La réponse courte
Une taxe sur les jeux est prélevée sur le produit brut des jeux (PBJ), de sorte que toute hausse de taux se répercute directement sur l'EBITDA. En 2026, le Royaume-Uni a quasiment doublé sa taxe sur les casinos en ligne, la faisant passer de 21 % à 40 %, les Pays-Bas l'ont portée à 37,8 %, la Bulgarie à 25 %, et le Brésil et Malte ont commencé à augmenter leurs taux.
Résultat : deux casinos affichant le même revenu brut des jeux (RBJ) peuvent désormais avoir des valeurs très différentes. Un multiple de RBJ ne compare que des actifs ayant la même structure fiscale et de coûts. C'est pourquoi un opérateur devrait être valorisé sur la base de son EBITDA annualisé, ajusté des taux d'imposition applicables après la clôture, et non sur son RBJ des douze derniers mois.
Ce guide présente les changements prévus pour 2025-2026, illustre les calculs à l'aide d'un exemple concret et indique ce que les acheteurs doivent vérifier et ce que les vendeurs doivent préparer.
GGR, NGR et EBITDA : où se situe l’impôt ?
La taxe sur les jeux représente généralement le poste de dépense le plus important pour un opérateur après le paiement des joueurs. Sa place dans le compte de résultat détermine l'impact d'une variation de taux sur la valorisation.
| Doubler | Définition | Ce qui se détache |
|---|---|---|
| Poignée / piquets | Montant total misé par les joueurs | — |
| GGR (revenus bruts des jeux) | Mises moins gains versés | Gains du joueur |
| NGR (revenus nets des jeux) | GGR moins le coût des bonus et, dans la plupart des définitions, les taxes et prélèvements sur les jeux | Primes, droits, parfois frais de paiement |
| EBITDA | NGR moins les coûts de plateforme, de fournisseur de jeux, de paiement, de marketing, d'affiliation et de personnel | coûts d'exploitation |
La plupart des marchés réglementés imposent le produit brut des jeux (PBJ) : le Royaume-Uni prélève une taxe sur les jeux à distance (Recettes brutes des jeux, mises moins gains), et le Brésil et les Pays-Bas imposent également le PBJ. L’Allemagne constitue la principale exception, taxant les mises sur les machines à sous en ligne plutôt que les gains.
Deux points importants sont à retenir. Premièrement, la taxe sur le chiffre d'affaires brut (GGR) ne diminue pas lorsque les marges diminuent ; elle pénalise donc davantage les opérateurs à faibles marges. Deuxièmement, le chiffre d'affaires net (NGR) figurant dans le compte de résultat d'un vendeur ou dans un contrat d'affiliation peut être net d'impôt ou non. Il est donc impératif de toujours vérifier la définition avant d'appliquer un coefficient multiplicateur.
Les changements fiscaux liés au GGR qui ont une incidence sur les transactions
Sept marchés ont augmenté ou restructuré leur taxe sur les jeux en ligne depuis mi-2025, et d'autres mesures sont déjà prévues pour 2027-2028. Les taux ci-dessous sont calculés sur le GGR, sauf indication contraire.
| Marché | Produit | taux précédent | Nouveau taux | En vigueur à compter du |
|---|---|---|---|---|
| Brésil | Paris à cote fixe (paris autorisés) | 12% (2025) | 13% → 14% → 15% | 2026 / 2027 / 2028 |
| Royaume-Uni | Paris à distance (droit général sur les paris) | 15% | 25 % (les courses hippiques britanniques restent à 15 %) | 1er avril 2027 |
| Malte | Jeux de type casino (type 1), réservés aux joueurs de Malte | taxe forfaitaire de 5 % + taxe sur les appareils | 15 % (Types 2 à 4 : 10 %) | 1er octobre 2026 |
| Royaume-Uni | Casino en ligne, machines à sous, bingo (Jeux à distance) | 21% | 40% | 1er avril 2026 |
| Pays-Bas | Tous les jeux d'argent, en ligne inclus | 34.2% | 37.8% | 1er janvier 2026 |
| Bulgarie | Jeux en ligne | 20% | 25% | 1er janvier 2026 |
| France | Paris sportifs en ligne (prélèvements publics) | 54.9% | 59.3% | Juillet 2025 |
| Roumanie | Jeux en ligne | 21% | 27% | Juillet 2025 |
Trois points à retenir pour toute personne évaluant un actif :
- Le Royaume-Uni est le principal acteur du secteur. Il s'agit du plus grand marché en ligne d'Europe, et son taux de 40 % le place en tête du classement européen des taxes sur les casinos en ligne. Un site de paris sportifs britannique devra franchir une nouvelle étape en avril 2027.
