SDE или EBITDA за оценка на бизнес?

Често ме питат дали дискреционната печалба на продавача (SDE) или EBITDA трябва да бъде основният двор за ценообразуване. Краткият отговор е „това зависи от структурата на размера и собствеността“, но нюансите имат значение-особено в индустрия, където множествата могат да се люлеят от 6 × до 18 × в един дванадесет месеца прозорец. По-долу е подробно ръководство, подкрепено от изследване, което можете да споделите с дъски и бъдещи купувачи.

Сравнение с еднокцениране

*Малки бизнес SDE Множество средно 2,0–3,2 × в секторите. Скорошните IGAMING варираха от 5,8 × (Peermont) до 18,4 × (бетационална); Средният клъстер седи около 10–11x.

Когато SDE е правилният обектив

спортни книги с бели етикети или филиали, произвеждащи под ~ 1 милион евро годишни приходи, паричните потоци и компенсацията на собствениците са неразделни. SDE Rolls заплата, бонуси ( лизинг , „конференция“ пътуват до Малта и др.) И дивиденти в една фигура, което позволява на купувачите да видят общите пари, които могат да джоб, или да се пренасочват. Пазарните данни показват, че приобретателите на цифровите активи „Main-Street“ рядко плащат над 3 × SDE , независимо от историите за растеж.

Когато EBITDA (или коригирана EBITDA) поема

След като бизнесът може да наеме генерален мениджър на 200 k и все още да изчисти печалбите , стратегическите и PE купувачите преминават към EBITDA. Те приемат разходите за управление на пазарния процент, след което сравняват получената скорост на бягане с връстници като Kindred (10.9 ×), STS (13.2 ×) или последните болтове на Everymatrix Тъй като тези компании се изпълняват за мащаб, максимално издръжливост на марж на възнаграждение повече от основателя Hustle.

Коригираната EBITDA е показател на работния кон в конкурентните търгове. Той изтрива еднократни от лиценз , отписване на спонсорство или разходи за интеграция-най-важни за IGAMING, където регулирането може да принуди внезапни изходи от юрисдикция.

Защо множествата се разминават, но стойностите се сближават

Примамливо е да се достигне до който и да е показател, дава по -високия номер на заглавие. Не забравяйте, че инвеститорите гледат на стойността на предприятието (EV) , а не на линията на печалбата в изолация. Сделката за SDE изключва оборотния капитал; Офертите, базирани на EBITDA, обикновено включват „нормализиран“ нетен оборотен капитал.
Пример от 750 k EBITDA/€ 1,25 M филиал на SDE:

• SDE маршрут: 1,25 m × 3 = € 3,75 m покупна цена (без WC)

• Маршрут на EBITDA: 0,75 m × 4 = € 3 m + € 0,75 m WC = € 3,75 m eV

Същата проверка, различен етикет.

Плюсове и минуси с един поглед

SDE

• Плюсове: улавя общата полза за собственика; Просто за сделки под 1 м.

• Минуси: по -трудно за ориентир; възприема се като „начин на живот“ от PE фондове.

EBITDA / коригирана EBITDA

• Плюсове: се привежда в съответствие с институционалните модели; награди мащабируемост; по -лесно да се сравнява в световен мащаб.

• Минуси: Може ли да маскира подплатените основатели; Изисква нормализиране на променливи пазари или стартиращи георези.

често задавани въпроси

1. Мога ли да покажа и двете показатели в информационен меморандум ?

Да, но водете с метриката, най -достоверна за вашия размер. Разкрийте съгласуването, така че купувачите не трябва да вършат криминалистична работа.

2. Как да се отнасям с крипто-деноминирани приходи?

Преведете на FIAT при дата на транзакция FX, след което маркирайте политиката в стаята с данни; Повечето купувачи подстригват летливи линии в коригирана EBITDA.

3. Моето студио за 5 м. EBITDA безполезна ли е?

Не изцяло. Купувачите могат да оценят многократните приходи или да препратят EBITDA след идентифицирани синергии - но ще се нуждаете от защитни прогнози.

4. Регулаторните глоби се добавят ли обратно?

Ако наистина не се повтаря (напр. Еднократно историческо нарушение на AML), те влизат в коригирана EBITDA. Продължаващите глоби за рязане на ръкави остават в скоростта на бягане.

5. Каква множество премии извлича силно съответствие?

Справя се с демонстративно по-нисък регулаторен риск често цената 0,5–1,0 × EBITDA над връстниците, както е показано от покупката на SNAI на Flutter на SNAI срещу 5,8 × за по-малко регулирани наземни активи.

Заключителни насоки

• Приходи от 1 м. Водете със SDE, подчертайте разходите за подмяна на собственика.

• € 1–10 m печалба с екип Exec? Пазарен коригиран EBITDA, показател срещу текущите IGAMING COMP (MEDIAN 10–11 ×).

• Хибрид или висок растеж? Покажете и двете, съгласувайте се ясно и оставете купувача да подпише собствения си множество.

Изборът на грешен двор-пръчка рядко убива сделка, но това може да забави инерцията и да разшири разпространението на офертата. Изравнете показателя с очакванията на купувача рано и преговорите се изместват от „Какво е паричен поток?“ до „Колко от него можем да банката?“