快速参考：10 项具有里程碑意义的 iGaming 交易

深入探讨：每笔交易有何变化——以及其重要性

1）银湖资本收购Endeavor Group Holdings

银湖资本是一家专注于科技领域的私募股权公司，在媒体和娱乐领域拥有丰富的经验。该公司于2024年4月同意以约130亿美元的股权价值将Endeavor私有化。银湖资本自2012年以来一直是Endeavor的长期投资者，其私有化策略符合一个更广泛的理念：大规模内容版权、现场活动和体育科技日益相互依存，且价值不菲。

这对 iGaming 的重要性：Endeavor 拥有 IMG ARENA，这是一家专注于体育数据、流媒体和粉丝互动的子公司，是受监管体育博彩数据流的核心。2022 年，Endeavor（通过 IMG ARENA）从 Scientific Games 手中收购了 OpenBet，后者是业内最成熟的体育博彩平台之一。将 Endeavor 私有化将创造一个更长远的运营前景，以整合版权、数据和博彩技术，而公开市场通常会要求逐季度实现盈利。

关键背景：

• 出售日期：2024 年 4 月宣布；截至 2024 年底，成交需经监管部门和股东批准。
• 售价：股权估值（包含债务后企业价值显著更高）。
• 战略角度：统一广播、权利和投注基础设施；以耐心资本支持 IMG ARENA 和 OpenBet。

2）Paddy Power 和 Betfair 强强联手

2015年，Paddy Power 强大的爱尔兰零售和数字品牌与 Betfair 的英国交易所和体育博彩技术合并。两家公司业务互补，使得合并后的公司扩张速度比任何一家单独运营都要快。合并后的公司迅速成为全球营收和市场份额最大的博彩公司之一。

主要连锁反应：

• 销售日期：2015年9月。
• 售价：50亿英镑（当时约合70亿美元）。
• 结果：更名为 Paddy Power Betfair，并于 2019 年更名为 Flutter Entertainment。Flutter 随后做出了一些业内最重要的举措，包括 2020 年收购 The Stars Group，并通过 FanDuel 在美国市场建立领先地位。2015 年的这笔交易可以被视为 Flutter 如今巨头的启动平台。

3）Brookfield收购Scientific Games彩票业务

以长期投资闻名的 Brookfield Business Partners 于 2022 年 4 月以 58 亿美元收购了 Scientific Games 的彩票部门。卖方将其剩余的游戏和 iGaming 业务更名为 Light & Wonder (L&W)，这是一家专注于内容和平台的公司。

彩票对iGaming的重要性：彩票业务需要摆脱持久的现金流和深厚的政府关系。通过将彩票与游戏业务分离，双方都获得了清晰的战略规划。彩票部门（保留了Brookfield旗下的Scientific Games品牌）专注于政府彩票、即开型彩票和抽奖游戏，而L&W则专注于实体和线上渠道的老虎机、桌面游戏和数字内容。

关键要点：

• 日期：2022年4月。
• 价格：58亿美元。
• 影响：使 L&W 能够进一步追求数字/iGaming 增长，而 Brookfield 则获得了有弹性、受监管的彩票投资组合。

4）GVC（现为 Entain）收购 Ladbrokes Coral

GVC Holdings（后更名为 Entain）于 2017 年 12 月宣布收购 Ladbrokes Coral，并于 2018 年完成收购，交易金额高达 40 亿英镑。收购理由：将 GVC 的数字优先模式和多品牌组合与 Ladbrokes Coral 毋庸置疑的高街影响力相结合。

重要性：Ladbrokes 和 Coral 于 2015 年合并；合并后的 GVC 规模扩大，打造出一家在欧洲体育博彩和赌场领域拥有强大影响力的全渠道运营商。合并后的集团于 2020 年更名为 Entain，彰显了其对受监管市场、科技和负责任博彩的重视。当时，Entain 拥有 3,500 多家博​​彩店和众多知名在线品牌（PartyCasino、bwin、Gala 等），确保了顶级分销渠道，并为进一步收购奠定了基础。

