企业估值和投资回报率 (ROI)
在深入探讨企业买卖时，一个关键因素浮现出来：投资回报率 (ROI)。在评估企业价值时，投资回报率等同于投资收益除以投资总额。举例来说：
10万美元收益 / 100万美元投资 = 10% 的投资回报率，相当可观。
计算投资回报率 (ROI) 既快捷又简单，让您可以对比不同投资项目的潜在收益，从而做出更明智的决策。然而，尽管掌握 ROI 至关重要，但认识到它的局限性也同样重要。这个指标忽略了时间和杠杆等关键因素，我们将在下文中进一步探讨这些内容。虽然 ROI 很少用于企业估值，但了解 ROI 对企业价值的影响及其易受各种因素影响的程度，可以显著提升您的洞察力。
企业估值领域，投资回报率 (ROI) 通常表示为某个倍数的倒数。例如，如果倍数为 4.0，则投资回报率等于 25%。举例来说：
1,000,000 美元EBITDA 乘以 4.0 倍 = 4,000,000 美元的企业价格，或
100万美元的EBITDA除以400万美元的企业价格=25%的投资回报率
SDE 的两到四倍，相当于 25% 到 50% 的投资回报率。
对于中型企业而言，常见的倍数在EBITDA 的，对应的投资回报率为 16.6% 到 33%。
在本文中：
- 我们调查了可能影响投资回报率的其他因素，包括企业的价值增长。
- 我们界定了投资回报率的边界，并重点指出了它未能考虑的各种因素。.
- 我们提出了在投资回报率不适用时计算收益的替代方法。.
- 我们分析了影响投资回报率的众多因素。.
- 我们提供关于在企业估值中SDE 还是 EBITDA 的
- 我们对投资回报率的优缺点进行了全面探讨，并提出了在衡量潜在商业回报方面智能应用投资回报率的实用策略。
- 我们评估 SDE 和 EBITDA 对 ROI 计算的适用性，并探索替代方法。.
请继续阅读，了解投资回报率在企业估值中的重要性的完整分析。
典型回报
请看下图，该图清晰地展示了涵盖中小型企业的标准回报率 (ROI) 及其相应的倍数。.
| 企业估值：将投资回报率转化为倍数 | |||
| 投资回报率 | 多种的 | 主街商铺 | 中型市场企业 |
| 100% | 1.0 | ✓ | |
| 50% | 2.0 | ✓ | |
| 33.33% | 3.0 | ✓ | ✓ |
| 25% | 4.0 | ✓ | |
| 20% | 5.0 | ✓ | |
| 16.66% | 6.0 | ✓ | |
| 14.2% | 7.0 | ✓ | |
| 12.5% | 8.0 | ✓ | |
计算投资回报率的目的是什么？
投资回报率用于比较投资项目。
计算投资回报率的本质在于它能够为眼光独到的投资者提供投资对比分析。为了追求收益最大化，投资者总是倾向于选择风险与回报率比最高的投资机会。计算不同投资项目的投资回报，可以简化比较和选择的复杂过程。
投资回报率（ROI）在初期被用作一种快速估值方法。
投资回报率 (ROI) 是一种快速初步的评估方法，通常类似于“粗略估算”，它为应用更复杂的回报评估方法（例如内部收益率 (IRR)）奠定了基础。ROI 的计算过程有助于快速审查和确定潜在投资的优先级，最终筛选出值得深入研究的投资方向。即使是同一家企业，不同企业和买家的，这显著导致了企业评估领域估值范围的广泛性。
试想一下：一家估值 200 万美元的企业，其 EBITDA 为 20 万美元。稍加计算，你便能迅速领悟到另类投资的吸引力。在这种情况下，投资回报率仅为 10%。投资回报率只有 10% 的项目可能鲜有人问津，尤其是在房地产或股票等更安全、更省心的投资机会摆在眼前时。在你的投资分析工具箱中，投资回报率可以作为深入评估投资前景之前的一个务实初步步骤。
投资回报率被用作经验法则
将投资回报率 (ROI) 视为一种实用的经验法则——一种不追求精确的务实指标。就像裁缝或木匠依靠拇指快速测量一样，包括 ROI 在内的经验法则也遵循同样的原则——实用但不精确。正如你的拇指无法进行精确测量一样，ROI 也并非旨在成为一门精确的科学。将 ROI 作为一种快速便捷的工具是一种策略。然而，你也应该正视它的局限性，并在计算投资回报的过程中谨慎运用。.
