Lorsqu'il s'agit de vendre votre entreprise, il est essentiel de comprendre les ajustements les plus importants de l'EBITDA qui peuvent avoir un impact significatif sur le résultat. Dans cet article, nous explorerons les 10 principaux ajustements de l'EBITDA que vous devriez envisager pour améliorer la valeur de votre entreprise pendant le processus de vente.

En normalisant votre EBITDA et en présentant des performances financières convaincantes, vous pouvez attirer des acheteurs potentiels et obtenir le prix le plus élevé possible pour votre entreprise.

Pourquoi normaliser l’EBITDA ?

L'EBITDA est couramment utilisé comme mesure des flux de trésorerie opérationnels et joue un rôle essentiel dans la valorisation des entreprises. Bien qu'il puisse être interprété de différentes manières, l'EBITDA constitue souvent la base pour déterminer la valeur d'une entreprise en appliquant un multiple, tel que l' EBITDA 5x TTM .

Par conséquent, normaliser l’EBITDA pour présenter la représentation financière la plus précise et la plus favorable devient essentiel. Cependant, les acheteurs avisés regardent au-delà de l’EBITDA et se concentrent sur les flux de trésorerie disponibles pour évaluer une entreprise de manière globale, en tenant compte de facteurs tels que les dépenses en capital, les intérêts et les impôts.

Néanmoins, savoir normaliser l’EBITDA et afficher un chiffre impressionnant reste une compétence précieuse pour les chefs d’entreprise.

Comment calculer l'EBITDA

L'EBITDA, abréviation de Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, est une mesure largement utilisée dans le monde financier. Il a gagné en popularité lors de la frénésie des rachats par emprunt des années 1980 et est depuis devenu omniprésent dans les cercles financiers.

L'EBITDA sert à plusieurs fins, notamment l'évaluation d'entreprise , la comparaison d'entreprises et l'établissement de clauses restrictives de prêt. Bien qu’elle semble simple, il est important de gérer cette mesure « non conforme aux PCGR » avec prudence.

Comprendre le calcul de l'EBITDA

Le calcul de l'EBITDA varie en fonction du point de départ. Cependant, en général, l'EBITDA peut être calculé à l'aide des formules suivantes :

EBITDA = Bénéfice d'exploitation + Dépréciation + Amortissement

EBITDA = Revenu net + Intérêts + Impôts + Charges d'amortissement + Amortissement

Examinons plus en détail les définitions de chaque terme :

1. Revenu net : il représente le revenu restant après déduction de toutes les dépenses, telles que le coût des marchandises vendues, les frais généraux, les amortissements, les frais de financement et les taxes.
2. Bénéfice d'exploitation : il désigne le bénéfice tiré des opérations, obtenu en soustrayant les dépenses telles que le coût des marchandises vendues, les frais généraux, les amortissements et la dépréciation des revenus.
3. Intérêts : Il s’agit des coûts de financement engagés sur l’encours de la dette.
4. Impôts : Il indique la charge d'impôt sur le revenu pour une période déterminée.
5. Amortissement : Il représente la charge hors trésorerie associée à la partie d'une immobilisation corporelle, telle qu'un bâtiment ou un équipement, considérée comme consommée au cours de la période en cours.
6. Amortissement : il s'agit d'une dépense hors trésorerie similaire à l'amortissement mais spécifiquement applicable aux actifs incorporels. Des exemples d'actifs incorporels comprennent les brevets, les marques, les droits d'auteur et la survaleur.

Explorer l’importance de l’EBITDA

L'EBITDA trouve des applications dans divers ratios et calculs. L'une des mesures utiles dérivées de l'EBITDA est la marge d'EBITDA, qui représente l'EBITDA en pourcentage du chiffre d'affaires. Cette mesure donne un aperçu du montant des liquidités d'exploitation générées pour chaque dollar de revenus gagné.

La marge EBITDA est couramment utilisée pour comparer des entreprises du même secteur. Une marge d’EBITDA plus élevée est généralement considérée comme plus favorable qu’une marge plus faible, indiquant une meilleure efficacité opérationnelle.

