Ha pénzügyi vezetőként magántőke-finanszírozást (PE) fontolgat vállalkozása számára, valószínűleg jól ismeri a PE-cégek és -befektetések előnyeit és hátrányait övező médiafigyelmet. De a címlapokon túl a döntéshozatali folyamat összetett és kihívásokkal teli lehet.
A megalapozott döntés meghozatalához a pénzügyi vezetőknek meg kell érteniük egy magántőke-társasággal való partnerség potenciális értékét, és azt, hogy ez hogyan viszonyul egy stratégiai vevőkapcsolathoz. Ehhez mélyreható ismeretekre van szükség a különböző befektetési és kilépési stratégiákról, valamint operatív szakértelemre.
A magántőke-alapoknak és a stratégiai vásárlóknak saját céljaik vannak, amelyek hatással lesznek a tranzakcióra és a vállalat jövőbeli működésére. Kulcsfontosságú, hogy ezeket a célokat összehangolják a tulajdonosok céljaival a kölcsönösen előnyös partnerség biztosítása érdekében.
Célok meghatározása
Mielőtt bármilyen döntést hoznának, a pénzügyi vezetőknek meg kell határozniuk a vállalat céljait, és meg kell határozniuk, hogy mit jelent számukra a siker. A tulajdonosok céljai eltérőek lehetnek, ezért elengedhetetlen ezen különbségek összeegyeztetése.
Stratégiai vásárlók
A stratégiai vevők olyan vállalatok, amelyek már hasonló üzleti tevékenységet folytatnak. Elsődleges céljuk a meglévő üzleti modelljük fejlesztése és a célvállalat megvásárlásából származó pénzügyi megtérülés a részvényeseknek. Ez a típusú vevő magában foglalja a PE-cégek portfólióvállalatait is, amelyek felvásárlási platformként működnek.
Pénzügyi vevők
A magántőke-társaságok és más pénzügyi vásárlók rendelkezhetnek tapasztalattal hasonló iparágban, de jelenleg nem a célvállalat üzletágában tevékenykednek. Arra összpontosítanak, hogy a vállalatot önálló befektetésként tekintsék, amely potenciálisan növelheti a bevételt, a nyereséget és a szabad cash flow-t a belső növekedés szempontjából. A külső növekedés a vállalat felvásárlási platformmá alakításával szintén másodlagos cél.
Stratégiai kérdések kezelése
A pénzügyi vezetőknek számos stratégiai kérdéssel kell foglalkozniuk vállalatuk tulajdonrészének egészének vagy egy részének eladásával kapcsolatban. Mik a potenciális vásárlók pénzügyi és tulajdonosi céljai? Hogyan viszonyulnak ezek a tulajdonosok sikerdefiníciójához? Ezen célok összehangolása vagy egyeztetése elengedhetetlen.
Zárás utáni
Változások Minden tranzakció elkerülhetetlenül szervezeti változásokkal és diszlokációkkal jár. A sikeres partnerség biztosítása érdekében a pénzügyi vezetőknek részt kell venniük a tervezőcsapatban, amely azonosítja és kidolgozza ezeket a problémákat megoldásokkal.
Értékelés: A felfelé irányuló potenciál és a lefelé irányuló kockázat egyensúlyozása
A stratégiai vásárlók gyakran hajlandóak prémiumot fizetni egy vállalatért a potenciális működési szinergiák miatt, amelyeket elérhetnek. Ezenkívül hajlandóak lehetnek alacsonyabb befektetési megtérülést vagy tőkeköltséget is elfogadni, mivel már rendelkeznek egy kiépített üzleti tevékenységgel, amely ellensúlyozhatja a potenciális veszteségeket. Fontos azonban, hogy ne becsüljük túl a vállalat értékét, mivel ez irreális elvárásokhoz és fokozott kockázathoz vezethet.
Másrészről a magántőke-társaságok jellemzően alacsonyabb kezdeti vételárat kínálnak, de a megtartott tulajdonrész jövőbeni eladásából adódó magasabb hosszú távú nyereség kilátásával. Előfordulhat, hogy óvatosabbak is az értékeléseikben , mivel nem rendelkeznek ugyanolyan szintű operatív szakértelemmel, mint a stratégiai vevők.
