Earn-Outs bei Fusionen und Übernahmen

Eine Earn-out-Klausel ist ein vertragliches Instrument, bei dem ein Teil des Kaufpreises eines Unternehmens an dessen zukünftige Geschäftsentwicklung, das Erreichen bestimmter Meilensteine ​​oder beides geknüpft ist. Die Ausgestaltung einer Earn-out-Klausel variiert je nach Größe und Art des Unternehmens, den Erwartungen der Parteien, dem Engagement des Verkäufers nach der Übernahme und der Integration des erworbenen Unternehmens in die Geschäftstätigkeit des Käufers.

Aufgrund ihrer Komplexität und des potenziellen Streitfalls erfordern Earn-out-Vereinbarungen eine sorgfältige Prüfung. Rechts-, Finanz-, Steuer- und Buchhaltungsberater sollten frühzeitig einbezogen werden, und die vereinbarten Bedingungen müssen im Vertrag klar formuliert sein.

Warum eine Earn-Out-Klausel verwenden?

Earn-out-Vereinbarungen dienen typischerweise dazu, die unterschiedlichen Preisvorstellungen von Verkäufer und Käufer auszugleichen. Sie können zudem sicherstellen, dass der Verkäufer für einen bestimmten Zeitraum im Unternehmen bleibt, was den Wissenstransfer fördert, einen reibungslosen Übergang gewährleistet und Schlüsselpersonal bindet. Verkäufer profitieren vom zukünftigen Erfolg des Unternehmens, während Käufer einen Teil des Kaufpreises an die tatsächliche Leistung koppeln können. Allerdings bergen sie Herausforderungen, insbesondere bei der Festlegung der Earn-out-Höhe und der Abstimmung der Interessen des Verkäufers mit den Geschäftsstrategien des Käufers.

Earn-out-Vereinbarungen sind besonders in Zeiten der Marktunsicherheit nützlich, da Unternehmensbewertungen komplexer sind und Risiken und Chancen schwerer einzuschätzen sind, was es schwierig macht, die unterschiedlichen Ansichten von Käufer und Verkäufer in Einklang zu bringen.

Ermittlung des Earn-Out-Betrags

Earn-outs sind üblicherweise an Finanzkennzahlen wie Umsatz, EBITDA, Bruttomarge oder Nettogewinn über einen festgelegten Zeitraum gekoppelt. Um Streitigkeiten zu vermeiden, ist es entscheidend, dass alle Parameter klar definiert sind – beispielsweise mithilfe von Formeln, Pro-forma-Rechnungen oder Beispielrechnungen – und dass ein Mechanismus zur Streitbeilegung, etwa durch einen unabhängigen Experten, vereinbart wird. Auch nicht-finanzielle Ziele wie die Erlangung behördlicher Genehmigungen, die Markteinführung eines Produkts oder die Bindung von Schlüsselmitarbeitern können als Grundlage dienen.

Earn-Out-Periode

Üblicherweise erstrecken sich Earn-out-Vereinbarungen über ein bis drei Jahre nach der Übernahme, wobei ihre Dauer von den Zielen der Parteien, ihrer Risikotoleranz und den festgelegten Earn-out-Kennzahlen abhängt. Faktoren wie die Notwendigkeit der fortgesetzten Beteiligung des Verkäufers können die Dauer des Earn-out-Zeitraums ebenfalls beeinflussen.

Schutzmechanismen

Verkäufer sichern sich häufig ihre erfolgsabhängige Vergütung, beispielsweise durch Beschränkungen der Geschäftsführung des übernommenen Unternehmens durch den Käufer. Käufer hingegen wünschen sich die Freiheit, das Unternehmen in ihre eigenen Abläufe zu integrieren. Ein ausgewogenes Verhältnis zwischen der Sicherung der erfolgsabhängigen Vergütung des Verkäufers und der Gewährung operativer Flexibilität für den Käufer ist daher entscheidend. Ein vorab vereinbarter Geschäftsplan kann als Schutzmaßnahme dienen, wobei Abweichungen der gegenseitigen Zustimmung bedürfen. Darüber hinaus müssen wettbewerbsrechtliche Belange bei der Festlegung dieser Beschränkungen berücksichtigt werden.

Bleibt der Verkäufer nach der Übernahme im Unternehmen, müssen die Parteien vereinbaren, ob der Verkäufer in bestimmten Fällen, wie beispielsweise bei einer Kündigung aufgrund von Fehlverhalten (oft als „Bad-Leaver-Klauseln“ bezeichnet), auf die erfolgsabhängige Zahlung verzichtet. Diese Klauseln sind umstritten und erhöhen die Komplexität der Vereinbarung.

Steuerliche Überlegungen

Earn-outs können steuerliche Folgen haben, daher ist es wichtig, diese von Anfang an zu berücksichtigen. Für Verkäufer, die nach dem Verkauf weiterhin als Angestellte oder Geschäftsführer im Unternehmen tätig sind, besteht das Risiko, dass die Steuerbehörde den Earn-out als Gehaltseinkommen und nicht als Kapitalgewinn einstuft, was zu höheren Steuern führen kann.

Anti-Peinlichkeitsklausel

Verkäufer können eine sogenannte Anti-Peinlichkeitsklausel verlangen, die die Zahlung der erfolgsabhängigen Vergütung garantiert, selbst wenn der Käufer das Unternehmen während der Laufzeit der erfolgsabhängigen Vergütung an einen Dritten veräußert. Dies schützt den Verkäufer davor, als Verkäufer eines unterbewerteten Unternehmens wahrgenommen zu werden, und verhindert Verhandlungen mit dem neuen Käufer über die Konditionen der erfolgsabhängigen Vergütung.

Sicherheit

Um die Earn-out-Zahlung abzusichern, insbesondere wenn der Käufer eine Akquisitionsgesellschaft nutzt, können Sicherheitsmechanismen wie Treuhandkonten oder Garantien eingerichtet werden. Darüber hinaus kann der Käufer das Recht geltend machen, etwaige Ansprüche gegen den Verkäufer mit dem Earn-out-Betrag zu verrechnen, um sich vor potenziellen Schäden zu schützen.

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