18 Perbedaan Menilai Perusahaan Publik dan Swasta

Membuka kesenjangan antara penilaian perusahaan publik dan swasta adalah hal yang sangat penting. Dapatkah kelipatan yang dikaitkan dengan perusahaan publik diperluas ke perusahaan skala kecil dan menengah?

Menggali nuansa ini adalah langkah penting untuk memahami faktor-faktor penentu utama yang menentukan nilai perusahaan Anda.

Perusahaan publik sering kali berada di bawah pengaruh pasar saham yang berubah-ubah, yang merupakan kekuatan pendorong di balik hampir semua perbedaan yang diuraikan dalam artikel ini. Mayoritas perbedaan ini dapat dijelaskan melalui prisma waktu. Mereka yang berinvestasi di perusahaan publik mengadopsi sudut pandang sementara, sementara pemilik perusahaan swasta menganut perspektif jangka panjang.

Menyadari pengaruh dinamika ini dalam jangka panjang, kita tidak bisa mengabaikan dampak pola pikir pasar dalam jangka pendek terhadap perilaku pelaku pasar. Saat kami menggambarkan perbedaan penting dalam menilai perusahaan publik dan swasta, masih terdapat ketidakpastian.

Menguraikan Perbedaan: 18 Faktor yang Mengungkap Perbedaan dalam Menilai Perusahaan Swasta dan Publik

Perbedaan yang membedakan penilaian perusahaan swasta dan publik sangatlah mencerahkan dan penting. Pemeriksaan komprehensif ini berkisar pada 18 aspek utama yang menyoroti esensi dari perbedaan ini:

1. Time Horizon: Perspektif jangka panjang versus pandangan jangka pendek.
2. Masyarakat & Pemangku Kepentingan: Beragam kepentingan membentuk nilai perusahaan.
3. Sekuritas: Pengaruh saham yang diperdagangkan secara publik versus kepemilikan swasta.
4. Kecanggihan: Dinamika pasar yang kompleks versus lingkungan yang terkendali.
5. Insentif: Berbagai motivasi yang mendorong pertimbangan penilaian.
6. Spekulasi: Spekulasi yang didorong oleh pasar versus evaluasi yang stabil.
7. Emosi: Goyangan pasar yang emosional versus pengambilan keputusan yang terinformasi.
8. Informasi: Pengungkapan ekstensif versus transparansi selektif.
9. Penetapan Harga yang Konsisten: Fluktuasi pasar publik versus stabilitas swasta.
10. Variabel Ekonomi: Tren makro versus dampak terisolasi.
11. Kontrol: Kontrol terbatas versus kepemilikan langsung.
12. Ekspektasi: Ekspektasi pasar langsung versus potensi intrinsik.
13. Rumor: Dampak rumor pasar versus penilaian terfokus.
14. Regulasi: Peraturan yang ketat versus kebebasan relatif.
15. Kompleksitas: Pengawasan keuangan yang mendalam versus kerumitan yang terkendali.
16. Laporan Keuangan: Data yang dapat diakses publik versus wawasan yang terbatas.
17. Geografi: Paparan pasar global versus dampak lokal.
18. Metode Penilaian: Metrik yang terstandarisasi versus pendekatan yang disesuaikan.

18 Perbedaan Menilai Bisnis Publik dan Swasta

Cakrawala Waktu

Perusahaan Publik: Perusahaan publik adalah perusahaan yang terikat pada investornya, yang sebagian besar memiliki pandangan jangka pendek dan singkat. Dinamika ini melibatkan banyak sekali variabel, sehingga memicu fluktuasi harian dalam penilaian perusahaan karena faktor-faktor tersebut saling berbaur. Gambaran kinerja triwulanan menjadi tolak ukur bagi perusahaan publik, sehingga menimbulkan tekanan yang tiada henti untuk memberikan hasil yang konsisten, triwulan demi triwulan. Dalam bidang ini, investor sering kali menikmati kepemilikan jangka pendek, dengan umur ekuitas yang terkadang berkurang hingga hanya beberapa bulan saja. Di teater ini, pedagang harian menyita saham selama beberapa menit, bahkan berjam-jam, sebelum transaksi berikutnya. Spekulan juga bermain dalam rentang waktu singkat ini. Sudut pandang investasi yang disingkat ini mengharuskan pemilik perusahaan publik untuk fokus pada jangka pendek—sebuah faktor penting yang harus dipertimbangkan ketika mengukur nilainya.

Usaha Swasta: Pemilik perusahaan swasta, sebaliknya, menikmati panorama jangka panjang yang tidak hanya mencakup hitungan menit, jam, atau kuartal, namun puluhan tahun. Dengan adanya kelompok pemangku kepentingan yang lebih terkonsentrasi, pengelola perusahaan swasta dapat dengan gigih memperjuangkan aspirasi jangka panjang, tanpa tekanan yang secara artifisial membesar-besarkan keuntungan jangka pendek. Saat mengukur sebuah perusahaan, kita harus mempertimbangkan tujuan strategis dan ruang lingkup temporal yang membentuk lintasan fiskalnya. Entitas publik sering kali menari dengan pendapatan untuk memperlancar jalannya dan menampilkan fasad yang tenang, yang bertujuan untuk menenangkan investor eksternal. Sebaliknya, perusahaan swasta jarang mengubah keuangan mereka agar selaras dengan ekspektasi berbagai kekuatan eksternal.

