EBITDA – Definition

EBITDA gilt als gängiger Maßstab zur Bewertung der Erträge mittelständischer Unternehmen. Diese Kennzahl vereinfacht Vergleichsanalysen für Käufer, die eine schnelle Bewertung anstreben.

Grundlage vieler Bewertungsmethoden ist ein Vielfaches des Gewinns, wobei das EBITDA als wichtigste Kennzahl gilt. Sobald das EBITDA eines Unternehmens ermittelt ist, wird sein Wert durch Anwendung eines geeigneten Multiplikators bestimmt.

Um das Wesen des EBITDA zu verdeutlichen:

EBITDA = Gewinn (Nettoeinkommen) vor Zinsen I ) + Steuern ( T) + Abschreibungen ( D ) + Amortisationen ( A )

Das EBITDA erfasst die Rentabilität aus dem Kerngeschäft eines Unternehmens und schließt den Einfluss von fremdkapitalbedingten Kosten (Zinsen) , Steuerbelastungen und nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (Abschreibungen) . Es eliminiert effektiv den Einfluss von finanziellen Verpflichtungen (Zinsen) und buchhalterischen Beurteilungen (Abschreibungen) , die häufig Schwankungen unterliegen.

EBITDA im Detail: Die einzelnen Bestandteile enthüllt

(E) Gewinn: Dies umfasst den Nettogewinn des Unternehmens , einschließlich aller Betriebsausgaben (wie Versicherungen, Miete und Lohnkosten).

(B) Vorher: Kennzeichnet „Gewinn vor“…

(I) Zinsen: Diese Kategorie umfasst Zinsen aus Fremdfinanzierungen, einschließlich von Finanzinstituten vermittelter Kredite Unternehmen führen zu unterschiedlichen Verschuldungsgraden und somit zu unterschiedlichen Zinszahlungen und Nettogewinnen. EBITDA (mit seltenen Ausnahmen) wegfallen .

(T) Steuern: Umfasst städtische, Kreis-, Landes- und Bundessteuern. Die vielfältigen Faktoren, die die Einkommensteuer beeinflussen, und die Wahrscheinlichkeit einer Änderung nach der Übernahme rechtfertigen deren Einbeziehung in die EBITDA-Berechnung. Hinweis: Nur Einkommensteuern werden hinzugerechnet; Umsatz- und Verbrauchssteuern werden nicht berücksichtigt.

(D) Abschreibung: Stellt einen nicht zahlungswirksamen Aufwand dar. Die Abschreibungsmethode ist unternehmensspezifisch. Obwohl der tatsächliche Cashflow eher von den Sachanlagen als von den Abschreibungen abhängt, werden letztere wieder hinzugerechnet.

(A) Abschreibung: Hierbei handelt es sich um Ausgaben, die nicht in bar erfolgen, d. h. um die „Abschreibung“ (technisch: „Wertberichtigung“) von immateriellen Vermögenswerten wie Patenten oder Marken.

Wesentliche Aspekte erforschen

• Die Rolle des EBITDA bei der Unternehmensbewertung: Ist EBITDA die ideale Bewertungskennzahl?
• Gewinnkennzahlen entschlüsselt: Jenseits von EBITDA – Einblicke in Alternativen und deren Auswirkungen auf die Unternehmensbewertung
• EBITDA-Berechnung: Ein pragmatischer Leitfaden, zugeschnitten auf die Dynamik Ihres Unternehmens
• Die Vorteile von EBITDA aufgedeckt: Eine umfassende Bewertung und ihre Überschneidung mit den Überlegungen des Käufers
• Die Grenzen des EBITDA: Eine Analyse der Nachteile und der Übereinstimmung des EBITDA mit den Realitäten des Cashflows
• Warren Buffetts Sichtweise: Einblicke in die Haltung des angesehenen Investors zum EBITDA
• Steigerung des Unternehmenswerts: Bewährte Strategien zur Erhöhung der Unternehmensbewertung
• Jenseits des EBITDA: Erkundung eines Spektrums von Kennzahlen, die von anspruchsvollen Käufern verwendet werden
• EBITDA vs. Cashflow: Die verschiedenen Aspekte der Finanzbewertung entschlüsseln
• Bewertungskennzahlenwahl: EBITDA oder bereinigtes EBITDA – Die richtige Entscheidung treffen
• EBITDA im Fokus: Tauchen Sie tiefer in die Kennzahl ein, die uns am Herzen liegt – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Warum EBITDA?

