Vrednotenje poslovanja in donosnost naložbe (ROI)

Ko se poglobimo v področje nakupa ali prodaje podjetja, se pojavi ključni dejavnik: donosnost naložbe (ROI). Ko ocenite vrednost podjetja, postane donosnost naložbe sinonim za donosnost podviga, deljeno z vloženo vsoto. Ilustrirati:

100.000 $ donosa / 1.000.000 $ naložbe = omembe vredna 10 % ROI

Ugotavljanje donosnosti naložbe je hitro in preprosto, kar vam omogoča, da primerjate potencialne dobičke med različnimi naložbami, kar vam omogoča, da z bistroumnostjo krmarite pri odločitvah. Kljub temu, da se je dojemanje donosnosti naložbe izkazalo za neprecenljivo, je ključnega pomena priznati njene omejitve. Ta metrika ne upošteva kritičnih elementov, kot sta čas in vzvod, teme, ki jih bomo podrobneje raziskali v tem diskurzu. Čeprav se redko uporablja za vrednotenje podjetij, lahko razumevanje vpliva donosnosti naložbe na vrednost podjetja in njegove dovzetnosti za nešteto dejavnikov znatno poveča vaš vpogled.

Na področju vrednotenja podjetij se ROI predstavlja kot recipročna vrednost večkratnika. Če je večkratnik 4,0, je ROI enak 25 %. Ilustrirati:

1.000.000 $ EBITDA, pomnoženo z večkratnikom 4,0 = 4.000.000 $ poslovne cene ali

1.000.000 $ EBITDA, deljeno s 4.000.000 $ poslovne cene = 25 % ROI

Za večino malih podjetij se tipični večkratniki gibljejo od dva- do štirikratnik SDE , kar pomeni 25- do 50-odstotno donosnost naložbe.

V primeru srednje velikih podjetij se pogosti večkratniki gibljejo med tri do šestkratnikom EBITDA , kar ustreza 16,6 % do 33 % ROI.

V tem članku:

• Raziskujemo dodatne dejavnike, ki lahko vplivajo na donosnost naložbe, vključno z rastjo vrednosti podjetja.
• Določimo meje ROI in izpostavimo različne dejavnike, ki jih ne upošteva.
• Predstavljamo alternativne metode za izračun donosov, kadar donosnost naložbe ni uporabna.
• Analiziramo številne elemente, ki vplivajo na ROI.
• Ponujamo smernice o izbiri med SDE in EBITDA za vrednotenje podjetja in kako te izbire vplivajo na rezultate ROI.
• Izvajamo celovito raziskavo prednosti in slabosti donosnosti naložbe, skupaj s praktičnimi strategijami za njeno inteligentno uporabo pri merjenju potencialnih poslovnih donosov.
• Ocenjujemo primernost SDE in EBITDA za izračune ROI in raziskujemo alternativne pristope.

Nadaljujte z branjem za popolno razčlenitev pomena donosnosti naložbe pri vrednotenju podjetij.

Tipična vračila

Poglejte naslednji grafikon, ki zanesljivo prikazuje standardne donose (ROI), ki zajemajo mala in srednje velika podjetja, skupaj z njihovimi ustreznimi večkratniki.

Kakšen je namen izračuna donosnosti naložbe?

ROI se uporablja za primerjavo naložb

Bistvo računalniške donosnosti naložbe je v njegovi moči, da naložbe primerja zraven za pronicljive ume. V svojem prizadevanju za optimizacijo donosov vlagatelji neomajno gravitirajo k priložnostim, ki se ponašajo z najugodnejšo donosnostjo naložbe glede na tveganje. Dejanje izračuna donosnosti naložbe za različne naložbe poenostavi zapleteno nalogo primerjav in izbir.

Donosnost naložbe se že na začetku uporablja kot hitra metoda vrednotenja

Donosnost naložbe deluje kot hitra in predhodna ocena, ki jo pogosto primerjamo s pristopom » zadnje strani ovojnice «, ki predstavlja uvod v uporabo bolj zapletenih metod vrednotenja donosa, kot je interna stopnja donosa (IRR). Postopek izračuna donosnosti naložbe razširi prednost hitrega pregleda in določanja prednosti potencialnih naložb, kar doseže vrhunec v preudarni izbiri poti, ki zahtevajo bolj poglobljeno raziskovanje. Razlika v donosnosti naložbe med podjetji in kupci, tudi za isto podjetje, znatno prispeva k širini razponov vrednotenja, opaženih na področju poslovne ocene.

Razmislite o tej ilustraciji: podjetje z oznako 2.000.000 USD, ki prinaša EBITDA 200.000 USD. S hitrimi izračuni hitro ugotovite privlačnost alternativnih naložb. V tem kontekstu znaša donosnost naložbe skromnih 10 %. Če se potopite v podvig, ki ponuja 10-odstotno donosnost naložbe, boste med vlagatelji morda našli le malo ljudi, zlasti ko vabijo bolj varne priložnosti, kot so nepremičnine ali delnice. V vašem naboru orodij vpogledov v naložbe je donosnost naložbe pragmatičen predhodni korak, preden se lotite globlje ocene možnosti naložbe.

