EBITDA – 定义
EBITDA是评估中间市场公司盈利的普遍标准。 该指标简化了寻求快速估值的买家的比较分析。
估值方法的基石在于市盈率，其中EBITDA是主要衡量标准。 一旦确定了企业的 EBITDA，就可以通过应用适当的乘数来磨练其价值。
描述 EBITDA 的本质：
EBITDA =利息 前利润（净利润） ( I) + T轴( T ) +折旧( D ) +摊销(A)
EBITDA 反映了企业核心业务产生的盈利能力，排除了债务相关成本（利息） 、税收负担和非现金费用（折旧和摊销）。 （利息）和会计判断（折旧和摊销）的影响。
解构 EBITDA：揭示其要素
(E) 收益：这概括了企业实现的净收入，包括所有运营支出（如保险、租金和工资）。
(B) 之前：表示“之前的收益”……
（一） 利息：此类利息是指债务融资（包括金融机构提供的贷款）产生的利息。 公司之间不同的资本结构导致不同的债务水平，从而产生不同的利息支付和净收入。 EBITDA通过忽略每个企业独特的资本结构（通常在收购后发生变化）来促进无缝的业务比较。 EBITDA 吸收了利息支付，因为它们通常在收购后停止（尽管有极少数例外） 。
(T) 税收：包括市、县、州和联邦所得税。 影响所得税的多种因素及其收购后发生变化的可能性需要将其纳入 EBITDA 计算中。 注：仅加回所得税； 不考虑销售税或消费税。
(D) 折旧：代表非现金支出。 折旧方法取决于每个公司的方法。 虽然实际现金流取决于有形资本支出而不是折旧，但后者被加回。
(A) 摊销：包括非现金支出，这需要对无形资产（如专利或商标）进行“减记”或“折旧”（技术上）。
探索基本方面
- 了解 EBITDA 在估值中的作用： EBITDA 是您理想的估值指标吗？
- 揭开盈利指标：除 EBITDA 之外，深入了解替代方案及其对企业估值的影响
- 计算 EBITDA：根据您的企业动态量身定制的实用指南
- 揭示 EBITDA 的优势：综合评估及其与买方考虑因素的交叉点
- 面对 EBITDA 的局限性：仔细审视其缺点以及 EBITDA 与现金流现实的一致性
- 沃伦·巴菲特的观点：深入了解受人尊敬的投资者对 EBITDA 的立场
- 提升企业价值：扩大企业估值的行之有效的策略
- 超越 EBITDA：探索挑剔买家采用的一系列指标
- EBITDA 与现金流：解读财务评估的不同方面
- 估值指标选择： EBITDA 或调整后 EBITDA – 做出决策
- 拥抱 EBITDA：深入研究与我们产生共鸣的指标 – EBITDA，EBITDA，EBITDA！
为什么是息税折旧摊销前利润？
比较分析的基石： EBITDA 是旨在加快对不同业务进行并行评估的买家的典型工具。
- EBITDA：指导原则：该指标作为实用的经验法则，可以大致了解潜在买家可获得的现金流。 计算 EBITDA 的根本目标是促进企业之间直接的、同类的并列，而不考虑行业差异。
- 现金流量的粗略估计： EBITDA 是自由现金流量的初步衡量指标，即可用于偿还债务、利息覆盖率和基本资产融资（通常称为“资本支出”）的资金的预测。 在计算 EBITDA 时，买家会深入考虑多方面的因素，包括增长轨迹、毛利率、客户分布以及一系列财务和非财务细微差别。
- 早期收益评估： EBITDA 的主要应用是在对一家公司作为潜在收购目标进行初步评估时展开的。 随着调查的深入，买家转向更量身定制的盈利指标，纳入利息支付和资本支出因素的调整。 但等一下，还有更多。 这种做法在私募股权界非常普遍，以至于催生了一个独特的指标——EBITDA- CAPEX ，这是 EBITDA 的一种变体，用于减去资本支出成本。
- 估值的多功能性： EBITDA 的影响力扩展到基于收入和基于市场的估值方法。 其作用包括通过各种基于收入的技术的倍数来支撑企业估值，以及作为比较最近进行交易的类似企业的倍数的基准。
EBITDA 公式和计算示例
净利润（收益，或“E”）= 700,000 美元
EBITDA = 净利润（收益），加上：
加利息(I)：$400,000
加税(T)：$300,000
加折旧(D)：$200,000
加摊销(A)：$100,000
息税折旧及摊销前利润 = $1,700,000
（700,000 美元（E）+ 400,000 美元（I）+ 300,000 美元（T）+ 200,000 美元（D）+ 100,000 美元（A））
EBITDA 的好处
全面接受： EBITDA 是买家、卖家、投资银行家、并购顾问、商业经纪人以及活跃在中间市场的所有利益相关者普遍首选的盈利指标。
简化计算：计算 EBITDA 的简单性是一个引人注目的优势，可以减少出错的可能性并简化比较分析。
战略性变量排除： EBITDA 战略性地忽略对买家收购后影响最小的变量——例如利息或税收。 它同样消除了非现金费用（如折旧和摊销）的等式，使买家能够根据实际支出时间而不是单纯的减税来衡量和扣除这些费用。
促进比较洞察力：由于 EBITDA 无处不在且计算简单，因此可以轻松地对全面的业务收益进行直接比较。 这种比较准备与利用类似交易进行有效的业务评估无缝衔接。
