Оценка на бизнеса и възвръщаемост на инвестициите (ROI)

Когато навлизате в сферата на покупката или продажбата на бизнес, възниква основно съображение: възвръщаемостта на инвестицията (ROI). Докато оценявате стойността на даден бизнес, възвръщаемостта на инвестициите става синоним на възвръщаемостта на начинанието, разделена на инвестираната сума. За да илюстрирам:

$100 000 доходност / $1 000 000 инвестиция = Забележителни 10% ROI

Извеждането на възвръщаемостта на инвестициите е едновременно бързо и лесно, което ви позволява да сравнявате потенциалните печалби при различни инвестиции, което ви дава възможност да навигирате при вземането на решения с проницателност. И все пак, въпреки че разбирането на възвръщаемостта на инвестициите се оказва безценно, от решаващо значение е да се признаят нейните ограничения. Този показател пренебрегва критични елементи като време и ливъридж, теми, които ще проучим по-нататък в този дискурс. Въпреки че рядко се използва за оценка на бизнеса, разбирането на влиянието на възвръщаемостта на инвестициите върху стойността на бизнеса и неговата чувствителност към безброй фактори може значително да разшири вашата представа.

В сферата на оценката на бизнеса възвръщаемостта на инвестициите се представя като реципрочна стойност на множител. Ако коефициентът е 4,0, ROI се равнява на 25%. За да илюстрирам:

1 000 000 $ EBITDA, умножена по 4,0 кратно = 4 000 000 $ бизнес цена, или

$1 000 000 EBITDA разделена на $4 000 000 бизнес цена = 25% ROI

За повечето малки фирми типичните множители варират от два до четири пъти SDE , което означава 25% до 50% ROI.

В случай на средни предприятия, общите коефициенти се движат между три до шест пъти EBITDA , което съответства на 16,6% до 33% ROI.

В тази статия:

• Ние проучваме допълнителни фактори, които могат да повлияят на възвръщаемостта на инвестициите, включително растежа на стойността на бизнеса.
• Ние определяме границите на ROI и подчертаваме различни фактори, които не се вземат предвид.
• Представяме алтернативни методи за изчисляване на възвръщаемостта, когато възвръщаемостта на инвестициите не е приложима.
• Ние анализираме множество елементи, които влияят върху възвръщаемостта на инвестициите.
• Ние предлагаме насоки за избор между SDE и EBITDA за оценка на бизнеса и как тези избори влияят върху резултатите от ROI.
• Ние провеждаме цялостно проучване на плюсовете и минусите на ROI, заедно с практически стратегии за интелигентното му приложение при измерване на потенциалната бизнес възвръщаемост.
• Ние оценяваме пригодността на SDE и EBITDA за изчисляване на ROI и проучваме алтернативни подходи.

Продължете да четете за пълна разбивка на значението на ROI в оценката на бизнеса.

Типични връщания

Вижте следващата диаграма, която уверено показва стандартната възвръщаемост (ROI), обхващаща както малки, така и средни предприятия, заедно със съответните им коефициенти.

Каква е целта на изчисляването на ROI?

ROI се използва за сравняване на инвестиции

Същността на изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите се крие в неговата сила да съпоставя инвестиции за проницателни умове. В стремежа си да оптимизират възвръщаемостта, инвеститорите неизменно гравитират към възможности, които могат да се похвалят с най-благоприятната възвръщаемост на инвестициите по отношение на риска. Актът на изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите в различни инвестиции рационализира сложната задача за правене на сравнения и избори.

ROI се използва като бърз метод за оценка в самото начало

Възвръщаемостта на инвестициите функционира като бърза и предварителна оценка, често оприличавана на подхода на „ задната част на плика “, предшестващ прилагането на по-сложни методи за оценка на възвращаемостта като вътрешната норма на възвръщаемост (IRR). Процесът на изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите разширява предимството на бързия контрол и приоритизирането на потенциалните инвестиции, което завършва с разумния избор на пътища, изискващи по-задълбочено проучване. Различията в ROI между бизнеси и купувачи, дори за едно и също предприятие, допринасят значително за обхвата на диапазоните на оценка, наблюдавани в областта на бизнес оценката.

Помислете за тази илюстрация: бизнес, маркиран на $2 000 000, даващ EBITDA от $200 000. С бързи изчисления вие бързо извеждате привлекателността на алтернативните инвестиции. В този контекст ROI възлиза на скромните 10%. Гмуркането в начинание, което предлага 10% възвръщаемост на инвестициите, може да намери малко хора сред инвеститорите, особено когато се предлагат по-сигурни, свободни възможности като недвижими имоти или акции. Във вашия набор от инвестиционни прозрения, ROI блести като прагматична предварителна стъпка, преди да се захванете с по-задълбочена оценка на перспективите на инвестицията.

