EBITDA – Meghatározás

Az EBITDA az elsődleges mércéje egy vállalat bevételeinek értékelésére a középkategóriás piacon. Ez a mutató leegyszerűsíti az összehasonlító elemzéseket a gyors értékelést kereső vásárlók számára.

Számos értékelési módszertan alapja a nyereség szorzója, ahol az EBITDA a legfontosabb mérőszám. Miután egy vállalkozás EBITDA-ját meghatározták, annak értékét egy megfelelő szorzó alkalmazásával finomítják.

Az EBITDA lényegének leírása:

EBITDA = Kamatok előtti eredmény (Nettó jövedelem) ( I ) + Adók ( T) + Értékcsökkenés (D) + A amortizáció ( A )

Az EBITDA a vállalkozás alaptevékenységéből származó jövedelmezőséget méri, (kamat) , az adóterhek és a nem pénzbeli költségek (értékcsökkenés és amortizáció) hatását . Hatékonyan kiküszöböli a pénzügyi kötelezettségek (kamat) és a számviteli ítéletek (értékcsökkenés és amortizáció) , amelyek gyakran változékonyak.

Az EBITDA dekonstruálása: Elemeinek feltárása

(E) Nyereség: vállalkozás által elért nettó , amely magában foglalja az összes működési költséget (például biztosítás, bérleti díj és bérszámfejtés).

(B) Előtte: Jelenti a „Követelés előtte” kifejezést…

(I) Kamatok: Ez a kategória magában foglalja az adósságfinanszírozásból származó kamatokat, beleértve a pénzintézetek által nyújtott hiteleket A vállalatok eltérő adósságszintekhez vezet, következésképpen eltérő kamatfizetéseket és nettó nyereséget eredményez. Az EBITDA megkönnyíti a vállalkozások zökkenőmentes összehasonlítását azáltal, hogy figyelmen kívül hagyja az egyes vállalkozások egyedi tőkeszerkezetét, amely gyakran megváltozik a felvásárlás után. Az EBITDA magában foglalja a kamatfizetéseket, mivel azok általában megszűnnek a felvásárlás után (bár ritka kivételektől eltekintve) .

(T) Adók: Magában foglalják a városi, megyei, állami és szövetségi jövedelemadókat. A jövedelemadókat befolyásoló különféle tényezők és azok változásának valószínűsége a felvásárlás után indokolttá teszik figyelembevételüket az EBITDA-számításban. Megjegyzés: Csak a jövedelemadókat adjuk hozzá vissza; az értékesítési vagy jövedéki adókat nem vesszük figyelembe.

(D) Értékcsökkenés: Nem pénzbeli kiadást jelent. Az értékcsökkenés módszere az egyes vállalatok megközelítésétől függ. Míg a tényleges pénzáramlás a kézzelfogható tőkekiadásokon, nem pedig az értékcsökkenésen alapul, ez utóbbit visszaszámítják.

(A) Amortizáció: A nem készpénzes kiadásokat is magában foglalva, ez magában foglalja a nem kézzelfogható javak, például szabadalmak vagy védjegyek „leírását” vagy „értékcsökkenését” (technikailag).

Lényeges szempontok feltárása

• Az EBITDA szerepének eligazodása az értékelésben: Az EBITDA az ideális értékelési mérőszám?
• A nyereségmutatók feltárása: Az EBITDA-n túl, betekintés az alternatívákba és azok hatása az üzleti értékelésre
• EBITDA kiszámítása: Gyakorlati útmutató, amely az Ön vállalkozásának dinamikájához igazodik
• Az EBITDA előnyeinek feltárása: Átfogó értékelés és annak metszéspontja a vevői szempontokkal
• Az EBITDA korlátainak kezelése: a hátrányok vizsgálata és az EBITDA összhangja a cash flow valósságával
• Warren Buffett nézőpontja: Betekintés a tisztelt befektetők EBITDA-val kapcsolatos álláspontjába
• Vállalkozása értékének növelése: vállalkozása értékelésének fokozására
• Az EBITDA-n túl: Az igényes vásárlók által alkalmazott mutatók spektrumának feltárása
• EBITDA vs. cash flow: A pénzügyi értékelés különböző aspektusainak megfejtése
• Értékelési mutatók választása: EBITDA vagy korrigált EBITDA – A döntés eligazodása
• Az EBITDA alkalmazása: Merüljön el mélyebben a számunkra legmegfelelőbb mutatóban – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Miért pont az EBITDA?

