18 Különbségek az állami és a magáncégek értékelése között

Az állami és a magánvállalkozások értékelése közötti egyenlőtlenség feloldása kiemelten fontos. Az állami vállalatoknak tulajdonított többszörösek kiterjeszthetők-e a kis- és középvállalkozásokra?

Ezeknek az árnyalatoknak a megismerése döntő lépés a vállalata értékét meghatározó legfontosabb tényezők megértése felé.

Az állami vállalatok gyakran a szeszélyes tőzsde kényének vannak kitéve , amely szinte minden, ebben a darabban kifejtett kontraszt hajtóereje. E különbségek többsége az idő prizmáján keresztül megvilágítható. Az állami cégekbe befektetők egy röpke időbeli nézőpontot alkalmaznak, míg a magánszervezetek tulajdonosai egy hosszú távon átívelő perspektívát fogadnak el.

Elismerve ennek a dinamikának a meghosszabbított távon átívelő hatását, nem hagyhatjuk figyelmen kívül a piaci rövid távú gondolkodásmód uralkodó hatását a résztvevők magatartására. Miközben felvázoljuk az állami és a magáncégek értékelésének sarkalatos különbségeit, a bizonyosság alátámasztása érvényesül.

vállalatok értékelésében

Azok az árnyalatok, amelyek megkülönböztetik a magán- és állami vállalatok értékelését, egyszerre felvilágosítóak és kulcsfontosságúak. Ez az átfogó vizsgálat 18 kulcsfontosságú szempont körül jár, amelyek rávilágítanak ennek a kontrasztnak a lényegére:

1. Időhorizont: Hosszú távú perspektíva a rövid távú kilátásokkal szemben.
2. Emberek és érdekelt felek: Különféle érdekek alakítják a vállalat értékét.
3. Értékpapírok: A nyilvánosan forgalmazott részvények befolyása a magántulajdonhoz képest.
4. Kifinomultság: Komplex piaci dinamika kontra ellenőrzött környezet.
5. Ösztönzők: Változatos motivációk, amelyek az értékelési szempontokat vezérlik.
6. Spekuláció: Piacvezérelt spekulációk a folyamatos értékeléssel szemben.
7. Érzelmek: Érzelmi piaci ingadozás versus tájékozott döntéshozatal.
8. Információ: Széles körű közzététel a szelektív átláthatósággal szemben.
9. Következetes árképzés: A közpiaci ingadozások a magánszféra stabilitásával szemben.
10. Gazdasági változók: makrotrendek versus szigetelt hatások .
11. Irányítás: Korlátozott ellenőrzés a közvetlen tulajdonjoggal szemben.
12. Elvárások: Azonnali piaci elvárások a belső potenciállal szemben.
13. Pletykák: A piaci pletykák hatása a fókuszált értékeléssel .
14. Szabályozás: Szigorú előírások versus viszonylagos szabadság.
15. Összetettség: Mélyreható pénzügyi ellenőrzés az ellenőrzött bonyolultság ellen.
16. Pénzügyi kimutatások: nyilvánosan hozzáférhető adatok a korlátozott betekintési adatokkal szemben.
17. Földrajz: Globális piaci kitettség versus helyi hatás.
18. Értékelési módszerek: Szabványosított metrikák a testre szabott megközelítésekkel szemben.

18 Különbségek az állami és a magánvállalkozások értékelése között

Idö Horizont

Közvállalkozások: Az állami vállalatok birodalma befektetőik dolga, akiknek többsége tömör, rövid távú kilátásokkal rendelkezik. Ez a dinamika számtalan változót dob ​​a keverékbe, és napi ingadozásokat vált ki a vállalat értékelésében, ahogy ezek a tényezők keverednek. A negyedéves teljesítmény-pillanatképek a részvénytársaságok mércéjévé válnak, és megingathatatlan nyomást gyakorolnak arra, hogy negyedévről negyedévre következetes eredményeket érjenek el. Ezen a területen a befektetők gyakran röpke befektetéseket szereznek, a részvények élettartama esetenként hónapokra csökken. Ebben a színházban a nappali kereskedők percekig, sőt órákig lefoglalják a részvényeket a következő tranzakció előtt. A spekulánsok is játszanak ezen a rövid időn belül. Egy ilyen lerövidített befektetési szempont megköveteli, hogy az állami vállalatok tulajdonosai rövid távon navigálják a tengert – ez egy kritikus tényező, amelyet értékük felmérésekor mérlegelni kell.

Magánvállalkozások: A magáncégek tulajdonosai viszont egy hosszú távú panorámában gyönyörködnek, amely nem perceket, órákat vagy negyedéveket, hanem évtizedeket ölel fel. A megbékítendő érdekelt felek koncentráltabb csoportjával a magánvállalkozások intézői rendületlenül támogathatják a hosszú távú törekvéseket, anélkül, hogy az azonnali nyereség mesterséges felfújásának nyomása lenne. Egy vállalat méretezésekor figyelembe kell venni a stratégiai célokat és a fiskális pályát alakító időbeli hatókört. A közintézmények gyakran a bevételekkel táncolnak, hogy kiegyenlítsék pályájukat, és komponált homlokzatot mutassanak be, amelynek célja a külső befektetők megnyugtatása. Ezzel szemben a magánvállalkozások ritkán módosítják pénzügyi helyzetüket, hogy megfeleljenek a külső erők sokféle elvárásainak.