ROI се използва като практическо правило

Считайте възвръщаемостта на инвестициите като свое практическо правило – прагматичен измерител, който не търси прецизност. Подобно на шивача или дърводелеца, който разчита на палеца си за бързи измервания, правилата на палеца, включително възвръщаемостта на инвестициите, действат в същия дух – практични, но не и прецизно проектирани. Точно както вашият палец не е пригоден за прецизна точност на измерванията, ROI не се стреми да бъде точна наука. Приемането на ROI като бърз и лесен инструмент е стратегически ход. И все пак неговите ограничения трябва да бъдат възприети и приложението му трябва да се използва проницателно в стремежа ви да изчислите възвръщаемостта на инвестициите.

ROI в инвестиционни класове

Възвръщаемостта на инвестициите е основен инструмент, организиращ бързи сравнения между инвестициите, независимо дали в рамките на един клас активи или надхвърлящи различни категории активи. Вижте цялостно съпоставяне на възвръщаемост в спектър от класове активи.

Предимства от използването на ROI за оценяване на бизнес

Подчертани са основните предимства, произтичащи от приемането на ROI:

• Широко разпространена приложимост: Красотата на ROI се крие в нейната универсална приложимост и лесно изчисление. Широкото му приемане се изразява в бърза оценка и приоритизиране на потенциални инвестиции.
• Предефинирана простота: Блясъкът на възвръщаемостта на инвестициите блести в нейното удобство за потребителя, което далеч изпреварва сложността на изчисленията като вътрешната норма на възвръщаемост (IRR).
• Безпроблемни сравнения: Възвръщаемостта на инвестициите функционира като безпроблемен канал за лесно сравняване на възвръщаемостта на инвестициите, независимо дали става въпрос за недвижими имоти, акции, облигации или други бизнес начинания.

Недостатъци на използването на ROI за оценяване на бизнес

Изследването на основните недостатъци на ROI разкрива важни прозрения:

• Пренебрегнато време: Едно от ограниченията на ROI се крие в надзора на времевите импликации. За да коригирате това, помислете за използване на годишна възвръщаемост на инвестициите (като разделите възвръщаемостта по години) или изберете вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) за по-изчерпателен времеви анализ.
• Неотчетен ливъридж: ROI не успява да се справи със сложното влияние на ливъриджа върху паричните потоци и възвръщаемостта. Противодействие е да се използва „възвръщаемостта на пари в брой“ или IRR за точна оценка на въздействието на ливъриджа. Тъй като ливъриджът ескалира, потенциалът за печалби или загуби се засилва, придружен от ескалирани рискове. Струва си да се отбележи, че по-високите лихвени проценти увеличават обслужването на дълга, което води до намалена възвръщаемост. Докато по-ниските лихвени проценти повишават възвръщаемостта, те могат да надуят бизнес цените, като по този начин противодействат на възприеманата полза.
• Пренебрегнато увеличение на капитала: Често ROI заобикаля разклоненията на увеличението на капитала. В повечето случаи се вземат предвид единствено текущите парични потоци като EBITDA, като се отстранява влиянието на растежа върху стойността на бизнеса.
• Пренебрегната потенциална стойност: Обхватът на ROI не обхваща потенциалната стойност на инвестиция. Сравняването на две начинания с подобна възвращаемост може да не успее да признае привлекателността на силно мащабируема инвестиция с по-голям потенциал, като софтуерен бизнес.
• Пренебрегнати нефинансови фактори: ROI пропуска въздействието на нефинансовите аспекти, включително стойността на свободата или пропуснатите алтернативни разходи.
• Рискът не е адресиран : Рисковете остават неизследвани при изчисленията на ROI. При сравняване на инвестиции с подобна възвращаемост по-малко рисковият вариант може да се окаже по-привлекателен, подчертавайки необходимостта от отчитане на риска.
• Необмислена инфлация: прилагането на ROI трябва да бъде разумно, когато контрастира инвестициите през периоди на различни нива на инфлация. За да коригирате това, използвайте реалната норма на възвръщаемост за цялостен анализ.
• Неподходящо за стартиращи фирми: Изчисляването на ROI се оказва тромаво за стартиращи фирми. Тук сложни инвеститори като рискови капиталисти клонят към дисконтирания паричен поток (DCF) като по-подходящ показател за оценка.
• Навигирането в ограниченията на ROI разкрива нюансирана среда, която е от съществено значение за информирани инвестиционни решения.

В заключение, докато възвръщаемостта на инвестициите е ценен инструмент, упражняването на благоразумие при прилагането му е от първостепенно значение. Пълното разбиране на неговите ограничения и предвидените цели дава възможност за разумното му използване, което се оказва безценно както за купувачи, продавачи, така и за консултанти по сливания и придобивания.

Бизнесът наистина ли е инвестиция?

