Методи за бизнес оценка накратко
Оценка на бизнеса – iGaming Perspective (2025)
Оценяването на iGaming актив – независимо дали е партньорска мрежа, B2B платформа или регулиран букмейкър – все още започва с един-единствен въпрос: колко свободни парични средства генерира компанията, на които купувачът може да разчита след приключване на сделката? Следователно рентабилността (изразена като EBITDA за корпоративни сделки или SDE за фирми, управлявани от собственици) движи цената; всичко останало просто обяснява защо множителят се движи нагоре или надолу около този основен показател.
1.) Ключови определения за печалба (на разбираем език)
-
EBITDA – печалба преди лихви, данъци, амортизация и обезценка; езикът на институционалните инвеститори.
-
Дискреционни приходи на продавача (SDE) – EBITDA плюс една пълна заплата на собственика; популярна, когато купувачът е лице, което ще заеме мястото на изпълнителния директор.
-
Нетен доход / Паричен поток / SDCF – алтернативни етикети за същата икономическа реалност; използвайте ги само след потвърждаване на направените корекции.
2.) Два доминиращи подхода за оценка
-
Коефициент на печалба (SDE или EBITDA)
Стъпка 1 – Нормализирайте сметките. Добавете обратно непаричните такси, еднократните разходи и една пазарна заплата на собственика.
Стъпка 2 – Приложете подходящ коефициент. Пример: iGaming платформа с висок стандарт за съответствие, която отчита EBITDA от 1 милион евро и привлича коефициент 5.0×, струва ≈ 5 милиона евро. -
Метод на сравними транзакции.
Когато съществуват надеждни конкуренти, заменете „прилагане на множител“ с „отразяване на действително платената цена за подобен актив, след корекция за мащаб, юрисдикция и продуктов микс“. Техниката е надеждна, но изисква много данни; повечето условия на частните сделки се намират в собствени бази данни на брокери или консултанти и трябва да бъдат внимателно триангулирани.
3.) Какво всъщност плащат купувачите?
| Сегмент (илюстративен) | Типична скала на приходите | Диапазон на EV/EBITDA* | Примерна точка от данни |
|---|---|---|---|
| B2B iGaming технологии | 20 милиона евро – 300 милиона евро | 8 × – 14 × | Медиана 11 × LTM EBITDA за 20 публични дружества (1-во тримесечие на 2023 г.) |
| Регулирани онлайн оператори ( развиващи се пазари ) | 50 млн. евро – 500 млн. евро | 9 × – 18 × | Флътър → Бетнасионал (18.4 ×) |
| Омниканални казино /хотелски групи за игри | 0,5 млрд. евро + | ~15 × | Американски партньори в хотелските хазартни игри (януари 2025 г.) |
| филиали и white-labels , управлявани от собственици | < 5 милиона евро | 2 × – 4 × | Емпирично правило, извлечено от посреднически сделки (пазарна практика) |
*Диапазоните отразяват потока от сделки през 2023-25 г.; регулаторните сътресения, увеличенията на данъците или експозицията на черния пазар могат бързо да свият коефициентите.
4.) Защо кратните числа се разминават
По-големите операции изискват по-високи коефициенти, тъй като паричните потоци се възприемат като по-стабилни, управленските екипи са по-задълбочени, а спазването на регулаторните изисквания вече е внедрено. За разлика от това, филиал с един уебсайт може да реализира марж на EBITDA от 70%, но все пак да постигне 3 пъти по-висок резултат, тъй като приходите му са концентрирани в един лиценз и пет ключови думи.
5.) SDE срещу EBITDA – на практика
Да предположим, че отчетената нетна печалба е 1 милион евро, а заплатата на основателя- изпълнителен директор е 0,2 милиона евро.
-
SDE = 1,0 млн. евро + 0,2 млн. евро = 1,2 млн. евро (отнася се за купувач, който купува директно).