Ügyletstruktúra: Rugalmasság és pénzügyi tőkeáttétel
A stratégiai vásárlók jellemzően a célvállalat 100%-át készpénzért vagy készpénz és részvények kombinációjáért vásárolják meg. A magántőke-társaságok és más pénzügyi vásárlók ezzel szemben rugalmasabb ügyleti struktúrákat kínálhatnak, amelyek megfelelnek a tulajdonosi csoport eltérő igényeinek. Például teljes egészében készpénzes üzleteket vagy részleges kifizetéseket kínálhatnak azoknak a tulajdonosoknak, akik nyugdíjba kívánnak menni, de némi tőkét szeretnének hagyni a vállalkozásban.
A magántőke-társaságok azonban gyakran magasabb adósságszintet alkalmaznak a felvásárlások tőkeszerkezetében, mint a stratégiai vevők. Ez a vállalkozás túlzott eladósodásához vezethet, ami csökkenti a működési cash flow újrabefektetésének képességét a vállalkozás növekedése érdekében. A célvállalat pénzügyi vezetőjének gondosan elemeznie kell az adósságterhelést a várható működési cash flow-hoz képest, hogy biztosítsa a tőkeszerkezet megfelelését a működési követelményeknek.
Lezárás ideje: Szakértelem és kellő gondosság
A stratégiai vevők gyakran rendelkeznek iparági szakértelemmel, amely lerövidítheti és leegyszerűsítheti az átvilágítási folyamatot. A pénzügyi vevők azonban nem feltétlenül rendelkeznek ugyanolyan szintű iparági ismeretekkel, és külső tanácsadókat kell bevonniuk az átvilágítás egy részének elvégzéséhez. Ez elhúzódóbb folyamathoz vezethet, késleltetve az üzlet lezárását.
Bár a tanácsadók kényelmetlenül érezhetik magukat, segíthetnek az eladó vezetői csapatának a szervezeti átszervezésből eredő esetleges viták megoldásainak azonosításában és kidolgozásában.
Befektetési kritériumok: A vevő stratégiájának megértése
A potenciális vásárlók értékelésekor fontos gondosan megvizsgálni befektetési kritériumaikat. A magántőke-társaságok esetében ez magában foglalja a bejelentett iparági preferenciáik és tapasztalataik megértését, valamint a korábbi tranzakciók alapján értékteremtő képességüket. Azt is értékelni kell, hogy a javasolt tranzakciós struktúra összhangban van-e a portfóliójuk korábbi tranzakcióival.
Fontos megérteni azt is, hogy a magántőke-társaság rendelkezik-e elegendő „száraz forrással” ahhoz, hogy fokozatos befektetéseket hajtson végre a vállalkozásban, vagy további tőkét kell bevonnia. A cég korábbi felvásárlásainak áttekintése jelezheti az erejét a további befektetési szakaszban.
Korábbi tranzakciók: Az igazság feltárása
A potenciális vevők értékelésekor az egyik legfontosabb szempont a korábbi tranzakcióik. A vállalkozóknak reálisan kell felmérniük, hogy mi történt a múltban a magántőke-társaság korábbi ügyleteivel. Azonban minden tranzakció tele van „jókedvű pletykákkal”, és kulcsfontosságú a teljes kép megismerése, ami csak gondos átvilágítással és elemzéssel érhető el.
A folyamat legfontosabb célja, hogy feltárja a potenciálisan zavaró tényezőket még az üzletkötés előtt. Ha ez sikerül, a jókedvű beszéd hamarosan valódi beszéddé válik, elválasztva az értékesítési prezentációt a valóságtól.
Stratégia és jövőkép: A helyes döntés meghozatala
Egy másik lényeges szempont, amelyet figyelembe kell venni a potenciális vevők értékelésekor, a stratégiájuk és a jövőképük. A stratégiák és jövőképek összehangolása az egyik legfontosabb tényező lehet a stratégiai vevők vagy a magántőke-finanszírozás kiválasztásakor.
Habár a stratégiai vásárlóknak már lehetnek saját terveik, a vállalat feladata, hogy világosan elmagyarázza a jövőképét és a sikerhez vezető stratégiáját. A kommunikáció kulcsfontosságú, és senki sem gondolatolvasó.
Alkalmazottak, kultúra és örökség: A zavarok minimalizálása
A munkavállalói zavarok minimalizálása és a vállalati kultúra megőrzése kulcsfontosságú egy vállalat eladásakor. A magántőke-társaságok nagyobb valószínűséggel működnek együtt a célvállalattal, és megőrzik annak vezetését és kultúráját.
A jó stratégiai vásárlók megértik annak fontosságát, hogy feltárják azokat az alapvető kulturális jellemzőket, amelyek a felvásárolt vállalat jövedelmezőségéhez és innovációjához vezettek, azzal a céllal, hogy ezeket a jellemzőket a vásárlás után is megőrizzék.
