EBITDA – 定义
EBITDA（息税折旧摊销前利润）是衡量公司盈利能力的常用指标。该指标简化了买家进行快速估值所需的比较分析。
估值方法的基础在于盈利倍数，其中EBITDA是最重要的衡量指标。一旦确定了企业的 EBITDA，就可以通过应用适当的乘数来细化其价值。
阐明 EBITDA 的本质：
EBITDA =息税折旧摊销前 利润（净利润） I ) +税项(T) +折旧 D ) +摊销( A)
EBITDA 反映了企业核心运营带来的盈利能力， （利息） 、税负和非现金支出（折旧和摊销）的影响（利息）和会计判断（折旧和摊销）的影响，而这两者通常都存在波动性。
解构 EBITDA：揭示其构成要素
（E） 收益：这概括了企业实现的净收入，包括所有运营支出（如保险、租金和工资）。
（B） 之前：表示“之前的收入”……
（I） 利息：此类别包含债务融资产生的利息，包括贷款公司的资本结构各异，导致债务水平不同，进而产生不同的利息支出和净利润。EBITDA，因为利息支出通常在收购后停止（尽管极少数例外情况除外） 。
（T） 税项：包括市、县、州和联邦所得税。影响所得税的因素众多，且收购后所得税可能发生变化，因此应将其纳入 EBITDA 的计算。注：仅加回所得税；不考虑销售税或消费税。
（D） 折旧：代表非现金支出。折旧方法因公司而异。虽然实际现金流取决于有形资本支出而非折旧，但折旧会被加回。
（A） 摊销：包括非现金支出，这涉及到无形资产（如专利或商标）的“减记”或“折旧”（技术上）。
探索关键方面
- EBITDA在估值中的作用： EBITDA是您理想的估值指标吗？
- 解读盈利指标：超越 EBITDA，深入了解其他指标及其对企业估值的
- 计算 EBITDA：一份根据贵公司实际情况量身定制的实用指南
- 揭示 EBITDA 的优势：全面评估及其与买方考量的交集
- 直面 EBITDA 的局限性：审视其不足之处以及 EBITDA 与现金流实际情况的一致性
- 沃伦·巴菲特的观点：深入了解这位著名投资者对 EBITDA 的看法
- 提升企业价值：提高企业估值
- 超越 EBITDA：探索眼光独到的买家所使用的各种指标
- EBITDA 与现金流：解读财务评估的不同方面
- 估值指标选择： EBITDA 还是调整后 EBITDA – 如何做出决策
- 拥抱 EBITDA：深入了解与我们产生共鸣的指标——EBITDA、EBITDA、EBITDA！
为什么选择 EBITDA？
比较分析的基石： EBITDA 是买家加快对不同企业进行并排评估的必备工具。
- EBITDA：一项指导原则：该指标作为一项实用的经验法则，可大致反映潜在买家可获得的。计算 EBITDA 的根本目的在于促进不同企业之间直接、公平的比较，不受行业差异的影响。
- 现金流粗略估算： EBITDA 可作为自由现金流的初步衡量指标——自由现金流是对可用于偿还债务、支付利息以及为重要资产（通常称为“资本支出”）融资的资金的预测。在计算 EBITDA 时，投资者会深入考虑诸多因素，包括增长轨迹、毛利率、客户分布以及一系列财务和非财务细节。
- 早期盈利评估： EBITDA 的主要应用体现在对潜在收购目标公司的初步评估阶段。随着调查的深入，买家会转向更具针对性的盈利指标，并进行调整以反映利息支出和资本支出。但事情远不止于此。这种做法在私募股权领域非常普遍，以至于催生了一个独特的指标——EBITDA- CAPEX ，它是 EBITDA 的变体，扣除了资本支出成本。
- 估值方法的多样性： EBITDA 的影响力遍及基于收益和基于市场的估值方法。它的作用范围很广，既可以作为估值倍数的基础，也可以作为比较近期进行过交易的类似企业估值倍数的基准。
EBITDA 公式及计算示例
净收入（收益，或“E”）= 700,000 美元
EBITDA = 净利润（收益）加上：
加上利息（I）：400,000 美元
另加税款（T）：300,000 美元
加上折旧（D）：200,000 美元
加上摊销（A）：100,000 美元
息税折旧及摊销前利润 = $1,700,000
（700,000 美元（E）+ 400,000 美元（I）+ 300,000 美元（T）+ 200,000 美元（D）+ 100,000 美元（A））
EBITDA 的益处
广受认可： EBITDA 是买家、卖家、投资银行家、并购顾问、商业经纪人和所有活跃于中端市场的利益相关者普遍青睐的盈利指标。
简化计算： EBITDA 计算的简便性是一项显著优势，可降低出错的可能性并简化比较分析。
战略性变量排除： EBITDA 的计算策略性地剔除了对收购方在收购后影响甚微的变量，例如利息或税款。它同样剔除了非现金支出（例如折旧和摊销），使收购方能够根据实际支出时间而非仅仅依靠税收抵免来估算和扣除这些支出。
便于进行比较分析：由于其应用广泛且计算简便，EBITDA 可以轻松地对不同企业的盈利情况进行直接比较。这种便于比较的特性，与利用类似交易进行有效的企业估值。
