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Leitfaden zur Unternehmensbewertung: Brauche ich eine Bewertung?

Gepostet
Aktualisiert
Von CBGabriel

Leitfaden zur Unternehmensbewertung für Gründer von iGaming-Unternehmen

Benötige ich wirklich ein Wertgutachten?

Die Führung eines iGaming-Unternehmens wirft unweigerlich eine strategische Frage auf: Welchen Wert hat mein Unternehmen heute – und für wen? Ob Sie einen B2C-Sportwettenanbieter, eine B2B-Plattform oder ein Affiliate-Netzwerk betreiben: Das Verständnis des Unternehmenswertes ist der Schlüssel für Kapitalbeschaffung, Exit-Planung, Partnerausstiege und sogar die Einhaltung von Lizenzbestimmungen. Bevor Sie ein Gutachten in Auftrag geben – oder es aufschieben –, lesen Sie die folgende Einführung. Sie basiert auf zehn Jahren Erfahrung in der Beratung von Unternehmern im Bereich Fusionen und Übernahmen in der Glücksspielbranche.

1. Was genau ist eine Bewertung?

Im Kern geht es bei einer Unternehmensbewertung zukünftige wirtschaftliche Vorteile (Cashflow, geistiges Eigentum, Lizenzen, Markenwert und Kundengruppen) in einen einzigen Preis umzurechnen. Die Bewertung kann regelbasiert (vergleichbare EV/EBITDA-Multiplikatoren), ertragsbasiert (diskontierter Cashflow) oder vermögensbasiert erfolgen, beginnt aber immer mit der Frage, warum man diese Zahl benötigt.

Die meisten Gutachter orientieren sich am Verkehrswert (Fair Market Value, FMV) – dem Preis, zu dem ein williger Käufer und Verkäufer, ohne Zwang, auf einem freien Markt verhandeln würden . Der FMV ist nützlich für Steuer- , Scheidungs- und Gesellschafterstreitigkeiten, unterschätzt jedoch häufig die strategischen Prämien, die typischerweise bei Glücksspieltransaktionen anfallen, wo regulatorische Rahmenbedingungen, geografische Expansionsrechte oder proprietäre Quotenberechnungssysteme Synergien schaffen. Diese Prämien werden im strategischen (Investitions-)Wert , der als der Preis definiert ist, den ein bestimmter Erwerber aufgrund von Kosten- oder Umsatzsynergien rechtfertigen kann. Die Übernahme des brasilianischen Wettanbieters Betnacional durch Flutter im Jahr 2024 für 564 Millionen Euro zum 18,4-Fachen des EBITDA verdeutlicht, wie weit der strategische Wert den FMV in Wachstumsmärkten übertreffen kann.

2. Brauchen Sie im Moment wirklich einen?

Stellen Sie sich fünf Fragen:

  1. Auslösendes Ereignis – Beschaffen Sie Kapital, geben Sie Optionen aus, verhandeln Sie einen Kauf- und Verkaufsvertrag oder stehen Sie vor einem Rechtsstreit/einer Steuerprüfung?

  2. Stimmung der Interessengruppen – Werden Investoren , Regulierungsbehörden oder Ehepartner den Preis anfechten?

  3. Markt-Timing – Ist der Sektor im Aufwind? 2024 verzeichnete weltweit eine Rekordzahl an Gaming-Deals; ein Warten von sechs Monaten könnte die Multiplikatoren verändern.

  4. Datenbereitschaft – Sind Ihre segmentierten KPIs (GGR, NGR, Kundenbindung, Spielerwert) ausreichend sauber, um eine Überprüfung durch Dritte zu ermöglichen?

  5. Budget vs. Nutzen – Überwiegen die gewonnenen Erkenntnisse die Gebühr und den Zeitaufwand des Managements?

Wenn mindestens zwei Antworten auf „Ja“ hindeuten, ist eine Bewertung selten vergebene Mühe; andernfalls kann eine informelle Spanne genügen, bis ein Auslöser in Sicht ist.

3. Lieferoptionen, Kosten und Anwendungsfälle

Lieferbar Typische Länge Richtpreis (USD) Primäre Anwendungsfälle Ideal im iGaming, wenn…
Mündliche Wertbeurteilung 1-stündiges Telefonat & Zusammenfassungs-E-Mail 0 – 3,000 Frühzeitige Ausstiegsplanung , Plausibilitätsprüfungen Sie benötigen einen groben Multiplikator, um zu entscheiden, ob Sie in diesem Quartal einen Sale starten sollen.
Bericht mit beschränktem Umfang (eine „Wertberechnung“) 5-25 Seiten 2.900 – 9.700 für KMU; 10.000 – 50.000 für mittelständische Unternehmen Richtpreise für Investorenpräsentationen, Partnerübernahmen, Lieferantenprüfungen Sie vermarkten ein Affiliate- Netzwerk mit einem Umsatz von 3-8 Millionen Euro und wünschen sich eine rechtssichere Beratung ohne die Strenge eines Gerichtssaals.
Zertifiziertes (in sich abgeschlossenes) Gutachten 80–250 Seiten 5.000 Basisdaten; 30.000+ für komplexe Gruppen Steuerangelegenheiten, Scheidung, Mitarbeiterbeteiligungsprogramm (ESOP), streitige Aktionärsangelegenheiten Der Bericht wird von einer Aufsichtsbehörde, einem Gericht oder einer vergleichbaren Stelle der Steuerbehörde geprüft, andernfalls müssen Sie mit Einwänden gegen die Annahmen rechnen.