ROI se uporablja kot pravilo

Razmislite o donosnosti naložbe kot o svojem praktičnem pravilu – pragmatičnem merilu, ki ne zahteva natančnosti. Podobno kot se krojač ali mizar pri hitrih meritvah zanaša na svoj palec, pravila, vključno z donosnostjo naložbe, delujejo v istem duhu – praktično, a ne natančno izdelano. Tako kot vaš palec ni prilagojen za popolno natančnost meritev, si ROI ne prizadeva biti natančna znanost. Sprejemanje ROI kot hitrega in enostavnega orodja je strateška poteza. Kljub temu je treba sprejeti njegove omejitve in njegovo uporabo preudarno uporabljati pri izračunu donosnosti naložbe.

ROI v naložbenih razredih

Donosnost naložbe je osrednji instrument, ki usmerja hitre primerjave med naložbami, bodisi znotraj posameznega razreda sredstev bodisi prek različnih kategorij sredstev. Oglejte si obsežno primerjavo donosov v spektru razredov sredstev.

Prednosti uporabe donosnosti naložbe za vrednotenje podjetja

Poudarjene so ključne prednosti, ki izhajajo iz sprejemanja ROI:

• Široka uporabnost: Lepota donosnosti naložbe je v njeni univerzalni pomembnosti in preprostem izračunu. Njegovo široko sprejetje pomeni hitro oceno in prednostno razvrščanje potencialnih naložb.
• Ponovno definirana preprostost: Briljantnost donosnosti naložbe sije v njeni prijaznosti do uporabnika, ki daleč prekaša kompleksnost izračunov, kot je interna stopnja donosa (IRR).
• Brezhibne primerjave: donosnost naložbe deluje kot brezhiben kanal za enostavno primerjavo donosov naložb, pa naj gre za nepremičnine, delnice, obveznice ali druge poslovne podvige.

Slabosti uporabe donosnosti naložbe za vrednotenje podjetja

Raziskovanje osrednjih pomanjkljivosti donosnosti naložbe razkriva ključne vpoglede:

• Neupoštevanje časa: Ena od omejitev ROI je nadzor nad časovnimi posledicami. Da bi to odpravili, razmislite o uporabi letne donosnosti naložbe (z delitvijo donosov po letih) ali pa se odločite za interno stopnjo donosa (IRR) za bolj celovito časovno analizo.
• Neupoštevani finančni vzvod: donosnost naložbe ne obravnava zapletenega vpliva finančnega vzvoda na denarne tokove in donose. Protiukrep je izkoriščanje "denarnega donosa" ali IRR za natančno oceno učinka finančnega vzvoda. Ko se finančni vzvod stopnjuje, se povečuje možnost dobičkov ali izgub, ki jih spremljajo stopnjevana tveganja. Treba je omeniti, da višje obrestne mere povečajo servisiranje dolga, kar vodi v zmanjšane donose. Medtem ko nižje obrestne mere povečajo donose, lahko napihnejo poslovne cene in tako preprečijo zaznano korist.
• Spregledano povečanje vrednosti kapitala: pogosto se donosnost naložbe izogne ​​razvejanosti povečanja vrednosti kapitala. V večini primerov se upoštevajo samo tekoči denarni tokovi, kot je EBITDA, s čimer se zanemari vpliv rasti na vrednost podjetja.
• Spregledana potencialna vrednost: Obseg donosnosti naložbe ne zajema potencialne vrednosti naložbe. Primerjava dveh podvigov s podobnimi donosi morda ne bo priznala privlačnosti zelo razširljive naložbe z večjim potencialom, kot je podjetje s programsko opremo.
• Zanemarjeni nefinančni dejavniki: donosnost naložbe izpusti vpliv nefinančnih vidikov, vključno z vrednostjo svobode ali izgubljenimi oportunitetnimi stroški.
• Tveganje ni obravnavano : Tveganja ostanejo neraziskana pri izračunih ROI. Pri primerjavi naložb s podobnimi donosi se lahko manj tvegana možnost izkaže za privlačnejšo, kar poudarja nujnost upoštevanja tveganja.
• Neupoštevanje inflacije: uporaba donosnosti naložbe mora biti preudarna, ko primerjate naložbe v obdobjih različnih stopenj inflacije. Da bi to popravili, za celovito analizo uporabite realno stopnjo donosa.
• Neprimerno za zagonska podjetja: izračun donosnosti naložbe se za zagonska podjetja izkaže za okoren. Tu se sofisticirani vlagatelji, kot so tvegani kapitalisti, nagibajo k diskontiranemu denarnemu toku (DCF) kot ustreznejšemu merilu vrednotenja.
• Krmarjenje po omejitvah donosnosti naložbe odkriva niansirano pokrajino, ki je bistvena za premišljene naložbene odločitve.

Za zaključek, medtem ko je donosnost naložbe dragocen instrument, je preudarnost pri njegovi uporabi najpomembnejša. Poglobljeno razumevanje njegovih omejitev in predvidenih ciljev omogoča njegovo preudarno uporabo, kar se je izkazalo za neprecenljivo tako za kupce, prodajalce kot tudi za svetovalce pri M&A.

Ali je podjetje res naložba?