Retracer l'historique de l'EBITDA

La naissance de l’EBITDA peut être attribuée aux innovations du passé motivées par la nécessité. Dans les années 1970, John Malone , un éminent milliardaire du câble, a reconnu l'importance de développer les opérations pour contrôler les coûts de programmation dans le secteur du câble. Cependant, il a été confronté à la fois à un défi et à une opportunité.

À cette époque, Wall Street et de nombreux câblo-opérateurs se concentraient principalement sur la croissance du bénéfice net et du bénéfice par action (BPA). La stratégie de croissance de Malone, qui impliquait de maximiser les flux de trésorerie avant impôts pour financer la croissance organique et les acquisitions, ne correspondait pas à la croissance du BPA car elle nécessitait de minimiser les bénéfices déclarés et les impôts. Pour combler cet écart, il a exploité l'EBITDA pour mettre l'accent sur les flux de trésorerie destinés aux prêteurs et aux investisseurs.

L'EBITDA s'est révélé avantageux pour les entreprises fortement endettées et à forte intensité de capital, présentant des perspectives de rentabilité plus favorables que le résultat opérationnel ou le résultat net. En ajustant le bénéfice net au moyen d'une série de modifications, l'EBITDA a fourni une mesure de la performance opérationnelle considérée comme moins influencée par des stratégies comptables ou financières . Cette focalisation sur la performance opérationnelle convenait à certains types de structures d'entreprises.

La popularité de l’EBITDA en tant que mesure de valeur a continué de croître tout au long des années 1980 et au-delà. Dans les années 1980, les investisseurs impliqués dans les rachats par emprunt utilisaient l'EBITDA pour évaluer la rentabilité des entreprises en difficulté et leur capacité à couvrir les coûts de financement liés à la restructuration. À l’ère du point-com, l’EBITDA était un indicateur privilégié pour identifier les entreprises prêtes à croître mais limitées par un endettement important.

Applications pratiques de l'EBITDA aujourd'hui

De nos jours, l'EBITDA reste un outil précieux pour évaluer la performance opérationnelle d'une entreprise, auquel font confiance les propriétaires d'entreprise, les investisseurs et les prêteurs.

Propriétaires et dirigeants d'entreprise : l'EBITDA permet aux propriétaires et dirigeants d'entreprise de comparer les performances opérationnelles de leur entreprise par rapport à leurs concurrents et aux références du secteur. Un EBITDA solide peut améliorer les chances d’obtenir des prêts aux entreprises, car il démontre la capacité à assurer le service de la dette. De plus, une marge d’EBITDA élevée peut attirer des acheteurs potentiels, signe d’un flux de trésorerie et d’une rentabilité sains.

Investisseurs : les investisseurs utilisent l'EBITDA comme mesure rapide pour évaluer les opérations d'une entreprise, la comparer à d'autres investissements au sein du même secteur et évaluer sa valorisation. Si une société cible affiche un EBITDA élevé mais de faibles bénéfices nets, cela pourrait constituer une opportunité d'acquisition intéressante si l'investisseur pouvait restructurer stratégiquement les actifs et la dette de la cible.

Prêteurs : les prêteurs s'appuient sur l'EBITDA pour évaluer la performance opérationnelle d'un emprunteur par rapport à ses concurrents. Il offre également un aperçu de la situation de trésorerie, avec la logique sous-jacente selon laquelle un EBITDA sain se traduit par un flux de trésorerie opérationnel robuste. De plus, l'EBITDA donne une indication de la capacité de l'emprunteur à rembourser ses prêts. Enfin, l’EBITDA constitue fréquemment la base des accords de clauses restrictives.

Analyser les avantages et les inconvénients

Bien que l'EBITDA soit une mesure largement utilisée, il est crucial d'en comprendre les forces et les faiblesses pour éviter des interprétations trompeuses de la situation financière d'une entreprise.

