Üzleti értékelés és befektetésarányos megtérülés (ROI)

Amikor belemélyedünk egy vállalkozás vásárlásának vagy eladásának területébe, egy sarkalatos szempont merül fel: a befektetés megtérülése (ROI). Egy vállalkozás értékének felmérése során a ROI a vállalkozás megtérülésének szinonimájává válik, osztva a befektetett összeggel. Illusztrálni:

100 000 USD hozam / 1 000 000 USD befektetés = figyelemre méltó 10%-os ROI

A ROI kiszámítása gyors és egyszerű, lehetővé téve a különböző befektetések lehetséges nyereségeinek szembeállítását, és lehetővé teszi a döntések körültekintését. Mégis, bár a ROI megértése felbecsülhetetlen értékűnek bizonyul, alapvető fontosságú, hogy elismerjük korlátait. Ez a mérőszám figyelmen kívül hagyja a kritikus elemeket, például az időt és a tőkeáttételt, amelyeket ebben a diskurzusban tovább fogunk vizsgálni. Bár ritkán használják az üzleti értékeléshez , a ROI egy vállalkozás értékére gyakorolt ​​hatásának és számtalan tényezővel szembeni érzékenységének megértése jelentősen növelheti a betekintést.

üzleti értékelés területén a ROI a többszörös reciprokjaként jelenik meg. Ha a többszörös értéke 4,0, akkor a ROI 25%. Szemléltetésképpen:

1 000 000 USD EBITDA szorozva 4,0 többszörösével = 4 000 000 USD üzleti ár, vagy

1 000 000 USD EBITDA osztva 4 000 000 USD üzleti árral = 25% ROI

az SDE kétszeresétől négyszereséig terjednek , ami 25-50%-os ROI-t jelent.

A közepes méretű vállalkozások esetében a közös többszörösek az EBITDA , ami 16,6-33%-os ROI-nak felel meg.

Ebben a cikkben:

• További tényezőket vizsgálunk, amelyek befolyásolhatják a megtérülést, beleértve a vállalkozás értéknövekedését .
• Meghatározzuk a ROI határait, és kiemelünk különböző tényezőket, amelyeket nem vesz figyelembe.
• Alternatív módszereket mutatunk be a hozamok kiszámítására, amikor a ROI nem alkalmazható.
• Számos olyan elemet elemezünk, amelyek befolyásolják a ROI-t.
• Útmutatást adunk az SDE és az EBITDA az üzleti értékeléshez, és hogyan befolyásolják ezek a döntések a megtérülési eredményeket.
• Átfogóan feltárjuk a megtérülés előnyeit és hátrányait, valamint gyakorlati stratégiákat az intelligens alkalmazásához a potenciális üzleti megtérülés felmérésére.
• Felmérjük az SDE és az EBITDA alkalmasságát a ROI számításokhoz, és alternatív megközelítéseket keresünk.

Folytassa az olvasást, hogy teljes körűen leírja a ROI jelentőségét az üzleti értékelésben .

Tipikus hozamok

Tekintse meg az ezt követő diagramot, amely magabiztosan jeleníti meg a standard hozamokat (ROI) a kis- és középvállalkozásokra egyaránt, a megfelelő többszörösei mellett.

Mi a ROI kiszámításának célja?

A ROI-t a befektetések összehasonlítására használják

A ROI számításának lényege abban rejlik, hogy a befektetéseket az igényes elmék számára szembeállítja egymással. A hozamok optimalizálására irányuló törekvéseik során a befektetők kitartóan olyan lehetőségek felé ragadnak, amelyek a kockázathoz képest a legkedvezőbb ROI-val büszkélkedhetnek. ROI-jának kiszámítása leegyszerűsíti az összehasonlítások és a választások bonyolult feladatát.

A ROI-t kezdetben gyors értékelési módszerként használják

A ROI gyors és előzetes értékelésként funkcionál, amelyet gyakran a „ boríték hátulsó ” megközelítéséhez hasonlítanak, megelőzve a bonyolultabb megtérülésértékelési módszerek, például a belső megtérülési ráta (IRR) alkalmazását. A ROI kiszámításának folyamata kiterjeszti a potenciális befektetések gyors ellenőrzésének és rangsorolásának előnyeit, és az utak megfontolt kiválasztásában csúcsosodik ki, amely alaposabb feltárást indokol. vállalkozások és a vevők közötti ROI eltérése , még ugyanazon vállalkozás esetében is, jelentősen hozzájárul az értékelési tartományok szélességéhez az üzleti értékelés területén.

Tekintsük ezt az illusztrációt: egy vállalkozás 2 000 000 USD címkével, 200 000 USD EBITDA-val. A gyors számításokkal gyorsan levezetheti az alternatív befektetések vonzerejét. Ebben az összefüggésben a ROI szerény 10%-on áll. Ha olyan vállalkozásba merül, amely 10%-os megtérülést kínál, akkor a befektetők között kevés embert találhat, különösen akkor, ha biztonságosabb, átváltoztatható lehetőségek, például ingatlanok vagy részvények csábítanak. A befektetési betekintések eszköztárában a ROI pragmatikus előzetes lépésként jelenik meg, egy befektetési kilátások mélyebb felmérésébe kezdene

A ROI ökölszabályként használatos

Tekintse a ROI-t gyakorlati ökölszabálynak – egy pragmatikus mérőeszköznek, amely nem törekszik a pontosságra. Hasonlóan ahhoz, ahogy egy szabó vagy asztalos a hüvelykujjára támaszkodik a gyors méréseknél, a hüvelykujjszabályok, beleértve a ROI-t is, ugyanabban a szellemben működnek – praktikus, de nem precízen megtervezett. Ahogy a hüvelykujját nem a mérések pontos pontosságára tervezték, a ROI sem törekszik egzakt tudományra. A ROI gyors és egyszerű eszközként való felkarolása stratégiai lépés. Ennek ellenére korlátait magáévá kell tenni, és alkalmazását körültekintően kell kezelni a befektetés megtérülésének kiszámítása során.