Emberek és érdekelt felek

Nyilvános vállalatok: A részvények értékét alakító befolyásolók bonyolult hálója entitások mozaikját öleli fel: intézményi pénzkezelők részvényelemzői, tájékoztatók és éves jelentések szerzői, igényes könyvelő cégek, befektetési alapok, fedezeti alapok, nyugdíjalapok, biztosítótársaságok, értékpapír-cégek, hitelintézetek. hitelminősítő ügynökségek, független kutatóintézetek, befektetési bankok, brókerházak és banki vagyonkezelői osztályok. Ez az összevonás magában foglalja a mások vagyonával megbízott intézményi befektetőket is, például nyugdíjalapokat, biztosítótársaságokat, alapítványokat és vállalati nyugdíjprogramokat. Ez a sokrétű összeállítás ellentétes célokkal rendelkező kollektívát alkot, eltérő nézőpontokat eredményezve, amelyek viszont gyors piaci hullámzást okoznak. A közvállalatok tehát arra kényszerülnek, hogy ügyesen kezeljék az alkotóelemek sokaságát, amelyek mindegyikének megvan a maga célja, ösztönzője, időbeli perspektívája és kilátásai. Valójában egy vezérigazgató számára az észlelések formálása ugyanolyan kulcsfontosságú lehet, mint a befektetők játékelméletének ismerete.

Figyelemre méltó, hogy az elemzői ajánlások 80%-a a vételi minősítés felé hajlik. A rejtély? Ösztönzők. Egy állami cég boncolásakor a legfontosabb az értékelést irányító szakértő ösztönzőinek felmérése. Az olyan szabályozó testületek, mint a SEC és a FINRA, igyekeznek összehangolni a motivációkat olyan szabályozások kidolgozásával, amelyek fokozzák a nyilvánosságra hozatalt és a befektetők felé irányuló információáramlást, következésképpen befolyásolva a piaci dinamikát.

A médiacsatornák felerősítik a piaci volatilitást azáltal, hogy szabadon döntenek az állami vállalatok értékéről. Mivel az információterjesztést nagyrészt nem ellenőrzik, a média befolyásolja a részvényárakat. Csábítóan kidolgozott narratívák révén az olyan csatornák, mint a The Wall Street Journal, a The New York Times, a Fortune, a Business Week, a Barron's, a televízió, a magazinok, a filmek és a rádió ügyesen felkeltik a figyelmet, és megerősítik fogyasztói bázisukat. Mindazonáltal ezek a források, amelyek mind a gazdasági, mind a politikai célokból táplálkoznak, elsődleges adatforrásként szolgálnak az egyéni befektetők számára. Figyelemre méltó, hogy az egyéni befektetők gyakran megkerülik az éves jelentéseket, amelyeket ravasz jogi elmék szerkesztenek meg, és a kockázatok kiküszöbölésére, nem pedig tisztázására törekszenek. A hírforrások pártatlannak tekinthetők ? Ez a vélemények zápora alkotja a közvélemény alapkövét, ami viszont formálja a részvényértékeket.

Az állami beruházások terén figyelembe kell venni a befektetőtársak véleményét is, mert az ő szempontjaik befolyásolhatják a rövid távú vagyonértékelést. A játékelmélet ismerete a nyilvános értékpapírok közötti navigáció előfeltételévé válik.

A piac rövid távú nyüzsgése közepette kevés befektető emelkedik fel úgy, hogy érzékelje a cégek hosszú távú belső értékét. Így a közvállalatok értékelése azon a szimfónián múlik, hogy a különböző érdeklődésű, egy szempillantás alatt onnan kilépő Ezen a területen a rövid távú értékelések összefonódnak az emberi viselkedés vizsgálatával, a pénzügyi teljesítmény elemzése mellett.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások tája Svájc nyugodt, kanyargós útjait tükrözi, éles ellentétben Tokió frenetikus tempójával. Ezen a téren az egyszerűség uralkodik. Mivel kevesebb érdekelt fél megnyugtatni, a magáncégek két kulcsfontosságú alkotóelem körül forognak: alkalmazottaik és ügyfeleik körül. A kormányzás lényege az egyszerűségben rejlik, ellentétben az állami szervek sokrétű dinamikájával. Az ösztönzők egyértelművé teszik: termeljen nyereséget és minimalizálja az adókat . Az ellentétes érdekek bonyolult szövevénye, amely az állami értékeléseket színezi, átadja a helyét egy egyszerű elemzésnek a magánszektorban, ahol ritkán van szükség ilyen bonyolult vizsgálatra.