Az összehasonlító elemzés sarokköve: Az EBITDA a legfontosabb eszköz a vásárlók számára, akik felgyorsítják a különböző vállalkozások egymás melletti értékelését.

• EBITDA: Vezérelvek: Ez a mutató egy gyakorlati ökölszabályként működik, amely hozzávetőleges betekintést nyújt a potenciális vásárlók . Az EBITDA kiszámításának alapvető célja a vállalkozások közötti közvetlen, egyértelmű összehasonlítás elősegítése, függetlenül az iparági különbségektől.
• A pénzforgalom durva becslése: Az EBITDA a szabad pénzforgalom előzetes mérőszámaként szolgál – az adósságtörlesztésre, a kamatfizetésre és a létfontosságú eszközök finanszírozására (általában „tőkeberuházásoknak” nevezik) rendelkezésre álló források előrejelzése. Az EBITDA kiszámításakor a vásárlók a szempontok sokrétű spektrumát veszik figyelembe, beleértve a növekedési pályát, a bruttó haszonkulcsokat , az ügyfélelosztást, valamint számos pénzügyi és nem pénzügyi részletet.
• Korai szakaszú eredményértékelés: Az EBITDA elsődleges alkalmazása egy vállalat potenciális felvásárlási célpontként való kezdeti értékelése során bontakozik ki. Ahogy a vizsgálatok mélyebbre ásnak, a vevők a személyre szabottabb eredménymutatók felé fordulnak, beépítve a kamatfizetések és a tőkekiadások figyelembevételét szolgáló kiigazításokat. De várjunk csak, ez még nem minden. Ez a gyakorlat annyira elterjedt a magántőke-körökben, hogy egy külön mutatót hozott létre – az EBITDA- CAPEX-et , az EBITDA egy olyan változatát, amelyből levonják a tőkekiadások költségeit.
• Sokoldalú értékelés: Az EBITDA hatással van mind a jövedelemalapú, mind a piaci alapú értékelési módszerekre. Szerepe a értékelésének a különféle jövedelemalapú technikákban alkalmazott többszörösökön keresztül egészen addig terjed, hogy referenciaként szolgál a nemrégiben tranzakciókon átesett hasonló vállalkozások többszöröseinek összehasonlításához.

Példa EBITDA képletre és számításra

Nettó jövedelem (Earnings, vagy „E”) = 700 000 dollár

EBITDA = Nettó jövedelem (Eredmény), plusz:

Plusz kamat (I): 400 000 USD

Plusz adók (T): $300,000

Plusz értékcsökkenés (D): 200 000 dollár

Plusz amortizáció (A): 100 000 USD

EBITDA = $1,700,000

(700 000 dollár (E) + 400 000 dollár (I) + 300 000 dollár (T) + 200 000 dollár (D) + 100 000 dollár (A))

Az EBITDA előnyei

Általánosan elfogadott: Az EBITDA az általánosan előnyben részesített eredménymutató a vevők, eladók, befektetési bankárok, M&A tanácsadók, üzleti brókerek és a középvállalkozások piacán aktív összes érdekelt fél körében.

Egyszerűsített számítás: Az EBITDA kiszámításának egyszerűsége meggyőző előny, mivel csökkenti a hibák valószínűségét és egyszerűsíti az összehasonlító elemzéseket.

Stratégiai változók kizárása: Az EBITDA stratégiailag kihagyja azokat a változókat, amelyek minimális hatással vannak a vevőkre a felvásárlás után – például a kamatokat vagy az adókat. Ugyanígy mentesíti az egyenletből a nem készpénzes költségeket (például az értékcsökkenést és amortizációt), lehetővé téve a vevők számára, hogy ezeket a költségeket a tényleges ráfordítás időzítése alapján mérjék fel és vonják le, ne pedig pusztán az adólevonás alapján.

Összehasonlító elemzést tesz lehetővé: Elterjedésének és egyszerű számításának köszönhetően az EBITDA könnyedén lehetővé teszi az üzleti eredmények közvetlen összehasonlítását a teljes körűen. Ez az összehasonlítási készség zökkenőmentesen illeszkedik a hasonló tranzakciók hatékony üzleti értékeléshez .