To postavlja ključno vprašanje: ali je podjetje mogoče kategorizirati kot "naložba?" Oxfordski angleški slovar opredeljuje naložbo kot »dejanje vlaganja denarja za dobiček«, kar je opis, ki je primeren za podjetje. Vendar je treba omeniti, da ta definicija zajema izključno naložbo denarnih sredstev, pri čemer je izključena naložba lastnega dela ali osebnega napora – v bistvu lastniški kapital ni zajet.

Za učinkovito izračunavanje donosnosti naložbe postane nujno ločiti vrednost osebnega truda. Preprosteje povedano, to vključuje odštevanje vrednosti vašega dela ali vašega plačila od SDE, kar prinese EBITDA, ki kasneje služi kot osnova za izračune donosa. Določanje vrednosti vašega dela je lahko odvisno od:

1. Vaši izpuščeni oportunitetni stroški (ki predstavljajo potencialni zaslužek drugje).
2. Tržna plača, ki ustreza vodstveni vlogi v podjetju (ob predpostavki, da boste prevzeli vodstvene odgovornosti).

Na primer, pomislite na programskega inženirja, ki kupi kavarno. Če oportunitetni strošek neprakticiranja programskega inženiringa znaša 150.000 USD letno, medtem ko tržna plača za vodjo kavarne (vaša vloga) znaša 40.000 USD, je bolj pragmatično, da pri izračunu potencialnih donosov uporabite oportunitetne stroške v višini 150.000 USD. Ta izbira se ujema z idejo, da ima vaš potencialni zaslužek drugje večjo težo.

Posebna pozornost postane nujna, ko se pojavi znatna vrzel med vašimi izgubljenimi oportunitetnimi stroški in prevladujočo tržno plačo za vodstveno vlogo. Če možnost zaslužka bistveno več v plačani vlogi podjetja (150.000 USD) zasenči dogovorjeno plačo upravitelja (40.000 USD), lahko to pomeni, da podjetje morda ne bo prineslo ugodne donosnosti naložbe. To natančno poudarja, zakaj je vrednost podjetja še vedno odvisna od identitete kupca .

Demistificirajmo izračun donosnosti naložbe za mala podjetja s preprostimi koraki:

Začenši z enostavnim izračunom:

200.000 USD SDE pomnoženo s 3,0 = 600.000 USD izklicne cene = impresivnih 33,33 % ROI

Ko pa upoštevamo odbitek vrednosti vašega dela na podlagi prevladujoče tržne plače upravitelja , se enačba spremeni:

200.000 USD SDE – 40.000 USD plača = 160.000 USD EBITDA

160.000 USD EBITDA, pomnoženo s 4,0* = 620.000 USD izklicne cene = solidnih 25,80 % ROI

*Predvsem večkratniki EBITDA običajno presegajo večkratnike SDE.

Zdaj pa si zamislite odštevanje vrednosti vašega dela glede na vaše izpuščene oportunitetne stroške , kar bo doseglo vrhunec v tem izračunu:

200.000 USD SDE – 150.000 USD plača = 50.000 USD EBITDA

50.000 $ EBITDA, deljeno s 600.000 $ izklicne cene = znatnih 8,33 % ROI

Donosnost naložbe (ROI) je močno odvisna od zneska plače, ki je vključen v izračun in je prilagojen vašim individualnim okoliščinam. Poglobimo se v nadaljnje scenarije v zvezi s podjetjem, ki proizvaja 250.000 USD v SDE, ovrednoteno z večkratnikom 3,0 – kar ustreza 750.000 USD. Bodite prepričani, ti izračuni temeljijo na zaupanju.

Vsekakor, tukaj je prenovljeno besedilo v samozavestnem tonu:

Donosnost naložbe niha glede na oportunitetne stroške kupca, zlasti če kupec aktivno sodeluje v poslu. V bistvu vrednost podjetja različni kupci dojemajo različno. Ko so kupčevi oportunitetni stroški minimalni, se donosnost naložbe stopnjuje.

*Pomembno je omeniti, da omenjeni scenariji ne vključujejo povečanja vrednosti kapitala ali povečanja poslovne vrednosti, o čemer bomo razpravljali v nadaljevanju.

Ko razmišljamo o tem, kaj malo podjetje v resnici je, postane jasno, da gre za naložbo drugačne vrste. V bistvu gre za pridobitev vloge – službe.

Vendar pa vrednost tega posla ni enotna - razlikuje se glede na kupca. Posledično je vrednost malega podjetja tesno povezana z identiteto kupca.

Osnovna realnost je, da bi precejšnje število malih podjetij prenehalo delovati brez nadaljnje vpletenosti lastnika. Za številna taka podjetja bi odhod lastnika neizogibno povzročil zaprtje v nekaj tednih ali mesecih. V teh primerih nakup ni toliko posel kot služba.

Ali je pridobivanje zaposlitve na ta način nezaželeno?

Sploh ne, še posebej, če gre za ugodno delo, ki temelji na vaših osebnih merilih za "ugodno". Ni problema z nakupom zaposlitve, če služba, ki jo kupujete, presega tisto, kar bi lahko zagotovili brezplačno. Številni posamezniki lahko z lastništvom podjetja ustvarijo večji zaslužek kot s klasično zaposlitvijo.