Това повдига основен въпрос: Може ли един бизнес да бъде категоризиран като „инвестиция?“ Оксфордският речник на английския език определя инвестицията като „действието на инвестиране на пари за печалба“, описание, подходящо приложимо за бизнес. Заслужава обаче да се отбележи, че това определение обхваща единствено инвестицията на парични ресурси, като изключва инвестицията на нечий труд или лично усилие – по същество собственият капитал не се покрива.

За да изчислите ефективно възвръщаемостта на инвестицията, става наложително да разграничите стойността на личните усилия. Казано по-просто, това включва изваждане на стойността на вашия труд или вашето възнаграждение от SDE, като се получава EBITDA, която впоследствие служи като основа за изчисленията на възвръщаемостта. Определянето на стойността на вашия труд може да зависи от:

1. Вашите пропуснати алтернативни разходи (представляващи потенциални печалби другаде).
2. Пазарната заплата, съответстваща на управленската роля в бизнеса (ако приемем, че ще поемете управленските отговорности).

Например, помислете за софтуерен инженер, който придобива кафене. Ако алтернативните разходи от това да не практикувате софтуерно инженерство възлизат на $150 000 годишно, докато пазарната заплата за мениджъра на кафене (вашата роля) възлиза на $40 000, по-прагматично е да използвате алтернативните си разходи от $150 000 при изчисляване на потенциалната възвръщаемост. Този избор е в съответствие с идеята, че вашите потенциални приходи другаде имат по-голяма тежест.

Особено внимание става наложително, когато се появи значителна разлика между пропуснатите алтернативни разходи и преобладаващата пазарна заплата за мениджърската роля. Ако перспективата за печелене на значително повече в корпоративна роля на заплата ($150 000) засенчва предвидената заплата на мениджъра ($40 000), това може да сигнализира за бизнес, който може да не донесе благоприятна възвръщаемост на инвестицията. Това подчертава точно защо стойността на един бизнес остава зависима от самоличността на купувача .

Нека демистифицираме изчислението на ROI за малък бизнес чрез прости стъпки:

Започвайки с просто изчисление:

$200 000 SDE умножено по 3,0 = $600 000 искана цена = впечатляващите 33,33% ROI

Въпреки това, когато вземем предвид приспадането на стойността на вашия труд въз основа на преобладаващата пазарна заплата на мениджъра , уравнението се трансформира:

$200 000 SDE – $40 000 заплата = $160 000 EBITDA

$160 000 EBITDA, умножена по 4,0* = $620 000 искана цена = Солидна 25,80% ROI

*Забележително е, че коефициентите на EBITDA обикновено надвишават коефициентите на SDE.

Сега си представете изваждане на стойността на вашия труд спрямо пропуснатите алтернативни разходи , което ще завърши в това изчисление:

$200 000 SDE – $150 000 заплата = $50 000 EBITDA

$50 000 EBITDA, разделена на $600 000 искана цена = значителни 8,33% ROI

Възвръщаемостта на инвестициите (ROI) значително зависи от сумата на заплатата, включена в изчислението, съобразена с вашите индивидуални обстоятелства. Нека се задълбочим в следващите сценарии, отнасящи се до компания, произвеждаща $250 000 в SDE, оценени на 3,0 кратно - еквивалентно на $750 000. Бъдете сигурни, че тези изчисления се основават на доверие.

Разбира се, ето обновения текст в уверен тон:

Възвръщаемостта на инвестициите варира в зависимост от алтернативните разходи на купувача, особено ако купувачът активно участва в бизнеса. По същество стойността на бизнеса се възприема по различен начин от различните купувачи. Когато алтернативните разходи на купувача са минимални, ROI ескалира.

*Важно е да се отбележи, че споменатите сценарии не включват печалби от увеличение на капитала или подобрения в бизнес стойността, които ще обсъдим по-долу.

Когато се замислим какво всъщност представлява малкият бизнес, става ясно, че това е инвестиция от различен вид. По същество това е придобиването на роля - работа.

Стойността на тази работа обаче не е еднаква — тя варира в зависимост от купувача. Следователно стойността на малкия бизнес е тясно свързана с идентичността на купувача.

Основната реалност е, че значителен брой малки предприятия биха преустановили дейността си без продължаващото участие на собственика. За много такива предприятия напускането на собственика неизбежно би довело до закриване в рамките на седмици или месеци. В тези случаи покупката не е толкова бизнес, колкото работа.

Нежелателно ли е намирането на работа по този начин?

Съвсем не, особено ако това е благоприятна работа въз основа на вашите лични критерии за „благоприятна“. Няма проблем с закупуването на работа, ако работата, която купувате, надхвърля това, което бихте могли да си осигурите безплатно. Много хора могат да реализират по-големи печалби чрез притежаване на бизнес, отколкото чрез традиционна заетост.

