Unternehmensbewertungsstandards für Wert und fairen Marktwert

Die Bewertung Ihres Unternehmens beinhaltet oft die Ermittlung seines Verkehrswerts (Fair Market Value, FMV).

Der Verkehrswert (FMV) beträgt laut der American Society of Appraisers:

Der Preis, zu dem eine Immobilie zwischen einem willigen Käufer und einem willigen Verkäufer den Besitzer wechseln würde, wobei keiner von beiden zum Kauf oder Verkauf gezwungen ist und beide über angemessene Kenntnisse der relevanten Tatsachen verfügen.

Diese Definition des Verkehrswerts umfasst folgende Aspekte:

• Preis: Bei Geschäftstransaktionen gilt der höchste Preis als Standard; bei Immobilien ist es der „wahrscheinlichste Preis“.
• Bereitschaft: Bedeutet, dass beide Parteien bereit, fähig und motiviert sind, in ihrem besten Interesse zu handeln.
• Zwang: Geht von einer Transaktion unter marktüblichen Bedingungen ohne besondere Motivationen aus.
• Kenntnisse: Setzt gut informierte Parteien mit Branchen- und Marktkenntnissen .

Der Verkehrswert dient als Wertmaßstab und spiegelt die Natur der hypothetischen Transaktion wider.

Synergieeffekte kommen beispielsweise strategischen Käufern zugute, Investitionswerte Unternehmenskäufern und intrinsische Werte Finanzinvestoren wie Private-Equity-Gesellschaften.

Der gewählte Bewertungsmaßstab hat einen erheblichen Einfluss auf die Bewertungsmethoden . Wird der Verkehrswert gewählt, werden potenzielle Synergien nicht berücksichtigt.

Welcher Bewertungsmaßstab passt am besten zu Ihrem Unternehmen? Kann Ihr mit 5 Millionen Dollar geschätztes Unternehmen 7 oder 8 Millionen Dollar erzielen? Warum werden manche Unternehmen über dem Verkehrswert ? Dieser Artikel geht diesen Fragen nach, mit theoretischen Grundlagen im ersten Teil und praktischen Auswirkungen im zweiten.

Unternehmen Bewertungsstandards

, sollten wir zunächst die Grundlagen schaffen, indem wir „ Wertmaßstäbe “ definieren. Dies wird uns auch helfen zu verstehen, warum der Verkehrswert den Wert Ihres Unternehmens möglicherweise nicht vollständig widerspiegelt.

Der Verkehrswert (Fair Market Value, FMV) gilt als gängiger Standard bei der Bewertung eines Unternehmens . Ein Wertmaßstab definiert den zu messenden Wert.

Als Wertmaßstäbe können folgende dienen:

• Gesetzlich vorgeschrieben für rechtliche oder steuerliche Gutachten.
• Durch Vertrag vorgeschrieben ( z. B. in einem Kauf- und Verkaufsvertrag, in dem der „angemessene Wert“ festgelegt ist).
• Von Gutachtern für Marktbewertungen (z. B. beim Verkauf eines Unternehmens ) ausgewählt.

Während der Verkehrswert im Allgemeinen gut verstanden und akzeptiert ist, tragen zahlreiche Verordnungen, Gesetze, Urteile und Rechtsprechungsentscheidungen zu differenzierten Perspektiven auf seine genaue Definition bei, von denen viele keine Relevanz für die reale Welt haben.

Neben dem Verkehrswert gibt es verschiedene andere Wertmaßstäbe, darunter:

• Angemessener Wert
• Marktwert
• Wahrer Wert
• Investitionswert
• Innerer Wert
• Synergetischer Wert
• Grundwert
• Versicherungswert
• Buchwert
• Nutzen Sie den Wert
• Sicherheitenwert

Der gewählte Wertmaßstab identifiziert die hypothetischen Parteien, die an der Transaktion beteiligt sind:

• Synergieeffekt = Strategische Käufer
• Investitionswert = Unternehmenskäufer
• Innerer Wert = Finanzinvestoren (z. B. Private-Equity -Gesellschaften)
• Sicherheitenwert = Banken
• Versicherungswert = Versicherer
• Buchwert = Steuerbehörden
• Fairer Wert = Minderheitsgesellschafter (oftmals abweichende Aktionäre oder zur Bewertung von Aktienoptionen)

Offensichtlich ist der Bewertungsmaßstab bei jeder Unternehmensbewertung von zentraler Bedeutung und bestimmt die anzuwendenden Bewertungsmethoden. Beispielsweise schließt die Wahl des Verkehrswerts als Maßstab Methoden aus, die potenzielle Synergien berücksichtigen. Diese Einschränkung kann zu einer Unterbewertung führen. Im Wesentlichen kann die Verwendung des Verkehrswerts als Bewertungsmaßstab Ihr Unternehmen bei der Preisfindung unterbewerten.

In der Praxis ist der genaue Wertmaßstab ein Konzept, das hauptsächlich von Gutachtern verwendet wird. Auch wenn Käufer den Verkehrswert oder den strategischen Wert nicht explizit erwähnen, ist das Verständnis der zugrunde liegenden Prinzipien dieser Maßstäbe von größter Bedeutung. Wenn ein Gutachter Ihr Unternehmen beispielsweise anhand des Verkehrswerts bewertet, wissen Sie, dass potenzielle Synergien nicht berücksichtigt wurden, was möglicherweise zu einer Unterbewertung Ihres Unternehmens führt .

Umgekehrt könnte ein direkter Konkurrent während der Verhandlungen argumentieren, dass Ihr Unternehmen aufgrund branchenüblicher Multiplikatoren zwischen 3,5 und 4,5 lediglich einen Multiplikator von 4,0 verdient. Dem könnten Sie entgegenhalten, dass die meisten Käufer in Ihrem Sektor keine Synergien erzielen. Der Käufer, mit dem Sie verhandeln, erwartet jedoch nach der Übernahme aufgrund von Kosteneinsparungen und Synergieeffekten einen EBITDA-Anstieg von 30 %.

• Mit Synergien: 2.000.000 $ EBITDA x 4,0 = 8.000.000 $ Wert
• Ohne Synergien: 2.600.000 USD EBITDA (nach Integration) x 4,0 = 10.600.000 USD Wert
• Ergebnis: Der Unternehmenswert steigt aufgrund des erhöhten Cashflows um 2.400.000 US-Dollar (30 % EBITDA-Anstieg = 600.000 US-Dollar Mehrwert). Der tatsächliche Wert der ausgehandelten Synergien entspricht möglicherweise nicht immer 100 %.

Der Fair Market Value (FMV) Standard

In der Realität lässt sich der faire Marktwert wie folgt kurz und bündig erfassen:

Der höchste Preis, der für ein Unternehmen im regulären Geschäftsverkehr auf üblichem Wege und in einem Markt ohne unzulässigen Druck vernünftigerweise erzielt werden kann. Dieser Markt besteht aus willigen Käufern und Verkäufern, die unter unabhängigen Bedingungen und ohne Zwang zum Abschluss des Geschäfts verhandeln. Beide Parteien verfügen über angemessene Kenntnisse der relevanten Fakten. – American Society of Appraisers

Folgende Punkte sind explizit in der Definition des Verkehrswerts enthalten:

• Betrag (Preis): Bei Geschäftstransaktionen ist der höchste Preis der maßgebliche Maßstab, während bei Immobilientransaktionen der Standard des „wahrscheinlichsten Preises“ gilt.
• Bereitwillig: Diese Definition impliziert, dass die beteiligten Parteien bereit, fähig und motiviert sind und in ihrem besten Interesse handeln.
• Zwang: FMV setzt Interaktionen ohne ungebührlichen Einfluss oder besondere Motivationen voraus und gewährleistet so, dass Transaktionen unparteiisch durchgeführt werden.
• Wissen: Der faire Marktwert setzt außerdem voraus, dass die Parteien gut informiert sind und über Branchen-, Markt- und Geschäftskenntnisse verfügen.