各类投资回报率
投资回报率 (ROI) 是一项关键工具，能够快速比较不同投资项目，无论是在单一资产类别内还是跨越不同的资产类别。以下是对各类资产回报率的全面对比。.
| 投资比较 | ||||
| 投资 | 返回 | 流动性 | 杠杆作用 | 风险 |
| 债券 | 1-4% | 高的 | 低的 | 中等的 |
| 股票 | 6-10% | 高的 | 低的 | 中等的 |
| 房地产 | 4-12% | 中等的 | 高的 | 中等的 |
| 企业 | 1-100% | 低的 | 中等的 | 非常高 |
利用投资回报率评估企业价值的优势
本文重点介绍了采用投资回报率 (ROI) 所带来的主要好处：
- 广泛适用性：投资回报率的优势在于其普遍适用性和便捷的计算方式。其广泛接受度意味着可以快速评估和确定潜在投资的优先级。
- 重新定义简洁： ROI 的卓越之处在于其用户友好性，远远超过了内部收益率 (IRR) 等计算的复杂性。
- 无缝比较： ROI 可作为无缝渠道，轻松比较投资回报，无论是与房地产、股票、债券还是其他商业投资进行比较。
使用投资回报率评估企业价值的缺点
深入探究投资回报率的核心缺陷，可以揭示出至关重要的见解：
- 忽略时间因素：投资回报率的局限性之一在于它忽略了时间因素的影响。为了弥补这一不足，可以考虑采用年化投资回报率（将收益除以年数），或者选择内部收益率（IRR）进行更全面的时间分析。
- 杠杆效应未被充分考虑：投资回报率 (ROI) 不足以全面反映杠杆对现金流和回报的复杂影响。一种应对方法是利用“现金回报率”或内部收益率 (IRR) 来准确评估杠杆的影响。随着杠杆率的上升，潜在收益或损失也会加剧，同时风险也会上升。值得注意的是，较高的利率会放大偿债成本，从而导致回报下降。虽然较低的利率可以提高回报，但可能会推高企业价格，从而抵消其带来的实际收益。
- 资本增值被忽视：投资回报率（ROI）常常忽略资本增值的影响。大多数情况下，ROI 只考虑持续现金流，例如 EBITDA，而忽略了增长对企业价值的影响。
- 潜在价值被忽视：投资回报率的衡量标准并未涵盖投资的潜在价值。比较两个回报率相近的项目，可能会忽略那些具有更高可扩展性和更大潜力的投资项目（例如软件企业）。
- 忽略非财务因素：投资回报率忽略了非财务方面的影响，包括自由的价值或机会成本的损失。
- 风险未予考虑：投资回报率计算中未考虑风险。在比较收益相近的投资项目时，风险较低的选项可能更具吸引力，这凸显了考虑风险的必要性。
- 未考虑通货膨胀：在比较不同时期（通货膨胀率差异显著）的投资时，必须谨慎应用投资回报率 (ROI)。为避免这种情况，应使用实际回报率进行全面分析。
- 不适用于初创企业：对于初创企业而言，计算投资回报率 (ROI) 过于繁琐。因此，像风险投资家这样的成熟投资者更倾向于使用折现现金流 (DCF) 作为更合适的评估指标。
- 了解投资回报率的局限性，可以揭示出一个微妙的局面，这对做出明智的投资决策至关重要。
总之，虽然投资回报率（ROI）是一个有价值的工具，但在应用时谨慎行事至关重要。充分理解其局限性和预期目标，才能明智地运用它，这对买方、卖方和并购顾问都具有不可估量的价值。
企业真的是一种投资吗？
这就引出了一个关键问题：企业能否被归类为“投资”？《牛津英语词典》将投资定义为“为获取利润而投入资金的行为”，这一描述恰如其分地适用于企业。然而，值得注意的是，该定义仅涵盖货币资源的投资，而不包括劳动或个人努力的投入——本质上，劳动所得并不包含在内。.