Вземете примера на корейски имигрант, който не говори английски. Намирането на високоплатена работа може да е предизвикателство, но притежаването на малък бизнес, като магазин за алкохол, вероятно може да доведе до шестцифрен доход. Това обяснява преобладаването на малките предприятия, притежавани от имигранти, в Съединените щати. Те могат да генерират повече доходи от подобни начинания, отколкото от редовни работни места. Тяхното желание да „купят работа“ под формата на бизнес произтича от финансовия смисъл и високия потенциал за печалба, който предлага.

Бъдете сигурни, тази перспектива подчертава обосновката зад финансовата жизнеспособност на собствеността върху бизнеса.

Каква възвръщаемост на инвестициите се игнорира, когато се оценява бизнес

ROI пренебрегва стойността на свободата и възможността

Като оставим настрана съображенията за възвръщаемостта на инвестициите, има сфера от нефинансови елементи, които заслужават внимание, ясно илюстрирани от основния двигател, който тласка хората към самостоятелна заетост: свободата. Обширните изследвания подчертават факта, че първостепенна мотивация за започване на предприемачески пътешествия е присъщата стойност, приписвана на свободата. За съжаление, конвенционалната заетост често не осигурява тази желана автономия. Кога беше последният случай, в който можехте бързо да напуснете работата си, за да се погрижите за болно дете, а след това да се насладите на охладена бира, да опитате пица и да споделите филми със сина си през деня? В сферата на притежаването на малък бизнес, луксът на необузданата свобода е ваш прерогатив - да се занимавате с това, което желаете, когато желаете, заедно с когото държите. Такова е недвусмисленото обещание на този освобождаващ път.

Колкото и разнообразни да са стремежите, свободата придобива различна степен на значение за всеки индивид. Този динамичен спектър от ценности е това, което разширява потенциалните диапазони на оценка за бизнеса, създавайки обширна среда. Малките предприятия по своята същност извеждат набор от нефинансови предимства, които по своята същност не подлежат на прецизно количествено определяне – тези атрибути имат уникална различна стойност в очите на различните хора. Следователно оценката на малък бизнес е в сферата на висока субективност.

Докато на повърхността една работа може да изглежда „безплатна“, реалната цена на такава работа често се изразява в отнемане на свободата. Това осъзнаване стимулира значителна част от предприемачите, включително и мен. Вместо да се задоволят с безплатна работа, но лишена от перспектива за свобода, мнозина биха избрали да инвестират в бизнес, който не само обещава печалба, но, което е по-важно, предлага потенциал за освобождаваща автономия. За онези, които отдават голямо значение на свободата, цената на „безплатно“ може далеч да надхвърли буквалната цена, ако това включва отказ от тази ценна свобода. Както уместно изрази Хенри Дейвид Торо, „ Цената на всяко нещо е количеството живот, който обменяте за него. ”

От решаващо значение е да се признаят присъщите ограничения на всеки финансов модел. Финансовите модели са основно числени конструкции. Когато решенията се дестилират единствено през финансова призма, те по своята същност оставят настрана качествените елементи – фактори, които имат по-голямо влияние за много хора, отколкото всички количествени показатели взети заедно. Царството на финансовите модели пренебрегва качествените измерения като нематериалната същност на свободата. Въпреки че е възможно да се направи опит за количествено определяне на тези качествени аспекти, определянето на точна стойност в долари на нещо толкова ефирно като личната свобода остава огромно предизвикателство.

Възвръщаемостта на инвестициите пренебрегва ефектите от увеличението на капитала

Помислете за McDonald's, Walmart и Starbucks. Всички те споделят обща нишка - те колективно са натрупали милиарди долари капиталови печалби за своите собственици. Обикновено лъвският дял от цялостното богатство на предприемача е обвързан под формата на повишаване на стойността на капитала в неговия бизнес.

Когато става въпрос за изчисляване на възвръщаемостта на инвестициите, от първостепенно значение е да се вземе предвид въздействието на увеличението на капитала, което означава растеж в стойността на бизнеса. В повечето сценарии стойността на бизнеса се увеличава в зависимост от растежа на печалбите му, макар и не непременно в пряка пропорция. Освен това има и потенциал за постепенно нарастване на множеството на бизнеса, технически наречено „множествено разширяване“. Нека се задълбочим в няколко сценария за по-ясна картина.

*Предполага се 0,10 годишно (напр.: 3,2 до 3,3) увеличение на коефициента (колкото по-висока е EBITDA, толкова по-висок е коефициентът).

Важно е да се отбележи, че темп на растеж от 20% очевидно не е жизнеспособен в дългосрочен план. Независимо от това, този пример ясно демонстрира значителното въздействие на увеличението на капитала върху възвръщаемостта на инвестициите.

Сега нека продължим да изчисляваме влиянието на включването на кумулативната EBITDA от бизнеса в изчисляването на ROI.

