SDE atau EBITDA untuk Menghargai Bisnis?

Membedakan antara SDE (Seller's Discretionary Earnings) dan EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) sangat penting ketika menilai nilai bisnis Anda. Jadi, metrik mana yang harus Anda prioritaskan untuk menilai perusahaan Anda?

SDE dan EBITDA merupakan pendekatan berbeda untuk mengukur profitabilitas atau arus kas bisnis. Kontras yang sangat penting dapat diringkas sebagai berikut:

• SDE berfungsi sebagai metrik utama untuk menilai usaha kecil, yang mencakup kompensasi pemilik sebagai faktor penyesuaian.
• EBITDA mengambil alih kepemimpinan dalam menilai bisnis skala menengah dan besar, tanpa memasukkan gaji pemilik dalam penyesuaiannya.

Banyak penyesuaian yang menjadi faktor dalam perhitungan SDE dan EBITDA . Elemen seperti bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi direkonsiliasi dalam kedua metrik tersebut, seringkali menampilkan kesamaan dalam proses penyesuaian. Namun demikian, inti permasalahannya terletak pada pengecualian EBITDA atas kompensasi pemilik.

Tujuan penghitungan SDE dan EBITDA adalah untuk memastikan perbandingan yang adil di antara beragam bisnis. Untuk mencapai evaluasi yang terstandar, konsistensi dalam menerapkan kriteria penyesuaian SDE dan EBITDA sangat penting.

SDE berperan ketika menilai usaha kecil di mana pemiliknya terlibat secara aktif. Dalam kasus seperti ini, membedakan batas antara keuntungan bisnis dan remunerasi pemilik terbukti rumit. SDE secara efektif mengatasi tantangan ini dengan menggabungkan keuntungan bisnis dan kompensasi pemilik ke dalam metrik tunggal yang dikenal sebagai “pendapatan diskresi penjual” – SDE.

Untuk bisnis skala menengah ( EBITDA melebihi $1 juta ) yang dapat dikelola oleh eksekutif eksternal, EBITDA menjadi pusat perhatian. Meskipun pemilik usaha kecil mungkin mempertahankan kompensasinya, pemilik baru usaha menengah perlu mengalokasikan sumber gaji untuk peran manajer. Signifikansi EBITDA muncul dalam menilai bisnis skala menengah karena bisnis tersebut sering kali diakuisisi oleh perusahaan yang mengharuskan perekrutan dan kompensasi manajer atau CEO pasca akuisisi.

Mari kita pelajari lebih dalam perbedaan SDE dan EBITDA, serta beberapa perbedaan kecilnya. Yakinlah, dengan wawasan ini, Anda lebih siap untuk memahami nilai bisnis Anda yang sebenarnya.

Kapan Menggunakan SDE

SDE, menurut International Business Brokers Association (IBBA), mencakup pendapatan bisnis sebelum:

• Beban atau pendapatan bunga (“I” dalam EBITDA)
• Pajak (pajak penghasilan, “T” dalam EBITDA)
• Penyusutan dan amortisasi (“D” dan “A” dalam EBITDA)
• Pendapatan dan pengeluaran tidak berulang
• Pendapatan dan beban non-operasional
• Kompensasi penuh pemilik untuk satu pemilik, menyesuaikan kompensasi pemilik lain dengan nilai pasar.

SDE berfungsi sebagai mercusuar yang memandu penilaian usaha kecil yang dioperasikan oleh pemilik dimana keterlibatan aktif pemilik bersifat intrinsik. Dalam hal ini, membedakan antara keuntungan bisnis dan kompensasi pemilik terbukti sulit. Seringkali, pemilik bisnis mengabaikan gaji tradisional dan memilih “imbang”. Alternatifnya, pemilik mungkin memberikan kompensasi di bawah standar yang akan mereka alokasikan kepada manajer eksternal. Pertimbangkan skenario di mana pemilik bisnis membayar gaji tahunan sebesar $40.000 sementara permintaan pasar menyarankan $100.000 per tahun untuk peran mereka.

