M&A alapok | Eszköz kontra részvény értékesítés
Vállalkozás vásárlásakor vagy eladásakor jellemzően két elsődleges tranzakciós struktúrával találkozik: eszközértékesítéssel és részvényeladással. Ez a két lehetőség különbözõnek tûnhet, de lényegében több hasonlóság van, mint különbség.
Eszközeladáskor a gazdálkodó egység (pl. vállalat vagy LLC) eladja egyedi eszközeit, például bútorait, berendezési tárgyait, felszereléseit és vásárlói listáit a vevőnek, aki jellemzően saját entitásán keresztül működik.
Másrészt a részvényeladás során az eladó (pl. egy magánszemély, mint John Smith) átruházza az entitása (Corporation, LLC stb.) tulajdonjogát a vevőre. Ez olyan, mintha egy részvényt birtokolna egy olyan vállalatban, mint a Ford Motor Company, és ezt a részvényt eladná egy másik személynek.
Az 50 millió dollárnál kisebb értékű vállalkozások esetében általában az eszközeladás a preferált választás. A vevő szemszögéből nézve az eszközeladások gyakran adóelőnyökkel járnak, és csökkentik az eladó szervezetével kapcsolatos lehetséges jogi kockázatokat. Eközben az eladó szempontjából az eszközeladások kedvezőtlenebbek lehetnek, elsősorban a kemény vagyontárgyak magasabb rendes jövedelemadó-kulcsának lehetősége miatt.
Most pedig ássuk be az egyes forgatókönyvek átfogóbb feltárását.
Miért a legtöbb tranzakció eszközértékesítés?
A kisméretű tranzakciók többségének eszközeladássá történő strukturálása mögött az elsődleges okok kettősek:
- Adóhatékonyság: Amikor a vevők megvásárolják az Ön vállalkozását (legyen az vállalat, LLC stb.), öröklik az Ön adóalapját. Ezzel szemben az eszközök megvásárlása lehetővé teszi számukra, hogy újból kezdjék el az eszközök értékcsökkenését, ami kedvezőbb adókedvezményekhez vezet. Az eszközértékesítés elterjedt a kisebb üzleti tranzakciókban, mert lehetővé teszik a vevők számára, hogy felfelé módosítsák az eszközértéket, és realizálják az amortizációval kapcsolatos költségelőnyöket. Ezzel szemben a részvényeladásnál a vevő jellemzően örökli az eladó adóalapját (néhány kisebb kivételtől eltekintve), ami kevesebb adókedvezményt eredményez.
- Kockázatcsökkentés: Az entitás megszerzése magában foglalja a hozzá kapcsolódó, nyilvánosságra nem hozott jogi kockázatok öröklését, amelyeket általában „függő kötelezettségeknek” neveznek. Emiatt a vevők gyakran úgy döntenek, hogy új, előre nem látható kockázatoktól mentes entitást alapítanak.
Van azonban egy figyelemre méltó kivétel, amely arra késztetheti a vevőt, hogy fontolja meg az Ön entitása megvásárlását, és ez a szerződések vagy licencek folyamatossága .
Ha vállalkozása értékes szerződésekkel vagy licencekkel rendelkezik, amelyeket a tulajdonosváltás megzavarhat, akkor szükségessé válhat az értékesítés eszközértékesítésként történő strukturálása. Lényeges az óvatosság, mivel sok szerződés tartalmaz egy „tulajdonváltási” záradékot, amely kimondja, hogy a társasági részvények tulajdonában bekövetkezett jelentős változás tényleges tulajdonosváltásnak minősül, amelyhez kifejezett hozzájárulás szükséges.
Összefoglalva, az 50 millió dollárnál kisebb értékű vállalkozások esetében ésszerű feltételezni, hogy a tranzakció valószínűleg eszközeladásként fog megtörténni .
A vevő és az eladó meghatározása : Jogi kontextusban, például a megállapodásokon belüli hivatkozásokban, a „Vevő” vagy „Eladó” a tranzakcióban részt vevő magánszemélyre vagy jogi személyre vonatkozik.
– Ha az Eladó egy entitás , például egy vállalat vagy LLC (pl. Acme Seller Incorporated), akkor a hivatkozás magára az entitásra vonatkozik, nem az egyénre (pl. John Smith).