Értékpapír

Nyilvános vállalatok: A részvények birodalmán belül számos ajánlat található – törzsrészvények, elsőbbségi részvények, részesedési előnyben részesített részvények, átváltható előnyben részesített részvények, warrantok, kötvények, hívások, eladások, opciók, származtatott ügyletek, határidős ügyletek, határidős ügyletek, swapügyletek – egy változatos univerzum, amely néha olyan hatalmasnak érzi magát, mint a kozmosz. De ne aggódj, az utolsó három csak szeszélyes töprengés volt! A részvénytípusok és származékaik valódi szimfóniája túlnyomórészt bonyolult lehet. Egy közvállalkozás árának kialakítása magában foglalja ezekkel a sokrétű értékpapírokkal való küzdelmet. A kiugró opciók száma és befolyásuk az értékelésre, a szavazati jogot megnövelt részvényekhez kötött prémium – ezek mind olyan szálak, amelyek bonyolultan átszövik a vállalat kapitalizációjának szövetét. Az állami cégek természetéből adódóan eleve összetett, a vállalat tőkeszerkezetének megértése elengedhetetlen szempont az értékeléshez.

Magánvállalatok: Ha a vállalkozókat cégtípusukról kérdezik, a tipikus válasz a „nagy” lehet. Amikor a refrén azt hangoztatja, hogy különbséget tegyen egy S vagy C vállalat között: „Nem vagyok teljesen biztos benne; a könyvelőm „a nagynak” nevezte.

Ez a forgatókönyv egy közös témát hangsúlyoz: az átlagos magánvállalkozás tulajdonosa gyakran nem ismeri a kapitalizációs struktúrák árnyalatait – a közönséges vagy elsőbbségi részvényeket. Az egyszerűség itt abból fakad, hogy sok magánvállalat családi tulajdonban van, és a kapitalizáció a törzsrészvények körül forog. Ezen a területen a magáncégek értékelése egyszerűbb, és gyakran azon a feltevésen alapul, hogy az entitás „nagy” (C Corporation), és a tulajdonjog a családon belül megszilárdult. Vannak kivételek, de ők a kisebbség. Következésképpen a kis, magánvállalkozások értékelése viszonylag egyszerűvé válik, ha szembeállítjuk az állami partnerek sokrétű értékelésével.

Kifinomultság

Nyilvános társaságok: A vállalatértékelés kifinomultságának fejlődése Benjamin Graham és David Dodd 1934-es „Security Analysis” című művének alapvetô kiadására vezethetô vissza. Ezt a mérföldkövet megelôzôen a nyilvános piacok gyakran pletykák által vezérelve spekulatív birodalmak voltak, és nem rendelkeztek megbízható információkkal a tôzsdén kereskedett termékekrôl. cégek. A befektetői naivitásból, félelemből és kapzsiságból hasznot húzó kétes brókerek által uralt környezetben a bennfentes kereskedelem elburjánzott. A sarkalatos váltás a SEC 1934-es megalakulásával következett be, amely bevezette a hozzáférhető információk és a magasabb szintű kifinomultság korszakát. A mai nyilvános piacon a befektetők fejlett módszerek, eszközök és szoftverek az értékeléshez. A bonyolult pénzügyi modellezéstől az élvonalbeli szuperszámítógépekig, amelyek azonnal feldolgozzák a kereskedési adatokat, a nyilvános társaságok értékelése bonyolult technikákat, folyamatokat és eszközöket igényel, amelyek egységes keretbe vannak harmonizálva.

Magánvállalatok: Ehhez képest a magánvállalkozások értékelési módszerei kezdetlegesnek tűnhetnek. Jelentős számú magánvállalatot értékelnek az EBITDA többszörösével , egy finomságot igénylő mérőszámmal és a vállalat értékét befolyásoló számtalan tényező megfelelő megértésével. A korlátozott értékelési eszközök miatt azonban a meglévő eszközök széles körben elterjedtek a magánszektorban. léteznek kivételek, mint például a diszkontált cash

Ösztönzők

Nyilvános vállalatok: A nyilvános piacokon olyan ösztönzők kavarognak, amelyek gyakran eltérnek a harmóniától. díjakat kergetnek , míg a média csábító meséket készít az idő szűkében, hogy elbűvölje az olvasókat. Az esetleges kritikáktól óvakodó elemzők hajlamosak a konszenzust visszhangozni, félve attól, hogy tévednek, és attól tartanak, hogy csekély haszna lesz az igaznak. Ebben a táncban egyesek ellentétes nézeteket leplezhetnek le, hogy elkerüljék a jövőbeni felelősségre vonást. A hibáktól való idegenkedés elősegíti a csordamentalitást, egy olyan erőt, amely exponenciális következményekkel járó vírusos őrületbe zuhanhat. Egy állami vállalat értékének felmérése során megfontolt lépés az, hogy megkérdőjelezzük az alaptételét formáló információk és vélemények motívumait.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások tulajdonosai számára a tétek mélyen személyesek. Gazdagságuk bonyolultan összefonódik vállalatuk értékével, az indítékokat egy egyedi cél – a hozam maximalizálása – felé igazítja. A magánszervezetek értékelése során gyakran minimális az indítékok megfejtésének szükségessége, mivel továbbra is a megtérülés növelésére való törekvés a legfontosabb. A magáncégalapítók szándékainak megfejtése tehát egyszerűbb, a motivációk kevésbé bonyolult megfejtését igénylő vállalkozás.

