EBITDA – Opredelitev

EBITDA je prevladujoče merilo za ocenjevanje dobička podjetja na srednjem trgu. Ta metrika poenostavlja primerjalne analize za kupce, ki iščejo hitre ocene.

Osnova številnih metodologij vrednotenja je večkratnik dobička, pri čemer je glavno merilo EBITDA Ko je določen EBITDA podjetja, se njegova vrednost izostri z uporabo ustreznega množitelja.

Za razmejitev bistva EBITDA:

EBITDA = Dobiček (Čisti dobiček) P red obrestmi ( I) + D avki ( T ) + Amortizacija ( D) + Amortizacija (A)

EBITDA zajema dobičkonosnost, ki izhaja iz osnovne dejavnosti podjetja, pri čemer je izključen vpliv stroškov, povezanih z dolgom (obresti) , davčnih obremenitev in nedenarnih stroškov (amortizacija) . Učinkovito odpravlja vpliv finančnih obveznosti (obresti) in računovodskih presoj (amortizacija) , ki pogosto kažejo spremenljivost.

Dekonstrukcija EBITDA: razkritje njegovih elementov

(E) Zaslužek: To zajema neto dobiček, ki ga je doseglo podjetje , in vključuje vse operativne izdatke (kot so zavarovanje, najemnina in plačilne liste).

(B) Pred: pomeni "zaslužek pred" ...

(I) Obresti: Ta kategorija zajema obresti, ki izhajajo iz dolžniškega financiranja, vključno s posojili, ki jih omogočajo finančne institucije. Različne kapitalske strukture med podjetji vodijo do različnih ravni dolga, kar posledično prinaša različna plačila obresti in neto prihodke. EBITDA omogoča brezhibno primerjavo poslovanja, saj ne upošteva edinstvene kapitalske strukture vsakega podjetja, ki se pogosto spremeni po prevzemu. EBITDA izenači plačila obresti, ker se običajno prenehajo po prevzemu (čeprav z redkimi izjemami) .

(T) Davki: Vključujejo mestne, okrožne, državne in zvezne davke na dohodek. Različni dejavniki, ki vplivajo na davke od dobička in njihova verjetnost spremembe po prevzemu, upravičujejo njihovo vključitev v izračun EBITDA. Opomba: nazaj se dodajo samo davki na dohodek; prometne ali trošarine ne upoštevajo.

(D) Amortizacija: Predstavlja nedenarni izdatek. Metoda amortizacije je odvisna od pristopa vsakega podjetja. Medtem ko je dejanski denarni tok odvisen od opredmetenih kapitalskih izdatkov in ne od amortizacije, se slednja doda nazaj.

(A) Amortizacija: če zajema nedenarne izdatke, to vključuje "odpis" ali "amortizacijo" (tehnično) neopredmetenih sredstev, kot so patenti ali blagovne znamke.

Raziskovanje bistvenih vidikov

• Krmarjenje po vlogi EBITDA pri vrednotenju: Ali je EBITDA vaša idealna metrika vrednotenja?
• Razkrivanje meritev dobička: onkraj EBITDA, vpogled v alternative in njihov vpliv na vrednotenje podjetja
• Izračun EBITDA: Pragmatičen vodnik, prilagojen dinamiki vašega podjetja
• Razkritje prednosti EBITDA: celovita ocena in njeno presečišče s premisleki kupcev
• Soočanje z omejitvami EBITDA: natančno preučevanje pomanjkljivosti in uskladitev EBITDA z realnostjo denarnega toka
• Pogled Warrena Buffetta: pridobitev vpogleda v stališče cenjenega vlagatelja glede EBITDA
• Povečanje poslovne vrednosti: preizkušene strategije za povečanje vrednosti vašega podjetja
• Onkraj EBITDA: Raziskovanje spektra meritev, ki jih uporabljajo zahtevni kupci
• EBITDA v primerjavi z denarnim tokom: dešifriranje različnih vidikov finančnega vrednotenja
• Izbira metrike vrednotenja: EBITDA ali prilagojeni EBITDA – krmarjenje pri odločitvi
• Sprejemanje EBITDA: poglobite se v meritev, ki odmeva z nami – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Zakaj EBITDA?