Avantages de l'EBITDA :

1. Calcul plus facile : l'EBITDA peut être facilement calculé à l'aide des informations du compte de résultat.
2. Focus sur la performance opérationnelle : en excluant l'impact des décisions comptables, fiscales et financières, l'EBITDA met en lumière la performance opérationnelle. Les variables telles que la dépréciation, l'amortissement, les impôts et les intérêts, qui peuvent différer d'une entreprise à l'autre, n'affectent pas la performance opérationnelle. Les intérêts varient en fonction de la structure du capital, tandis que les charges fiscales diffèrent selon les juridictions et ne sont pas directement liées aux opérations d'une entreprise. La dépréciation et l'amortissement, étant des dépenses non monétaires, sont subjectifs et n'ont pas d'impact direct sur les opérations.
3. Comparabilité : l'EBITDA facilite les comparaisons des entreprises avec leurs concurrents et les moyennes du secteur.

Inconvénients de l'EBITDA :

1. Mesure non-GAAP : L'EBITDA est une mesure non-GAAP, ce qui signifie que son calcul peut ne pas être cohérent entre les différentes sociétés et peut potentiellement être manipulé.
2. Ne remplace pas les flux de trésorerie : l'EBITDA n'intègre pas les variations du fonds de roulement et des dépenses en capital, ce qui en fait un substitut incomplet à l'analyse des flux de trésorerie.
3. Distractions potentielles : l'EBITDA peut favoriser les entreprises dont les impôts, les frais d'intérêt et la dépréciation/amortissement sont élevés. Cette focalisation sur la rentabilité peut détourner l’attention de mauvaises décisions de gestion, comme contracter des dettes à taux d’intérêt élevés ou négliger le remplacement d’équipements vieillissants.
4. Ignore les coûts des actifs : l'EBITDA ignore le coût des actifs et suppose que la rentabilité est uniquement le résultat des ventes et des opérations.

10 principaux ajustements de l’EBITDA

Pour optimiser votre EBITDA, il est crucial de mettre en œuvre certains ajustements avant de mettre votre entreprise en vente. Voici les 10 principaux ajustements de normalisation que vous devriez considérer :

1. Revenus ou dépenses avec lien de dépendance

Cet ajustement fait référence aux transactions entre votre entreprise et des parties liées effectuées à des prix supérieurs ou inférieurs aux taux du marché. Par exemple, si votre société exploitante achète des fournitures auprès d'une autre société appartenant à un actionnaire majeur à des prix supérieurs à leur juste valeur marchande, votre EBITDA doit être normalisé en conséquence pour refléter la valeur exacte de ces fournitures.

2. Revenus ou dépenses générés par les actifs redondants

Les actifs redondants sont des actifs qui ne sont pas essentiels au fonctionnement efficace de l’entreprise. Par exemple, si votre entreprise possède un chalet au bord d'un lac utilisé occasionnellement pour des fonctions de l'entreprise ou des mesures incitatives pour les employés, les dépenses liées au chalet doivent être rajoutées pour normaliser le BAIIA, car il est considéré comme redondant pour les acheteurs potentiels.

3. Salaires et primes des propriétaires

Les salaires et primes des propriétaires diffèrent souvent des salaires réguliers versés aux gestionnaires tiers. De plus, les propriétaires peuvent déclarer des primes de fin d’année pour réduire les impôts sur le revenu. Pour calculer l’EBITDA récurrent, il faut rajouter ces salaires et primes extraordinaires des propriétaires, tandis qu’une rémunération estimée pour un dirigeant tiers doit être déduite.

Cet ajustement se traduit généralement par une augmentation de l'EBITDA, en particulier si d'importantes primes de fin d'année aux propriétaires ont été versées.

4. Location d'installations à des prix supérieurs ou inférieurs à la juste valeur marchande

De nombreuses entreprises louent des locaux auprès d'une société holding détenue par un actionnaire, et le loyer facturé est souvent fixé arbitrairement à un niveau supérieur au taux du marché. À l’instar des transactions entre parties liées, cet ajustement consiste à rajouter le loyer avec lien de dépendance et à soustraire le véritable loyer du marché pour ajuster l’EBITDA à la hausse.

