Si usted es un ejecutivo financiero que está considerando financiar su empresa con capital privado (PE), probablemente esté al tanto de la atención mediática que genera las ventajas y desventajas de las empresas e inversiones de PE. Pero más allá de los titulares, el proceso de toma de decisiones puede ser complejo y desafiante.

Para tomar una decisión informada, los ejecutivos financieros deben comprender el valor potencial de una alianza con una firma de capital privado y cómo se compara con una relación de compra estratégica. Esto requiere un profundo conocimiento de diversas estrategias de inversión y salida, así como experiencia operativa.

Los inversores de capital privado y los compradores estratégicos tienen sus propios objetivos que impactarán la transacción y el futuro funcionamiento de la empresa. Es crucial alinear estos objetivos con los de los propietarios para garantizar una colaboración mutuamente beneficiosa.

Determinación de objetivos

Antes de tomar cualquier decisión, los ejecutivos financieros deben identificar los objetivos de su empresa y definir qué significa el éxito para ellos. Los objetivos de los propietarios pueden diferir, por lo que conciliar estas diferencias es esencial.

Compradores estratégicos

Los compradores estratégicos son empresas que ya operan en líneas de negocio similares. Su objetivo principal es mejorar su modelo de negocio actual y la rentabilidad financiera para los accionistas derivada de la adquisición de la empresa objetivo. Este tipo de comprador también incluye empresas de cartera de empresas de capital privado que funcionan como plataformas de adquisición.

Compradores financieros

Las firmas de capital privado y otros compradores financieros pueden tener experiencia en un sector similar, pero no se encuentran actualmente en el sector de la empresa objetivo. Su enfoque se centra en considerar la empresa como una inversión independiente con potencial de crecimiento interno en ingresos, ganancias y flujo de caja libre. El crecimiento externo, mediante la conversión de la empresa en una plataforma de adquisición, también es un objetivo secundario.

Abordar cuestiones estratégicas

Los ejecutivos financieros deben abordar diversas cuestiones estratégicas con respecto a la venta de la totalidad o parte de la propiedad de su empresa. ¿Cuáles son los objetivos financieros y de propiedad de los posibles compradores? ¿Cómo se comparan con la definición de éxito de los propietarios? Es fundamental alinear o conciliar estos objetivos.

Post-Cierre

Cambios. Cualquier transacción conlleva inevitablemente cambios y dislocaciones organizacionales. Para garantizar una colaboración exitosa, los ejecutivos financieros deben formar parte del equipo de planificación que identifica y desarrolla soluciones a estos problemas.

Valoración: Cómo equilibrar el potencial alcista y el riesgo bajista

Los compradores estratégicos suelen estar dispuestos a pagar una prima por una empresa debido a las posibles sinergias operativas que pueden lograr. Además, podrían estar dispuestos a aceptar una menor rentabilidad de la inversión o un menor coste de capital, ya que cuentan con un negocio consolidado que puede compensar cualquier posible pérdida. Sin embargo, es importante no sobrevalorar la empresa, ya que esto puede generar expectativas poco realistas y un mayor riesgo de pérdidas.

Por otro lado, las firmas de capital privado suelen ofrecer un precio de compra inicial más bajo, pero con la perspectiva de una mayor ganancia a largo plazo basada en la futura venta de la propiedad retenida. También pueden ser más cautelosas en sus valoraciones , ya que no cuentan con el mismo nivel de experiencia operativa que los compradores estratégicos.

Estructura del acuerdo: flexibilidad y apalancamiento financiero

Los compradores estratégicos suelen adquirir el 100% de la empresa objetivo a cambio de efectivo o una combinación de efectivo y acciones. Por otro lado, las firmas de capital privado y otros compradores financieros pueden ofrecer estructuras de negociación más flexibles que satisfagan las diversas necesidades del grupo propietario. Por ejemplo, pueden ofrecer acuerdos íntegramente en efectivo o retiros parciales de efectivo para propietarios que deseen jubilarse pero conservar una parte del capital en la empresa.

Sin embargo, las firmas de capital privado suelen utilizar niveles de deuda más altos en la estructura de capital de sus adquisiciones que los compradores estratégicos. Esto puede llevar a un apalancamiento excesivo del negocio, lo que reduce la capacidad de reinvertir el flujo de caja operativo para su crecimiento. El ejecutivo financiero de la empresa objetivo debe analizar cuidadosamente la carga de deuda en comparación con los flujos de caja operativos proyectados para garantizar que la estructura de capital cumpla con los requisitos operativos.

Hora de cerrar: Experiencia y diligencia debida

Los compradores estratégicos suelen contar con experiencia en el sector, lo que puede acortar y simplificar el de diligencia debida . Sin embargo, los compradores financieros podrían no tener el mismo nivel de conocimiento del sector y necesitar contratar consultores externos para realizar parte de la diligencia debida. Esto puede prolongar el proceso y retrasar el cierre de la operación.

Si bien los consultores pueden resultar inconvenientes, también pueden ayudar al equipo de gestión del vendedor a identificar y desarrollar soluciones para las disputas posteriores al cierre que puedan surgir de la reestructuración organizacional.

Criterios de inversión: comprender la estrategia del comprador

Al evaluar a posibles compradores, es importante revisar cuidadosamente sus criterios de inversión. Para las firmas de capital privado, esto incluye comprender sus preferencias y experiencia en el sector, así como su capacidad para agregar valor con base en transacciones previas. También debe evaluar si la estructura de la transacción propuesta es coherente con las transacciones previas de su cartera.