Vzemimo primer neangleško govorečega korejskega priseljenca. Iskanje dobro plačane službe je lahko izziv, vendar bi lastništvo majhnega podjetja, kot je trgovina z alkoholnimi pijačami, verjetno povzročilo šestmestni dohodek. To pojasnjuje razširjenost malih podjetij v lasti priseljencev v Združenih državah. S takimi podvigi lahko ustvarijo več dohodka kot z rednimi zaposlitvami. Njihova pripravljenost za »nakup službe« v obliki podjetja izhaja iz finančnega smisla in visokega potenciala zaslužka, ki ga ponuja.

Bodite prepričani, ta perspektiva poudarja razloge za finančno sposobnost lastništva podjetja.

Česa ROI ne upošteva pri vrednotenju podjetja

Donosnost naložbe ne upošteva vrednosti svobode in priložnosti

Če ne upoštevamo pomislekov o donosnosti naložbe, obstaja področje nefinančnih elementov, ki si zaslužijo pozornost, vidno jih ponazarja primarno gonilo, ki posameznike potiska k samozaposlitvi: svoboda. Obsežne raziskave poudarjajo dejstvo, da je najpomembnejša motivacija za podajanje na podjetniško pot inherentna vrednost, ki se pripisuje svobodi. Na žalost običajna zaposlitev pogosto ne zagotavlja te želene avtonomije. Kdaj ste nazadnje lahko na hitro pustili službo in skrbeli za bolnega otroka, nato pa s svojim sinom podnevi uživali v ohlajenem pivu, pici in gledali filme? V kraljestvu lastništva malih podjetij je razkošje nebrzdane svobode vaša prednostna naloga — ukvarjati se s tem, kar želite, kadar želite, skupaj s komerkoli, ki vam je drag. Takšna je nedvoumna obljuba te osvobajajoče poti.

Ne glede na to, ali so te želje raznolike, ima svoboda za vsakega posameznika različno pomen. Ta dinamični spekter vrednot je tisto, kar širi potencialne razpone vrednotenja za podjetja in ustvarja ekspanzivno pokrajino. Mala podjetja v svojem bistvu prinašajo vrsto nefinančnih prednosti, ki same po sebi kljubujejo natančni količinski opredelitvi – ti atributi imajo edinstveno različno vrednost v očeh različnih ljudi. Posledično je ocenjevanje malega podjetja v domeni visoke subjektivnosti.

Medtem ko se na površini zdi, da je delo »brezplačno«, se resnična cena takega dela pogosto prevede v izgubo svobode. Prav to spoznanje žene precejšen del podjetnikov, vključno z mano. Namesto da bi se zadovoljili z brezplačnim delom, a brez možnosti svobode, bi se mnogi odločili za naložbo v podjetje, ki ne obljublja le dobička, ampak, kar je še pomembneje, ponuja potencial za osvobajajočo avtonomijo. Za tiste, ki dajejo prednost svobodi, lahko stroški »brezplačnega« daleč odtehtajo njegovo dobesedno ceno, če vključuje predajo tej dragoceni svobodi. Kot je Henry David Thoreau ustrezno izrazil: » Cena česar koli je količina življenja, ki ga zamenjate za to. ”

Ključnega pomena je, da se zavedamo inherentnih omejitev katerega koli finančnega modela. Finančni modeli so v osnovi numerični konstrukti. Ko so odločitve destilirane izključno skozi finančno lečo, same po sebi postavijo na stran kvalitativne elemente – dejavnike, ki imajo za mnoge posameznike večji vpliv kot vsa kvantitativna merila skupaj. Področje finančnih modelov zanemarja kvalitativne razsežnosti, kot je nematerialno bistvo svobode. Čeprav je možno poskusiti kvantificirati te kvalitativne vidike, ostaja določitev natančne vrednosti v dolarjih za nekaj tako eteričnega, kot je osebna svoboda, izjemen izziv.

Donosnost naložbe ne upošteva učinkov povečanja vrednosti kapitala

Pomislite na McDonald's, Walmart in Starbucks. Vsi imajo skupno skupno nit – skupaj so svojim lastnikom nabrali milijarde dolarjev kapitalskih dobičkov. Običajno je levji delež podjetnikovega celotnega premoženja vezan v obliki povečanja vrednosti kapitala v njegovem podjetju.

Ko gre za računanje donosnosti naložbe, je izjemnega pomena upoštevati vpliv povečanja vrednosti kapitala, ki označuje rast vrednosti podjetja. V večini scenarijev se vrednost podjetja poveča v korelaciji z rastjo njegovega dobička, čeprav ne nujno v neposrednem sorazmerju. Poleg tega obstaja tudi možnost postopnega dviga večplastnega poslovanja, ki ga strokovno imenujemo »večkratna širitev«. Za jasnejšo sliko se poglobimo v nekaj scenarijev.

*Predpostavlja 0,10-letno (npr.: 3,2 do 3,3) povečanje večkratnika (višji kot je EBITDA, višji je večkratnik).

Pomembno je omeniti, da 20-odstotna stopnja rasti očitno dolgoročno ni izvedljiva. Kljub temu ta primer nazorno prikazuje pomemben vpliv povečanja vrednosti kapitala na donosnost naložbe.