4. Den richtigen Experten auswählen

Eine Wertangabe ist nur so glaubwürdig wie die Person, die sie unterzeichnet. Zu den Optionen gehören:

  • Akkreditierte Sachverständige (ASA, CVA, ABV) – fundierte Kenntnisse der Bewertungstheorie, aber begrenzte Einblicke in die Praxis von Fusionen und Übernahmen.

  • Wirtschaftsprüfer – stark im Bereich Compliance; übersehen möglicherweise branchenspezifische Besonderheiten wie Beschränkungen bei Hauttransplantationen oder geografisch gesperrte Einnahmequellen.

  • Unternehmensmakler – pragmatisch und oft kostenlos, doch die Methoden variieren stark.

  • iGaming M&A-Berater – kombinieren Lizenzkenntnisse, Vergleichstransaktionen und Zugang zu Käufern, verlangen aber Erfolgsgebühren, wenn sie später den Verkauf durchführen.

Für ein reguliertes Glücksspielunternehmen, das einen Exit von über 5 Millionen Euro anstrebt, eignet sich das Hybridmodell am besten: Ein M&A-Berater erstellt eine Bewertung mit begrenztem Umfang auf der Grundlage von aktuellem Käuferfeedback und zieht einen zertifizierten Gutachter nur dann hinzu, wenn dies im Rahmen eines Rechtsstreits oder von den Steuerbehörden verlangt wird.

5. Den richtigen Wertmaßstab

  • Der Verkehrswert dient als Grundlage für die Diskussionen vor Gericht und mit der Steuerbehörde, lässt aber Synergieeffekte außer Acht.

  • Der strategische Wert bzw. der Investitionswert kann den Verkehrswert um 20–60 % übersteigen, wenn Käufer Lizenzen, Marktanteile oder Technologie benötigen. Die jüngsten EV/EBITDA-Spannweiten im Gaming-Bereich reichen von unter 6× für rückläufige B2C-Angebote bis über 18× für wachstumsstarke Sportwettenplattformen .

Bei einem EBITDA unter 1 Mio. US-Dollar bestimmt der Verkehrswert üblicherweise den Höchstpreis; die Käufer sind begrenzt und die Finanzierung erfolgt gewinnabhängig. Liegt das EBITDA über 1 Mio. US-Dollar , sollte ein Wettbewerbsverfahren eingeleitet werden – der strategische Wert ist oft wichtiger als der Verkehrswert, insbesondere in Märkten mit neuen Regulierungen (z. B. Brasilien, einige US-Bundesstaaten).

6. Vor- und Nachteile der Beauftragung einer Bewertung zum jetzigen Zeitpunkt

Vorteile

  • Glaubwürdiger Anker für Verhandlungen; zügelt emotionale Preisgestaltung.

  • Identifiziert Werttreiber (Spielerakquisekosten, Spielerabwanderung), die Sie vor dem Verkauf verbessern können.

  • Zeigt potenziellen Investoren und Aufsichtsbehörden, dass die Unternehmensführung gut funktioniert.

Nachteile

  • Bargeldaufwand und Managementkapazität.

  • Risiko des Datenlecks bei Datenaufbereitung außerhalb der Geheimhaltungsvereinbarung .

  • In volatilen Märkten können Momentaufnahmen veralten; eine Aktualisierung kann innerhalb von 6–12 Monaten erforderlich sein.

Wichtige Erkenntnisse

Eine Unternehmensbewertung ist keine rein akademische Übung, sondern ein strategisches Instrument. Für Unternehmen mit einem EBITDA unter 5 Mio. € genügt oft ein vom Sachverständigen erstellter Verkehrswertbericht. Bei größeren oder wachstumsstarken Vermögenswerten sichern sich Bewertungen mit begrenztem Umfang, die auf aktuelle Marktmultiplikatoren abgestimmt und später in einer Auktion einem Stresstest unterzogen werden, die Ihnen zustehende Prämie. Treffen Sie Ihre Entscheidung anhand von Zweck, Zielgruppe und Budget. Und denken Sie daran: Die besten Bewertungen entwickeln sich parallel zu Ihrem Exit-Plan, nicht nur parallel zu Ihrer Bilanz.

