EBITDA – Opredelitev

EBITDA je prevladujoče merilo za ocenjevanje dobička podjetja na srednjem trgu. Ta metrika poenostavlja primerjalne analize za kupce, ki iščejo hitre ocene vrednosti.

Temelj mnogih metodologij vrednotenja je večkratnik dobička, pri čemer EBITDA glavno merilo. Ko je EBITDA podjetja določen, se njegova vrednost izpili z uporabo ustreznega multiplikatorja.

Za opredelitev bistva EBITDA:

EBITDA = Čisti dobiček pred obrestmi I ) + davki ( T ) + amortizacija ( D) + odpisi ( A )

EBITDA zajema dobičkonosnost, ki izhaja iz osnovnih dejavnosti podjetja, in izključuje vpliv stroškov, povezanih z dolgom (obresti) , davčnih obremenitev in nedenarnih stroškov (amortizacija) . Učinkovito odpravlja vpliv finančnih obveznosti (obresti) in računovodskih presoj (amortizacija) , ki so pogosto spremenljive.

Dekonstrukcija EBITDA: Razkritje njenih elementov

(E) Dobiček: To zajema čisti dobiček, ki ga doseže podjetje , vključno z vsemi poslovnimi stroški (kot so zavarovanje, najemnina in plače).

(B) Pred: Pomeni »Zaslužek pred« ...

(I) Obresti: Ta kategorija zajema obresti, ki izhajajo iz dolžniškega financiranja, vključno s posojili, ki jih omogočajo finančne institucije. Različne kapitalske strukture med podjetji vodijo do različnih ravni dolga, kar posledično prinaša različna plačila obresti in neto dobičke. EBITDA omogoča nemoteno primerjavo podjetij, saj ne upošteva edinstvene kapitalske strukture vsakega podjetja, ki se po prevzemu pogosto spremeni. EBITDA asimilira plačila obresti, ker se po prevzemu običajno prenehajo (čeprav z redkimi izjemami) .

(T) Davki: Zajemajo mestne, okrožne, državne in zvezne davke od dohodka. Različni dejavniki, ki vplivajo na davke od dohodka, in njihova verjetnost spremembe po prevzemu upravičujejo njihovo vključitev v izračun EBITDA. Opomba: Prištejejo se samo davki od dohodka; davki od prodaje ali trošarine se ne upoštevajo.

(D) Amortizacija: Predstavlja nedenarni odhodek. Metoda amortizacije je odvisna od pristopa vsakega podjetja. Medtem ko dejanski denarni tok temelji na oprijemljivih kapitalskih izdatkih in ne na amortizaciji, se slednja prišteje nazaj.

(A) Amortizacija: Ker gre za nedenarne izdatke, to pomeni »odpis« ali »amortizacijo« (tehnično gledano) neopredmetenih sredstev, kot so patenti ali blagovne znamke.

Raziskovanje bistvenih vidikov

• Vloga EBITDA pri vrednotenju: Ali je EBITDA vaša idealna metrika vrednotenja?
• Razkrivanje metrik dobička: Onkraj EBITDA, vpogled v alternative in njihov vpliv na vrednotenje podjetij
• Izračun EBITDA: Pragmatičen vodnik, prilagojen dinamiki vašega podjetja
• Razkritje prednosti EBITDA: celovita ocena in njen preplet z vidiki kupcev
• Soočanje z omejitvami EBITDA: preučitev pomanjkljivosti in usklajenost EBITDA z realnostjo denarnega toka
• Perspektiva Warrena Buffetta: Vpogled v stališče cenjenega vlagatelja do EBITDA
• Dvig vrednosti podjetja: Preizkušene strategije za povečanje vrednotenja vašega podjetja
• Onkraj EBITDA: Raziskovanje spektra metrik, ki jih uporabljajo zahtevni kupci
• EBITDA v primerjavi z denarnim tokom: Dešifriranje različnih vidikov finančnega vrednotenja
• Izbira metrik vrednotenja: EBITDA ali prilagojeni EBITDA – krmarjenje po odločitvi
• Sprejemanje EBITDA: Poglobite se v metriko, ki nas navdušuje – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Zakaj EBITDA?