Az EBITDA hátrányai

Vezérelv: Az EBITDA egyértelmű vezérelvként működik. A vevők az átfogó értékelésük részeként kétségtelenül túl fognak merülni az EBITDA-számításokon. Fontos megérteni, hogy az EBITDA nem egy misztikus megoldás. Bár a magas EBITDA jelentőséggel bír, elengedhetetlen felismerni, hogy egy vonzó felvásárlási ajánlat az EBITDA-n túlmutató tényezőket is magában foglal.

Pontatlan cash flow tükrözés: Az EBITDA nem ad teljes képet a vevők cash flow-járól a felvásárlás után, a következő okok miatt:

• Értékcsökkenés: Az értékcsökkenés visszaállítása jelentős leértékeléssel és folyamatos beruházásokkal rendelkező vállalatok esetében felfújt eredménymutatót eredményez. Az EBITDA félrevezetőnek bizonyul a jelentős tárgyi (értékcsökkenthető) eszközökkel rendelkező gazdálkodó egységek esetében.
• Amortizáció: Az értékcsökkenéshez hasonlóan az amortizáció is hasonló problémákkal néz szembe, különösen azoknál a szervezeteknél, amelyek jelentős amortizálható szellemi tulajdonnal rendelkeznek (pl. gyógyszeripari cégek). Ez a forgatókönyv azonban kevésbé elterjedt a középvállalatok piacán .
• A forgótőke elhanyagolása: Az EBITDA figyelmen kívül hagyja a forgótőke-szükségleteket, kihagyva a vevők számára fontos forgótőke-bevonásokat, különösen a gyorsan növekvő vállalatok esetében.
• Adózási vonatkozások: Az EBITDA nem veszi figyelembe a jövedelemadók hatását. Elméletileg egy adómentes állam (pl. Dél-Dakota) vállalata magasabb értékkel rendelkezhet, mint egy olyan vállalkozás, amely olyan joghatóságban működik, ahol társasági jövedelemadó van. Ez azonban a vállalat adóstratégiájától függ.

Warren Buffett meglátásai az EBITDA-val kapcsolatban: Warren Buffett többször is kifejtette az EBITDA-val kapcsolatos nézeteit, kijelentve: „ Nem fogunk befektetni olyan vállalatokba, amelyek az EBITDA-ra helyezik a hangsúlyt. Ha a vállalatokat az EBITDA-ra, mint mutatóra támaszkodó és az azt nem használó vállalatokra osztjuk, úgy vélem, több megtévesztésre bukkanunk az előbbi kategóriában. Nézzük meg olyan vállalatokat, mint a Wal-Mart, a GE és a Microsoft – ők tartózkodnak az EBITDA felhasználásától az éves jelentéseikben. A vezetőség valóban hiszi, hogy a tőkekiadásokat a fogtündér finanszírozza? ”

Elemzés: Buffett fenntartásait fejezi ki azzal kapcsolatban, hogy az EBITDA pontosan tükrözi-e egy vállalat pénzügyi teljesítményét. Nehéz vitatkozni a világ vezető befektetőjének . Mindazonáltal az EBITDA körültekintően használható kezdeti jövedelmezőségi értékelésekhez és vállalatok közötti összehasonlításokhoz, mivel képes kiküszöbölni a finanszírozási árnyalatokat és a számviteli meghatározásokat. Az EBITDA azonban nem elegendő végleges cash flow mérőszámként. A vevőknek aprólékosan módosítaniuk kell a számításokat, hogy azok megfeleljenek a forgótőke-igény, a beruházások, a finanszírozás és az adókötelezettségek változásaiból adódó specifikus eltéréseknek. Számítson arra, hogy a vevők elvégzik ezeket az értékeléseket, és tegyen proaktív intézkedéseket az ilyen számítások előzetes elvégzésére. Ez a megközelítés optimalizálja az értékesítés utáni cash flow-t a vevő számára, végső soron maximalizálja vállalkozása értékét .