Selain itu, banyak sekali pengeluaran pribadi atau “keuntungan” yang sering kali dipotong oleh pemilik bisnis melalui bisnisnya, biaya yang tidak mungkin dikeluarkan oleh manajer eksternal yang mengawasi operasional. Fasilitas ini antara lain dapat mencakup kendaraan pribadi, keanggotaan klub kesehatan, biaya rumah liburan, dan biaya perjalanan pribadi.

SDE melakukan intervensi untuk menyelaraskan seluk-beluk ini dengan menggabungkan keuntungan bisnis dan kompensasi pemilik ke dalam entitas menyeluruh yang disebut “pendapatan diskresi penjual” — SDE. Ini mewakili kompensasi kumulatif yang mungkin dapat diperoleh oleh calon pemilik-operator. Intinya, ini merangkum potensi pendapatan yang tersedia, apa pun bentuknya – apakah itu tunjangan, gaji, penarikan, atau dividen.

SDE adalah metrik yang sangat diperlukan untuk menilai usaha kecil yang dioperasikan oleh pemilik, mengingat sifat keuntungan bisnis dan kompensasi pemilik yang saling terkait. Batasan umum antara “bisnis” dan “pribadi” menjadi kabur bagi sebagian besar pemilik usaha kecil, sehingga diferensiasi menjadi tidak mungkin dilakukan. Menghitung gaji manajerial yang sesuai untuk usaha kecil jauh lebih rumit dibandingkan dengan usaha menengah.

Terutama dirancang untuk bisnis yang menghasilkan kurang dari sekitar $1 juta di SDE, penghitungan ini sebagian besar diterima oleh pialang bisnis. Broker-broker ini berspesialisasi dalam bisnis yang dipimpin oleh pemilik-operator, di mana kehebatan SDE benar-benar bersinar.

Kapan Menggunakan EBITDA

EBITDA merupakan tolok ukur mendasar dalam penilaian bisnis, mewakili pendapatan (E) sebelum (B):

• Minat (I)
• Pajak (T)
• Depresiasi (D)
• Amortisasi (A)

Bidang EBITDA berkaitan dengan bisnis skala menengah, yang memiliki EBITDA melebihi $1 juta, dan dilengkapi dengan manajemen eksternal. Jika pemilik-operator mengemudikan kapal, kompensasi mereka disesuaikan agar selaras dengan standar pasar yang berlaku. Misalnya, jika pemilik saat ini memperoleh penghasilan $500.000 per tahun, namun harga pasar berjumlah $200.000, maka kompensasinya akan setara dengan yang terakhir.

Jika pemilik tidak menarik gaji, gaji pada tingkat pasar yang sesuai akan dikurangi dari perhitungan EBITDA. Demikian pula, jika pemilik atau manajer menerima kompensasi yang tidak memadai, gaji manajer atau CEO yang selaras dengan pasar akan dipotong, yang berpuncak pada EBITDA. Terlepas dari kompensasi pemilik saat ini, normalisasi terhadap standar pasar kontemporer pun terjadi, rata-rata antara $150.000 dan $300.000 untuk sebagian besar bisnis di pasar menengah ke bawah.

Jika terjadi akuisisi oleh grup atau perusahaan ekuitas swasta, kompensasi pemilik tetap tidak disesuaikan karena perlunya mempekerjakan seorang manajer. Hal ini berbeda dengan usaha kecil yang kompensasi pemiliknya tetap utuh. Dalam usaha skala menengah, gaji manajer sangat penting, sehingga mengharuskan pengecualian kompensasi pemilik.

Misalnya, jika sebuah bisnis menunjukkan SDE sebesar $1.000.000, dan pesaing memperolehnya, membayar manajer sebesar $200.000 per tahun, EBITDA yang dihasilkan menjadi $800.000 ($1.000.000 – $200.000 = $800.000). penilaian bisnis skala menengah karena bisnis ini biasanya diakuisisi oleh entitas yang memerlukan keterlibatan manajer atau CEO pasca transaksi.

Penerapan EBITDA pada umumnya mencakup bisnis yang menghasilkan EBITDA lebih dari $1 juta. Terutama dipekerjakan oleh penasihat M&A dan bankir investasi yang berfokus pada penjualan bisnis kepada kelompok ekuitas swasta, pesaing, dan korporasi, EBITDA juga memiliki arti penting di bidang perusahaan publik, meskipun laba bersih sering kali menjadi pusat perhatian.

