Если вы финансовый руководитель, рассматривающий возможность привлечения частного акционерного капитала (PE) для своего бизнеса, вы, вероятно, хорошо осведомлены о внимании СМИ к преимуществам и недостаткам частных инвестиционных компаний. Но за пределами заголовков процесс принятия решения может быть сложным и непростым.

Для принятия взвешенного решения руководителям финансовых компаний необходимо понимать потенциальную ценность партнерства с частной инвестиционной компанией и сравнивать его с партнерством со стратегическим покупателем. Это требует глубокого знания различных инвестиционных и стратегий выхода из бизнеса, а также оперативного опыта.

Частные инвестиционные фонды и стратегические покупатели преследуют собственные цели, которые повлияют на сделку и будущую деятельность компании. Крайне важно согласовать эти цели с целями собственников, чтобы обеспечить взаимовыгодное партнерство.

Определение целей

Прежде чем принимать какие-либо решения, финансовым руководителям необходимо определить цели своей компании и понять, что для них означает успех. Цели владельцев могут различаться, поэтому согласование этих различий имеет важное значение.

Стратегические покупатели

Стратегическими покупателями являются компании, уже работающие в аналогичных сферах бизнеса. Их основная цель — улучшение существующей бизнес-модели и повышение финансовой отдачи для акционеров от приобретения целевой компании. К этому типу покупателей также относятся портфельные компании частных инвестиционных фондов, которые выступают в качестве платформ для приобретений.

Финансовые покупатели

Фирмы прямых инвестиций и другие финансовые покупатели могут иметь опыт работы в аналогичной отрасли, но в настоящее время не работают в сфере деятельности целевой компании. Их цель – рассматривать компанию как самостоятельную инвестицию с потенциалом внутреннего роста выручки, прибыли и свободного денежного потока. Внешний рост за счет преобразования компании в платформу для приобретений также является второстепенной задачей.

Решение стратегических вопросов

Руководители финансовых компаний сталкиваются с рядом стратегических вопросов, касающихся продажи всей или части собственности компании. Каковы финансовые и имущественные цели потенциальных покупателей? Насколько они соответствуют определению успеха, принятому собственниками? Согласование или примирение этих целей имеет первостепенное значение.

После закрытия сделки

Любая сделка неизбежно влечет за собой организационные изменения и потрясения. Для обеспечения успешного партнерства финансовые руководители должны входить в состав группы планирования, которая выявляет и разрабатывает решения этих проблем.

Оценка стоимости: баланс между потенциалом роста и риском снижения стоимости

Стратегические покупатели часто готовы платить за компанию премию из-за потенциальной синергии в операционной деятельности. Кроме того, они могут быть готовы смириться с более низкой доходностью инвестиций или стоимостью капитала, поскольку у них уже есть налаженный бизнес, способный компенсировать любые потенциальные убытки. Однако важно не переоценивать стоимость вашей компании, поскольку это может привести к нереалистичным ожиданиям и увеличению рисков снижения стоимости.

С другой стороны, частные инвестиционные компании, как правило, предлагают более низкую первоначальную цену покупки, но с перспективой большей долгосрочной прибыли за счет будущей продажи оставшейся доли собственности. Они также могут быть более осторожны в своих оценках , поскольку не обладают таким же уровнем оперативного опыта, как стратегические покупатели.

Структура сделки: гибкость и финансовые рычаги

Как правило, стратегические покупатели приобретают 100% целевой компании за наличные или за комбинацию наличных и акций. С другой стороны, частные инвестиционные фонды и другие финансовые покупатели могут предлагать более гибкие структуры сделок, способные удовлетворить различные потребности группы собственников. Например, они могут предлагать сделки с оплатой наличными или частичные выплаты для владельцев, желающих уйти на пенсию, но сохранить часть акций в бизнесе.

Однако частные инвестиционные компании часто используют более высокий уровень заемных средств в структуре капитала приобретаемых компаний, чем стратегические покупатели. Это может привести к чрезмерной задолженности бизнеса, снижая возможность реинвестирования операционного денежного потока в развитие компании. Финансовый руководитель целевой компании должен тщательно проанализировать долговую нагрузку в сравнении с прогнозируемыми операционными денежными потоками, чтобы убедиться, что структура капитала соответствует операционным потребностям.

Время закрытия сделки: экспертиза и комплексная проверка

Стратегические покупатели часто обладают отраслевой экспертизой, которая может сократить и упростить комплексной проверки . Однако финансовые покупатели могут не обладать таким же уровнем отраслевых знаний и им может потребоваться привлечь сторонних консультантов для проведения части комплексной проверки. Это может привести к более длительному процессу и задержке закрытия сделки.

Хотя услуги консультантов могут быть неудобными, они также могут помочь руководству продавца выявить и разработать решения для споров, возникающих после закрытия сделки в результате организационной реструктуризации.

Критерии инвестирования: понимание стратегии покупателя

При оценке потенциальных покупателей важно тщательно изучить их инвестиционные критерии. Для частных инвестиционных компаний это включает в себя понимание их заявленных отраслевых предпочтений и опыта, а также их способности приносить дополнительную прибыль, основываясь на предыдущих сделках. Также следует оценить, соответствует ли предлагаемая структура сделки предыдущим сделкам в их портфеле.

