При продаже бизнеса крайне важно понимать наиболее значимые корректировки EBITDA , которые могут существенно повлиять на результат. В этой статье мы рассмотрим 10 основных корректировок EBITDA, которые следует учитывать для повышения стоимости вашего бизнеса в процессе продажи.

Нормализация показателя EBITDA и представление убедительных финансовых результатов позволит привлечь потенциальных покупателей и получить максимально возможную цену за вашу компанию.

Зачем нормализовать EBITDA?

Показатель EBITDA обычно используется как мера операционного денежного потока и играет важную роль в оценке компаний. Хотя его можно интерпретировать по-разному, EBITDA часто закладывает основу для определения стоимости компании путем применения мультипликатора, например, 5-кратного значения EBITDA за последние 12 месяцев .

Следовательно, нормализация EBITDA для представления наиболее точной и благоприятной финансовой картины становится крайне важной. Однако опытные покупатели смотрят дальше EBITDA и сосредотачиваются на свободном денежном потоке, чтобы всесторонне оценить бизнес, учитывая такие факторы, как капитальные затраты, проценты и налоги.

Тем не менее, умение нормализовать показатель EBITDA и представить впечатляющую цифру остается ценным навыком для владельцев бизнеса.

Как рассчитать EBITDA

EBITDA, сокращение от «прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа», — широко используемый показатель в финансовом мире. Он приобрел популярность во время ажиотажа вокруг сделок по выкупу компаний с использованием заемных средств в 1980-х годах и с тех пор стал повсеместно распространенным в финансовых кругах.

Показатель EBITDA служит нескольким целям, включая оценку бизнеса , сравнение компаний и установление условий кредитных соглашений. Хотя он кажется простым, важно с осторожностью относиться к этому показателю, не соответствующему общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP).

Понимание расчета EBITDA

Расчет EBITDA варьируется в зависимости от исходных данных. Однако в целом EBITDA можно рассчитать по следующим формулам:

EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация основных средств + Амортизация нематериальных активов

EBITDA = Чистая прибыль + Проценты + Налоги + Амортизационные расходы + Списание активов

Давайте подробнее рассмотрим определения отдельных терминов:

1. Чистая прибыль: это выручка, оставшаяся после вычета всех расходов, таких как себестоимость реализованной продукции, административные и сбытовые расходы, амортизация основных средств, затраты на финансирование и налоги.
2. Операционная прибыль: это прибыль, полученная от операционной деятельности, которая рассчитывается путем вычитания из выручки таких расходов, как себестоимость реализованной продукции, административные и сбытовые расходы, амортизация основных средств и нематериальных активов.
3. Проценты: Это относится к финансовым затратам, понесенным по непогашенной задолженности.
4. Налоги: Этот показатель отражает сумму налога на прибыль за определенный период.
5. Амортизация: это неденежные расходы, связанные с той частью материальных основных средств, таких как здание или оборудование, которая считается потребленной в текущем периоде.
6. Амортизация: это неденежный расход, аналогичный амортизации основных средств, но применяемый к нематериальным активам. Примерами нематериальных активов являются патенты, товарные знаки, авторские права и деловая репутация.

Изучение значения показателя EBITDA

Показатель EBITDA находит применение в различных коэффициентах и ​​расчетах. Одним из полезных показателей, получаемых на основе EBITDA, является маржа EBITDA, которая представляет собой EBITDA в процентах от выручки. Этот показатель позволяет оценить объем операционного денежного потока, генерируемого на каждый доллар полученной выручки.

Показатель рентабельности по EBITDA обычно используется для сравнения компаний в одной отрасли. Более высокая рентабельность по EBITDA, как правило, считается более благоприятной, чем более низкая, что указывает на лучшую операционную эффективность.

Прослеживая историю EBITDA

Появление показателя EBITDA можно объяснить продиктованными необходимостью инновациями прошлого. В 1970-х годах Джон Мэлоун, известный миллиардер, владеющий кабельным бизнесом, осознал важность масштабирования операций для контроля затрат на программное обеспечение в кабельной индустрии. Однако он столкнулся одновременно с вызовом и возможностью.

В тот период Уолл-стрит и многие кабельные операторы в первую очередь ориентировались на рост чистой прибыли и прибыли на акцию (EPS). Стратегия роста Мэлоуна, предполагавшая максимизацию денежного потока для финансирования органического роста и приобретений, не соответствовала росту EPS, поскольку требовала минимизации отчётной прибыли и налогов. Чтобы преодолеть этот разрыв, он использовал показатель EBITDA, чтобы подчеркнуть денежный поток для кредиторов и инвесторов.

Показатель EBITDA оказался выгодным для компаний с высокой долей заемных средств и высокой капиталоемкостью, поскольку обеспечивал более благоприятные перспективы прибыльности по сравнению с операционной прибылью или чистой прибылью. Путем корректировки чистой прибыли посредством ряда изменений, EBITDA предоставлял показатель операционной эффективности, который считался менее подверженным влиянию конкретных бухгалтерских или финансовых стратегий. Такой акцент на операционной эффективности подходил для определенных типов бизнес-структур.

