SDE 还是 EBITDA 来评估企业价值？

，区分SDE （卖方可自由支配收益）和EBITDA （未计利息、税项、折旧和摊销前收益）至关重要。 那么，您应该优先考虑哪个指标来评估您的企业？

SDE 和 EBITDA 是衡量企业盈利能力或现金流的不同方法。 关键的对比可以总结如下：

• SDE是评估小型企业的主要指标，其中将所有者的补偿作为调整因素。
• EBITDA在评估大中型企业方面处于领先地位，其调整中忽略了所有者的工资。

EBITDA计算中均考虑了大量调整因素 利息、税收、折旧和摊销等要素在这两个指标中进行了协调，通常在调整过程中具有相似之处。 然而，问题的关键在于 EBITDA 排除了所有者的补偿。

计算 SDE 和 EBITDA 的目的是确保不同业务之间的公平比较。 为了实现标准化评估，SDE 和 EBITDA 调整标准应用的一致性至关重要。

SDE 在评估业主积极参与的小型企业时发挥作用。 在这种情况下，区分企业利润和所有者报酬之间的界限是很复杂的。 SDE 通过将企业利润和所有者补偿合并为一个称为“卖方可自由支配收入”的单一指标——SDE，有效地解决了这一挑战。

可由外部高管管理的中型企业（ EBITDA 超过 100 万美元 虽然小型企业主可能会保留其薪酬，但中型企业的新所有者将需要为经理的角色分配薪资资源。 EBITDA 的重要性在于对中型企业进行估值，因为它们通常被公司收购，需要在收购后雇用经理或首席执行官并支付报酬。

让我们更深入地研究 SDE 和 EBITDA 的细微差别，以及一些细微的区别。 请放心，有了这种洞察力，您就能更好地解读您企业的真正价值。

何时使用 SDE

根据国际商业经纪人协会 (IBBA) 的概述，SDE 涵盖企业在以下情况之前的收入：

• 利息支出或收入（EBITDA 中的“I”）
• 税收（所得税，EBITDA 中的“T”）
• 折旧和摊销（EBITDA 中的“D”和“A”）
• 非经常性收入和支出
• 营业外收入和营业外支出
• 业主对单一业主的全部补偿，其他业主的补偿按市场价值调整。

SDE 是小型业主经营企业估值的灯塔，业主积极参与这些企业的本质。 在这个领域，区分企业利润和所有者补偿具有挑战性。 通常，企业主会放弃传统的工资，而是选择“抽签”。 或者，所有者可能会以低于分配给外部经理的基准来补偿自己。 考虑这样一个场景：企业主支付给自己 40,000 美元的年薪，而市场需求建议他们的职位每年支付 100,000 美元。

此外，企业主经常通过企业扣除大量的个人费用或“福利”，而监督运营的外部经理不太可能产生这些费用。 这些福利可能包括私人车辆、健身俱乐部会员资格、度假屋费用和个人旅行费用等。

SDE 通过将商业利润和所有者补偿合并到一个名为“卖方可自由支配收入”的包罗万象的实体（SDE）来进行干预，以协调这些错综复杂的问题。 这代表了潜在的业主/经营者可能实现的累积补偿。 从本质上讲，它概括了可用的潜在收入，无论形式如何——无论是津贴、工资、提款还是股息。

鉴于企业利润和所有者报酬相互交织的性质，SDE 是评估小型所有者经营企业不可或缺的指标。 对于大多数小企业主来说，“企业”和“个人”之间的典型界限变得模糊，导致差异化变得不可行。 与中型企业相比，计算小型企业适当的管理人员薪资显然更加细致。

该计算主要针对 SDE 收入低于约 100 万美元的企业量身定制，主要引起商业经纪人的共鸣。 这些经纪商专门从事由业主经营者掌舵的业务，而 SDE 的实力在这些业务中真正大放异彩。

何时使用 EBITDA

EBITDA 是企业评估的基本标准，代表收益 (E) 先于 (B)：

• 兴趣（一）
• 税费（T）
• 折旧 (D)
• 摊销（A）

EBITDA 领域涉及中型企业，这些企业的 EBITDA 超过 100 万美元，并具备外部管理能力。 在船东经营者驾驶船舶的情况下，他们的报酬将得到调整，以符合现行的市场标准。 例如，如果业主目前年收入为 500,000 美元，但市场利率总计为 200,000 美元，则补偿与后者一致。