要有效计算投资回报，必须将个人劳动价值剥离出来。简而言之，这需要从总收益（SDE）中减去你的劳动价值（即你的报酬），得出息税折旧摊销前利润（EBITDA），而EBITDA将作为后续回报计算的基础。确定你的劳动价值可能取决于以下两个方面：
- 你放弃的机会成本（代表在其他地方获得的潜在收益）。.
- 与公司管理职位相关的市场薪资（假设您将承担管理职责）。
例如，假设一位软件工程师收购了一家咖啡店。如果放弃软件工程的机会成本是每年 15 万美元，而市场薪资是 4 万美元，那么在计算潜在收益时，采用 15 万美元的机会成本更为务实。这种选择符合“其他潜在收入更重要”的理念。
当放弃的机会成本与市场薪资之间出现显著差距时，就必须格外关注。如果担任公司固定薪资职位（15万美元）的预期收入远高于经理的既定薪资（4万美元），则可能表明该企业的投资回报率不高。这恰恰凸显了企业价值为何取决于买家身份。
让我们通过简单的步骤来小型企业
首先进行一个简单的计算：
20万美元的SDE乘以3.0等于60万美元的要价=令人印象深刻的33.33%的投资回报率
根据经理现行市场薪资水平计算出的你的劳动价值扣除进去时，等式就变成了：
$200,000 SDE – $40,000 工资 = $160,000 EBITDA
16万美元的EBITDA乘以4.0* = 62万美元的要价 = 稳健的25.80%投资回报率
*值得注意的是，EBITDA 倍数通常高于 SDE 倍数。.
劳动 价值与你放弃的机会成本，最终得出以下计算结果：
$200,000 SDE – $150,000 工资 = $50,000 EBITDA
5万美元的EBITDA除以60万美元的要价，等于高达8.33%的投资回报率。
投资回报率 (ROI) 很大程度上取决于计算中考虑的薪资金额，而这需要根据您的个人情况进行调整。让我们深入探讨以下情景：一家公司每年创造 25 万美元的软件开发支出 (SDE)，估值倍数为 3.0，相当于 75 万美元。请放心，这些计算结果绝对可靠。.
| 业主薪酬对投资回报率的影响（ 基于 25 万美元 SDE x 3.0 倍数） |
|||||
| 薪水 | $50,000 | $100,000 | $150,000 | $200,000 | $250,000 |
| EBITDA （软件开发执行人员减去工资） |
$200,000 | $150,000 | $100,000 | $50,000 | $0 |
| 要价 （SDE 倍数） |
$750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 |
| 投资回报率 （EBITDA 除以要价） |
26.66% | 20.00% | 13.33% | 6.66% | 0.00% |
当然，以下是经过修改、语气自信的文本：
投资回报率会根据买方的机会成本而波动，尤其是在买方积极参与业务经营的情况下。本质上，不同买方对企业价值的感知各不相同。当买方的机会成本最低时，投资回报率就会上升。.
*需要注意的是，上述情况不包括资本增值或企业价值提升，我们将在下文讨论这些内容。.
当我们仔细思考小型企业究竟是什么时，就会发现它是一种不同类型的投资。它本质上是一种角色——一份工作的获得。
然而，这项工作的价值并非一成不变，而是因买家而异。因此，小型企业的价值与买家的身份密切相关。
根本的现实是，如果没有老板继续参与，相当一部分小型企业将会停止运营。对许多这类企业而言，老板的离开必然会导致企业在几周或几个月内倒闭。在这种情况下，收购与其说是经营生意，不如说是找工作。.
通过这种方式获得工作是否不可取？
完全没问题，尤其如果这份工作符合你个人对“理想”的定义。买下它本身并没有错。许多人通过创业获得的收入比传统就业更高。
以一位不会说英语的韩国移民为例。找到一份高薪工作或许很困难，但拥有一家小型企业，比如酒铺，却可能带来六位数的收入。这解释了为什么美国移民拥有的小型企业如此普遍。他们从这类企业中获得的收入比普通工作更高。他们愿意以“买工作”的方式经营企业，正是因为企业能带来可观的经济收益和更高的收入潜力。
请放心，这种观点凸显了企业所有权在财务上可行的合理性。.