-
EBITDA = 1,0 млн. евро − 0,2 млн. евро = 0,8 млн. евро (отнася се за корпорации, които трябва да наемат отново този изпълнителен директор на пазарни цени).
Следователно изборът на метрика сигнализира за вселената от купувачи, към която се насочвате.
6.) Отвъд печалбите: Лостове, които повдигат (или намаляват) вашия мултипликатор
По-ниският възприеман риск (солидни лицензи, независим трафик, липса на концентрация върху един играч), повтарящите се приходи от абонаменти (B2B SaaS , PAM такси) и надеждният план за растеж след сливането - всички те са фактори, които увеличават риска. И обратно, експозицията на сивия пазар, волатилните за бонуси или еднократните пандемични пикове ги дърпат надолу.
7.) Синергична стойност – защо един купувач може да плати повече
Нито един от основните методи не предвижда синергии, специфични за купувача: икономии на разходи от споделени търговски екипи, подобрени кръстосани продажби или по-евтино финансиране . Количественото определяне на тези потоци от печалби и загуби изисква поглед върху собствения отчет за печалбите и загубите и баланса на придобиващата компания; следователно процесите на търгове често водят до широк спред в оценката.
8.) Активи, генериращи загуба – проверка на реалността
Ако бизнес А излезе на нула и поиска 5 милиона евро, докато бизнес Б реализира 1,5 милиона евро EBITDA за същия проект, капиталът ще се насочи към Б. Нестопанските активи могат да се продадат , но само с отстъпка, отразяваща риска от обрат – и много от тях ще останат непродадени, докато ценовите очаквания не се изравнят с печелившите алтернативи.
9.) Плюсове и минуси на двата метода
Приходи - Многократни
-
Плюсове: бърз; работи с ограничени данни; тестван на пазара.
-
Недостатъци: чувствителен към еднократни корекции; „пазарен множител“ може да се приложи неправилно; игнорира синергиите на купувача.
Сравними транзакции
-
Плюсове: обвързан с реалните цени; адаптира се към промените в сектора; убедителен за управителните съвети и кредиторите.
-
Недостатъци: личните данни често са оскъдни; сравнимите данни рядко са идентични; изисква субективна нормализация.
10.) Често задавани въпроси
В: Основната цена включва ли всички активи?
Да — материалните и нематериалните активи, необходими за поддържане на паричния поток (код на платформата, лицензи за игри , база данни с играчи, търговски марки и работно оборудване), обикновено са включени. Инвентарът е предмет на договаряне и трябва да бъде разгледан в началото на обсъжданията на условията.
В: Кой коефициент трябва да използвам за стартираща компания с отрицателна EBITDA, но бърз (GGR) ?
Преминете към рамка за коефициент на приходи или рамка за икономика на единици, докато бизнесът достигне поне точка на рентабилност; в противен случай коефициентът на EBITDA е безсмислен.
В: Колко често се променят кратните числа?
На тримесечие на публични пазари и почти всяка сделка по сделка на частни търгове. Следете сравнимия от новини и направете повторно бенчмаркинг преди стартиране на какъвто и да е процес на продажба.
В: Защо коефициентите за онлайн спортни залози са по-високи от тези за наземните казина ?
Дигиталните оператори се радват на по-бърз мащабируем растеж и по-леки капиталови разходи, но също така са изправени пред по-високи регулаторни и брандингови рискове – откъдето идва и разсейването, което виждате в таблицата по-горе.
В: Трябва ли аз да оценявам бъдещите синергии?
Предоставете ясна карта на синергията, но оставете всеки участник да използва свой собствен модел; това ви предпазва от подценяване на уникални предимства, които не можете да реализирате самостоятелно.
Дисциплинираното прилагане на тези принципи – основани на стабилно финансово управление и трезво тълкуване на пазарните данни – ще доведе до оценка, която ще издържи на проверката както на регулаторите на хазарта, така и на опитните инвеститори.