ROI a befektetési osztályokon át

A ROI kulcsfontosságú eszköz, amely gyors összehasonlítást tesz lehetővé a befektetések között, legyen szó akár egyetlen eszközosztályon belülről, akár a különböző eszközkategóriákról. Tekintse meg a hozamok átfogó szembeállítását az eszközosztályok széles skáláján.

A ROI használatának előnyei a vállalkozás értékének növelésére

Kiemeljük azokat a legfontosabb előnyöket, amelyek a ROI-ból fakadnak:

• Széleskörű alkalmazhatóság: A ROI szépsége az univerzális relevanciájában és az erőfeszítés nélküli számításban rejlik. Széles körű elfogadottsága a potenciális befektetések gyors értékelését és rangsorolását jelenti.
• Az egyszerűség újradefiniálva: A ROI ragyogása felhasználóbarát jellegében tündököl, és messze felülmúlja a számítások bonyolultságát, például a belső megtérülési rátát (IRR).
• Zökkenőmentes összehasonlítások: A ROI zökkenőmentes csatornaként működik a befektetések megtérülésének egyszerű összehasonlításához, legyen szó ingatlanról, részvényekről, kötvényekről vagy más üzleti vállalkozásokról.

A ROI használatának hátrányai a vállalkozás értékének növelésére

A ROI központi hátrányainak feltárása kulcsfontosságú felismeréseket tár fel:

• Figyelmen kívül hagyott idő: A ROI egyik korlátja az időbeli vonatkozások felügyeletében rejlik. Ennek orvoslására fontolja meg az évesített ROI alkalmazását (a hozam évekkel való elosztásával), vagy válassza a belső megtérülési rátát (IRR) egy átfogóbb időbeli elemzéshez.
• Elszámolatlan tőkeáttétel: A ROI nem képes kezelni a tőkeáttétel bonyolult befolyását a pénzáramlásokra és a hozamokra. Ellenintézkedés a „cash-on-cash return” vagy IRR kihasználása a tőkeáttételi hatás pontos értékelése érdekében. A tőkeáttétel növekedésével a nyereségek vagy veszteségek lehetősége felerősödik, ami fokozott kockázatokkal jár. Érdemes megjegyezni, hogy a magasabb kamatlábak felerősítik az adósságszolgálatot, ami a hozamok csökkenéséhez vezet. Míg az alacsonyabb kamatlábak növelik a megtérülést, felduzzaszthatják az üzleti árakat, így ellensúlyozva a vélt előnyt.
• Figyelmen kívül hagyott tőkefelértékelődés: A ROI gyakran megkerüli a tőkefelértékelődés következményeit. A legtöbb esetben kizárólag a folyamatban lévő cash flow-kat, például az EBITDA-t veszik számításba, ezzel félretéve a növekedésnek a vállalkozás értékére gyakorolt ​​hatását.
• Figyelmen kívül hagyott potenciális érték: A ROI hatálya nem terjed ki a befektetés potenciális értékére. Ha két hasonló hozamú vállalkozást összehasonlítunk, előfordulhat, hogy nem ismerjük el a nagyobb potenciállal rendelkező, rendkívül skálázható befektetés vonzerejét, mint például egy szoftverüzlet .
• Elhanyagolt nem pénzügyi tényezők: A ROI figyelmen kívül hagyja a nem pénzügyi szempontok hatását, beleértve a szabadság értékét vagy az elveszett alternatív költségeket.
• Nem kezelt kockázat : A kockázatok feltáratlanul maradnak a ROI-számításoknál. A hasonló hozamú befektetések összehasonlításában a kevésbé kockázatos opció vonzóbbnak bizonyulhat, hangsúlyozva a kockázat mérlegelésének szükségességét.
• Az infláció figyelmen kívül hagyva: A ROI alkalmazásának megfontoltnak kell lennie, amikor az eltérő inflációs ráták időszakaiban összevetik a befektetéseket. Ennek orvoslására használja a valós megtérülési rátát egy átfogó elemzéshez.
• Kezdő vállalkozások számára alkalmatlan: A ROI kiszámítása nehézkesnek bizonyul az induló vállalkozások számára. Itt a kifinomult befektetők, például a kockázati tőkések a diszkontált cash flow (DCF) felé hajlanak, mint megfelelőbb értékelési mérőszámra.
• A ROI korlátaiban való tájékozódás egy árnyalt tájat tár fel, amely elengedhetetlen a megalapozott befektetési döntésekhez.

Összefoglalva, bár a megtérülés értékes eszköz, a körültekintő alkalmazása kiemelkedően fontos. A korlátok és a kitűzött célok alapos megértése lehetővé teszi a megfontolt használatot, ami felbecsülhetetlen értékűnek bizonyul a vevők , az eladók és az M&A tanácsadók számára egyaránt.

Egy vállalkozás valóban befektetés?

Ez felvet egy sarkalatos kérdést: besorolható-e egy vállalkozás a „befektetés” kategóriába? Az Oxford English Dictionary a befektetést úgy definiálja, mint „pénz befektetése nyereség érdekében”, ez a leírás találóan alkalmazható egy vállalkozásra. Figyelemre méltó azonban, hogy ez a meghatározás kizárólag a pénzforrások befektetését foglalja magában, kivéve a munka vagy a személyes erőfeszítések befektetését – lényegében a verejtéktőke nem terjed ki.

