Unternehmensbewertungsstandards für Wert und fairen Marktwert

Bei der Bewertung Ihres Unternehmens geht es oft darum, seinen fairen Marktwert (FMV) zu ermitteln.

FMV beträgt laut der American Society of Appraisers:

Der Preis, zu dem eine Immobilie den Besitzer wechseln würde zwischen einem willigen Käufer und einem willigen Verkäufer, die weder zum Kauf noch zum Verkauf verpflichtet sind und beide über angemessene Kenntnis der relevanten Fakten verfügen.

Diese Definition von FMV umfasst die folgenden Aspekte:

• Preis: Im Geschäftsverkehr gilt als Maßstab der höchste Preis; Bei Immobilien ist es der „wahrscheinlichste Preis“.
• Bereitschaft: Bedeutet, dass beide Parteien bereit, in der Lage und motiviert sind, in ihrem besten Interesse zu handeln.
• Zwang: Setzt eine Transaktion zu marktüblichen Konditionen ohne besondere Beweggründe voraus.
• Wissen: Setzt gut informierte Parteien mit Branchen- und Marktkenntnissen voraus.

FMV dient als Wertstandard und spiegelt die Natur der hypothetischen Transaktion wider.

Der Synergiewert gilt beispielsweise für strategische Käufer, der Investitionswert für Unternehmenskäufer und der innere Wert für Finanzkäufer wie Private-Equity-Gruppen.

Der gewählte Wertmaßstab hat erheblichen Einfluss auf die verwendeten Bewertungsmethoden Bei der Wahl von FMV werden potenzielle Synergien ausgeschlossen.

Welcher Wertstandard passt am besten zu Ihrem Unternehmen? Kann Ihr auf 5 Millionen US-Dollar geschätztes Unternehmen 7 oder 8 Millionen US-Dollar einbringen? Warum verkaufen manche Unternehmen über FMV ? Dieser Artikel befasst sich mit den Antworten, mit theoretischen Grundlagen im ersten Teil und realen Implikationen im zweiten Teil.

Wertmaßstäbe für die Unternehmensbewertung

Lassen Sie uns die Grundlagen schaffen, indem wir „ Wertstandards “ definieren, bevor wir die Antworten auf diese Fragen untersuchen. Dies hilft uns auch zu verstehen, warum FMV den Wert Ihres Unternehmens möglicherweise nicht vollständig erfasst.

Der faire Marktwert (FMV) ist der vorherrschende Standard bei der Bewertung oder Bewertung eines Unternehmens . Ein Wertmaßstab definiert den gemessenen Wert.

Wertmaßstäbe können sein:

• Gesetzlich vorgeschrieben für rechtliche oder steuerliche Gutachten.
• Vertraglich vorgeschrieben (z. B. eine Kauf-/Verkaufsvereinbarung mit Angabe des „fairen Werts“).
• Wird von Gutachtern für Marktplatzbewertungen (z. B. Unternehmensverkauf ) ausgewählt.

Während FMV im Allgemeinen gut verstanden und akzeptiert wird, liefern zahlreiche Vorschriften, Gesetze, Urteile und Rechtsprechungsmeinungen differenzierte Perspektiven zu seiner genauen Definition, von denen viele keine Relevanz für die Praxis haben.

Neben dem FMV gibt es verschiedene Wertmaßstäbe, darunter:

• Fairer Wert
• Marktwert
• Wahrer Wert
• Investitionswert
• Innerer Wert
• Synergistischer Wert
• Grundlegender Wert
• Versicherungswert
• Buchwert
• Nutzwert
• Sicherheitenwert

Der gewählte Wertmaßstab identifiziert die hypothetischen Parteien, die an der Transaktion beteiligt sind:

• Synergiewert = Strategische Käufer
• Investitionswert = Unternehmenskäufer
• Innerer Wert = Finanzkäufer (z. B. Private-Equity-Gruppen)
• Sicherheitenwert = Banken
• Versicherungswert = Versicherer
• Buchwert = Steuerbehörden
• Beizulegender Zeitwert = Minderheitspartner (oft abweichende Aktionäre oder zur Bewertung von Aktienoptionen)

Offensichtlich ist der Wertmaßstab bei jeder Bewertung von entscheidender Bedeutung und bestimmt die spezifischen Bewertungsmethoden, die angewendet werden. Beispielsweise schließt die Entscheidung für FMV als Standard Methoden aus, die potenzielle Synergien berücksichtigen. Diese Einschränkung kann zu einer Unterbewertung führen. Im Wesentlichen könnte die Verwendung des FMV als Wertmaßstab dazu führen, dass Ihr Unternehmen bei der Preisgestaltung unterbewertet wird.

