Dasar-dasar M&A | Penjualan Aset vs. Saham

Saat membeli atau menjual bisnis , Anda biasanya akan menemukan dua struktur transaksi utama: penjualan aset dan penjualan saham. Kedua pilihan ini mungkin tampak berbeda, namun pada intinya, keduanya memiliki lebih banyak persamaan daripada perbedaan.

Dalam penjualan aset, entitas (misalnya korporasi atau LLC) menjual aset individualnya, seperti furnitur, perlengkapan, peralatan, dan daftar pelanggan, kepada pembeli, yang biasanya beroperasi melalui entitas mereka sendiri.

Di sisi lain, penjualan saham melibatkan penjual (misalnya, individu seperti John Smith) mengalihkan kepemilikan entitas mereka (Perusahaan, LLC, dll.) kepada pembeli. Hal ini mirip dengan memiliki saham perusahaan seperti Ford Motor Company dan menjual saham tersebut kepada orang lain.

Untuk bisnis yang bernilai kurang dari $50 juta , penjualan aset cenderung menjadi pilihan yang lebih disukai. Dari sudut pandang pembeli, penjualan aset sering kali memberikan keuntungan pajak dan memitigasi potensi risiko hukum yang terkait dengan entitas penjual. Sementara itu, dari sudut pandang penjual, penjualan aset mungkin kurang menguntungkan, terutama karena kemungkinan tarif pajak penghasilan biasa yang lebih tinggi atas aset-aset keras.

Sekarang, mari kita selidiki eksplorasi yang lebih komprehensif dari setiap skenario.

Mengapa Sebagian Besar Transaksi adalah Penjualan Aset

Alasan utama di balik penataan sebagian besar transaksi kecil sebagai penjualan aset ada dua:

• Efisiensi Pajak: Saat pembeli mengakuisisi entitas Anda (baik korporasi, LLC, dll.), mereka mewarisi dasar pajak Anda. Sebaliknya, membeli aset Anda memungkinkan mereka untuk mulai mendepresiasi aset tersebut lagi, sehingga menghasilkan manfaat pajak yang lebih menguntungkan. Penjualan aset lazim dilakukan dalam transaksi bisnis kecil karena memungkinkan pembeli untuk meningkatkan nilai aset dan merealisasikan keuntungan biaya terkait penyusutan. Sebaliknya, dalam penjualan saham, pembeli biasanya mewarisi dasar pajak penjual (dengan beberapa pengecualian kecil), sehingga manfaat pajaknya lebih sedikit.
• Mitigasi Risiko: Mengakuisisi entitas Anda berarti mewarisi risiko hukum apa pun yang terkait dengannya, yang biasanya disebut sebagai “kewajiban kontinjensi”. Oleh karena itu, pembeli sering kali memilih untuk mendirikan entitas baru tanpa risiko yang tidak dapat diantisipasi.

Namun, ada satu pengecualian penting yang mungkin mendorong pembeli untuk mempertimbangkan membeli entitas Anda, dan pengecualian tersebut berkisar pada kelangsungan kontrak atau lisensi .

Jika bisnis Anda memiliki kontrak atau lisensi berharga yang dapat terganggu karena perubahan kepemilikan, hal ini mungkin memerlukan penataan penjualan sebagai penjualan aset. Penting untuk berhati-hati, karena banyak kontrak memasukkan klausul “perubahan kepemilikan” yang menetapkan bahwa perubahan signifikan dalam kepemilikan saham perusahaan merupakan perubahan kepemilikan yang efektif, dan memerlukan persetujuan eksplisit.

Singkatnya, untuk bisnis yang bernilai kurang dari $50 juta, masuk akal untuk berasumsi bahwa transaksi tersebut kemungkinan besar akan disusun sebagai penjualan aset .

Definisi Pembeli dan Penjual : Dalam konteks hukum, seperti referensi dalam perjanjian, “Pembeli” atau “Penjual” mengacu pada individu atau entitas yang berpartisipasi dalam transaksi.

– Jika Penjual adalah suatu entitas , seperti korporasi atau LLC (misalnya, Acme Seller Incorporated), rujukannya adalah entitas itu sendiri, bukan individu (misalnya, John Smith).

– Demikian pula, jika Pembeli adalah suatu entitas (misalnya, Acme Buyer Corporation), rujukannya adalah entitas tersebut, bukan individu.

