Points clés à retenir
- Le SDE (Seller's Discretionary Earnings) est idéal pour évaluer les entreprises exploitées par leur propriétaire lorsque le salaire et les avantages sociaux du propriétaire font partie du calcul.
- L'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) est mieux adapté aux entreprises de taille moyenne et plus importantes où la rémunération du propriétaire est exclue.
- La principale différence : le SDE inclut la rémunération et les avantages du propriétaire, contrairement à l’EBITDA , ce qui permet à chaque indicateur de répondre à des besoins différents des acheteurs.
- Attentes des acheteurs : Les acheteurs recherchant des investissements passifs ou des entreprises de grande taille privilégient souvent l’EBITDA, tandis que les acheteurs individuels s’intéressent au SDE.
- Choisir le bon indicateur améliore la transparence de l'évaluation et contribue à attirer le type d'acheteur adéquat.
Que sont le SDE et l'EBITDA dans l'évaluation d'entreprise ?
Le SDE et l'EBITDA sont deux indicateurs de flux de trésorerie utilisés pour évaluer les entreprises, notamment lors des cessions. Ces termes aident les acheteurs potentiels à comprendre la santé financière d'une entreprise en analysant ses flux de trésorerie, mais ils répondent à des besoins différents.
- Le régime SDE (Seller's Discretionary Earnings) est préféré pour les petites entreprises exploitées par leur propriétaire, où la rémunération et les avantages personnels du propriétaire sont importants.
- L'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) est plus approprié pour les moyennes et grandes entreprises où le propriétaire n'est pas directement impliqué dans la gestion quotidienne.
En connaissant ces termes, les propriétaires et les acheteurs peuvent évaluer une entreprise en fonction de ses flux de trésorerie d'une manière qui correspond à leur style opérationnel.
Pourquoi utiliser SDE pour les petites entreprises ?
Le SDE , ou revenu discrétionnaire du vendeur , est conçu pour les petites entreprises où le propriétaire gère activement les opérations quotidiennes. Cet indicateur prend en compte les avantages financiers personnels du propriétaire, qui peuvent avoir un impact significatif sur la trésorerie.
Pourquoi le SDE est important pour l'évaluation des petites entreprises
Dans les petites entreprises, il est souvent difficile de faire la distinction entre les bénéfices et la rémunération du propriétaire. Voici pourquoi :
- Rémunération du propriétaire : Les propriétaires de petites entreprises ne perçoivent généralement pas de salaire fixe. Ils peuvent opter pour une participation aux bénéfices ou combiner avantages personnels et dépenses professionnelles.
- Revenus consolidés : Étant donné que les dépenses du propriétaire se confondent souvent avec les coûts de l’entreprise, les bénéfices consolidés reflètent les revenus totaux qu’un propriétaire peut espérer recevoir, ce qui donne une évaluation plus précise pour les acheteurs potentiels.
Exemple : Un propriétaire peut percevoir un salaire annuel de 75 000 $, alors que la moyenne du secteur pour des postes similaires est de 150 000 $. SDE corrigerait cet écart afin de présenter un revenu réaliste pour le nouveau propriétaire.
Calcul de l'EDS : étape par étape
Le calcul du SDE consiste à ajuster le résultat net de l'entreprise en réintégrant certaines charges et les avantages liés au propriétaire. Voici le détail :
| Ajustement | Inclus dans SDE |
|---|---|
| Intérêt (I) | Oui |
| Impôts (T) | Oui |
| Amortissement et dépréciation (AD) | Oui |
| Revenus et dépenses non récurrents | Oui |
| Rémunération du propriétaire | Oui |
Étapes de calcul de l'EDS :
- Commencez par le résultat net : Commencez par le résultat net déclaré de l'entreprise.
- Ajoutez les intérêts, les taxes, l'amortissement et la dépréciation : ces éléments reflètent les coûts non opérationnels.
- Inclure les charges non récurrentes et non opérationnelles : Ajuster pour tenir compte des charges ponctuelles ou sans lien avec l'activité principale.
- Réintégrer l'indemnisation du propriétaire : veiller à ce que l'intégralité des avantages du propriétaire soit prise en compte.
Ce calcul exhaustif offre aux acheteurs potentiels une vision claire des revenus totaux disponibles pour les entreprises exploitées par leur propriétaire.
Quand utiliser l'EBITDA ?
L'EBITDA est principalement utilisé pour évaluer les entreprises de taille moyenne, généralement celles dont le chiffre d'affaires dépasse 1 million de dollars. Dans ce cas, les acquéreurs partent du principe qu'ils devront recruter un dirigeant, d'où l'importance d'exclure la rémunération spécifique du propriétaire du calcul des flux de trésorerie.
Principales raisons justifiant l'utilisation de l'EBITDA :
- Comparaison objective : En éliminant les dépenses personnelles et la rémunération du propriétaire, l'EBITDA permet des comparaisons entre entreprises de taille similaire.
- Point de vue des acheteurs : Les acheteurs d’entreprises de grande taille, comme les sociétés de capital-investissement, se concentrent sur l’EBITDA car il représente ce qui est disponible après l’embauche d’une direction professionnelle.
Exemple : Un acheteur de capital-investissement évaluant une entreprise de taille moyenne pourrait examiner l'EBITDA, en supposant qu'il allouera des fonds pour embaucher un gestionnaire, et fonder ses évaluations sur les bénéfices disponibles, hors rémunération du propriétaire.
