EBITDA – Определение

EBITDA является распространенным критерием оценки доходов компании на среднем рынке. Этот показатель упрощает сравнительный анализ для покупателей, которым нужна быстрая оценка.

основе многих методологий оценки лежит кратность прибыли, при этом EBITDA является основным показателем. Как только EBITDA бизнеса определен, его стоимость уточняется путем применения соответствующего мультипликатора.

Чтобы описать суть EBITDA:

EBITDA = Прибыль (Чистая прибыль) до вычета процентов ( I) + Налоговые налоги (T) + Амортизация ( D) + Амортизация ( A )

EBITDA отражает прибыльность основных операций бизнеса, исключая влияние затрат, связанных с долгами (проценты) , налогового бремени и неденежных расходов (износ и амортизация) . Это эффективно устраняет влияние финансовых обязательств (процентов) и бухгалтерских суждений (износа и амортизации) , которые часто демонстрируют изменчивость.

Деконструкция EBITDA: раскрытие ее элементов

(E) Прибыль: отражает чистый доход, полученный бизнесом , включая все операционные расходы (такие как страхование, аренда и заработная плата).

(B) До: означает «прибыль до»…

(I) Проценты: эта категория включает проценты, полученные от долгового финансирования, включая кредиты, предоставленные финансовыми учреждениями. Различная структура капитала в разных компаниях приводит к разным уровням долга, что, как следствие, приводит к различным процентным выплатам и чистым доходам. EBITDA облегчает беспрепятственное сравнение бизнеса, игнорируя уникальную структуру капитала каждого бизнеса, которая часто меняется после приобретения. EBITDA включает в себя процентные платежи, поскольку они обычно прекращаются после приобретения (хотя и за редкими исключениями) .

(T) Налоги: Включают городские, окружные, государственные и федеральные подоходные налоги. Разнообразие факторов, влияющих на налоги на прибыль, и вероятность их изменения после приобретения оправдывают их включение в расчет EBITDA. Примечание. Возвращаются только подоходные налоги; налоги с продаж или акцизные сборы не учитываются.

(D) Амортизация: представляет собой неденежные расходы. Метод амортизации зависит от подхода каждой компании. Хотя фактический денежный поток зависит от материальных капитальных затрат, а не от амортизации, последняя добавляется обратно.

(А) Амортизация: с учетом неденежных затрат это влечет за собой «списание» или «амортизацию» (технически) нематериальных активов, таких как патенты или товарные знаки.

Изучение основных аспектов

• Определение роли EBITDA в оценке: является ли EBITDA вашим идеальным показателем оценки?
• Анализ показателей прибыли: помимо EBITDA, взгляд на альтернативы и их влияние на оценку бизнеса
• Расчет EBITDA: прагматическое руководство, адаптированное к динамике вашего бизнеса
• Раскрытие преимуществ EBITDA: комплексная оценка и ее пересечение с соображениями покупателя
• Противостояние ограничениям EBITDA: тщательный анализ недостатков и соответствие EBITDA реалиям денежных потоков
• Взгляд Уоррена Баффета: понимание позиции уважаемого инвестора по EBITDA
• Повышение стоимости бизнеса: проверенные стратегии повышения оценки вашего бизнеса
• Помимо EBITDA: изучение спектра показателей, используемых взыскательными покупателями
• EBITDA против денежного потока: расшифровка различных аспектов финансовой оценки
• Выбор показателей оценки: EBITDA или скорректированная EBITDA – принятие решения
• Принятие EBITDA: углубитесь в показатель, который резонирует с нами – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Почему EBITDA?

Краеугольный камень сравнительного анализа: EBITDA служит типичным инструментом для покупателей, стремящихся ускорить параллельную оценку отдельных предприятий.

• EBITDA: руководящий принцип. Этот показатель действует как практическое правило, предоставляя приблизительное представление о денежном потоке, доступном потенциальным покупателям . Основная цель расчета EBITDA – способствовать прямому сопоставлению предприятий между собой, независимо от отраслевых различий.
• Грубая оценка денежного потока: EBITDA функционирует как предварительный показатель свободного денежного потока — прогноз средств, доступных для погашения долга, покрытия процентов и финансирования основных активов (обычно называемых «капитальными затратами»). При расчете EBITDA покупатели обращаются к многогранному спектру вопросов, включая траекторию роста, валовую прибыль , распределение клиентов, а также ряд финансовых и нефинансовых нюансов.
• Оценка прибыли на ранней стадии: основное применение EBITDA происходит во время первоначальной оценки компании как потенциального объекта приобретения. По мере углубления расследования покупатели переходят к более адаптированным показателям прибыли, включая корректировки, учитывающие процентные выплаты и капитальные затраты. Но подождите, это еще не все. Эта практика настолько распространена в кругах прямых инвестиций, что породила отдельный показатель — EBITDA- CAPEX , вариант EBITDA, из которого вычитаются капитальные затраты.
• Универсальность в оценке: EBITDA распространяет свое влияние на методологии оценки как на основе дохода, так и на основе рынка. Его роль варьируется от поддержки оценки бизнеса с помощью мультипликаторов в различных методах, основанных на доходе, до использования в качестве эталона для сравнения мультипликаторов среди аналогичных предприятий, которые недавно совершили транзакции.