In der Praxis ist der genaue Wertmaßstab ein Konzept, das hauptsächlich von Gutachtern verwendet wird. Während Käufer den fairen Marktwert oder den strategischen Wert möglicherweise nicht ausdrücklich erwähnen, ist es von größter Bedeutung, die zugrunde liegenden Prinzipien dieser Standards zu verstehen. Wenn ein Gutachter beispielsweise Ihr Unternehmen anhand des FMV als Standard bewertet, ist Ihnen bewusst, dass potenzielle Synergien nicht berücksichtigt wurden, was möglicherweise zu einer Unterbewertung Ihres Unternehmens führt.

Auf der anderen Seite könnte ein direkter Konkurrent während der Verhandlungen behaupten, dass Ihr Unternehmen nur einen Multiplikator von 4,0 verdient, basierend auf den vorherrschenden Multiplikatoren der Branche zwischen 3,5 und 4,5. Als Antwort könnten Sie darauf hinweisen, dass es den meisten Einkäufern in Ihrer Branche an Synergien mangelt. Allerdings rechnet der Käufer, mit dem Sie verhandeln, nach der Übernahme aufgrund von Kosteneinsparungen und Synergievorteilen mit einer EBITDA-Steigerung um 30 %:

• Mit Synergien: 2.000.000 $ EBITDA x 4,0-Multiple = 8.000.000 $ Wert
• Ohne Synergien: 2.600.000 $ EBITDA (postintegriert) x 4,0-Multiple = 10.600.000 $ Wert
• Ergebnis: Der Unternehmenswert steigt aufgrund des erhöhten Cashflows um 2.400.000 US-Dollar (30 % EBITDA-Steigerung = 600.000 US-Dollar Steigerung). Der tatsächliche Wert der ausgehandelten Synergien liegt möglicherweise nicht immer bei 100 %.

Der Fair Market Value (FMV)-Standard

In der realen Welt kann der faire Marktwert wie folgt kurz und bündig erfasst werden:

„ Der höchste Preis, den ein Unternehmen vernünftigerweise erzielen kann, wenn es über übliche Methoden im regulären Geschäftsverlauf verkauft wird, und zwar innerhalb eines Marktes, der keinem übermäßigen Druck ausgesetzt ist.“ Dieser Markt besteht aus willigen Käufern und Verkäufern, die zu marktüblichen Konditionen miteinander interagieren, ohne jeglichen Zwang zu Transaktionen. Beide Parteien verfügen über angemessene Kenntnis der relevanten Tatsachen. ” – American Society of Appraisers

AUSDRÜCKLICH innerhalb der Definition des fairen Marktwerts sind diese Punkte:

• Betrag (Preis): Bei Geschäftstransaktionen ist der höchste Preis der oberste Maßstab, während bei Immobilientransaktionen der Standard des „wahrscheinlichsten Preises“ zugrunde gelegt wird.
• Bereit: Diese Definition impliziert, dass die beteiligten Parteien bereit, fähig und motiviert sind und in ihrem besten Interesse handeln.
• Zwang: FMV setzt Interaktionen ohne unangemessenen Einfluss oder besondere Motivation voraus und stellt sicher, dass Transaktionen unparteiisch durchgeführt werden.
• Wissen: Der faire Marktwert setzt auch voraus, dass die Parteien gut informiert sind und über Branchen-, Markt- und Geschäftskenntnisse verfügen.