EBITDA 的缺点
指导原则： EBITDA 是一个简单的指导原则。 作为综合评估的一部分，买家无疑将深入研究 EBITDA 计算之外的内容。 重要的是要了解 EBITDA 并不是一个神秘的解决方案。 虽然高 EBITDA 具有重要意义，但必须认识到，有吸引力的收购提议还包含 EBITDA 以外的其他因素。
不准确的现金流反映： EBITDA 无法为买家提供收购后现金流的完整描述，原因如下：
- 折旧：对大幅贬值和持续资本支出的公司恢复折旧会导致盈利指标夸大。 事实证明，EBITDA 对于拥有大量固定（可折旧）资产的实体具有误导性。
- 摊销：与折旧类似，摊销也面临类似的问题，特别是对于拥有大量可摊销知识产权的实体（例如制药公司）。 然而，这种情况在中间市场并不普遍。
- 忽视营运资金： EBITDA 忽视了营运资金的必要性，回避了对买家（尤其是高增长企业）可能至关重要的营运资金注入。
- 税收影响： EBITDA 未能考虑所得税的影响。 理论上，免税州的公司（例如南达科他州）可能比在征收企业所得税的司法管辖区运营的企业拥有更高的价值。 然而，这取决于公司的税务策略。
巴菲特对于EBITDA的见解：巴菲特曾多次表达对EBITDA的看法，他表示：“我们不会投资强调EBITDA的公司。 如果您将公司分为依赖 EBITDA 作为指标的公司和不依赖 EBITDA 的公司，我相信您会在前一类中发现更多欺骗的实例。 看看像沃尔玛、通用电气和微软这样的公司——他们在年度报告中避免使用 EBITDA。 管理层真的相信资本支出是由牙仙子资助的吗？ ”
分析：巴菲特对 EBITDA 是否能准确反映公司财务业绩持保留态度。 对世界上最重要的投资者的观点提出质疑是一件具有挑战性的事情。 尽管如此，鉴于 EBITDA 能够消除融资细微差别和会计决策，因此可以明智地使用 EBITDA 进行初始盈利能力评估和公司间比较。 然而，EBITDA 不足以作为最终的现金流量指标。 买家应仔细修改计算，以适应因营运资本需求、资本支出、融资和纳税义务变化而产生的具体差异。 预期买家进行这些评估，并采取主动措施提前进行此类计算。 这种方法可以优化买方的售后现金流，最终实现您的业务价值最大化。
如何增加您的业务价值
毫无疑问的优先事项：在考虑众多因素时，必须明确强调增加 EBITDA。 EBITDA 每增加一美元，都可以将您的企业价值提升相应的倍数。
为了说明这一点，假设您的企业预计出售时的市盈率为 4.0 倍。 在这种情况下，每年 EBITDA 增加 100,000 美元意味着您的企业价值显着增加 400,000 美元（100,000 美元 x 4.0 倍 = 400,000 美元）。 这体现了战略性 EBITDA 提升的切实影响。
提高业务价值的另一项涉及提高增长率，从而采用“预计 EBITDA”进行估值，而不是仅仅依赖“当年的 EBITDA”。 通常，商业价值取决于最近 12 个月的 EBITDA （过去十二个月，或 TTM） 。 然而，如果您的业务表现出强劲且坚定的增长，则有机会根据 EBITDA 潜力的预测来协商估值。 这种积极主动的方法可以产生良好的结果。
关于 EBITDA 的常见问题解答
探索可比指标：
- LTM EBITDA：反映过去十二个月的 EBITDA (LTM)
- TTM EBITDA：代表过去十二个月 (TTM) EBITDA
- EBITDA 利润率：量化 EBITDA 占收入的百分比
- EBITDA/销售额比率：将 EBITDA 除以总销售额或收入
- EBIT：表示息税前利润，也称为“营业利润”
- SDE：表示卖方可自由支配的收入，是小型企业收入的普遍标准
估值时间表：
对企业的估值通常以上一个完整财年或过去 12 个月 (TTM) 的 EBITDA 为中心。 在某些情况下，当结果显示逐年变化时，特别是在更长、更可预测的商业周期中，可能会采用加权平均值。 此外，如果增长保持可预测性，则还有考虑今年预计 EBITDA 的空间。 对于一些买家来说，可能会使用过去三年 EBITDA 的平均值，如果企业的增长轨迹保持一致，则可能会影响估值。
EBITDA 与现金流：
EBITDA 和现金流是不同的概念。 现金流量可以从“现金流量表”或“现金流量表”中推导出来。 “现金流”一词经常被广泛使用，包括 SDE 或 EBITDA，或企业的总体盈利能力。 当您遇到该术语时，明智的做法是澄清其含义，因为它可能会根据上下文而有所不同。
了解调整后 EBITDA：
调整后 EBITDA 包含具体调整，包括：
- 薪资：根据市场水平（无论高于还是低于）进行薪酬调整。
- 福利：业主福利的增加，例如个人开支、俱乐部会员资格或旅行费用。
- 专业费用：包括离婚等个人事务的一次性法律费用。
- 租金：纳入租金调整以匹配市场价格。
在中低端市场，企业可能拥有唯一所有者和广泛的所有者相关福利，调整后的 EBITDA 显得尤为突出。 这一修改承认了此类企业独特的财务状况。