Пример формулы и расчета EBITDA

Чистый доход (прибыль или «E») = 700 000 долларов США.

EBITDA = Чистая прибыль (Прибыль), плюс:

Плюс проценты (I): 400 000 долларов США.

Плюс налоги (T): 300 000 долларов США.

Плюс амортизация (D): 200 000 долларов США.

Плюс амортизация (A): 100 000 долларов США.

EBITDA = $1,700,000

(700 000 долларов США (E) + 400 000 долларов США (I) + 300 000 долларов США (T) + 200 000 долларов США (D) + 100 000 долларов США (A))

Преимущества EBITDA

Широко распространено: EBITDA является универсально предпочтительным показателем прибыли среди покупателей, продавцов, инвестиционных банкиров, консультантов по слияниям и поглощениям, бизнес-брокеров и всех заинтересованных сторон, действующих на среднем рынке.

Упрощенные вычисления. Простота расчета EBITDA является неоспоримым преимуществом, снижающим вероятность ошибок и упрощающим сравнительный анализ.

Исключение стратегических переменных: EBITDA стратегически исключает переменные, которые оказывают минимальное влияние на покупателей после приобретения — например, проценты или налоги. Это в равной степени избавляет от уравнения неденежных расходов (таких как износ и амортизация), позволяя покупателям оценивать и затем вычитать эти расходы на основе фактических сроков затрат, а не простого налогового вычета.

Облегчает сравнительный анализ. Благодаря своей повсеместности и простоте расчета EBITDA легко позволяет напрямую сравнивать доходы бизнеса по всем направлениям. Эта готовность к сравнению органично сочетается с использованием аналогичных сделок для эффективной оценки бизнеса .

Недостатки EBITDA

Руководящий принцип: EBITDA действует как простой руководящий принцип. Покупатели в рамках комплексной оценки , несомненно, углубятся в расчеты EBITDA. Крайне важно понимать, что EBITDA не является мистическим решением. Хотя высокий показатель EBITDA имеет большое значение, необходимо понимать, что привлекательное предложение о приобретении включает в себя факторы, выходящие за рамки только EBITDA.

Неточное отражение денежного потока: EBITDA не дает покупателям полного описания денежного потока после приобретения по следующим причинам:

• Амортизация: восстановление амортизации для компаний со значительной девальвацией и продолжающимися капитальными затратами приводит к завышению показателя прибыли. EBITDA вводит в заблуждение для предприятий со значительными основными (амортизируемыми) активами.
• Амортизация. Подобно амортизации, амортизация сталкивается с аналогичными проблемами, особенно для предприятий, обладающих значительной амортизируемой интеллектуальной собственностью (например, фармацевтические фирмы). Тем не менее, этот сценарий менее распространен на среднем рынке .
• Пренебрежение оборотным капиталом: EBITDA не учитывает потребности в оборотном капитале, избегая включения вливания оборотного капитала, которые могут быть необходимы для покупателей, особенно в отношении быстрорастущих предприятий.
• Налоговые последствия: EBITDA не учитывает влияние налогов на прибыль. Теоретически компания штата, освобожденного от налогов (например, Южная Дакота), может иметь более высокую стоимость, чем бизнес, работающий в юрисдикции с корпоративным подоходным налогом. Тем не менее, это зависит от налоговой стратегии компании.