5. Coûts de démarrage

Si votre entreprise a lancé une nouvelle gamme de produits ou un nouveau service au cours de la période analysée, les coûts de démarrage associés doivent être réajoutés à l'EBITDA. Étant donné que ces coûts sont des dépenses ponctuelles et ne se reproduiront pas dans le futur, leur exclusion fournit une représentation plus précise de la performance financière continue de l'entreprise.

6. Poursuites, arbitrages, recouvrements de réclamations d'assurance et litiges ponctuels

Les revenus ou dépenses extraordinaires résultant de questions juridiques réglées ou de litiges ponctuels doivent être ajustés en EBITDA. Les revenus tels que les recouvrements de réclamations d'assurance seraient déduits, tandis que les dépenses telles que les règlements de poursuites seraient rajoutées. Ces éléments sont considérés comme non récurrents et ne devraient pas avoir d'impact sur la performance financière continue de l'entreprise.

7. Honoraires professionnels uniques

Les dépenses liées à des questions qui ne se reproduiront pas dans le futur, telles que les frais juridiques pour régler un litige ou les frais comptables pour des transactions spéciales, doivent être rajoutées à l'EBITDA. En excluant ces honoraires professionnels ponctuels, vous présentez une image plus claire de la performance financière régulière de l'entreprise.

8. Réparations et entretien

Souvent négligées, les dépenses de réparation et d’entretien jouent un rôle important dans les ajustements de l’EBITDA. Certains propriétaires d’entreprises privées classent intentionnellement les dépenses en capital comme des réparations afin de minimiser les impôts. Bien que cette pratique puisse réduire les obligations fiscales annuelles, elle peut avoir un impact négatif sur la valorisation de l'entreprise lors d'une vente en réduisant l'EBITDA historique.

Pour garantir une représentation précise, un examen approfondi doit être effectué pour séparer les éléments d'investissement des réparations et rajouter toutes les dépenses en capital à l'EBITDA.

9. Inventaires

Si votre entreprise utilise des équipements pour fournir des services, il est courant de disposer d’un inventaire de pièces détachées. Les propriétaires d'entreprises privées maintiennent souvent une provision générale pour les stocks de pièces tout au long de l'année, passant en charges les pièces acquises au cours de cette période afin de minimiser le revenu imposable.

Cependant, à l’approche de la vente de votre entreprise, il est recommandé de procéder à un inventaire et à une évaluation minutieux. Tout excédent de stock au-delà de la provision reportée doit être réajouté à l'EBITDA pour refléter avec précision la valeur réelle du stock.

10. Autres revenus et dépenses

La catégorie « Autres revenus et dépenses » dans les états financiers comprend souvent des éléments qui peuvent être ajustés dans les calculs de l'EBITDA. Cette catégorie tend à regrouper diverses dépenses qui ne rentrent pas dans des codes spécifiques. Il est crucial d’examiner attentivement ces comptes et d’y rajouter tout élément non récurrent. Par exemple, les primes ponctuelles des employés ou les dépenses liées aux dons spéciaux enregistrées dans cette catégorie doivent être rajoutées à l'EBITDA.

La puissance de l’EBITDA normalisé

Les chiffres ne sont pas toujours noirs et blancs, surtout lorsqu'il s'agit de calculer l'EBITDA dans le but de vendre votre entreprise . Les banquiers d'investissement s'appuient sur un résumé sur cinq ans de l'EBITDA normalisé pour commercialiser efficacement votre entreprise.

En examinant de manière proactive vos chiffres bien avant la vente, vous pouvez vous assurer d’obtenir la meilleure offre possible. N’oubliez pas qu’un EBITDA cinq fois supérieur sera toujours plus avantageux. Profitez de la puissance de l'EBITDA normalisé pour maximiser la valeur de votre entreprise pendant le processus de vente et attirer des acheteurs potentiels en toute confiance.