Masyarakat & Pemangku Kepentingan

Perusahaan Publik: Jaringan rumit para influencer yang membentuk nilai saham mencakup mosaik entitas: analis ekuitas dari pengelola keuangan institusional, penulis prospektus dan laporan tahunan, firma akuntansi yang cerdas, reksa dana, dana lindung nilai, dana pensiun, perusahaan asuransi, perusahaan sekuritas, kredit lembaga pemeringkat, badan penelitian independen, bank investasi, lembaga pialang, dan departemen perwalian bank. Penggabungan ini juga mencakup investor institusi yang dipercayakan dengan aset pihak lain, seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, dana abadi, dan program pensiun perusahaan. Pertemuan yang beragam ini membentuk suatu kolektif dengan tujuan yang berbeda-beda, sehingga menimbulkan sudut pandang berbeda yang pada gilirannya mendorong gejolak pasar yang cepat. Oleh karena itu, perusahaan publik diharuskan untuk secara terampil mengelola banyak konstituen, yang masing-masing memiliki tujuan, insentif, perspektif waktu, dan pandangan mereka sendiri. Memang benar, bagi seorang CEO, membentuk persepsi sama pentingnya dengan pemahaman investor terhadap teori permainan.

Hebatnya, 80% rekomendasi analis condong ke arah peringkat beli. Teka-teki? Insentif. Saat membedah perusahaan publik, menilai insentif dari pakar yang memandu evaluasi Anda adalah hal yang terpenting. Badan pengatur seperti SEC dan FINRA berupaya menyelaraskan motivasi dengan menetapkan peraturan yang meningkatkan keterbukaan dan arus informasi kepada investor, sehingga mempengaruhi dinamika pasar.

Saluran media memperkuat volatilitas pasar dengan memberikan opini bebas mengenai nilai perusahaan publik. Karena penyebaran informasi tidak terkendali, media memegang kendali atas harga saham. Melalui narasi yang dibuat dengan menarik, media seperti The Wall Street Journal, The New York Times, Fortune, Business Week, Barron's, televisi, majalah, film, dan radio dengan sigap menarik perhatian dan memperkuat basis konsumen mereka. Namun, sumber-sumber ini, yang didorong oleh tujuan ekonomi dan politik, berfungsi sebagai sumber data utama bagi investor individu. Hebatnya, investor individu sering mengabaikan laporan tahunan, yang diedit dengan cermat oleh para ahli hukum yang cerdik yang berupaya menghilangkan daripada memperjelas risiko. Bisakah sumber berita dianggap tidak memihak? Rentetan opini ini menjadi landasan sentimen publik, yang pada gilirannya membentuk nilai-nilai ekuitas.

Dalam bidang investasi publik, kita harus mempertimbangkan pendapat sesama investor, karena sudut pandang mereka dapat mempengaruhi penilaian aset jangka pendek. Pemahaman terhadap teori permainan menjadi prasyarat untuk menavigasi sekuritas publik.

Di tengah hiruk pikuk pasar jangka pendek, hanya sedikit investor yang menyadari nilai intrinsik perusahaan dalam jangka panjang. Oleh karena itu, penilaian perusahaan publik bergantung pada simfoni para pemain dengan beragam kepentingan, yang masuk dan keluar dalam sekejap mata. Dalam bidang ini, penilaian jangka pendek berkaitan dengan studi tentang perilaku manusia, serta analisis kinerja keuangan.

Perusahaan Swasta: Lanskap bagi entitas swasta mencerminkan jalan-jalan Swiss yang tenang dan berkelok-kelok, sangat kontras dengan hiruk pikuk Tokyo. Di bidang ini, kesederhanaan berkuasa. Dengan semakin sedikitnya pemangku kepentingan yang perlu ditenangkan, perusahaan swasta bergantung pada dua faktor penting: karyawan dan pelanggan. Tata kelola menemukan esensinya dalam kesederhanaan, tidak seperti dinamika entitas publik yang memiliki banyak segi. Insentifnya menemukan kejelasan: menghasilkan keuntungan dan meminimalkan pajak. Jaringan rumit yang terdiri dari kepentingan-kepentingan yang kontras dan mewarnai penilaian publik ini memberi jalan bagi analisis yang lugas di sektor swasta, di mana pengawasan yang berbelit-belit seperti itu jarang diperlukan.

Sekuritas

Perusahaan Publik: Dalam bidang ekuitas terdapat serangkaian penawaran - saham biasa, saham preferen, saham preferen yang berpartisipasi, saham preferen yang dapat dikonversi, waran, obligasi, panggilan, put, opsi, derivatif, berjangka, ke depan, swap - dunia yang beragam yang kadang-kadang bisa merasa seluas kosmos. Namun, jangan khawatir, tiga yang terakhir hanyalah renungan yang aneh! Simfoni jenis ekuitas dan turunannya bisa sangat rumit. Menentukan harga untuk suatu perusahaan publik memerlukan perjuangan dengan berbagai sekuritas yang mempunyai banyak aspek ini. Jumlah opsi yang beredar dan pengaruhnya terhadap penilaian, premi yang melekat pada saham dengan hak suara tambahan — semua ini adalah benang merah yang secara rumit menjalin jalinan kapitalisasi perusahaan. Pada dasarnya rumit karena sifat perusahaan publik, memahami struktur modal perusahaan merupakan aspek penting dalam menilai perusahaan.