Освен ако не притежавате способността да прогнозирате бъдещата стойност на бизнеса, точното изчисляване на ROI остава неуловимо. Въпреки че можете да направите обоснована оценка или прогноза за възвръщаемостта на инвестициите, тя остава точно това — приблизителна оценка.

Когато се опитвате да определите възвръщаемостта на инвестициите в контекста на придобиване на бизнес, наложително е да вземете предвид влиянието на растежа върху стойността на бизнеса. Естествено, това влияние ще варира, като ще бъде по-слабо изразено за предприятия с по-ниски траектории на растеж като търговията на дребно и по-съществено за субекти с висок растеж като тези в технологичния сектор. Независимо от това, дори при щателно изчисление, резултатът в най-добрия случай остава груба мярка.

Изчисляването на ROI за бизнеса по своята същност поставя повече предизвикателства в сравнение с други инвестиции, да речем недвижими имоти, поради сложността, свързана с проектирането на бъдещата стойност на бизнеса.

Възвръщаемостта на инвестициите пренебрегва влиянието на времето (годишна възвръщаемост)

Възвръщаемостта на инвестициите работи в сфера, без да обръща внимание на изтичането на времето и неговите ефекти върху възвръщаемостта. Независимо дали дадена инвестиция носи 20% възвръщаемост на инвестициите за една година или се простира през десетилетие, възвръщаемостта на инвестициите остава постоянна, безразлична към периода от време. Неговата истинска полезност излиза наяве, когато се противопоставят две инвестиции една срещу друга, ограничени в еднакви времеви рамки за справедливо сравнение.

Като алтернатива можем да впрегнем потенциала на годишната годишнина, за да измерим възвръщаемостта на инвестициите на годишна база. Например, ако ROI е 50% за пет години, годишната ROI се изчислява на 10%.

Въпреки че допълнителни показатели като вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) също могат да влязат в светлината на прожекторите, важно е да се признае, че изчисляването на IRR представлява по-голяма сложност и не е толкова лесно достъпно за средния инвеститор.

ROI пренебрегва ефектите на ливъриджа („Връщане на пари в брой“)

Освен това ROI не отчита влиянието на ливъриджа (като банково финансиране) върху възвръщаемостта. Нека разгледаме множество сценарии, за да разберем как ливъриджът влияе върху ROI:

Както се вижда от графиките по-горе:

• ROI ескалира заедно с увеличен ливъридж.
• Възвръщаемостта е значително повлияна от преобладаващите лихвени проценти.
• Ръстът на лихвените проценти съответства на спад в възвръщаемостта.
• Увеличеният ливъридж води до повишено обслужване на дълга, като по този начин повишава риска.

Как да използвам ROI за оценяване на бизнес?

В контекста на продажбата на вашия бизнес, разчитането единствено на ROI може да не предложи най-подходящата или ценна мярка за определяне на стойността на вашия бизнес. Ключовото предимство на използването на ROI се крие в неговата бърза и ясна природа – това е удобен метод на „обратната страна на плика“, който може да бъде използван бързо.

Опитните инвеститори притежават умението да изчисляват наум възвръщаемостта на инвестициите за потенциална инвестиция само за секунди, което им позволява бързо да преценят дали дадена възможност заслужава допълнителното им разглеждане. ROI служи добре на купувачите като инструмент за съпоставяне на две потенциални инвестиции или за бърза оценка на необходимостта от по-задълбочено проучване на конкретна инвестиционна възможност.

Нека вземем предвид практически сценарий:

Представете си, че приятел представя инвестиционно предложение, свързано с техния бизнес. Те искат да вземат назаем 200 000 долара и се ангажират да ви върнат 300 000 долара за десетилетие. Едно бързо умствено изчисление дава:

• Връщане = $100 000 ($300k – $200k)
• ROI = 50% ($100k / $200k)
• Годишна възвръщаемост на инвестициите = 10% (100 000 $ / 10 години — без комбиниране)

Само един поглед разкрива, че малко опитни инвеститори биха обмислили тази инвестиция, след като са посветили само секунди, за да преценят нейната потенциална възвръщаемост. Защо да изберете начинание в сферата на стартиране с 10% възвръщаемост на инвестициите, когато историческата възвръщаемост на публичните акции постоянно варира от 8% до 10%?

В едно преобръщане на своето приложение ROI може да бъде обърната, за да се изчисли необходимата сума за изплащане, основана на желаната възвращаемост. Например, ако публичните акции носят 8% доходност и тази инвестиция се възприема като четири до пет пъти по-рискова от установените публични акции, ще е необходима стабилна 32%-40% годишна възвръщаемост на инвестициите, за да се компенсира присъщият инвестиционен риск. За първоначална инвестиция от $200 000, целта би била да пожънете приблизително $1 000 000 само за пет години, ефективно отчитайки рисковия фактор.