Auswahl des optimalen Bewertungsberaters für Ihr iGaming-Unternehmen

Der iGaming-Transaktionsmarkt war noch nie so aktiv: 2024 wurde ein Transaktionsrekord aufgestellt und 2025 begann mit aufsehenerregenden Bewertungen, wie beispielsweise Flutters Mehrheitsbeteiligung an dem brasilianischen Unternehmen Betnacional mit einem Multiple ~18,4×

Gleichzeitig pendelt sich die Aktivität im mittleren Marktsegment bei einem stabileren EBITDA von 6,4× für Transaktionen mit einem Unternehmenswert von 10-25 Mio. US-Dollar ein, und kleinere iGaming- Assets werden weiterhin innerhalb des historischen Umsatzkorridors von 3-8× .

Vor diesem Hintergrund ist die Wahl des richtigen Bewertungspartners für Ihr Unternehmen genauso wichtig wie die Kenntnis seines Wertes selbst. Nachfolgend finden Sie einen aktuellen, branchenspezifischen Leitfaden, der auf zehn Jahren Beratungserfahrung mit Gründern und Investoren der iGaming-Branche basiert.

Beraterlandschaft und deren typischer Fokus

Unternehmensmakler dominieren nach wie vor den Verkauf von Unternehmen im unteren Mittelstand (Umsatz unter 5 Mio. €). Ihre Stärke liegt in der Nähe zu den Inhabern und Betreibern sowie in der Kenntnis von SBA-ähnlichen Finanzierungsstrukturen , jedoch greifen die meisten auf generische Softwarevorlagen zurück, die für Multi-Lizenz-Glücksspielmodelle ungeeignet sind.

M&A-Boutiquen (darunter auch auf iGaming spezialisierte Firmen) steigen üblicherweise bei einem Umsatz zwischen 5 und 50 Millionen Euro ein. Sie orientieren sich an aktuellen Transaktionsdaten, führen begrenzte Auktionsverfahren durch und sprechen die Sprache strategischer Käufer – entscheidend, wenn ein Sportwettenanbieter, ein Affiliate-Netzwerk oder eine B2B-Plattform der wahrscheinliche Käufer ist.

Investmentbanken konzentrieren sich auf Plattformgeschäfte mit einem Volumen von über 50 Millionen Euro und grenzüberschreitende Ausgliederungen; ihre Fairness Opinions sind gerichtsverwertbar, jedoch für Unternehmen .

Wirtschaftsprüfer und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften zeichnen sich durch ihre Expertise in der Bewertung von Steuer-, Options- und Rechtsstreitigkeiten aus; nur die vier großen Bewertungsabteilungen im Glücksspielbereich verfügen über eine aktive M&A-Pipeline.

Akkreditierte Gutachter liefern die am besten verteidigungsfähigen Gutachten in Aktionärsstreitigkeiten, unterschätzen aber oft strategische Prämien, weil ihnen praktische Erfahrung in der Verkaufsabwicklung fehlt.

Drittanbieter-/automatisierte Tools liefern schnelle Desktop-Ausgaben; sie können Eigentümern helfen, interne Prognosen auf Plausibilität zu prüfen, aber ihre Marktdatensätze trennen selten zwischen regulierten und grauen iGaming-Einnahmen – ein Fehler, der Multiplikatoren um das Zweifache verändern kann.

Typische Preisgestaltung (Globale Umfrage unter 44 Anbietern)

Beraterkategorie Gebührenbereich (USD) Durchschnittsgebühr für Umfragen Berichtstiefe / optimaler Anwendungsfall
Geschäftsmakler $ 950 – 10,000 $ 3,800 – 4,500 10–15 Punkte Maklermeinung; Richtpreise für Transaktionen unter 5 Mio. €
M&A-Boutique $ 1,500 – 15,000 $ 6,300 – 8,900 Ein 25–40 Seiten umfassendes, marktgerechtes Memorandum, oft zusammen mit dem Auktionsmandat
Investmentbank $ 12,000 – 17,000 ≈ $ 14,500 Fairness Opinion (60 Punkte); Voraussetzung für die Zustimmung des Vorstands bei Unternehmensverkäufen im Wert von über 50 Mio. €
Akkreditierter Gutachter $ 2,000 – 30,000 $ 7,900 – 13,000 70-100 Seiten umfassender, USPAP-konformer Bericht für Steuer- oder Streitbeilegungszwecke
Wirtschaftsprüfer / Steuerberatungsgesellschaft $ 2,000 – 15,000 $ 7,500 – 9,200 80-Prozent-Bewertung mit nachvollziehbarer Dokumentation; robust für Mitarbeiterbeteiligungsprogramme und Verrechnungspreise
Finanzberatungsunternehmen $ 10,000 – 40,000 $ 20,000 – 25,000 Maßgeschneidertes Modell plus Sensitivitätstabellen; oft in Verbindung mit Fundraising

Vor- und Nachteile der einzelnen Beratertypen

Vorteile

  • Unternehmensmakler: Niedrige Einstiegskosten; praktische Unterstützung bei der Käuferakquise; gut geeignet für den Verkauf von Vermögenswerten einzelner Affiliate-Websites .

