициите не отчита влиянието на ливъриджа (като банковото финансиране) върху възвръщаемостта. Нека разгледаме няколко сценария, за да разберем как ливъриджът влияе върху възвръщаемостта на инвестициите:
| Влиянието на ливъриджа върху възвръщаемостта на инвестициите и бизнес стойността е при 10-годишен дълг с 6% лихва |
||||
| 10% надолу | 25% надолу | 50% надолу | Всички пари в брой | |
| EBITDA | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| Цена на бизнеса | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| Авансово плащане | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| Годишно обслужване на дълга | 479,604 | 399,672 | 266,448 | 0 |
| Паричен поток след обслужване на дълга | 520,396 | 600,328 | 733,552 | 1,000,000 |
| Връщане на пари в брой | 130.10% | 60.03% | 36.68% | 25.00% |
| Влиянието на ливъриджа върху възвръщаемостта на инвестициите и бизнес стойността е при 10-годишен дълг с 8% лихва |
||||
| 10% надолу | 25% надолу | 50% надолу | Всички пари в брой | |
| EBITDA | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| Цена на бизнеса | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| Авансово плащане | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| Годишно обслужване на дълга | 524,124 | 436,776 | 291,180 | 0 |
| Паричен поток след обслужване на дълга | 475,876 | 563,224 | 708,820 | 1,000,000 |
| Връщане на пари в брой | 118.97% | 56.32% | 35.44% | 25.00% |
Както е видно от горните графики:
- Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) се увеличава заедно с увеличения ливъридж.
- Доходността е значително повлияна от преобладаващите лихвени проценти.
- Рязкото покачване на лихвените проценти съответства на спад в доходността.
- Повишеният ливъридж води до повишено обслужване на дълга, като по този начин повишава риска.
Как да използвам възвръщаемостта на инвестициите (ROI) за оценка на бизнес?
В контекста на продажбата на вашия бизнес , разчитането единствено на възвръщаемостта на инвестициите (ROI) може да не е най-подходящият или ценен метод за определяне на стойността на вашия бизнес. Ключовото предимство на използването на ROI се крие в неговия бърз и лесен характер – това е удобен метод за „обратна оценка“, който може да се приложи бързо.
Опитните инвеститори притежават умението да изчисляват наум възвръщаемостта на инвестициите (ROI) за потенциална инвестиция само за секунди, което им позволява бързо да преценят дали дадена възможност заслужава по-нататъшно разглеждане. ROI служи добре на купувачите като инструмент за съпоставяне на две потенциални инвестиции или за бърза оценка на необходимостта от по-задълбочено проучване на конкретна инвестиционна възможност.
Нека вземем предвид един практически сценарий:
Представете си, че приятел ви представя инвестиционно предложение, свързано с неговия бизнес. Той иска да вземе назаем 200 000 долара и се ангажира да ви възстанови 300 000 долара в рамките на десетилетие. Бързо умствено изчисление дава:
- Възвръщаемост = $100 000 ($300 000 – $200 000)
- Възвръщаемост на инвестициите = 50% ($100 000 / $200 000)
- Годишна възвръщаемост на инвестициите = 10% (100 000 долара / 10 години — без начисляване на сложна печалба)
Само един поглед разкрива, че малцина опитни инвеститори биха обмислили тази инвестиция, след като са отделили само секунди, за да оценят потенциалната ѝ възвръщаемост. Защо да се впускаме в сферата на стартиращи компании с 10% възвръщаемост на инвестициите, когато историческата възвръщаемост на публичните акции постоянно варира от 8% до 10%?
В обратна посока на приложението си, възвръщаемостта на инвестициите (ROI) може да бъде обърната, за да се изчисли необходимата сума за погасяване, базирана на желаната възвръщаемост. Например, ако публичните акции дават доходност от 8% и тази инвестиция се възприема като четири до пет пъти по-рискова от установените публични акции, ще е необходима стабилна годишна възвръщаемост на инвестициите от 32%-40%, за да се компенсира присъщият инвестиционен риск. За първоначална инвестиция от 200 000 долара целта би била да се получат приблизително 1 000 000 долара само за пет години, като ефективно се отчита рисковият фактор.