投资回报率在评估企业价值时忽略了什么
投资回报率忽略了自由和机会的价值
抛开投资回报率的考量，还有一些非财务因素值得关注，其中最突出的便是促使人们选择自主创业的主要动力：自由。大量研究表明，人们踏上创业之路的首要动机在于对自由的内在追求。遗憾的是，传统的就业模式往往无法提供这种令人向往的自主权。你上一次能够随时放下工作去照顾生病的孩子，然后悠闲地喝着冰镇啤酒，吃着披萨，和儿子一起在白天看电影，是什么时候？在小型企业主的领域，你可以享受完全自由的奢侈——想做什么就做什么，想什么时候做就什么时候做，想和谁一起做就和谁一起做。这就是这条自由之路的明确承诺。.
尽管每个人的抱负各不相同，但自由对每个人的意义却不尽相同。这种价值观念的动态差异拓宽了企业的潜在估值范围，造就了广阔的市场格局。小型企业本质上具有一系列非财务优势，这些优势难以精确量化——它们在不同人眼中具有独特的价值。因此，对小型企业的评估具有高度的主观性。
表面上看，一份工作似乎“免费”，但其真正的代价往往是失去自由。正是这种认识激励着包括我在内的相当一部分创业者。与其满足于一份看似无成本却缺乏自由前景的工作，许多人更倾向于投资那些不仅能带来利润，更重要的是能带来自由自主机会的事业。对于那些珍视自由的人来说，“免费”的代价可能远远超过其字面意义上的成本，如果它意味着放弃这份宝贵的自由。正如亨利·大卫·梭罗所言：“任何东西的价格，都是你用生命去交换的。 ”
认识到任何财务模型的固有局限性至关重要。财务模型本质上是数值构建。当决策仅仅从财务角度出发时，它们必然会忽略定性因素——而这些因素对许多人来说比所有量化指标加起来都更具影响力。财务模型忽略了诸如自由这种无形本质之类的定性维度。虽然可以尝试量化这些定性方面，但要为个人自由这种虚无缥缈的东西赋予一个精确的货币价值，仍然是一个巨大的挑战。.
投资回报率忽略了资本增值的影响
想想麦当劳、沃尔玛和星巴克。它们都有一个共同点——它们为所有者积累了数十亿美元的资本收益。通常，企业家的大部分财富都以企业资本增值的形式存在。.
在计算投资回报率 (ROI) 时，必须将资本增值（即企业价值的增长）的影响考虑在内。大多数情况下，企业价值的增长与其盈利增长呈正相关，尽管并非一定成正比。此外，企业的估值倍数也可能逐步上升，这在技术上被称为“估值倍数扩张”。让我们深入探讨几个例子，以便更清楚地了解这一点。.
| 投资回报率及资本增值对企业价值的影响 假设 EBITDA 年增长率为 5%。 |
|||||
| 年 | EBITDA年增长率 | 息税折旧及摊销前利润 | 多种的 | 企业 价值（EBITDA x 倍数） |
投资回报率 |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 9% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 18% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 27% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 38% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 49% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 61% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 74% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 87% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 102% |
*假设倍数每年增长 0.10（例如：从 3.2 增至 3.3）（EBITDA 越高，倍数越高）。.
| 投资回报率及资本增值对企业价值的影响
假设 EBITDA 年增长率为 20%。 |
|||||
| 年 | EBITDA年增长率 | 息税折旧及摊销前利润 | 多种的 |
企业价值 |
投资回报率 |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 30% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 68% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 116% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 176% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 253% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 348% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 467% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 617% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 803% |
值得注意的是，20%的增长率显然无法长期维持。尽管如此，这个例子生动地展现了资本增值对投资回报率的显著影响。.
现在，让我们继续计算将企业累计 EBITDA 纳入 ROI 计算的影响。.