A befektetés megtérülésének hatékony kiszámításához elengedhetetlenné válik a személyes erőfeszítések értékének szétválasztása. Egyszerűbben fogalmazva, ez azt jelenti, hogy az SDE-ből le kell vonni a munkája értékét vagy a javadalmazását, ami EBITDA-t eredményez, amely a későbbiekben a megtérülési számítások alapjául szolgál. A munka értékének meghatározása a következők egyikén alapulhat:

1. Az Ön lemondott alternatív költsége (amely máshol lehetséges bevételt jelent).
2. A vállalkozáson belüli vezetői szerephez kapcsolódó piaci fizetés (feltételezve, hogy Ön vállalja a vezetői felelősséget).

Vegyük például, hogy egy szoftvermérnök vásárol egy kávézót. Ha a szoftvermérnöki gyakorlat mellőzésének alternatív költsége eléri a 150 000 dollárt évente, míg piaci fizetése 40 000 dollár, akkor pragmatikusabb a 150 000 dolláros alternatív költséget felhasználni a lehetséges hozamok kiszámításához. Ez a választás összhangban van azzal az elképzeléssel, hogy a potenciális bevételek máshol nagyobb súllyal bírnak.

Különös figyelmet kell fordítani akkor, ha jelentős szakadék keletkezik az elesett alternatív költség és a vezetői szerepkör piaci Ha az a kilátás, hogy egy fizetett vállalati szerepkörben lényegesen többet kereshet (150 000 USD), túlszárnyalja a menedzser előírt fizetését (40 000 USD), az olyan vállalkozást jelezhet, amely esetleg nem hoz kedvező befektetési megtérülést. Ez pontosan rávilágít arra, hogy egy vállalkozás értéke miért függ a vevő kilététől .

Tisztítsuk meg egy kisvállalkozás egyszerű lépésekkel:

Kezdve egy egyszerű számítással:

200 000 USD SDE szorozva 3,0-val = 600 000 USD kikiáltási ár = Lenyűgöző 33,33%-os ROI

Ha azonban beleszámítjuk a munka értékének levonását a menedzser mindenkori piaci kamatozású fizetése alapján , az egyenlet átalakul:

200 000 USD SDE – 40 000 USD fizetés = 160 000 USD EBITDA

160 000 USD EBITDA szorozva 4,0* = 620 000 USD kikiáltási ár = szilárd 25,80% ROI

*Nevezetesen, az EBITDA többszörösei általában meghaladják az SDE többszöröseit.

munkája értékét az elszalasztott alternatív költségből , és ezzel a számítással ér véget:

200 000 USD SDE – 150 000 USD fizetés = 50 000 USD EBITDA

50 000 USD EBITDA osztva 600 000 USD kikiáltási árral = jelentős, 8,33%-os ROI

A befektetés megtérülése (ROI) nagymértékben függ a számításba vett, az Ön egyéni körülményeihez szabott fizetési összegtől. Nézzük meg a következő forgatókönyveket egy olyan vállalatról, amely 250 000 dollárt termel SDE-ben, 3,0-s többszörösére értékelve, ami 750 000 dollárnak felel meg. Biztos lehet benne, hogy ezek a számítások bizalomra épülnek.

Természetesen itt a megújult szöveg magabiztos hangnemben:

A ROI a vevő alternatív költsége alapján ingadozik, különösen, ha a vevő aktívan részt vesz az üzletben. Lényegében a vállalkozás értékét a különböző vásárlók eltérően érzékelik. Amikor a vevő alternatív költsége minimális, a ROI megnő.

*Fontos megjegyezni, hogy az említett forgatókönyvek nem tartalmaznak tőkenövekedést vagy az üzleti érték növekedését, amelyeket az alábbiakban tárgyalunk.

Amikor elgondolkozunk azon, hogy mi is valójában egy kisvállalkozás , világossá válik, hogy ez egy másfajta befektetés. Ez lényegében egy szerep megszerzése – egy munka.

Ennek a munkának az értéke azonban nem egységes – a vevőtől függően változik. Következésképpen egy kisvállalkozás értéke szorosan összefügg a vevő identitásával.

A mögöttes valóság az, hogy a kisvállalkozások jelentős része beszüntené működését a tulajdonos folyamatos részvétele nélkül. Sok ilyen vállalkozás esetében a tulajdonos távozása heteken vagy hónapokon belül elkerülhetetlenül a bezáráshoz vezet. Ezekben az esetekben a vásárlás nem annyira üzlet, mint inkább munka.

Nem kívánatos-e ezen keresztül állást szerezni?

Egyáltalán nem, különösen, ha ez egy kedvező állás a „kedvező” személyes kritériumai alapján. Nincs probléma megvásárlásával , ha a megvásárolt állás meghaladja az ingyenesen biztosított állást. Számos magánszemély nagyobb bevételre tehet szert cégtulajdonlás révén, mint hagyományos foglalkoztatással.

Vegyünk egy nem angolul beszélő koreai bevándorló példáját. Jól fizető állást találni nehéz lehet, de egy kisvállalkozás, például egy italbolt tulajdonlása valószínűleg hat számjegyű bevételt eredményezhet. Ez magyarázza a bevándorlók tulajdonában lévő kisvállalkozások elterjedtségét az Egyesült Államokban. Több bevételt tudnak generálni az ilyen vállalkozásokból, mint a szokásos munkából. Vállalkozási formában való „munkavásárlási” hajlandóságuk az anyagi érzékből és az általa kínált magasabb kereseti lehetőségből fakad .