Ето как бързо проведох това умствено изчисление:
- Първо, прецених нивото на риск на инвестицията, за да установя желаната възвръщаемост на инвестициите. Признавайки забележително високия процент на неуспех на стартиращи компании, заедно с оперативните разходи и сложността на надзора на незначителен дял в такива начинания, възвръщаемостта трябваше да бъде поне четири до пет пъти по-висока от историческата възвръщаемост на публичните акции. При предполагаема 8% възвръщаемост на публичните акции, умножаването на това по четири до пет доведе до целевата възвръщаемост от 32%-40%. Тази значителна възвръщаемост отчита присъщия 50% процент на неуспех на стартиращата компания.
- Прилагайки „правилото на 72“ (формула, предсказваща времето за удвояване на инвестицията въз основа на нейната норма на възвръщаемост), определих, че инвестицията ще се удвои два пъти за четири години при норма на възвръщаемост от 36%. Това увеличи първоначалната инвестиция от 200 000 долара на 400 000 долара през втората година и допълнително до 800 000 долара през четвъртата година.
- Надграждайки върху това, добавих 30% от $800 000 ($240 000), за да достигна $1 000 000.
- Този обширен процес се разгърна за около 10 секунди наум. Красотата на използването на възвръщаемостта на инвестициите се крие в нейната бързина и лекота. По време на обичаен обяд с на частния капитал , подобни изчисления биха могли лесно да се извършат няколко пъти. Непрактично е да се прибягва до калкулатор всеки път и да се нарушава ритъмът на разговора, така че професионалистите в областта умело извършват тези изчисления наум, като същевременно поддържат непрекъсната ангажираност. Това умение е втора природа за тези, които се занимават със сливания и придобивания, рисков капитал или частен капитал .
Наблюдавайте който и да е епизод на „Shark Tank“ и ще забележите честите случаи, в които съдиите оценяват потенциалната възвръщаемост на инвестициите. Това отразява как функционира възвръщаемостта на инвестициите в действителност – бърз, рудиментарен критерий за оценка.
Позволете ми да дам втори пример, който ще илюстрира ярка картина на практическото приложение на ROI
Представете си собственик на бизнес, който търси 10 000 000 долара за бизнеса си, носейки нетна печалба от 2 000 000 долара годишно. Първоначалната възвръщаемост на инвестициите (ROI) е 20%. Нещата обаче приемат интересен обрат, когато вземем предвид, че бизнесът, тъй като е на едро, изисква закупуване на запаси за 5 000 000 долара, различни от обявената цена. Тази корекция измества ROI на 13,33% (2 000 000 / 15 000 000 долара = 13,33%). В този момент ситуацията изисква по-задълбочено проучване – момент, в който задълбочаването в аспекти като въздействие на ливъриджа, бизнес риск и латентен потенциал става от решаващо значение.
Да предположим, че инвентарът може да бъде финансиран с лихва от 6%, което води до годишна лихва от 300 000 долара върху инвентара (5 000 000 долара x 6% = 300 000 долара). Рекалибрираната EBITDA след обслужване на дълга сега е 1 700 000 долара, което съответства на възвръщаемост на инвестициите от 17%.
Ако през последните години се наблюдаваше спад в приходите, брутните маржове или рентабилността, коефициентът на риск за този бизнес се увеличава. Възвръщаемост на инвестициите от 17% не би се издържала при такива обстоятелства, особено като се има предвид, че възвръщаемостта на публичните акции обикновено варира между 8% и 10%.
Ако обаче собственикът декларира EBITDA от 2 000 000 долара, е изключително важно щателно да се провери изчислението на EBITDA. Какво точно е включено в изчисленията им? Показва ли се уверена позиция? Включени ли са разходите за заплати? Пренебрегнати ли са евентуални корекции?
