Wenn Sie als Finanzmanager über eine Private-Equity-Finanzierung (PE) für Ihr Unternehmen nachdenken, sind Sie sich wahrscheinlich der medialen Aufmerksamkeit für die Vor- und Nachteile von PE-Unternehmen und -Investitionen bewusst. Doch jenseits der Schlagzeilen kann der Entscheidungsprozess komplex und herausfordernd sein.

Um eine fundierte Entscheidung treffen zu können, müssen Finanzmanager den potenziellen Wert einer Partnerschaft mit einem PE-Unternehmen verstehen und wissen, wie diese im Vergleich zu einer strategischen Käuferbeziehung . Dies erfordert ein tiefes Wissen über verschiedene Investitions- und Exit-Strategien sowie operatives Fachwissen.

Private Equity- und strategische Käufer haben ihre eigenen Ziele, die sich auf die Transaktion und den zukünftigen Betrieb des Unternehmens auswirken. Es ist von entscheidender Bedeutung, diese Ziele mit den Zielen der Eigentümer in Einklang zu bringen, um eine für beide Seiten vorteilhafte Partnerschaft sicherzustellen.

Ziele festlegen

Bevor sie Entscheidungen treffen, müssen Finanzmanager die Ziele ihres Unternehmens identifizieren und definieren, was Erfolg für sie bedeutet. Die Ziele der Eigentümer können unterschiedlich sein, daher ist es wichtig, diese Unterschiede auszugleichen.

Strategische Käufer

Strategische Käufer sind Unternehmen, die bereits in ähnlichen Geschäftsfeldern tätig sind . Ihr Hauptaugenmerk liegt auf der Verbesserung ihres bestehenden Geschäftsmodells und der finanziellen Rendite für die Aktionäre aus dem Kauf des Zielunternehmens. Zu diesem Käufertyp zählen auch Portfoliounternehmen von PE-Firmen, die als Akquisitionsplattformen fungieren.

Finanzkäufer

Private-Equity-Firmen und andere Finanzkäufer verfügen möglicherweise über Erfahrung in einer ähnlichen Branche, sind jedoch derzeit nicht im Geschäftsfeld des Zielunternehmens tätig. Ihr Fokus liegt auf der Betrachtung des Unternehmens als eigenständige Investition mit Potenzial für internes Wachstum von Umsatz , Gewinn und freiem Cashflow. Externes Wachstum durch Umwandlung des Unternehmens in eine Akquisitionsplattform steht ebenfalls im Vordergrund.

Bewältigung strategischer Probleme

Finanzmanager müssen sich mit mehreren strategischen Fragen befassen, wenn es um den Verkauf aller oder eines Teils des Eigentums an ihrem Unternehmen geht. Was sind die Finanz- und Eigentumsziele der potenziellen Käufer? Wie stehen diese im Vergleich zur Erfolgsdefinition der Eigentümer? Es ist zwingend erforderlich, diese Ziele aufeinander abzustimmen bzw. in Einklang zu bringen.

Nach dem Abschluss

Änderungen Jede Transaktion bringt unweigerlich organisatorische Änderungen und Verwerfungen mit sich. Um eine erfolgreiche Partnerschaft sicherzustellen, müssen Finanzmanager Teil des Planungsteams sein, das Lösungen für diese Probleme identifiziert und entwickelt.

Bewertung: Aufwärtspotenzial und Abwärtsrisiko in Einklang bringen

Strategische Käufer sind aufgrund der potenziellen operativen Synergien, die sie erzielen können, häufig bereit, einen Aufschlag für ein Unternehmen zu zahlen. Darüber hinaus sind sie möglicherweise bereit, geringere Kapitalrenditen oder Kapitalkosten zu akzeptieren, da sie bereits über ein etabliertes Unternehmen verfügen, das mögliche Verluste ausgleichen kann. Es ist jedoch wichtig, den Wert Ihres Unternehmens nicht zu überschätzen, da dies zu unrealistischen Erwartungen und einem erhöhten Abwärtsrisiko führen kann.

Andererseits bieten Private-Equity-Firmen in der Regel einen niedrigeren Anfangskaufpreis, aber mit der Aussicht auf einen höheren langfristigen Gewinn durch den zukünftigen Verkauf des zurückbehaltenen Eigentums. Bewertungen auch vorsichtiger , da sie nicht über das gleiche Maß an operativem Fachwissen verfügen wie strategische Käufer.

Vertragsstruktur: Flexibilität und finanzielle Hebelwirkung

Strategische Käufer erwerben in der Regel 100 % des Zielunternehmens gegen Bargeld oder eine Kombination aus Bargeld und Aktien. Private-Equity-Firmen und andere Finanzkäufer hingegen bieten möglicherweise flexiblere Deal-Strukturen an, die den unterschiedlichen Bedürfnissen der Eigentümergruppe gerecht werden können. Beispielsweise können sie Barangebote oder Teilauszahlungen anbieten.