Temelj primerjalne analize: EBITDA služi kot najpomembnejše orodje za kupce, ki želijo pospešiti vzporedne ocene različnih podjetij.

• EBITDA: Vodilno načelo: Ta metrika deluje kot praktično pravilo, ki omogoča približen vpogled v denarni tok, ki je dostopen potencialnim kupcem . Temeljni cilj izračunavanja EBITDA je spodbujanje neposrednega soočenja med podjetji, ne glede na razlike v panogah.
• Groba ocena denarnega toka: EBITDA deluje kot predhodno merilo prostega denarnega toka – projekcija sredstev, ki so na voljo za odplačilo dolga, pokritje obresti in financiranje bistvenih sredstev (ki se običajno imenujejo »kapitalski izdatki«). Pri izračunu EBITDA se kupci poglobijo v večplasten spekter premislekov, ki zajema usmeritev rasti, bruto marže , distribucijo strank ter vrsto finančnih in nefinančnih odtenkov.
• Ocena zaslužka v zgodnji fazi: primarna uporaba EBITDA se razvije med začetnim vrednotenjem podjetja kot potencialne tarče za prevzem. Ko se preiskave poglobijo, se kupci usmerijo k bolj prilagojenim meritvam zaslužka, ki vključujejo prilagoditve za upoštevanje plačil obresti in kapitalskih izdatkov. Ampak počakaj, še več je. Ta praksa je tako razširjena v krogih zasebnega kapitala, da je rodila posebno metriko – EBITDA- CAPEX , različico EBITDA, ki odšteje stroške kapitalskih izdatkov.
• Vsestranskost pri vrednotenju: EBITDA razširja svoj vpliv na metodologije vrednotenja, ki temeljijo na dohodku in na trgu. Njegova vloga sega od podpiranja vrednotenja podjetij prek večkratnikov v različnih tehnikah, ki temeljijo na dohodku, do služenja kot merila za primerjavo večkratnikov med podobnimi podjetji, ki so nedavno opravila transakcije.

Primer formule in izračuna EBITDA

Čisti dohodek (zaslužek ali "E") = 700.000 USD

EBITDA = čisti dobiček (dobiček), plus:

Plus obresti (I): 400.000 $

Plus davki (T): 300.000 $

Plus amortizacija (D): 200.000 $

Plus amortizacija (A): 100.000 $

EBITDA = $1,700,000

(700.000 $ (E) + 400.000 $ (I) + 300.000 $ (T) + 200.000 $ (D) + 100.000 $ (A))

Prednosti EBITDA

Povsod: EBITDA velja za splošno priljubljeno merilo zaslužka med kupci, prodajalci, investicijskimi bankirji, svetovalci za M&A, poslovnimi posredniki in vsemi deležniki, ki so dejavni na srednjem trgu.

Poenostavljeno izračunavanje: Enostavnost izračuna EBITDA je prepričljiva prednost, ki zmanjšuje verjetnost napak in poenostavlja primerjalne analize.

Izključitev strateške spremenljivke: EBITDA strateško izpusti spremenljivke, ki imajo minimalen vpliv po prevzemu za kupce – pomislite na obresti ali davke. Enako se znebi enačbe negotovinskih stroškov (kot je amortizacija), s čimer kupcem omogoči, da ocenijo in nato odštejejo te stroške na podlagi dejanskega časa izdatkov in ne zgolj davčne olajšave.

Omogoča primerjalni vpogled: glede na vseprisotnost in preprost izračun EBITDA brez truda omogoča neposredno primerjavo poslovnih dobičkov na vseh področjih. Ta pripravljenost na primerjavo se brezhibno poveže z izkoriščanjem podobnih transakcij za učinkovito vrednotenje podjetij .

