SDE или EBITDA для оценки бизнеса?

Различие между SDE (дискреционный доход продавца) и EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) имеет решающее значение при оценке стоимости вашего бизнеса. Итак, какой показатель вам следует сделать приоритетным для оценки вашего предприятия?

SDE и EBITDA представляют собой разные подходы к оценке прибыльности бизнеса или денежного потока. Основной контраст можно резюмировать следующим образом:

• SDE служит основным показателем для оценки малого бизнеса, включающим компенсацию владельца в качестве поправочного коэффициента.
• EBITDA берет на себя ведущую роль в оценке среднего и крупного бизнеса, исключая зарплату владельца из своих корректировок.

Многочисленные корректировки учитываются как в расчетах SDE, так и в EBITDA . Такие элементы, как проценты, налоги, износ и амортизация, согласовываются в обоих показателях, часто показывая параллели в процессе корректировки. Тем не менее, суть заключается в исключении из EBITDA компенсации собственнику.

Целью расчета SDE и EBITDA является обеспечение справедливого сравнения между различными предприятиями. Для достижения стандартизированной оценки жизненно важно обеспечить последовательность в применении критериев корректировки SDE и EBITDA.

SDE вступает в игру при оценке малого бизнеса, в котором владелец активно участвует. В таких случаях провести границу между прибылью бизнеса и вознаграждением владельца оказывается непросто. SDE эффективно решает эту проблему, объединяя прибыль бизнеса и вознаграждение владельцев в единый показатель, известный как «дискреционный доход продавца» – SDE.

Для предприятий среднего размера ( с EBITDA более 1 миллиона долларов ), которыми может управлять внешний руководитель, EBITDA занимает центральное место. В то время как владелец малого бизнеса может сохранить свою компенсацию, новому владельцу среднего бизнеса придется выделить средства на заработную плату для роли менеджера. Значение EBITDA возникает при оценке предприятий среднего размера, поскольку они часто приобретаются корпорациями, что требует найма и вознаграждения менеджера или генерального директора после приобретения.

Давайте углубимся в нюансы SDE и EBITDA, а также в некоторые незначительные различия. Будьте уверены: благодаря этой информации вы сможете лучше понять истинную ценность вашего бизнеса.

Когда использовать SDE

SDE, согласно определению Международной ассоциации бизнес-брокеров (IBBA), включает в себя доходы бизнеса до:

• Процентные расходы или доходы («I» в EBITDA)
• Налоги (налог на прибыль, буква «Т» в EBITDA)
• Износ и амортизация («D» и «А» в EBITDA)
• Единовременные доходы и расходы
• Внереализационные доходы и расходы
• Полная компенсация владельца одному владельцу с корректировкой компенсации других владельцев до рыночной стоимости.

SDE служит ориентиром для оценки малых предприятий, управляемых собственниками, где активное участие собственника является неотъемлемым. В этой сфере различие между прибылью бизнеса и вознаграждением владельца оказывается сложной задачей. Зачастую владельцы бизнеса отказываются от традиционной зарплаты, предпочитая «ничью». Альтернативно, владелец может выплачивать себе вознаграждение ниже контрольного показателя, который он выделил бы внешнему управляющему. Рассмотрим сценарий, в котором владелец бизнеса платит себе годовую зарплату в размере 40 000 долларов США, в то время как рыночный спрос предполагает 100 000 долларов в год за его роль.

Кроме того, владельцы бизнеса часто вычитают множество личных расходов или «льгот» через бизнес, а расходы, которые вряд ли понесет внешний менеджер, контролирующий операции. Эти льготы могут включать, среди прочего, личный автомобиль, членство в оздоровительном клубе, расходы на дом для отдыха и личные командировочные расходы.

SDE вмешивается, чтобы гармонизировать эти тонкости, объединяя прибыль от бизнеса и вознаграждение владельца в единую структуру, называемую «дискреционный доход продавца» — SDE. Это представляет собой совокупную компенсацию, которую потенциальный владелец-оператор потенциально может получить. По сути, он отражает потенциальные доступные доходы независимо от их формы – будь то льготы, зарплата, выплаты или дивиденды.

SDE является незаменимым показателем для оценки малых предприятий, управляемых собственниками, учитывая переплетенный характер прибыли от бизнеса и вознаграждения владельцев. Типичная демаркация между «делом» и «личным» становится размытой для большинства владельцев малого бизнеса, что делает дифференциацию невозможной. Расчет подходящей управленческой зарплаты для малого бизнеса гораздо сложнее, чем для среднего бизнеса.

Этот расчет, предназначенный в первую очередь для предприятий, генерирующих менее 1 миллиона долларов США в SDE, в основном находит отклик у бизнес-брокеров. Эти брокеры специализируются на бизнесе, которым руководят владельцы-операторы, и в этом мастерство SDE действительно проявляется.

Когда использовать EBITDA

EBITDA является фундаментальным критерием оценки бизнеса, представляя прибыль (E) перед (B):

• Интерес (Я)
• Налоги (Т)
• Амортизация (Д)
• Амортизация (А)

Сфера EBITDA относится к предприятиям среднего бизнеса, которые могут похвастаться EBITDA, превышающей 1 миллион долларов США, и готовыми к внешнему управлению. В тех случаях, когда судном управляют владельцы-операторы, их вознаграждение корректируется в соответствии с преобладающими рыночными стандартами. Например, если владелец в настоящее время зарабатывает 500 000 долларов США в год, а рыночная ставка составляет 200 000 долларов США, компенсация соответствует последней.