Zdaj pa nadaljujmo z izračunom vpliva vključitve kumulativnega EBITDA iz poslovanja v izračun ROI.

Natančen izračun donosnosti naložbe ostaja nedosegljiv, razen če ste sposobni napovedati prihodnjo vrednost podjetja. Čeprav lahko naredite utemeljeno oceno ali projekcijo donosnosti naložbe, ostaja natanko to – približek.

Ko poskušate določiti donosnost naložbe v okviru prevzema podjetja, je nujno upoštevati vpliv rasti na vrednost podjetja. Seveda bo ta vpliv različen, pri čemer bo manj izrazit za podjetja z nižjo usmeritvijo rasti, kot je trgovina na drobno, in večji za subjekte z visoko rastjo, kot so tisti v tehnološkem sektorju. Kljub temu, tudi z natančnim izračunom, ostane rezultat v najboljšem primeru približen.

Izračun donosnosti naložbe za podjetja že sam po sebi predstavlja več izzivov v primerjavi z drugimi naložbami, na primer v nepremičnine, zaradi zapletenosti, povezane s projektiranjem prihodnje vrednosti podjetja.

ROI ne upošteva učinkov časa (letni donosi)

Donosnost naložbe deluje na področju, ki se ne zaveda poteka časa in njegovih učinkov na donose. Ne glede na to, ali naložba prinese 20 % donosnosti naložbe v enem letu ali se razteza čez desetletje, donosnost naložbe ostane nespremenjena, ne glede na časovno obdobje. Njegova resnična uporabnost se pokaže, ko dve naložbi nasproti postavita, omejeni v enake časovne okvire za pošteno primerjavo.

Druga možnost je, da izkoristimo potencial letne prilagoditve za merjenje donosnosti naložbe na letni ravni. Na primer, če znaša donosnost naložbe 50 % v petih letih, je izračunana letna donosnost naložbe 10 %.

Medtem ko lahko dodatne meritve, kot je notranja stopnja donosa (IRR), prav tako stopijo v središče pozornosti, je pomembno priznati, da je izračun IRR bolj zapleten in ni tako zlahka dostopen povprečnemu vlagatelju.

Donosnost naložbe ne upošteva učinkov finančnega vzvoda (»Cash-on-Cash Return«)

Poleg tega donosnost naložbe ne upošteva vpliva finančnega vzvoda (kot je bančno financiranje) na donose. Poglobimo se v več scenarijev, da bomo razumeli, kako finančni vzvod vpliva na donosnost naložbe:

Kot je razvidno iz zgornjih grafikonov:

• Donosnost naložbe se stopnjuje skupaj s povečanim finančnim vzvodom.
• Na donosnost predvsem vplivajo prevladujoče obrestne mere.
• Dvig obrestnih mer ustreza padcu donosov.
• Povečan finančni vzvod vodi do povečanega servisiranja dolga in s tem poveča tveganje.

Kako uporabim donosnost naložbe za vrednotenje podjetja?

V kontekstu prodaje vašega podjetja zanašanje zgolj na donosnost naložbe morda ne bo najbolj primerno ali dragoceno merilo za določanje vrednosti vašega podjetja. Ključna prednost uporabe ROI je v njeni hitri in enostavni naravi – to je priročna metoda »zadnje strani ovojnice«, ki jo je mogoče hitro uporabiti.

Izkušeni vlagatelji imajo spretnost, da miselno izračunajo donosnost naložbe za potencialno naložbo v zgolj nekaj sekundah, kar jim omogoča, da hitro ocenijo, ali si priložnost zasluži njihovo nadaljnjo obravnavo. Donosnost naložbe služi kupcem kot orodje za primerjavo dveh potencialnih naložb ali za hitro oceno potrebe po poglobljenem raziskovanju določene naložbene priložnosti.

Upoštevajmo praktičen scenarij:

Predstavljajte si, da prijatelj predstavi naložbeni predlog, povezan z njihovim podjetjem. Prizadevajo si izposoditi 200.000 $ in se zavežejo, da vam bodo v desetletju povrnili 300.000 $. Hiter miselni izračun daje:

• Donos = 100.000 $ (300.000 $ – 200.000 $)
• ROI = 50 % (100.000 $ / 200.000 $)
• Letna donosnost naložbe = 10 % (100.000 USD / 10 let – brez mešanja)

Že sam pogled razkrije, da bi malo izkušenih vlagateljev razmišljalo o tej naložbi, potem ko bi porabili le nekaj sekund, da bi ocenili njen potencialni donos. Zakaj bi se odločili za podvig v sfero zagonskih podjetij z 10-odstotno donosnostjo naložbe, ko se zgodovinski donosi javnih delnic dosledno gibljejo med 8 in 10 %?

Na drugi strani se lahko ROI obrne, da se izračuna zahtevani znesek odplačila, ki temelji na želenih donosih. Na primer, če javne delnice prinašajo 8 % donos in se ta naložba dojema kot štiri- do petkrat bolj tvegana od uveljavljenih javnih delnic, bi bila za izravnavo inherentnega naložbenega tveganja potrebna zanesljiva 32-40-odstotna letna donosnost naložbe. Za začetno naložbo v višini 200.000 USD bi bil cilj iztržiti približno 1.000.000 USD v samo petih letih, pri čemer bi dejansko upoštevali dejavnik tveganja.