Perusahaan Swasta: Ketika pengusaha ditanya tentang jenis perusahaan mereka, jawaban yang umum diberikan mungkin adalah “perusahaan besar”. Saat diminta untuk membedakan antara Perusahaan S atau C, kalimat tersebut bergema, “Saya tidak sepenuhnya yakin; akuntan saya menjulukinya 'yang besar.'”

Skenario ini menggarisbawahi tema umum: rata-rata pemilik perusahaan swasta sering kali kurang memahami nuansa struktur kapitalisasi – saham biasa atau saham preferen. Kesederhanaan di sini muncul karena banyak perusahaan swasta yang dimiliki oleh keluarga, dengan kapitalisasi berkisar pada saham biasa. Dalam domain ini, menilai perusahaan swasta cenderung lebih mudah, sering kali berkisar pada asumsi bahwa entitas tersebut adalah perusahaan “besar” (C Corporation), dengan kepemilikan terkonsolidasi dalam keluarga. Pengecualian memang ada, namun jumlahnya minoritas. Oleh karena itu, menilai upaya-upaya kecil dan swasta menjadi relatif sederhana jika disandingkan dengan penilaian yang bersifat multifaset dari upaya-upaya pemerintah.

Kecanggihan

Perusahaan Publik: Evolusi kecanggihan penilaian perusahaan dapat ditelusuri kembali ke peluncuran “Analisis Keamanan” oleh Benjamin Graham dan David Dodd pada tahun 1934. Sebelum pencapaian ini, pasar publik sering kali bersifat spekulatif yang didorong oleh rumor dan kurangnya informasi yang dapat diandalkan mengenai perusahaan publik. perusahaan. Dalam kondisi yang didominasi oleh pialang meragukan yang memanfaatkan kenaifan, ketakutan, dan keserakahan investor, insider trading merajalela. Pergeseran penting terjadi dengan berdirinya SEC pada tahun 1934, mengantarkan era informasi yang dapat diakses dan kecanggihan yang semakin tinggi. Di pasar publik saat ini, investor menggunakan beragam metode, alat, dan perangkat lunak canggih untuk melakukan penilaian. Dari pemodelan keuangan yang rumit hingga superkomputer mutakhir yang memproses data perdagangan secara instan, menilai perusahaan publik memerlukan teknik, proses, dan alat rumit yang diselaraskan ke dalam kerangka kerja yang kohesif.

Perusahaan Swasta: Sebagai perbandingan, metode penilaian yang digunakan oleh perusahaan swasta mungkin masih belum sempurna. Sejumlah besar perusahaan swasta dinilai menggunakan kelipatan EBITDA , sebuah metrik yang menuntut kemahiran dan pemahaman mendalam tentang berbagai faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan. Namun, karena terbatasnya alat penilaian, alat penilaian yang sudah ada mempunyai pengaruh luas di sektor swasta. Meskipun terdapat pengecualian seperti pemodal ventura yang menerapkan metodologi arus kas terdiskonto (DCF), namun hal tersebut jarang terjadi.

Insentif

Perusahaan Publik: Pasar publik dipenuhi dengan insentif yang seringkali menyimpang dari keselarasan. Para penasihat mengejar bayaran, sementara media membuat cerita-cerita yang menggiurkan dalam waktu singkat untuk memikat pembaca. Para analis, yang mewaspadai potensi kritik, cenderung menggemakan konsensus, takut akan kesalahan dan sedikit keuntungan jika dianggap benar. Dalam tarian ini, beberapa orang mungkin menyembunyikan pandangan yang berlawanan untuk menghindari akuntabilitas di masa depan. Keengganan terhadap kesalahan menumbuhkan mentalitas kelompok, sebuah kekuatan yang dapat berubah menjadi kegilaan virus dengan konsekuensi yang eksponensial. Saat menilai nilai perusahaan publik, langkah bijaksana adalah mempertanyakan motif yang mendasari informasi dan opini yang membentuk premis Anda.

Perusahaan Swasta: Bagi pemilik usaha swasta, taruhannya bersifat sangat pribadi. Kekayaan mereka terjalin erat dengan nilai perusahaan, menyelaraskan motif menuju satu tujuan — memaksimalkan keuntungan. Kebutuhan untuk menguraikan motif dalam menilai entitas swasta seringkali minim, karena aspirasi untuk meningkatkan keuntungan tetap menjadi hal yang utama. Menguraikan niat para pendiri perusahaan swasta merupakan upaya yang lebih mudah dan tidak memerlukan penguraian motivasi yang rumit.