| 投资回报率及资本增值对企业价值的影响 假设 EBITDA 增长率为 5%。 |
|||||||
| 年 | EBITDA年增长率 | 息税折旧及摊销前利润 | 多种的 |
企业价值 |
加上累计 EBITDA |
全部的 | 投资回报率 |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 1,025,000 | 2,652,500 | 77% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 1,576,250 | 3,340,250 | 123% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 2,155,063 | 4,065,144 | 171% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 2,762,816 | 4,829,176 | 222% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 3,400,956 | 5,634,449 | 276% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 4,071,004 | 6,483,176 | 332% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 4,774,554 | 7,377,690 | 392% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 5,513,282 | 8,320,448 | 455% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 6,288,946 | 9,314,036 | 521% |
| 投资回报率及资本增值对企业价值的影响 假设 EBITDA 增长率为 20%。 |
|||||||
| 年 | EBITDA年增长率 | 息税折旧及摊销前利润 | 多种的 |
企业价值 |
加上累计 EBITDA |
全部的 | 投资回报率 |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 1,100,000 | 3,050,000 | 103% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 1,600,000 | 4,120,000 | 175% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 2,684,000 | 5,924,000 | 295% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 3,720,800 | 7,868,000 | 425% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 4,964,960 | 10,252,640 | 584% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 6,457,952 | 13,176,416 | 778% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 8,249,542 | 16,759,597 | 1017% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 10,399,451 | 21,148,993 | 1310% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 12,979,341 | 26,523,764 | 1668% |
除非你具备预测企业未来价值的能力，否则精确计算投资回报率仍然难以实现。虽然你可以根据经验对投资回报率进行估算或预测，但这仍然只是一种近似值。
在评估企业收购的投资回报率时，必须考虑增长对企业价值的影响。当然，这种影响会因企业而异，对于增长速度较慢的企业（例如零售业）而言，这种影响较小；而对于高增长企业（例如科技公司）而言，这种影响则更为显著。然而，即便经过精心计算，最终结果也充其量只能算作一个粗略的参考。
与房地产等其他投资相比，计算企业的投资回报率本身就更具挑战性，因为预测企业的未来价值涉及诸多复杂因素。.
投资回报率忽略了时间的影响（年化收益率）
投资回报率（ROI）的运作方式似乎不受时间流逝及其对收益的影响。无论一项投资是在一年内获得20%的回报率，还是持续十年，其回报率都保持不变，与时间跨度无关。只有当两项投资在相同的时间范围内进行公平比较时，ROI的真正价值才能体现出来。.
或者，我们可以利用年化效应来按年衡量投资回报率。例如，如果五年内的投资回报率为 50%，则年化投资回报率为 10%。.
虽然内部收益率 (IRR) 等其他指标也可能成为关注焦点，但必须承认，计算 IRR 更为复杂，普通投资者并不容易掌握。.
投资回报率忽略了杠杆效应（“现金回报率”）
此外，投资回报率并未考虑杠杆（例如银行融资）对收益的影响。让我们深入探讨几种情况，以了解杠杆如何影响投资回报率：
| 杠杆对投资回报率和企业价值的影响 假设债券期限为10年，利率为6%。 |
||||
| 下跌10% | 下跌25% | 首付50% | 全现金 | |
| 息税折旧及摊销前利润 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| 商业价格 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| 首付 | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| 年度债务偿还 | 479,604 | 399,672 | 266,448 | 0 |
| 偿债后现金流 | 520,396 | 600,328 | 733,552 | 1,000,000 |
| 现金回报率 | 130.10% | 60.03% | 36.68% | 25.00% |
| 杠杆对投资回报率和企业价值的影响 假设债券期限为10年，利率为8%。 |
||||
| 下跌10% | 下跌25% | 首付50% | 全现金 | |
| 息税折旧及摊销前利润 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| 商业价格 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| 首付 | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| 年度债务偿还 | 524,124 | 436,776 | 291,180 | 0 |
| 偿债后现金流 | 475,876 | 563,224 | 708,820 | 1,000,000 |
| 现金回报率 | 118.97% | 56.32% | 35.44% | 25.00% |
如上图所示：
- 随着杠杆率的提高，投资回报率也会提高。.
- 收益率受当前利率的显著影响。.
- 利率飙升往往伴随着收益率下降。.
- 杠杆率的提高会导致偿债负担加重，从而增加风险。.
如何利用投资回报率（ROI）来评估企业价值？
出售企业时，仅仅依靠投资回报率（ROI）可能并非衡量企业价值最恰当或最有价值的指标。ROI 的主要优势在于其快速简便——它是一种方便快捷的“粗略估算”方法。
经验丰富的投资者能够在短短几秒钟内快速计算出潜在投资的投资回报率（ROI），从而迅速判断一项投资机会是否值得进一步考虑。对于买家而言，投资回报率可以作为比较两项潜在投资或快速评估是否需要深入研究特定投资机会的有效工具。.
