Penilaian Bisnis & Pengembalian Investasi (ROI)
Saat memasuki ranah pembelian atau penjualan bisnis, pertimbangan penting muncul: Pengembalian Investasi (ROI). Saat Anda menilai nilai suatu bisnis, ROI menjadi sinonim dengan pengembalian atas suatu usaha dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan. Sebagai ilustrasi:
Keuntungan $100.000 / Investasi $1.000.000 = ROI yang patut diperhatikan sebesar 10%
Menghitung ROI (Return on Investment) sangat cepat dan mudah, memungkinkan Anda untuk membandingkan potensi keuntungan di berbagai investasi, sehingga Anda dapat mengambil keputusan dengan cerdas. Namun, meskipun memahami ROI terbukti sangat berharga, penting untuk mengakui keterbatasannya. Metrik ini mengabaikan elemen-elemen penting seperti waktu dan leverage, topik yang akan kita bahas lebih lanjut dalam uraian ini. Meskipun jarang digunakan untuk valuasi bisnis , memahami pengaruh ROI terhadap nilai bisnis dan kerentanannya terhadap berbagai faktor dapat secara signifikan meningkatkan wawasan Anda.
Dalam ranah valuasi bisnis , ROI (Return on Investment) muncul sebagai kebalikan dari sebuah multiple. Jika multiplenya adalah 4,0, maka ROI sama dengan 25%. Sebagai ilustrasi:
sebesar $1.000.000 dikalikan dengan 4,0 kali lipat = harga bisnis sebesar $4.000.000, atau
EBITDA sebesar $1.000.000 dibagi dengan harga bisnis sebesar $4.000.000 = ROI 25%
Bagi sebagian besar usaha kecil, kelipatan tipikal berkisar antara dua hingga empat kali SDE , yang berarti ROI sebesar 25% hingga 50%.
Dalam kasus bisnis menengah, kelipatan umum berkisar antara tiga hingga enam kali EBITDA , yang sesuai dengan ROI sebesar 16,6% hingga 33%.
Dalam artikel ini:
- Kami menyelidiki faktor-faktor tambahan yang dapat memengaruhi ROI, termasuk pertumbuhan nilai bisnis .
- Kami mendefinisikan batasan ROI dan menyoroti berbagai faktor yang gagal dipertimbangkannya.
- Kami menyajikan metode alternatif untuk menghitung pengembalian ketika ROI tidak berlaku.
- Kami menganalisis berbagai elemen yang memengaruhi ROI (Return on Investment).
- Kami menawarkan panduan tentang cara memilih antara SDE dan EBITDA untuk penilaian bisnis dan bagaimana pilihan ini memengaruhi hasil ROI.
- Kami melakukan eksplorasi komprehensif tentang pro dan kontra ROI, beserta strategi praktis untuk penerapannya secara cerdas dalam mengukur potensi keuntungan bisnis.
- Kami menilai kesesuaian SDE dan EBITDA untuk perhitungan ROI dan mengeksplorasi pendekatan alternatif.
Lanjutkan membaca untuk mengetahui uraian lengkap tentang signifikansi ROI dalam valuasi bisnis .
Pengembalian Khas
Perhatikan grafik berikut, yang dengan percaya diri menampilkan pengembalian standar (ROI) yang mencakup bisnis kecil dan menengah, beserta kelipatan yang sesuai.
| Penilaian Bisnis : Mengubah ROI menjadi Kelipatan | |||
| ROI | Beberapa | Bisnis di Jalan Utama | Bisnis Menengah |
| 100% | 1.0 | ✓ | |
| 50% | 2.0 | ✓ | |
| 33.33% | 3.0 | ✓ | ✓ |
| 25% | 4.0 | ✓ | |
| 20% | 5.0 | ✓ | |
| 16.66% | 6.0 | ✓ | |
| 14.2% | 7.0 | ✓ | |
| 12.5% | 8.0 | ✓ | |
Apa tujuan dari perhitungan ROI?
ROI digunakan untuk membandingkan investasi
Inti dari penghitungan ROI terletak pada kemampuannya untuk membandingkan investasi bagi para investor yang cerdas. Dalam upaya mengoptimalkan keuntungan, investor pasti akan tertarik pada peluang yang menawarkan ROI paling menguntungkan dibandingkan dengan risikonya. Penghitungan ROI di berbagai investasi menyederhanakan tugas rumit dalam membuat perbandingan dan pilihan.