Spekulasi

Perusahaan Publik: Efek riak dari spekulasi bergema di bidang ekuitas publik, terutama ketika berhadapan dengan saham-saham yang diperdagangkan dengan tipis. Lonjakan analisis teknis – sebuah metodologi yang hanya berakar pada harga dan volume perdagangan – semakin memicu kecenderungan spekulatif. Investor terkadang bergantung pada keputusan mereka semata-mata pada nuansa teknis seperti volume perdagangan atau fluktuasi harga, sehingga mengesampingkan aspek fundamental bisnis.

Bahkan jika seorang analis secara pribadi menghindari analisis teknis, mempertimbangkan sudut pandang ini menjadi penting saat menilai suatu saham, mengingat potensi pengaruhnya terhadap dinamika harga. Bukan hal yang aneh jika investasi pada ekuitas publik terjadi tanpa pemahaman apa pun tentang bisnis atau industri yang mendasarinya. Pembelian margin, yang identik dengan pembelian secara kredit, meningkatkan kecenderungan spekulatif.

Interaksi spekulatif ini tidak dapat disangkal meninggalkan jejak pada penilaian perusahaan publik, sehingga mengharuskan seseorang untuk memperhitungkan fluktuasi tersebut dalam penilaiannya.

Perusahaan Swasta: Di bidang perusahaan swasta, unsur spekulatif terwujud melalui investasi swasta yang bersumber dari keluarga dan kenalan. Hebatnya, upaya-upaya ini mempunyai pengaruh yang minimal terhadap nilai perusahaan swasta, terutama karena sifat ketentuan transaksi yang bijaksana. Investasi spekulatif pada perusahaan swasta umumnya bermanifestasi sebagai komitmen jangka panjang yang tidak likuid, berbeda dengan fluiditas aset yang dapat diperdagangkan. Investor di entitas swasta sering mengabaikan pembuatan perjanjian jual-beli, dan mengikat diri mereka pada tujuan kepemilikan jangka panjang tanpa strategi keluar. Akibatnya, pola spekulatif tidak terlalu mempengaruhi penilaian perusahaan swasta.

Emosi

Perusahaan Publik: Interaksi emosi yang rumit menjadi pusat perhatian dalam ranah pasar publik. Di sini, pendulum cenderung berayun ekstrem sebagai respons terhadap sentimen investor, sehingga memicu perilaku yang mirip penularan. Pemegang saham bertujuan untuk mengarahkan pergerakan saham yang dimiliki dengan menyuarakan pendapat mereka secara publik, sebuah langkah strategis untuk meningkatkan nilai saham. Jika langkah ini berhasil, kemudian menjual saham dengan harga lebih tinggi akan menjadi jalan yang layak untuk mendapatkan keuntungan cepat.

Psikologi kawanan, tarian strategis dari teori permainan, dan investasi momentum yang berakar pada pola perdagangan — semua konsep dasar ini menjelaskan pola perilaku investor di pasar publik. Dalam jangka pendek, tindakan investor sering kali menyerupai permainan catur: memahami pergerakan lawan menjadi sangat penting untuk menciptakan investasi jangka pendek yang cerdik. Pengaruh kerangka mental ini menyebar ke dalam penilaian. Oleh karena itu, menilai perspektif eksternal menjadi kunci utama dalam penilaian.

Perusahaan Swasta: Emosi tidak diragukan lagi membayangi seluruh operasional perusahaan swasta, meskipun dampaknya lebih lemah terhadap dinamika harga. Di sebagian besar perusahaan swasta, jumlah pemegang sahamnya sedikit, dan sebagian besar investasi mereka masih tidak likuid, sehingga kebal terhadap perdagangan pasar terbuka. Nadi emosional pemegang saham swasta jarang memberikan pengaruh besar terhadap nilai perusahaan mereka.

Informasi

Perusahaan Publik: Setelah jatuhnya pasar pada tahun 1929, SEC muncul pada tahun 1934, sebagai respons terhadap kegilaan spekulatif yang dipicu oleh sedikitnya informasi yang dapat dipercaya mengenai perusahaan publik. Mandat SEC untuk keterbukaan informasi secara teratur telah menyempurnakan efisiensi dan kredibilitas pasar sekuritas. Sebab, inti dari setiap penilaian terletak pada informasi yang masuk akal. Tanpa ketelitian, lanskap akan menyerah pada spekulasi, bisikan, dan sensasionalisme.

Dengan menerapkan keterbukaan dan mewajibkan laporan keuangan yang diaudit untuk perusahaan publik, SEC berupaya memerangi kelangkaan informasi. Sebelum SEC, investor institusional menghindari saham-saham yang sarat risiko. Sebuah studi tahun 1929 mengungkapkan bahwa 79% perusahaan publik menyembunyikan pendapatan tahunan, sebuah penghalang yang menghalangi investasi institusional. Yang tertinggal hanyalah individu-individu yang spekulatif, yang tindakannya semakin membesar dan berujung pada kehancuran pada tahun 1929.

Norma akuntansi juga berbeda sebelum tahun 1934, sehingga membingungkan analisis komparatif. Memasukkan FINRA dan peraturan lainnya, sebuah dorongan kolektif menuju pasar modal yang efisien – sebuah pilar bagi kapitalisme demokratis. Aliran modal harus menyemangati industri-industri yang layak menerimanya, oleh karena itu badan-badan ini memfasilitasi pergerakannya, membina sektor-sektor yang siap untuk tumbuh dan menghasilkan keuntungan.