Biztos lehet benne, hogy ez a perspektíva aláhúzza az üzleti tulajdon pénzügyi életképességének okait.

Mit hagy figyelmen kívül a ROI egy vállalkozás értékelésekor?

A ROI figyelmen kívül hagyja a szabadság és a lehetőségek értékét

A megtérülési megfontolásoktól eltekintve, van egy sor nem pénzügyi elem, amely figyelmet érdemel, jól példázza az elsődleges hajtóerő, amely az egyéneket az önfoglalkoztatás felé taszítja: a szabadság. Kiterjedt kutatások alátámasztják azt a tényt, hogy a vállalkozói utak megkezdésének legfőbb motivációja a szabadságnak tulajdonított érték. Sajnálatos módon a hagyományos foglalkoztatás gyakran nem képes biztosítani ezt az áhított autonómiát. Mikor volt utoljára olyan, hogy gyorsan otthagyta a munkáját, hogy egy beteg gyereket gondozzon, majd a nappali órákban megkóstoljon egy hűtött sört, pizzát, és filmeket osszon meg fiával? A kisvállalkozások tulajdonában a féktelen szabadság luxusa az Ön kiváltsága – hogy azzal foglalkozzon, amire vágyik, amikor vágyik, bárki mellett, akit szeret. Ez a felszabadító út egyértelmű ígérete.

Bármilyen sokfélék is legyenek a törekvések, a szabadság minden egyén számára eltérő jelentőséggel bír. Ez a dinamikus értékspektrum az, ami kiszélesíti a potenciális értékelési tartományokat a vállalkozások számára , és kiterjedt tájat hoz létre. A kisvállalkozások lényegükben egy sor nem pénzügyi előnyt hoznak létre, amelyek eredendően dacolnak a pontos számszerűsítéssel – ezek a tulajdonságok egyedülállóan eltérő értéket képviselnek a különböző emberek szemében. Következésképpen egy kisvállalkozás értékelése a nagy szubjektivitás körébe tartozik.

Míg a felszínen egy állás „ingyenesnek” tűnhet, egy ilyen munka tényleges költsége gyakran a szabadság elvesztését jelenti. Ez a felismerés ösztönzi a vállalkozók jelentős részét, engem is beleértve. Ahelyett, hogy megelégednének egy költségmentes, de a szabadság lehetőségét nélkülöző munkával, sokan olyan vállalkozásba fektetnének be, amely nemcsak nyereséggel kecsegtet, hanem – ami még fontosabb – lehetőséget kínál az autonómia felszabadítására. Azok számára, akik a szabadságot helyezik előtérbe, az „ingyenes” költsége jóval meghaladhatja annak szó szerinti költségeit, ha ez az értékes szabadság feladását vonja maga után. Ahogy Henry David Thoreau találóan fogalmazott: „ Mindennek az az ára, mennyi életet cserélsz érte. ”

Kulcsfontosságú, hogy felismerjük minden pénzügyi modell korlátait. A pénzügyi modellek alapvetően numerikus konstrukciók. Amikor a döntéseket kizárólag pénzügyi szemüvegen keresztül határozzák meg, azok eredendően mellőzik a minőségi elemeket – azokat a tényezőket, amelyek sok ember számára nagyobb hatást gyakorolnak, mint az összes mennyiségi mérőszám együttvéve. A pénzügyi modellek birodalma figyelmen kívül hagyja a minőségi dimenziókat, például a szabadság megfoghatatlan lényegét. Bár meg lehet próbálni ezeket a minőségi szempontokat számszerűsíteni, a pontos dollárérték meghatározása olyan éteri dolgokra, mint a személyes szabadság, továbbra is hatalmas kihívás marad.

A ROI figyelmen kívül hagyja a tőkefelértékelődés hatásait

Gondoljon a McDonald'sra, a Walmartra és a Starbucksra. Mindegyikben van egy közös szál – közösen több milliárd dolláros tőkenyereséget halmoztak fel tulajdonosaiknak. Jellemzően a vállalkozó teljes vagyonának oroszlánrésze a vállalkozáson belüli tőkenövekedés formájában van lekötve.

A ROI kiszámításakor rendkívül fontos figyelembe venni a tőke felértékelődésének hatását, ami a vállalkozás értékének növekedését jelzi. A legtöbb forgatókönyvben a vállalkozás értéke a bevétel növekedésével összefüggésben növekszik, bár nem feltétlenül egyenes arányban. Ezen túlmenően lehetőség van az üzletág fokozatos felfutására is, amelyet technikailag „többszörös terjeszkedésnek” neveznek. Nézzünk meg néhány forgatókönyvet a tisztább kép érdekében.

*A szorzóban 0,10 éves (pl. 3,2-3,3) növekedést feltételez (minél magasabb az EBITDA, annál magasabb a többszörös).

Fontos megjegyezni, hogy a 20%-os növekedés egyértelműen nem életképes hosszú távon. Mindazonáltal ez a példa szemléletesen mutatja be a tőkefelértékelődés jelentős hatását a ROI-ra.

Most folytassuk annak kiszámítását, hogy az üzlet kumulatív EBITDA-ja beépül a ROI számításba.

Hacsak nem rendelkezik egy vállalkozás jövőbeli értékének előrejelzésével, a ROI pontos kiszámítása továbbra is megfoghatatlan. Jóllehet megalapozott becslést vagy előrevetítést készíthet a ROI-ról, ez pontosan az marad – közelítés.

