Wenn Sie Ihr Unternehmen verkaufen möchten, ist es entscheidend, die wichtigsten EBITDA-Anpassungen , da diese das Ergebnis maßgeblich beeinflussen können. In diesem Artikel stellen wir Ihnen die zehn wichtigsten EBITDA-Anpassungen vor, die Sie berücksichtigen sollten, um den Wert Ihres Unternehmens im Verkaufsprozess zu steigern.

Durch die Normalisierung Ihres EBITDA und die Präsentation einer überzeugenden finanziellen Performance können Sie potenzielle Käufer anlocken und den höchstmöglichen Preis für Ihr Unternehmen erzielen.

Warum EBITDA normalisieren?

EBITDA wird häufig als Kennzahl für den operativen Cashflow verwendet und spielt eine wichtige Rolle bei der Unternehmensbewertung. Obwohl es auf verschiedene Weise interpretiert werden kann, EBITDA oft die Grundlage für die Ermittlung des Unternehmenswerts durch Anwendung eines Multiplikators, beispielsweise des 5-fachen EBITDA der letzten zwölf Monate .

Daher ist es unerlässlich, das EBITDA zu normalisieren, um eine möglichst genaue und positive finanzielle Darstellung zu gewährleisten. Erfahrene Käufer betrachten jedoch nicht nur das EBITDA, sondern konzentrieren sich auf den freien Cashflow, um ein Unternehmen umfassend zu bewerten und dabei Faktoren wie Investitionsausgaben, Zinsen und Steuern zu berücksichtigen.

Dennoch bleibt das Wissen, wie man das EBITDA normalisiert und eine beeindruckende Kennzahl präsentiert, eine wertvolle Fähigkeit für Unternehmer.

Wie berechnet man das EBITDA?

EBITDA, kurz für Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation, ist eine weit verbreitete Kennzahl in der Finanzwelt. Sie erlangte während des Leveraged-Buyout-Booms der 1980er-Jahre Popularität und ist seither in Finanzkreisen allgegenwärtig.

EBITDA dient verschiedenen Zwecken, darunter der Unternehmensbewertung , dem Vergleich mit anderen Unternehmen und der Festlegung von Kreditbedingungen. Obwohl es auf den ersten Blick einfach erscheint, ist es wichtig, diese „Nicht-GAAP“-Kennzahl sorgfältig zu behandeln.

Die Berechnung des EBITDA verstehen

Die Berechnung des EBITDA variiert je nach Ausgangspunkt. Im Allgemeinen kann das EBITDA jedoch mithilfe der folgenden Formeln berechnet werden:

EBITDA = Betriebsergebnis + Abschreibungen + Amortisation

EBITDA = Jahresüberschuss + Zinsen + Steuern + Abschreibungsaufwand + Amortisation

Lassen Sie uns die Definitionen der einzelnen Begriffe genauer betrachten:

1. Nettoeinkommen: Dies entspricht dem Erlös, der nach Abzug aller Kosten wie Kosten der verkauften Waren, Vertriebs- und Verwaltungskosten, Abschreibungen, Amortisationen, Finanzierungskosten und Steuern verbleibt.
2. Betriebsergebnis: Es bezeichnet den Gewinn aus dem operativen Geschäft, der sich ergibt, indem man vom Umsatz Aufwendungen wie die Kosten der verkauften Waren, Vertriebs- und Verwaltungskosten, Abschreibungen und Amortisationen abzieht.
3. Zinsen: Darunter versteht man die Finanzierungskosten, die für ausstehende Schulden anfallen.
4. Steuern: Hier werden die Einkommensteueraufwendungen für einen bestimmten Zeitraum angegeben.
5. Abschreibung: Sie stellt den nicht zahlungswirksamen Aufwand dar, der mit dem Teil eines materiellen Anlagevermögens, wie z. B. eines Gebäudes oder einer Ausrüstung, verbunden ist, der im laufenden Zeitraum als verbraucht gilt.
6. Amortisation: Dies bezeichnet einen nicht zahlungswirksamen Aufwand, ähnlich der Abschreibung, jedoch speziell für immaterielle Vermögenswerte. Beispiele für immaterielle Vermögenswerte sind Patente, Marken, Urheberrechte und Firmenwert.

Die Bedeutung des EBITDA untersuchen

Das EBITDA findet Anwendung in verschiedenen Kennzahlen und Berechnungen. Eine der nützlichen Kennzahlen, die sich aus dem EBITDA ableiten lassen, ist die EBITDA-Marge, die das EBITDA als Prozentsatz des Umsatzes darstellt. Diese Kennzahl gibt Aufschluss darüber, wie viel operativer Cashflow pro erwirtschaftetem Umsatz generiert wird.