Если владелец не получает зарплату, из расчета EBITDA вычитается соответствующая рыночная зарплата. Аналогичным образом, если владелец или менеджер получает неадекватную компенсацию, из него вычитается рыночная зарплата менеджера или генерального директора, что приводит к получению EBITDA. Независимо от компенсации нынешнего владельца, происходит нормализация к современным рыночным стандартам, что в среднем составляет от 150 000 до 300 000 долларов США для большинства предприятий на рынке нижнего среднего уровня.

В случае приобретения группой прямых инвестиций или компанией компенсация владельца остается неизменной из-за необходимости найма менеджера. Это контрастирует с малым бизнесом, где компенсация владельцам остается неизменной. В предприятиях среднего размера управленческая зарплата имеет важное значение, что требует исключения компенсации владельца.

Например, если компания демонстрирует SDE в размере 1 000 000 долларов США, а конкурент приобретает ее, платя менеджеру 200 000 долларов США ежегодно, результирующая EBITDA составит 800 000 долларов США (1 000 000 долларов США – 200 000 долларов США = 800 000 долларов США). EBITDA становится рациональным выбором для оценки бизнеса , поскольку эти предприятия обычно приобретаются организациями, что требует участия менеджера или генерального директора после сделки.

Типичное применение EBITDA охватывает предприятия, генерирующие EBITDA более 1 миллиона долларов. , которую в первую очередь используют консультанты по слияниям и поглощениям и инвестиционные банкиры, специализирующиеся на продаже бизнеса группам прямых инвестиций, конкурентам и корпорациям, также приобретает значение в сфере публичных компаний, хотя чистая прибыль часто оказывается в центре внимания.

EBITDA и скорректированная EBITDA: EBITDA часто переплетается с «скорректированной EBITDA» — термином, обозначающим дополнительные изменения, отсутствующие в стандартных расчетах EBITDA, аналогичные корректировкам SDE. Таким образом, анализируя ситуацию с EBITDA, разумно указать, имеется ли в виду EBITDA или скорректированная EBITDA. Консультанты по слияниям и поглощениям часто упоминают скорректированную EBITDA в своих рассуждениях о EBITDA.

Скорректированная EBITDA включает в себя изменения, выходящие за рамки стандартной EBITDA, в том числе:

• Внеоперационные доходы или расходы
• Единовременные доходы или расходы
• Нереализованные прибыли или убытки
• Привилегии владельца

SDE или EBITDA

Ниже представлена ​​диаграмма, показывающая различия между SDE, EBITDA и скорректированной EBITDA:

Ниже приведен наглядный пример, поясняющий различия:

Одинаковы ли мультипликаторы для SDE и EBITDA?

В вышеупомянутом сценарии может показаться логичным последовательно выбирать оценку бизнеса с использованием SDE, поскольку потенциально он может принести наибольшую стоимость. Однако это предположение не соответствует действительности. Мультипликаторы, связанные с EBITDA, естественно, превосходят коэффициенты SDE из-за внутреннего представления о том, что бизнес, управляемый менеджером, заслуживает более высокой оценки по сравнению с бизнесом, контролируемым полностью вовлеченным владельцем.

В сценариях, где SDE или EBITDA могут эффективно оценить бизнес, выбор обычно оказывает минимальное влияние на стоимость. Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим следующий пример в одном и том же бизнес-контексте с оценкой как SDE, так и EBITDA:

• 1 000 000 SDE x 3,0 кратный = запрашиваемая цена 3 000 000 долларов США
• 750 000 долларов США EBITDA x 4,0 кратный = запрашиваемая цена 3 000 000 долларов США.

Если предположить, что годовая компенсация владельца составляет 250 000 долларов США, в результате SDE составит 1 000 000 долларов США, а EBITDA составит 750 000 долларов США (1 000 000 долларов США – 250 000 долларов США = 750 000 долларов США). Примечательно, что на этой иллюстрации оба метода оценки дали одинаковые результаты.

Но что произойдет, когда оценка SDE превысит оценку, основанную на EBITDA ? Хотя инстинкт может подсказать предпочтение подходу, основанному на SDE, предприятия, продаваемые по коэффициентам EBITDA, часто включают оборотный капитал (включающий денежные средства, запасы, дебиторскую и кредиторскую задолженность) в покупную цену. Чтобы подчеркнуть этот момент, давайте углубимся в один последний сценарий, проливающий свет на различные результаты, возникающие в результате применения мультипликатора к EBITDA, а не к SDE.

Очевидно, что реальные расчеты могут не совпадать так точно. Тем не менее, этот пример подчеркивает, что стоимость имеет тенденцию оставаться сопоставимой независимо от того, используете ли вы SDE или EBITDA.

Заключение

Помните, что расхождение в оценке денежных потоков , сосредоточенное вокруг вознаграждения владельца, формирует основной контраст между SDE и EBITDA. Для предприятий с доходом менее 1 миллиона долларов выберите SDE, включающую компенсацию владельца. Для тех, кто превышает 1 миллион долларов, выбирайте EBITDA без учета компенсации владельцу. В обоих сценариях обеспечьте максимальную ясность в представлении стоимости бизнеса.