Amikor egy üzletszerzéssel összefüggésben a ROI meghatározására törekszünk, feltétlenül figyelembe kell venni a növekedésnek az üzlet értékére gyakorolt ​​hatását. Ez a hatás természetesen változó lesz, kevésbé kifejezett az alacsonyabb növekedési pályával rendelkező vállalkozásoknál, mint például a kiskereskedelem, és jelentősebb a gyorsan növekvő vállalkozásoknál, például a technológiai szektorban. Mindazonáltal, még aprólékos számítás mellett is, az eredmény a legjobb esetben is durva mérőszám marad.

A vállalkozások megtérülésének kiszámítása eleve több kihívást jelent más befektetésekhez, például ingatlanbefektetésekhez képest, a vállalkozás jövőbeli értékének előrejelzésével kapcsolatos bonyolultságok miatt.

A ROI figyelmen kívül hagyja az idő hatását (évesített hozamok)

A ROI olyan területen működik, amely nem veszi figyelembe az idő múlását és annak a hozamokra gyakorolt ​​hatását. Függetlenül attól, hogy egy befektetés 20%-os ROI-t hoz-e egy év alatt, vagy egy évtizeden át húzódik, a ROI állandó marad, közömbös az időtávtól. Valódi hasznossága akkor jelenik meg, amikor két befektetést szembeállítanak egymással, és a tisztességes összehasonlítás érdekében azonos időkeretekre korlátozzák.

Alternatív megoldásként kihasználhatjuk az évesítés lehetőségét a ROI éves alapon történő mérésére. Például, ha a ROI öt év alatt 50%-on áll, az évesített ROI 10%-ra számít.

Míg az olyan további mutatók, mint a belső megtérülési ráta (IRR) szintén reflektorfénybe kerülhetnek, fontos tudomásul venni, hogy az IRR kiszámítása bonyolultabb, és nem olyan könnyen hozzáférhető az átlagos befektető számára.

A ROI figyelmen kívül hagyja a tőkeáttétel hatásait („Cash-on-Cash Return”)

Ezenkívül a ROI nem veszi figyelembe a tőkeáttétel (például banki finanszírozás) hatását a hozamokra. Vegyünk több forgatókönyvet, hogy megértsük, hogyan befolyásolja a tőkeáttétel a ROI-t:

Amint az a fenti grafikonokból kiderül:

• A megtérülés a megnövekedett tőkeáttétel mellett növekszik.
• A hozamokat jelentősen befolyásolják az uralkodó kamatlábak.
• A kamatlábak emelkedése a hozamok csökkenésének felel meg.
• A felerősített tőkeáttétel fokozott adósságszolgálathoz vezet, ami növeli a kockázatot.

Hogyan használhatom a ROI-t egy vállalkozás értékelésére?

Vállalkozása eladásával összefüggésben a kizárólag a ROI-ra hagyatkozás nem biztos, hogy a legmegfelelőbb vagy legértékesebb mérőszámot kínálja vállalkozása értékének meghatározásához. A ROI alkalmazásának fő előnye a gyors és egyszerű jellegében rejlik – ez egy praktikus „boríték hátulsó” módszer, amelyet gyorsan lehet alkalmazni.

A tapasztalt befektetők rendelkeznek azzal a képességgel, hogy pillanatok alatt mentálisan kiszámítsák a potenciális befektetés megtérülését, lehetővé téve számukra, hogy gyorsan felmérjék, megérdemli-e a további mérlegelést. A ROI jól szolgálja a vevőket két lehetséges befektetés szembeállítására, vagy annak gyors felmérésére, hogy szükség van-e mélyebbre ásni egy adott befektetési lehetőség kutatására.

Vegyünk egy gyakorlati forgatókönyvet:

Képzelje el, hogy egy barátja a vállalkozásával kapcsolatos befektetési javaslatot mutat be. 200 000 dollár kölcsönt szeretnének felvenni, és kötelezettséget vállalnak arra, hogy egy évtized alatt visszafizetnek 300 000 dollárt. Egy gyors fejszámolás eredménye:

• Visszatérő = 100 000 USD (300 000 USD – 200 000 USD)
• ROI = 50% (100 000 USD / 200 000 USD)
• Éves megtérülés = 10% (100 000 USD / 10 év – kompaundálás nélkül)

Egyetlen pillantásból kiderül, hogy kevés tapasztalt befektető fontolgatná ezt a befektetést, miután csupán másodperceket áldozott a lehetséges megtérülés felmérésére. Miért válasszunk egy 10%-os ROI-val rendelkező startup területet, amikor a nyilvános részvények történelmi hozama folyamatosan 8% és 10% között mozog?

Alkalmazása során a ROI megfordítható a szükséges visszafizetési összeg kiszámításához, a kívánt hozamok alapján. Például, ha a nyilvános részvények 8%-ot hoznak, és ezt a befektetést négyszer-ötször kockázatosabbnak tekintik, mint a bejegyzett, nyilvános részvények, akkor robusztus, 32–40%-os évesített ROI-ra lenne szükség a benne rejlő befektetési kockázat ellensúlyozására. Egy 200 000 dolláros kezdeti befektetéssel a cél az lenne, hogy mindössze öt év alatt hozzávetőleg 1 000 000 dollárt érjen el, ami gyakorlatilag figyelembe veszi a kockázati tényezőt.