关键细节：

• 日期： 2017 年 12 月宣布，2018 年完成。
• 价格：高达40亿英镑（约合52亿美元）。
• 策略：全渠道规模、广泛的品牌名册、交叉销售效率。

5）Scientific Games收购Bally Technologies

2014年，美彩科技（Scientific Games）以约51亿美元的企业价值收购了巴利科技（Bally Technologies）。此举将美彩科技的彩票业务和赌场系统与巴利的机柜、赌桌系统和内容相结合，打造出一家老虎机和系统巨头。

重要性：此次收购巩固了美国大部分老虎机供应商市场，并加速了美彩科技迈向实体和数字内容发行一体化的进程。这也为之后的投资组合决策奠定了基础，包括剥离体育博彩和彩票业务，并最终将剩余实体更名为Light & Wonder。

关键事实：

• 日期： 2014年10月。
• 价格： 51亿美元。
• 战略目标：扩大制造、内容和赌场管理系统的规模，同时为全渠道未来做好准备。

6）Amaya（后来的The Stars Group）收购PokerStars和Full Tilt

2014年7月，Amaya Gaming以49亿美元收购了扑克之星（PokerStars）和全速扑克（Full Tilt Poker）的母公司Rational集团，震惊了整个行业。这就像一个灵活的中型运营商突然收购了在线扑克市场的“皇冠上的明珠”。

重要性：这笔交易将扑克之星（PokerStars）——当时占据主导地位的扑克品牌——纳入了一家上市公司的旗下，该公司拥有资本，可以进军赌场、体育博彩和受监管市场。随着扑克之星从2016年起逐渐重返美国新泽西等市场，这也重塑了2011年“黑色星期五”之后的美国叙事。Amaya于2017年更名为The Stars Group (TSG)，而TSG本身于2020年被Flutter收购。

要点：

• 日期： 2014年7月。
• 价格： 49亿美元。
• 回报：多元化发展赌场和体育事业；加强移动业务；最终与 Flutter 合作打造出世界上最强大的产品套件之一。

7）Tabcorp收购Tatts，打造澳大利亚冠军企业

Tabcorp Holdings 于 2016 年 10 月宣布收购 Tatts Group，并于 2017 年 12 月完成收购。此次收购将澳大利亚两大博彩和彩票公司合并。尽管早期公开的估值各不相同，但市场消息人士普遍认为合并后公司的企业价值在 110 亿至 120 亿澳元之间。

重要性：在离岸线上运营商日益崛起的时代，打造一家拥有投注站、零售店、彩票和数字博彩业务的全国性老牌企业，能够提供防御性规模和消费者信任。合并后的业务整合了澳大利亚各地的营销、技术和零售网络，在国际竞争中占据了强大的优势。

关键细节：

• 日期： 2016 年 10 月宣布；2017 年 12 月完成。
• 价格：通常约为电动汽车 110 至 120 亿澳元。
• 策略：规模、品牌实力以及统一的零售/数字业务。

8）GTECH收购IGT

GTECH 于 2014 年收购了国际游戏技术公司 (International Game Technology)（该交易于 2015 年完成），这笔交易具有里程碑意义，将全球彩票技术领导者与游戏内容和老虎机先驱完美结合。收购价格约为 47 亿美元，包括现金和股票，加上承担的债务，企业价值约为 64 亿美元。

重要性：此次合并提供了端到端的功能：政府彩票系统、老虎机、赌场管理系统以及不断扩展的数字内容组合。合并后的母公司将更名为IGT——国际游戏技术有限公司（International Game Technology PLC），重申了这一标志性品牌的全球地位。

要点：

• 日期： 2014 年 7 月宣布；2015 年结束。
• 价格： ~$4.7B 加债务（EV ~ $6.4B）。
• 战略：最小重叠、优势互补、全球影响力。

9）Lottomatica 和 GTECH 联手

2006年，意大利的Lottomatica以约47亿美元的价格与GTECH合并/收购，打造出当时全球最大的彩票集团。这笔交易为Lottomatica打开了大门，使其能够利用GTECH的国际影响力和技术，拓展其本土市场以外的业务。

重要性：它预示了现代iGaming的发展轨迹——通过整合来确保规模、监管关系和技术。合并后的公司于2013年更名为GTECH SpA，并在2015年收购IGT后，其母公司更名为IGT PLC。与此同时，Lottomatica品牌继续在意大利博彩业享有盛誉，近年来，Lottomatica集团重新崛起，成为一家专注于博彩和游戏的独立上市实体。