让我们考虑一个实际场景：
想象一下，一位朋友向你提出一项与其业务相关的投资方案。他们想借款 20 万美元，并承诺在十年内偿还 30 万美元。你快速心算一下：
- 回报 = 100,000 美元（300,000 美元 – 200,000 美元）
- 投资回报率 = 50%（10万美元/20万美元）
- 年化投资回报率 = 10%（10 万美元 / 10 年 — 不考虑复利）
只需一眼便知，经验丰富的投资者在花几秒钟评估其潜在回报后，鲜少会考虑这项投资。既然上市股票的历史回报率通常在 8% 到 10% 之间，为何还要选择投资回报率仅为 10% 的初创企业呢？
反过来，投资回报率（ROI）也可以用于计算基于预期收益所需的偿还金额。例如，如果公开市场股票的收益率为 8%，而这项投资的风险被认为比成熟的公开市场股票高出四到五倍，那么就需要 32%-40% 的年化投资回报率才能抵消固有的投资风险。对于 20 万美元的初始投资，目标是在短短五年内获得约 100 万美元的回报，从而有效地将风险因素考虑在内。.
以下是我迅速进行心算的过程：
- 首先，我评估了投资的风险水平，以确定预期的投资回报率。考虑到初创企业普遍较高的失败率，以及运营成本和管理此类企业少量股份，回报至少需要达到公开股票历史回报率的四到五倍。假设公开股票的回报率为 8%，乘以四到五，得出目标回报率为 32%-40%。这一可观的回报已经考虑到了初创企业高达 50% 的固有失败率。
- 运用“72法则”（一种根据投资回报率预测其翻倍时间的公式），我确定，如果回报率为36%，一项投资将在四年内翻两倍。这使得初始投资从20万美元在第二年增长到40万美元，并在第四年进一步增长到80万美元。.
- 在此基础上，我又增加了 80 万美元的 30%（24 万美元），达到了 100 万美元。.
- 整个计算过程只需大约10秒钟的心算即可完成。运用投资回报率的优势就在于其快捷简便。在与私募股权投资伙伴的午餐讨论中，这类计算很容易重复多次。每次都使用计算器会打断谈话节奏，既不现实也不方便，因此业内人士能够熟练地进行心算，同时保持谈话的流畅进行。对于并购、风险投资或私募股权。
随便看一集《创智赢家》（Shark Tank），你就会注意到评委们经常评估潜在的投资回报。这与现实中投资回报率（ROI）的运作方式如出一辙——一种快速、基本的评估标准。.
请允许我提供第二个例子，生动地描绘投资回报率的实际应用：
假设一位企业主希望为其企业筹集 1000 万美元，预计年净收益为 200 万美元。最初，投资回报率 (ROI) 为 20%。然而，考虑到该企业属于批发性质，需要购置价值 500 万美元的库存（与标价不同），情况就发生了变化。这一调整使投资回报率降至 13.33%（200 万美元 / 1500 万美元 = 13.33%）。此时，情况需要进行更深入的分析——深入探讨杠杆效应、商业风险和潜在收益等因素至关重要。
假设库存可以以 6% 的利率融资，则库存的年利息为 30 万美元（500 万美元 x 6% = 30 万美元）。扣除债务偿还后，重新调整后的 EBITDA 为 170 万美元，对应的投资回报率为 17%。.
如果近年来公司营收、毛利率或盈利能力持续下滑，那么这项业务的风险就会显著增加。在这种情况下，17%的投资回报率就显得不够理想，尤其考虑到上市公司的股票回报率通常在8%到10%之间。
然而，如果企业主声称其 EBITDA 为 200 万美元，那么仔细审查其 EBITDA 计算方法就至关重要。他们的计算究竟包含了哪些内容？这种说法是否过于自信？是否包含了工资支出？是否遗漏了任何潜在的调整项？
收购融资的影响、年度资本支出 (CapEx)、额外营运资金注入的必要性以及现金流的稳定性和可预测性。
在对话中，投资回报率（ROI）就像一个重要的指南针，引导讨论逐步挖掘出新的洞见。随着层层剥开，你对问题的理解也越来越深入，而回报也会随着影响收益或业务风险的新因素而变化。因此，在讨论过程中，你会不断地在脑海中评估投资回报率，从而加深对业务的理解。.