Az integrációt és a működési fejlesztést gátló kulturális vagy örökségből fakadó jellemzők gyorsan megszűnnek. A pénzügyi vásárlók ezzel szemben nagyobb valószínűséggel tartják fenn a felvásárolt vállalatok kultúráját és őrzik az üzlet örökségét.
Ellenőrzés és irányítás: tárgyalás és kompromisszum
Az eladó abban a helyzetben van, hogy meghozza a kapcsolat alakulását meghatározó kezdeti döntések nagy részét, annak ellenére, hogy némi ellenállásba ütközik. A jó tárgyalási készség és a kompromisszumkészség kulcsfontosságú lesz ebben a szakaszban.
100 százalékos tulajdonrészét kívánja eladni , a stratégiai vevőkkel való tranzakció egyszerűbb lesz, mivel jellemzően teljes tulajdonjogot szereznek. A magántőke-társaságok ezzel szemben nyitottak más lehetőségekre is, amelyek magukban foglalhatják a kisebbségi pozíció megtartását.
A pénzügyi vezető abban a helyzetben van, hogy segítsen a vállalatnak eligazodni ezen lehetőségek elméleti és gyakorlati áttekintésében, hogy a zárás után biztosítva legyen a vállalat sikeres növekedése.
A vállalatirányítás formalizálása
A választott alternatívától függetlenül a vállalatirányítás szinte mindig formalizáltabbá válik egy magántőke-tőke által támogatott vállalatban. Ez magában foglalja a rendszeres hivatalos igazgatósági ülések megtartását, a teljes körű jelentési csomagok benyújtását az összes igazgatónak, a vezetői javadalmazás és a vezetők felvételének változásainak igazgatósági jóváhagyását, a jelentős tőkeberuházások igazgatósági jóváhagyását, a felvásárlások igazgatósági jóváhagyását, pénzügyi dashboardok bevezetését az üzletmenet nyomon követésére, valamint a működési folyamatok javítását célzó tanácsadási projektek számának növekedését. Ez a formalizálás segíthet az átláthatóság növelésében, a döntéshozatal javításában és a szabályozási követelményeknek való megfelelés biztosításában.
Menedzsment: Az ígéretek fontossága
Egy vállalat felvásárlásának folyamatában a vevők érdeke, hogy közöljék az eladókkal és a vezetőséggel, hogy partnerek a hosszú távú pénzügyi és működési célok elérésében. Megígérik, hogy együtt dolgoznak a stratégiai döntéseken, és hogy a vezetőségre bízzák a napi működés irányítását. Ezek az állítások általában igazak – de a kellő gondosság feltárja, hogy ez mennyire marad igaz a zárás után.
A vezetőségnek fel kell készülnie a tranzakció lezárását követő, némileg munkaigényes szakaszra, amikor a hangsúly a működési kiválóság és a szerves (vagy belső) növekedés elérésén van. A felvásárláson keresztüli növekedés csak azután következik be, hogy a platformvállalat eléri a működési kiválóságot.
Kilépési terv: Értékesítés stratégiai vevőknek
A történelem azt mutatja, hogy egy magántőke-alapítvány vezető kilépési stratégiája egy stratégiai vevőnek történő eladás. A második vezető stratégia egy másik magántőke-alapítványnak vagy más, nagyobb vállalatokra összpontosító pénzügyi vevőnek történő eladás.
Ezért, még ha az első tranzakció egy pénzügyi vevővel is zajlik le, a célvállalat és a megtartott részesedéssel rendelkező vezetők nagyobb valószínűséggel fogják eladni tulajdonrészüket egy későbbi tranzakcióban egy stratégiai vevőnek, még akkor is, ha a vezetők inkább egy pénzügyi vevőnek adnának el.
A lényeg
Mielőtt a vállalatok magántőke-finanszírozást keresnének egy PE-céggel való partnerségen keresztül, meg kell érteniük ezeknek az ügyleteknek , amelyek a könyveléstől az ellentétes személyiségtípusok tanácsadásáig terjednek.
A pénzügyi vezetők kulcsszerepet játszanak a célvállalat nevében ezen a területen való eligazodásban és annak elősegítésében, hogy erős, produktív kapcsolatot alakítsanak ki minden fél között. Végső soron a vállalatirányítás egy kritikus tényező, amely befolyásolhatja egy magántőke-befektetés sikerét, és azok a vállalatok, amelyek lépéseket tesznek irányítási folyamataik formalizálása érdekében, jobb helyzetben lesznek a hosszú távú sikerhez.