Други ключови фактори също излизат на преден план: въздействието на ливъриджа върху финансирането на придобиванията , годишните капиталови разходи (CapEx), необходимостта от допълнително вливане на оборотен капитал и стабилността, както и предвидимостта на паричните потоци.
В разговорите, възвръщаемостта на инвестициите (ROI) служи като ценен компас, насочващ дискурса чрез постепенно разкриване на прозрения. С всеки слой, който се отстранява, вие се задълбочавате и докато го правите, възвръщаемостта се развива в отговор на новооткритите аспекти, влияещи или върху възвръщаемостта, или върху бизнес риска. Следователно, вие непрекъснато измервате ROI мислено с напредването на дискусията, обогатявайки познанията си за бизнеса.
На практика това проучване може да ви доведе до приемане на персонализирана версия на възвръщаемостта на инвестициите. Основната цел обаче остава непроменена: целенасочена оценка на възвръщаемостта на инвестицията, за да се улеснят сравненията или да се ускори преценката дали инвестицията – и в по-широк смисъл, разговорът – си струва да се проведе. Възвръщаемостта на инвестициите функционира като интуитивно правило, улесняващо бързото сравнение на възвръщаемостта на инвестициите.
Бъдете внимателни, когато използвате възвръщаемостта на инвестициите (ROI) като критерий за оценка на придобиването на малък бизнес. Въпреки че изчисляването на ROI е лесно, то не отчита множество ключови променливи. Преди да започнете изчисляването на ROI, е разумно да имате предвид следните точки:
- Започнете с разбиране на мотива, който стои зад изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите – каква е целта му?
- Определете критериите, които ще ръководят вашето решение, обхващащи както количествено измерими, така и качествени аспекти. Ако критериите ви са силно насочени към количествените, имайте предвид, че никоя математическа формула не може да отговори на качествените съображения.
- Помислете дали навлизате в инвестиционно начинание или по същество купувате работно място. Ако намерението ви е придобиване на работа, възвръщаемостта на инвестициите може да не е най-подходящият показател.
- Преценете целесъобразността на използването на SDE или EBITDA като предпочитан измерител на паричния поток.
- Придайте стойност на личния си труд в уравнението.
- Обмислете стойността на свободата в оценката си и преценете дали тя би трябвало да повлияе значително на решението ви. Ако свободата има значителна стойност, дайте приоритет на бизнеси, които обещават най-висока степен на автономност.
- Вземете предвид алтернативните разходи, които ще понесете.
- Вземете предвид ефектите от възможностите и капиталовото увеличение – това е особено важно, ако тези фактори са от значение. В такива случаи, дайте приоритет на бизнесите със значителен потенциал за растеж.
- Признайте ролята на фактора време при изчисляването на възвръщаемостта.
- Разгледайте различни сценарии, за да прецените как ливъриджът би могъл потенциално да повлияе на възвръщаемостта ви.
- Помислете за алтернативи на възвръщаемостта на инвестициите , като например на паричните средства или вътрешна норма на възвръщаемост.
- Ако третирате бизнеса като инвестиция, съпоставете неговата възвръщаемост на инвестициите с тази на други инвестиционни пътища като акции, облигации или недвижими имоти.
Всяко от тези съображения, наред с други, е от ключово значение, когато претегляте перспективите и разходите, свързани с придобиването на конкретен бизнес.
С този всеобхватен подход можете уверено да се ориентирате в тънкостите на бизнес оценката.
Трябва ли да използвам SDE или EBITDA за изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите?
При изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите, кой показател – SDE или EBITDA – трябва да се използва за оценка на стойността на бизнеса?
- Изберете SDE , когато оценявате малкия бизнес.
- Изберете EBITDA , когато оценявате средни предприятия.
