EBITDA – Определение

Показатель EBITDA является распространенным критерием оценки прибыли компаний среднего размера. Этот показатель упрощает сравнительный анализ для инвесторов, стремящихся к быстрой оценке стоимости.

Основой многих методологий оценки является мультипликатор прибыли, при этом EBITDA является основным показателем. После определения EBITDA компании ее стоимость уточняется путем применения соответствующего мультипликатора.

Чтобы определить суть показателя EBITDA:

EBITDA = Прибыль (чистая прибыль) до вычета процентов I ) + Налоги T ) + Амортизация (D) + Списание активов ( A )

Показатель EBITDA отражает прибыльность, получаемую от основной деятельности компании, исключая влияние расходов, связанных с задолженностью (проценты) , налогового бремени и неденежных расходов (амортизация) . Он эффективно устраняет влияние финансовых обязательств (проценты) и бухгалтерских решений (амортизация) , которые часто демонстрируют изменчивость.

Анализ показателя EBITDA: раскрытие его составляющих

(E) Прибыль: Этот показатель отражает чистую прибыль, полученную предприятием , включая все операционные расходы (такие как страхование, аренда и заработная плата).

(B) До: Обозначает «Заработок до»…

(I) Проценты: Эта категория включает проценты, полученные от заемного финансирования, в том числе кредиты, предоставленные финансовыми учреждениями. Различная структура капитала у разных компаний приводит к различным уровням задолженности, что, в свою очередь, влечет за собой различные процентные платежи и чистую прибыль. EBITDA облегчает сравнение компаний, не учитывая уникальную структуру капитала каждой компании, которая часто меняется после приобретения. EBITDA включает процентные платежи, поскольку они, как правило, прекращаются после приобретения (хотя и с редкими исключениями) .

(Т) Налоги: Включают городские, окружные, штатные и федеральные подоходные налоги. Разнообразные факторы, влияющие на подоходные налоги, и вероятность их изменения после приобретения оправдывают их включение в расчет EBITDA. Примечание: Добавляются только подоходные налоги; налоги с продаж или акцизные налоги не учитываются.

(D) Амортизация: представляет собой неденежные расходы. Метод амортизации зависит от подхода каждой компании. Хотя фактический денежный поток зависит от материальных капитальных затрат, а не от амортизации, последняя добавляется обратно.

(A) Амортизация: включает в себя неденежные затраты и подразумевает «списание» или «изъятие» (технически) нематериальных активов, таких как патенты или товарные знаки.

Изучение основных аспектов

• Анализ роли EBITDA в оценке стоимости: является ли EBITDA идеальным показателем для оценки стоимости?
• Анализ показателей прибыли: за пределами EBITDA — взгляд на альтернативные варианты и их влияние на оценку бизнеса.
• Расчет EBITDA: Практическое руководство, адаптированное к динамике вашего бизнеса.
• Раскрытие преимуществ EBITDA: всесторонняя оценка и ее взаимосвязь с соображениями покупателя.
• Преодоление ограничений EBITDA: анализ недостатков и соответствие EBITDA реалиям денежных потоков.
• Мнение Уоррена Баффета: как понять позицию уважаемого инвестора по показателю EBITDA.
• Повышение стоимости бизнеса: проверенные стратегии для увеличения рыночной стоимости вашей компании.
• Помимо EBITDA: исследование спектра показателей, используемых взыскательными покупателями.
• EBITDA против денежного потока: расшифровка различных аспектов финансовой оценки
• Выбор показателей оценки: EBITDA или скорректированная EBITDA – как принять решение.
• В центре внимания – EBITDA: углубитесь в показатель, который для нас важен – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Почему именно EBITDA?

Краеугольный камень сравнительного анализа: показатель EBITDA является важнейшим инструментом для покупателей, стремящихся ускорить сравнительный анализ различных предприятий.

• EBITDA: руководящий принцип: Этот показатель служит практическим эмпирическим правилом, позволяющим приблизительно оценить денежный поток, доступный потенциальным покупателям . Основная цель расчета EBITDA — обеспечить прямое сопоставление компаний по принципу «яблоко к яблоку», независимо от отраслевых различий.
• Примерная оценка денежного потока: EBITDA служит предварительным показателем свободного денежного потока — прогнозом средств, доступных для погашения долга, покрытия процентных платежей и финансирования основных активов (обычно называемых «капитальными затратами»). После расчета EBITDA покупатели изучают множество аспектов, включая траекторию роста, валовую прибыль , распределение клиентов и целый ряд финансовых и нефинансовых нюансов.
• Оценка прибыли на ранней стадии: основное применение EBITDA проявляется на этапе первоначальной оценки компании как потенциального объекта приобретения. По мере углубления в исследование покупатели переходят к более специализированным показателям прибыли, включающим корректировки с учетом процентных платежей и капитальных затрат. Но это еще не все. Эта практика настолько распространена в кругах частных инвестиционных фондов, что породила отдельный показатель — EBITDA- CAPEX , вариант EBITDA, из которого вычитаются капитальные затраты.
• Универсальность в оценке: EBITDA оказывает влияние как на методы оценки, основанные на доходах, так и на рыночных методах оценки. Ее роль варьируется от обоснования оценки бизнеса с помощью мультипликаторов в различных методах, основанных на доходах, до использования в качестве эталона для сравнения мультипликаторов между аналогичными компаниями, которые недавно прошли через сделки.