Folgende Elemente sind implizit und allgemein anerkannt Bestandteil der Definition des Verkehrswerts:

• Aktuelle Wirtschafts- und Marktbedingungen: Die Bewertung hängt von den vorherrschenden Wirtschafts- und Branchenbedingungen ab.
• Ausreichend Zeit: Eine angemessene Dauer ermöglicht ein effektives und wettbewerbsfähiges Marketing über die üblichen Kanäle.
• Ausgehandelt: Preisverhandlungen spiegeln die Dynamik von Angebot und Nachfrage wider.
• Zahlung in bar oder gleichwertig: Die Zahlung erfolgt in bar oder in einer gleichwertigen Zahlungsart (z. B. Barzahlung über Bankfinanzierung ). Bei innovativen Finanzierungsmöglichkeiten werden Preisanpassungen vorgenommen.

Warum übersteigen Werte manchmal den Verkehrswert? Betrachten Sie diese Fälle, in denen ein Unternehmen für mehr oder weniger als den Verkehrswert verkauft werden könnte:

• Freiwillige Einflussnahme: Ein widerwilliger Minderheitspartner hält bis zum Schluss durch und zwingt den Käufer so, einen höheren Preis zu zahlen, um seine Investitionen in Zeit, Mühe und entgangene Chancen wieder hereinzuholen.
• Erzwungene Umstände: Ein Verkäufer sieht sich externen Zwängen wie gesundheitlichen Problemen ausgesetzt, was zu überstürzter Vorbereitung, Vermarktung und Verhandlung führt und letztendlich dazu, dass Geld ungenutzt bleibt.
• Informationslücken: Solche Lücken entstehen, wenn dem Käufer umfassende Informationen fehlen. Beispielsweise können vom Verkäufer verschwiegene wichtige Fakten oder die Unterschätzung des starken Wettbewerbs durch einen finanzstarken Konkurrenten aufgrund unzureichender Kenntnisse zu einer Überzahlung führen.
• Zeitmangel: Aufgrund persönlicher Umstände bietet der Verkäufer das Unternehmen überstürzt zum Verkauf an und erzielt dadurch einen geringeren Wert als den, den ein systematischer Verkaufsprozess hätte bringen können.
• Innovative Finanzierung: Der Verkäufer bietet innovative Finanzierungsoptionen an, was das Risiko erhöht und folglich den Kaufpreis steigert.
• Synergiengewinne: Der Käufer bringt erhebliche Synergien ein, wie beispielsweise ein erweitertes Vertriebsnetz, was zu einer Steigerung des Kaufpreises um 20 % beiträgt.

Strategien zur Maximierung des Unternehmenswerts

Mit einem klaren Verständnis des fairen Marktwerts und seiner Grenzen finden Sie hier praktische Empfehlungen zur Wertsteigerung Ihres Unternehmens:

Positionierung optimieren

Im Bereich von Fusionen und Übernahmen ist die Positionierung wichtiger als die Verhandlung selbst. Sie bildet das Fundament für erfolgreiche Verhandlungen, da es entscheidend ist, aus einer Position der Stärke heraus zu verhandeln. Die optimale Positionierung ist erreicht, wenn man selbst nicht zum Verkauf , der Käufer aber unbedingt erwerben möchte.

Ausreichend Zeit einplanen

Nehmen Sie sich ausreichend Zeit für eine gründliche Vorbereitung, bevor Sie in den Verkaufsprozess einsteigen. Dies optimiert nicht nur Ihre Positionierung, sondern ermöglicht Ihnen auch die Entwicklung mehrerer Alternativen und Notfallstrategien, wodurch Sie weniger anfällig für äußeren Druck sind. Eine gut vorbereitete Vorgehensweise mindert das Risiko von Zwang, und die Vielfalt an Alternativen schützt Sie vor den Fallstricken des Sunk-Cost-Fallacy (Kostenfalle).