Hogyan növelheti vállalkozása értékét

Kétségtelen prioritás: Számos tényezőt figyelembe véve egyértelmű hangsúlyt kell fektetni az EBITDA növelésére. Az EBITDA minden egyes dollárbeli növekedése képes növelni vállalkozása értékét a megfelelő szorzóval.

Szemléltetésképpen tegyük fel, hogy vállalkozása várhatóan 4,0-es szorzót fog elérni eladáskor. Ebben a forgatókönyvben az EBITDA éves 100 000 dolláros növekedése a vállalkozás értékének figyelemre méltó, 400 000 dolláros növekedését jelenti (100 000 dollár x 4,0-es szorzó = 400 000 dollár). Ez jól példázza a stratégiai EBITDA-növelés kézzelfogható hatását.

Az üzleti érték növelésének egy magában foglalja a növekedési ütem növelését, ami az „előrejelzett EBITDA” alkalmazásához vezet az értékelési célokra, ahelyett, hogy kizárólag a „folyó évi EBITDA-ra” hagyatkoznánk. Az üzleti érték jellemzően a legutóbbi 12 hónapos EBITDA-tól (Trailing Tizenkét Hónap, vagy TTM) . Ha azonban vállalkozása robusztus és megingathatatlan növekedést mutat, lehetőség van arra, hogy az EBITDA potenciáljának előrejelzése alapján tárgyaljon az értékelésről. Ez a proaktív megközelítés kedvező eredményekhez vezethet.

GYIK az EBITDA-ról

Összehasonlítható mutatók vizsgálata:

• LTM EBITDA: Az elmúlt tizenkét hónap (LTM) EBITDA-ját tükrözi.
• TTM EBITDA: Az elmúlt tizenkét hónap (TTM) EBITDA-ját jelenti.
• EBITDA ráta: Az EBITDA-t a bevétel százalékában számszerűsíti.
• EBITDA/értékesítési arány: Az EBITDA-t elosztja a teljes értékesítéssel vagy bevétellel.
• EBIT: A kamatok és adók levonása előtti eredményt jelöli, más néven „üzemi nyereséget”.
• SDE: Az eladó diszkrecionális bevételeit jelöli , amely a kisvállalkozások bevételeinek uralkodó mércéje.

Értékelési időkeret:

Egy vállalkozás értékelése jellemzően az utolsó teljes pénzügyi év vagy az elmúlt tizenkét hónap (TTM) EBITDA-ja köré épül. Bizonyos esetekben súlyozott átlagot alkalmazhatnak, ha az eredmények évenkénti változékonyságot mutatnak, különösen hosszabb, kiszámíthatóbb üzleti ciklusokban. Ezenkívül lehetőség van a folyó évi EBITDA előrejelzésének figyelembevételére is, ha a növekedés továbbra is kiszámítható. Egyes vevők esetében az elmúlt három év EBITDA-jának átlaga is felhasználható, ami potenciálisan befolyásolhatja az értékelést, ha a vállalkozás növekedési pályája következetes.

EBITDA vs. pénzáram:

Az EBITDA és a cash flow két különböző fogalom. A cash flow levezethető a „cash flow kimutatásból” vagy a „cash flow kimutatásból”. A „cash flow” kifejezést gyakran tág értelemben használják, magában foglalja az SDE-t vagy az EBITDA-t, vagy egy vállalkozás általános jövedelmezőségét . Amikor ezzel a kifejezéssel találkozunk, érdemes tisztázni a jelentését, mivel az a kontextustól függően változhat.

A korrigált EBITDA megértése:

A korrigált EBITDA magában foglalja a következő korrekciókat:

• Fizetés: a piaci igazodva , akár az alatt, akár felette.
• Juttatások: Tulajdonosi juttatások hozzáadása, például személyes költségek, klubtagságok vagy utazási költségek.
• Szakmai díjak: Beleértve az egyszeri jogi díjakat személyes ügyekben, például válások esetén.
• Bérleti díj: A piaci áraknak megfelelő bérleti díj kiigazítását tartalmazza.

Az alsó-középkategóriás piacon , ahol egy vállalkozásnak lehet egyedüli tulajdonosa és kiterjedt tulajdonoshoz kapcsolódó juttatásai, a korrigált EBITDA kap hangsúlyt. Ez a módosítás elismeri az ilyen vállalkozások egyedi pénzügyi környezetét .