EBITDA – Meghatározás

Az EBITDA az elterjedt mérce a vállalat nyereségének értékeléséhez a közepes piacon. Ez a mérőszám egyszerűsíti az összehasonlító elemzéseket a gyors értékelést kereső vásárlók számára.

értékelési módszer alapköve a bevételek többszörösében rejlik, és az EBITDA a fő mérőszám. Miután egy vállalkozás EBITDA-ját azonosították, az értéke megfelelő szorzó alkalmazásával csiszolódik.

Az EBITDA lényegének körvonalazásához:

EBITDA = E nyereség (nettó jövedelem) B kamat előtt (I) + adók ( T ) + D értékcsökkenés (D) + A jelzálogjog (A)

Az EBITDA a vállalkozás alaptevékenységeiből származó jövedelmezőséget rögzíti, kizárva az adóssággal kapcsolatos költségek (kamat) , az adóterhek és a nem készpénzes kiadások (amortizáció) . Hatékonyan kiküszöböli a pénzügyi kötelezettségek (kamat) és a számviteli ítéletek (Amortizáció és amortizáció) , amelyek gyakran változékonyak.

Az EBITDA dekonstruálása: elemeinek bemutatása

(E) Bevétel: Ez magában foglalja a vállalkozás által elért nettó bevételt, amely magában foglalja az összes működési kiadást (például biztosítás, bérleti díj és bérszámfejtés).

(B) Előtte: „Korábbi bevétel”…

(I) Kamat: Ez a kategória az adósságfinanszírozásból származó kamatot foglalja magában, beleértve a pénzintézetek által nyújtott hiteleket is. A vállalatok eltérő tőkeszerkezetei eltérő adósságszintekhez vezetnek, következésképpen eltérő kamatfizetéseket és nettó bevételeket eredményeznek. Az EBITDA megkönnyíti a zökkenőmentes üzleti összehasonlítást azáltal, hogy figyelmen kívül hagyja az egyes vállalkozások egyedi tőkeszerkezetét, amely gyakran változik az akvizíció után. Az EBITDA asszimilálja a kamatfizetéseket, mert általában az akvizíció után megszűnnek (bár ritka kivételektől eltekintve) .

(T) Adók: Magában foglalja a városi, megyei, állami és szövetségi jövedelemadókat. A jövedelemadót befolyásoló sokféle tényező és azok akvizíció utáni változási valószínűsége indokolja az EBITDA számításba való beépítésüket. Megjegyzés: Csak a jövedelemadót adjuk vissza; az értékesítési vagy jövedéki adót nem veszik figyelembe.

(D) Értékcsökkenés: Nem pénzbeli kiadást jelent. Az amortizáció módszere minden vállalat megközelítésétől függ. Míg a tényleges cash flow a tárgyi tőkekiadásoktól függ, nem pedig az amortizációtól, az utóbbit visszaadjuk.

(A) Amortizáció: A nem készpénzes kiadásokat magában foglalva ez az immateriális javak, például szabadalmak vagy védjegyek „leírását” vagy „értékcsökkenését” jelenti (technikailag).

A lényeges szempontok feltárása

• Az EBITDA szerepe az értékelésben: az EBITDA az ideális értékelési mérőszám?
• A bevételi mutatók feltárása: az EBITDA-n túl, betekintés az alternatívákba és azok hatása az üzleti értékelésre
• Az EBITDA kiszámítása: Pragmatikus útmutató az Ön vállalkozásának dinamikájához szabva
• Az EBITDA előnyeinek leleplezése: Átfogó értékelés és a vevői szempontokkal való találkozása
• Az EBITDA korlátaival való szembenézés: A hátrányok vizsgálata és az EBITDA összhangja a pénzforgalmi valósággal
• Warren Buffett perspektívája: Betekintés a tisztelt befektetők EBITDA-val kapcsolatos álláspontjába
• Vállalkozási érték növelése: bevált stratégiák vállalkozása értékelésének növelésére
• Az EBITDA-n túl: Az igényes vásárlók által alkalmazott mérőszámok spektrumának feltárása
• EBITDA kontra Cash Flow: A pénzügyi értékelés különböző szempontjainak megfejtése
• Választható értékelési mérőszám: EBITDA vagy korrigált EBITDA – Navigáció a döntésben
• Az EBITDA felkarolása: Haladjon mélyebben a ránk visszaható mérőszámban – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Miért az EBITDA?

