Могу ли я продать свой бизнес за все деньги?
Обзор для руководителей
Опытные основатели часто спрашивают, могут ли они «уйти с чемоданом банкнот» при продаже букмекерской конторы, студии, создающей контент для казино, или партнерской сети. Краткий ответ: да, сделки с оплатой наличными при закрытии сделки существуют, но настаивание на 100-процентной оплате наличными меняет оценку, сужает круг потенциальных покупателей и может увеличить время закрытия сделки. Ниже представлен взгляд кредитора на причины этого, проиллюстрированный реальными цифрами и рассматриваемый в контексте высокорегулируемого и чувствительного к марже сектора iGaming.
Наличные, заемные средства и расчеты инвестора
Профессиональные покупатели — от зарегистрированных на бирже игорных групп до предпринимательских объединений — редко рассматривают вашу компанию изолированно. Они одновременно анализируют десятки целевых компаний, ранжируя их по эффективной рентабельности собственного капитала (ROE) после финансирования. Структура сделки с использованием заемных средств (банковского, мезонинного или SBA в США) позволяет покупателю контролировать больший объем активов при тех же затратах собственного капитала, поэтому структуры с использованием заемных средств преобладают, если только продавец не предлагает уникальное стратегическое соответствие или значительную скидку за наличный расчет.
Воспринимаемый риск.
Когда продавец отказывается разделить риски посредством соглашения о передаче прав собственности, покупатели задаются вопросом: что знает владелец такого, чего не знаю я? Эти сомнения могут оказаться фатальными, если ваша платформа зависит от предстоящего продления лицензий или если ключевые рынки (например, Нидерланды или Онтарио) остаются нестабильными.
Эффективность использования капитала.
Вложение денежных средств в несколько регулируемых юрисдикций — или совместное инвестирование в маркетинг , технологии удержания клиентов и инструменты защиты игроков — обычно приносит лучшие результаты, чем размещение тех же средств в рамках одной сделки по приобретению без использования заемных средств.
Иллюстративная экономика
В таблице сравниваются две практически идентичные партнерские компании среднего уровня в сфере iGaming показатель EBITDA в размере 800 тыс. евро и продается с мультипликатором 3x. Компания А должна быть приобретена за наличные; компания B допускает 50-процентное финансирование от продавца или банка под 7 процентов годовых на семь лет.
| Компания А (все наличные) | Компания B (финансирование 50%) | Главный вывод | |
|---|---|---|---|
| Запрашиваемая цена | 2,4 млн евро | 2,4 млн евро | Один и тот же заголовок несколько раз (3 раза) |
| Вложения в акционерный капитал на момент закрытия сделки. | 2,4 млн евро | 1,2 млн евро | Покупатель оставляет себе 1,2 млн евро в резерве |
| Годовая EBITDA до обслуживания | 800 тыс. евро | 800 тыс. евро | В операционном плане идентичны |
| Ежегодное обслуживание долга (амортизация 7 лет.) | – | 200 тыс. евро | В большинстве юрисдикций |
| Денежные потоки к акционерному капиталу, годы 1–7 | 800 тыс. евро | 600 тыс. евро | Более низкий уровень для опционов с кредитным плечом на раннем этапе |
| Соотношение денежных средств к собственному капиталу, годы 8–10 | 800 тыс. евро | 800 тыс. евро | Долг погашен, потоки выравниваются |
| Доходность инвестиций (в процентах от вложенного капитала), годы 1–7 | 33 % | 50 % | Использование заемных средств повышает рентабельность собственного капитала |
| Предполагаемая стоимость через 10 лет¹ | 2,4 млн евро | 2,4 млн евро | Предполагается наличие нескольких одинаковых выходов . |
¹? Большинство опытных инвесторов выбирают компанию B: идентичный контроль, меньшие первоначальные капиталовложения и более высокая рентабельность собственного капитала на ранней стадии.
Культурные и нормативные исключения
Некоторые покупатели — особенно семейные предприятия из Ближнего Востока или Юго-Восточной Азии — избегают процентных долговых обязательств по религиозным или культурным причинам. Эти контрагенты могут платить наличными, но обычно рассчитывают на снижение цены на 15–25 процентов, чтобы компенсировать упущенную выгоду от замораживания ликвидности.