Spekuláció

Nyilvános társaságok: A spekuláció tovagyűrűző hatásai a nyilvános részvények birodalmán keresztül rezonálnak, különösen akkor, ha gyengén forgalmazott részvényekkel foglalkoznak A technikai elemzés – egy kizárólag az árakban és a kereskedési volumenben gyökerező módszertan – felfutása tovább szítja a spekulatív tendenciákat. A befektetők döntéseiket időnként pusztán olyan technikai árnyalatoktól függenek, mint például a kereskedési volumen vagy az áringadozás, mellőzve az alapvető üzleti szempontokat.

Még ha egy elemző személyesen is kerüli a technikai elemzést, ezeknek a nézőpontoknak a figyelembe vétele döntő fontosságú a részvények értékelése során, tekintettel a részvények árdinamikájára gyakorolt ​​lehetséges befolyásolására. Nem ritka, hogy a történő befektetések anélkül bontakoznak ki, hogy egyáltalán nem értik a mögöttes üzletágat vagy annak iparágát. Az árrésvásárlás, amely a hitelből történő vásárlás szinonimája, fokozza a spekulatív hajlamokat.

Ez a spekulatív kölcsönhatás tagadhatatlanul nyomot hagy az állami vállalatok értékelésében, és arra kötelezi az embert, hogy ezeket az ingadozásokat az értékelés során figyelembe vegyék.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások körében a spekulatív elemek családi és ismerősi körből származó magánbefektetéseken keresztül jelennek meg. Figyelemre méltó, hogy ezek a törekvések minimális befolyást gyakorolnak a magáncég értékére, elsősorban a tranzakciós feltételek diszkrét jellege miatt. A magáncégekbe történő spekulatív befektetések általában nem likvid, hosszú távú kötelezettségvállalásokként nyilvánulnak meg, elkülönülve a forgalomképes eszközök áramlásától. A magánszemélyek befektetői gyakran figyelmen kívül hagyják az adásvételi megállapodások létrehozását , amelyek hosszú távú tulajdonosi célokhoz kötik magukat, kilépési stratégia nélkül. Következésképpen a spekulatív minták elhanyagolható mértékben befolyásolják a magánvállalatok értékelését.

Érzelmek

Nyilvános vállalatok: Az érzelmek bonyolult kölcsönhatása központi szerepet játszik a nyilvános piacokon. Itt az inga a szélsőségekig hajlamos a befektetői hangulatra reagálva, ami fertőzésszerű viselkedést vált ki. A részvényesek arra törekszenek, hogy véleményük nyilvános kinyilvánításával irányítsák a tulajdonukban lévő részvények pályáját, ami stratégiai cél a részvények értékének felfelé mozdítása. Ha ez a gambit sikeres lesz, a részvények későbbi magasabb áron történő eladása járható út lesz a gyors profit .

A csordapszichológia, a játékelmélet stratégiai tánca és a kereskedési mintákban gyökerező lendületes befektetés – mindezek az alapkoncepciók megvilágítják a befektetői magatartást a nyilvános piacokon. Rövid távon a befektetők cselekedetei gyakran sakkjátszmához hasonlítanak: az ellenfelek lépéseinek megfejtése kulcsfontosságúvá válik az okos rövid távú befektetések kialakításában. Ennek a mentális keretnek az átható tartása értékelésekbe sugárzik. Így a külső perspektívák értékelése az értékelés kulcsfontosságú elemévé válik.

Magánvállalatok: Az érzelmek vitathatatlanul árnyékot vetnek a magánvállalkozások működésének vásznára, bár az árdinamikát visszafogottabban hatnak. A legtöbb magáncégben kevés a részvényes, és befektetéseik nagyrészt nem likvidek, immunisak a nyílt piaci kereskedésre. A magánrészvényesek érzelmi pulzusa ritkán gyakorol érdemi befolyást cégük értékére.

Információ

Nyilvános társaságok: Az 1929-es piaci összeomlás nyomán a SEC 1934-ben alakult, válaszul az állami cégekre vonatkozó kevés megbízható információ által kiváltott spekulációs őrületre. A SEC rendszeres információközlésre vonatkozó megbízása finomította az értékpapírpiacok hatékonyságát és hitelességét. Mert minden értékelés középpontjában a megbízható információ áll. Pontosság nélkül a táj átadja magát a találgatásoknak, a suttogásnak és a szenzációhajhásznak.

A nyilvánosságra hozatal és az auditált pénzügyi kimutatások kötelezővé tételével az állami cégek számára a SEC az információhiány leküzdésére törekedett. A SEC előtt az intézményi befektetők ódzkodtak a kockázattal terhelt részvényektől. Egy 1929-es tanulmány kimutatta, hogy az állami cégek 79%-a titkolta éves bevételeit, ami akadályozza az intézményi beruházásokat. Lemaradtak spekulatív egyének, akiknek tettei felerősödtek, és az 1929-es összeomlásba torkolltak.

A számviteli normák is eltértek 1934 előtt, ami megzavarta az összehasonlító elemzést. Lépjen be a FINRA-ba és más szabályozásokba, közösen a hatékony tőkepiacok felé – a demokratikus kapitalizmus pillére. A tőkeáramlásnak meg kell tisztelnie az arra érdemes iparágakat, ezért ezek a testületek megkönnyítik a mozgást, ápolják a növekedésre és megtérülésre kész ágazatokat.