Evo, kako sem takoj izvedel to miselno matematiko:

• Najprej sem ocenil stopnjo tveganja naložbe, da sem določil želeno donosnost naložbe. Ob priznavanju izrazito visoke stopnje neuspehov novoustanovljenih podjetij, skupaj z operativnimi stroški in zapletenostjo nadzora nad manjšim deležem v takšnih podvigih, je moral biti donos vsaj štiri- do petkrat večji od preteklih donosov javnih delnic. S predpostavljenim 8-odstotnim donosom javnih delnic je pomnožitev tega s štiri do pet prinesla ciljni donos 32-40 %. Ta znaten donos vpliva na 50-odstotno stopnjo neuspeha, ki je lastna zagonu.
• Z uporabo »pravila 72« (formule, ki napoveduje podvojitveni čas naložbe na podlagi stopnje donosa) sem ugotovil, da se bo naložba dvakrat podvojila v štirih letih pri 36-odstotni stopnji donosa. To je začetno naložbo dvignilo z 200.000 USD na 400.000 USD v drugem letu in še naprej na 800.000 USD v četrtem letu.
• Na podlagi tega sem dodal 30 % od 800.000 $ (240.000 $), da sem dosegel 1.000.000 $.
• Ta celovit proces se je odvijal v približno 10 sekundah miselnega izračuna. Lepota uporabe ROI je v njeni hitrosti in enostavnosti. Med običajnim pogovorom ob kosilu s sodelavcem zasebnega kapitala bi lahko takšne izračune zlahka opravili večkrat. Nepraktično se je vsakič zateči k kalkulatorju in zmotiti ritem pogovora, zato strokovnjaki na tem področju te izračune spretno izvajajo miselno, pri tem pa ohranjajo neprekinjeno sodelovanje. Ta veščina je druga narava za tiste, ki se ukvarjajo z združitvami in prevzemi, tveganim kapitalom ali zasebnim kapitalom.

Opazujte katero koli epizodo »Shark Tank« in opazili boste pogoste primere, ko sodniki ocenjujejo potencialne donose naložb. To odraža, kako ROI deluje v resnici – hitro, osnovno merilo za oceno.

Dovolite mi, da navedem drugi primer, ki nariše živo sliko praktične uporabe ROI :

Predstavljajte si lastnika podjetja, ki išče 10.000.000 $ za svoje podjetje, kar letno prinese neto 2.000.000 $. Na začetku je donosnost naložbe 20 %. Vendar se stvari obrnejo zanimivo, če upoštevamo, da posel, ki je po naravi veleprodajen, zahteva nakup inventarja v vrednosti 5.000.000 USD, ki se razlikuje od navedene cene. Ta prilagoditev premakne ROI na 13,33 % (2.000.000 $ / 15.000.000 $ = 13,33 %). V tem trenutku gre za situacijo, ki zahteva podrobnejšo preiskavo – točka, kjer poglobitev v vidike, kot so vpliv finančnega vzvoda, poslovno tveganje in latentni potencial, postane ključnega pomena.

Recimo, da je zaloge mogoče financirati po 6-odstotni obrestni meri, kar ima za posledico 300.000 USD letnih obresti na zaloge (5.000.000 USD x 6 % = 300.000 USD). Ponovno kalibriran EBITDA po odplačilu dolga zdaj znaša 1.700.000 USD, kar ustreza 17-odstotni donosnosti naložbe.

Če smo bili v zadnjih letih priča zmanjševanju prihodkov, bruto marž ali dobičkonosnosti, se količnik tveganja za to podjetje stopnjuje. 17-odstotna donosnost naložbe v takšnih okoliščinah ne bi vzdržala, zlasti če upoštevamo, da se donosi javnih delnic običajno gibljejo med 8 in 10 %.

Vendar, če lastnik zahteva EBITDA v višini 2.000.000 $, postane najpomembnejše natančno preučiti njihov izračun EBITDA. Kaj točno je zajeto v njihovih izračunih? Ali kaže odločno držo? Ali so vključeni stroški plače? Ali so morebitne prilagoditve spregledane?

V središču pozornosti so tudi drugi ključni dejavniki: vpliv finančnega vzvoda na financiranje prevzemov, letni kapitalski izdatki (CapEx), potreba po dodatni infuziji obratnega kapitala ter stabilnost in predvidljivost denarnih tokov.

V pogovorih ROI služi kot dragocen kompas, ki vodi diskurz skozi postopno odkrivanje vpogledov. Z vsakim olupljenim slojem se poglobite in pri tem se donosi razvijajo kot odgovor na novo odkrite vidike, ki vplivajo bodisi na donose bodisi na poslovno tveganje. Posledično ves čas miselno merite donosnost naložbe, ko razprava napreduje, kar obogati vaše razumevanje podjetja.

V praksi vas lahko to raziskovanje pripelje do sprejetja prilagojene različice ROI. Kljub temu osrednji namen ostaja nespremenjen: smotrno ocenjevanje donosnosti naložbe za lažjo primerjavo ali hitrejšo presojo o tem, ali je naložba – in posledično pogovor – vredna nadaljevanja. ROI deluje kot intuitivno pravilo, ki omogoča hitre primerjave donosov naložb.