Ето как незабавно направих тази умствена математика:

• Първо, прецених нивото на риск на инвестицията, за да установя желаната възвръщаемост на инвестициите. Признавайки изключително високия процент на неуспех на стартиращи компании, заедно с оперативните разходи и сложността на надзора на незначителен дял в такива начинания, възвръщаемостта трябваше да бъде поне четири до пет пъти по-висока от историческата възвръщаемост на публичните акции. При предполагаема възвръщаемост от 8% на публичните акции, умножаването на това по четири до пет дава целевата възвръщаемост от 32%-40%. Тази значителна възвръщаемост влияе върху присъщия процент на неуспех от 50% на стартъпа.
• Прилагайки „правилото на 72“ (формула, предвиждаща времето за удвояване на инвестицията въз основа на нейната норма на възвръщаемост), определих, че инвестицията ще се удвои два пъти за четири години при норма на възвръщаемост от 36%. Това увеличи първоначалната инвестиция от $200 000 на $400 000 през втората година и допълнително до $800 000 през четвъртата година.
• Надграждайки това, добавих 30% от $800 000 ($240 000), за да достигна $1 000 000.
• Този всеобхватен процес се разгърна за около 10 секунди умствени изчисления. Красотата на използването на ROI се крие в неговата бързина и лекота. По време на обичайната дискусия на обяд със сътрудник в частния капитал подобни изчисления могат лесно да се извършат няколко пъти. Непрактично е да прибягвате до калкулатор всеки път и да нарушавате ритъма на разговора, така че професионалистите в областта умело извършват тези изчисления наум, като същевременно поддържат непрекъсната ангажираност. Това умение е втора природа за тези, които се занимават със сливания и придобивания, рисков капитал или частен капитал.

Наблюдавайте който и да е епизод на “Shark Tank” и ще забележите честите случаи, в които съдиите оценяват възвръщаемостта на потенциалната инвестиция. Това отразява как ROI функционира в действителност – бърз, елементарен критерий за оценка.

Позволете ми да дам втори пример, рисувайки ярка картина на практическото приложение на ROI

Представете си собственик на бизнес, който търси 10 000 000 $ за своя бизнес, като получава нетен доход от 2 000 000 $ годишно. Първоначално ROI е 20%. Нещата обаче придобиват интересен обрат, когато вземем предвид, че бизнесът, който е на едро, изисква закупуване на инвентар на стойност $5 000 000, различно от посочената цена. Тази корекция измества възвръщаемостта на инвестициите до 13,33% ($2 000 000 / $15 000 000 = 13,33%). В този момент това е ситуация, която изисква по-задълбочено разследване – точка, в която задълбочаването в аспекти като влияние на ливъриджа, бизнес риск и латентен потенциал става решаващо.

Да предположим, че инвентарът може да бъде финансиран при 6% лихвен процент, което води до $300 000 годишна лихва върху инвентара ($5 000 000 x 6% = $300 000). Рекалибрираната EBITDA след обслужване на дълга сега възлиза на $1,700,000, което съответства на ROI от 17%.

Ако през последните години бяхме свидетели на намаляващи приходи, брутни маржове или рентабилност, коефициентът на риск за този бизнес ескалира. ROI от 17% не би издържал при такива обстоятелства, особено като се има предвид, че възвръщаемостта на публичните акции обикновено варира между 8% и 10%.

Въпреки това, ако собственикът претендира за EBITDA от $2 000 000, става изключително важно внимателно да се проучи изчислението на EBITDA. Какво точно е заложено в изчисленията им? Проявява ли настоятелна позиция? Включени ли са разходите за заплати? Пренебрегват ли се евентуални корекции?

Други основни фактори също влизат в светлината на прожекторите: въздействието на ливъриджа върху финансирането на придобиване, годишните капиталови разходи (CapEx), необходимостта от допълнително вливане на оборотен капитал и стабилността, както и предвидимостта на паричните потоци.

В разговорите възвръщаемостта на инвестициите служи като ценен компас, насочвайки дискурса чрез постепенно разкриване на прозрения. С всеки отделен слой вие навлизате по-дълбоко и докато го правите, възвръщаемостта се развива в отговор на новооткритите аспекти, засягащи или възвръщаемостта, или бизнес риска. Следователно вие непрекъснато измервате възвръщаемостта на инвестициите мислено, докато дискусията напредва, обогатявайки вашето разбиране за бизнеса.

На практика това проучване може да ви накара да приемете персонализирана версия за ROI. И все пак, основното намерение остава непроменено: целесъобразно оценяване на възвръщаемостта на инвестицията, за да се улеснят сравненията или да се ускори преценката дали инвестицията – и в по-широк смисъл разговорът – си струва да бъде преследвана. ROI функционира като интуитивно правило, което улеснява бързите сравнения на възвращаемостта на инвестициите.

