Kindred Group acquiert une participation majoritaire dans Relax Gaming – Analyse de l'opération

Aperçu de l'offre

En juillet 2021, Kindred Group a finalisé l'acquisition des 66,6 % restants du capital de Relax Gaming pour un montant pouvant atteindre 320 millions d'euros. Kindred Group prend ainsi le contrôle total de cette plateforme B2B de jeux de casino, agréée à Malte, dans laquelle il détenait une participation minoritaire depuis 2018. Relax Gaming développe ses propres jeux de machines à sous et de table, et exploite également une plateforme B2B qui distribue des jeux de studios indépendants aux opérateurs de casinos en ligne. Cette acquisition illustre la stratégie de Kindred visant à intégrer verticalement la production et la distribution de jeux au sein de son groupe d'opérateurs B2C, lui permettant ainsi de mieux maîtriser la chaîne de valeur, du développement à l'expérience joueur.

Pourquoi Relax Gaming valait 320 millions d'euros

L'évaluation de Relax Gaming, pouvant atteindre 320 millions d'euros pour une participation de 66,6 %, implique une valorisation totale de l'entreprise d'environ 480 millions d'euros – une prime significative pour un studio de jeux B2B et une plateforme d'agrégation. Cette prime reflète plusieurs avantages structurels : le contenu de Relax était distribué à plus de 100 opérateurs clients agréés (au-delà de Kindred), générant des revenus indirects qui lui permettraient de survivre à toute relation avec un seul opérateur ; son programme Silver Bullet offrait aux studios indépendants un cadre pour distribuer leur contenu via la plateforme de Relax, favorisant ainsi une approche de développement de contenu diversifiée ; et son catalogue de jeux propriétaires comprenait plusieurs titres à succès bénéficiant d'une forte demande des joueurs sur les marchés européens réglementés.

Intégration verticale dans le secteur des jeux en ligne

L'acquisition de Relax Gaming s'inscrit dans une tendance plus large : celle des grands opérateurs B2C qui acquièrent des entreprises B2B spécialisées dans les technologies et les contenus afin de réduire leur dépendance aux tiers et d'optimiser leurs marges sur la chaîne de valeur. En maîtrisant ses propres capacités de développement de jeux, un opérateur élimine les coûts liés au partage des revenus de contenu avec des tiers (généralement 10 à 20 % du produit brut des jeux par jeu), contrôle ses feuilles de route et ses contenus exclusifs, et génère un flux de revenus B2B supplémentaire grâce à la vente de contenus à ses concurrents. Suite à l'acquisition de Kindred par FDJ, Relax Gaming continue d'opérer en tant que plateforme B2B au service de clients externes, une structure qui préserve son indépendance commerciale et sa valeur intrinsèque.

Faits clés

• Prise de participation minoritaire initiale de Kindred dans Relax Gaming : acquise en 2018
• Acquisition des 66,6 % de participation restants : juillet 2021, pour un montant maximal de 320 millions d'euros
• Valorisation totale implicite de Relax Gaming : environ 480 millions d’euros
• Clients de Relax Gaming lors de l'acquisition : plus de 100 opérateurs agréés
• Programme Silver Bullet : cadre de distribution de contenu pour studios indépendants
• Suite à l'acquisition par FDJ : Relax Gaming a été conservée en tant qu'entité B2B indépendante au sein du groupe FDJ/Kindred

Signal du marché

Pour les studios de jeux B2B indépendants et les plateformes d'agrégation, l'acquisition de Relax Gaming constitue un point de référence en matière d'évaluation. Cette plateforme, qui dessert plus de 100 opérateurs agréés et dispose d'un catalogue de contenus diversifié et d'un système de distribution propriétaire, a été valorisée à environ 480 millions d'euros – un multiple nettement supérieur à celui des actifs des casinos B2C classiques. Ce multiple reflète les avantages liés au modèle de revenus B2B récurrents, à la propriété intellectuelle technologique et à la distribution sur le marché dont bénéficie un studio/plateforme spécialisé par rapport à un opérateur aux revenus équivalents.

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