Temelj primerjalne analize: EBITDA služi kot bistveno orodje za kupce, ki želijo pospešiti vzporedno ocenjevanje različnih podjetij.

• EBITDA: Vodilno načelo: Ta metrika deluje kot praktično pravilo, ki zagotavlja približen vpogled v denarni tok, ki je na voljo potencialnim kupcem . Temeljni cilj izračuna EBITDA je spodbujanje neposrednih primerjav med podjetji, ne glede na razlike med panogami.
• Groba ocena denarnega toka: EBITDA deluje kot predhodno merilo prostega denarnega toka – projekcija sredstev, ki so na voljo za odplačilo dolga, kritje obresti in financiranje bistvenih sredstev (običajno imenovanih »kapitalski izdatki«). Pri izračunu EBITDA kupci upoštevajo večplasten spekter dejavnikov, ki zajemajo krivuljo rasti, bruto marže , porazdelitev strank in vrsto finančnih in nefinančnih odtenkov.
• Ocena dobička v zgodnji fazi: Primarna uporaba EBITDA se pokaže med začetnim ocenjevanjem podjetja kot potencialne tarče prevzema. Ko se preiskave poglobijo, se kupci preusmerijo k bolj prilagojenim metrikam dobička, ki vključujejo prilagoditve za upoštevanje plačil obresti in kapitalskih izdatkov. A počakajte, to še ni vse. Ta praksa je v krogih zasebnega kapitala tako razširjena, da je rodila posebno metriko – EBITDA- CAPEX , različico EBITDA, ki odšteje stroške kapitalskih izdatkov.
• Vsestranskost pri vrednotenju: EBITDA vpliva tako na metodologije vrednotenja, ki temeljijo na dohodku kot na trgu. Njegova vloga sega od podpore vrednotenju podjetij z uporabo multiplikatorjev v različnih tehnikah, ki temeljijo na dohodku, do uporabe kot merilo za primerjavo multiplikatorjev med podobnimi podjetji, ki so bila nedavno predmet transakcij.

Primer formule in izračuna EBITDA

Neto dohodek (zaslužek ali "E") = 700.000 $

EBITDA = čisti dobiček (zaslužek) plus:

Plus obresti (I): 400.000 $

Plus davki (T): 300.000 USD

Plus amortizacija (D): 200.000 $

Plus amortizacija (A): 100.000 $

EBITDA = $1,700,000

(700.000 $ (E) + 400.000 $ (I) + 300.000 $ (T) + 200.000 $ (D) + 100.000 $ (A))

Prednosti EBITDA

Sprejeto na vseh področjih: EBITDA je univerzalno priljubljena metrika dobička med kupci, prodajalci, investicijskimi bankirji, svetovalci za združitve in prevzeme, poslovnimi posredniki in vsemi deležniki, ki delujejo na srednjem trgu.

Poenostavljeno računanje: Preprostost izračuna EBITDA je prepričljiva prednost, ki zmanjšuje verjetnost napak in poenostavlja primerjalne analize.

Izključitev strateških spremenljivk: EBITDA strateško izpušča spremenljivke, ki imajo minimalen vpliv na kupce po prevzemu – pomislite na obresti ali davke. Prav tako odpravlja enačbo nedenarnih stroškov (kot sta amortizacija), kar kupcem omogoča, da te stroške ocenijo in nato odštejejo na podlagi dejanskega časa izdatkov in ne zgolj davčne olajšave.

Omogoča primerjalni vpogled: Zaradi svoje vseprisotnost in enostavnega izračuna EBITDA brez težav omogoča neposredno primerjavo poslovnih dobičkov na vseh področjih. Ta pripravljenost za primerjavo se brezhibno ujema z izkoriščanjem podobnih transakcij za učinkovito vrednotenje poslovanja .