Die EBITDA-Marge wird häufig zum Vergleich von Unternehmen derselben Branche herangezogen. Eine höhere EBITDA-Marge gilt im Allgemeinen als günstiger als eine niedrigere und deutet auf eine bessere operative Effizienz hin.

Die Geschichte des EBITDA

Die Entstehung des EBITDA lässt sich auf die aus der Vergangenheit hervorgegangenen, durch die Notwendigkeit bedingten Innovationen zurückführen. In den 1970er-Jahren erkannte John Malone, ein einflussreicher Kabelmilliardär, die Bedeutung der Skalierung von Betriebsabläufen zur Kontrolle der Programmkosten im Kabelgeschäft. Er stand damit jedoch gleichzeitig vor einer Herausforderung und einer Chance.

In dieser Zeit konzentrierten sich die Wall Street und viele Kabelnetzbetreiber vor allem auf das Wachstum des Nettogewinns und des Gewinns je Aktie (EPS). Malones Wachstumsstrategie, die auf die Maximierung des Vorsteuer- Cashflows zur Finanzierung organischen Wachstums und von Akquisitionen abzielte, stand im Widerspruch zum EPS-Wachstum, da sie die Minimierung des ausgewiesenen Gewinns und der Steuern erforderte. Um diese Diskrepanz zu überbrücken, nutzte er das EBITDA, um den Cashflow gegenüber Kreditgebern und Investoren hervorzuheben.

EBITDA erwies sich für hoch verschuldete und kapitalintensive Unternehmen als vorteilhaft, da es im Vergleich zu Betriebsergebnis oder Jahresüberschuss eine günstigere Rentabilitätsprognose bot. Durch die Bereinigung des Jahresüberschusses mittels verschiedener Anpassungen lieferte EBITDA ein Maß für die operative Leistungsfähigkeit, das als weniger von spezifischen Rechnungslegungs- oder Finanzstrategien beeinflusst galt. Diese Fokussierung auf die operative Leistungsfähigkeit eignete sich für bestimmte Unternehmensstrukturen.

Die Beliebtheit des EBITDA als Bewertungskennzahl nahm in den 1980er Jahren und darüber hinaus stetig zu. In den 1980er Jahren nutzten Investoren bei fremdfinanzierten Übernahmen das EBITDA, um die Rentabilität angeschlagener Unternehmen zu beurteilen und deren Fähigkeit zur Deckung restrukturierungsbedingter Finanzierungskosten einzuschätzen. Während der Dotcom-Ära diente das EBITDA als bevorzugte Kennzahl zur Identifizierung von Unternehmen mit Wachstumspotenzial, die jedoch durch hohe Schulden belastet waren.

Praktische Anwendungen des EBITDA heute

Auch heute noch ist EBITDA ein wertvolles Instrument zur Beurteilung der operativen Leistungsfähigkeit eines Unternehmens und genießt das Vertrauen von Unternehmern, Investoren und Kreditgebern gleichermaßen.

Für Unternehmer und Manager: Das EBITDA ermöglicht es Unternehmern und Managern, die operative Leistung ihres Unternehmens mit Wettbewerbern und Branchenkennzahlen zu vergleichen. Ein hohes EBITDA kann die Chancen auf Unternehmenskredite verbessern, da es die Fähigkeit zur Schuldentilgung belegt. Darüber hinaus kann eine hohe EBITDA-Marge potenzielle Käufer anziehen und signalisiert einen gesunden Cashflow und Rentabilität.

Investoren: Investoren nutzen das EBITDA als schnelle Kennzahl, um die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens zu beurteilen, es mit anderen Investitionen in derselben Branche zu vergleichen und seinen Wert einzuschätzen. Weist ein Zielunternehmen ein starkes EBITDA, aber schwache Nettogewinne auf, kann dies eine attraktive Übernahmemöglichkeit darstellen, sofern der Investor die Vermögenswerte und Schulden des Zielunternehmens strategisch restrukturieren kann.

Kreditgeber: Kreditgeber nutzen das EBITDA, um die operative Leistungsfähigkeit eines Kreditnehmers im Vergleich zu Wettbewerbern zu beurteilen. Es gibt zudem Aufschluss über die Liquiditätslage, da ein gesundes EBITDA in der Regel einen soliden operativen Cashflow bedeutet. Darüber hinaus zeigt das EBITDA die Fähigkeit des Kreditnehmers zur Kredittilgung an. Schließlich bildet das EBITDA häufig die Grundlage für Kreditvereinbarungen.

Analyse der Vor- und Nachteile

EBITDA ist zwar eine weit verbreitete Kennzahl, doch ist es entscheidend, ihre Stärken und Schwächen zu verstehen, um Fehlinterpretationen der finanziellen Lage eines Unternehmens zu vermeiden.