Eckpfeiler der vergleichenden Analyse: EBITDA dient als unverzichtbares Instrument für Käufer, die eine schnelle und vergleichende Bewertung verschiedener Unternehmen anstreben.

• EBITDA: Ein Leitprinzip: Diese Kennzahl dient als praktische Faustregel und bietet einen ungefähren Einblick in den für potenzielle Käufer . Das übergeordnete Ziel der EBITDA-Berechnung ist es, einen direkten und vergleichbaren Vergleich zwischen Unternehmen zu ermöglichen, unabhängig von Branchenunterschieden.
• Grobe Cashflow-Schätzung: Das EBITDA dient als vorläufiger Indikator für den freien Cashflow – eine Prognose der für Schuldentilgung, Zinsdeckung und die Finanzierung wesentlicher Vermögenswerte (allgemein als „Investitionsausgaben“ bezeichnet) verfügbaren Mittel. Nach der EBITDA-Berechnung berücksichtigen Käufer eine Vielzahl von Faktoren, darunter Wachstumsprognose, Bruttomargen , Kundenstruktur und diverse finanzielle und nichtfinanzielle Aspekte.
• Bewertung der Erträge in der Frühphase: EBITDA findet primär Anwendung bei der ersten Bewertung eines Unternehmens als potenzielles Übernahmeziel. Im weiteren Verlauf der Analyse greifen Käufer auf spezifischere Ertragskennzahlen zurück, die Zinszahlungen und Investitionsausgaben berücksichtigen. Doch das ist noch nicht alles. Diese Praxis ist in Private-Equity-Kreisen so weit verbreitet, dass daraus eine eigene Kennzahl entstanden ist: EBITDA- CAPEX , eine Variante des EBITDA, bei der die Investitionskosten abgezogen werden.
• Vielseitigkeit in der Bewertung: EBITDA findet sowohl in einkommens- als auch in marktbasierten Bewertungsmethoden Anwendung. Seine Rolle reicht von der Untermauerung der Unternehmensbewertung mittels Multiplikatoren in verschiedenen einkommensbasierten Verfahren bis hin zur Verwendung als Benchmark für den Vergleich von Multiplikatoren zwischen vergleichbaren Unternehmen, die kürzlich Transaktionen durchgeführt haben.

Beispielhafte EBITDA-Formel & Berechnung

Nettoeinkommen (Ertrag oder „E“) = 700.000 $

EBITDA = Nettoergebnis (Gewinn) plus:

Zuzüglich Zinsen (I): 400.000 $

Zuzüglich Steuern (T): 300.000 $

Zuzüglich Abschreibung (D): 200.000 $

Zuzüglich Abschreibung (A): 100.000 $

EBITDA = $1,700,000

(700.000 $ (E) + 400.000 $ (I) + 300.000 $ (T) + 200.000 $ (D) + 100.000 $ (A))

Vorteile des EBITDA

Durchgehend akzeptiert: EBITDA gilt als die allgemein bevorzugte Kennzahl für den Gewinn bei Käufern, Verkäufern, Investmentbankern, M&A-Beratern, Unternehmensmaklern und allen anderen Akteuren im Mittelstandssegment.

Vereinfachte Berechnung: Die Einfachheit der EBITDA-Berechnung ist ein überzeugender Vorteil, da sie die Wahrscheinlichkeit von Fehlern verringert und vergleichende Analysen vereinfacht.

Strategischer Variablenausschluss: Das EBITDA blendet strategisch Variablen aus, die für Käufer nach der Übernahme nur geringe Auswirkungen haben – beispielsweise Zinsen oder Steuern. Ebenso werden nicht zahlungswirksame Aufwendungen (wie Abschreibungen) aus der Berechnung entfernt, sodass Käufer diese Aufwendungen anhand des tatsächlichen Ausgabenzeitpunkts und nicht nur anhand der Steuerabzüge absetzen können.

Ermöglicht vergleichende Einblicke: Dank seiner weiten Verbreitung und einfachen Berechnung ermöglicht EBITDA mühelos einen direkten Vergleich der Unternehmensergebnisse. Diese Vergleichbarkeit trägt nahtlos dazu bei, ähnliche Transaktionen für eine effektive Unternehmensbewertung .