Az összehasonlító elemzés sarokköve: Az EBITDA alapvető eszköz a vásárlók számára, amelyek célja a különböző vállalkozások egymás melletti értékelésének felgyorsítása.

• EBITDA: Irányadó alapelv: Ez a mérőszám gyakorlati ökölszabályként működik, és hozzávetőleges bepillantást nyújt a potenciális vásárlók számára elérhető cash flow-ba. Az EBITDA számításának alapvető célja a vállalkozások közötti közvetlen, alma-alma szembeállítások elősegítése, az iparági különbségektől függetlenül.
• Cash Flow durva becslése: Az EBITDA a szabad cash flow előzetes mérőszámaként funkcionál – az adósságtörlesztésre, a kamatfedezetre és az alapvető eszközök finanszírozására rendelkezésre álló források előrejelzése (ezt általában „tőkekiadásnak” nevezik). Az EBITDA kiszámításakor a vevők a megfontolások sokrétű spektrumába nyúlnak bele, ideértve a növekedési pályát, a bruttó árrést, az ügyfelek megoszlását, valamint számos pénzügyi és nem pénzügyi árnyalatot.
• Early Stage Earnings Assessment (Early Stage Earnings Assessment): Az EBITDA elsődleges alkalmazása a vállalat, mint potenciális felvásárlási célpont kezdeti értékelése során bontakozik ki. Ahogy a vizsgálatok mélyebbre süllyednek, a vevők a személyre szabottabb bevételi mutatók felé fordulnak, beépítve a kiigazításokat a kamatfizetések és a tőkekiadások figyelembevételével. De várj, van még. Ez a gyakorlat annyira elterjedt a magántőke körökben, hogy megszületett egy külön mérőszám – az EBITDA- CAPEX , az EBITDA egy olyan változata, amely levonja a beruházási költségeket.
• Az értékelés sokoldalúsága: Az EBITDA kiterjeszti befolyását a jövedelemalapú és a piaci alapú értékelési módszerekre egyaránt. Szerepe a vállalkozások értékelésének alátámasztásától a különféle jövedelemalapú technikák többszörösén keresztül egészen a viszonyítási alapként szolgál a közelmúltban tranzakciókon átesett analóg vállalkozások többszöröseinek összehasonlításához.

Példa EBITDA képletre és számításra

Nettó jövedelem (jövedelem vagy „E”) = 700 000 USD

EBITDA = Nettó bevétel (nyereség), plusz:

Plusz kamat (I): 400 000 USD

Plusz adók (T): 300 000 USD

Plusz értékcsökkenés (D): 200 000 USD

Plusz amortizáció (A): 100 000 USD

EBITDA = $1,700,000

(700 000 USD (E) + 400 000 USD (I) + 300 000 USD (T) + 200 000 USD (D) + 100 000 USD (A))

Az EBITDA előnyei

Átfogva az egész fórumon: Az EBITDA az univerzálisan előnyben részesített bevételi mutató a vevők, eladók, befektetési bankárok, M&A tanácsadók, üzleti brókerek és a közepes piacon aktív összes érdekelt fél körében.

Áramvonalas számítás: Az EBITDA kiszámításának egyszerűsége lenyűgöző előnyt jelent, csökkenti a hibák valószínűségét és egyszerűsíti az összehasonlító elemzéseket.

Stratégiai változó kizárása: Az EBITDA stratégiailag figyelmen kívül hagyja azokat a változókat, amelyek minimális akvizíció utáni hatást gyakorolnak a vásárlókra – gondoljunk csak a kamatokra vagy az adókra. Ugyanígy megszabadul a nem készpénzes kiadások egyenletétől (mint például az értékcsökkenés és amortizáció), feljogosítva a vásárlókat arra, hogy felmérjék, majd levonják ezeket a költségeket a tényleges kiadási időzítés alapján, nem pedig egyszerű adólevonás alapján.

Elősegíti az összehasonlító betekintést: Az EBITDA mindenütt elterjedtsége és egyszerű számítása révén könnyedén lehetővé teszi az üzleti bevételek közvetlen összehasonlítását. Ez az összehasonlítási készség zökkenőmentesen illeszkedik a hasonló tranzakciók hatékony üzleti értékeléséhez.