Ma az adatok a tőzsde ereiben haladnak át, amint a felszínre kerülnek. Az információ, nem a spekuláció táplálja ezt az arénát. Több mint 100 000 elemző és befektető gyűjti le az adatokat ezredmásodperccel a kiadás után, és továbbítja azokat millió dolláros szuperszámítógépekhez. Ezek az elektronikus csodák szitálják át az özönvizet, miközben a részvényelemzők kimerítő jelentéseket készítenek. Moody's és Standard & Poor's kamatozású vállalati kötvények. A szakértők összefognak az adatok boncolgatásában, értékelésében és osztályozásában, biztosítva, hogy a befektetési döntések szilárd talajon álljanak.

Az értékelés továbbra is ítéletet igénylő művészet. Mindazonáltal ez a terület beszűkült, az információk terjedése, az iparági betekintések és a szabványosított értékelési technikák közeledtek.

Mivel az adatok szüntelenül áramlanak, az állami vállalatok arra törekszenek, hogy irányítsák a közvéleményt. Ez a hajtóerő alakítja a részvények árazását, ami az értékelés szempontjából döntő jelentőségű aluláram.

Magánvállalatok: Ezzel szemben a magáncégek tulajdonosai nem kötelesek nyilvánosan közzétenni. A műveletek és a pénzügyek az árnyékban maradnak, így az információ ritka árucikké válik. Az elemzők az alapos becslések birodalmába merészkednek, miközben értékelik a hasonló magánvállalatokat. Ez a hiány megzavarja az értékelést, mivel az érték eredendően a relativitáselmélettől függ. A befektetők az optimális megtérülést keresik, gyakran több befektetés egymás mellé helyezésével. Ez az út azonban egyre nehezebbé válik a magáncégek számára, ahol a hasonló adatok megfoghatatlanok, akadályozva a megtérülési számításokat.

Állandó árképzés

Nyilvános vállalatok: A közvéleményben való tájékozódás kulcsfontosságú kötelessége minden C-szintű vezetőnek egy nyilvánosan jegyzett szervezetben, figyelembe véve a részvények napi értékelését. A részvényesek határozottan kézben tartják részvényeik értékét, amelyet az idő múlásával aprólékosan nyomon követnek és dokumentálnak. A vállalat értékelési történetének bonyolult idővonala éles hátteret nyújt. A precíz értékelés egy állami vállalat életének bármely szakaszában kéznél van, ami az összehasonlító értékelések alapját képezi.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások tulajdonosai csak egyszer fedezik fel cégük valódi értékét – amikor egy tranzakció kibontakozik. Ellentétben az állami partnerek állandó értékelési táncával, a magáncégek az értékelés feltárásának egyedülálló pillanatát élik meg. Ez a szórványos visszacsatolási hurok a magáncégek értékelését inkább művészetté, mint precíz tudományává teszi, bizonyítva az általa jelentett kihívást.

Gazdasági változók

Állami vállalatok: A dinamikus makrogazdasági környezet figyelemre méltó árnyékot vet az állami vállalatokra, gyakran felülmúlva a magántulajdonban lévő társaikra gyakorolt ​​hatást. Kamatláb-ingadozások, valutaárfolyam-ingadozások – ezek az elemek kifejezett hatást fejtenek ki. Ha csökkennek a kamatok, a közüzemi részvények értéke emelkedik. Egy állami szerv értékesítése a gazdasági mutatók ritmusára táncol; a GDP 2%-os emelkedése a fogyasztási cikkekből származó bevétel 3,5%-os megugrását jelentheti.

Ez az állandóan változó makrogazdasági terep rövid távú perspektívára hív, és a gyors átalakulások állnak a középpontban. A makrogazdasági táj megragadása kiemelten fontossá válik a múló tőkepiaci ingadozások megfejtéséhez.

Magánvállalatok: Míg a robusztus gazdaság hajlamos a lendületes tőzsdére bevezetni, a magáncégek értékelése feletti befolyása viszonylag visszafogott. A gazdasági háttér ereje itt a kamatlábakon és az adósságfinanszírozás elérhetőségén múlik – ami a gazdasági jóléten alapul. Az adósságfinanszírozás hiánya elfojtja az M&A törekvéseket, megcsípi a magáncégek többszörösét. A megemelkedett kamatlábak növelik az adósságfinanszírozási költségeket, ami az akvizíciós értékelések csökkenéséhez vezet. Ez különösen igaz a pénzügyi vásárlókra , akik a magándomainek akvizíciójának elsődleges szereplői.

Ellenőrzés

Nyilvános vállalatok: A befektetők többsége kisebbségi részesedéssel rendelkezik a vállalkozásokban , és hozamát befektetőtársaik kénye-kedveihez köti. Ez a korlátozott befolyás értékcsökkenést jelent, ami az irányító érdekeltségek vonzereje alatt áll. A közjogi jogalanyok értékelése megköveteli a többségi és a kisebbségi részvényesek keverékének megkülönböztetését, amelyet az ellenőrzési prémiumnak a túlnyomó részesedésekbe való integrálásával egészít ki.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások birodalma a többségi tulajdonosok számára határozott felfogást biztosít a pénzügyi és működési területek felett. Következésképpen egy irányító részesedés magasabb értéket hordoz, mint a kisebbségi társa, ami indokolja az ellenőrzési prémium alkalmazását. Egy magánvállalkozás értékelésekor elengedhetetlen a kapitalizációs kárpit mérése a többségi és a kisebbségi részesedések nagyságával együtt, ezeknek az ellenőrzésre és az értékelésre gyakorolt ​​befolyása a legfontosabb.