También es importante comprender si la firma de capital privado cuenta con suficiente capital disponible para realizar inversiones adicionales en el negocio o si necesitará captar capital adicional. Revisar las adquisiciones previas de la firma puede indicar su solidez en la etapa de inversión posterior.

Transacciones anteriores: Descubriendo la verdad

Uno de los factores más importantes a considerar al evaluar a los compradores potenciales son sus transacciones previas. Los empresarios necesitan una evaluación realista de lo sucedido con las operaciones previas de la firma de capital privado. Sin embargo, cada transacción está llena de palabras alegres, y es crucial obtener una visión completa, lo cual solo se logra mediante una diligencia debida y un análisis exhaustivos.

Descubrir cualquier problema con potencial disruptivo antes de cerrar el trato es el objetivo primordial de este proceso. Si tiene éxito, la charla alegre pronto se convertirá en charla seria, separando el discurso de venta de la realidad.

Estrategia y visión: tomar la decisión correcta

Otro criterio esencial a considerar al evaluar a los compradores potenciales es su estrategia y visión. Alinear estrategias y visiones puede ser uno de los factores más importantes a la hora de seleccionar compradores estratégicos o de optar por financiación de capital privado.

Aunque los compradores estratégicos ya tengan sus propios planes, la empresa tiene la responsabilidad de explicar claramente su visión y estrategia para el éxito. La comunicación es clave, y nadie puede adivinar la mente.

Empleados, cultura y legado: cómo minimizar las disrupciones

Minimizar la interrupción de la actividad de los empleados y preservar la cultura empresarial es crucial al vender una empresa. Es más probable que las firmas de capital privado se asocien con la empresa objetivo y preserven su gestión y cultura.

Los buenos compradores estratégicos entienden la importancia de descubrir los atributos culturales esenciales que llevaron a la rentabilidad y la innovación en la empresa adquirida, con el objetivo de preservar esos atributos después de la compra.

Los atributos culturales o heredados que inhiben la integración y la mejora operativa se eliminarán rápidamente. Los compradores financieros , por otro lado, tenderán más a mantener la cultura de las empresas adquiridas y a preservar el legado del negocio.

Control y gobernanza: negociación y compromiso

El vendedor está en posición de tomar muchas de las decisiones iniciales que determinarán el desarrollo de la relación, a pesar de encontrar cierta resistencia. Una sólida capacidad de negociación y la disposición a llegar a acuerdos serán clave durante esta etapa.

Si la empresa desea vender el 100% de su participación , la transacción con compradores estratégicos será más sencilla, ya que suelen adquirir la propiedad total. Las firmas de capital privado, por otro lado, están abiertas a otras opciones que podrían implicar mantener una participación minoritaria.

El ejecutivo financiero está en posición de ayudar a la empresa a analizar la teoría y la practicidad de estas opciones para garantizar un crecimiento exitoso de la empresa después del cierre.

Formalización del Gobierno Corporativo

Independientemente de la alternativa elegida, el gobierno corporativo casi siempre se formalizará más en una empresa con capital privado. Esto implica reuniones formales del consejo de administración de forma periódica, la presentación de informes completos a todos los directores, la aprobación por parte del consejo de cambios en la remuneración y contratación de ejecutivos, la aprobación por parte del consejo de inversiones de capital significativas, la aprobación por parte del consejo de adquisiciones, la implementación de cuadros de mando financieros para supervisar el negocio y un aumento de los proyectos de consultoría diseñados para mejorar los procesos operativos. Esta formalización puede contribuir a aumentar la transparencia, optimizar la toma de decisiones y garantizar el cumplimiento de los requisitos regulatorios.

Gestión: La importancia de las promesas

En el proceso de adquisición de una empresa, es en el mejor interés de los compradores comunicar a los vendedores y a la gerencia que son socios para alcanzar los objetivos financieros y operativos a largo plazo. Se comprometen a colaborar en la toma de decisiones estratégicas y a dejar que la gerencia gestione las operaciones diarias. Normalmente, estas afirmaciones son ciertas, pero la debida diligencia revelará hasta qué punto se mantendrán ciertas tras el cierre.

La gerencia debe estar preparada para la fase, algo laboriosa, posterior al cierre, cuando el enfoque se centra en lograr la excelencia operativa y el crecimiento orgánico (o interno). El crecimiento mediante adquisiciones solo ocurrirá después de que la empresa plataforma alcance la excelencia operativa.

Plan de salida: vender a compradores estratégicos

La historia ha demostrado que la principal estrategia de salida para una firma de capital privado es vender a un comprador estratégico. La segunda estrategia principal es vender a otra firma de capital privado u otro comprador financiero centrado en empresas más grandes.

Por lo tanto, incluso si la primera transacción se completa con un comprador financiero, la empresa objetivo y los gerentes con intereses de capital retenidos tienen más probabilidades de vender su propiedad en una transacción posterior a un comprador estratégico, incluso si los gerentes preferirían vender a un comprador financiero.

El resultado final

Antes de buscar financiación de capital privado a través de una asociación con una firma de PE, las empresas deben comprender las complejidades de estos acuerdos , que van desde la contabilidad hasta el asesoramiento sobre tipos de personalidad opuestos.

Los ejecutivos financieros desempeñan un papel crucial a la hora de facilitar y gestionar este terreno en nombre de la empresa objetivo para fomentar una relación sólida y productiva entre todas las partes. En definitiva, el gobierno corporativo es un factor crucial que puede influir en el éxito de una inversión de capital privado, y las empresas que adopten medidas para formalizar sus procesos de gobierno estarán mejor posicionadas para el éxito a largo plazo.