ROI digunakan sebagai metode penilaian cepat di awal
ROI berfungsi sebagai penilaian cepat dan pendahuluan, sering disamakan dengan pendekatan " sekilas ", yang mendahului penerapan metode evaluasi pengembalian yang lebih rumit seperti tingkat pengembalian internal (IRR). Proses perhitungan ROI memperluas keuntungan dari pengawasan cepat dan prioritas investasi potensial, yang berpuncak pada pemilihan yang bijaksana atas jalur yang memerlukan eksplorasi lebih mendalam. Perbedaan ROI di berbagai bisnis dan pembeli , bahkan untuk perusahaan yang sama, berkontribusi secara signifikan terhadap luasnya rentang valuasi yang diamati dalam ranah penilaian bisnis.
Pertimbangkan ilustrasi ini: sebuah bisnis senilai $2.000.000, menghasilkan EBITDA sebesar $200.000. Dengan perhitungan cepat, Anda dengan cepat menyimpulkan daya tarik investasi alternatif. Dalam konteks ini, ROI berada pada angka yang cukup rendah, yaitu 10%. Berinvestasi dalam usaha yang menawarkan ROI 10% mungkin hanya diminati oleh sedikit investor, terutama ketika peluang yang lebih aman dan tidak memerlukan banyak campur tangan seperti properti atau saham lebih menarik. Dalam perangkat wawasan investasi Anda, ROI bersinar sebagai langkah awal yang pragmatis sebelum melakukan penilaian yang lebih mendalam terhadap prospek investasi.
ROI digunakan sebagai aturan praktis
Anggaplah ROI sebagai aturan praktis Anda—ukuran pragmatis yang tidak mencari ketelitian. Sama seperti penjahit atau tukang kayu yang mengandalkan ibu jari mereka untuk pengukuran cepat, aturan praktis, termasuk ROI, beroperasi dengan cara yang sama—praktis namun tidak dirancang dengan presisi. Sama seperti ibu jari Anda yang tidak dirancang untuk akurasi tepat dalam pengukuran, ROI tidak berupaya menjadi ilmu pasti. Menerima ROI sebagai alat yang cepat dan mudah adalah langkah strategis. Namun, keterbatasannya harus diterima, dan penerapannya harus digunakan dengan bijak dalam upaya Anda menghitung pengembalian investasi.
Pengembalian Investasi (ROI) di Berbagai Kelas Investasi
ROI (Return on Investment) merupakan instrumen penting yang memungkinkan perbandingan cepat antar investasi, baik dalam satu kelas aset maupun yang mencakup berbagai kategori aset. Saksikan perbandingan komprehensif imbal hasil di berbagai kelas aset.
| Perbandingan Investasi | ||||
| Investasi | Pengembalian | Likuiditas | Penggunaan Pengungkit | Mempertaruhkan |
| Obligasi | 1-4% | Tinggi | Rendah | Sedang |
| Saham | 6-10% | Tinggi | Rendah | Sedang |
| Properti | 4-12% | Sedang | Tinggi | Sedang |
| Bisnis | 1-100% | Rendah | Sedang | Sangat tinggi |
Keuntungan Menggunakan ROI untuk Menilai Suatu Bisnis
Berikut adalah manfaat utama yang diperoleh dari penerapan ROI:
- Penerapan yang Luas: Keindahan ROI terletak pada relevansinya yang universal dan perhitungannya yang mudah. Penerimaannya yang luas menghasilkan penilaian dan prioritas investasi potensial yang cepat.
- Kesederhanaan yang Didefinisikan Ulang: Kehebatan ROI bersinar dalam kemudahan penggunaannya, jauh melampaui kompleksitas perhitungan seperti tingkat pengembalian internal (IRR).
- Perbandingan Tanpa Hambatan: ROI berfungsi sebagai saluran tanpa hambatan untuk membandingkan imbal hasil investasi dengan mudah, baik itu terhadap properti, saham, obligasi, atau usaha bisnis lainnya.