在实践中，这种探索可能会引导您采用定制化的投资回报率 (ROI) 版本。然而，其核心目的始终不变：快速评估投资回报，以便进行比较或快速判断该投资（以及由此延伸的讨论）是否值得继续进行。投资回报率 (ROI) 是一种直观的经验法则，有助于快速比较投资回报。.
在以投资回报率 (ROI) 作为衡量收购小型企业的标准时，务必谨慎。虽然 ROI 的计算方法简单明了，但它忽略了许多关键变量。在开始计算 ROI 之前，最好牢记以下几点：
- 首先要了解你计算投资回报率的——它的目的是什么？
- 制定指导决策的标准，其中应包含量化和定性两方面。如果你的标准侧重于量化因素，请记住，任何数学公式都无法解决定性问题。.
- 仔细想想，你是在进行一项投资，还是本质上是在购买一份工作。如果你的目的是获得一份工作，那么投资回报率可能并非最合适的衡量标准。.
- 权衡采用SDE或EBITDA作为首选现金流计量指标的适当性。
- 在等式中为你的个人劳动赋予一个价值。.
- 在评估过程中，请认真思考自由的价值，并确定它是否应该对您的决定产生重大影响。如果自由对您来说至关重要，那么请优先考虑那些承诺给予员工最高自主权的机构。.
- 要考虑你将产生的机会成本
- 将机遇和资本增值的影响考虑在内——如果这些因素至关重要，这一点尤其重要。在这种情况下，应优先考虑具有巨大增长潜力的企业。.
- 认识到时间因素在收益计算中的作用。.
- 探索各种不同的情景，以评估杠杆作用可能如何影响您的收益。.
- 考虑投资回报率，例如现金回报率或内部收益率。
- 如果你把这项业务当作一项投资，那就把它的投资回报率与其他投资渠道（如股票、债券或房地产）的投资回报率进行比较。.
在权衡收购特定企业的前景和成本时，上述各项因素以及其他因素都至关重要。.
通过这种全面的方法，您可以自信地应对业务评估的复杂性。.
计算投资回报率时，应该使用销售收入（SDE）还是息税折旧摊销前利润（EBITDA）？
在计算投资回报率时，应该采用哪个指标——SDE 还是 EBITDA——来评估企业的价值？
- 在评估小型企业价值时，选择SDE
- 评估中型企业时，应选择EBITDA
区别很明确。SDE包含了所有者的薪酬，而EBITDA则不包含。举例来说：
| 企业估值与现金流：计算 SDE 与 EBITDA | ||
| 斯德 | 息税折旧及摊销前利润 | |
| 净利 | $500,000 | $500,000 |
| 老板的薪水 | 20万美元（已包含在计算中） | 20万美元（未计入计算） |
| 全部的 | $700,000 | $500,000 |
利用SDE评估小型企业价值
SDE包含了企业主的薪资，考虑到大多数小型企业主都全身心投入到企业运营中，这一点合情合理。这也反映了新买家很可能也会全职投入到企业运营中。SDE是小型企业估值方法，适用于新业主在交易完成后将承担全职责任的情况。举例来说，如果一个人收购了一家年净收入为10万美元的小型企业，并接替之前年薪5万美元的全职经理职位，那么他的年总收入将达到15万美元（10万美元净收入+5万美元薪资）。对于买家而言，这笔收入是来自企业利润还是他自己的薪资并不重要；关键在于他每年大约能获得15万美元的收入。这个例子完美地诠释了SDE如何同时涵盖企业利润和企业主的薪资。
利用 EBITDA 对中型企业进行估值
EBITDA 特意排除了所有者的薪酬，这符合大多数中型企业的运作模式。这类企业通常由一支专业的管理团队负责运营，这种结构在收购后依然保持不变。对于这类企业而言，EBITDA 是估值的基石，因为在交易完成。例如，如果私募股权集团 (PEG) 收购一家企业，他们会聘请一位 CEO 来统筹收购后的运营。如果该企业的净收入为 120 万美元，考虑到所有者每年 20 万美元的薪酬，其 EBITDA 为 100 万美元（加上所有者薪酬后为 120 万美元）。之所以会出现这种一致性，是因为收购公司会任命一位年薪 20 万美元的新 CEO。
在比较投资项目时，使用 EBITDA 计算投资回报率 (ROI) 是明智之举，因为它包含了扣除所有者薪酬后的剩余现金流——这反映了企业关闭后需要有人负责运营的现实情况，而且通常并非出于自愿。因此，在计算 ROI 时，应将所有者的合理薪酬计入可用现金流。.