Az irányítás bonyolultsága egyre bonyolultabbá válik, ha a magáncég tulajdona több tulajdonos között terjeszkedik, még inkább akkor, ha különböző részvényosztályok léteznek. Vegyünk egy három tulajdonos forgatókönyvét: kettő egyenként 49%-kal, a harmadik pedig szerény 2%-os részesedéssel, mégis kulcsfontosságú swing szavazattal. A 49%-os érdekelt felek közötti viták közepette végül a 2%-os tulajdonos kezében van a hatalom. Itt a 2%-os kamat értéke messze meghaladja a szigorú arányos álláspontot. Ez a bonyolult dinamika színesíti a magáncégek értékelését, különösen több részvényes vagy eltérő részvényosztályok esetén, és ezek eltérő szavazati előjogai vannak.

Elvárások

Nyilvános társaságok: A nyilvános társaságok értékelésének kárpitját bevétel-előrejelzések szövik át. A bevételnövekedés elképzelése még a bennfentesek számára is kihívást jelent, nem is beszélve a belső bonyodalmakra korlátozott rálátással rendelkező külső megfigyelőkről. Ezek az előrejelzések bonyolult módszertanokból származnak – a múltbeli trendekből, amelyeket regresszióval, mozgóátlagokkal, trendvonalakkal vagy exponenciális simítással extrapolálnak. A vállalat értékének jelentős része a múltbeli teljesítménytől elszakadt jövőbeli spekulációból származik. Ezek a prognózisok a befektetői érzelmeken alapulnak, és összefonódnak a cég közelgő sorsáról alkotott elképzeléseikkel. teljesítésének botlása a befektetők csalódottságához vezet, árnyékot vet a várakozásaikra, és nehezíti a részvényárakat. Az állami szervek gyakran konzervatív előrejelzésekre hajlanak, és igyekeznek biztosítani a célok elérését.

Magánvállalatok: A magánaréna élvezi a felüdülést a külső nyomással szemben, leszámítva talán a belső vagy az alkalmazottak elvárásait – ha az átláthatóság ösztönözné a nyitott könyvek kezelését. A külső diktátumoktól mentesen, a magánszervezetek akadálytalanul követik útjukat. A piac azonban gyakran diszkontálja a tulajdonosok elvárásait (előrejelzéseit), és a magáncégeket történelmi eredményeik alapján értékeli, nem pedig a jövőbeli lehetőségek alapján.

Pletykák

Nyilvános társaságok: Az akvizíciós pletyka puszta suttogása rendelkezik azzal a rejtélyes erővel, hogy befolyásolja egy állami vállalat értékének pályáját. Hitelességüktől függetlenül a pletykák lehetőséget adnak a részvényárfolyam hullámvasútjainak felszabadítására. A kínzó spekulációk, az érdekeltek sokasága, a média felerősítése, a nyers érzelmek, a haszonszerzési motívumok, a származékos összetettségek és a tömeglélektan mámorító keveréke őrületté keveredik, és a részvények ingadozásait a sztratoszférába sodorja, dacolva még a legokosabb vezetői gyeplőkkel is. A racionális gyanakvás ellenére a rövid távú befektetés sakktáblája stratégiai választ igényel a pletykált rengésekre. Egy állami szervezet értékelése meghaladja a tényelemzést, és magával vonja a híresztelések bonyolult szálainak feloldását, amelyek a közvéleményt egy cég értékelése köré kötik. A vállalatra vagy annak C-csomagjára támasztott etikai aggodalmak meredek árzuhanást idézhetnek elő – egynapos 5%-os vagy nagyobb zuhanást –, ami határozottan emlékezteti a pletykák hullámzó hatását.

Magánvállalatok: Az akvizíciók suttogása visszhangzik az iparágakon keresztül, a tranzakció részleteit övező rejtélyekkel leplezve. Bár a pletykák érintése enyhébb a magánszférában, mint nyilvános arénás társaiké, hatásuk – bár kisebb mértékben – megmarad.

Szabályozás

Nyilvános vállalatok: A szabályozók gyűjteménye, amely számviteli cégeket, jogászokat és hitelminősítő intézeteket foglal magában, a felügyelet szimfóniáját alakítja ki a pénzügyi szférában, ahol az állami vállalatok kifejtik történeteiket. Ezek az éber védőnők a szabványos magatartás környezetét segítik elő, és megbízható információk következetes áramlását biztosítják – a közjogi szervezetek értékelésének alapját. Ez a koherens szövet előkészíti az utat a precíz értékelésekhez és a párhuzamos elemzésekhez, igazodva a hasonló cégekhez. A szabályozás bonyolult hálója a befektetőket bizalompajzsával ruházza fel, ami döntően alátámasztja a befektetési mérlegelés alapkövét.