Популярность показателя EBITDA как оценочного инструмента продолжала расти на протяжении 1980-х годов и в последующие годы. В 1980-х годах инвесторы, участвовавшие в сделках по выкупу компаний с использованием заемных средств, применяли EBITDA для оценки прибыльности проблемных предприятий и их способности покрывать расходы на финансирование, связанные с реструктуризацией. В эпоху доткомов EBITDA служил предпочтительным показателем для выявления компаний, готовых к росту, но ограниченных значительной долговой нагрузкой.

Практическое применение EBITDA сегодня

В настоящее время показатель EBITDA остается ценным инструментом для оценки операционной эффективности компании, которому доверяют владельцы бизнеса, инвесторы и кредиторы.

Владельцы и руководители бизнеса: Показатель EBITDA позволяет владельцам и руководителям бизнеса сравнивать операционные показатели своей компании с показателями конкурентов и отраслевыми эталонами. Высокий показатель EBITDA может повысить шансы на получение бизнес-кредитов, поскольку демонстрирует способность обслуживать долг. Кроме того, высокая маржа EBITDA может привлечь потенциальных покупателей, сигнализируя о здоровом денежном потоке и прибыльности.

Инвесторы: Инвесторы используют EBITDA в качестве быстрого показателя для оценки деятельности компании, сравнения ее с другими инвестициями в той же отрасли и определения ее стоимости. Если целевая компания демонстрирует высокий показатель EBITDA, но низкую чистую прибыль, она может представлять собой привлекательную возможность для приобретения, если инвестор сможет стратегически реструктурировать активы и долг целевой компании.

Кредиторы: Кредиторы полагаются на показатель EBITDA для оценки операционной эффективности заемщика по сравнению с конкурентами. Он также дает представление о денежном положении, исходя из того, что высокий показатель EBITDA означает устойчивый операционный денежный поток. Кроме того, EBITDA указывает на способность заемщика погашать кредиты. Наконец, EBITDA часто служит основой для соглашений о кредитных ковенантах.

Анализ преимуществ и недостатков

Хотя показатель EBITDA широко используется, крайне важно понимать его сильные и слабые стороны, чтобы избежать неверных интерпретаций финансового положения компании.

Преимущества показателя EBITDA:

1. Упрощенный расчет: показатель EBITDA можно легко рассчитать, используя информацию из отчета о прибылях и убытках.
2. Фокус на операционной эффективности: Исключая влияние бухгалтерских, налоговых и финансовых решений, показатель EBITDA позволяет оценить операционную эффективность. Такие переменные, как амортизация основных средств, налоги и проценты, которые могут различаться в зависимости от компании, не влияют на операционную эффективность. Проценты варьируются в зависимости от структуры капитала, в то время как налоговые расходы различаются в зависимости от юрисдикции и не связаны напрямую с деятельностью компании. Амортизация основных средств, являясь неденежными расходами, носит субъективный характер и не оказывает прямого влияния на операционную деятельность.
3. Сопоставимость: Показатель EBITDA облегчает сравнение компании с конкурентами и средними показателями по отрасли.

Недостатки показателя EBITDA:

1. Показатель, не соответствующий общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP): EBITDA — это показатель, не соответствующий общепринятым принципам бухгалтерского учета, что означает, что его расчет может быть непоследовательным в разных компаниях и потенциально может быть подвержен манипуляциям.
2. Не заменяет анализ денежных потоков: показатель EBITDA не учитывает изменения оборотного капитала и капитальных затрат, что делает его неполноценной заменой анализу денежных потоков.
3. Возможные отвлекающие факторы: Показатель EBITDA может благоприятствовать компаниям с высокими налогами, процентными расходами и амортизацией. Такая ориентация на прибыльность может отвлекать внимание от неэффективных управленческих решений, таких как привлечение высокопроцентных долгов или пренебрежение заменой устаревшего оборудования.
4. Игнорирование стоимости активов: Показатель EBITDA не учитывает стоимость активов и исходит из предположения, что прибыльность является исключительно результатом продаж и операционной деятельности.

Топ-10 корректировок EBITDA

Для оптимизации показателя EBITDA крайне важно внести определенные корректировки перед выставлением бизнеса на продажу. Вот 10 основных корректировок, которые следует учесть:

1. Доходы или расходы, не соответствующие рыночным условиям

Эта корректировка относится к сделкам между вашей компанией и связанными сторонами, совершаемым по ценам выше или ниже рыночных. Например, если ваша операционная компания закупает товары у другой компании, принадлежащей крупному акционеру, по ценам выше их справедливой рыночной стоимости, ваш показатель EBITDA должен быть соответствующим образом нормализован, чтобы отразить точную стоимость этих товаров.