Vorteile des EBITDA:

1. Einfachere Berechnung: Das EBITDA lässt sich anhand der Informationen aus der Gewinn- und Verlustrechnung leicht berechnen.
2. Fokus auf die operative Leistung: Durch den Ausschluss von Bilanzierungs-, Steuer- und Finanzierungsentscheidungen gibt das EBITDA Aufschluss über die operative Leistung. Variablen wie Abschreibungen, Amortisationen, Steuern und Zinsen, die zwischen Unternehmen variieren können, haben keinen Einfluss auf die operative Leistung. Zinsen variieren je nach Kapitalstruktur, während Steueraufwendungen je nach Rechtsordnung unterschiedlich sind und nicht direkt mit der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens zusammenhängen. Abschreibungen sind nicht zahlungswirksame Aufwendungen, subjektiv und haben keine direkten Auswirkungen auf das operative Geschäft.
3. Vergleichbarkeit: EBITDA ermöglicht den Vergleich von Unternehmen mit Wettbewerbern und Branchenschnittwerten.

Nachteile des EBITDA:

1. Nicht-GAAP-Kennzahl: EBITDA ist eine Nicht-GAAP-Kennzahl, was bedeutet, dass ihre Berechnung bei verschiedenen Unternehmen möglicherweise nicht einheitlich ist und potenziell manipuliert werden kann.
2. Kein Ersatz für den Cashflow: EBITDA berücksichtigt keine Veränderungen des Betriebskapitals und der Investitionsausgaben und ist daher kein vollständiger Ersatz für die Cashflow-Analyse.
3. Mögliche Ablenkungen: Das EBITDA kann Unternehmen mit hohen Steuern, Zinsaufwendungen und Abschreibungen begünstigen. Diese Fokussierung auf die Rentabilität kann von Fehlentscheidungen des Managements ablenken, wie beispielsweise der Aufnahme hochverzinslicher Kredite oder der Vernachlässigung der Erneuerung veralteter Anlagen.
4. Ignoriert Anlagenkosten: EBITDA lässt die Kosten der Anlagen außer Acht und geht davon aus, dass die Rentabilität ausschließlich auf Umsatz und operative Leistung zurückzuführen ist.

Die 10 größten EBITDA-Anpassungen

Um Ihr EBITDA zu optimieren, ist es entscheidend, vor dem Verkauf Ihres Unternehmens bestimmte Anpassungen vorzunehmen. Hier sind die zehn wichtigsten Anpassungen zur Normalisierung, die Sie berücksichtigen sollten:

1. Nicht marktübliche Erträge oder Aufwendungen

Diese Anpassung bezieht sich auf Transaktionen zwischen Ihrem Unternehmen und verbundenen Unternehmen, die zu Preisen über oder unter dem Marktwert durchgeführt wurden. Wenn Ihre operative Gesellschaft beispielsweise Lieferungen von einem anderen Unternehmen erwirbt, das einem Hauptaktionär gehört, und zwar zu Preisen über dem beizulegenden Zeitwert, sollte Ihr EBITDA entsprechend normalisiert werden, um den korrekten Wert dieser Lieferungen widerzuspiegeln.

2. Erträge oder Aufwendungen aus redundanten Vermögenswerten

Überflüssige Vermögenswerte sind solche, die für den effektiven Geschäftsbetrieb nicht unerlässlich sind. Besitzt Ihr Unternehmen beispielsweise ein Ferienhaus am See, das gelegentlich für Firmenveranstaltungen oder Mitarbeiteranreize genutzt wird, sollten die damit verbundenen Kosten zur Normalisierung des EBITDA hinzugerechnet werden, da es für potenzielle Käufer als überflüssig gilt.

3. Gehälter und Boni der Eigentümer

Die Gehälter und Boni der Eigentümer unterscheiden sich häufig von den regulären Gehältern externer Manager. Darüber hinaus können Eigentümer Jahresendboni geltend machen, um die Einkommensteuer zu senken. Zur Berechnung des wiederkehrenden EBITDA müssen diese außerordentlichen Gehälter und Boni der Eigentümer wieder hinzugerechnet und die geschätzte Vergütung eines externen Managers abgezogen werden.

Diese Anpassung führt in der Regel zu einer Erhöhung des EBITDA, insbesondere wenn zum Jahresende erhebliche Bonuszahlungen an die Eigentümer geleistet wurden.

4. Vermietung von Einrichtungen zu Preisen über oder unter dem marktüblichen Wert

Viele Unternehmen mieten Räumlichkeiten von einer Holdinggesellschaft, die einem Anteilseigner gehört. Die Miete wird dabei oft willkürlich über dem Marktpreis angesetzt. Ähnlich wie bei Transaktionen mit verbundenen Unternehmen wird bei dieser Anpassung die nicht marktübliche Miete wieder hinzugerechnet und die tatsächliche Marktmiete abgezogen, um das EBITDA nach oben zu korrigieren.