Allerdings nutzen Private-Equity-Firmen in der Kapitalstruktur von Akquisitionen oft einen höheren Fremdkapitalanteil als strategische Käufer. Dies kann zu einer übermäßigen Verschuldung des Unternehmens führen und die Fähigkeit verringern, den operativen Cashflow für Wachstum in das Unternehmen . Der Finanzmanager des Zielunternehmens sollte die Schuldenlast sorgfältig im Vergleich zu den prognostizierten operativen Cashflows analysieren, um sicherzustellen, dass die Kapitalstruktur den betrieblichen Anforderungen entspricht.

Zeit zum Abschluss: Fachwissen und Due Diligence

Strategische Käufer verfügen häufig über Branchenkenntnisse, die den Due-Diligence -Prozess verkürzen und vereinfachen können. Finanzkäufer verfügen jedoch möglicherweise nicht über das gleiche Maß an Branchenkenntnissen und müssen möglicherweise externe Berater hinzuziehen, um einen Teil der Due Diligence . Dies kann zu einem längeren Prozess führen und den Abschluss des Geschäfts verzögern.

Obwohl Berater unbequem sein können, können sie dem Managementteam des Verkäufers auch dabei helfen, Lösungen für Streitigkeiten nach dem Vertragsabschluss zu finden und zu entwickeln, die aus einer organisatorischen Umstrukturierung resultieren können.

Investitionskriterien: Die Strategie des Käufers verstehen

Bei der Bewertung potenzieller Käufer ist es wichtig, deren Investitionskriterien sorgfältig zu prüfen. Für Private-Equity-Firmen gehört dazu, ihre erklärten Branchenpräferenzen und Erfahrungen zu verstehen sowie ihre Fähigkeit, auf der Grundlage früherer Transaktionen einen Mehrwert zu schaffen. Sie sollten auch bewerten, ob die vorgeschlagene Transaktionsstruktur mit früheren Transaktionen in ihrem Portfolio übereinstimmt.

Es ist auch wichtig zu verstehen, ob die Private-Equity-Firma über genügend „trockenes Pulver“ verfügt, um inkrementelle Investitionen in das Unternehmen , oder ob sie zusätzliches Kapital beschaffen muss. Die Überprüfung früherer Akquisitionen des Unternehmens kann Aufschluss über seine Stärke in der Folgeinvestitionsphase geben.

Frühere Transaktionen: Die Wahrheit aufdecken

Einer der wichtigsten Faktoren, die bei der Bewertung potenzieller Käufer berücksichtigt werden müssen, sind ihre bisherigen Transaktionen. Unternehmer benötigen eine realistische Einschätzung dessen, was in der Vergangenheit mit den früheren Deals des Private-Equity-Unternehmens passiert ist. Allerdings ist jede Transaktion voller „fröhlicher Gespräche“ und es ist entscheidend, sich ein Gesamtbild zu verschaffen, was nur durch sorgfältige Due Diligence und Analyse erreicht werden kann.

Das oberste Ziel dieses Prozesses besteht darin, alle Probleme mit disruptivem Potenzial vor Abschluss des Geschäfts aufzudecken. Bei Erfolg wird aus dem fröhlichen Gespräch bald ein echtes Gespräch, das das Verkaufsgespräch von der Realität trennt.

Strategie und Vision: Die richtige Wahl treffen

Ein weiteres wesentliches Kriterium bei der Bewertung potenzieller Käufer ist deren Strategie und Vision. Die Abstimmung von Strategien und Visionen kann einer der wichtigsten Faktoren bei der Auswahl strategischer Käufer oder der Auswahl einer Private-Equity-Finanzierung sein.

Obwohl strategische Käufer möglicherweise bereits eigene Pläne haben, muss das Unternehmen seine Vision und Erfolgsstrategie klar darlegen. Kommunikation ist der Schlüssel, und niemand ist ein Gedankenleser.

Mitarbeiter, Kultur und Erbe: Störungen minimieren

Verkauf eines Unternehmens ist es von entscheidender Bedeutung, Störungen für die Mitarbeiter zu minimieren und die Unternehmenskultur aufrechtzuerhalten . Private-Equity-Firmen gehen eher eine Partnerschaft mit dem Zielunternehmen ein und bewahren dessen Management und Kultur.

Gute strategische Käufer wissen, wie wichtig es ist, die wesentlichen kulturellen Merkmale herauszufinden, die zu Rentabilität und Innovation im übernommenen Unternehmen geführt haben, mit dem Ziel, diese Merkmale nach dem Kauf beizubehalten.