关键细节：

• 日期： 2006 年 1 月。
• 价格： 47亿美元。
• 影响：巩固了彩票领导地位；为后来的 IGT 时代铺平了道路。

10）星空集团收购天空博彩

2018年4月，扑克之星（PokerStars）母公司星空集团（Stars Group）以47亿美元收购天空博彩（Sky Betting & Gaming），震惊了英国市场。该交易于2018年7月完成，一夜之间打造出一家实力雄厚的数字运营商。

重要性：SBG 不仅为 TSG 带来了英国体育博彩，还带来了一些最受欢迎的移动博彩和赌场应用程序，并通过其媒体关系打造了一个声名显赫的品牌。这极大地增强了从扑克到赌场和体育的交叉销售，反之亦然。TSG 后来在 2020 年与 Flutter 合并，这些资产成为了全球 iGaming 领域最全面的产品和品牌组合的一部分。

关键细节：

• 日期：2018 年 4 月（公布）；2018 年 7 月（结束）。
• 价格： 47亿美元。
• 策略：英国规模、移动领导力、媒体合作带来的品牌光环。

收购 iGaming 有哪些好处？

当收购能够创造公司自身难以轻易建立的优势时，它就能带来变革。对于iGaming运营商和供应商而言，主要优势包括：

• 市场准入和许可：进入受监管的司法管辖区可能需要数年时间。收购获得许可的运营商或供应商可以缩短上市时间，并增强本地合规专业知识。例如：Entain 收购国内运营商，以增强在荷兰等新受监管市场的影响力。
• 产品深度和知识产权：顶级的老虎机游戏库、真人荷官工作室或久经考验的体育博彩引擎，都可能决定着游戏表现的平庸与卓越。Evolution 于 2020 年收购了 NetEnt，随后关闭了 NetEnt Live 平台，专注于老虎机业务，这巩固了其在内容领域的领先地位。
• 技术和数据：体育博彩依赖于数据速度和准确性；赌场则依赖于个性化和风险管理系统。收购数据公司和风险管理技术（例如，Endeavor/IMG ARENA 旗下的 OpenBet）有助于运营商提高利润率并提升用户体验。
• 成本协同效应：共享营销、平台整合和集中交易平台可提高盈利能力。规模化运营通常会降低每位用户的推广成本，从而释放更多资金用于产品开发或市场拓展。
• 品牌与交叉销售：将强大的体育博彩与强大的赌场（或扑克）相结合，可以推动交叉销售并提升终身价值。Stars Group 收购 SBG 就是一个典型的例子。
• 防御策略：清除竞争对手可以提升定价权和市场份额——前提是监管机构同意。Evolution-NetEnt 和一些英国零售业的合并就体现了这一逻辑。

当然，只有严谨的整合和监管协调才能实现这些益处。执行失误可能会加剧风险，而不是降低风险。

iGaming 中的收购类型

• 横向收购：收购处于价值链同一环节的竞争对手。例如：Evolution 收购 NetEnt（两家均为 B2B 内容工作室）。
• 垂直收购：收购自身价值链中的供应商或分销商。例如：体育博彩运营商收购交易/风险管理提供商，或B2C运营商收购联盟网络。
• 企业集团收购：收购不同行业的企业以实现多元化。这种收购在iGaming领域并不常见，但媒体公司入股博彩公司（反之亦然）可能会有类似的情况。
• 同类收购：在同一行业内，但属于不同细分领域的收购。例如：彩票科技公司收购赌场系统业务，或体育博彩公司收购扑克运营商。

实践中，许多交易融合了多种元素。GTECH-IGT 和 Lottomatica-GTECH 分别提供了横向和纵向优势，为政府和赌场打造了端到端的基础设施。

iGaming 收购的目的是什么？

总体目标是增强竞争地位，加速增长，超越有机扩张所能带来的增长。常见的战略目标包括：

• 更快地进入新的受监管市场（例如，2018 年后美国各州的推广或 2022 年安大略省市场的开放）。
• 获取需要花费太长时间或成本太高的技术（风险交易、实时流媒体、玩家账户管理、AI个性化）。
• 获得产品差异化（独家内容、品牌 IP、针对高价值地区的本地化游戏）。
• 扩大规模以提高与供应商、媒体合作伙伴和支付提供商的议价能力。
• 巩固联盟覆盖范围以优化收购成本和渠道质量。