2. Доходы или расходы, полученные от избыточных активов

Избыточные активы — это активы, которые не являются необходимыми для эффективного ведения бизнеса. Например, если вашей компании принадлежит коттедж на берегу озера, который иногда используется для корпоративных мероприятий или поощрения сотрудников, расходы, связанные с коттеджем, следует добавить обратно в расчет EBITDA, поскольку потенциальные покупатели считают его избыточным.

3. Заработная плата и бонусы владельцев

Заработная плата и бонусы владельцев часто отличаются от обычной заработной платы, выплачиваемой сторонним управляющим. Кроме того, владельцы могут заявлять о годовых бонусах для уменьшения подоходного налога. Для расчета показателя EBITDA необходимо добавить эти дополнительные заработные платы и бонусы владельцев, а также вычесть предполагаемое вознаграждение стороннего управляющего.

Эта корректировка обычно приводит к увеличению EBITDA, особенно если были выплачены существенные бонусы акционерам в конце года.

4. Арендная плата за помещения по ценам выше или ниже рыночной стоимости

Многие компании арендуют помещения у холдинговой компании, принадлежащей акционеру, и арендная плата часто устанавливается произвольно выше рыночной ставки. Как и в случае сделок со связанными сторонами, эта корректировка включает в себя добавление арендной платы, не соответствующей рыночным условиям, и вычитание реальной рыночной арендной платы для повышения показателя EBITDA.

5. Начальные затраты

Если в течение анализируемого периода ваша компания запустила новую линейку продуктов или услуг, соответствующие первоначальные затраты следует добавить обратно в показатель EBITDA. Поскольку эти затраты являются единовременными и не будут повторяться в будущем, их исключение обеспечивает более точное отражение текущих финансовых результатов компании.

6. Судебные иски, арбитраж, взыскание страховых выплат и разовые споры

Чрезвычайные доходы или расходы, возникающие в результате урегулированных судебных споров или разовых разногласий, должны быть скорректированы в показателе EBITDA. Доходы, такие как выплаты по страховым случаям, будут вычтены, а расходы, такие как урегулирование судебных исков, будут добавлены обратно. Эти статьи считаются разовыми и не должны влиять на текущие финансовые результаты деятельности компании.

7. Единовременные профессиональные сборы

Расходы, связанные с вопросами, которые не повторятся в будущем, такие как юридические издержки на урегулирование споров или бухгалтерские услуги по особым сделкам, следует добавить обратно в EBITDA. Исключение этих разовых профессиональных расходов позволит получить более наглядное представление о текущих финансовых результатах деятельности компании.

8. Ремонт и техническое обслуживание

Часто упускаемые из виду, расходы на ремонт и техническое обслуживание играют значительную роль в корректировке EBITDA. Некоторые владельцы частных предприятий намеренно классифицируют капитальные затраты как ремонт, чтобы минимизировать налоги. Хотя такая практика может снизить ежегодные налоговые обязательства, она может негативно повлиять на оценку бизнеса при продаже, уменьшив исторический показатель EBITDA.

Для обеспечения точности представления данных необходимо провести тщательный анализ, чтобы отделить капитальные затраты от ремонтных работ и добавить все капитальные расходы обратно в показатель EBITDA.

9. Инвентаризация

Если ваша компания использует оборудование для оказания услуг, то наличие запасных частей на складе является обычным делом. Владельцы частных предприятий часто создают резервный фонд на запасные части в течение года, списывая приобретенные в этот период детали в расходы, чтобы минимизировать налогооблагаемый доход.

Однако, по мере приближения к продаже бизнеса, рекомендуется провести тщательную инвентаризацию и оценку запасов. Любые излишки запасов сверх установленной резервной стоимости следует добавить обратно в показатель EBITDA, чтобы точно отразить фактическую стоимость запасов.

10. Прочие доходы и расходы

В финансовой отчетности категория «Прочие доходы и расходы» часто включает статьи, которые могут быть скорректированы при расчете EBITDA. Эта категория, как правило, охватывает различные расходы, не подпадающие под конкретные коды. Крайне важно внимательно изучить эти счета и добавить обратно любые разовые статьи. Например, единовременные премии сотрудникам или расходы на специальные пожертвования, отраженные в этой категории, следует добавить обратно в EBITDA.

Сила нормализованной EBITDA

Цифры не всегда бывают однозначными, особенно когда речь идет о расчете EBITDA для целей продажи бизнеса. Инвестиционные банкиры полагаются на пятилетний сводный отчет по нормализованной EBITDA для эффективного продвижения вашей компании на рынке.

Заблаговременный анализ финансовых показателей перед продажей позволит вам заключить максимально выгодную сделку. Помните, что показатель EBITDA , в пять раз превышающий нормализованный, всегда будет более выгодным. Используйте возможности нормализованного показателя EBITDA для максимизации стоимости вашего бизнеса в процессе продажи и уверенного привлечения потенциальных покупателей.