Nachteile des EBITDA

Leitprinzip: EBITDA dient als einfacher Richtwert. Käufer werden im Rahmen ihrer umfassenden Bewertung zweifellos über die EBITDA-Berechnung hinausgehen. Es ist wichtig zu verstehen, dass EBITDA keine Allheilmittel ist. Ein hohes EBITDA ist zwar aussagekräftig, doch muss man erkennen, dass ein attraktives Übernahmeangebot neben dem EBITDA noch weitere Faktoren umfasst.

Ungenaue Darstellung des Cashflows: Das EBITDA bietet Käufern aus folgenden Gründen keine vollständige Darstellung des Cashflows nach der Übernahme:

• Abschreibungen: Die Wiedereinführung von Abschreibungen für Unternehmen mit erheblichen Abschreibungen und laufenden Investitionsausgaben führt zu einer überhöhten Gewinnkennzahl. Das EBITDA erweist sich für Unternehmen mit einem signifikanten Anteil an Anlagevermögen (abschreibungsfähigen Vermögenswerten) als irreführend.
• Amortisation: Ähnlich wie die Abschreibung steht auch die Amortisation vor ähnlichen Herausforderungen, insbesondere für Unternehmen mit umfangreichem amortisierbarem geistigem Eigentum (z. B. Pharmaunternehmen). Im Mittelstand ist dieses Szenario jedoch weniger verbreitet .
• Vernachlässigung des Betriebskapitals: Das EBITDA lässt den Bedarf an Betriebskapital außer Acht und umgeht die Einbeziehung von Betriebskapitalzuführungen, die für Käufer, insbesondere im Hinblick auf wachstumsstarke Unternehmen, von entscheidender Bedeutung sein könnten.
• Steuerliche Auswirkungen: Das EBITDA berücksichtigt nicht die Auswirkungen der Körperschaftsteuer. Theoretisch ein Unternehmen in einem steuerbefreiten Bundesstaat (z. B. South Dakota) einen höheren Wert aufweisen als ein Unternehmen in einem Bundesstaat mit Körperschaftsteuer. Dies hängt jedoch von der Steuerstrategie des Unternehmens ab.

Warren Buffetts Ansichten zum EBITDA: Warren Buffett hat seine Meinung zum EBITDA bereits mehrfach geäußert und erklärt: „ Wir investieren nicht in Unternehmen, die das EBITDA in den Vordergrund stellen. Wenn man Unternehmen in solche einteilt, die das EBITDA als Kennzahl verwenden, und solche, die dies nicht tun, wird man meiner Meinung nach in der ersten Kategorie mehr Fälle von Täuschung aufdecken. Schauen Sie sich Konzerne wie Wal-Mart, GE und Microsoft an – sie verzichten darauf, das EBITDA in ihren Jahresberichten zu verwenden. Glaubt das Management etwa ernsthaft, dass Investitionen vom Zauberer finanziert werden? “

Analyse: Buffett hegt Vorbehalte gegenüber dem EBITDA als präzisem Indikator für die finanzielle Leistungsfähigkeit eines Unternehmens. Es ist schwer, die Ansicht des weltweit führenden Investors . Dennoch kann das EBITDA aufgrund seiner Fähigkeit, Finanzierungsnuancen und Bilanzierungsentscheidungen zu eliminieren, für erste Rentabilitätsbewertungen und Unternehmensvergleiche sinnvoll eingesetzt werden. Als alleinige Kennzahl für den Cashflow ist das EBITDA jedoch unzureichend. Käufer sollten die Berechnungen sorgfältig anpassen, um spezifische Unterschiede aufgrund von Veränderungen im Betriebskapitalbedarf, den Investitionsausgaben, der Finanzierung und den Steuerverpflichtungen zu berücksichtigen. Gehen Sie davon aus, dass Käufer diese Bewertungen vornehmen werden, und ergreifen Sie proaktive Maßnahmen, um diese Berechnungen im Vorfeld durchzuführen. Dieser Ansatz optimiert den Cashflow nach dem Verkauf für den Käufer und maximiert letztendlich den Wert Ihres Unternehmens .

Wie Sie den Wert Ihres Unternehmens steigern können

Unbestrittene Priorität: Bei der Berücksichtigung einer Vielzahl von Faktoren muss der Fokus eindeutig auf der Steigerung des EBITDA liegen. Jeder zusätzliche Dollar EBITDA-Wachstum kann den Wert Ihres Unternehmens um ein Vielfaches erhöhen.