Slabosti EBITDA

Vodilno načelo: EBITDA deluje kot preprosto vodilno načelo. Kupci bodo v okviru svoje celovite ocene nedvomno šli dlje od izračunov EBITDA. Ključnega pomena je razumeti, da EBITDA ni mistična rešitev. Čeprav je visok EBITDA pomemben, je nujno vedeti, da privlačen predlog za prevzem zajema dejavnike, ki presegajo sam EBITDA.

Netočen odraz denarnega toka: EBITDA ne zagotavlja popolnega prikaza denarnega toka po prevzemu za kupce zaradi naslednjih razlogov:

• Amortizacija: Ponovna uvedba amortizacije za podjetja z znatno devalvacijo in tekočimi kapitalskimi izdatki ustvari napihnjen pokazatelj dobička. EBITDA se izkaže za zavajajočo za subjekte s pomembnimi osnovnimi (amortiziranimi) sredstvi.
• Amortizacija: Podobno kot amortizacija se tudi amortizacija sooča s podobnimi težavami, zlasti za subjekte, ki se ponašajo s precejšnjo amortizacijsko intelektualno lastnino (npr. farmacevtska podjetja). Vendar je ta scenarij manj pogost na srednje velikem trgu .
• Zanemarjanje obratnega kapitala: EBITDA spregleda potrebe po obratnem kapitalu in se izogne ​​vključitvi vložkov obratnega kapitala, ki bi lahko bili bistveni za kupce, zlasti za hitro rastoča podjetja.
• Davčne posledice: EBITDA ne upošteva vpliva davka od dohodka pravnih oseb. Teoretično podjetje iz države, ki je oproščena davka (npr. Južna Dakota), višjo vrednost kot podjetje, ki posluje v jurisdikciji z davkom od dohodkov pravnih oseb. Kljub temu je to odvisno od davčne strategije podjetja.

Vpogledi Warrena Buffetta glede EBITDA: Warren Buffett je svoje stališče o EBITDA izrazil že večkrat in izjavil: » Ne bomo vlagali v podjetja, ki poudarjajo EBITDA. Če podjetja razvrstite v tista, ki se zanašajo na EBITDA kot merilo, in tista, ki se ne, verjamem, da boste v prvi kategoriji odkrili več primerov prevare. Poglejte korporacije, kot so Wal-Mart, GE in Microsoft – v svojih letnih poročilih ne uporabljajo EBITDA. Ali vodstvo resnično verjame, da kapitalske izdatke financira zobna vila? «

Analiza: Buffett ima pomisleke glede EBITDA kot natančnega odraza finančne uspešnosti podjetja. Težko je oporekati perspektivi vodilnega svetovnega vlagatelja . Kljub temu se EBITDA lahko preudarno uporablja za začetne ocene dobičkonosnosti in primerjave med podjetji, saj lahko odpravi nianse financiranja in računovodske določitve. Vendar pa EBITDA ni zadosten kot dokončna mera denarnega toka. Kupci bi morali natančno prilagoditi izračune, da bi upoštevali posebne razlike, ki izhajajo iz sprememb v zahtevah po obratnem kapitalu, kapitalskih izdatkih, financiranju in davčnih obveznostih. Predvidite, da bodo kupci opravili te ocene, in sprejmite proaktivne ukrepe za izvedbo takšnih izračunov vnaprej. Ta pristop optimizira denarni tok po prodaji za kupca in na koncu maksimizira vrednost vašega podjetja .

Kako povečati vrednost svojega podjetja

Nedvomna prednostna naloga: Ob upoštevanju številnih dejavnikov je treba nedvoumen poudarek nameniti povečanju EBITDA. Vsaka dodatna rast EBITDA v dolarjih ima moč, da poveča vrednost vašega podjetja za ustrezni multiplikator.