Az EBITDA hátrányai

Vezérlő elv: Az EBITDA egyértelmű vezérelvként működik. A vásárlók átfogó értékelésük részeként kétségtelenül túllépnek az EBITDA számításokon. Nagyon fontos megérteni, hogy az EBITDA nem egy misztikus megoldás. Míg a magas EBITDA-nak van jelentősége, feltétlenül fel kell ismerni, hogy egy vonzó akvizíciós ajánlat az EBITDA-n túlmutató tényezőket is magában foglal.

Pontatlan Cash Flow tükrözés: Az EBITDA nem ad teljes képet az akvizíció utáni cash flow-ról a vásárlók számára, a következő okok miatt:

• Értékcsökkenés: Az értékcsökkenés visszaállítása a jelentős leértékeléssel és folyamatos tőkekiadásokkal rendelkező cégeknél felfújt jövedelmet eredményez. Az EBITDA félrevezetőnek bizonyul a jelentős befektetett (amortizálható) eszközökkel rendelkező gazdálkodók számára.
• Amortizáció: Az értékcsökkenéshez hasonlóan az amortizáció is hasonló problémákkal szembesül, különösen a jelentős amortizálható szellemi tulajdonnal büszkélkedő szervezetek (pl. gyógyszeripari cégek) esetében. Ez a forgatókönyv azonban kevésbé elterjedt a középpiacon.
• A forgótőke figyelmen kívül hagyása: Az EBITDA figyelmen kívül hagyja a forgótőke-szükségleteket, és megkerüli a forgótőke-infúziók bevonását, amelyek elengedhetetlenek lehetnek a vásárlók számára, különösen a gyorsan növekvő vállalkozások esetében.
• Adóvonzatok: Az EBITDA nem veszi figyelembe a jövedelemadók hatását. Elméletileg egy adómentes állam vállalata (pl. Dél-Dakota) magasabb értékkel rendelkezhet, mint egy olyan vállalkozás, amely társasági adót terhelő jogrendszerben működik. Ez azonban a vállalat adóstratégiáján múlik.

Warren Buffett meglátásai az EBITDA-val kapcsolatban: Warren Buffett több alkalommal kifejtette véleményét az EBITDA-ról, és kijelentette: „ Nem fektetünk be olyan vállalatokba, amelyek az EBITDA-t hangsúlyozzák. Ha a vállalatokat az EBITDA-ra mint mérőszámra támaszkodókra és azokra nem támaszkodókba sorolja be, akkor úgy gondolom, hogy az előbbi kategóriában több megtévesztési esetet fedezhet fel. Tekintse meg az olyan vállalatokat, mint a Wal-Mart, a GE és a Microsoft – éves jelentéseikben tartózkodnak az EBITDA felhasználásától. A vezetőség valóban hisz abban, hogy a tőkekiadásokat a fogtündér finanszírozza? ”

Elemzés: Buffett fenntartásokkal él az EBITDA-val kapcsolatban, mivel ez pontosan tükrözi a vállalat pénzügyi teljesítményét. Nehéz megvitatni a világ legkiválóbb befektetőjének nézőpontját. Mindazonáltal az EBITDA megfontoltan felhasználható a kezdeti jövedelmezőségi értékelésekhez és a vállalatok közötti összehasonlításokhoz, mivel képes kiküszöbölni a finanszírozási árnyalatokat és a számviteli döntéseket. Az EBITDA azonban nem elegendő végleges pénzforgalmi mérőszámként. A vevőknek aprólékosan módosítaniuk kell a számításokat, hogy alkalmazkodjanak a működőtőke-igények, a tőkekiadások, a finanszírozás és az adókötelezettségek változásaiból adódó specifikus különbségekhez. Várja meg, hogy a vevők elvégezzék ezeket az értékeléseket, és tegyenek proaktív intézkedéseket az ilyen számítások előzetes elvégzésére. Ez a megközelítés optimalizálja az értékesítés utáni pénzáramlást a vevő számára, végső soron maximalizálva vállalkozása értékét.

