Ако сте финансов ръководител, който обмисля финансиране от частен капитал (PE) за вашия бизнес, вероятно сте добре запознати с медийното внимание около плюсовете и минусите на PE фирмите и инвестициите. Но отвъд заглавията, процесът на вземане на решения може да бъде сложен и предизвикателен.
За да направят информиран избор, финансовите ръководители трябва да разбират потенциалната стойност на партньорството с фирма за дялово участие и как то се сравнява със стратегическите взаимоотношения с купувач. Това изисква задълбочени познания за различни инвестиционни и излизащи стратегии, както и оперативен опит.
Купувачите с дялово участие и стратегическите купувачи имат свои собствени цели, които ще повлияят на сделката и бъдещата дейност на компанията. Изключително важно е тези цели да бъдат съгласувани с целите на собствениците, за да се осигури взаимноизгодно партньорство.
Определяне на целите
Преди да вземат каквито и да било решения, финансовите ръководители трябва да определят целите на своята компания и да дефинират какво означава успех за тях. Целите на собствениците може да се различават, така че съгласуването на тези различия е от съществено значение.
Стратегически купувачи
Стратегическите купувачи са компании, които вече са в подобни области на дейност. Основният им фокус е подобряването на съществуващия им бизнес модел и финансовата възвръщаемост за акционерите от покупката на целевата компания. Този тип купувачи включват и портфолио от компании от фондове за дялово участие (PE), които функционират като платформи за придобиване.
Финансови купувачи
Фирмите за дялово инвестиране и други финансови купувачи може да имат опит в подобна индустрия, но в момента не са в сферата на дейност на целевата компания. Техният фокус е върху компанията като самостоятелна инвестиция с потенциал за вътрешен растеж на приходите, печалбите и свободния паричен поток. Външният растеж чрез превръщането на компанията в платформа за придобиване също е второстепенен фокус.
Справяне със стратегическите въпроси
Финансовите ръководители трябва да решат няколко стратегически въпроса относно продажбата на цялата или част от собствеността на компанията си. Какви са финансовите и свързаните с собствеността цели на потенциалните купувачи? Как те се сравняват с определението за успех на собствениците? Съгласуването или съгласуването на тези цели е наложително.
След приключване
Промени Всяка транзакция неизбежно ще доведе до организационни промени и смущения. За да се осигури успешно партньорство, финансовите ръководители трябва да бъдат част от екипа по планиране, който идентифицира и разработва решения на тези проблеми.
Оценка: Балансиране на потенциала за растеж и риска от спад
Стратегическите купувачи често са склонни да платят премия за дадена компания поради потенциалните оперативни синергии, които могат да постигнат. Освен това, те може да са склонни да приемат по-ниска възвръщаемост на инвестициите или цена на капитала, тъй като вече имат установен бизнес, който може да компенсира евентуални загуби. Важно е обаче да не надценявате стойността на компанията си, тъй като това може да доведе до нереалистични очаквания и повишен риск от спад.
От друга страна, фирмите за дялово инвестиране обикновено предлагат по-ниска първоначална покупна цена, но с перспектива за по-висока дългосрочна печалба, базирана на бъдеща продажба на запазената собственост. Те може също така да бъдат по-предпазливи в оценките , тъй като нямат същото ниво на оперативен опит като стратегическите купувачи.
Структура на сделката: Гъвкавост и финансов ливъридж
Стратегическите купувачи обикновено придобиват 100% от целевата компания срещу пари в брой или комбинация от пари в брой и акции. Фирмите за частни капиталови инвестиции и други финансови купувачи, от друга страна, могат да предложат по-гъвкави структури на сделки, които могат да отговорят на различните нужди на групата собственици. Например, те могат да предложат сделки изцяло с пари в брой или частични изплащания за собственици, които желаят да се пенсионират, но искат да оставят известен дял в бизнеса.
Въпреки това, компаниите за частен капитал често използват по-високи нива на дълг в капиталовата структура на придобиванията, отколкото стратегическите купувачи. Това може да доведе до свръхзадлъжнялост на бизнеса, намалявайки способността за реинвестиране на оперативния паричен поток в бизнеса за растеж. Финансовият директор на целевата компания трябва внимателно да анализира дълговото натоварване в сравнение с прогнозираните оперативни парични потоци, за да гарантира, че капиталовата структура отговаря на оперативните изисквания.
Време за приключване: Експертиза и Due Diligence
Стратегическите купувачи често имат експертен опит в индустрията, който може да съкрати и опрости надлежна проверка . Финансовите купувачи обаче може да нямат същото ниво на познания за индустрията и може да се наложи да привлекат външни консултанти, които да извършат част от надлежната проверка. Това може да доведе до по-продължителен процес, забавяйки сключването на сделката.
Въпреки че консултантите могат да бъдат неудобни, те могат също така да помогнат на управленския екип на продавача да идентифицира и разработи решения за спорове след приключване на сделката, които могат да възникнат в резултат на организационно преструктуриране.
Инвестиционни критерии: Разбиране на стратегията на купувача
Когато оценявате потенциални купувачи, е важно внимателно да прегледате техните инвестиционни критерии. За компаниите за дялово инвестиране това включва разбиране на техните заявени предпочитания и опит в индустрията, както и способността им да добавят стойност въз основа на предишни сделки. Трябва също така да оцените дали предложената структура на сделката е съвместима с предишни сделки в тяхното портфолио.
