Feindliche Übernahmen – Tauchen Sie ein:
Im Bereich der Unternehmensfusionen und -übernahmen spricht man von einer feindlichen Übernahme, wenn ein Unternehmen versucht, ein anderes ohne Zustimmung des Aufsichtsrats des Zielunternehmens zu erwerben. Dieser Artikel erläutert die Funktionsweise solcher Übernahmen, die angewandten Taktiken, die Verteidigungsmöglichkeiten der Unternehmen und stellt Beispiele aus der Praxis vor, die für Schlagzeilen gesorgt haben.
Was ist eine feindliche Übernahme?
Eine feindliche Übernahme liegt vor, wenn ein Unternehmen versucht, ein anderes Unternehmen gegen den Willen des Aufsichtsrats des Zielunternehmens zu erwerben. Dieser Widerstand kann verschiedene Gründe haben: Der Aufsichtsrat könnte die Bewertung des Unternehmens durch das Angebot als zu niedrig empfinden, befürchten, dass der Erwerber den Shareholder Value mindert, sich Sorgen um den Verkauf von Vermögenswerten oder erhebliche Entlassungen machen oder eine kulturelle Diskrepanz zwischen den beiden Unternehmen feststellen. Wenn der Aufsichtsrat die Übernahme ablehnt, kann das übernehmende Unternehmen aggressive Maßnahmen ergreifen, um die Kontrolle zu erlangen, was zu einem Kampf um die Unternehmensvorherrschaft führen kann.
Strategien bei feindlichen Übernahmen
Unternehmen, die eine feindliche Übernahme anstreben, nutzen typischerweise eine oder mehrere dieser Methoden:
-
Übernahmeangebot : Das übernehmende Unternehmen unterbreitet den Aktionären ein öffentliches Angebot zum Kauf ihrer Aktien zu einem überhöhten Preis und umgeht damit die Zustimmung des Aufsichtsrats. Dieses Vorgehen führt häufig zu einem vorübergehenden Anstieg des Aktienkurses des Zielunternehmens.
-
Kauf am freien Markt : Der Erwerber kauft stillschweigend Aktien des Zielunternehmens am freien Markt, um eine bedeutende Beteiligung aufzubauen. Allerdings schreiben regulatorische Vorgaben häufig eine Offenlegung vor, sobald eine bestimmte Beteiligungsschwelle überschritten wird, wodurch das Zielunternehmen über den Übernahmeversuch informiert wird.
-
Proxy-Kampf : Das übernehmende Unternehmen versucht, die Aktionäre davon zu überzeugen, die derzeitigen Vorstandsmitglieder abzuwählen und durch Personen zu ersetzen, die die Übernahme befürworten. Dieses Verfahren erfordert die Organisation von Aktionärsversammlungen und kann zeitaufwändig und rechtlich komplex sein.
Feindliche vs. freundliche Übernahmen
| Aspekt | Feindliche Übernahme | Freundliche Übernahme |
|---|---|---|
| Zustimmung des Vorstands | Nicht erhalten; Erwerber umgeht das Management | Erhalten; Verhandlungen finden mit Zustimmung des Vorstands statt |
| Ansatz | Aggressiv, kann öffentliche Übernahmeangebote oder Machtkämpfe um Stimmrechte beinhalten | Genossenschaftlich, mit vereinbarten Bedingungen |
| Verhandlungen | Minimal oder gar keine bei der aktuellen Geschäftsführung | Ausführliche Gespräche zur Erzielung einer gegenseitigen Einigung |
| Rolle des Aktionärs | Direkt darauf ausgerichtet, Aktien zu verkaufen oder für neue Vorstandsmitglieder zu stimmen | Informiert abstimmen und die Empfehlung des Vorstands berücksichtigen |
| Auswirkungen auf den Aktienkurs | Kurzfristiger Anstieg; potenzielle Volatilität aufgrund von Spekulationen und Abwehrmaßnahmen | Der Transaktionswert spiegelt den fairen Marktwert wider . |
Verteidigung gegen feindliche Übernahmen
Zum Schutz ihrer selbst wenden Unternehmen verschiedene Strategien an:
Präventive Maßnahmen (die vor jedem Übernahmeversuch umgesetzt wurden):
-
Giftpillen : Bestehenden Aktionären (mit Ausnahme des Erwerbers) wird ermöglicht, zusätzliche Aktien mit einem Abschlag zu erwerben, wodurch der Anteil des Erwerbers verwässert und die Übernahme verteuert wird.