Saat ini, data mengalir melalui aliran pasar saham begitu data tersebut muncul ke permukaan. Informasi, bukan spekulasi, yang memicu arena ini. Lebih dari 100.000 analis dan investor mengambil data dalam hitungan milidetik setelah dirilis, menyalurkannya ke superkomputer bernilai jutaan dolar. Keajaiban elektronik ini menyaring banjir, sementara analis ekuitas membuat laporan yang lengkap. Suku bunga obligasi korporasi Moody's dan Standard & Poor's. Para ahli berkumpul untuk membedah, mengevaluasi, dan mengklasifikasikan data, memastikan pilihan investasi memiliki dasar yang kuat.

Penilaian masih merupakan suatu seni yang menuntut penilaian. Meskipun demikian, bidang ini telah menyempit, seiring dengan semakin banyaknya informasi, wawasan industri, dan teknik penilaian standar yang menyatu.

Ketika data mengalir tanpa henti, perusahaan publik berupaya untuk mengarahkan persepsi masyarakat. Dorongan ini membentuk harga saham, sebuah arus bawah yang penting untuk penilaian.

Perusahaan Swasta: Sebaliknya, pemilik perusahaan swasta tidak terikat pada pengungkapan publik. Operasional dan keuangan masih berada dalam bayang-bayang, menjadikan informasi sebagai komoditas langka. Analis menjelajah ke bidang perkiraan yang terdidik sambil menilai perusahaan swasta yang sebanding. Kelangkaan ini mengganggu penilaian, karena nilai pada dasarnya bergantung pada relativitas. Investor mencari keuntungan optimal, seringkali dengan menyandingkan beberapa investasi. Namun, perjalanan ini semakin sulit bagi perusahaan swasta, karena data serupa sulit diperoleh sehingga menghambat penghitungan keuntungan.

Penetapan Harga Konstan

Perusahaan Publik: Menavigasi sentimen publik merupakan tugas penting bagi setiap eksekutif tingkat C di entitas publik, mengingat penilaian harian sahamnya. Pemegang saham mempunyai pegangan yang kuat terhadap nilai saham mereka, dilacak dan didokumentasikan dengan cermat dari waktu ke waktu. Garis waktu yang rumit dari sejarah penilaian perusahaan memberikan latar belakang yang mendalam. Penilaian yang tepat pada setiap titik perjalanan perusahaan publik sudah dapat dipahami, sehingga menjadi landasan bagi evaluasi komparatif.

Perusahaan Swasta: Pemilik perusahaan swasta hanya mengetahui nilai sebenarnya dari perusahaannya satu kali—ketika sebuah transaksi terjadi. Berbeda dengan tarian penilaian yang terus-menerus dilakukan oleh rekanan publik, perusahaan swasta mengalami momen unik dalam pengungkapan penilaian. Putaran umpan balik yang sporadis ini menjadikan penilaian perusahaan swasta lebih sebagai suatu seni daripada ilmu pasti, dan merupakan bukti atas tantangan yang ditimbulkannya.

Variabel Ekonomi

Perusahaan Publik: Lanskap makroekonomi yang dinamis memberikan dampak yang besar terhadap perusahaan publik, seringkali melebihi dampak yang ditimbulkan terhadap perusahaan swasta. Fluktuasi suku bunga, fluktuasi nilai tukar mata uang—elemen-elemen ini mempunyai dampak yang nyata. Jika suku bunga turun, nilai saham utilitas naik. Penjualan suatu entitas publik menari mengikuti irama metrik ekonomi; kenaikan PDB sebesar 2% dapat menyebabkan lonjakan pendapatan barang konsumsi sebesar 3,5%.

Kondisi makroekonomi yang terus berubah ini membutuhkan perspektif jangka pendek, dengan transformasi yang cepat sebagai fokusnya. Memahami lanskap makroekonomi menjadi hal yang sangat penting untuk memahami fluktuasi pasar modal yang terjadi secara sekilas.

Perusahaan Swasta: Meskipun perekonomian yang kuat cenderung menghasilkan pasar saham yang menguat, pengaruhnya terhadap penilaian perusahaan swasta relatif lemah. Potensi latar belakang ekonomi di sini bergantung pada tingkat suku bunga dan ketersediaan pembiayaan utang—yang didasarkan pada kesejahteraan ekonomi. Tidak adanya pendanaan utang menghambat upaya M&A, sehingga merugikan banyak perusahaan swasta. Kenaikan suku bunga meningkatkan biaya pendanaan utang, yang berpuncak pada penurunan penilaian akuisisi. Hal ini terutama berlaku bagi pembeli finansial, pemain utama dalam lanskap akuisisi domain swasta.

Kontrol

Perusahaan Publik: Mayoritas investor mempunyai saham minoritas dalam bisnis, sehingga keuntungan mereka bergantung pada keinginan sesama investor. Pengaruh yang terbatas ini berarti berkurangnya nilai, berada di bawah daya tarik kepentingan pengendali. Penilaian terhadap suatu entitas publik mengharuskan adanya perbedaan antara pemegang saham mayoritas dan minoritas, ditambah dengan mengintegrasikan premi kendali ke dalam saham-saham dominan.