Важно е също да се разбере дали фирмата за частни капиталови инвестиции разполага с достатъчно „сух прах“, за да прави допълнителни инвестиции в бизнеса или ще е необходимо да набере допълнителен капитал. Прегледът на предишни придобивания, направени от фирмата, може да покаже нейната сила в етапа на последващи инвестиции.
Предишни транзакции: Разкриване на истината
Един от най-важните фактори, които трябва да се вземат предвид при оценката на потенциални купувачи, са предишните им сделки. Собствениците на бизнес се нуждаят от реалистична оценка на това, което се е случило в миналото с предишните сделки на фирмата за частни капиталови инвестиции. Всяка сделка обаче е пълна с „щастливи приказки“ и е изключително важно да се получи цялостната картина, което е постижимо само чрез внимателна проверка и анализ.
Разкриването на всякакви проблеми с потенциал за разрушаване преди сключване на сделката е основната цел на този процес. Ако е успешен, щастливият разговор скоро ще се превърне в истински разговор, отделяйки търговската презентация от реалността.
Стратегия и визия: Вземане на правилния избор
Друг съществен критерий, който трябва да се вземе предвид при оценката на потенциални купувачи, е тяхната стратегия и визия. Съгласуването на стратегиите и визиите може да бъде един от най-важните фактори при избора на стратегически купувачи или при избора на финансиране от частен капитал.
Въпреки че стратегическите купувачи може вече да имат свои собствени планове, компанията е натоварена със задачата да обясни ясно своята визия и стратегия за успех. Комуникацията е ключова и никой не може да чете мисли.
Служители, култура и наследство: минимизиране на прекъсванията
Минимизирането на смущенията в работата на служителите и поддържането на културата на бизнеса е от решаващо значение при продажбата на компания. Фирмите за дялово инвестиране са по-склонни да си партнират с целевата компания и да запазят нейното управление и култура.
Добрите стратегически купувачи разбират важността на определянето на основните културни атрибути, които са довели до рентабилност и иновации в придобитата компания, с цел запазване на тези атрибути след покупката.
Културните или наследени атрибути, които възпрепятстват интеграцията и оперативното подобрение, ще бъдат бързо елиминирани. Финансовите купувачи , от друга страна, ще имат по-голяма склонност да поддържат културата на придобитите компании и да запазват наследството на бизнеса.
Контрол и управление: Преговори и компромиси
Продавачът е в позиция да вземе много от първоначалните решения, които ще определят как ще продължи връзката, въпреки че ще бъде посрещнат с известна съпротива. Силните умения за водене на преговори и готовността за компромис ще бъдат ключови през този етап.
Ако компанията желае да продаде 100% дялово участие , сделката със стратегически купувачи ще бъде по-лесна, тъй като те обикновено придобиват пълна собственост. От друга страна, частните инвестиционни компании са отворени към други опции, които могат да включват запазване на миноритарна позиция.
Финансовият директор е в позиция да помогне на компанията да се справи с теорията и практиката на тези опции, така че да се осигури успешен растеж на компанията след приключване на сделката.
Формализиране на корпоративното управление
Независимо от избраната алтернатива, корпоративното управление почти винаги ще стане по-формализирано в компания, подкрепена от частен капитал. Това включва официални заседания на борда, провеждани периодично, пълни отчетни пакети, представяни на всички директори, одобрение от борда на промените в възнагражденията на ръководителите и наемането на ръководители, одобрение от борда на значителни капиталови разходи, одобрение от борда на придобивания, внедряване на финансови табла за наблюдение на бизнеса и увеличаване на консултантските проекти, предназначени да подобрят оперативните процеси. Тази формализация може да помогне за повишаване на прозрачността, подобряване на вземането на решения и осигуряване на съответствие с регулаторните изисквания.
Мениджмънт: Значението на обещанията
В процеса на придобиване на компания е в най-добрия интерес на купувачите да кажат на продавачите и ръководството, че са партньор за постигане на дългосрочни финансови и оперативни цели. Те обещават да работят заедно по стратегически решения и да оставят ръководството да управлява ежедневните операции. Обикновено това са верни твърдения, но due diligence ще разкрие до каква степен това ще остане вярно след приключване на сделката.
Ръководството трябва да е подготвено за донякъде трудоемката фаза след приключването на сделката, когато фокусът е върху постигането на оперативно съвършенство и органичен (или вътрешен) растеж. Растеж чрез придобиване ще се случи едва след като платформената компания постигне оперативно съвършенство.
План за излизане: Продажба на стратегически купувачи
Историята показва, че водещата стратегия за излизане от дейността на фирма с дялово участие е продажбата на стратегически купувач. Втората водеща стратегия е продажбата на друга фирма за дялово инвестиране или друг финансов купувач, фокусиран върху по-големи компании.
Следователно, дори ако първата транзакция е завършена с финансов купувач, целевата компания и мениджърите със запазени дялове е по-вероятно да продадат собствеността си в последваща транзакция на стратегически купувач, дори ако мениджърите биха предпочели продажбата на финансов купувач.
Долната линия
Преди да търсят финансиране от частен капитал чрез партньорство с фирма за частен капитал, компаниите трябва да разберат сложността на тези сделки , които варират от счетоводство до консултиране на противоположни типове личности.
Финансовите ръководители играят ключова роля в улесняването и навигирането в този терен от името на целевата компания, за да насърчат силни и продуктивни отношения между всички страни. В крайна сметка, корпоративното управление е критичен фактор, който може да повлияе на успеха на инвестицията в частен капитал (PCI), а компаниите, които предприемат стъпки за формализиране на своите процеси на управление, ще бъдат в по-добра позиция за дългосрочен успех.