Пример формулы и расчета EBITDA

Чистая прибыль (или «E») = 700 000 долларов США

EBITDA = Чистая прибыль (прибыль) плюс:

Плюс проценты (I): 400 000 долларов США

Плюс налоги (T): 300 000 долларов США

Плюс амортизация (D): 200 000 долларов США

Плюс амортизация (А): 100 000 долларов США

EBITDA = $1,700,000

(700 000 долларов (E) + 400 000 долларов (I) + 300 000 долларов (T) + 200 000 долларов (D) + 100 000 долларов (A))

Преимущества EBITDA

Показатель EBITDA пользуется всеобщей популярностью: он является общепринятым предпочтительным показателем прибыли среди покупателей, продавцов, инвестиционных банкиров, консультантов по слияниям и поглощениям, бизнес-брокеров и всех заинтересованных сторон, работающих на рынке среднего бизнеса.

Упрощенный расчет: Простота расчета EBITDA является неоспоримым преимуществом, снижая вероятность ошибок и упрощая сравнительный анализ.

Стратегическое исключение переменных: в расчет EBITDA стратегически исключаются переменные, которые оказывают минимальное влияние на покупателей после приобретения — например, проценты или налоги. Это также исключает из уравнения неденежные расходы (такие как амортизация основных средств), позволяя покупателям оценивать и затем вычитать эти расходы на основе фактического времени вложения средств, а не просто за счет налоговых вычетов.

Облегчает сравнительный анализ: благодаря своей повсеместности и простоте расчета, EBITDA позволяет без труда напрямую сравнивать прибыль компаний по всем направлениям. Эта готовность к сравнению органично сочетается с использованием аналогичных сделок для эффективной оценки бизнеса .

Недостатки EBITDA

Основной принцип: EBITDA служит простым и понятным ориентиром. Покупатели, в рамках своей всесторонней оценки , несомненно, будут выходить за рамки расчетов EBITDA. Крайне важно понимать, что EBITDA — это не мистическое решение. Хотя высокий показатель EBITDA имеет значение, необходимо осознавать, что привлекательное предложение о приобретении включает в себя факторы, выходящие за рамки одной лишь EBITDA.

Неточное отражение денежных потоков: Показатель EBITDA не дает покупателям полного представления о денежных потоках после приобретения по следующим причинам:

• Амортизация: Восстановление амортизации для компаний со значительным обесцениванием активов и текущими капитальными затратами приводит к завышенному показателю прибыли. Показатель EBITDA оказывается вводящим в заблуждение для организаций со значительными основными (амортизируемыми) активами.
• Амортизация: Подобно амортизации основных средств, амортизация сталкивается со схожими проблемами, особенно для компаний, обладающих значительным объемом амортизируемой интеллектуальной собственности (например, фармацевтических компаний). Однако этот сценарий менее распространен на рынке компаний .
• Пренебрежение оборотным капиталом: показатель EBITDA игнорирует потребности в оборотном капитале, обходя стороной учет вливаний оборотного капитала, которые могут быть крайне важны для покупателей, особенно для быстрорастущих предприятий.
• Налоговые последствия: Показатель EBITDA не учитывает влияние подоходного налога. Теоретически, компания , работающая в штате, освобожденном от налогов (например, в Южной Дакоте), может иметь более высокую стоимость, чем компания, работающая в юрисдикции с корпоративным подоходным налогом. Тем не менее, это зависит от налоговой стратегии компании.