Мнения Уоррена Баффета относительно EBITDA: Уоррен Баффет неоднократно выражал свою точку зрения на EBITDA, заявляя: « Мы не будем инвестировать в компании, которые делают упор на EBITDA. Если вы разделите компании на те, которые полагаются на EBITDA в качестве показателя, и на те, которые этого не делают, я полагаю, вы обнаружите больше случаев обмана в первой категории. Посмотрите на такие корпорации, как Wal-Mart, GE и Microsoft — они воздерживаются от использования показателя EBITDA в своих годовых отчетах. Действительно ли руководство верит, что капитальные затраты финансируются зубной феей? »

Анализ: Баффет сохраняет сомнения относительно EBITDA как точного отражения финансовых показателей компании. инвестора мира . Тем не менее, показатель EBITDA можно разумно использовать для первоначальной оценки рентабельности и межфирменных сравнений, учитывая его способность устранять нюансы финансирования и определения бухгалтерского учета. Однако EBITDA недостаточен в качестве окончательного показателя денежного потока. Покупателям следует тщательно изменить расчеты, чтобы учесть конкретные различия, возникающие в результате изменений в требованиях к оборотному капиталу, капитальных затратах, финансировании и налоговых обязательствах. Ожидайте, что покупатели проведут такую ​​оценку, и примите упреждающие меры для предварительного выполнения таких расчетов. Такой подход оптимизирует денежный поток покупателя после продажи, что в конечном итоге максимизирует ценность вашего бизнеса .

Как повысить ценность вашего бизнеса

Приоритет вне сомнений: Принимая во внимание множество факторов, однозначный акцент должен быть направлен на увеличение EBITDA. Каждый дополнительный рост EBITDA в долларах дает возможность повысить стоимость вашего бизнеса в соответствующем кратном размере.

Для иллюстрации предположим, что после продажи ваш бизнес будет иметь коэффициент, кратный 4,0. В этом сценарии ежегодное увеличение вашего EBITDA на 100 000 долларов означает значительный рост стоимости вашего бизнеса на 400 000 долларов (100 000 долларов США x 4,0 кратный = 400 000 долларов США). Это иллюстрирует ощутимое влияние стратегического повышения EBITDA.

Дополнительная стратегия увеличения стоимости бизнеса предполагает повышение темпов его роста, что приведет к принятию «прогнозируемой EBITDA» для целей оценки, а не полагаться исключительно на «EBITDA текущего года». Как правило, стоимость бизнеса зависит от показателя EBITDA за последние 12 месяцев (Trailing Twelve Months, или TTM) . Однако, если ваш бизнес демонстрирует уверенный и устойчивый рост, существует возможность договориться об оценке, основанной на прогнозе потенциала EBITDA. Такой активный подход может дать благоприятные результаты.

Часто задаваемые вопросы о EBITDA

Изучение сопоставимых показателей:

• LTM EBITDA: отражает EBITDA за последние двенадцать месяцев (LTM).
• TTM EBITDA: представляет собой скользящую EBITDA за двенадцать месяцев (TTM).
• Маржа EBITDA: определяет EBITDA как процент от выручки.
• Коэффициент EBITDA/продаж: делит EBITDA на общий объем продаж или выручку.
• EBIT: обозначает прибыль до вычета процентов и налогов, также известную как «операционная прибыль».
• SDE: означает дискреционный доход продавца , преобладающий критерий доходов в малом бизнесе.

Срок оценки:

Оценка бизнеса обычно основывается на EBITDA за последний полный финансовый год или за последние двенадцать месяцев (TTM). В некоторых случаях можно использовать средневзвешенное значение, когда результаты демонстрируют изменчивость от года к году, особенно в более длительных и предсказуемых деловых циклах. Кроме того, есть возможность рассмотреть прогнозируемую EBITDA на текущий год, если рост сохранит предсказуемость. Для некоторых покупателей может использоваться среднее значение EBITDA за последние три года, что потенциально может повлиять на оценку, если роста бизнеса будет последовательной.

EBITDA против денежного потока:

EBITDA и денежный поток — разные понятия. Денежный поток можно вывести из «отчета о движении денежных средств» или «отчета о движении денежных средств». Термин «денежный поток» часто используется в широком смысле, охватывая SDE или EBITDA, или общую прибыльность бизнеса . Когда вы встретите этот термин, будет разумно уточнить его значение, поскольку оно может варьироваться в зависимости от контекста.

Понимание скорректированной EBITDA:

Скорректированная EBITDA включает в себя определенные корректировки, в том числе:

• Заработная плата: Корректировка вознаграждения в соответствии с рыночными ставками, выше или ниже.
• Льготы: добавление привилегий владельца, таких как личные расходы, членство в клубе или командировочные расходы.
• Профессиональные гонорары: включая единовременные судебные издержки по личным вопросам, таким как развод.
• Арендная плата: с учетом корректировок арендной платы в соответствии с рыночными ставками.

На рынке нижнего среднего сегмента , где бизнес может иметь единственного владельца и обширные льготы, связанные с владельцем, скорректированная EBITDA приобретает важное значение. Эта модификация признает уникальную финансовую среду таких предприятий .