В США кредиты, гарантированные SBA ( по состоянию на 30 мая 2025 года их сумма по-прежнему ограничена 5 миллионами долларов США ), позволяют частному покупателю «обналичить» продавца при закрытии сделки, при этом государство разделяет риски кредитора. Если ваш актив предварительно одобрен, финансирование со стороны продавца становится необязательным, и вы фактически получаете чек на всю сумму — за исключением обычной вексельной расписки продавца в размере около 10 процентов, которая должна поддерживать вашу заинтересованность в процессе перехода.
Проблема в финансировании для покупателя?
Частично, но компания должна генерировать достаточно свободных денежных средств для обслуживания долга, одновременно покрывая расходы на соблюдение нормативных требований (AML, RG, локализация данных). Сайт, зарабатывающий 500 тыс. евро, но требующий 300 тыс. евро в год на контент и более безопасные азартные игры, может не пройти стресс-тесты банков; в этом случае покупатели попросят вас покрыть дефицит с помощью векселя продавца.
Все еще хотите получить 100% наличными? Практичные варианты
-
Получение предварительного одобрения от кредитора/Администрации малого бизнеса США (сроки 4–8 недель; подготовка аудированной финансовой отчетности и показателей эффективности трафика).
-
Предлагайте цену за наличный расчет, а не цену с кредитом. сделок в сегменте среднего и малого бизнеса, показывают, что сделки с оплатой наличными завершаются со скидкой около 30 процентов; начните с 20 процентов и ведите переговоры.
Динамика времени закрытия сделки
При прочих равных условиях, хорошо оцененный бизнес, предлагаемый на гибких условиях, привлекает подписанные письма о намерениях на 30–40 процентов быстрее, чем аналогичное объявление, предлагаемое «только за наличные». В индустрии онлайн-игр, где лицензии и интеграция сторонних технологий могут истекать, время действительно — деньги.
Плюсы и минусы выхода из бизнеса исключительно за наличные
Плюсы
- Немедленная и полная ликвидность для продавца
- Не делается никаких предположений относительно результатов деятельности покупателя после закрытия сделки или выплат, зависящих от результатов деятельности.
- Упрощенная юридическая документация (без соглашений между кредиторами или соглашений о субординации)
Минусы
- Меньший круг покупателей и снижение конкурентной напряженности
- скидка в размере 20–30 процентов от стоимости недвижимости
- Более длительный маркетинга ; риск потери лицензии или ключевых сотрудников в процессе.
- Потенциально негативный сигнал для опытных покупателей («Почему основатель не хочет вложить собственные средства в дело?»)
Часто задаваемые вопросы
В1. Отпугнет ли требование оплаты наличными стратегических покупателей, таких как Flutter или Entain ?
Не обязательно; крупные публично котируемые компании обладают гибкостью в управлении балансом. Более важный вопрос заключается в том, соответствует ли ваш актив их текущим планам развития в разных странах и требованиям законодательства.
Вопрос 2. Могу ли я использовать схему "дополнительной оплаты в зависимости от результатов работы" вместо финансирования продавцом ?
Да. Условия выплаты вознаграждения, зависящие от результатов деятельности, связывают будущие платежи с достижением целевых показателей выручки или EBITDA и могут сосуществовать с банковским кредитом, но они откладывают риск, а не устраняют его.
Вопрос 3. Какой пакет документов для проверки благонадежности ускоряет одобрение со стороны SBA или кредитора?
Трехлетние аудированные отчеты о прибылях и убытках, ежемесячная разбивка валового дохода от азартных игр по юрисдикциям, лицензионные свидетельства, журналы учета трафика CMS и подтверждение соблюдения протоколов защиты игроков.
Вопрос 4. препятствует финансированию структура, включающая несколько лицензий
Полезно, если лицензии выданы на ведущих рынках (UKGC, MGA, Онтарио) и подлежат передаче. Сложная система фиктивных лицензий на сером рынке вызывает опасения у кредиторов .
Вопрос 5. Как быстро может iGaming-бизнес после подписания письма о намерениях?
При наличии безупречной финансовой отчетности и четких правил передачи лицензий, 90 дней вполне достижимы. Добавьте 30–60 дней, если получение разрешений регулирующих органов включает проверку соответствия требованиям.
Заключительная мысль
Выход из бизнеса за наличные по-прежнему возможен, но на современном онлайн-игр , ориентированном на данные и строго соблюдающем все правила, гибкость в условиях почти всегда приводит к более быстрому закрытию сделки и, чаще всего, к большей чистой прибыли. Постройте свой процесс соответствующим образом и позвольте динамике рынка, а не эмоциям , определить, стоит ли настаивать на оплате наличными.