例子：

• Evolution 收购 NetEnt 消除了内容竞争对手并巩固了老虎机 IP，从而创建了现场游戏和老虎机的一站式商店。
• Flutter 源自 Paddy Power-Betfair 合并以及随后的 Stars Group 收购，在扑克、体育博彩和赌场领域实现了大规模的交叉销售协同效应。
• Endeavor 收购 OpenBet 为 IMG ARENA 的权利和数据堆栈添加了一个关键任务体育博彩平台，为运营商提供了更完整的 B2B 解决方案。

并购与有机增长：哪个更好？

没有绝对的赢家——两条道路都可以成功，这取决于市场条件、资本、品牌差异化和监管时机。

• 有机赢家： Bet365 就是一个典型的例子——大量的内部技术投入、一致的用户体验、深度的现场投注以及多年积累的品牌价值。Videoslots 及其姊妹品牌 Mr Vegas 也凭借庞大的老虎机库和利基市场吸引力，展现了耐心、产品驱动的增长模式。
• 并购驱动的赢家： Flutter 和 Entain 是整合时代的支柱，各自都拥有一套全球性的品牌和技术。Kindred Group（Unibet）则通过有机增长和收购（例如 2017 年收购 32Red）相结合的方式，打造区域规模。
• 混合方法：许多运营商在内部构建核心功能的同时，通过收购来填补空白。例如，运营商可能会开发自己的前端，同时收购更优秀的PAM（玩家账户管理）或风险引擎。

当市场自由化时（例如，美国于2018年通过PASPA法案，荷兰于2021年通过PASPA法案，加拿大安大略省于2022年通过PASPA法案，巴西也即将推出PASPA法案），收购的速度优势可能至关重要。在监管严格的成熟市场（例如英国、德国），有机优化和留存可能比高调的并购更有成效。

这些交易如何影响玩家、投注者和附属机构

玩家和投注者：

• 更多内容和功能：合并库和预算通常会带来更大的真人荷官目录、来自顶级工作室的更多老虎机、更深层次的游戏内市场以及改进的移动应用程序。
• 短期促销与长期价值：合并后，随着品牌重新亮相，促销活动可能会激增。从长远来看，竞争对手减少意味着奖金奖励减少，但产品更好，博彩工具更安全。
• 更安全的赌博和合规性：大型运营商倾向于实施更强大、更安全的赌博技术（可负担性检查、行为分析、损失限制）以满足监管机构的要求，这可以提高消费者保护，但也会增加摩擦。

加密赌场玩家：

• 更好的支付选项：随着加密货币在某些司法管辖区变得更加规范化，更大的集团可能会通过第三方处理器整合法定货币和数字资产轨道，提供入口和出口，同时在受监管的市场中维持 KYC/AML 标准。
• 监管碎片化：加密货币优先品牌通常在灰色市场或离岸市场运营。受监管运营商之间的整合可能会减缓加密货币在严格监管地区的普及速度，同时加速加密货币在监管宽松或即将受到监管的市场的普及。

附属机构和媒体合作伙伴：

• 更少、更大的广告商：整合可以减少需要合作的项目数量，但可以增加预算和稳定性。
• 战略退出：联盟网络也已整合。规模较大的联盟公司和上市媒体集团继续收购拥有 SEO 权威或区域专业知识的利基网站，以强化潜在客户漏斗。
• 合规要求：运营商对附属机构的合规标准要求越来越高——准确的本地化条款和条件、负责任的赌博信息和年龄限制内容——这提高了小型附属机构的标准。