Magánvállalatok: A magánszférán belüli szabályozás gyakran a tulajdonos veleszületett iránytűjén, ösztönös meglátásán vagy akár hiányukon keresztül jut kifejezésre. A nagybetűs írásmódok és menedzsment-megközelítések sora rajzolja ki a privát tájat, a rugalmas vállalkozók gyakran az alapoktól építik fel vállalkozásaikat, és ösztönös gonddal alakítják ki azokat. Ez az ethosz azokban az iparágakban virágzik, ahol a gyorsaság uralkodik, és nem a szabályozási hullámok, hanem a versenyáramlatok vezérlik. A szabályozási környezet ezeken a területeken továbbra is ritka.

Bonyolultság

Állami társaságok: Az állami vállalatok eleve magasabb szintű bonyolultságot viselnek magán társaikhoz képest, ami jelentősen megnehezíti az ilyen szervezetek értékelésének folyamatát. Számos kritikus tényező megfontolást igényel, többek között:

• Származékos ügyletek: Opciók, határidős ügyletek, határidős ügyletek, swapok stb.
• Fedezeti alapok, spekuláció, short ügylet : Becslések szerint a NYSE kereskedési volumenének 50%-ához járul hozzá.
• Változatos befektetési megközelítések: kvantitatív elemzés, piaci időzítés, árnyékindexelés és szektorrotáció.
• Válogatott készletosztályok.

Magánvállalatok: A párbeszéd kibontakozik:

• Milyen entitástípus a tiéd?
• – A jelentőségteljes.

Valójában a nyilvános piacok sokrétű kárpitja elhalványul a magánterületet meghatározó labirintusszerű bonyodalmakkal szemben.

Pénzügyi kimutatások

Nyilvános vállalatok: Az állami vállalatok értékelése nagymértékben függ a jövőbeli előrejelzésektől és az eredmény-előrejelzésektől, és viszonylag kisebb súlyt tulajdonítanak a múltbeli eredményeknek. Ez a környezet elősegítheti az állami vezetők azon tendenciáját, hogy manipulálják a bevételeiket, különös tekintettel a vezetők javadalmazása és a pénzügyi teljesítmény közötti kapcsolatra. Következésképpen a bejelentett bevétel maximalizálására való törekvés gyakran központi céllá válik ezeknél a vállalatoknál.

A Wall Streeten előfordulhat , hogy a konzervatív számviteli gyakorlat nem részesül ugyanilyen mértékű megbecsülésben, mivel a részvényesek a következetes és egyenletes növekedést részesítik előnyben. Ennek eredményeként a vezetők gyakran olyan gyakorlatokat folytatnak, amelyek idővel kiegyenlítik a bevételeket. Noha egy állami vállalat felszíni pénzügyi teljesítménye stabilnak tűnhet, kulcsfontosságú, hogy mélyebbre ássunk, hogy feltárjuk azokat a mögöttes problémákat, amelyek alaposabb elemzést tehetnek szükségessé.

Magánvállalatok: A legtöbb magánvállalkozás esetében a tulajdonosok elsődleges célja a bevételek minimalizálása adózási okokból. A tulajdonosok hajlamosak a jelentős adófizetések mérséklésére, ezért különféle stratégiákhoz folyamodnak, például kiterjedt levonásokhoz és kifinomult taktikákhoz. Egy magáncég értékelése során elengedhetetlen a pénzügyi kimutatások újrakalibrálása vagy normalizálása, hogy a vállalat valódi bevételét megkapjuk.

Földrajz

Nyilvános vállalatok: Egy állami vállalat értékének értékelése szükségessé teszi a globalizáció hatásának alapos mérlegelését. Napjaink összekapcsolt világgazdaságaiban a kölcsönös függőség jól látható, mivel az S&P 500-as vállalatok bevételének körülbelül 29%-a külföldi tevékenységből származik. értékelési folyamatban a globális lábnyom következményeinek alapos megértését . Például az a hipotetikus forgatókönyv, hogy Kína megtiltja az iPhone-értékesítést, az egész Apple bevételében visszaköszönhet, míg a Nike új külföldi piacra lépése hasonlóan befolyásolhatja jövedelmezőségét. Ezen túlmenően a valutaárfolyamok változása mélyreható kihatással lehet az értékelésre. A folyamatosan változó és befolyásos fogyasztói preferenciák jelentősen befolyásolhatják az értékelési eredményeket. Ennek a dinamikának a pontos előrejelzése, különösen a külföldi piacokon, bonyolult, de mélyreható hatású. Ezért a globális működés következményeinek értékelése kulcsfontosságú szempont egy állami vállalat értékének felmérése során.

Magánvállalatok: A magánvállalkozások többsége túlnyomórészt helyi vagy regionális léptékben működik, a nemzetközi hatókör ritka. E magánvállalkozások esetében a nemzetközi kereskedelem változásai általában minimális hatást fejtenek ki, ami gyakran a nyersanyagok vagy készletek költségének kiigazításában nyilvánul meg. Míg a globális üzletág megértése kisebb jelentőséggel bír a magánvállalatok értékelésében, nagyobb jelentőséget kap, ha a vállalat külföldi tevékenységet folytat.