EBITDA vs. EBITDA yang Disesuaikan: EBITDA sering kali terkait dengan “EBITDA yang disesuaikan,” sebuah istilah yang mencakup perubahan tambahan yang tidak ada dalam penghitungan EBITDA standar, serupa dengan penyesuaian SDE. Oleh karena itu, ketika menelusuri lanskap EBITDA, sebaiknya tentukan apakah mengacu pada EBITDA atau EBITDA yang disesuaikan. Seringkali, penasihat M&A menyinggung EBITDA yang disesuaikan dalam wacana mereka tentang EBITDA.

EBITDA yang disesuaikan mencakup modifikasi yang tidak termasuk dalam EBITDA standar, termasuk:

• Pendapatan atau pengeluaran non-operasional
• Pendapatan atau pengeluaran yang tidak berulang
• Keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi
• Fasilitas pemilik

SDE atau EBITDA

Di bawah ini adalah bagan yang menguraikan perbedaan antara SDE, EBITDA, dan EBITDA yang disesuaikan:

Di bawah ini adalah contoh ilustratif yang menjelaskan variansnya:

Apakah Kelipatan Sama untuk SDE dan EBITDA?

Dalam skenario yang disebutkan di atas, mungkin tampak logis untuk secara konsisten memilih menilai bisnis menggunakan SDE, karena SDE berpotensi menghasilkan nilai tertinggi. Namun asumsi ini kurang akurat. Kelipatan yang terkait dengan EBITDA secara alami melebihi kelipatan SDE karena gagasan intrinsik bahwa bisnis yang dioperasikan oleh seorang manajer layak mendapat penilaian yang lebih tinggi dibandingkan dengan bisnis yang diawasi oleh pemilik yang terlibat penuh.

Dalam skenario di mana SDE atau EBITDA dapat memberi nilai bisnis secara layak, pilihan tersebut umumnya hanya memberikan pengaruh minimal terhadap nilai. Untuk mengilustrasikannya, pertimbangkan contoh berikut dalam konteks bisnis yang sama, dengan penilaian SDE dan EBITDA:

• $1.000.000 SDE x kelipatan 3.0 = $3.000.000 harga yang diminta
• EBITDA $750,000 x kelipatan 4,0 = $3,000,000 harga yang diminta

Dengan asumsi kompensasi pemilik sebesar $250.000 per tahun, hasilnya menghasilkan SDE sebesar $1.000.000 dan EBITDA sebesar $750.000 ($1.000.000 – $250.000 = $750.000). Hebatnya, kedua metode penilaian menghasilkan hasil yang sama dalam ilustrasi ini.

Namun, apa jadinya bila valuasi SDE melampaui valuasi berbasis EBITDA ? Meskipun naluri mungkin menyarankan untuk memilih pendekatan berbasis SDE, bisnis yang dijual dengan kelipatan EBITDA sering kali mencakup modal kerja (terdiri dari uang tunai, inventaris, piutang, dan hutang) dalam harga pembelian. Untuk menggarisbawahi hal ini, mari kita bahas satu skenario terakhir, dengan menyoroti berbagai hasil yang timbul dari penerapan kelipatan pada EBITDA dan bukan pada SDE.

Tentu saja, perhitungan di dunia nyata mungkin tidak selaras. Namun demikian, contoh ini menggarisbawahi bahwa nilainya cenderung tetap sebanding baik menggunakan SDE atau EBITDA.

Kesimpulan

Ingatlah bahwa perbedaan dalam penilaian arus kas , yang berpusat pada kompensasi pemilik, membentuk perbedaan inti antara SDE dan EBITDA. Untuk bisnis yang menghasilkan pendapatan di bawah $1 juta, pilih SDE, yang mencakup kompensasi pemilik. Bagi perusahaan yang melebihi $1 juta, pilihlah EBITDA, tidak termasuk kompensasi pemilik. Dalam kedua skenario tersebut, pastikan kejelasan maksimal dalam menyajikan nilai bisnis.