Разграничението е ясно. SDE обхваща заплатата на собственика, докато EBITDA я изключва. За пример:
| Оценка на бизнеса и паричен поток: Изчисляване на SDE спрямо EBITDA | ||
| SDE | EBITDA | |
| Нетен доход | $500,000 | $500,000 |
| Заплата на собственика | 200 000 долара (включени в изчислението) | 200 000 долара ( не са включени в изчислението) |
| Общо | $700,000 | $500,000 |
Използвайте SDE за оценка на малкия бизнес
СДП обхваща заплатата на собственика и това е логично, като се има предвид, че по-голямата част от собствениците на малък бизнес са изцяло ангажирани с дейността. Това е отражение на факта, че новият купувач вероятно ще бъде ангажиран с бизнеса на пълен работен ден. СДП служи като метод за оценка за малки предприятия, където новият собственик е готов да поеме отговорности на пълен работен ден след приключването на сделката. Например, ако дадено лице закупи малък бизнес с нетна печалба от 100 000 долара годишно и поеме ролята на мениджър на пълен работен ден, който преди това е печелил 50 000 долара, общите му приходи ще възлизат на 150 000 долара годишно (100 000 долара нетен доход + 50 000 долара заплата). Дали доходът произтича от бизнес печалби или от собствена заплата е без значение за купувача; ключовият момент е, че той прибира приблизително 150 000 долара годишно. Този пример перфектно демонстрира как СДП капсулира както бизнес печалбите, така и заплатата на собственика.
Използвайте EBITDA за оценка на средни предприятия
EBITDA умишлено изключва заплатата на собственика, преднамерен подход, предвид начина, по който функционират повечето средни предприятия. Такива бизнеси обикновено се управляват от специален управленски екип, структура, която се запазва и след придобиването. EBITDA служи като крайъгълен камък за оценка на средни предприятия, където юздите се предават на изпълнителен директор, който не е собственик, и на способен управленски екип при приключване на сделката . Например, в случаите, когато група за дялово инвестиране (PEG) придобива бизнес, тя ще назначи изпълнителен директор, който да организира операциите след придобиването. Ако бизнесът генерира нетна печалба от 1 200 000 долара, като се вземе предвид годишното възнаграждение на собственика от 200 000 долара, EBITDA възлиза на 1 000 000 долара (с SDE от 1 200 000 долара). Това съгласуване възниква, тъй като придобиващата компания ще назначи нов изпълнителен директор с годишна заплата от 200 000 долара.
Когато сравнявате инвестиции, е разумно да се изчисли възвръщаемостта на инвестициите (ROI), използвайки EBITDA, тъй като тя обхваща оставащия паричен поток след отчитане на заплатата на собственика – отразявайки реалността, че някой ще контролира бизнес операциите след приключването на сделката, обикновено не на доброволна основа. Следователно, изчисляването на ROI трябва да отчита разумната заплата на собственика при приспадане на наличния паричен поток.
Важен извод тук е, че използването на SDE за изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите води до по-висока възвръщаемост на инвестициите в сравнение с EBITDA. Това произтича от включването на заплатата на собственика в паричния поток, което следователно повишава паричния поток и води до по-висока възвръщаемост. За всеки бизнес, който изисква пълноценно участие на новия собственик, е необходима по-значителна възвръщаемост, за да се покрие този ангажимент, което впоследствие води до намален коефициент на възвръщаемост на инвестициите. По подобен начин, средните предприятия се радват на по-високи коефициенти (по-ниска възвръщаемост на инвестициите) в сравнение с малките предприятия, тъй като те често включват опитен управленски екип и не изискват непременно активното участие на входящия собственик след придобиването.
Съвети за използване на възвръщаемостта на инвестициите за оценка на бизнеса
Проверка на точността на паричния поток: Имайте предвид, че всички показатели за възвръщаемост (ROI, IRR и др.) зависят от безупречно точна оценка на паричния поток. В процеса на изчисляване на ROI е от първостепенно значение да се гарантира, че използваната цифра за паричния поток е изключително точна. Доверяването на нечии твърдения за паричния поток по номинална стойност е капан, който трябва да се избягва. Фактът, че някой обявява EBITDA от 5 милиона долара, не го прави непременно вярно. Необходима е бдителност, особено при коригиране на заплатата на собственика, особено ако множество членове на семейството играят роля в бизнеса или ако заплатата на собственика е обективна и не съответства на преобладаващите пазарни цени.