Rüsten Sie sich mit Wissen aus

Stärken Sie Ihre Argumentationsgrundlage durch umfassendes Wissen und Daten, um Bedenken potenzieller Käufer auszuräumen, insbesondere im Umgang mit Finanzinvestoren wie Private-Equity -Gesellschaften. Auch wenn Ihre direkten Wettbewerber Ihre Branche möglicherweise gut kennen, verschafft Ihnen fundiertes Branchenwissen einen entscheidenden Vorteil im Umgang mit Finanzinvestoren. Der Nachweis umfassender Recherchen und Daten zerstreut nicht nur die Bedenken der Käufer, sondern stärkt auch Ihre Verhandlungsposition.

Entwickeln Sie eine prägnante Wachstumsstrategie

Erstellen Sie einen prägnanten Wachstumsplan, der die potenziellen Expansionsmöglichkeiten Ihres Unternehmens aufzeigt . Integrieren Sie diesen Plan in Ihre Positionierungsstrategie und kommunizieren Sie potenziellen Käufern , dass ein Verkauf nicht zwingend notwendig ist. Käufer fragen häufig nach den Verkaufsmotiven, insbesondere in potenziellen Wachstumsphasen. Ihre Antwort wird Ihre Positionierung entweder stärken oder schwächen. Idealerweise sollten Sie Ihren Wachstumsplan parallel umsetzen und dabei Annahmen auf Basis von Echtzeitdaten formulieren.

Wertsteigerung durch Finanzierungsoptionen

Den bestmöglichen Preis für eine Finanzierung zu erzielen, lässt sich auf zwei einfache Arten erreichen. Erstens: Optimieren Sie Ihre Geschäftsprozesse, um potenziellen Käufern die Finanzierung zu erleichtern . Dies beinhaltet die Maximierung des zu versteuernden Einkommens , da Banken den verfügbaren Cashflow anhand der Einkommensteuererklärungen zur Deckung des Schuldendienstes im Rahmen der Transaktionsprüfung bewerten. Zweitens: Erwägen Sie, günstige Verkäuferfinanzierungsbedingungen . Gehen Sie dabei jedoch mit Bedacht vor und gewähren Sie solche Bedingungen nur operativ und finanziell soliden Käufern.

Strategische Käufer ansprechen

Richten Sie Ihr Unternehmen so aus, dass es den Interessen strategischer Käufer entspricht . Fördern Sie einzigartige und unersetzliche Aspekte Ihres Unternehmens, wie beispielsweise starke Kundenbeziehungen, firmeneigene Prozesse, Geschäftsgeheimnisse, langfristige Kundenverträge, Patente und vieles mehr. Je unverwechselbarer und schwerer zu kopieren Ihre Angebote sind, desto höher ist der Wert, den potenzielle Käufer Ihrem Unternehmen beimessen . Indem Sie Elemente schaffen, die sich einer einfachen Nachahmung widersetzen, positionieren Sie sich in der Lage, den fairen Marktwert zu übertreffen.

Den Verkauf strategisch timen

Der optimale Zeitpunkt für einen Verkauf fällt mit der Hochphase Ihrer Branche zusammen. Zwar kann es schwierig sein, den genauen Höhepunkt zu bestimmen, doch die Nutzung eines Branchenaufschwungs verbessert Ihre Verkaufsaussichten erheblich.

Unterschiedliche Wertmaßstäbe

Der Verkehrswert dient zwar als grundlegendes Bewertungsinstrument , ist aber nicht zwingend auf diesen einzigen Bewertungsmaßstab beschränkt. Er wird häufig zur Bewertung kleiner und mittelständischer Unternehmen und bildet einen Ausgangspunkt für die strategische Planung. Beginnen Sie den Exit-Planungsprozess so früh wie möglich, da eine frühzeitige Planung zu einer höheren Wertschöpfung führt.

Professionelle Beurteilung und Strategie

Um den Wert Ihres Unternehmens präzise zu ermitteln, empfehlen wir Ihnen eine umfassende Unternehmensanalyse. Diese beinhaltet eine unabhängige Bewertung Ihres Unternehmens sowie eine detaillierte Exit-Strategie. Dieser strategische Plan ist Ihr erster Schritt zu einer taktischen Planung Ihres Unternehmensausstiegs mit dem Ziel, den Wert zu maximieren.