888 Holdings adquiere William Hill International: análisis de la operación

Resumen de la oferta

El 1 de julio de 2022, 888 Holdings completó la adquisición del negocio internacional (fuera de EE. UU.) de William Hill a Caesars Entertainment, en una transacción valorada entre 1950 y 2050 millones de libras esterlinas, lo que representa una reducción de 250 millones de libras esterlinas respecto al precio original de 2200 millones de libras esterlinas acordado cuando se anunció la operación en septiembre de 2021. Esta reducción de precio reflejó los cambios en el rendimiento del negocio y las condiciones del mercado entre el anuncio y la finalización de la operación. El acuerdo creó uno de los cinco grupos de apuestas y juegos en línea más importantes del mundo, al combinar la tecnología y las capacidades digitales de 888 con la icónica marca de William Hill, su red de 1414 casas de apuestas en el Reino Unido y su consolidada presencia en línea bajo la marca Mr Green en los mercados europeos.

Por qué este acuerdo fue estructuralmente inusual

Esta transacción fue el segundo paso de un proceso de dos fases que comenzó cuando Caesars Entertainment adquirió la totalidad de William Hill en abril de 2021 por 3700 millones de dólares. Caesars solo quería el negocio de apuestas deportivas de William Hill en Estados Unidos, concretamente las relaciones con casas de apuestas físicas y la tecnología que le permitirían competir en el mercado estadounidense, en rápida expansión. El negocio internacional siempre estuvo destinado a ser vendido, y 888 se convirtió en el comprador de la operación fuera de Estados Unidos, que incluía el Reino Unido, Europa y el resto del mundo.

El acuerdo exigía que 888 captara aproximadamente 500 millones de libras esterlinas en nuevo capital, una captación de capital que representó una dilución significativa para los accionistas existentes y puso de manifiesto la naturaleza transformadora de la transacción para lo que había sido un operador exclusivamente online mucho más pequeño.

Los desafíos del cambio de marca e integración de Evoke

El grupo resultante de la fusión entre 888 y William Hill cambió su nombre a Evoke plc en 2023, pero la integración resultó más compleja de lo previsto. La empresa arrastraba una deuda considerable derivada de la adquisición y se enfrentó a las dificultades derivadas de los cambios en la normativa británica —en particular, los relativos a las normas de juego responsable y la revisión de la Ley de Juego de 2023—, que redujeron los márgenes de los establecimientos de William Hill. La dirección de Evoke llevó a cabo importantes esfuerzos de reestructuración entre 2023 y 2024, incluyendo una revisión estratégica de su cartera de casas de apuestas.

Datos clave

• Múltiplo de la transacción: aproximadamente 7,5 veces el EBITDA normalizado (antes de sinergias), 5,7 veces después de sinergias
• Pago diferido de hasta 100 millones de libras esterlinas en 2024, basado en el EBITDA ajustado del grupo ampliado
• Ampliación de capital de 888: se emitieron aproximadamente 500 millones de libras esterlinas en nuevas acciones para financiar la adquisición
• Tiendas minoristas adquiridas por William Hill: 1.414 casas de apuestas en el Reino Unido
• Otras marcas incluidas: Mr Green, SI Sportsbook (internacional), William Hill Online
• 2023: El grupo combinado cambia su nombre a Evoke plc
• Director ejecutivo tras la finalización de la operación: Itai Pazner (888), sucedido por Per Widerstrom (Evoke, 2023)

Señal del mercado

Este acuerdo ilustra la complejidad de las adquisiciones selectivas en el sector del juego regulado, donde el vendedor desea adquirir los activos de una jurisdicción y debe desprenderse del resto. También demuestra el riesgo de integración que supone combinar un operador nativo digital (888) con una red de establecimientos minoristas multicanal (William Hill), especialmente cuando las dificultades regulatorias afectan al negocio adquirido poco después de la finalización de la operación. Para los compradores de iGaming de tamaño mediano, la carga de deuda y la posterior reestructuración de Evoke sirven como un caso de estudio aleccionador en la gestión del apalancamiento en las adquisiciones.

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