Kelemahan Menggunakan ROI untuk Menilai Suatu Bisnis
Menjelajahi kelemahan utama ROI mengungkapkan wawasan penting:
- Waktu Diabaikan: Salah satu keterbatasan ROI terletak pada pengabaiannya terhadap implikasi temporal. Untuk mengatasi hal ini, pertimbangkan untuk menggunakan ROI tahunan (dengan membagi pengembalian dengan tahun) atau pilih tingkat pengembalian internal (IRR) untuk analisis temporal yang lebih komprehensif.
- Pengaruh Leverage yang Tidak Terhitung: ROI (Return on Investment) tidak cukup untuk mengatasi pengaruh rumit leverage terhadap arus kas dan pengembalian. Salah satu solusinya adalah dengan memanfaatkan "pengembalian kas atas kas" atau IRR (Internal Rate of Return) untuk evaluasi dampak leverage yang akurat. Seiring meningkatnya leverage, potensi keuntungan atau kerugian meningkat, disertai dengan peningkatan risiko. Perlu dicatat bahwa suku bunga yang lebih tinggi memperbesar pembayaran utang, yang menyebabkan penurunan pengembalian. Sementara suku bunga yang lebih rendah meningkatkan pengembalian, hal itu dapat menaikkan harga bisnis, sehingga meniadakan manfaat yang dirasakan.
- Apresiasi Modal Sering Diabaikan: Seringkali, ROI mengabaikan dampak apresiasi modal. Dalam kebanyakan kasus, hanya arus kas berkelanjutan seperti EBITDA yang diperhitungkan, sehingga pengaruh pertumbuhan terhadap nilai bisnis diabaikan.
- Nilai Potensial yang Terabaikan: Cakupan ROI (Return on Investment) tidak mencakup nilai potensial suatu investasi. Membandingkan dua usaha dengan pengembalian yang serupa mungkin gagal mengakui daya tarik investasi yang sangat mudah dikembangkan dengan potensi yang lebih besar, seperti bisnis perangkat lunak .
- Faktor Non-Keuangan yang Diabaikan: ROI mengabaikan dampak aspek non-keuangan, termasuk nilai kebebasan atau biaya peluang yang hilang.
- Risiko yang Tidak Dipertimbangkan : Risiko tidak dieksplorasi dalam perhitungan ROI. Dalam membandingkan investasi dengan pengembalian yang serupa, opsi yang kurang berisiko mungkin terbukti lebih menarik, menekankan perlunya mempertimbangkan risiko.
- Inflasi Tidak Dipertimbangkan: Penerapan ROI (Return on Investment) harus bijaksana ketika membandingkan investasi di berbagai periode dengan tingkat inflasi yang berbeda. Untuk mengatasi hal ini, gunakan tingkat pengembalian riil untuk analisis yang komprehensif.
- Tidak Cocok untuk Startup: Menghitung ROI terbukti sulit bagi startup. Dalam hal ini, investor berpengalaman seperti pemodal ventura cenderung menggunakan arus kas terdiskonto (DCF) sebagai metrik evaluasi yang lebih tepat.
- Memahami keterbatasan ROI (Return on Investment) mengungkap lanskap yang kompleks dan penting untuk pengambilan keputusan investasi yang tepat.
Kesimpulannya, meskipun ROI merupakan instrumen yang berharga, kehati-hatian dalam penerapannya sangatlah penting. Pemahaman menyeluruh tentang batasan dan tujuan yang dimaksudkan memungkinkan penggunaannya secara bijaksana, yang terbukti sangat berharga bagi pembeli , penjual, dan penasihat M&A.
Apakah Bisnis Benar-Benar Merupakan Investasi?
Hal ini memunculkan pertanyaan penting: Dapatkah suatu bisnis dikategorikan sebagai "investasi?" Kamus Bahasa Inggris Oxford mendefinisikan investasi sebagai "tindakan menginvestasikan uang untuk mendapatkan keuntungan," sebuah deskripsi yang tepat untuk bisnis. Namun, perlu dicatat bahwa definisi ini hanya mencakup investasi sumber daya moneter, tidak termasuk investasi tenaga kerja atau usaha pribadi—pada dasarnya, kerja keras atau pengorbanan pribadi tidak termasuk.
Untuk menghitung pengembalian investasi secara efektif, sangat penting untuk memisahkan nilai upaya pribadi. Sederhananya, ini melibatkan pengurangan nilai tenaga kerja Anda, atau imbalan Anda, dari SDE, menghasilkan EBITDA, yang kemudian menjadi dasar perhitungan pengembalian. Penentuan nilai tenaga kerja Anda dapat bergantung pada:
- Biaya peluang yang Anda lewatkan (mewakili potensi penghasilan di tempat lain).