Perusahaan Swasta: Bidang perusahaan swasta memberikan pemilik mayoritas pemahaman yang kuat atas bidang keuangan dan operasional. Akibatnya, saham pengendali memiliki nilai yang lebih tinggi dibandingkan saham minoritasnya, sehingga memerlukan penerapan premi kontrol. Ketika menilai suatu usaha swasta, mengukur permodalan serta besarnya kepemilikan saham mayoritas dan minoritas sangatlah penting, karena pengaruh mereka terhadap kendali dan penilaian adalah hal yang terpenting.

Seluk-beluk pengendalian menjadi semakin rumit ketika kepemilikan perusahaan swasta tersebar di antara banyak pemegang saham, terlebih lagi ketika terdapat beragam kelas saham. Pertimbangkan skenario tiga pemilik: dua dengan masing-masing 49% saham, dan yang ketiga dengan 2% saham, namun memiliki swing vote yang sangat penting. Di tengah perselisihan antara 49% pemangku kepentingan, pemegang saham 2% pada akhirnya memegang kendali. Di sini, bunga 2% memiliki nilai yang jauh melebihi sikap pro-rata yang ketat. Dinamika yang rumit ini mewarnai penilaian perusahaan swasta, khususnya dengan banyak pemegang saham atau kelas saham yang berbeda dan hak prerogatif suara mereka yang berbeda.

Harapan

Perusahaan Publik: Permadani penilaian perusahaan publik dijalin dengan proyeksi pendapatan. Membayangkan pertumbuhan pendapatan menghadirkan tantangan bahkan bagi orang dalam, apalagi pengamat eksternal yang memiliki wawasan terbatas mengenai seluk-beluk internal. Proyeksi ini berasal dari metodologi yang rumit—tren masa lalu yang diekstrapolasi melalui regresi, rata-rata pergerakan, garis tren, atau pemulusan eksponensial. Sebagian besar nilai perusahaan muncul dari spekulasi masa depan, terlepas dari kinerja historis. Ramalan ini bergantung pada sentimen investor, yang terkait dengan persepsi mereka terhadap nasib perusahaan di masa depan. Kegagalan dalam memenuhi proyeksi triwulanan berarti kekecewaan investor, membayangi antisipasi mereka dan membebani harga saham. Entitas publik sering kali condong pada perkiraan konservatif, berupaya memastikan tujuan tercapai.

Perusahaan Swasta: Sektor swasta dapat terhindar dari tekanan eksternal, kecuali ekspektasi internal atau karyawan—jika transparansi mendorong pengelolaan yang bersifat open-book. Tanpa terbebani oleh perintah eksternal, perusahaan swasta dapat menentukan arah mereka tanpa hambatan. Namun, pasar sering kali mengabaikan ekspektasi (proyeksi) pemilik, dan menilai perusahaan swasta berdasarkan pencapaian historisnya dibandingkan potensi masa depan.

Rumor

Perusahaan Publik: Bisikan rumor akuisisi saja mempunyai kekuatan luar biasa untuk mempengaruhi nilai perusahaan publik. Terlepas dari keasliannya, rumor berpotensi menimbulkan roller coaster harga saham. Perpaduan antara spekulasi yang menggiurkan, banyaknya pemangku kepentingan, amplifikasi media, emosi mentah, motif keuntungan, kompleksitas derivatif, dan psikologi massa berbaur menjadi hiruk-pikuk, mendorong fluktuasi saham ke stratosfer, bahkan menantang kendali eksekutif paling cerdas sekalipun. Meskipun ada kecurigaan yang rasional, investasi jangka pendek memerlukan tanggapan strategis terhadap rumor yang beredar. Penilaian terhadap suatu entitas publik melampaui analisis faktual, yang memerlukan penguraian rangkaian rumor rumit yang menyatukan sentimen publik seputar penilaian suatu perusahaan. Kecaman etis yang dilontarkan kepada perusahaan atau jajaran eksekutifnya dapat menyebabkan penurunan harga yang drastis—penurunan harga dalam satu hari sebesar 5% atau lebih—yang bertindak sebagai pengingat akan efek riak rumor.

Perusahaan Swasta: Bisikan akuisisi bergema di seluruh industri, terselubung dalam teka-teki seputar detail transaksi. Meskipun rumor yang beredar di ranah privat lebih ringan dibandingkan di ranah publik, dampaknya masih tetap ada, meski dalam skala yang lebih kecil.

Peraturan

Perusahaan Publik: Sejumlah regulator, yang mencakup firma akuntansi, praktisi hukum, dan lembaga pemeringkat kredit, mengatur simfoni pengawasan di bidang keuangan di mana perusahaan publik mengungkapkan kisah mereka. Para penjaga yang waspada ini menumbuhkan lanskap perilaku yang terstandarisasi, menghasilkan aliran informasi yang konsisten dan dapat diandalkan—yang merupakan landasan untuk menilai entitas publik. Struktur yang koheren ini membuka jalan bagi evaluasi yang tepat dan analisis paralel, serta menyelaraskan dengan perusahaan sejenis. Jaringan peraturan yang rumit memberikan investor perisai kepercayaan, yang sangat penting dalam mendasari pertimbangan investasi.