Bodite previdni pri uporabi ROI kot merila za ocenjevanje nakupa malega podjetja. Čeprav je izračun donosnosti naložbe preprost, ne upošteva številnih ključnih spremenljivk. Preden se lotite izračuna donosnosti naložbe, je pametno upoštevati naslednje točke:

• Začnite z razumevanjem motiva za izračun donosnosti naložbe – čemu služi?
• Vzpostavite merila, ki bodo vodila vašo odločitev, pri čemer boste vključevali tako merljive kot kvalitativne vidike. Če se vaša merila močno nagibajo h kvantitativnemu, upoštevajte, da nobena matematična formula ne more obravnavati kvalitativnih premislekov.
• Razmislite o tem, ali vstopate v investicijski podvig ali v bistvu kupujete službo. Če je vaš namen pridobitev zaposlitve, donosnost naložbe morda ni najbolj primerna metrika.
• Pretehtajte primernost uporabe SDE ali EBITDA kot prednostnega merjenja denarnega toka.
• V enačbi dodelite vrednost svojemu osebnemu delu.
• Razmislite o vrednosti svobode pri svojem vrednotenju in ugotovite, ali bi morala pomembno vplivati ​​na vašo odločitev. Če je svoboda pomembna, dajte prednost podjetjem, ki obljubljajo najvišjo stopnjo avtonomije.
• Upoštevajte oportunitetne stroške, ki jih boste imeli.
• Upoštevajte učinke priložnosti in apreciacije kapitala – še posebej pomembno, če so ti dejavniki pomembni. V takih primerih dajte prednost podjetjem z znatnim potencialom rasti.
• Priznajte vlogo časovnega dejavnika pri izračunih donosa.
• Raziščite različne scenarije, da ocenite, kako bi finančni vzvod lahko vplival na vaše donose.
• Razmislite o alternativah donosnosti naložbe , kot sta donos gotovine ali interna stopnja donosa.
• Če posel obravnavate kot naložbo, primerjajte njegovo donosnost z donosnostjo drugih naložbenih poti, kot so delnice, obveznice ali nepremičnine.

Vsak od teh premislekov je med drugim ključen, ko tehtate obete in stroške, povezane s pridobitvijo določenega podjetja.

S tem celovitim pristopom lahko samozavestno krmarite po zapletenosti vrednotenja poslovanja.

Ali naj za izračun donosnosti naložbe uporabim SDE ali EBITDA?

Katero metriko – SDE ali EBITDA – je treba uporabiti za oceno vrednosti podjetja pri izračunu ROI?

• Pri vrednotenju malih podjetij se odločite za SDE
• Pri ocenjevanju srednje velikih podjetij se odločite za EBITDA

Razlika je jasna. SDE zajema plačo lastnika, EBITDA pa izključuje. Ilustrirati:

Uporabite SDE za vrednotenje malih podjetij

SDE zajema plačo lastnika, kar je smiselno glede na to, da je večina lastnikov malih podjetij polno angažirana pri poslovanju. To je odraz dejstva, da bo novi kupec verjetno tudi ves čas vpet v posel. SDE služi kot metoda vrednotenja za mala podjetja, kjer naj bi novi lastnik po zaprtju prevzel odgovornosti za polni delovni čas. Za ponazoritev, če posameznik kupi majhno podjetje, ki letno zasluži 100.000 USD, in stopi v kožo zaposlenega menedžerja, ki je prej zaslužil 50.000 USD, bo njegov skupni zaslužek znašal 150.000 USD letno (100.000 USD neto dohodka + 50.000 USD plača). Za kupca ni pomembno, ali dohodek izvira iz poslovnega dobička ali lastne plače; ključna točka je, da letno pospravijo približno 150.000 $. Ta primer odlično prikazuje, kako SDE povzema poslovne dobičke in lastnikovo plačo.

Uporabite EBITDA za vrednotenje srednje velikih podjetij

EBITDA namerno izključuje plačo lastnika, premišljen pristop glede na to, kako deluje večina srednje velikih podjetij. Takšna podjetja običajno vodi posebna vodstvena ekipa, struktura, ki vztraja tudi po prevzemu. EBITDA služi kot temeljni kamen vrednotenja za srednje velika podjetja, kjer se vajeti ob zaprtju predajo izvršnemu direktorju, ki ni lastnik, in sposobni vodstveni ekipi. Na primer, v primerih, ko skupina zasebnega kapitala (PEG) pridobi podjetje, bo vključila izvršnega direktorja, ki bo vodil operacije po prevzemu. Če podjetje prinese neto dobiček v višini 1.200.000 USD, upoštevajoč 200.000 USD letnega nadomestila lastnika, znaša EBITDA 1.000.000 USD (s SDE 1.200.000 USD). Do te uskladitve pride, ko bo prevzemno podjetje imenovalo novega izvršnega direktorja z letno plačo 200.000 USD.