- À Malte, la modification est limitée. Les nouveaux taux s'appliquent uniquement aux joueurs résidant à Malte. Un opérateur agréé par la MGA et proposant ses services à des joueurs situés ailleurs est imposé sur le marché de ces joueurs, et non à Malte. Par ailleurs, Malte a également restreint son exemption de TVA sur les jeux d'argent à compter de la même date ; il convient donc de prendre en compte ce coût séparément.
- Tous les marchés ne suivent pas cette tendance. L'Estonie réduit sa taxe sur les jeux d'argent en ligne de 6 % à 4 % par étapes annuelles. L'Italie maintient le taux à 25,5 % pour les casinos en ligne.
Les taux d'imposition peuvent changer rapidement. Veuillez vérifier le taux en vigueur auprès d'un conseiller fiscal local avant de vous fier aux chiffres de ce tableau.
Exemple concret : même GGR, valeur différente
À chiffre d'affaires brut égal, la hausse des droits de douane au Royaume-Uni réduit la valeur de ce casino illustratif d'environ deux tiers avant atténuation et d'environ un tiers si la moitié des droits supplémentaires est récupérée.
Hypothèses données à titre indicatif : un casino en ligne ciblant le marché britannique, réalisant un chiffre d’affaires brut annuel de 2 millions d’euros et des charges d’exploitation hors taxes de 1 million d’euros (bonus, frais de plateforme et de fournisseurs de jeux, paiements, marketing, personnel), valorisé à un multiple d’EBITDACe multiple est maintenu constant, seule la fiscalité variant.
| EUR | Droit de douane de 21% | Droits de douane à 40 %, sans atténuation | Droit de douane à 40 %, la moitié du droit supplémentaire est récupérée |
|---|---|---|---|
| GGR | 2,000,000 | 2,000,000 | 2,000,000 |
| Devoir de jeu à distance | 420,000 | 800,000 | 800,000 |
| coûts d'exploitation | 1,000,000 | 1,000,000 | 810,000 |
| EBITDA | 580,000 | 200,000 | 390,000 |
| Marge d'EBITDA sur GGR | 29% | 10% | 20% |
| Valeur à 3,0x EBITDA | 1,740,000 | 600,000 | 1,170,000 |
| GGR implicite multiple | 0,87x | 0,30x | 0,59x |
| Changement de valeur | — | −66% | −33% |
Ce sont les deux dernières lignes qui sont révélatrices. Un vendeur qui propose un multiple de 0,87x du GGR d'une transaction britannique antérieure à 2026 demande à un acheteur de payer près de trois fois le montant des bénéfices nets après impôts.
L'objectif de 50 % d'atténuation n'est pas arbitraire. Evoke a indiqué avoir compensé plus de la moitié de l'augmentation de ses droits de douane bruts au premier semestre 2026 grâce à un marketing plus ciblé, des promotions plus ciblées et des réductions de coûts. Entain vise à compenser environ 25 % de l'augmentation au Royaume-Uni en 2026 et plus de 50 % à partir de 2027. Les petits opérateurs disposent rarement des mêmes leviers d'action ; un acheteur souhaitera donc constater l'atténuation de l'impact sur les résultats mensuels avant de procéder au paiement.