– Hasonlóképpen, ha a Vevő egy entitás (pl. Acme Buyer Corporation), a hivatkozás az entitásra vonatkozik, nem egy magánszemélyre.
– Ha a Vevő magánszemély (pl. John D. Buyer), a hivatkozás erre a magánszemélyre vonatkozik.
Ennek a megkülönböztetésnek a megértése döntő fontosságú az eszköz és a részvényeladás közötti fő különbségek felismeréséhez.
Eszközértékesítés – Eszközvásárlási szerződés (APA)
Eszközeladáskor a Vevő, akit egy magánszemély, például John Smith, vagy jogi személyük (Corporation, LLC stb.) képvisel, megszerzi a vállalkozás egyedi eszközeit az eladótól . Fontos megjegyezni, hogy az Eladó a tranzakció lezárása után is fenntartja a entitás tulajdonjogát.
Az eszközeladást szabályozó jogi dokumentumot általában Eszközvásárlási Szerződésnek (APA) nevezik, amely lényegében a „Végleges adásvételi szerződés” szinonimája. A fő különbség abban rejlik, hogy az előbbi kifejezetten felvázolja, hogy a vásárlás eszközeladásként strukturált.
Az ilyen típusú tranzakciók során meghatározott eszközök és kötelezettségek szállnak át az Eladóról a Vevőre . A Vevő jellemzően új entitást hoz létre, és ez a jogalany beszerzi az Eladó egyedi eszközeit (technikailag az Eladó entitásának eszközeit, legyen az Corporation, LLC stb.). Az átruházás részét képező eszközök és kötelezettségek azonosítása mindkét fél közös döntése.
Az eladásba bevont eszközök jellemzően a vállalkozás működéséhez szükséges összes tárgyi eszközt magukban foglalják , beleértve a kellékeket és a készleteket. Másrészt az Eladó általában megtartja a tulajdonjogát a követelések, a készpénz és a forgótőke felett. Érdemes megjegyezni, hogy forgótőke szerepelhet benne, ha a Vevő egy magántőke-csoport vagy egy rendkívül kifinomult vállalati vevő.
Részvényértékesítés — Részvényvásárlási szerződés (SPA)
A tőzsdei eladás során a Vevő megvásárolja az Eladó teljes entitását, legyen az Corporation, LLC vagy hasonló struktúra. Ez az akvizíció gyakorlatilag a Vevő tulajdonjogát biztosítja a gazdálkodó egységen belül tartott összes eszköz felett.
A részvényeladást szabályozó jogi dokumentumot általában részvényvásárlási szerződésnek (SPA) ismerik, amely lényegében egyet jelent a „végleges vételi szerződéssel”. A „Részvényvásárlási szerződés” kifejezés használata egyértelműen jelzi, hogy az ügylet a részvényeladás kategóriájába tartozik. A tőzsdei eladás során a Vevő jellemzően átveszi az Eladó entitása birtokában lévő összes tulajdonjogát, beleértve a fel nem tárt kötelezettségeket is.
Érdemes megjegyezni, hogy a részvényeladások viszonylag ritkák a kisvállalkozási tranzakciók során . Ezek akkor lépnek életbe, ha az Eladó entitása birtokában lévő olyan eszközöket kell átruházni, amelyek önállóan nem ruházhatók át.
Például bizonyos szerződések az entitáshoz kötődnek, és nem ruházhatók át a másik fél kifejezett engedélye nélkül. Ilyen esetekben az ügylet részvényeladássá történő strukturálása biztosítja, hogy ezek a szerződések ténylegesen átkerüljenek a Vevőre, kivéve, ha természetesen a szerződés „befolyásolási rendelkezést” tartalmaz, amely az irányítás megváltozása esetén az engedményezést teszi szükségessé.
A gyakorlatban a legtöbb kisvállalkozás értékesítése több tényező miatt nem készletértékesítésként történik. függő kötelezettségeket örökölhet – olyan kötelezettségeket, amelyek ismeretlenek és így előre nem láthatók. Egy cég részvényeinek megvásárlásakor különféle nem nyilvános kötelezettségeket vállalhat, amelyek jelentős kihívásokat jelenthetnek.
Megjegyzés: LLC részvényeit technikailag „tagsági érdekeltségnek” nevezik, a „tőzsdei eladás” kifejezést gyakran használják az egyszerűség és az egyértelműség érdekében a legtöbb esetben.