Ko primerjamo naložbe, je razumno izračunati donosnost naložbe z EBITDA, saj zajema preostali denarni tok po upoštevanju plače lastnika – kar odraža resničnost, da bo nekdo nadziral poslovne operacije po zaprtju, običajno ne prostovoljno. Posledično bi moral izračun donosnosti naložbe upoštevati razumno plačo lastnika pri sklepanju razpoložljivega denarnega toka.

Pomemben zaključek tukaj je, da uporaba SDE za izračun donosnosti naložbe prinaša višjo donosnost naložbe v primerjavi z EBITDA. To izhaja iz vključevanja plače lastnika v denarni tok, posledično dviga denarnega toka in posledično višjih donosov. Za vsako podjetje, ki zahteva stalno sodelovanje novega lastnika, je za kritje te obveznosti potreben večji donos, kar posledično vodi do zmanjšanega večkratnika ali donosnosti naložbe. Podobno imajo srednje velika podjetja višje večkratnike (nižjo donosnost naložbe) v primerjavi z malimi podjetji, saj pogosto vključujejo usposobljeno vodstveno ekipo in ne zahtevajo vedno aktivnega sodelovanja prihajajočega lastnika po prevzemu.

Nasveti za uporabo donosnosti naložbe za vrednotenje podjetja

Preverjanje točnosti denarnega toka: Upoštevajte, da so vse meritve donosa (ROI, IRR itd.) odvisne od brezhibno natančne ocene denarnega toka. V procesu izračuna donosnosti naložbe je najpomembnejše zagotoviti, da je uporabljeni denarni tok nič manj kot natančen. Zaupanje nekomu v trditve o denarnem toku po nominalni vrednosti je past, ki se ji je treba izogniti. Dejstvo, da nekdo razglasi EBITDA v višini 5 milijonov dolarjev, samo po sebi ne pomeni, da je resnično. Potrebna je pazljivost, zlasti pri prilagajanju plače lastnika, zlasti če ima v podjetju vlogo več družinskih članov ali če plača lastnika ni objektivna in se ne ujema s prevladujočimi tržnimi stopnjami.

Račun za razlike: Stopnja donosa dokazuje svojo moč pri primerjavi naložb, ki imajo podobna merila. Na primer, uporaba ROI za primerjavo naložb z različnimi merili, kot so naslednja, bi bila nesmiselna:

V kontekstu primerjave dveh naložb je nujno, da se uskladita v naslednjih ključnih vidikih:

– Časovni okvir
– finančni vzvod
– potencial
– tveganje

Ko so ti elementi v harmoniji, je mogoče narediti smiselno primerjavo. Ko pa se pojavijo razlike, je ključnega pomena izvesti potrebne prilagoditve, da se te razlike ustrezno prilagodijo.

Alternative donosnosti naložbe

Donosnost naložbe se izkaže za dragoceno sredstvo, če dobro razumemo njene omejitve. Kljub temu obstajajo primeri, ko boste morda želeli vključiti elemente, ki ne spadajo v področje donosnosti naložbe, kot so učinki časa ali finančnega vzvoda. Na srečo vam je na voljo vrsta alternativ za izračun donosov ob upoštevanju teh dodatnih premislekov. Vsaka od teh alternativ predstavlja svoj niz prednosti in slabosti.

Cash-on-Cash Return ali Return on Equity (ROE)

Donos v gotovini pride v poštev pri uporabi finančnega vzvoda ali financiranju dela transakcije. Če boste plačali v celoti z gotovino, ostaneta vračilo gotovine in donosnost naložbe enaka. Ko pa gre za finančni vzvod, služi donos gotovine kot metrika za merjenje učinkov financiranja na donose.

Na primer, denarni donos je ključnega pomena pri ocenjevanju donosov naložb v nepremičnine zaradi njihovega potenciala za financiranje, za razliko od njegove uporabe pri naložbah na borzo. Ta izračun tudi pomaga pri določanju optimalne mešanice dolga in lastniškega kapitala pri nakupu podjetja. Z izvajanjem različnih scenarijev lahko primerjate različne strategije kapitalizacije in identificirate strukturo financiranja, ki maksimira donose, hkrati pa vsebuje vpliv tveganja.

Notranja stopnja donosa (IRR)

IRR izstopa kot vseobsegajoče merilo za oceno donosa, ki zajema vplive finančnega vzvoda in časa. Vendar njegov izračun zaradi svoje kompleksnosti zahteva trud in čas. Učinkovitost IRR je tesno povezana z obdobjem imetja naložbe. Med tistimi, ki pogosto uporabljajo IRR za izračun donosa, so subjekti zasebnega in tveganega kapitala. Poleg tega pokrajina vključuje naprednejše ponovitve IRR, vključno s spremenjeno notranjo stopnjo donosa (MIRR).

Realna stopnja donosa

Realna stopnja donosa je zanesljivo merilo, ki upošteva vpliv inflacije na donose. V scenariju, kjer se vrednost podjetja v enem letu poveča za 8 %, inflacija pa znaša 4 %, je dejanski dobiček 4 %. Medtem ko osebni finančni svetovalci pogosto uporabijo dejansko stopnjo donosa, je njena uporaba pri vrednotenju nakupov manj pogosta – razen če pride v poštev znatna razlika v stopnjah inflacije med naložbenimi obdobji, ki se primerjajo.