值得关注的趋势（2024-2026）

• 媒体与博彩的融合：体育媒体、流媒体版权和博彩技术的结合交易将继续。想象一下，实时数据、微投注和视频等原生内容将带来一体化的体验。
• 彩票快递和iLottery：美国彩票快递服务和政府主导的iLottery扩张正吸引运营商和私募股权投资公司的兴趣。这些资产受到监管，具有较高的粘性，且具有较高的防御性。
• 拉丁美洲崛起：巴西规范市场的推广正吸引着全球运营商和供应商。预计未来将出现旨在获得本地牌照、支付和媒体覆盖的并购。
• 德国、荷兰和英国的重新调整：随着欧洲市场收紧规则（广告限制、股权上限、负担能力检查），并购可能更多地关注技术（RG 工具、KYC/AML）和运营效率，而不是纯粹的收入增长。
• 支付编排和风险技术：随着退款、欺诈和多轨支付（卡、APM、加密、开放银行）的出现，支付编排和风险决策方面的收购将具有吸引力。
• 人工智能和个性化：预计会有更多人工智能驱动的 CRM、推荐引擎和实时细分的交易，以在尊重 RG 约束的同时提高保留率。

实用手册：iGaming 并购中的估值驱动因素是什么？

• 监管足迹：高价值、监管良好的市场的许可证具有多重溢价。
• 技术防御性：专有平台、内部交易和独特的内容库提升估值。
• 单位经济学：健康的玩家生命周期价值 (LTV)、可持续的奖金策略和低获取成本（高效的联盟或 SEO）受到重视。
• 品牌资产和保留：拥有强大 NPS 和低流失率的成熟品牌通常能获得更优惠的价格。
• 多样化：多产品（体育、赌场、现场、扑克）和多区域投资组合可降低风险并增强弹性。
• 合规成熟度：经过验证的 AML/KYC/RG 框架可降低运营和声誉风险——这对于收单机构和监管机构都很重要。

更多真实世界的例子和背景

• 2018年以来的美国整合： PASPA废除后，欧洲运营商与美国市场准入合作伙伴之间的合作与收购占据了各大媒体的头条。FanDuel和DraftKings引领了早期的浪潮；Fanatics收购PointsBet的美国资产（2023年）是其打造全栈挑战者战略的又一重要举措。
• 联盟营销整合：大型联盟营销商收购了专业网站、区域领导者和社交社区，以确保谷歌排名和直接流量。这使得新的小型联盟营销商在没有独特视角或高质量内容的情况下更难取得突破。
• 真人娱乐场和工作室： Evolution 对 Ezugi、NetEnt 和 Red Tiger 的整合随着时间的推移塑造了真人娱乐场和老虎机内容格局，迫使竞争对手通过本地化工作室、小众游戏节目和品牌体验进行差异化。
• 支付和加密货币轨道：虽然许多一级监管品牌仍然青睐法定货币，但支付编排、开放银行和合规技术领域的收购和合作继续使加密货币相关功能更接近主流运营商——前提是监管允许。

iGaming 并购的利与弊

优点

• 更快的市场进入：购买许可运营商或供应商可缩短在新地区上线的时间。
• 产品和技术加速：获取一流的内容、交易和数据可以提高利润和玩家体验。
• 规模经济：整合的营销、平台和支付推动成本协同效应。
• 更强的合规态势：更大的集团可以对 RG、AML 和 KYC 工具进行更多投资，从而降低长期监管风险。
• 交叉销售机会：多产品生态系统将体育博彩玩家转化为赌场玩家，反之亦然，从而提升 LTV。

缺点

• 整合风险：平台迁移、品牌重叠和文化不匹配可能会损害员工保留率和士气。
• 监管审查：大型交易可能面临竞争审查、补救措施或延迟，从而增加执行风险。
• 促销压力：合并后的策略可能会降低成熟市场的促销强度，使寻求奖金的参与者感到沮丧。
• 创新放缓：如果治理过于僵化，过度整合可能会减少思想的多样性并降低功能速度。
• 债务负担：高杠杆交易限制了灵活性，如果业绩下滑，可能会引发营销或产品投资的削减。

经常问的问题

收购、合并和接管之间有什么区别？

• 收购：一家公司收购另一家公司并将其整合到自己的架构中。品牌表面上可能保持独立，但所有权和控制权已转移至收购方。
• 合并：两家公司合并形成一个新实体，通常融合品牌和治理。
• 收购：一种目标公司不愿意或最初不同意的收购类型；买方通过购买股份或要约收购来获得控制权。