Бъдете внимателни, когато използвате ROI като критерий за оценка на придобиването на малък бизнес. Въпреки че изчисляването на възвръщаемостта на инвестициите е лесно, то не успява да отчете множество основни променливи. Преди да започнете да изчислявате възвръщаемостта на инвестициите, е разумно да имате предвид следните точки:

• Започнете, като разберете мотива си зад изчисляването на ROI — каква е целта?
• Установете критериите, които ще ръководят вашето решение, като включват както количествено измерими, така и качествени аспекти. Ако вашите критерии клонят силно към количествените, имайте предвид, че нито една математическа формула не може да отговори на качествени съображения.
• Помислете дали влизате в инвестиционно начинание или по същество купувате работа. Ако вашето намерение е придобиване на работа, ROI може да не е най-подходящият показател.
• Преценете уместността на използването на SDE или EBITDA като предпочитано измерване на паричния поток.
• Придайте стойност на вашия личен труд в рамките на уравнението.
• Обмислете стойността на свободата във вашата оценка и установете дали тя трябва да повлияе значително на вашето решение. Ако свободата има значителна стойност, дайте приоритет на бизнеса, който обещава най-висока степен на автономност.
• Отчитайте алтернативните разходи, които ще понесете.
• Фактор на ефектите от възможността и поскъпването на капитала - особено уместно, ако тези фактори са важни. В такива случаи дайте приоритет на бизнеси със значителен потенциал за растеж.
• Потвърдете ролята на фактора време в изчисленията на възвращаемостта.
• Разгледайте различни сценарии, за да прецените как ливъриджът може потенциално да оформи вашата възвръщаемост.
• Обмислете алтернативи на възвръщаемостта на инвестициите , като в брой или вътрешна норма на възвръщаемост.
• Ако третирате бизнеса като инвестиция, съпоставете възвръщаемостта на инвестициите му с тази на други инвестиционни пътища като акции, облигации или недвижими имоти.

Всяко от тези съображения, наред с други, е основно, докато претегляте перспективите и разходите, свързани с придобиването на конкретен бизнес.

С този цялостен подход можете уверено да се ориентирате в тънкостите на бизнес оценката.

Трябва ли да използвам SDE или EBITDA, за да изчисля ROI?

При изчисляването на ROI кой показател – SDE или EBITDA – трябва да се използва за оценка на стойността на бизнеса?

• Изберете SDE, когато оценявате малкия бизнес.
• Изберете EBITDA , когато оценявате средни предприятия.

Разликата е ясна. SDE включва заплатата на собственика, докато EBITDA я изключва. За да илюстрирам:

Използвайте SDE, за да оцените малкия бизнес

SDE обхваща заплатата на собственика и това има смисъл, като се има предвид, че по-голямата част от собствениците на малък бизнес са напълно ангажирани в операцията. Това е отражение на факта, че е вероятно нов купувач също да бъде потопен в бизнеса на пълен работен ден. SDE служи като метод за оценка за малки предприятия, където новият собственик е настроен да поеме отговорности на пълен работен ден след затварянето. За илюстрация, ако дадено лице закупи малък бизнес, нетиращ $100 000 годишно и влезе в обувките на мениджър на пълен работен ден, който преди това е печелил $50 000, общите му приходи ще възлизат на $150 000 годишно ($100 000 нетен доход + $50 000 заплата). За купувача е без значение дали доходът произтича от бизнес печалби или собствена заплата; основният момент е, че те прибират в джоба си приблизително $150 000 годишно. Този пример идеално демонстрира как SDE капсулира както бизнес печалбите, така и заплатата на собственика.

Използвайте EBITDA, за да оцените средни предприятия

EBITDA умишлено изключва заплатата на собственика, умишлен подход в светлината на това как функционират повечето средни предприятия. Такива бизнеси обикновено се ръководят от специален мениджърски екип, структура, която продължава да съществува след придобиването. EBITDA служи като крайъгълен камък за оценка за средни предприятия, където юздите се предават на главен изпълнителен директор, който не е собственик, и на способен мениджърски екип при затваряне. Например, в случаите, когато частна инвестиционна група (PEG) придобие бизнес, тя ще включи главен изпълнителен директор, който да организира операциите след придобиването. Ако бизнесът носи нетен доход от $1 200 000, като вземем предвид годишната компенсация от $200 000 на собственика, EBITDA възлиза на $1 000 000 (със SDE $1 200 000). Това подравняване възниква, тъй като придобиващата компания ще назначи нов главен изпълнителен директор с годишна заплата от $200 000.

Когато сравнявате инвестициите, разумно е да изчислявате възвръщаемостта на инвестициите, като използвате EBITDA, тъй като тя капсулира оставащия паричен поток след като се вземе предвид заплатата на собственика – отразявайки реалността, че някой ще наблюдава бизнес операциите след затварянето, обикновено не на доброволна основа. Следователно изчислението на възвръщаемостта на инвестициите трябва да вземе предвид разумната заплата на собственика, когато се извежда наличният паричен поток.