L'illustration est volontairement simplifiée. Le traitement des bonus au titre de la taxe, les frais des fournisseurs prélevés en pourcentage du GGR et le taux de désabonnement des joueurs après réduction des promotions modifient considérablement les chiffres réels.
Comment les acheteurs évaluent le risque fiscal lors des vérifications préalables
La première tâche d'un acquéreur est de reconstituer le compte de résultat en tenant compte des taux d'imposition applicables après la clôture de l'opération. Les douze derniers mois ne suffisent pas : pour un casino britannique, toute période de douze mois se terminant avant avril 2027 inclut encore des mois imposés à 21 %.
Ce que couvre désormais une analyse approfondie menée par un acheteur :
- Le produit brut des jeux (PBJ) est ventilé par juridiction du joueur. La plupart des taxes sont perçues là où se trouve le joueur, et non là où la licence est établie. Seule une ventilation du PBJ par pays permet d'appliquer le taux adéquat à chaque part.
- Les déclarations fiscales ont été rapprochées des rapports de la plateforme. Les droits acquittés doivent correspondre au chiffre d'affaires brut enregistré dans le système pour la même période. Tout écart indique un chiffre d'affaires mal déclaré ou un impôt impayé.
- Augmentations prévues. Un bookmaker opérant au Royaume-Uni devra s'attendre à une hausse de 25 % à partir d'avril 2027. Un opérateur brésilien passera à 14 % en 2027 et à 15 % en 2028. Ces augmentations sont intégrées aux prévisions et ne constituent pas une simple note de bas de page.
- Preuves de mesures d'atténuation. Les acheteurs paient pour des mesures d'atténuation déjà visibles dans les chiffres : réduction du coût des bonus en pourcentage du chiffre d'affaires brut, meilleure efficacité marketing, économies de coûts. Les mesures d'atténuation prévues font l'objet de discussions, et non d'un prix.
- Fidélisation des joueurs après la modification. Lorsque les promotions sont supprimées, certains joueurs quittent le site, parfois pour des sites illégaux. L'analyse mensuelle des cohortes de joueurs effectuant des dépôts avant et après la modification permet de déterminer si les revenus ont été maintenus.
- La définition de la taxe sur les jeux (NGR) dans les contrats d'affiliation et B2B. De nombreux programmes d'affiliation d'opérateurs déduisent la taxe sur les jeux avant de calculer le partage des revenus. Une taxe plus élevée peut réduire les revenus des affiliés même en cas de trafic stable.
L'exposition fiscale influence également la structure de l'opération. Il faut s'attendre à ce que les acheteurs demandent des compléments de prix calculés sur l'EBITDA après impôt, un ajustement de prix en cas de modification des taux d'imposition entre la signature et la finalisation de l'opération, ainsi qu'une garantie fiscale couvrant les périodes précédant la finalisation. Un conseiller fiscal devrait vérifier la formulation de ces garanties et de ces clauses de séquestre.
Que doivent préparer les vendeurs avant d'aller sur le marché ?
Confirmez vos chiffres avant qu'un acheteur ne le fasse pour vous. Un acheteur qui découvre l'écart fiscal lors de ses vérifications réévaluera l'ensemble de la transaction ; un vendeur qui le révèle d'emblée garde la maîtrise du dossier.
- Représentez l'EBITDA des 12 à 24 derniers mois au taux d'imposition actuel, mois par mois, à côté des chiffres publiés.
- Répartir les GGR et les NGR par pays du joueur, avec le taux d'imposition appliqué à chacun.
- Rapprochez les déclarations de droits de douane des rapports GGR de la plateforme pour les mêmes périodes et conservez les documents dans la salle de données.
- Présentez les mesures d'atténuation déjà mises en œuvre depuis le changement : coût des primes, dépenses marketing et marge par mois.
- Ajoutez toute future mesure législative (Paris au Royaume-Uni en 2027, au Brésil en 2027-2028) aux prévisions.
- Indiquez la définition de NGR utilisée dans le compte de résultat et dans chaque contrat d'affiliation ou B2B.
