Показатель EBITDA для компаний, работающих в сфере онлайн-игр: определение и использование в оценке стоимости

Краткий ответ

EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа. Она показывает, сколько зарабатывает компания от операционной деятельности до учета влияния источников финансирования, налогообложения прибыли и неденежных бухгалтерских расходов. Покупатели используют этот показатель, поскольку он позволяет им сравнивать компании с разными владельцами, уровнем задолженности и налоговым положением в равных условиях.

Для компаний, работающих в сфере онлайн-игр, показатель EBITDA является основным показателем прибыли для лицензированных операторов, платформ и крупных партнерских групп, имеющих управленческую команду. Один момент сбивает с толку продавцов: налоги на игорный бизнес являются операционными расходами и превышают EBITDA. Исключается только корпоративный налог на прибыль.

Место показателя EBITDA в отчете о прибылях и убытках компании, работающей в сфере онлайн-игр

EBITDA = Чистая прибыль − все операционные расходы, или, если рассуждать в обратном порядке, чистая прибыль + корпоративный налог + проценты + амортизация + износ.

Разделение имеет значение, потому что покупатель, увидевший возвращение налога на игорный бизнес, потеряет доверие ко всей сумме. Налог на игорный бизнес уплачивается с каждого евро выручки на регулируемом рынке, независимо от того, кто является владельцем бизнеса.

Пример решения

Приведенные ниже данные являются иллюстративными и отражают ситуацию в онлайн-казино за последние 12 месяцев.

В этом примере EBITDA составляет около 18% от чистой выручки. Маржа сильно различается у разных операторов, в основном в зависимости от игорного налога, условий использования платформ и средств, затраченных на приобретение, поэтому сравнивайте оператора с аналогичными предприятиями, а не с общим правилом.

Заявленная EBITDA против скорректированной EBITDA

Показатель EBITDA, указанный в отчетности , берется непосредственно из финансовых отчетов. Скорректированный показатель EBITDA, иногда называемый нормализованным показателем EBITDA, пересчитывается для нового владельца: к нему добавляются разовые расходы и статьи, специфичные для владельца, а также вычитаются недостающие расходы, такие как незарегистрированные партнерские комиссионные или заработная плата ниже рыночной.

Покупатели устанавливают цену, исходя из скорректированной EBITDA, но принимают только те корректировки, которые могут подтвердить. Типичные корректировки в сделках в сфере iGaming:

• Включено обратно: единовременные расходы на юридические услуги или получение лицензий, расходы на миграцию платформы, заработная плата владельца сверх стоимости менеджера, личные расходы, покрываемые бизнесом.
• Вычтено: незарегистрированные комиссионные и сборы поставщиков, налог на азартные игры, еще не учтенный, сокращение расходов на бонусы до продажи, маржа букмекерской конторы выше ее долгосрочного среднего уровня, неоплачиваемая зарплата менеджера, если владелец работает на неоплачиваемой основе.

В руководстве по корректировке финансовой отчетности объясняется, какие корректировки остаются в силе после проверки, а в руководстве по качеству исполнения показано, как бухгалтер может их проверить.

Когда покупатели используют мультипликаторы EBITDA, NGR или выручки, а не другие показатели,

Показатель EBITDA не всегда является правильной основой для ценообразования. Покупатели выбирают тот показатель, который наилучшим образом отражает то, что они покупают.

Стратегический покупатель, который планирует перевести игроков на свою собственную платформу, может игнорировать показатель EBITDA продавца, поскольку большая часть затрат продавца исчезнет. Такой покупатель оценивает компанию по показателю NGR (доход от продаж) и качеству игроков. Финансовый покупатель, который сохраняет бизнес как самостоятельное предприятие, будет оценивать компанию по показателю EBITDA. Знание того, с каким типом покупателя вы имеете дело, подскажет вам, какой показатель следует защищать.

Что скрывает EBITDA

Показатель EBITDA — это полезный общий инструмент, но он не учитывает затраты, которые все равно придется оплатить покупателю.