Perusahaan Swasta: Regulasi dalam ranah privat seringkali terekspresikan melalui kompas bawaan pemilik, wawasan instingtual, atau bahkan ketidakhadiran mereka. Berbagai gaya kapitalisasi dan pendekatan manajemen menggambarkan lanskap swasta, dengan wirausahawan yang tangguh sering kali membangun usaha mereka dari awal, dan membentuknya dengan kehati-hatian yang didorong oleh naluri. Etos ini tumbuh subur di industri-industri yang mengutamakan kecepatan, didorong oleh arus persaingan dan bukan arus regulasi. Lanskap peraturan masih jarang dalam domain-domain ini.

Kompleksitas

Perusahaan Publik: Perusahaan publik pada dasarnya memiliki tingkat kerumitan yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan swasta, sehingga proses penilaian entitas tersebut menjadi lebih menantang. Beberapa faktor penting perlu dipertimbangkan, termasuk:

• Derivatif: Opsi, forward, futures, swap, dan banyak lagi.
• Dana lindung nilai, spekulasi, short-selling: Diperkirakan menyumbang 50% volume perdagangan di NYSE.
• Pendekatan investasi yang beragam: Analisis kuantitatif, penentuan waktu pasar, pengindeksan bayangan, dan rotasi sektor.
• Berbagai macam kelas saham.

Perusahaan Swasta: Dialognya terungkap:

• “Jenis entitas apa milikmu?”
• “Yang penting.”

Memang benar, pasar publik yang memiliki banyak segi tidak ada artinya jika dibandingkan dengan seluk-beluk labirin yang mendefinisikan ranah privat.

Laporan keuangan

Perusahaan Publik: Penilaian perusahaan publik sangat bergantung pada proyeksi masa depan dan prakiraan pendapatan, dengan bobot yang relatif lebih kecil pada hasil historis. Lingkungan ini dapat menumbuhkan kecenderungan eksekutif publik untuk memanipulasi pendapatan, khususnya mengingat hubungan antara kompensasi eksekutif dan kinerja keuangan. Akibatnya, upaya untuk memaksimalkan laba yang dilaporkan sering kali menjadi tujuan utama perusahaan-perusahaan ini.

Di Wall Street , praktik akuntansi konservatif mungkin tidak menerima tingkat apresiasi yang sama karena preferensi pemegang saham terhadap pertumbuhan yang konsisten dan stabil. Akibatnya, para eksekutif sering kali melakukan praktik yang memuluskan pendapatan dari waktu ke waktu. Meskipun kinerja keuangan perusahaan publik di tingkat permukaan mungkin tampak stabil, penting untuk menggali lebih dalam guna mengungkap permasalahan mendasar yang mungkin memerlukan analisis yang lebih menyeluruh.

Perusahaan Swasta: Bagi sebagian besar perusahaan swasta, tujuan utama pemilik adalah meminimalkan pendapatan karena alasan terkait pajak. Pemilik cenderung mengurangi pembayaran pajak yang besar dan oleh karena itu menggunakan berbagai strategi, seperti pemotongan besar-besaran dan taktik yang canggih. Saat menilai perusahaan swasta, sangat penting untuk mengkalibrasi ulang atau menormalkan laporan keuangan untuk mendapatkan pendapatan asli perusahaan.

Geografi

Perusahaan Publik: Evaluasi terhadap nilai perusahaan publik memerlukan pertimbangan yang cermat terhadap dampak globalisasi. Dalam perekonomian dunia yang saling terhubung saat ini, saling ketergantungan terlihat jelas karena sekitar 29% pendapatan perusahaan S&P 500 berasal dari operasi luar negeri. Tren internasional masih mempengaruhi nilai entitas publik ini, sehingga menuntut setidaknya pemahaman mendasar mengenai dampak dari jejak global dalam proses penilaian. Misalnya, skenario hipotetis Tiongkok yang melarang penjualan iPhone dapat berdampak pada pendapatan Apple, sementara masuknya Nike ke pasar luar negeri yang baru mungkin juga mempengaruhi profitabilitasnya. Selain itu, pergeseran nilai tukar mata uang dapat mempunyai implikasi besar terhadap penilaian. Preferensi konsumen, yang selalu berubah dan berpengaruh, dapat mempengaruhi hasil penilaian secara signifikan. Memprediksi dinamika ini secara akurat, khususnya di pasar luar negeri, adalah hal yang rumit namun memiliki dampak yang besar. Oleh karena itu, menilai dampak operasi global merupakan aspek penting ketika menilai nilai perusahaan publik.

Perusahaan Swasta: Mayoritas perusahaan swasta sebagian besar beroperasi pada skala lokal atau regional, dan jangkauan internasional jarang ditemukan. Bagi entitas swasta ini, perubahan dalam perdagangan internasional biasanya hanya memberikan dampak minimal, yang sering kali berarti penyesuaian biaya bahan mentah atau pasokan. Meskipun pemahaman tentang bisnis global kurang penting dalam penilaian perusahaan swasta, pemahaman tersebut akan menjadi lebih relevan jika perusahaan tersebut tetap menjalankan operasi di luar negeri.