这里的一个重要结论是，使用股东权益倍数（SDE）计算投资回报率（ROI）比使用息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算得出的ROI更高。这是因为SDE将所有者的薪酬纳入了现金流，从而提高了现金流，最终带来更高的回报。对于任何需要新所有者全职参与的企业而言，都需要更高的回报来弥补这种投入，因此其倍数或ROI会降低。同样，与小型企业相比，中型企业的倍数更高（ROI更低），因为它们通常拥有一支高效的管理团队，并且不一定需要在收购后要求新所有者积极参与。.
利用投资回报率评估企业价值的技巧
验证现金流准确性：请记住，所有回报指标（投资回报率、内部收益率等）都取决于现金流评估的绝对准确性。在计算投资回报率的过程中，确保所使用的现金流数据绝对精确至关重要。切勿轻信他人对现金流的断言，否则将是一个陷阱。即使有人声称息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 为 500 万美元，也并不意味着它就是真的。必须保持警惕，尤其是在调整所有者薪酬时，特别是当多个家庭成员参与企业运营，或者所有者薪酬缺乏客观性，与当前市场水平不符时。
考虑差异：收益率在比较具有相似标准的投资项目时表现出色。例如，如果比较标准迥异的投资项目，例如以下这些，使用投资回报率 (ROI) 将是徒劳的：
| 投资A | 投资B | |
| 大体时间 | 1年 | 5年 |
| 杠杆作用 | 0%杠杆 | 80%杠杆（或80%的投资由融资提供） |
| 潜在的 | 类似投资可产生 4-6% 的回报。 | 潜在年回报率25% |
| 风险 | 0.1% 故障率 | 50%的失败率 |
在比较两项投资时，它们必须在以下几个关键方面保持一致：
– 时间框架
– 杠杆
– 潜力
– 风险
当这些要素协调一致时，才能进行有意义的比较。然而，一旦出现差异，就必须进行必要的调整，以妥善解决这些差异。.
ROI 的替代方案
当充分了解投资回报率 (ROI) 的局限性时，它便成为一项宝贵的资产。然而，有时您可能需要纳入 ROI 无法涵盖的因素，例如时间效应或杠杆效应。幸运的是，您可以利用一系列替代方法来计算回报，同时考虑这些额外因素。每种替代方法都有其自身的优势和劣势。.
现金回报率或股本回报率（ROE）
现金回报率在利用杠杆或融资进行部分交易时发挥作用。如果全部以现金支付，现金回报率和投资回报率 (ROI) 保持不变。但是，当涉及杠杆时，现金回报率就成为衡量融资对收益影响的指标。
例如，现金回报率在评估房地产投资回报时至关重要，因为房地产投资具有融资潜力，这与股票市场投资收购企业时债务和股权的最佳组合。通过运行各种情景，您可以比较不同的资本化策略，并找到在控制风险影响的同时最大化回报的融资结构。
内部收益率（IRR）
内部收益率（IRR）因其全面性而成为衡量投资回报的指标，它同时考虑了杠杆和时间的影响。然而，由于其计算过程较为复杂，因此需要耗费大量精力和时间。IRR 的有效性与投资的持有期密切相关。私募股权和风险投资机构经常使用 IRR 进行回报计算。此外，IRR 还衍生出更高级的版本，例如修正内部收益率（MIRR）。.
实际收益率
实际收益率是一个可靠的衡量指标，它考虑了通货膨胀对收益的影响。例如，如果一家企业的价值在一年内增长了8%，但通货膨胀率为4%，那么实际收益为4%。虽然个人理财顾问经常使用实际收益率，但在收购评估中，除非所比较的投资期间通货膨胀率存在显著差异，否则实际收益率的应用并不常见。.