Értékelési módszerek

Nyilvános vállalatok: Az állami vállalatok összehasonlítása egyszerűbb folyamat az auditált pénzügyi kimutatások követelménye miatt. Noha a GAAP-on belül még mindig van bizonyos fokú szubjektivitás, az állami cégek pénzügyi kimutatásai általában nagyobb megbízhatóságot és következetességet kínálnak, mint a magánvállalatok. Ez javítja az összehasonlítható vállalatelemzés elvégzését, amely egy széles körben használt értékelési módszer. A pénzügyi kimutatások kiigazítása vagy normalizálása kevésbé szükséges a nyilvános társaságok számára, ami egyszerűsíti az összehasonlítási folyamatot.

Az információk hozzáférhetősége tovább segíti a hasonló cégek elemzését. Az állami cégek kötelesek olyan információkat rendszeresen nyilvánosságra hozni, amelyek minden érdeklődő számára könnyen hozzáférhetők. Ezek a tényezők együttesen leegyszerűsítik a peer-to-peer összehasonlításokat, és megerősítik a piaci megközelítés megbízhatóságát az állami vállalatok számára.

Az állami vállalatok értékelési technikái általában bonyolultabbak, mint a magánszemélyek esetében. A diszkontált Cash Flow (DCF) módszert például gyakrabban alkalmazzák az állami vállalatoknál. A DCF nagymértékben támaszkodik az előrejelzésekre, amelyek általában megvalósíthatóbbak az állami cégek számára. rendszeres vetítéskészítés várható.
Összességében az állami és magáncégek értékelési technikái megkülönböztetést mutatnak. A DCF és az összehasonlítható tranzakcióelemzés elterjedtebb a nyilvános vállalatértékeléseknél.

Magánvállalatok: Az összehasonlítható tranzakciók szűkössége kihívást jelent a magáncégek piaci megközelítéssel történő értékelése során. A magánszemélyek tulajdonosai nem kötelesek nyilvánosan közzétenni a tranzakciós feltételeket, és a magántranzakciókra vonatkozó információk korlátozottak. hátrányos helyzetbe hozhatja a vevőket Ez gyakran a tényleges tranzakciós feltételek alábecsüléséhez vezet Ha a tranzakciós információkat nyilvánosságra hozzák, az érintett cég személyazonosságát általában eltitkolják, ami szinte lehetetlenné teszi az ellenőrzést.

A magántranzakciós adatbázisok adatainak értelmezése a szubjektivitás figyelemre méltó elemét is bevezeti. Például, amikor a közreműködők tranzakciós adatokat nyújtanak be, pontosításokra van szükség – az „ EBITDA ” a standard EBITDA-ra vagy a módosított EBITDA-ra vonatkozik? Előfordulhatnak olyan helyzetek, amikor a vállalat a 179. szakasz szerinti levonást jelentős berendezésvásárlás költségeire fordítja, elkerülve az értékcsökkenést. Ilyen esetekben felmerül a kérdés: ezt figyelembe kell venni az EBITDA számítás ?

Bár ezeket az iránymutatásokat közölni lehet a közreműködőkkel, az adatbázisok megbízhatósága nagymértékben függ az adatszolgáltatók szorgalmától, szakértelmétől és tisztességétől. Hasonló elv érvényes a nyilvános vállalati tranzakciós adatokra is, jóllehet tapasztaltabb szakemberek vesznek részt nagyobb tranzakciókban, ami a szabványok nagyobb konzisztenciájához és a pontatlanságok megtámadására való hajlandósághoz vezet. Az összehasonlítható információk szűkössége megnehezíti a magánvállalatok értékelésére vonatkozó összehasonlító elemzés elvégzésének kihívását.

A magáncégek értékelési folyamata szükségessé teszi a pénzügyi kimutatások kiigazítását vagy normalizálását, ami bizonyos fokú szubjektivitással jár. Ezenkívül a magánvállalatok tulajdonosai nem kötelesek pénzügyi kimutatásaikat könyvvizsgálatnak alávetni, ami nagyobb eltéréseket eredményez a számviteli gyakorlatban, különösen a kisebb vállalkozások körében.

A magáncégek értékelési módszereinek területén egyértelmű éllovas van: a bevételek többszörösei. Az elsajátítási megbeszélések során a nyelv mindig a többszörösek körül forog. Ezek közül a magánvállalatok értékelésének legelterjedtebb módja az EBITDA többszörösének alkalmazása. diszkontált pénzforgalom (DCF) alkalmazása kevésbé gyakori a magánvállalatok értékelésénél.

Összegzés

Összefoglalva, az említett különféle tényezőket a következő átfogó pontokra lehet leegyszerűsíteni:

• Időhorizont: Az állami vállalati befektetők általában rövidebb időhorizonttal rendelkeznek, mint a magánvállalati befektetők.
• Bonyolultság: Az állami vállalatokba történő befektetések több bonyodalommal járnak, mint a magánvállalatokba történő befektetések.
• Információk elérhetősége: A magáncégekkel szemben nagyobb a hozzáférés az állami vállalatokra vonatkozó információkhoz.