Metode Penilaian

Perusahaan Publik: Membandingkan perusahaan publik adalah proses yang lebih mudah karena persyaratan laporan keuangan yang diaudit. Meskipun masih ada tingkat subjektivitas dalam GAAP, laporan keuangan perusahaan publik umumnya menawarkan keandalan dan konsistensi yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan swasta. Hal ini meningkatkan kelayakan melakukan analisis perusahaan pembanding, yang merupakan metode penilaian yang banyak digunakan. Penyesuaian atau normalisasi laporan keuangan tidak terlalu diperlukan bagi perusahaan publik, sehingga menyederhanakan proses perbandingan.

Aksesibilitas informasi lebih lanjut membantu dalam menganalisis perusahaan serupa. Perusahaan publik wajib mengungkapkan informasi secara teratur kepada publik, yang tersedia bagi siapa saja yang berkepentingan. Faktor-faktor ini secara kolektif menyederhanakan perbandingan peer-to-peer, sehingga memperkuat keandalan pendekatan pasar bagi perusahaan publik.

Teknik penilaian perusahaan publik juga cenderung lebih rumit dibandingkan dengan perusahaan swasta.
Metode Discounted Cash Flow (DCF), misalnya, lebih sering digunakan pada perusahaan publik. DCF sangat bergantung pada proyeksi, yang biasanya lebih layak untuk dihasilkan oleh perusahaan publik. Persiapan proyeksi secara berkala diharapkan dilakukan oleh perusahaan publik, selaras dengan ekspektasi investor. Secara keseluruhan, teknik penilaian untuk perusahaan publik dan swasta menunjukkan perbedaan. DCF dan analisis transaksi yang sebanding lebih lazim untuk penilaian perusahaan publik.

Perusahaan Swasta: Kelangkaan transaksi yang sebanding menimbulkan tantangan ketika menilai perusahaan swasta menggunakan pendekatan pasar. Pemilik entitas swasta tidak diwajibkan untuk mengungkapkan ketentuan transaksi secara publik, dan informasi tentang transaksi pribadi masih terbatas. Melaporkan rincian transaksi dapat merugikan pembeli, sehingga berpotensi mendorong penjual lain untuk mencari harga yang lebih tinggi. Hal ini sering kali menyebabkan meremehkan persyaratan transaksi yang sebenarnya. Jika informasi transaksi diungkapkan, identitas perusahaan subjek biasanya dirahasiakan, sehingga verifikasi hampir tidak mungkin dilakukan.

Interpretasi data dalam database transaksi pribadi juga memperkenalkan unsur subjektivitas yang penting. Misalnya, ketika kontributor menyampaikan rincian transaksi, diperlukan klarifikasi—apakah “ EBITDA ” mengacu pada EBITDA standar atau EBITDA yang disesuaikan? Situasi dapat muncul ketika perusahaan menggunakan pengurangan Pasal 179 untuk membebankan pembelian peralatan dalam jumlah besar, untuk menghindari penyusutan. Dalam kasus seperti ini, muncul pertanyaan: apakah hal ini harus diperhitungkan dalam perhitungan EBITDA ?

Meskipun pedoman ini mungkin dikomunikasikan kepada kontributor, keandalan database sangat bergantung pada ketekunan, keahlian, dan integritas pengirim data. Prinsip serupa juga berlaku pada data transaksi perusahaan publik, meskipun profesional yang lebih berpengalaman terlibat dalam transaksi yang lebih besar, sehingga menghasilkan konsistensi yang lebih besar dalam standar dan kemauan untuk menantang ketidakakuratan. Kelangkaan informasi pembanding menambah tantangan dalam melakukan analisis komparatif untuk penilaian perusahaan swasta.

Proses penilaian untuk perusahaan swasta memerlukan penyesuaian atau normalisasi laporan keuangan, yang melibatkan tingkat subjektivitas. Selain itu, pemilik perusahaan swasta tidak diwajibkan untuk mengaudit laporan keuangannya, sehingga mengakibatkan variasi praktik akuntansi yang lebih luas, khususnya di kalangan perusahaan kecil.

Dalam bidang metode penilaian perusahaan swasta, ada yang terdepan: pendapatan berlipat ganda. Dalam diskusi akuisisi, bahasanya selalu berkisar pada kelipatan. Diantaranya, pendekatan yang paling umum dalam menilai perusahaan swasta adalah dengan menggunakan kelipatan EBITDA. Sebagai perbandingan, penerapan Discounted Cash Flow (DCF) kurang umum dalam penilaian perusahaan swasta.

Ringkasan

Ringkasnya, berbagai faktor yang disebutkan dapat disederhanakan menjadi poin-poin umum berikut:

• Time Horizon: Investor perusahaan publik biasanya memiliki jangka waktu yang lebih pendek dibandingkan dengan investor perusahaan swasta.
• Kompleksitas: Investasi pada perusahaan publik melibatkan lebih banyak kerumitan dibandingkan dengan investasi pada perusahaan swasta.
• Ketersediaan Informasi: Ada akses yang lebih besar terhadap informasi tentang perusahaan publik dibandingkan dengan perusahaan swasta.