5. Anlaufkosten

Hat Ihr Unternehmen im Analysezeitraum eine neue Produktlinie oder Dienstleistung eingeführt, sollten die damit verbundenen Anlaufkosten dem EBITDA wieder hinzugerechnet werden. Da es sich hierbei um einmalige Ausgaben handelt, die zukünftig nicht wieder anfallen, liefert deren Ausschluss ein genaueres Bild der laufenden finanziellen Leistungsfähigkeit des Unternehmens.

6. Gerichtsverfahren, Schiedsverfahren, Versicherungsansprüche und einmalige Streitigkeiten

Außerordentliche Erträge oder Aufwendungen aus abgeschlossenen Rechtsstreitigkeiten oder einmaligen Auseinandersetzungen sind im EBITDA anzupassen. Erträge wie Versicherungsleistungen werden abgezogen, Aufwendungen wie Vergleichszahlungen hingegen hinzugerechnet. Diese Posten gelten als einmalig und haben keinen Einfluss auf die laufende Geschäftsentwicklung.

7. Einmalige Honorare

Aufwendungen für Angelegenheiten, die nicht wiederkehren, wie beispielsweise Anwaltskosten für die Beilegung eines Rechtsstreits oder Buchhaltungskosten für Sondertransaktionen, sollten dem EBITDA wieder hinzugerechnet werden. Durch den Ausschluss dieser einmaligen Honorare erhalten Sie ein klareres Bild der regulären finanziellen Leistungsfähigkeit des Unternehmens.

8. Reparaturen und Wartung

Oftmals übersehen, spielen Reparatur- und Instandhaltungskosten eine wichtige Rolle bei der EBITDA-Anpassung. Manche Inhaber von Privatunternehmen kategorisieren Investitionsausgaben bewusst als Reparaturen, um die Steuerlast zu minimieren. Zwar kann diese Praxis die jährliche Steuerlast senken, sie kann jedoch den Unternehmenswert bei einem Verkauf negativ beeinflussen, indem sie das historische EBITDA reduziert.

Um eine korrekte Darstellung zu gewährleisten, sollte eine gründliche Überprüfung durchgeführt werden, um Investitionsgüter von Reparaturen zu trennen und alle Investitionsausgaben dem EBITDA wieder hinzuzurechnen.

9. Inventare

Wenn Ihr Unternehmen zur Erbringung von Dienstleistungen Geräte einsetzt, ist es üblich, Ersatzteile vorrätig zu haben. Einzelunternehmer halten oft das ganze Jahr über einen allgemeinen Lagerbestand an Ersatzteilen vor und verbuchen die in diesem Zeitraum erworbenen Teile als Aufwand, um das zu versteuernde Einkommen zu minimieren.

Im Vorfeld des Verkaufs Ihres Unternehmens empfiehlt sich eine genaue Bestandsaufnahme und -bewertung. Jeglicher Überschuss an Lagerbeständen, der die bilanzierte Wertberichtigung übersteigt, sollte dem EBITDA hinzugerechnet werden, um den tatsächlichen Lagerwert korrekt abzubilden.

10. Sonstige Erträge und Aufwendungen

Die Kategorie „Sonstige Erträge und Aufwendungen“ in Finanzberichten enthält häufig Posten, die bei der EBITDA-Berechnung angepasst werden können. Diese Kategorie dient oft als Auffangbecken für diverse Aufwendungen, die keiner spezifischen Kategorie zugeordnet werden können. Es ist daher unerlässlich, diese Konten sorgfältig zu prüfen und alle einmaligen Posten wieder hinzuzurechnen. Beispielsweise sollten einmalige Mitarbeiterboni oder Sonderspenden, die unter dieser Kategorie erfasst werden, dem EBITDA hinzugerechnet werden.

Die Aussagekraft des normalisierten EBITDA

Zahlen sind nicht immer eindeutig, insbesondere wenn es um die Berechnung des EBITDA für den Unternehmensverkauf geht. Investmentbanker nutzen eine Fünfjahresübersicht des normalisierten EBITDA, um Ihr Unternehmen effektiv zu vermarkten.

Durch eine frühzeitige und proaktive Analyse Ihrer Zahlen vor dem Verkauf sichern Sie sich den bestmöglichen Preis. Denken Sie daran: Ein EBITDA ist immer vorteilhafter. Nutzen Sie die Vorteile des normalisierten EBITDA, um den Wert Ihres Unternehmens im Verkaufsprozess zu maximieren und potenzielle Käufer zu überzeugen.