Отчитане на несъответствията: Коефициентът на възвръщаемост доказва своята ценност при сравняване на инвестиции, споделящи сходни критерии. Например, използването на ROI за сравняване на инвестиции с различни критерии, като следните, би било безполезно:
| Инвестиция А | Инвестиция Б | |
| Времева рамка | 1 година | 5 години |
| Ливъридж | 0% ливъридж | 80% ливъридж (или 80% от инвестицията е финансирана) |
| Потенциал | Подобни инвестиции генерират възвръщаемост от 4-6% | Потенциална годишна доходност от 25% |
| Риск | 0,1% процент на неуспех | 50% процент на неуспех |
В контекста на сравняването на две инвестиции е наложително те да са сходни в следните ключови аспекти:
– Времева рамка
– Ливъридж
– Потенциал
– Риск
Когато тези елементи са в хармония, може да се направи смислено сравнение. Когато обаче се появят несъответствия, е изключително важно да се направят необходимите корекции, за да се съобразят по подходящ начин с тези различия.
Алтернативи на възвръщаемостта на инвестициите
Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) се оказва ценен актив, когато ограниченията ѝ са добре разбрани. Въпреки това, има случаи, когато може да пожелаете да включите елементи, които попадат извън обхвата на ROI, като например ефектите от времето или ливъриджа. За щастие, на ваше разположение са редица алтернативи за изчисляване на възвръщаемостта, като същевременно се вземат предвид тези допълнителни съображения. Всяка от тези алтернативи има свои собствени силни и слаби страни.
Възвръщаемост на паричните средства или възвръщаемост на собствения капитал (ROE)
Възвръщаемостта от парични средства влиза в действие, когато се използва ливъридж или финансиране на част от транзакция. Ако извършвате плащане изцяло в брой, както възвръщаемостта от парични средства, така и възвръщаемостта на инвестициите остават идентични. Когато обаче е налице ливъридж, възвръщаемостта от парични средства служи като показател за измерване на ефектите от финансирането върху възвръщаемостта.
Например, възвръщаемостта на паричните средства върху паричните средства е от основно значение при оценката на възвръщаемостта на инвестиции в недвижими имоти поради потенциала им за финансиране, за разлика от използването ѝ при инвестиции на фондовия пазар . Това изчисление също помага за определяне на оптималната комбинация от дълг и собствен капитал при придобиване на бизнес . Чрез изпълнение на различни сценарии можете да сравните различни стратегии за капитализация и да идентифицирате структурата на финансиране, която максимизира възвръщаемостта, като същевременно ограничава въздействието на риска.
Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR)
Вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) се откроява като всеобхватен показател за оценка на възвръщаемостта, обхващащ влиянието както на ливъриджа, така и на времето. Изчисляването ѝ обаче изисква усилия и време поради сложността си. Ефективността на IRR е тясно свързана с периода на държане на инвестицията. Сред тези, които често използват IRR за изчисляване на възвръщаемостта, са компаниите за частен капитал и рисков капитал. Освен това, ландшафтът включва по-напреднали версии на IRR, включително модифицираната вътрешна норма на възвръщаемост (MIRR).
Реална норма на възвръщаемост
Реалната норма на възвръщаемост е надежден показател, отчитащ влиянието на инфлацията върху възвръщаемостта. В сценарий, при който стойността на бизнеса се увеличава с 8% за една година, но инфлацията е 4%, действителната печалба е 4%. Докато личните финансови съветници често използват реалната норма на възвръщаемост, прилагането ѝ при оценки на придобивания е по-рядко - освен ако не се наблюдава съществена разлика в темповете на инфлация между сравняваните инвестиционни периоди.
