Lewati Konten Utama
Selamat datang di Basis Pengetahuan kami
< Semua Topik
Mencetak

SDE atau EBITDA untuk Menghargai Bisnis?

Diposting
Diperbarui
Oleh CBGabriel

Saya sering ditanya apakah Laba Diskresioner Penjual (Seller's Discretionary Earnings/SDE) atau EBITDA harus menjadi tolok ukur utama untuk menentukan harga kesepakatan. Jawaban singkatnya adalah "tergantung pada ukuran dan struktur kepemilikan," tetapi nuansanya penting—terutama di industri di mana kelipatan dapat berfluktuasi dari 6x hingga 18x dalam satu periode dua belas bulan. Di bawah ini adalah panduan terperinci yang didukung riset yang dapat Anda bagikan dengan dewan direksi dan calon pembeli.

Perbandingan Sekilas

Penyesuaian / Fitur SDE EBITDA EBITDA yang disesuaikan
Menambahkan kembali bunga ✔ ✔ ✔
Menambahkan kembali pajak penghasilan ✔ ✔ ✔
Menambahkan kembali penyusutan & amortisasi ✔ ✔ ✔
Mengembalikan gaji dan tunjangan penuh pemilik ✔ ✖ ✖
Menambahkan kembali item yang tidak berulang ✔ ✖ ✔
Menambahkan kembali item yang tidak beroperasi ✔ ✖ ✔
Kelipatan tipikal (iGaming)* 2–3× 8–15× 9–16×

SDE bisnis kecil adalah 2,0–3,2× di seluruh sektor. iGaming berkisar dari 5,8× (Peermont) hingga 18,4× (Betnacional); kelompok mediannya berada di sekitar 10–11x.

Saat SDE Menjadi Lensa yang Tepat

Untuk portal yang dioperasikan pemilik, situs taruhan olahraga , atau afiliasi yang menghasilkan pendapatan tahunan di bawah ~€1 juta, arus kas dan kompensasi pemilik tidak dapat dipisahkan. SDE menggabungkan gaji, tunjangan ( sewa , perjalanan "konferensi" ke Malta, dll.) dan dividen menjadi satu angka, memungkinkan pembeli untuk melihat total uang tunai yang dapat mereka kantongi atau gunakan kembali. Data pasar menunjukkan bahwa pembeli aset digital "konvensional" jarang membayar lebih dari 3 kali SDE , terlepas dari kisah pertumbuhannya.

Ketika EBITDA (atau EBITDA yang Disesuaikan) Mengambil Alih

keuntungan tujuh digit , pembeli strategis dan PE (Private Equity) beralih ke EBITDA. Mereka mengasumsikan biaya manajemen sesuai harga pasar, kemudian membandingkan tingkat pendapatan yang dihasilkan dengan perusahaan sejenis seperti Kindred (10,9×), STS (13,2×) atau akuisisi terbaru EveryMatrix perusahaan-perusahaan dijalankan untuk skala besar, kelipatan harga lebih menghargai ketahanan margin daripada kerja keras pendiri.

EBITDA yang disesuaikan adalah metrik utama dalam lelang kompetitif. Metrik ini menghilangkan lisensi , penghapusan biaya sponsor, atau biaya integrasi—yang sangat penting dalam industri iGaming, di mana regulasi dapat memaksa keluarnya yurisdiksi secara tiba-tiba.

Mengapa Kelipatan Berbeda tetapi Nilai Konvergen?

Sangat menggoda untuk memilih metrik mana pun yang memberikan angka utama yang lebih tinggi. Ingat, investor melihat nilai perusahaan (Enterprise Value/EV) , bukan laba secara terpisah. Kesepakatan tidak termasuk modal kerja; penawaran berbasis EBITDA biasanya mencakup modal kerja bersih yang "dinormalisasi".
Contoh dari afiliasi SDE dengan EBITDA €750 ribu/€1,25 juta:

  • Rute SDE: 1,25 m × 3 = harga pembelian €3,75 juta (tanpa WC)

  • Perhitungan EBITDA: 0,75 juta × 4 = €3 juta + €0,75 juta Modal Kerja = €3,75 juta Nilai Perusahaan

Cek yang sama, label berbeda.

Kelebihan & Kekurangan Sekilas

SDE

  • Keunggulan: Mencakup seluruh manfaat bagi pemilik; sederhana untuk transaksi di bawah €1 juta.

  • Kelemahan: Lebih sulit untuk dijadikan tolok ukur; dianggap sebagai "gaya hidup" oleh dana ekuitas swasta.

EBITDA / EBITDA yang Disesuaikan

  • Keunggulan: Selaras dengan model kelembagaan; menghargai skalabilitas; lebih mudah dibandingkan secara global.

  • Kelemahan: Dapat menutupi pendiri yang bergaji rendah; memerlukan normalisasi untuk pasar atau wilayah geografis tempat startup berada.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

1. Bisakah saya menampilkan kedua metrik tersebut dalam memorandum informasi ?

Ya, tetapi utamakan metrik yang paling kredibel untuk ukuran bisnis Anda. Ungkapkan rekonsiliasi tersebut agar pembeli tidak perlu melakukan pekerjaan forensik.

2. Bagaimana cara saya memperlakukan pendapatan yang didenominasikan dalam mata uang kripto??

Terjemahkan ke mata uang fiat pada nilai tukar tanggal transaksi, lalu tandai kebijakan tersebut di ruang data; sebagian besar pembeli memangkas lini yang fluktuatif dalam EBITDA yang disesuaikan.

3. Studio saya yang menghasilkan pendapatan €5 juta telah mencapai titik impas; apakah EBITDA tidak berguna?

Tidak sepenuhnya. Pembeli mungkin menilai berdasarkan kelipatan pendapatan atau EBITDA ke depan setelah sinergi yang teridentifikasi—tetapi Anda memerlukan perkiraan yang dapat dipertanggungjawabkan.

4. Apakah denda regulasi ditambahkan kembali?

Jika benar-benar tidak berulang (misalnya, pelanggaran AML historis yang terjadi sekali saja), maka dimasukkan ke dalam EBITDA yang disesuaikan. Denda pemotongan lengan baju yang berkelanjutan tetap berada dalam tingkat pendapatan.

5. Berapa premi berlipat ganda yang diperoleh dari kepatuhan yang kuat?

Transaksi dengan risiko regulasi yang terbukti lebih rendah sering kali dihargai 0,5–1,0 kali EBITDA di atas pesaing, seperti yang ditunjukkan oleh pembelian Snai oleh Flutter dengan harga 9 kali lipat dibandingkan dengan 5,8 kali lipat untuk aset berbasis lahan yang kurang diatur.

Panduan Penutup

  • Pendapatan di bawah €1 juta, dikelola oleh pendiri? Utamakan SDE (Software Development Engineer), tekankan biaya penggantian pemilik.

  • Pendapatan €1–10 juta dengan tim eksekutif? EBITDA yang disesuaikan dengan pasar, patokan terhadap kesepakatan iGaming (median 10–11×).

  • Hibrida atau pertumbuhan tinggi? Tunjukkan keduanya, selaraskan dengan jelas, dan biarkan pembeli menilai sendiri valuasi yang mereka inginkan.

Memilih tolok ukur yang salah jarang menggagalkan kesepakatan, tetapi dapat memperlambat momentum dan memperlebar selisih harga beli dan jual. Sesuaikan metrik dengan harapan pembeli sejak awal, dan negosiasi akan bergeser dari "berapa arus kasnya?" menjadi "berapa banyak yang dapat kita sama-sama cairkan?"

Daftar isi