  • M&A-Boutique: Branchenkenntnisse; aktives Käufernetzwerk; gleicht Wertvorstellungen mit Auktionsdynamiken ab.

  • Investmentbank: Umfassende Expertise für komplexe Strukturierungen; anerkannte Marke für Aufsichtsräte börsennotierter Unternehmen .

  • Wirtschaftsprüfer/Sachverständiger: Höchste Glaubwürdigkeit vor Steuergerichten; detaillierte finanzielle Normalisierung.

  • Automatisiertes Tool: Sofortige Ausgabe; nützlich als Zweitmeinung.

Nachteile

  • Unternehmensmakler: Potenzielle gebührenbedingte Wertsteigerung; begrenzte grenzüberschreitende Reichweite.

  • M&A-Boutique: Honorarvorschüsse zuzüglich Erfolgsgebühren können die Kosten im Vergleich zu Maklern verdoppeln.

  • Investmentbank: Hohe Einstiegsgebühren; Prozesse können Gründerteams überfordern.

  • Wirtschaftsprüfer/Gutachter: Möglicherweise werden regulatorische oder synergistische Prämien im Bereich iGaming übersehen.

  • Automatisiertes Tool: Ignoriert Graumarktrabatte, Jurisdiktionsrisiken und Bonuskostenvolatilität .

Häufig gestellte Fragen

Warum werden iGaming-Unternehmen mit höheren Multiplikatoren gehandelt als vergleichbare SaaS-Unternehmen ?

Regulatorische Wettbewerbsvorteile, eine integrierte Zahlungsinfrastruktur und ein gewohnheitsmäßiges Kundenverhalten rechtfertigen hohe Umsatzmultiplikatoren – insbesondere in neu regulierten Regionen wie Brasilien, wo Vorreiter Bewertungen von mehr als dem 18-Fachen des EBITDA erzielt haben.

Benötige ich einen 100-seitigen Bericht, um mein Affiliate-Portfolio mit einem Bruttospielertrag von 8 Millionen Euro zu verkaufen?

Nein. Käufer achten auf die Cash-Conversion, die Traffic-Kontinuität und das Lizenzrisiko . Ein 20-seitiges Makler- oder Boutique-Memorandum, das EBITDA, NGR pro FTD und Spielerabwanderung vergleicht, ist in der Regel ausreichend und deutlich günstiger.

Wie oft sollte ich meine Bewertung aktualisieren?

Alle 12 bis 18 Monate oder nach einem wesentlichen Ereignis – z. B. Markteintritt, bedeutender B2B-Vertrag oder regulatorische Steueränderung –, da sich die Multiplikatoren in risikoaversen Zyklen schnell verringern können.

Garantiert eine Bewertung meinen Ausstiegspreis?

Niemals. Es handelt sich um eine fundierte Momentaufnahme; der tatsächliche Erlös hängt von der Spannung bei der Auktion, den Offenlegungen gemäß der Geheimhaltungsvereinbarung und der strategischen Logik des erfolgreichen Bieters ab.

Was ist der wichtigste Werttreiber im Jahr 2025?

Regulatorische Sicherheit. Vermögenswerte mit unbedenklichen Lizenzen in erstklassigen Jurisdiktionen (z. B. Großbritannien, Ontario, New Jersey) erzielen einen Aufschlag von 25–40 % gegenüber vergleichbaren Einnahmen aus dem Graumarkt.

Wichtigste Erkenntnisse

  1. Wählen Sie den Berater passend zu Ihrem Zweck: Rechtsstreitigkeiten ≠ Ausstiegsvorbereitung.

  2. Im iGaming-Bereich sind Branchenkenntnisse und der Zugang zu Käufern wichtiger als umfangreiche Berichte.

  3. Die Ausgaben der Software dienen lediglich der Plausibilitätsprüfung, nicht als Maßstab für den Verkaufserfolg.

  4. Bewertungen sollten regelmäßig aktualisiert werden; regulatorische Schocks und Schwankungen der Bonuskosten machen das Jahr 2025 zu einem sich ständig verändernden Ziel.

Mit dem richtigen Spezialisten an Ihrer Seite – und einem realistischen Verständnis von strategischem versus marktgerechtem Wert – können Sie sich souverän im heutigen dynamischen Markt für Fusionen und Übernahmen im iGaming-Bereich bewegen und die Prämie erzielen, die Ihr Unternehmen verdient.

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