Важен извод тук е, че използването на SDE за изчисляване на ROI дава по-висока ROI в сравнение с EBITDA. Това произтича от включването на заплатата на собственика в паричния поток, което впоследствие повишава паричния поток и води до по-висока възвръщаемост. За всеки бизнес, изискващ постоянното участие на новия собственик, е необходима по-значителна възвръщаемост, за да се покрие този ангажимент, което впоследствие води до намалено множество или ROI. По същия начин средните предприятия имат по-високи коефициенти (по-ниска възвръщаемост на инвестициите) в сравнение с малките предприятия, тъй като те често включват опитен мениджърски екип и не изискват неизменно активното ангажиране на новия собственик след придобиването.

Съвети за използване на ROI за оценяване на бизнес

Проверка на точността на паричния поток: Имайте предвид, че всички показатели за възвръщаемост (ROI, IRR и т.н.) зависят от безупречно точна оценка на паричния поток. В процеса на изчисляване на ROI е от първостепенно значение да се гарантира, че използваната цифра на паричния поток е нищо друго освен прецизна. Да се ​​доверите на нечии твърдения за паричния поток по номинална стойност е клопка, която трябва да избегнете. Фактът, че някой декларира EBITDA от $5 милиона, не го прави по същество верен. Изисква се бдителност, особено когато се коригира заплатата на собственика, особено ако няколко членове на семейството играят роля в бизнеса или ако заплатата на собственика не е обективна и не успява да се приведе в съответствие с преобладаващите пазарни ставки.

Отчитане на несъответствията: Процентът на възвръщаемост доказва своята сила при сравняване на инвестиции, споделящи сходни критерии. Например използването на ROI за сравняване на инвестиции с различни критерии като следното би било безполезно:

В контекста на сравняването на две инвестиции е наложително те да съвпадат в следните ключови аспекти:

– Времева рамка
– Ливъридж
– Потенциал
– Риск

Когато тези елементи са в хармония, може да се направи смислено сравнение. Въпреки това, когато се появят несъответствия, е изключително важно да се приложат необходимите корекции, за да се приспособят по подходящ начин към тези различия.

Алтернативи на ROI

ROI се оказва ценен актив, когато ограниченията му се разбират добре. Въпреки това, има случаи, когато може да желаете да включите елементи, които попадат извън обхвата на възвръщаемостта на инвестициите, като ефектите на времето или ливъриджа. За щастие, набор от алтернативи са на ваше разположение за изчисляване на възвръщаемостта, като вземете предвид тези допълнителни съображения. Всяка от тези алтернативи представя свой собствен набор от силни и слаби страни.

Възвръщаемост на пари в брой или възвръщаемост на собствения капитал (ROE)

Възвръщаемостта на пари в брой влиза в сила, когато използвате ливъридж или финансирате част от транзакция. Ако извършвате плащане изцяло в брой, връщането на пари в брой и ROI остават идентични. Въпреки това, когато е включен ливъридж, възвръщаемостта на парични средства служи като показател за измерване на ефектите от финансирането върху възвръщаемостта.

Например възвръщаемостта на паричните средства е ключова при оценката на възвръщаемостта на инвестициите в недвижими имоти поради техния потенциал за финансиране, за разлика от използването му при инвестиции на фондовия пазар. Това изчисление също така помага при определяне на оптималната комбинация от дълг и собствен капитал при придобиване на бизнес. Чрез изпълнение на различни сценарии можете да сравните различни стратегии за капитализация и да идентифицирате структурата на финансиране, която максимизира възвръщаемостта, като същевременно съдържа въздействие върху риска.

Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR)

IRR се откроява като всеобхватен измерител за оценка на възвръщаемостта, обхващащ влиянието както на ливъриджа, така и на времето. Изчислението му обаче изисква усилия и време поради сложността му. Ефикасността на IRR е тясно свързана с периода на задържане на инвестицията. Сред тези, които често използват IRR за изчисляване на възвръщаемостта, са частни и рискови капиталови предприятия. Освен това пейзажът включва по-усъвършенствани итерации на IRR, включително модифицираната вътрешна норма на възвръщаемост (MIRR).

Реална норма на възвръщаемост

Реалната норма на възвръщаемост е стабилна мярка, отчитаща влиянието на инфлацията върху възвръщаемостта. При сценарий, при който стойността на бизнеса се увеличава с 8% за една година, но инфлацията е 4%, действителната печалба е 4%. Докато личните финансови съветници често използват реалната норма на възвръщаемост, нейното прилагане при оценките на придобиването е по-рядко – освен ако не влезе в сила значителна разлика в нивата на инфлация между сравняваните инвестиционни периоди.