- Gaji pasar yang relevan dengan peran manajerial dalam bisnis tersebut (dengan asumsi Anda akan mengemban tanggung jawab manajerial).
Sebagai contoh, pertimbangkan seorang insinyur perangkat lunak yang mengakuisisi sebuah kedai kopi. Jika biaya peluang karena tidak berprofesi sebagai insinyur perangkat lunak mencapai $150.000 per tahun, sementara pasar untuk manajer kedai kopi (peran Anda) adalah $40.000, maka lebih pragmatis untuk menggunakan biaya peluang sebesar $150.000 tersebut dalam menghitung potensi keuntungan. Pilihan ini sejalan dengan gagasan bahwa potensi penghasilan Anda di tempat lain memiliki bobot yang lebih besar.
Perhatian khusus menjadi sangat penting ketika muncul kesenjangan yang signifikan antara biaya peluang yang Anda korbankan dan pasar untuk peran manajerial. Jika prospek untuk mendapatkan penghasilan yang jauh lebih besar dalam peran korporat bergaji tetap ($150.000) melampaui gaji manajer yang ditetapkan ($40.000), hal itu dapat menandakan bisnis yang mungkin tidak menghasilkan pengembalian investasi yang menguntungkan. Ini menggarisbawahi mengapa nilai suatu bisnis tetap bergantung pada identitas pembeli .
Mari kita uraikan perhitungan ROI untuk usaha kecil melalui langkah-langkah sederhana:
Dimulai dengan perhitungan sederhana:
$200.000 SDE dikalikan 3,0 = $600.000 harga jual = ROI yang mengesankan sebesar 33,33%
Namun, jika kita memperhitungkan pengurangan nilai tenaga kerja Anda berdasarkan gaji manajer yang berlaku di pasar , persamaannya berubah:
$200,000 SDE – $40,000 gaji = $160,000 EBITDA
EBITDA $160.000 dikalikan 4,0* = Harga jual $620.000 = ROI yang solid sebesar 25,80%
*Perlu dicatat, kelipatan EBITDA biasanya melebihi kelipatan SDE.
Sekarang, bayangkan mengurangi nilai kerja Anda relatif terhadap biaya peluang yang hilang , yang berpuncak pada perhitungan ini:
$200,000 SDE – $150,000 gaji = $50,000 EBITDA
EBITDA $50.000 dibagi dengan harga jual $600.000 = ROI yang substansial sebesar 8,33%
Pengembalian investasi (ROI) sangat bergantung pada jumlah gaji yang diperhitungkan dalam perhitungan, yang disesuaikan dengan keadaan individu Anda. Mari kita telusuri skenario berikut mengenai sebuah perusahaan yang menghasilkan $250.000 dalam SDE, yang dinilai dengan kelipatan 3,0—setara dengan $750.000. Yakinlah, perhitungan ini didasarkan pada keyakinan.
| Pengaruh Gaji Pemilik terhadap ROI Berdasarkan SDE $250.000 x 3,0 |
|||||
| Gaji | $50,000 | $100,000 | $150,000 | $200,000 | $250,000 |
| EBITDA (SDE Dikurangi Gaji) |
$200,000 | $150,000 | $100,000 | $50,000 | $0 |
| Harga Jual (SDE Kali Lipat) |
$750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 | $750,000 |
| ROI (EBITDA Dibagi dengan Harga Jual) |
26.66% | 20.00% | 13.33% | 6.66% | 0.00% |
Tentu, berikut teks yang telah diperbarui dengan nada percaya diri:
ROI (Return on Investment) berfluktuasi berdasarkan biaya peluang pembeli, terutama jika pembeli secara aktif terlibat dalam bisnis tersebut. Pada dasarnya, nilai bisnis tersebut dipersepsikan secara berbeda oleh berbagai pembeli. Ketika biaya peluang pembeli minimal, ROI akan meningkat.
*Penting untuk dicatat bahwa skenario yang disebutkan tidak mencakup keuntungan dari apresiasi modal atau peningkatan nilai bisnis, yang akan kita bahas di bawah ini.