Le timing est également crucial. Un actif qui affiche deux ou trois trimestres complets au nouveau taux, avec des marges stables, se vend qu'un actif sur lequel les acheteurs doivent se fier à une projection. Si ces trimestres sont faibles, il est généralement préférable de le savoir avant la publication de l'offre préliminaire plutôt que de l'apprendre dès la première lettre d'intention.
FAQ
Qu’est-ce que le GGR dans les jeux de hasard en ligne ?
Le chiffre d'affaires brut des jeux correspond au montant total des mises des joueurs moins les gains qui leur sont reversés. Il s'agit du chiffre d'affaires de l'opérateur avant bonus, taxes et frais d'exploitation.
Quelle est la différence entre GGR et NGR ?
Le NGR correspond au GGR moins le coût des bonus et, généralement, les taxes et prélèvements sur les jeux. Il n'existe pas de norme unique ; il convient donc de vérifier la définition figurant dans chaque compte de résultat ou contrat.
Les taxes sur les jeux sont-elles calculées sur le GGR ou le NGR ?
La plupart des marchés réglementés imposent les recettes brutes des jeux (RBG) ou un équivalent : au Royaume-Uni, la taxe sur les jeux à distance est prélevée sur le produit brut des jeux, tandis qu’au Brésil et aux Pays-Bas, elle est prélevée sur les recettes brutes des jeux. En Allemagne, les mises sur les machines à sous en ligne sont taxées.
De combien la taxe sur les jeux de hasard au Royaume-Uni a-t-elle augmenté en 2026 ?
La taxe sur les jeux à distance (casinos en ligne, machines à sous et bingo) passera de 21 % à 40 % le 1er avril 2026. La taxe sur les paris à distance passera de 15 % à 25 % le 1er avril 2027, tandis que celle sur les courses hippiques britanniques restera à 15 %.
Une taxe plus élevée sur le produit brut des jeux (GGR) diminue-t-elle la valeur d'un casino en ligne ?
Oui, lorsque la valeur est basée sur les bénéfices. L'impôt est déduit avant l'EBITDA, donc un même chiffre d'affaires brut (GGR) génère moins de bénéfices. Un multiple de GGR standardisé, calculé sur la base d'une période ou d'un marché à faible imposition, surestimera la valeur.
Les hausses de taxes sur le GGR ont-elles un impact sur les sites web affiliés ?
Souvent, oui. De nombreux accords de partage des revenus prévoient une rémunération sur le NGR après déduction des taxes sur les jeux ; par conséquent, une hausse des taxes réduit la commission même si le nombre de joueurs reste stable. Les accords au CPA sont moins exposés, mais les opérateurs peuvent réduire les taux de CPA pour préserver leurs marges.
Dois-je vendre avant ou après un changement fiscal ?
Les acheteurs tiennent compte de la taxe applicable après la transaction, quelle que soit la méthode de vente. Vendre tôt permet rarement de l'éviter ; vendre après deux ou trois trimestres sans incident au nouveau taux rassure généralement davantage les acheteurs quant à la rentabilité de l'opération.
Vendre ou acheter une entreprise d'exploitation sur un marché à fiscalité plus élevée ?
Nous évaluons les casinos en ligne, les sites de paris sportifs et les portefeuilles d'affiliation en fonction des chiffres qui s'appliqueront après la clôture de la transaction, et nous les mettons en relation avec notre réseau de plus de 1 000 acheteurs qualifiés. Pour une estimation confidentielle et ajustée fiscalement de la valeur de votre actif, veuillez envoyer un courriel à gabriel@casinosbroker.com.
Cet article constitue un commentaire commercial et ne saurait être interprété comme un avis fiscal ou juridique. Les taux d'imposition des jeux de hasard et leur champ d'application évoluent fréquemment ; il est donc indispensable de vérifier le taux applicable à votre entreprise auprès d'un conseiller fiscal qualifié dans chaque marché.
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