-
Gestaffelter Vorstand : Nur ein Teil der Vorstandsmitglieder wird jedes Jahr neu gewählt, was es einem Erwerber erschwert, schnell die Kontrolle zu erlangen.
-
Goldene Fallschirme : Führungskräften werden im Falle ihrer Entlassung nach einer Übernahme lukrative Leistungen angeboten, was die Kosten für den Erwerber erhöht.
-
Aktien mit unterschiedlichen Stimmrechten: Es werden Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten geschaffen, wodurch die Kontrolle in den Händen bestimmter Aktionäre konzentriert und Übernahmen erschwert werden.
Reaktive Maßnahmen (die nach Beginn eines Übernahmeversuchs eingesetzt werden):
-
Weißer Ritter : Finden Sie ein freundlicheres Unternehmen, das das Zielunternehmen anstelle des feindlichen Bieters erwirbt.
-
Greenmail : Rückkauf von Aktien des Erwerbers zu einem Aufpreis, um die Übernahme zu verhindern.
-
Rechtsstreitigkeiten : Die Übernahme aus rechtlichen Gründen, wie beispielsweise wegen Verstößen gegen das Kartellrecht, anfechten.
-
Änderungen der Kapitalstruktur : Die finanzielle Struktur des Unternehmens wird so verändert, dass es weniger attraktiv oder schwieriger zu übernehmen ist, beispielsweise durch die Aufnahme von Schulden oder die Ausgabe neuer Aktien an befreundete Parteien.
Beispiele aus dem realen Leben
Elon Musks Übernahme von Twitter (2022)
-
Hintergrund : Musk wurde Anfang 2022 zum größten Aktionär von Twitter.
-
Feindliche Elemente : Er unterbreitete ein unaufgefordertes Angebot zum Kauf von Twitter für 44 Milliarden Dollar. Der Vorstand von Twitter wehrte sich zunächst mit einer sogenannten Giftpillenstrategie.
-
Ergebnis : Nach Verhandlungen nahm Twitter Musks Angebot an. Der Deal war von Komplikationen geprägt, unter anderem durch Musks Versuch, vom Kauf zurückzutreten, wurde aber im Oktober 2022 abgeschlossen.
-
Auswirkungen : Nach der Übernahme kündigte Twitter erhebliche Entlassungen an und reduzierte seine Belegschaft um etwa die Hälfte.
Xerox' gescheiterter Übernahmeversuch von HP (2019-2020)
-
Hintergrund : Xerox unterbreitete HP ein unaufgefordertes Übernahmeangebot, obwohl Xerox eine geringere Marktkapitalisierung aufwies.
-
Feindliche Elemente : Der Vorstand von HP lehnte das Angebot ab, woraufhin Xerox ein Übernahmeangebot und einen Machtkampf einleitete. HP reagierte mit einer Abwehrstrategie, die als Giftpille diente.
-
Ergebnis : Xerox zog sein Angebot im März 2020 aufgrund von Marktunsicherheiten infolge der COVID-19-Pandemie zurück.
-
Auswirkungen : Der Versuch verdeutlichte die Herausforderungen, mit denen kleinere Unternehmen bei der Übernahme größerer Firmen konfrontiert sind, sowie den Einfluss globaler Ereignisse auf solche Transaktionen.
Broadcoms gescheiterter Übernahmeversuch von Qualcomm (2017-2018)
-
Hintergrund : Broadcom unterbreitete Qualcomm ein unaufgefordertes Angebot zur Übernahme in Höhe von 130 Milliarden US-Dollar – eines der größten in der Geschichte der Technologiebranche.
-
Feindliche Elemente : Der Vorstand von Qualcomm lehnte das Angebot ab. Broadcom leitete einen Machtkampf ein, um die Vorstandsmitglieder von Qualcomm auszutauschen.
-
Ergebnis : Die US-Regierung blockierte die Übernahme im März 2018 aus Gründen der nationalen Sicherheit.
-
Auswirkungen : Der Fall unterstrich die Bedenken hinsichtlich ausländischer Beteiligungen an wichtigen US-Technologieunternehmen und schuf einen Präzedenzfall für staatliche Eingriffe in große M&A-Transaktionen .
Abschluss
Feindliche Übernahmen sind aggressive Strategien, die Unternehmen und Branchen erheblich beeinträchtigen können. Für Akteure, die sich im komplexen Umfeld von Fusionen und Übernahmen bewegen, ist es daher unerlässlich, die angewandten Taktiken und die verfügbaren Abwehrmechanismen zu verstehen.