– Jika Pembeli adalah individu (misalnya, John D. Buyer), yang dimaksud adalah individu tersebut.

Memahami perbedaan ini sangat penting ketika membedakan perbedaan utama antara aset dan penjualan saham.

Penjualan Aset - Perjanjian Pembelian Aset (APA)

Dalam penjualan aset, Pembeli, yang diwakili oleh individu seperti John Smith atau entitasnya (Perusahaan, LLC, dll.), memperoleh aset individu bisnis dari Penjual . Penting untuk dicatat bahwa Penjual tetap mempertahankan kepemilikan entitas bahkan setelah transaksi selesai.

Dokumen hukum yang mengatur penjualan aset biasanya dikenal sebagai Perjanjian Pembelian Aset (APA), yang pada dasarnya identik dengan “Perjanjian Pembelian Definitif.” Perbedaan utamanya terletak pada kenyataan bahwa pembelian tersebut secara eksplisit menguraikan bahwa pembelian disusun sebagai penjualan aset.

Dalam jenis transaksi ini, aset dan kewajiban tertentu dialihkan dari Penjual ke Pembeli . Pembeli biasanya mendirikan entitas baru, dan entitas ini kemudian memperoleh aset individu Penjual (secara teknis, aset entitas Penjual, baik itu Korporasi, LLC, dll.). Identifikasi aset dan liabilitas mana yang menjadi bagian dari pengalihan ini merupakan keputusan kolaboratif yang dibuat oleh kedua belah pihak.

Biasanya, aset yang termasuk dalam penjualan mencakup semua aset berwujud yang diperlukan untuk operasi bisnis , termasuk perlengkapan dan inventaris. Di sisi lain, Penjual biasanya tetap memiliki kepemilikan atas piutang, uang tunai, dan modal kerja. Perlu dicatat bahwa modal kerja dapat dimasukkan jika Pembeli adalah grup ekuitas swasta atau pembeli korporat yang sangat canggih.

Penjualan Saham — Perjanjian Pembelian Saham (SPA)

Dalam penjualan saham, Pembeli mengakuisisi seluruh entitas Penjual, baik itu Korporasi, LLC , atau struktur serupa. Akuisisi ini secara efektif memberikan Pembeli kepemilikan atas seluruh aset yang dimiliki dalam entitas.

Dokumen hukum yang mengatur penjualan saham biasa disebut dengan Perjanjian Pembelian Saham (SPA), yang pada dasarnya identik dengan “Perjanjian Pembelian Definitif”. Penggunaan istilah “Perjanjian Jual Beli Saham” jelas menunjukkan bahwa transaksi tersebut termasuk dalam kategori penjualan saham. Dalam penjualan saham, Pembeli biasanya mengambil alih kepemilikan atas segala sesuatu yang dimiliki oleh entitas Penjual, termasuk kewajiban apa pun yang tidak diungkapkan.

Perlu dicatat bahwa penjualan saham relatif jarang terjadi dalam transaksi bisnis kecil . Hal ini berlaku ketika ada kebutuhan untuk mentransfer aset yang dimiliki oleh entitas Penjual yang tidak dapat ditransfer secara independen.

Misalnya, kontrak tertentu terikat pada entitas dan tidak dapat dialihkan tanpa izin eksplisit dari pihak lain. Dalam kasus seperti itu, penataan transaksi sebagai penjualan saham memastikan bahwa kontrak ini secara efektif dialihkan kepada Pembeli, kecuali, tentu saja, kontrak tersebut mencakup “ketentuan perubahan kendali” yang memerlukan persetujuan pengalihan setelah perubahan kendali.

Dalam praktiknya, sebagian besar penjualan usaha kecil tidak terstruktur sebagai penjualan saham karena beberapa faktor. Salah satu pertimbangan utama adalah potensi Pembeli untuk mewarisi “ kewajiban kontinjensi ” – kewajiban yang tidak diketahui dan karenanya tidak dapat diprediksi. Saat Anda mengakuisisi saham suatu perusahaan, Anda berpotensi menanggung berbagai kewajiban yang dirahasiakan, yang dapat menimbulkan tantangan besar.

Catatan: Meskipun saham di LLC secara teknis disebut sebagai “kepentingan keanggotaan”, istilah “penjualan saham” sering digunakan untuk kesederhanaan dan kejelasan dalam banyak kasus.