IMPLIZIT und weithin akzeptiert in der Definition des fairen Marktwerts sind folgende Elemente:

• Aktuelle Wirtschafts- und Marktbedingungen: Die Bewertung hängt von den vorherrschenden Wirtschafts- und Branchenbedingungen ab.
• Ausreichende Zeit: Eine angemessene Dauer ermöglicht eine ordnungsgemäße und wettbewerbsfähige Vermarktung über die üblichen Kanäle.
• Verhandelt: Preisverhandlungen spiegeln die Dynamik von Angebot und Nachfrage wider.
• Alles in bar oder gleichwertig: Die Zahlung erfolgt in bar oder dem nächstgelegenen Gegenstück (z. B. Barzahlung durch Bankfinanzierung). Kommt es zu innovativen Finanzierungen, werden Preisanpassungen vorgenommen.

Warum übersteigen die Werte manchmal den FMV? Betrachten Sie die folgenden Fälle, in denen ein Unternehmen möglicherweise zu einem höheren oder niedrigeren Marktpreis verkauft wird:

• Freiwilliger Einfluss: Ein unwilliger Minderheitspartner hält bis zum Schluss durch und zwingt den Käufer, einen höheren Preis zu zahlen, um seine Investitionen in Zeit, Mühe und verpasste Gelegenheiten wieder hereinzuholen.
• Erzwungene Umstände: Ein Verkäufer sieht sich externen Belastungen wie Gesundheitsproblemen ausgesetzt, die zu überstürzten Vorbereitungen, Marketingmaßnahmen und Verhandlungen führen und dazu führen, dass das Geld nicht realisiert wird.
• Informationslücken: Es entstehen Fälle, in denen dem Käufer ein umfassender Einblick fehlt. Beispielsweise kann die Nichtoffenlegung wesentlicher Tatsachen durch den Verkäufer oder das Versäumnis des Käufers, mit der harten Konkurrenz durch einen kapitalkräftigen Konkurrenten zu rechnen, zu einer Überzahlung aufgrund unzureichender Kenntnisse führen.
• Zeitliche Engpässe: Aufgrund persönlicher Umstände listet der Verkäufer das Unternehmen hastig auf und erhält dabei weniger als seinen potenziellen Wert, wenn ein systematischer Verkaufsprozess durchgeführt worden wäre.
• Innovative Finanzierung: Der Verkäufer bietet innovative Finanzierungsmöglichkeiten, die das Risiko erhöhen und damit den Kaufpreis erhöhen.
• Synergiegewinne: Der Käufer führt erhebliche Synergien ein, wie z. B. ein erweitertes Vertriebsnetz, was zu einer Steigerung des Kaufpreises um 20 % beiträgt.

Strategien zur Maximierung des Werts Ihres Unternehmens

Mit einem klaren Verständnis des fairen Marktwerts und seiner Grenzen finden Sie hier praktische Empfehlungen zur Steigerung des Werts Ihres Unternehmens:

Positionierung optimieren

Im Bereich M&A ist die Positionierung wichtiger als die Verhandlung. Es bildet das Fundament effektiver Verhandlungen, da das Verhandeln aus einer Position der Stärke heraus von größter Bedeutung ist. Der Höhepunkt der Positionierung liegt dann, wenn Sie nicht zum Verkauf gezwungen sind, der Käufer jedoch gerne erwerben möchte.

Planen Sie ausreichend Zeit ein

Nehmen Sie sich ausreichend Zeit für eine gründliche Vorbereitung, bevor Sie mit dem Verkaufsprozess beginnen. Dies maximiert nicht nur Ihre Positionierung, sondern versetzt Sie auch in die Lage, mehrere Alternativen und Notfallstrategien zu entwickeln und so die Anfälligkeit für externen Druck zu verringern. Ein gut vorbereiteter Ansatz mindert das Risiko von Zwängen und die Vielfalt an Alternativen schützt Sie vor den Fallstricken des Sunk-Cost-Trugschlusses.