Hogyan növelheti vállalkozása értékét

Kétségen felüli prioritás: Rengeteg tényezőt figyelembe véve, egyértelműen az EBITDA növelésére kell helyezni a hangsúlyt. Az EBITDA minden egyes dolláros lépésenkénti növekedése képes megemelni vállalkozása értékét a megfelelő többszörösével.

Szemléltetésképpen tegyük fel, hogy vállalkozása eladáskor 4.0 többszöröst fog kapni. Ebben a forgatókönyvben az EBITDA éves 100 000 dolláros emelkedése a vállalkozás értékének 400 000 dollárral történő jelentős megugrását jelenti (100 000 dollár x 4,0 többszörös = 400 000 dollár). Ez jól példázza a stratégiai EBITDA-növekedés kézzelfogható hatását.

Az üzleti érték növelésének további stratégiája magában foglalja a növekedési ütem emelését, ami a „tervezett EBITDA” értékelési célú elfogadásához vezet, ahelyett, hogy kizárólag az „aktuális év EBITDA-jára” hagyatkozna. Az üzleti érték jellemzően a legutóbbi 12 havi EBITDA-tól (Trailing Tiwelve Months, vagy TTM) . Ha azonban vállalkozása erőteljes és megingathatatlan növekedést mutat, akkor lehetőség nyílik az EBITDA potenciáljának előrejelzésén alapuló értékelés megtárgyalására. Ez a proaktív megközelítés kedvező eredményeket hozhat.

GYIK az EBITDA-ról

Összehasonlítható mutatók felfedezése:

• LTM EBITDA: Az elmúlt tizenkét hónap EBITDA-ját tükrözi (LTM)
• TTM EBITDA: Az elmúlt tizenkét hónapos (TTM) EBITDA-t jelenti
• EBITDA margin: Az EBITDA-t a bevétel százalékában fejezi ki
• EBITDA/értékesítési arány: Az EBITDA-t elosztja a teljes értékesítéssel vagy bevétellel
• EBIT: A kamat és adózás előtti eredményt jelöli, más néven „üzemi nyereséget”
• SDE: Az eladó diszkrecionális bevételét jelöli , amely a kisvállalkozások bevételeinek uralkodó mércéje

Értékelési időkeret:

A vállalkozás értékelése általában az utolsó teljes pénzügyi év vagy az azt követő tizenkét hónap (TTM) EBITDA-ja köré összpontosul. Egyes esetekben súlyozott átlagot lehet alkalmazni, ha az eredmények évről évre változnak, különösen hosszabb, kiszámíthatóbb üzleti ciklusokban. Ezen túlmenően, ha a növekedés fenntartja a kiszámíthatóságot, figyelembe kell venni a tárgyévre tervezett EBITDA-t. Egyes vásárlók esetében az elmúlt három év EBITDA átlagát lehet használni, ami potenciálisan befolyásolhatja az értékelést, ha a vállalkozás növekedési pályája konzisztens.

EBITDA vs. Cash Flow:

Az EBITDA és a cash flow különálló fogalmak. A cash flow a „cash flow kimutatásból” vagy a „cash flow kimutatásból” vezethető le. A „cash flow” kifejezést gyakran széles körben használják, beleértve az SDE-t vagy az EBITDA-t, vagy a vállalkozás általános jövedelmezőségét. Amikor találkozik a kifejezéssel, bölcs dolog tisztázni a jelentését, mivel a szövegkörnyezettől függően változhat.

A korrigált EBITDA értelmezése:

A korrigált EBITDA konkrét kiigazításokat tartalmaz, beleértve:

• Fizetés: A piaci kamatokhoz igazodó kompenzációs kiigazítások, akár magasabbak, akár alacsonyabbak.
• Jutalmak: Tulajdonosi jutalmak hozzáadása, például személyes költségek, klubtagság vagy utazási költségek.
• Szakmai díjak: Beleértve a személyes ügyek, például a válások egyszeri jogi költségeit.
• Bérleti díj: A bérleti díj kiigazítása a piaci árakhoz igazodva.

Az alsó középső piacon, ahol egy vállalkozásnak lehet egyedüli tulajdonosa és kiterjedt tulajdonosi juttatásai is lehetnek, a korrigált EBITDA előtérbe kerül. Ez a módosítás felismeri az ilyen vállalkozások egyedi pénzügyi környezetét.