在 iGaming 中哪种类型的收购最为常见？

横向和同类交易很常见：运营商收购运营商以扩大规模或拓展新地域，供应商收购供应商以扩展内容或平台功能。纵向交易（例如，运营商收购体育博彩引擎或联盟网络）也很有意义。

这些交易如何影响玩家奖金和促销？

短期内，您可能会看到激进的恢复推广活动。长期来看，整合可以减少竞争品牌的数量，有时会导致引人注目的奖金减少。然而，产品质量、实时市场和应用程序性能通常会提高，负责任的博彩工具也会变得更加强大。

加密赌场是这波整合浪潮的一部分吗？

循序渐进。许多加密货币优先的赌场在完全监管的框架之外运营，这给主流并购带来了复杂性。即便如此，支付编排公司和风险技术提供商——法币和加密货币之间的桥梁——正日益成为收购对象或被收购对象。随着越来越多的司法管辖区明确数字资产规则，预计未来将出现更大的融合。

合并是否会减少竞争并损害消费者的利益？

这要视情况而定。在监管严格、设有价格上限和更安全博彩法规的市场中，整合可以带来更好的合规性和更稳定的服务。在监管宽松或离岸环境中，竞争对手减少可能会降低促销力度。监管机构通常会施加一些条件来维护竞争，例如资产剥离或行为补救措施。

在 iGaming 中，买家最关心哪些指标？

核心KPI包括月活跃用户（MAU）、存款用户、每用户平均收入（ARPU）、流失率、LTV/CAC比率、交叉销售率、受监管市场的份额以及平台正常运行时间。在B2B领域，经常性收入结构、受监管合同的积压以及内容表现（顶级游戏的GGR贡献）也至关重要。

并购比内部开发技术更好吗？

如果时间紧迫——新市场正在涌现，竞争对手正在抢占市场份额——收购成熟的技术或许是更明智的选择。如果目标是差异化，那么构建专有技术或许值得等待。许多领导者采取混合策略：先收购平台基础，再构建独特的用户体验和分析层。

附属公司在并购中扮演什么角色？

联盟营销是潜在客户开发引擎。运营商收购联盟营销是为了锁定流量，减少对外部合作伙伴的依赖，并获得SEO护城河。联盟营销自身也会进行整合，以构建更大的媒体组合，并与运营商协商更有利的商业条款。

投资者在 iGaming 并购中应该注意哪些风险？

• 集成复杂性（平台迁移、品牌合理化）
• 监管变化（股权限制、广告限制）
• 宏观不利因素（消费者支出、外汇、利率影响杠杆交易）
• 技术债务（维护成本高昂的遗留平台）
• 声誉和合规性（反洗钱/KYC 失败可能会破坏协同效应）

结论：iGaming 并购的下一章将会如何发展

iGaming 行业的重大举措——从 Paddy Power 与 Betfair 划时代的合并，到The Stars Group 收购 Sky Betting & Gaming ，从 GTECH 与 IGT 的合并，到 Silver Lake 将 Endeavor 私有化——都讲述了一个共同的故事。规模、技术和受监管的市场准入是每个认真的运营商或供应商都在努力构建的三大支柱。当这些支柱到位时，交叉销售就会变得强大，合规性会变得更易于管理，产品路线图也会加速发展。

展望未来，最成功的交易者将是那些：

• 投资更安全的赌博和合规技术作为一项功能，而不是成本。
• 融合媒体和投注，提供综合的实时体验。
• 通过本地合作或收购，有选择地扩展到高潜力的监管区域（巴西、北美不断发展的地图以及欧洲和拉丁美洲的部分地区）。
• 负责任地使用人工智能和数据进行个性化，而不超越监管界限。
• 平衡收购与耐心，打造独特、持久的产品优势。

对于玩家和投注者来说，实际结果是：期待更好的应用程序、更广阔的市场、更可靠的平台，以及更强大的负责任博彩工具。对于联盟会员来说，期待更高的合规标准，以及规模更大、更可预测的合作伙伴。对于投资者和运营商来说，下一波价值增长可能来自深思熟虑的整合，而不仅仅是高昂的价格。

如果说过去十年是组装碎片，那么下一个十年将是让碎片发挥作用；将投资组合转变为平台，将平台转变为人们喜爱和信赖的体验。