Így végeztem azonnal ezt a mentális matematikát:

• Először is felmértem a befektetés kockázati szintjét a kívánt ROI meghatározásához. Elismerve az induló vállalkozások kiemelkedően magas bukási arányát, valamint a működési költségeket és az ilyen vállalkozásokban lévő kisebb részesedések , a hozamnak legalább négy-ötszöröse volt a nyilvános részvények történelmi hozamának. A nyilvános részvények feltételezett 8%-os hozama mellett ezt négy-öttel megszorozva 32%-40%-os megcélzott hozamot kaptunk. Ez a jelentős megtérülés befolyásolja az induló 50%-os meghibásodási arányát.
• A „72-es szabály” (egy befektetés megtérülési rátája alapján a befektetés megduplázódási idejét előrejelző képlet) alkalmazásával megállapítottam, hogy egy befektetés négy év alatt kétszer duplázódik 36%-os megtérülés mellett. Ez a kezdeti befektetést 200 000 dollárról 400 000 dollárra növelte a második évben, majd 800 000 dollárra a negyedik évben.
• Erre építve hozzáadtam a 800 000 dollár (240 000 dollár) 30%-át, hogy elérjem az 1 000 000 dollárt.
• Ez az átfogó folyamat körülbelül 10 másodpercnyi mentális számítás alatt bontakozott ki. A ROI felhasználásának szépsége a gyorsaságban és a könnyűségben rejlik. magántőke- folytatott szokásos ebédbeszélgetés során az ilyen számításokat könnyen többször is el lehetne végezni. Nem praktikus minden alkalommal számológéphez folyamodni, és megzavarni a beszélgetés ritmusát, így a területen dolgozó szakemberek mentálisan ügyesen végzik el ezeket a számításokat, miközben megszakítás nélküli elköteleződést tartanak fenn. a magántőke-befektetéssel foglalkozók számára másodlagos .

Figyeld meg a „Shark Tank” bármelyik epizódját, és meg fogod figyelni, hogy a bírák gyakran felmérik a befektetés lehetséges megtérülését. Ez tükrözi a ROI működését a valóságban – ez egy gyors, kezdetleges mérce az értékeléshez.

Engedjék meg, hogy hozzak egy második példát, amely élénk képet fest a ROI gyakorlati alkalmazásáról:

Képzeljen el egy üzlettulajdonost , aki 10 000 000 dollárt keres a vállalkozása számára, és így évente nettó 2 000 000 dollárt keres. Kezdetben a ROI 20%. A dolgok azonban érdekes fordulatot vesznek, ha figyelembe vesszük, hogy a vállalkozás, mivel nagykereskedelmi jellegű, 5 000 000 dolláros készletvásárlást tesz szükségessé, ami különbözik a feltüntetett ártól. Ez a korrekció a ROI-t 13,33%-ra tolja el (2 000 000 USD / 15 000 000 USD = 13,33%). Jelenleg ez egy olyan helyzet, amely alaposabb vizsgálatot igényel – olyan ponton, ahol döntő fontosságúvá válik az olyan szempontok vizsgálata, mint a tőkeáttételi hatás, az üzleti kockázat és a látens potenciál.

Tegyük fel, hogy a készlet 6%-os kamattal finanszírozható, ami 300 000 USD éves kamatot eredményez a készlet után (5 000 000 USD x 6% = 300 000 USD). Az adósságszolgálat utáni újrakalibrált EBITDA jelenleg 1 700 000 dollár, ami 17%-os ROI-nak felel meg.

Ha az elmúlt években a bevételek, a bruttó árrések vagy a jövedelmezőség csökkenése volt tapasztalható, akkor ennek az üzletnek a kockázati hányadosa nő. A 17%-os ROI ilyen körülmények között nem állja meg a helyét, különös tekintettel arra, hogy a nyilvános részvények hozama általában 8% és 10% között mozog.

Ha azonban a tulajdonos 2 000 000 dollár EBITDA-t igényel, akkor kiemelten fontossá válik az EBITDA-számítás alapos vizsgálata. Pontosan mi szerepel a számításaikban? Magabiztos álláspontot mutat? Beleszámítanak a bérköltségek? Figyelmen kívül hagynak-e esetleges kiigazításokat?

Más sarkalatos tényezők is reflektorfénybe kerülnek: a tőkeáttétel hatása az akvizíciós finanszírozásra , az éves tőkekiadások (CapEx), a forgótőke kiegészítő infúzió szükségessége, valamint a pénzáramlások stabilitása és kiszámíthatósága.

A beszélgetések során a megtérülés értékes iránytűként szolgál, és a betekintést fokozatosan feltárja. Minden egyes réteg visszahúzásával mélyebbre hatol, és miközben ezt teszi, a hozamok a hozamokat vagy az üzleti kockázatot befolyásoló új szempontok szerint alakulnak. Következésképpen a vita előrehaladtával mentálisan folyamatosan méri a ROI-t, gazdagítva ezzel az üzlettel kapcsolatos ismereteit.

A gyakorlatban ez a feltárás egy személyre szabott ROI-verzió elfogadásához vezethet. Ennek ellenére az alapvető szándék változatlan marad: a befektetés megtérülésének célszerű felmérése, hogy megkönnyítse az összehasonlítást, vagy felgyorsítsa annak eldöntését, hogy a befektetést – és tágabb értelemben a beszélgetést – érdemes-e folytatni. A ROI intuitív ökölszabályként működik, megkönnyítve a befektetések megtérülésének gyors összehasonlítását.