Slabosti EBITDA

Vodilno načelo: EBITDA deluje kot preprosto vodilno načelo. Kupci bodo v okviru svoje celovite ocene nedvomno posegli dlje od izračunov EBITDA. Ključno je razumeti, da EBITDA ni mistična rešitev. Medtem ko je visok EBITDA pomemben, se je nujno zavedati, da privlačna ponudba za prevzem vključuje dejavnike, ki presegajo sam EBITDA.

Nenatančen odraz denarnega toka: EBITDA ne zagotavlja popolnega prikaza denarnega toka po nakupu za kupce zaradi naslednjih razlogov:

• Amortizacija: ponovna uvedba amortizacije za podjetja z znatno devalvacijo in tekočimi kapitalskimi izdatki ustvari napihnjeno mero zaslužka. EBITDA se izkaže za zavajajoča za subjekte s pomembnimi osnovnimi (amortizirljivimi) sredstvi.
• Amortizacija: Podobno kot amortizacija se amortizacija sooča s podobnimi težavami, zlasti za subjekte, ki se ponašajo s precejšnjo intelektualno lastnino, ki jo je mogoče amortizirati (npr. farmacevtska podjetja). Vendar je ta scenarij manj razširjen na srednjem trgu .
• Zanemarjanje obratnega kapitala: EBITDA spregleda potrebe po obratnem kapitalu in se izogne ​​vključitvi vliv obratnega kapitala, ki bi lahko bili bistveni za kupce, zlasti v zvezi s podjetji z visoko rastjo.
• Davčne posledice: EBITDA ne upošteva vpliva davka na dobiček. V teoriji podjetje države, ki je oproščeno davka (npr. Južna Dakota), večjo vrednost kot podjetje, ki deluje v jurisdikciji z davkom na dohodek pravnih oseb. Kljub temu je to odvisno od davčne strategije podjetja.

Vpogled Warrena Buffetta v zvezi z EBITDA: Warren Buffett je večkrat izrazil svoje mnenje o EBITDA in izjavil: » Ne bomo vlagali v podjetja, ki poudarjajo EBITDA. Če razvrstite podjetja na tista, ki se zanašajo na EBITDA kot meritev, in tista, ki se ne zanašajo, verjamem, da boste odkrili več primerov zavajanja v prvi kategoriji. Poglejte korporacije, kot so Wal-Mart, GE in Microsoft - vzdržijo se uporabe EBITDA v svojih letnih poročilih. Ali vodstvo resnično verjame, da kapitalske izdatke financira zobna vila? ”

Analiza: Buffett ohranja zadržke glede EBITDA kot natančnega odraza finančne uspešnosti podjetja. Izziv je oporekati perspektivi najpomembnejšega vlagatelja . Kljub temu je mogoče EBITDA razumno uporabiti za začetne ocene dobičkonosnosti in primerjave med podjetji, glede na njegovo sposobnost odpravljanja finančnih odtenkov in računovodskih določitev. Vendar EBITDA kot dokončno merilo denarnega toka ne zadostuje. Kupci bi morali natančno prilagoditi izračune, da bi upoštevali posebne razlike, ki izhajajo iz sprememb v zahtevah po obratnem kapitalu, kapitalskih izdatkih, financiranju in davčnih obveznostih. Predvidite, da bodo kupci izvedli te ocene, in vnaprej sprejmite proaktivne ukrepe za izvedbo takšnih izračunov. Ta pristop optimizira poprodajni denarni tok za kupca, kar na koncu poveča vrednost vašega podjetja .

Kako povečati vrednost vašega podjetja

Priority Beyond Doubt: Ob upoštevanju množice dejavnikov je treba nedvoumen poudarek usmeriti v povečevanje EBITDA. Vsaka inkrementalna rast EBITDA v dolarjih ima moč, da poveča vrednost vašega podjetja za ustrezni večkratnik.