Также важно понимать, располагает ли частная инвестиционная компания достаточными средствами для поэтапных инвестиций в бизнес или ей потребуется привлечь дополнительный капитал. Анализ предыдущих приобретений, совершенных фирмой, может показать ее сильные стороны на этапе последующих инвестиций.

Предыдущие сделки: раскрытие правды

Одним из важнейших факторов, которые следует учитывать при оценке потенциальных покупателей, являются их предыдущие сделки. Владельцам бизнеса необходима реалистичная оценка того, что происходило в прошлом с предыдущими сделками частной инвестиционной компании. Однако каждая сделка сопровождается «радостными разговорами», и крайне важно получить полную картину, чего можно достичь только путем тщательной проверки и анализа.

Первостепенная задача этого процесса — выявить любые потенциальные проблемы, способные сорвать сделку, еще до ее завершения. В случае успеха, позитивные разговоры быстро перерастут в реальные, отделив коммерческое предложение от реальности.

Стратегия и видение: правильный выбор

Еще одним важным критерием при оценке потенциальных покупателей является их стратегия и видение. Согласованность стратегий и видения может быть одним из наиболее важных факторов при выборе стратегических покупателей или привлечении частного инвестиционного капитала.

Хотя у стратегических покупателей, возможно, уже есть свои планы, компания обязана четко объяснить свое видение и стратегию успеха. Коммуникация имеет ключевое значение, и никто не умеет читать мысли.

Сотрудники, культура и наследие: минимизация сбоев

При продаже компании крайне важно минимизировать негативные последствия для сотрудников и сохранить корпоративную культуру. Частные инвестиционные фонды с большей вероятностью станут партнерами целевой компании и сохранят ее менеджмент и культуру.

Опытные стратегические покупатели понимают важность выявления ключевых культурных особенностей, которые привели к прибыльности и инновациям в приобретаемой компании, с целью сохранения этих особенностей после покупки.

Культурные или устаревшие особенности, препятствующие интеграции и операционному совершенствованию, будут быстро устранены. Финансовые покупатели , с другой стороны, будут иметь большую склонность к сохранению культуры приобретенных компаний и сохранению наследия бизнеса.

Контроль и управление: переговоры и компромисс

Продавец, несмотря на некоторое сопротивление, находится в положении, позволяющем принимать многие первоначальные решения, определяющие дальнейшее развитие отношений. На этом этапе ключевыми будут развитые навыки ведения переговоров и готовность к компромиссам.

Если компания желает продать 100-процентную долю собственности , сделка со стратегическими покупателями будет более простой, поскольку они, как правило, приобретают полную собственность. С другой стороны, частные инвестиционные фонды открыты для других вариантов, которые могут подразумевать сохранение миноритарной доли.

Финансовый руководитель может помочь компании разобраться в теории и практической стороне этих вариантов, чтобы обеспечить успешный рост компании после завершения сделки.

Формализация корпоративного управления

Независимо от выбранного варианта, корпоративное управление почти всегда становится более формализованным в компаниях, финансируемых частными инвестиционными фондами. Это включает в себя регулярные официальные заседания совета директоров, предоставление полных отчетов всем директорам, утверждение советом директоров изменений в вознаграждении руководителей и найме новых руководителей, утверждение советом директоров значительных капитальных затрат, утверждение советом директоров приобретений, внедрение финансовых панелей мониторинга для отслеживания деятельности компании и увеличение количества консалтинговых проектов, направленных на улучшение операционных процессов. Такая формализация может способствовать повышению прозрачности, улучшению процесса принятия решений и обеспечению соответствия нормативным требованиям.

Управление: Важность обещаний

В процессе приобретения компании покупателям выгодно заверить продавцов и руководство, что они являются партнерами в достижении долгосрочных финансовых и операционных целей. Они обещают совместно принимать стратегические решения и позволить руководству управлять повседневной деятельностью. Обычно это соответствует действительности, но комплексная проверка покажет, насколько это останется правдой после закрытия сделки.

Руководство должно быть готово к несколько трудоемкому этапу после завершения сделки, когда основное внимание будет уделено достижению операционного совершенства и органическому (или внутреннему) росту. Рост за счет приобретений произойдет только после того, как компания-платформа достигнет операционного совершенства.

План выхода: Продажа стратегическим покупателям

История показывает, что ведущей стратегией выхода для частной инвестиционной компании является продажа стратегическому покупателю. Вторая ведущая стратегия — продажа другой частной инвестиционной компании или другому финансовому покупателю, специализирующемуся на более крупных компаниях.

Следовательно, даже если первая сделка будет завершена с финансовым покупателем, целевая компания и менеджеры, сохранившие за собой долю в капитале, с большей вероятностью продадут свою долю в последующей сделке стратегическому покупателю, даже если менеджеры предпочли бы продать ее финансовому покупателю.

Итог

Прежде чем привлекать частное финансирование через партнерство с частной инвестиционной компанией, предприятиям необходимо понимать сложности таких сделок , которые варьируются от бухгалтерского учета до консультирования людей с противоположными типами личности.

Финансовые руководители играют решающую роль в обеспечении и управлении этим процессом от имени целевой компании, способствуя формированию прочных и продуктивных отношений между всеми сторонами. В конечном итоге, корпоративное управление является критически важным фактором, влияющим на успех инвестиций в частный капитал, и компании, которые предпринимают шаги по формализации своих процессов управления, будут лучше подготовлены к долгосрочному успеху.