EBITDA的缺点
指导原则：EBITDA 是一个简单明了的指导原则。但买家在进行全面评估，无疑会深入探究 EBITDA 计算之外的其他因素。至关重要的是要明白，EBITDA 并非万能灵药。虽然高 EBITDA 值意义重大，但必须认识到，一个有吸引力的收购方案包含的因素远不止 EBITDA 本身。
现金流反映不准确：由于以下原因，EBITDA 不能完整反映收购后买方的现金流：
- 折旧：对于存在大量资产贬值和持续资本支出的公司，恢复折旧会导致盈利指标虚高。对于拥有大量固定（可折旧）资产的企业，EBITDA 指标具有误导性。
- 摊销：与折旧类似，摊销也面临着类似的问题，尤其对于拥有大量可摊销知识产权的企业（例如制药公司）而言更是如此。然而，这种情况在中端市场。
- 忽视营运资本： EBITDA 忽略了营运资本需求，回避了对买家而言可能至关重要的营运资本注入，尤其是对于高增长企业而言。
- 税务影响： EBITDA未能反映所得税的影响。理论上，州（例如南达科他州）的公司价值可能高于在征收企业所得税的司法管辖区运营的公司。然而，这取决于公司的税务策略。
沃伦·巴菲特关于EBITDA的见解：沃伦·巴菲特曾多次表达他对EBITDA的看法，他说：“我们不会投资那些过分强调EBITDA的公司。如果你把公司分成两类：一类依赖EBITDA作为衡量指标，另一类则不依赖，我相信你会发现前者存在更多弄虚作假的情况。看看沃尔玛、通用电气和微软这样的公司——它们在年报中都避免使用EBITDA。难道管理层真的认为资本支出是靠天上掉馅饼吗？ ”
分析：巴菲特对EBITDA能否准确反映公司的财务业绩持保留意见。很难反驳这位世界顶级投资者。尽管如此，鉴于EBITDA能够消除融资细节和会计处理的影响，它仍可谨慎地用于初步的盈利能力评估和公司间的比较。然而，EBITDA不足以作为衡量现金流的最终指标。买方应仔细调整计算方法，以适应营运资本需求、资本支出、融资和税收义务变化所带来的具体差异。预计买方会进行这些评估，因此应提前采取积极措施进行相关计算。这种方法能够优化买方的售后现金流，最终实现公司价值的。
如何提升企业价值
毋庸置疑的首要任务：在考虑众多因素的同时，必须毫不含糊地将重点放在提升 EBITDA 上。EBITDA 每增加一美元，就能使企业的价值提升相应的倍数。
举例来说，假设您的企业预计出售时市盈率为 4.0 倍。在这种情况下，EBITDA 每年增加 10 万美元，就能使企业价值显著提升 40 万美元（10 万美元 x 4.0 倍 = 40 万美元）。这充分体现了战略性 EBITDA 提升带来的切实影响。.
提升企业价值的另一项策略是提高其增长率，从而在估值时采用“预计 EBITDA”，而非仅仅依赖“当年的 EBITDA”。通常情况下，企业价值取决于最近 12 个月的 EBITDA （即过去 12 个月，或 TTM） 。然而，如果您的企业展现出强劲且持续的增长，则有机会基于 EBITDA 的预测值进行估值谈判。这种积极主动的方法可以带来有利的结果。
关于 EBITDA 的常见问题
探索可比指标：
- LTM EBITDA：反映过去十二个月（LTM）的 EBITDA
- TTM EBITDA：指过去十二个月（TTM）的 EBITDA。
- EBITDA利润率：将EBITDA量化为收入的百分比。
- EBITDA/销售额比率： EBITDA 除以总销售额或总收入
- EBIT：指息税前利润，也称为“营业利润”。
- SDE：指卖方可自由支配收益，是衡量小企业收益的常用指标。
估值时间范围：
企业估值通常以最近一个完整财年或过去十二个月（TTM）的 EBITDA 为核心。在某些情况下，当业绩出现年度波动时，尤其是在周期较长、更可预测的商业周期中，可能会采用加权平均值。此外，如果增长保持可预测性，也可以考虑当年的 EBITDA 预测值。对于一些买家而言，可能会使用过去三年 EBITDA 的平均值，如果企业的增长轨迹稳定，这可能会影响估值。
EBITDA 与现金流：
EBITDA 和现金流是不同的概念。现金流可以从“现金流量表”中得出。术语“现金流”通常被广泛使用，涵盖了息税折旧摊销前利润 (SDE) 或 EBITDA，或者企业的整体盈利能力。遇到这个术语时，最好弄清楚它的含义，因为它的含义可能因上下文而异。
了解调整后 EBITDA：
调整后 EBITDA 包含特定调整，其中包括：
- 薪资：根据市场，无论高于还是低于市场行情。
- 额外福利：增加车主福利，例如个人开支、俱乐部会员资格或差旅费。
- 专业费用：包括离婚等个人事务的一次性法律费用。
- 租金：根据市场价格进行租金调整。
在规模较小的中端市场，由于企业可能只有一位所有者，且享有诸多所有者专属福利，调整后 EBITDA 的重要性日益凸显。这种调整体现了此类企业独特的财务状况。