Za ponazoritev, predpostavimo, da bo vaše podjetje ob prodaji doseglo večkratnik 4,0. V tem scenariju letno zvišanje vašega EBITDA za 100.000 USD pomeni izjemen porast vrednosti vašega podjetja za 400.000 USD (100.000 USD x 4,0 večkratnik = 400.000 USD). To ponazarja otipljiv vpliv strateškega povečanja EBITDA.

Dodatna strategija za povečanje poslovne vrednosti vključuje zvišanje njegove stopnje rasti, kar vodi k sprejetju "predvidenega EBITDA" za namene vrednotenja namesto zanašanja izključno na "EBITDA v tekočem letu." Običajno je poslovna vrednost odvisna od zadnjega 12-mesečnega EBITDA (Trailing Twelve Months ali TTM) . Če pa vaše podjetje izkazuje močno in neomajno rast, obstaja priložnost za pogajanja o vrednotenju, ki temelji na projekciji potenciala EBITDA. Ta proaktivni pristop lahko prinese ugodne rezultate.

Pogosta vprašanja o EBITDA

Raziskovanje primerljivih meritev:

• LTM EBITDA: odraža EBITDA v zadnjih dvanajstih mesecih (LTM)
• TTM EBITDA: Predstavlja zadnjih dvanajst mesecev (TTM) EBITDA
• Marža EBITDA: kvantificira EBITDA kot odstotek prihodkov
• Razmerje EBITDA/prodaja: EBITDA deli s skupno prodajo ali prihodki
• EBIT: označuje dobiček pred obrestmi in davki, znan tudi kot "dobiček iz poslovanja"
• SDE: Označuje diskrecijski zaslužek prodajalca , prevladujoče merilo zaslužka v malih podjetjih

Časovni okvir vrednotenja:

Vrednotenje podjetja se običajno osredotoča na EBITDA zadnjega celotnega poslovnega leta ali zadnjih dvanajstih mesecev (TTM). V nekaterih primerih se lahko uporabi tehtano povprečje, ko rezultati kažejo spremenljivost iz leta v leto, zlasti v daljših, bolj predvidljivih poslovnih ciklih. Poleg tega obstaja prostor za upoštevanje predvidenega EBITDA za tekoče leto, če bo rast ohranila predvidljivost. Za nekatere kupce se lahko uporabi povprečje EBITDA zadnjih treh let, kar lahko vpliva na vrednotenje, če rasti podjetja dosledna.

EBITDA v primerjavi z denarnim tokom:

EBITDA in denarni tok sta različna pojma. Denarni tok je mogoče razbrati iz "izkaza denarnih tokov" ali "izkaza denarnih tokov". Izraz "denarni tok" se pogosto uporablja široko in zajema SDE ali EBITDA ali splošno dobičkonosnost podjetja . Ko naletite na izraz, je pametno razjasniti njegov pomen, saj se lahko razlikuje glede na kontekst.

Razumevanje prilagojenega EBITDA:

Prilagojeni EBITDA vključuje posebne prilagoditve, vključno z:

• Plača: Prilagoditev nadomestila za uskladitev s tržnimi stopnjami, ne glede na to, ali so višje ali nižje.
• Ugodnosti: Dodatek ugodnosti lastnika, kot so osebni stroški, članstvo v klubu ali potni stroški.
• Profesionalni honorarji: Vključno z enkratnimi pravnimi stroški za osebne zadeve, kot je ločitev.
• Najemnina: Vključuje prilagoditve najemnin, da se ujemajo s tržnimi cenami.

Na nižjem srednjem trgu , kjer ima lahko podjetje edinega lastnika in obsežne ugodnosti, povezane z lastnikom, je prilagojeni EBITDA vse pomembnejši. Ta sprememba priznava edinstveno finančno pokrajino takih podjetij .