Legyen körültekintő, amikor a ROI-t használja mércéként egy kisvállalkozás felvásárlásának értékeléséhez. Bár a ROI kiszámítása egyszerű, számos kulcsfontosságú változót nem vesz figyelembe. Mielőtt elkezdené a ROI számítását, célszerű szem előtt tartani a következőket:

• a ROI kiszámításának indítékát – milyen célt szolgál?
• Határozza meg azokat a kritériumokat, amelyek a döntését vezérlik, mind számszerűsíthető, mind minőségi szempontokat. Ha az Ön kritériumai erősen a mennyiségi szempontok felé hajlanak, ne feledje, hogy egyetlen matematikai képlet sem képes a minőségi megfontolásokra.
• Gondolja át, hogy befektetési vállalkozásba kezd, vagy lényegében munkát vásárol. Ha állásszerzés a szándéka, előfordulhat, hogy a ROI nem a legmegfelelőbb mérőszám.
• az SDE vagy az EBITDA használatának megfelelőségét, mint preferált cash flow mérést.
• Rendeljen értéket személyes munkájához az egyenletben.
• Az értékelés során mérlegelje a szabadság értékét, és győződjön meg arról, hogy ez jelentősen befolyásolja-e döntését. Ha a szabadság jelentős értéket képvisel, akkor előnyben részesítse azokat a vállalkozásokat, amelyek a legmagasabb fokú autonómiát ígérik.
• Számolja ki a felmerülő alternatív költséget
• Tényező a lehetőségek és a tőke felértékelődésében – különösen akkor, ha ezek a tényezők fontosak. Ilyen esetekben előnyben részesítse a jelentős növekedési potenciállal rendelkező vállalkozásokat.
• Ismerje el az időtényező szerepét a hozamszámításban.
• Fedezzen fel különféle forgatókönyveket, hogy felmérje, hogyan befolyásolhatja a tőkeáttétel potenciálisan a hozamát.
• a ROI alternatíváit , például a készpénz- visszatérítést vagy a belső megtérülési rátát.
• Ha a vállalkozást befektetésként kezeli, állítsa szembe a ROI-t más befektetési módokkal, például részvényekkel, kötvényekkel vagy ingatlanokkal.

Többek között ezen megfontolások mindegyike kulcsfontosságú, amikor egy adott vállalkozás megszerzéséhez kapcsolódó kilátásokat és költségeket mérlegeli.

Ezzel az átfogó megközelítéssel magabiztosan eligazodhat az üzleti értékelés bonyolultságaiban.

SDE-t vagy EBITDA-t kell használnom a ROI kiszámításához?

A megtérülés kiszámításakor melyik mérőszámot – SDE vagy EBITDA – kell alkalmazni egy vállalkozás értékének felmérésére?

• A kisvállalkozások értékelésekor válassza az SDE-t
• Válassza az EBITDA-t a közepes méretű vállalkozások értékelésekor.

A különbségtétel egyértelmű. Az SDE tartalmazza a tulajdonos fizetését, míg az EBITDA nem tartalmazza. Illusztrálni:

Használja az SDE-t a kisvállalkozások értékének növelésére

Az SDE magában foglalja a tulajdonos fizetését, és ez logikus, tekintve, hogy a kisvállalkozók többsége teljes mértékben részt vesz a működésben. Ez azt a tényt tükrözi, hogy egy új vevő is valószínűleg teljes munkaidőben elmerül az üzletben. Az SDE értékelési módszerként szolgál a kisvállalkozások számára , ahol a belépő tulajdonos teljes munkaidős felelősséget vállal a bezárás után. Szemléltetésképpen, ha egy magánszemély vásárol egy kisvállalkozást, amely évi 100 000 dollár nettó összeget tesz ki, és egy teljes munkaidőben dolgozó menedzser helyébe lép, aki korábban 50 000 dollárt keresett, akkor a teljes keresete eléri a 150 000 dollárt évente (100 000 dollár nettó jövedelem + 50 000 dollár fizetés). az üzleti nyereségből vagy a saját fizetéséből származik a sarkalatos pont az, hogy évente körülbelül 150 000 dollárt tesznek zsebre. Ez a példa tökéletesen bemutatja, hogy az SDE hogyan foglalja magában az üzleti nyereséget és a tulajdonos fizetését.

Használja az EBITDA-t a közepes méretű vállalkozások értékének növelésére

Az EBITDA szándékosan kizárja a tulajdonos fizetését, amely tudatos megközelítés a legtöbb középvállalkozás működésének fényében. Az ilyen vállalkozásokat jellemzően egy dedikált vezetői csapat irányítja, amely struktúra az akvizíció után is megmarad. Az EBITDA az értékelés sarokköve a középvállalkozások számára, ahol a gyeplőt egy nem tulajdonos vezérigazgatóra és egy hozzáértő vezetői csapatra adják át a bezáráskor . Például abban az esetben, ha egy magántőke-csoport (PEG) felvásárol egy vállalkozást, vezérigazgatót bíznak meg a felvásárlás utáni műveletek megszervezésével. Ha a vállalkozás nettó bevétele 1 200 000 USD, figyelembe véve a tulajdonos 200 000 USD éves kompenzációját, az EBITDA 1 000 000 USD (az SDE esetében 1 200 000 USD). Ez az összehangolás abból adódik, hogy az átvevő társaság új vezérigazgatót jelöl ki évi 200 000 USD fizetéssel.

A befektetések összehasonlításakor ésszerű a ROI-t az EBITDA segítségével kiszámítani, mivel ez a tulajdonos fizetésének figyelembevétele után fennmaradó cash flow-t foglalja magában – tükrözve azt a valóságot, hogy valaki felügyeli az üzleti műveleteket a bezárás után, általában nem önkéntes alapon. Következésképpen a ROI-számításnak figyelembe kell vennie a tulajdonos ésszerű fizetését a rendelkezésre álló pénzforgalom levonásakor.