Rüsten Sie sich mit Wissen aus

Ergänzen Sie Ihr Arsenal mit umfassendem Wissen und Daten, um alle Bedenken potenzieller Käufer auszuräumen, insbesondere im Umgang mit Finanzkäufern wie Private-Equity-Gruppen. Während direkte Konkurrenten möglicherweise über ein tiefes Verständnis Ihrer Branche verfügen, sind fundierte Branchenkenntnisse ein klarer Vorteil bei der Zusammenarbeit mit Finanzkäufern. Der Nachweis umfassender Recherchen und Daten lindert nicht nur die Bedenken der Käufer, sondern stärkt auch Ihre Verhandlungsposition.

Entwickeln Sie eine prägnante Wachstumsstrategie

Erstellen Sie einen prägnanten Wachstumsplan, der die möglichen Expansionsmöglichkeiten in Ihrem Unternehmen darlegt. Integrieren Sie diesen Plan in Ihre Positionierungsstrategie und teilen Sie den Käufern mit, dass Ihre Verkaufsabsicht keine Notwendigkeit ist. Käufer fragen häufig nach Verkaufsmotiven, insbesondere in potenziellen Wachstumsphasen. Ihre Reaktion wird Ihre Positionierung entweder stärken oder untergraben. Idealerweise sollten Sie Ihren Wachstumsplan umsetzen und während dieses Prozesses Annahmen auf der Grundlage von Echtzeitdaten formulieren.

Steigern Sie den Wert durch Finanzierungsoptionen

Die Maximierung des Finanzierungspreises kann durch zwei einfache Methoden erreicht werden. Optimieren Sie zunächst Ihre Geschäftsabläufe, um potenziellen Käufern eine sichere Finanzierung zu ermöglichen. steuerpflichtigen Einkommens des Unternehmens , da Banken den verfügbaren Cashflow auf der Grundlage der Einkommensteuererklärungen des Bundes für die Deckung des Schuldendienstes während des Underwritings der Transaktion bewerten. Zweitens sollten Sie erwägen, dem Verkäufer günstige Konditionen für die Finanzierung anzubieten. Seien Sie jedoch vorsichtig und erstrecken Sie diese Bedingungen nur auf operativ und finanziell solide Käufer.

Gehen Sie auf strategische Käufer ein

Gestalten Sie Ihr Unternehmen neu, um es an die Interessen strategischer Käufer anzupassen. Fördern Sie Aspekte Ihres Unternehmens, die in einzigartiger Weise unersetzlich sind, wie z. B. starke Kundenbeziehungen, proprietäre Prozesse, Geschäftsgeheimnisse, langfristige Kundenverträge, Patente und mehr. Je eindeutiger und anspruchsvoller Ihre Angebote zu reproduzieren sind, desto höher ist der Wert, den potenzielle Käufer Ihrem Unternehmen beimessen. Durch die Herstellung von Elementen, die sich nicht einfach reproduzieren lassen, können Sie den fairen Marktwert übertreffen.

Planen Sie den Verkauf strategisch

Der optimale Zeitpunkt für den Verkauf fällt mit der Spitzenleistung Ihrer Branche zusammen. Auch wenn es schwierig sein kann, den genauen Höhepunkt der Branche zu bestimmen, ist es für die Verkaufsaussichten Ihres Unternehmens von großem Vorteil, von einem Branchenaufschwung zu profitieren.

Vielfältige Wertmaßstäbe

Der faire Marktwert (FMV) dient zwar als grundlegendes Bewertungsinstrument , erfordert jedoch keine Beschränkung auf diesen einzigen Wertstandard. FMV wird üblicherweise zur Bewertung kleiner und mittlerer Unternehmen eingesetzt und dient als Ausgangspunkt für die strategische Planung. Beginnen Sie so früh wie möglich mit der Ausstiegsplanung, da eine frühzeitige Planung zu einer größeren Wertschöpfung führt.

Professionelle Beurteilung und Strategie

Für ein genaues Verständnis des Werts Ihres Unternehmens empfehlen wir Ihnen, uns mit einer umfassenden Unternehmensbewertung zu beauftragen. Unsere Bewertung umfasst eine unparteiische Bewertung Ihres Unternehmens gepaart mit einer ausgefeilten Exit-Strategie. Dieser strategische Entwurf ist Ihr erster Schritt zur taktischen Planung Ihres Geschäftsausstiegs zur Wertoptimierung.