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Guide étape par étape pour le calcul de l'EBITDA
Pour calculer l'EBITDA , utilisez les ajustements suivants, mais excluez la rémunération du propriétaire :
| Ajustement | Inclus dans l'EBITDA |
|---|---|
| Intérêt (I) | Oui |
| Impôts (T) | Oui |
| Amortissement et dépréciation (AD) | Oui |
| Revenus et dépenses non récurrents | Non |
| Produits et charges non opérationnels | Non |
Étapes du calcul de l'EBITDA :
- Commencez par le revenu net : Commencez par le revenu net de l'entreprise, hors dépenses personnelles du propriétaire.
- Ajouter les intérêts, les taxes, la dépréciation et l'amortissement : cette étape permet de s'assurer que ces coûts indirects sont bien pris en compte.
- Exclure la rémunération du propriétaire : s'assurer que le chiffre final reflète un scénario d'entreprise gérée de manière indépendante.
Cette approche simple rend l'EBITDA utile aux entreprises de taille moyenne et aux investisseurs institutionnels.
SDE vs. EBITDA : Comprendre le point de vue de l’acheteur
En matière de préférences des acheteurs, le SDE et l'EBITDA s'adressent à des profils d'acheteurs différents. Voici comment :
| Métrique | Idéal pour | Indemnisation du propriétaire incluse ? |
|---|---|---|
| SDE | Petites entreprises gérées par leurs propriétaires | Oui |
| EBITDA | entreprises de taille moyenne | Non |
Pourquoi les multiples d'EBITDA sont plus élevés
Les multiples d'EBITDA sont généralement supérieurs aux multiples de SDE car les entreprises peu dépendantes de leurs propriétaires sont souvent mieux valorisées par les investisseurs. Cette valorisation plus élevée reflète le moindre niveau d'implication directe des propriétaires, ce qui rend l'entreprise plus attractive pour les investisseurs passifs.
Impact sur la valeur de l'entreprise
Pour une entreprise pouvant être évaluée selon l'un ou l'autre critère, il convient de noter que les valorisations basées sur l'EBITDA attirent souvent des acheteurs plus importants en raison du potentiel d'investissement passif.
Lorsque le SDE et l'EBITDA produisent des valeurs similaires
Dans certains cas, les deux méthodes peuvent aboutir à des évaluations similaires. C'est souvent le cas lorsque l'EBITDA ajusté correspond au résultat net après prise en compte du salaire et des avantages du propriétaire.
| Métrique | Calcul | Valeur totale |
|---|---|---|
| SDE | 1 000 000 $ SDE x 3,0 multiple | $3,000,000 |
| EBITDA | 750 000 $ d'EBITDA x 4,0 | $3,000,000 |
Dans cet exemple, les deux méthodes aboutissent à une valeur commerciale identique, ce qui signifie que l'indicateur choisi n'aura pas d'incidence significative sur le prix de vente final.
Principales différences dans l'application
Principales différences dans l'applicationLe SDE est idéal pour les petites entreprises où le propriétaire joue un rôle important, tandis que l'EBITDA est préférable pour les entreprises disposant d'une équipe de direction ou réalisant un chiffre d'affaires plus élevé. Choisir le bon indicateur permet d'attirer le type d'acquéreur adéquat et d'obtenir une valorisation précise de votre entreprise.
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Conseils pratiques pour choisir entre SDE et EBITDA
- Entreprise détenue et exploitée par son propriétaire ? Utilisez SDE pour les entreprises où le propriétaire est activement impliqué.
- Vous recherchez des acheteurs institutionnels ? Privilégiez l’EBITDA , surtout si vous prévoyez des acheteurs institutionnels ou des investisseurs passifs.
- Utilisation mixte ? En cas de doute, calculez les deux et voyez quelle mesure représente le mieux la réalité opérationnelle de l’entreprise.
Quand faut-il prendre en compte l'EBITDA ajusté ?
EBITDA ajusté va plus loin en intégrant des ajustements supplémentaires tels que les revenus non récurrents et les avantages liés aux actionnaires. Il est particulièrement utile pour les entreprises dont les bénéfices fluctuent, car il permet une évaluation plus normalisée.
Exemple de scénario comparant le SDE et l'EBITDA dans l'évaluation
Prenons l'exemple d'une entreprise dont le SDE et l'EBITDA diffèrent. Supposons qu'elle ait un SDE de 1 000 000 $ et un EBITDA ajusté de 750 000 $. Après application des multiples appropriés, les deux valeurs sont similaires, bien qu'elles reflètent différents aspects des flux de trésorerie.
| Métrique | Revenus de base | Multiple | Valeur résultante |
|---|---|---|---|
| SDE | $1,000,000 | 3.0 | $3,000,000 |
| EBITDA | $750,000 | 4.0 | $3,000,000 |
Questions fréquentes
Quelle est la principale différence entre le SDE et l'EBITDA ?
La principale différence réside dans le fait que le SDE inclut la rémunération et les avantages du propriétaire , ce qui le rend idéal pour les petites entreprises familiales. À l'inverse, l'EBITDA exclut ces éléments afin de permettre une comparaison plus pertinente avec les grandes entreprises.
Quand dois-je utiliser le SDE plutôt que l'EBITDA ?
Utilisez le SDE pour les petites entreprises où le propriétaire est activement impliqué et où l'activité est étroitement liée aux dépenses personnelles. Les grandes entreprises, dirigées par des managers, devraient privilégier l'EBITDA pour une meilleure transparence à l'achat.
Comment savoir quel multiple appliquer ?
Les multiples dépendent du type d'acheteur. Les acheteurs institutionnels et les sociétés de capital-investissement utilisent souvent l'EBITDA , tandis que les acheteurs individuels ou les courtiers en petites entreprises peuvent envisager le SDE .
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