Za ponazoritev predpostavimo, da bo vaše podjetje ob prodaji doseglo 4,0-kratnik dobička. V tem scenariju letno povečanje vašega EBITDA za 100.000 $ pomeni izjemen porast vrednosti vašega podjetja za 400.000 $ (100.000 x 4,0-kratnik = 400.000 $). To ponazarja oprijemljiv vpliv strateškega izboljšanja EBITDA.

Dodatna strategija za povečanje vrednosti podjetja vključuje zvišanje stopnje rasti, kar vodi k uporabi »predvidenega EBITDA« za namene vrednotenja namesto zgolj zanašanja na »EBITDA tekočega leta«. Običajno je vrednost podjetja odvisna od zadnjega 12-mesečnega EBITDA (zadnjih dvanajst mesecev ali TTM) . Če pa vaše podjetje kaže močno in neomajno rast, obstaja možnost pogajanj o vrednotenju na podlagi projekcije potenciala EBITDA. Ta proaktivni pristop lahko prinese ugodne rezultate.

Pogosta vprašanja o EBITDA

Raziskovanje primerljivih metrik:

• LTM EBITDA: Odraža EBITDA v zadnjih dvanajstih mesecih (LTM)
• TTM EBITDA: Predstavlja EBITDA zadnjih dvanajst mesecev (TTM)
• Marža EBITDA: Kvantificira EBITDA kot odstotek prihodkov
• Razmerje EBITDA/prodaja: EBITDA se deli s skupno prodajo ali prihodki
• EBIT: Označuje dobiček pred obrestmi in davki, znan tudi kot »dobiček iz poslovanja«
• SDE: Označuje diskrecijski zaslužek prodajalca , prevladujoče merilo za zaslužek v malih podjetjih.

Časovni okvir vrednotenja:

Vrednotenje podjetja se običajno osredotoča na EBITDA zadnjega celotnega poslovnega leta ali zadnjih dvanajst mesecev (TTM). V nekaterih primerih se lahko uporabi tehtano povprečje, kadar rezultati kažejo medletno spremenljivost, zlasti v daljših, bolj predvidljivih poslovnih ciklih. Poleg tega obstaja prostor za upoštevanje predvidenega EBITDA tekočega leta, če rast ohranja predvidljivost. Za nekatere kupce se lahko uporabi povprečje EBITDA zadnjih treh let, kar lahko vpliva na vrednotenje, če rasti podjetja dosledna.

EBITDA v primerjavi z denarnim tokom:

EBITDA in denarni tok sta različna pojma. Denarni tok je mogoče izpeljati iz »izkaza denarnega toka« ali »izkaza denarnih tokov«. Izraz »denarni tok« se pogosto uporablja v širokem smislu in zajema SDE ali EBITDA oziroma splošno dobičkonosnost podjetja . Ko naletite na ta izraz, je pametno pojasniti njegov pomen, saj se lahko razlikuje glede na kontekst.

Razumevanje prilagojenega EBITDA:

Prilagojeni EBITDA vključuje posebne prilagoditve, vključno z:

• Plača: Prilagoditve nadomestil za uskladitev s tržnimi obrestmi, ne glede na to, ali so višje ali nižje.
• Ugodnosti: Dodatek lastnikovih ugodnosti, kot so osebni stroški, članstvo v klubu ali potni stroški.
• Stroški strokovnega svetovanja: Vključno z enkratnimi pravnimi stroški za osebne zadeve, kot so ločitve.
• Najemnina: Vključevanje prilagoditev najemnine, da se uskladi s tržnimi cenami.

V nižjem srednjem trgu , kjer ima lahko podjetje edinega lastnika in obsežne ugodnosti, povezane z lastnikom, pridobiva na pomenu prilagojeni EBITDA. Ta sprememba priznava edinstveno finančno krajino takšnih podjetij .