• Капитализованное развитие. Операторы, создающие собственные платформы, часто капитализируют заработную плату разработчиков как актив, что приводит к тому, что стоимость капитализации снижается ниже EBITDA за счет амортизации. Покупатели обычно рассматривают текущее развитие как операционные расходы и вычитают их из налогооблагаемой базы.
• Капитальные затраты. Интеграция новых игр, оборудование, обновления платформ и продление лицензий требуют денежных средств каждый год. Показатель EBITDA их не учитывает.
• Оборотный капитал. Постоянные резервы PSP, остатки на счетах игроков, а также сроки уплаты комиссионных и налогов могут замораживать значительные денежные средства.
• Привлечение клиентов как инвестиция. Некоторые продавцы представляют затраты на привлечение клиентов как инвестицию, от которой можно отказаться. Если от этого зависит выручка, то это операционные расходы.
• Концентрация и устойчивость. Два предприятия с одинаковым показателем EBITDA могут стоить совершенно по-разному, если одно из них зависит от нескольких VIP-клиентов или одного источника трафика.
• Корпоративный налог. Для обеспечения сопоставимости он исключен из расчета, но оплачивать его будет покупатель.

Именно поэтому покупатели, прежде чем принять решение по мультипликатору, также обращают внимание на свободный денежный поток, ежемесячные тенденции и качество выручки.

EBITDA для дочерних предприятий

Для партнерской программы структура проще. Доход формируется за счет комиссионных от программ операторов, которые распределяются между долей дохода, CPA и фиксированными платежами. Затраты в основном связаны с контентом, ссылками, хостингом, инструментами и персоналом. Отсутствует налог на азартные игры и комиссия за использование платформы, поэтому маржа обычно намного выше, чем у оператора.

При расчете важны три момента:

• Затраты на контент и ссылки — это операционные расходы. Они поддерживают позиции в поисковой выдаче. Рассмотрение их как разовых инвестиций завышает показатель EBITDA, и покупатели это компенсируют.
• Доходы от распределения выручки отстают от доходов от привлечения новых клиентов. Игроки, привлеченные в этом году, продолжают платить комиссионные в течение месяцев или лет. Сайт, который только что сократил привлечение трафика, может по-прежнему демонстрировать высокие показатели EBITDA от более старых игроков, в то время как будущая выручка уже падает.
• Фиксированные комиссионные за размещение объявлений могут исчезнуть. Если значительная часть дохода поступает от размещения объявлений с фиксированной комиссией по краткосрочным контрактам, покупатели поинтересуются, сколько из них продлят договоры.

Для предприятия, управляемого одним собственником, показатель SDE обычно является более предпочтительным; для группы компаний со штатом сотрудников — EBITDA.

Часто задаваемые вопросы

Что означает аббревиатура EBITDA?

Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа.

Включаются ли налоги, взимаемые с игорного бизнеса, в показатель EBITDA?

Да. Налоги на игорный бизнес и лицензионные сборы являются операционными расходами и вычитаются до расчета EBITDA. Исключается только корпоративный подоходный налог с прибыли.

В чём разница между EBITDA и SDE?

Показатель EBITDA рассчитывается как рыночная заработная плата управляющего бизнесом. Показатель SDE (Supplemental Deployment Equation) добавляет всю заработную плату одного из владельцев. Показатель EBITDA подходит для предприятий с управленческим персоналом; показатель SDE — для предприятий, управляемых самими владельцами.

Что такое скорректированная EBITDA?

Показатель EBITDA, указанный в отчете, был пересмотрен для нового владельца: разовые и специфические для владельца статьи были добавлены обратно, недостающие расходы вычтены. Покупатели устанавливают цену, исходя из этой суммы, но принимают только те корректировки, которые могут подтвердить.

Почему покупатель должен оценивать мое казино по показателю NGR, а не по EBITDA?

Поскольку компания планирует перевести ваших игроков на свою собственную платформу и в свою команду, ваши текущие расходы в значительной степени исчезнут. Она оплачивает игроков, а не ваши затраты.

По какому мультипликатору EBITDA продаются компании, работающие в сфере онлайн-игр?

Для одной цифры диапазон значений слишком велик. Тип лицензии, рынок, тренд, концентрация, модель платформы и тип покупателя — все это влияет на оценку. Оценка должна указывать диапазон значений с указанием причин, лежащих в его основе.

Предпочитаете Telegram? Присоединяйтесь к профессионалам iGaming в @igamingdealflow