Kulturelle oder veraltete Merkmale, die die Integration und betriebliche Verbesserungen behindern, werden schnell beseitigt. Finanzkäufer hingegen neigen eher dazu, die Kultur übernommener Unternehmen aufrechtzuerhalten und das Erbe des Unternehmens zu bewahren.

Kontrolle und Governance: Verhandlung und Kompromiss

Der Verkäufer ist in der Lage, viele der ersten Entscheidungen zu treffen, die den weiteren Verlauf der Beziehung bestimmen, auch wenn er auf Widerstand stößt. In dieser Phase sind ausgeprägtes Verhandlungsgeschick und Kompromissbereitschaft von entscheidender Bedeutung.

Wenn das 100-prozentige Eigentumsanteile verkaufen möchte , ist die Transaktion mit strategischen Käufern einfacher, da diese in der Regel das vollständige Eigentum erwerben. Private-Equity-Firmen hingegen sind offen für andere Optionen, die das Beibehalten einer Minderheitsbeteiligung beinhalten können.

Der Finanzmanager ist in der Lage, dem Unternehmen dabei zu helfen, die Theorie und Praxis dieser Optionen zu klären, sodass ein erfolgreiches Wachstum des Unternehmens nach dem Abschluss gewährleistet ist.

Formalisierung der Corporate Governance

Unabhängig von der gewählten Alternative wird die Corporate Governance in einem PE-gestützten Unternehmen fast immer stärker formalisiert. Dazu gehören formelle Vorstandssitzungen, die regelmäßig abgehalten werden, vollständige Berichtspakete, die allen Vorstandsmitgliedern vorgelegt werden, die Genehmigung von Änderungen an der Vergütung von Führungskräften und der Einstellung von Führungskräften, die Genehmigung erheblicher Investitionsausgaben durch den Vorstand, die Genehmigung von Akquisitionen durch den Vorstand sowie die Implementierung von Finanz-Dashboards zur Überwachung Geschäftsabwicklung und eine Zunahme von Beratungsprojekten zur Verbesserung betrieblicher Abläufe. Diese Formalisierung kann dazu beitragen, die Transparenz zu erhöhen, die Entscheidungsfindung zu verbessern und die Einhaltung regulatorischer Anforderungen sicherzustellen.

Management: Die Bedeutung von Versprechen

Beim Erwerb eines Unternehmens liegt es im besten Interesse der Käufer, den Verkäufern und dem Management mitzuteilen, dass sie Partner bei der Erreichung langfristiger finanzieller und betrieblicher Ziele sind. Sie versprechen, gemeinsam an strategischen Entscheidungen zu arbeiten und das Tagesgeschäft dem Management zu überlassen. Normalerweise handelt es sich dabei um wahre Aussagen – aber sorgfältige Prüfung wird zeigen, inwieweit diese auch nach dem Abschluss wahr bleiben.

Das Management sollte vorbereitet , in der der Fokus auf der Erzielung operativer Exzellenz und organischem (oder internem) Wachstum liegt. Wachstum durch Akquisitionen wird erst dann erfolgen, wenn das Plattformunternehmen operative Exzellenz erreicht.

Ausstiegsplan: Verkauf an strategische Käufer

Die Geschichte hat gezeigt, dass die wichtigste Exit-Strategie für ein PE-Unternehmen der Verkauf an einen strategischen Käufer ist. Die zweitwichtigste Strategie ist der Verkauf an eine andere Private-Equity- Firma oder einen anderen Finanzkäufer, der sich auf größere Unternehmen konzentriert.

Selbst wenn die erste Transaktion mit einem Finanzkäufer abgeschlossen wird, ist es daher wahrscheinlicher, dass das Zielunternehmen und die Manager mit zurückbehaltenen Kapitalbeteiligungen verkaufen , selbst wenn die Manager einen Verkauf vorziehen würden an einen Finanzkäufer.

Das Fazit

Bevor Unternehmen eine Private-Equity-Finanzierung durch eine Partnerschaft mit einem PE-Unternehmen , müssen sie die Komplexität dieser Geschäfte verstehen, die von der Buchhaltung bis zur Beratung gegensätzlicher Persönlichkeitstypen reichen.

Finanzmanager spielen eine entscheidende Rolle bei der Erleichterung und Bewältigung dieses Terrains im Namen des Zielunternehmens, um eine starke, produktive Beziehung zwischen allen Parteien zu fördern. Letztendlich ist die Unternehmensführung ein entscheidender Faktor, der sich auf den Erfolg einer PE-Investition auswirken kann, und Unternehmen, die Schritte zur Formalisierung ihrer Governance-Prozesse unternehmen, sind für den langfristigen Erfolg besser aufgestellt.