Nehmen wir beispielsweise an, Ihr Unternehmen erzielt beim Verkauf voraussichtlich einen Multiplikator von 4,0. In diesem Szenario führt eine jährliche Steigerung des EBITDA um 100.000 US-Dollar zu einer bemerkenswerten Wertsteigerung Ihres Unternehmens um 400.000 US-Dollar (100.000 US-Dollar x 4,0 = 400.000 US-Dollar). Dies verdeutlicht den konkreten Einfluss einer strategischen EBITDA-Optimierung.

Eine zusätzliche Strategie zur Steigerung des Unternehmenswerts besteht darin, die Wachstumsrate zu erhöhen und für Bewertungszwecke das „prognostizierte EBITDA“ anstelle des „EBITDA des laufenden Jahres“ heranzuziehen. Üblicherweise basiert der Unternehmenswert auf dem EBITDA der letzten zwölf Monate (Trailing Twelve Months, TTM) . Weist Ihr Unternehmen jedoch ein robustes und kontinuierliches Wachstum auf, besteht die Möglichkeit, eine Bewertung auf Basis einer Prognose des EBITDA-Potenzials auszuhandeln. Dieser proaktive Ansatz kann zu positiven Ergebnissen führen.

Häufig gestellte Fragen zu EBITDA

Untersuchung vergleichbarer Kennzahlen:

• LTM EBITDA: Spiegelt das EBITDA der letzten zwölf Monate (LTM) wider.
• EBITDA der letzten zwölf Monate (TTM): Bezeichnet das EBITDA der letzten zwölf Monate.
• EBITDA-Marge: Gibt das EBITDA als Prozentsatz des Umsatzes an.
• EBITDA/Umsatz-Verhältnis: Das EBITDA wird durch den Gesamtumsatz bzw. die Gesamteinnahmen dividiert.
• EBIT: Bezeichnet Ergebnisse vor Zinsen und Steuern, auch bekannt als „Betriebsgewinn“
• SDE: Bezeichnet Gewinn des Verkäufers (Seller's Discretionary Earnings) , den gängigen Maßstab für den Gewinn in kleinen Unternehmen.

Bewertungszeitraum:

Die Unternehmensbewertung basiert üblicherweise auf dem EBITDA des letzten abgeschlossenen Geschäftsjahres oder der letzten zwölf Monate. In manchen Fällen kann ein gewichteter Durchschnitt herangezogen werden, wenn die Ergebnisse von Jahr zu Jahr schwanken, insbesondere in längeren, besser vorhersehbaren Konjunkturzyklen. Zusätzlich kann das prognostizierte EBITDA des laufenden Jahres berücksichtigt werden, sofern das Wachstum planbar bleibt. Einige Käufer verwenden den Durchschnitt des EBITDA der letzten drei Jahre, was die Bewertung beeinflussen kann, wenn das Wachstum des Unternehmens konstant ist.

EBITDA vs. Cashflow:

EBITDA und Cashflow sind unterschiedliche Konzepte. Der Cashflow lässt sich aus einer Kapitalflussrechnung ableiten. Der Begriff „Cashflow“ wird oft weit gefasst und umfasst sowohl EBITDA als auch die allgemeine Rentabilität eines Unternehmens . Wenn Sie auf diesen Begriff stoßen, ist es ratsam, seine Bedeutung zu klären, da sie je nach Kontext variieren kann.

Verständnis des bereinigten EBITDA:

Das bereinigte EBITDA beinhaltet spezifische Anpassungen, darunter:

• Gehalt: Anpassung der Vergütung an die marktüblichen Sätze, unabhängig davon, ob diese darüber oder darunter liegen.
• Zusatzleistungen: Hinzufügung von Vergünstigungen für Eigentümer, wie z. B. persönliche Ausgaben, Clubmitgliedschaften oder Reisekosten.
• Professionelle Gebühren: Einschließlich einmaliger Anwaltskosten für persönliche Angelegenheiten wie Scheidungen.
• Miete: Anpassung der Miete an die Marktpreise.

Im unteren Mittelstand , wo Unternehmen oft Einzelunternehmer sind und umfangreiche inhaberbezogene Vergünstigungen genießen, gewinnt das bereinigte EBITDA an Bedeutung. Diese Anpassung trägt der besonderen finanziellen Situation solcher Unternehmen .