Мнение Уоррена Баффета об EBITDA: Уоррен Баффет неоднократно высказывал свою точку зрения на EBITDA, заявляя: « Мы не будем инвестировать в компании, которые делают упор на EBITDA. Если разделить компании на те, которые полагаются на EBITDA как на показатель, и те, которые этого не делают, я считаю, что в первой категории будет больше случаев обмана. Посмотрите на такие корпорации, как Wal-Mart, GE и Microsoft — они воздерживаются от использования EBITDA в своих годовых отчетах. Неужели руководство действительно считает, что капитальные затраты финансируются зубной феей? »

Анализ: Баффетт скептически относится к показателю EBITDA как к точному отражению финансовых результатов компании. Сложно оспорить точку зрения ведущего мирового инвестора . Тем не менее, EBITDA может быть разумно использована для первоначальной оценки прибыльности и сравнения между компаниями, учитывая ее способность устранять нюансы финансирования и бухгалтерские определения. Однако EBITDA недостаточна в качестве окончательного показателя денежного потока. Покупателям следует тщательно корректировать расчеты, чтобы учесть специфические различия, возникающие из-за изменений в потребностях в оборотном капитале, капитальных затратах, финансировании и налоговых обязательствах. Следует ожидать, что покупатели проведут эти оценки, и принять упреждающие меры для выполнения таких расчетов заранее. Такой подход оптимизирует денежный поток после продажи для покупателя, в конечном итоге максимизируя стоимость вашего бизнеса .

Как повысить ценность вашего бизнеса

Несомненный приоритет: среди множества факторов, безусловно, необходимо уделять особое внимание увеличению EBITDA. Каждый дополнительный доллар роста EBITDA способен повысить стоимость вашего бизнеса в соответствующем мультипликаторе.

Для наглядности предположим, что при продаже ваш бизнес, по прогнозам, будет иметь мультипликатор 4,0. В этом сценарии ежегодное увеличение EBITDA на 100 000 долларов приводит к значительному росту стоимости вашего бизнеса на 400 000 долларов (100 000 долларов x мультипликатор 4,0 = 400 000 долларов). Это наглядно демонстрирует ощутимое влияние стратегического повышения EBITDA.

Дополнительная стратегия повышения стоимости бизнеса предполагает увеличение темпов его роста, что приводит к использованию «прогнозируемой EBITDA» для целей оценки вместо опоры исключительно на «EBITDA текущего года». Как правило, стоимость бизнеса определяется показателем EBITDA за последние 12 месяцев (за последние двенадцать месяцев, или TTM) . Однако, если ваш бизнес демонстрирует устойчивый и стабильный рост, существует возможность договориться об оценке на основе прогнозируемого потенциала EBITDA. Такой проактивный подход может привести к благоприятным результатам.

Часто задаваемые вопросы о показателе EBITDA

Изучение сопоставимых показателей:

• Показатель EBITDA за последние двенадцать месяцев (LTM): отражает показатель EBITDA за последние двенадцать месяцев.
• Показатель EBITDA за последние двенадцать месяцев (TTM): отражает показатель EBITDA за последние двенадцать месяцев.
• Показатель рентабельности по EBITDA: выражает EBITDA в процентах от выручки.
• Коэффициент EBITDA/продажи: делит EBITDA на общий объем продаж или выручку.
• EBIT: обозначает прибыль до уплаты процентов и налогов, также известную как «операционная прибыль».
• SDE: Обозначает дискреционную прибыль продавца , являющуюся общепринятым показателем прибыли в малом бизнесе.

Сроки оценки:

Оценка стоимости бизнеса обычно основывается на показателе EBITDA за последний полный финансовый год или за последние двенадцать месяцев (TTM). В некоторых случаях может использоваться средневзвешенное значение, если результаты демонстрируют изменчивость из года в год, особенно в более длительных и предсказуемых бизнес-циклах. Кроме того, можно учитывать прогнозируемый показатель EBITDA за текущий год, если темпы роста остаются предсказуемыми. Для некоторых покупателей может использоваться среднее значение EBITDA за последние три года, что потенциально может повлиять на оценку, если роста бизнеса стабильна.

EBITDA против денежного потока:

EBITDA и денежный поток — это разные понятия. Денежный поток можно определить по «отчету о движении денежных средств» или «отчету о движении денежных средств». Термин «денежный поток» часто используется в широком смысле, охватывая SDE или EBITDA, или общую прибыльность бизнеса . При встрече с этим термином целесообразно уточнить его значение, поскольку оно может варьироваться в зависимости от контекста.

Понимание скорректированной EBITDA:

Скорректированная EBITDA включает в себя ряд корректировок, в том числе:

• Заработная плата: Корректировка вознаграждения в соответствии с рыночными ставками, независимо от того, выше или ниже они.
• Дополнительные преимущества: Добавление привилегий для владельцев, таких как личные расходы, членство в клубах или оплата проезда.
• Профессиональные гонорары: включая разовые юридические услуги по личным делам, таким как разводы.
• Арендная плата: Внесение корректировок в арендную плату для соответствия рыночным ставкам.

В сегменте компаний среднего и малого бизнеса , где предприятие может иметь единственного владельца и обширные льготы, связанные с ним, скорректированная EBITDA приобретает важное значение. Эта корректировка учитывает уникальные финансовые особенности таких предприятий .