如果所有者不领取工资，则会从 EBITDA 计算中减去适当的市场水平工资。 同样，如果所有者或经理收到的薪酬不足，则会扣除与市场挂钩的经理或首席执行官的薪水，最终形成 EBITDA。 无论当前所有者的补偿如何，都会按照当代市场标准正常化，对于中低端市场的大多数企业来说，平均补偿在 150,000 美元到 300,000 美元之间。

如果被私募股权集团或公司收购，由于需要聘请经理，所有者的报酬保持不变。 这与小企业形成鲜明对比，小企业的所有者补偿保持不变。 在中型企业中，管理人员的工资至关重要，因此所有者的薪酬必须排除在外。

例如，如果一家企业SDE为 1,000,000 美元，竞争对手收购了它，每年向经理支付 200,000 美元，则最终的 EBITDA 变为 800,000 美元（1,000,000 美元 – 200,000 美元 = 800,000 美元）。 EBITDA 成为中型企业估值，因为这些企业通常由需要经理或首席执行官在交易后参与的实体收购。

EBITDA 的典型应用包括 EBITDA 超过 100 万美元的企业。 主要受雇于专注并购顾问和投资银行家，尽管净利润经常成为人们关注的焦点，但 EBITDA 在上市公司领域也具有重要意义。

EBITDA 与调整后 EBITDA： EBITDA 经常与“调整后 EBITDA”交织在一起，该术语体现了标准 EBITDA 计算中缺少的额外变更，类似于 SDE 调整。 因此，在审视 EBITDA 格局时，应谨慎指定是指 EBITDA 还是调整后 EBITDA。 通常，并购顾问在谈论 EBITDA 时会提到调整后的 EBITDA

调整后的 EBITDA包含标准 EBITDA 之外的修改，包括：

• 营业外收入或支出
• 非经常性收入或支出
• 未实现损益
• 业主福利

SDE 或 EBITDA

下面的图表概述了 SDE、EBITDA 和调整后 EBITDA 之间的区别：

下面提供了一个说明性示例，阐明了差异：

SDE 和 EBITDA 的倍数相同吗？

在上述情况下，始终选择使用 SDE 评估业务似乎是合乎逻辑的，因为它可能会产生最高价值。 然而，这种假设不够准确。 与 EBITDA 相关的倍数自然超过了 SDE 的倍数，因为固有的观念是，与由全心投入的所有者管理的企业相比，由经理经营的企业值得更高的估值。

在 SDE 或 EBITDA 都可以对业务进行可行估值的情况下，选择通常对价值的影响很小。 为了说明这一点，请在相同的业务环境中考虑以下示例，同时具有 SDE 和 EBITDA 估值：

• $1,000,000 SDE x 3.0 倍数 = $3,000,000 要价
• 750,000 美元 EBITDA x 4.0 倍数 = 3,000,000 美元要价

假设业主每年的补偿为 250,000 美元，则结果产生的 SDE 为 1,000,000 美元，EBITDA 为 750,000 美元（1,000,000 美元 – 250,000 美元 = 750,000 美元）。 值得注意的是，在这个例子中，两种估值方法产生了相同的结果。

然而，当上电所的估值超过基于 EBITDA 的估值？ 虽然本能可能会建议采用基于 SDE 的方法，但以 EBITDA 倍数出售的企业通常在购买价格中包含营运资金（包括现金、库存、应收账款和应付账款）。 为了强调这一点，让我们深入研究最后一个场景，阐明将倍数应用于 EBITDA 而不是 SDE 所产生的不同结果。

显然，现实世界的计算可能不会那么精确。 然而，这个例子强调了无论采用 SDE 还是 EBITDA，该价值往往保持可比性。

结论

所有者补偿为中心的现金流评估的差异 对于收入低于 100 万美元的企业，请选择 SDE，其中包括所有者补偿。 对于超过 100 万美元的，选择 EBITDA，不包括所有者赔偿。 在这两种情况下，都要确保最清晰地展示业务价值。