Jelentős kivonat itt az, hogy az SDE felhasználása a ROI kiszámításához magasabb ROI-t eredményez az EBITDA-hoz képest. Ez abból adódik, hogy a tulajdonos fizetését beépítik a cash flow-ba, következésképpen növelik a pénzforgalmat, és magasabb hozamot eredményeznek. Minden olyan vállalkozás esetében, amelynél az új tulajdonos teljes munkaidős részvételére van szükség, jelentősebb hozam szükséges a kötelezettségvállalás fedezéséhez, ami ezt követően a többszörös vagy a ROI csökkenéséhez vezet. Hasonlóképpen, a középvállalkozások a kisvállalkozásokhoz képest magasabb többszöröst (alacsonyabb megtérülést) igényelnek, mivel gyakran jártas vezetői csapattal járnak, és nem mindig követelik meg az új tulajdonos aktív szerepvállalását az akvizíció után.

Tippek a ROI használatához a vállalkozás értékének növelésére

A Cash Flow pontosságának ellenőrzése: Ne feledje, hogy a megtérülés minden mutatója (ROI, IRR stb.) a kifogástalanul pontos cash flow értékelésen múlik. A ROI-számítási folyamat során kiemelten fontos annak biztosítása, hogy az alkalmazott cash flow-szám nem kevesebb, mint precíz. Ha megbízunk valakinek a névértéken mért cash flow-ra vonatkozó állításaiban, az kikerülendő buktató. Az a tény, hogy valaki 5 millió dolláros EBITDA-t hirdet, önmagában még nem teszi igazzá. Óvatosságra van szükség, különösen a tulajdonosi fizetéshez igazodva, különösen akkor, ha több családtag is szerepet játszik a vállalkozásban, vagy ha a tulajdonos fizetése nem objektiv, nem igazodik az uralkodó piaci árfolyamokhoz.

Az egyenlőtlenségek figyelembevétele: A megtérülési ráta bizonyítja rátermettségét a hasonló kritériumokkal rendelkező befektetések összehasonlításában. Például hiábavaló lenne a megtérülést a befektetések összehasonlítására különböző kritériumokkal, például az alábbiakkal:

A két befektetés összehasonlítása során elengedhetetlen, hogy a következő kulcsfontosságú szempontok szerint illeszkedjenek egymáshoz:

– Időkeret
– Tőkeáttétel
– Potenciális
– Kockázat

Ha ezek az elemek harmóniában vannak, értelmes összehasonlítás vonható. Ha azonban eltérések merülnek fel, kulcsfontosságú a szükséges kiigazítások végrehajtása a különbségek megfelelő kezelése érdekében.

A ROI alternatívái

A ROI értékes eszköznek bizonyul, ha a korlátait jól megértjük. Ennek ellenére előfordulhatnak olyan esetek, amikor olyan elemeket kíván beépíteni, amelyek kívül esnek a ROI hatáskörén, például az idő vagy a tőkeáttétel hatásait. Szerencsére számos alternatíva áll az Ön rendelkezésére a megtérülés kiszámításához, miközben figyelembe veszi ezeket a további szempontokat. Ezen alternatívák mindegyike megvan a maga erősségei és gyengeségei.

Cash-on-cash megtérülés vagy tőkearányos megtérülés (ROE)

egy tranzakció egy részének finanszírozása során jön szóba Ha teljes készpénzes fizetést hajt végre, a készpénz-visszatérítés és a megtérülés változatlan marad. Ha azonban tőkeáttételről van szó, a cash-on-cash megtérülés szolgál mérőszámként a finanszírozás hozamokra gyakorolt ​​hatásának mérésére.

Például a cash-on-cash megtérülés kulcsfontosságú az ingatlanbefektetések megtérülésének értékelésében, mivel azok finanszírozási lehetőségeik vannak, ellentétben a tőzsdei befektetéseknél . Ez a számítás segít az adósság és a saját tőke optimális keverékének meghatározásában is egy vállalkozás felvásárlásakor . Különféle forgatókönyvek futtatásával összehasonlíthatja a különféle tőkésítési stratégiákat, és azonosíthatja azt a finanszírozási struktúrát, amely maximalizálja a megtérülést, miközben csökkenti a kockázati hatást.

Belső megtérülési ráta (IRR)

Az IRR kiemelkedik a hozamértékelés mindenre kiterjedő mérőeszközeként, amely magában foglalja a tőkeáttétel és az idő hatását is. Számítása azonban bonyolultsága miatt erőfeszítést és időt igényel. Az IRR hatékonysága szorosan kötődik a befektetés tartási időszakához. Azok között, akik gyakran alkalmazzák az IRR-t a hozamszámításhoz, a magántőke- és kockázatitőke-társaságok. Ezenkívül a táj fejlettebb IRR-iterációkat tartalmaz, beleértve a módosított belső megtérülési rátát (MIRR).

Valós megtérülési ráta

A reálmegtérülési ráta robusztus mérőszám, figyelembe véve az infláció hozamokra gyakorolt ​​hatását. Abban a forgatókönyvben, amikor egy vállalkozás értéke 8%-kal nő egy év alatt, de az infláció 4%, a tényleges nyereség 4%. Míg a személyes pénzügyi tanácsadók gyakran alkalmazzák a valós megtérülési rátát, ezt ritkábban alkalmazzák az akvizíciós értékelések során – kivéve, ha az összehasonlított befektetési időszakok közötti inflációs ráták jelentős eltérése lép fel.