Ketika kita merenungkan apa usaha kecil itu, menjadi jelas bahwa itu adalah investasi yang berbeda. Pada dasarnya, itu adalah perolehan sebuah peran—sebuah pekerjaan.
Namun, nilai pekerjaan ini tidak seragam—nilainya bervariasi tergantung pada pembeli. Akibatnya, nilai bisnis kecil terkait erat dengan identitas pembeli.
Realita yang mendasarinya adalah sejumlah besar usaha kecil akan berhenti beroperasi tanpa keterlibatan pemiliknya secara berkelanjutan. Bagi banyak usaha semacam itu, kepergian pemiliknya pasti akan menyebabkan penutupan dalam hitungan minggu atau bulan. Dalam kasus ini, pembelian tersebut bukan lagi sekadar bisnis, melainkan pekerjaan.
Apakah mendapatkan pekerjaan melalui cara ini tidak diinginkan?
Tidak sama sekali, terutama jika itu adalah pekerjaan yang menguntungkan berdasarkan kriteria pribadi Anda untuk "menguntungkan." Tidak ada masalah dengan membeli pekerjaan jika pekerjaan yang Anda beli melebihi apa yang bisa Anda dapatkan secara gratis. Banyak orang dapat memperoleh penghasilan yang lebih besar melalui kepemilikan bisnis daripada melalui pekerjaan tradisional.
Ambil contoh seorang imigran Korea yang tidak berbahasa Inggris. Mencari pekerjaan dengan gaji tinggi mungkin sulit, tetapi kepemilikan usaha kecil, seperti toko minuman keras, kemungkinan besar dapat menghasilkan pendapatan enam digit. Ini menjelaskan prevalensi usaha kecil milik imigran di Amerika Serikat. Mereka mampu menghasilkan pendapatan lebih banyak dari usaha tersebut daripada dari pekerjaan biasa. Kesediaan mereka untuk "membeli pekerjaan" dalam bentuk bisnis berasal dari keuntungan finansial dan potensi penghasilan yang lebih tinggi yang ditawarkannya.
Tenang saja, perspektif ini menggarisbawahi alasan di balik kelayakan finansial kepemilikan bisnis.
Hal-hal yang Diabaikan ROI Saat Menilai Suatu Bisnis
ROI Mengabaikan Nilai Kebebasan & Peluang
Terlepas dari pertimbangan ROI (Return on Investment), ada berbagai elemen non-finansial yang patut diperhatikan, yang secara menonjol dicontohkan oleh pendorong utama yang mendorong individu untuk berwirausaha: kebebasan. Penelitian ekstensif menggarisbawahi fakta bahwa motivasi utama untuk memulai perjalanan kewirausahaan adalah nilai intrinsik yang dikaitkan dengan kebebasan. Sayangnya, pekerjaan konvensional seringkali gagal memberikan otonomi yang didambakan ini. Kapan terakhir kali Anda dapat dengan cepat meninggalkan pekerjaan Anda untuk merawat anak yang sakit, lalu menikmati bir dingin, menyantap pizza, dan menonton film bersama putra Anda di siang hari? Dalam ranah kepemilikan usaha kecil, kemewahan kebebasan tanpa batas adalah hak Anda — untuk melakukan apa yang Anda inginkan, kapan pun Anda inginkan, bersama siapa pun yang Anda sayangi. Itulah janji yang tak terbantahkan dari jalan yang membebaskan ini.
Sebagaimana beragamnya aspirasi, kebebasan memiliki tingkat signifikansi yang berbeda bagi setiap individu. Spektrum nilai yang dinamis inilah yang memperluas potensi rentang valuasi bisnis , menciptakan lanskap yang luas. Bisnis kecil, pada intinya, menghadirkan serangkaian keuntungan non-finansial yang secara inheren sulit diukur secara tepat—atribut-atribut ini memiliki nilai yang sangat berbeda di mata orang yang berbeda. Akibatnya, penilaian bisnis kecil berada dalam ranah subjektivitas yang tinggi.
Meskipun sekilas pekerjaan mungkin tampak "gratis," biaya sebenarnya dari pekerjaan tersebut sering kali berarti pengorbanan kebebasan. Kesadaran inilah yang mendorong sebagian besar pengusaha, termasuk saya sendiri. Daripada puas dengan pekerjaan yang tanpa biaya tetapi tanpa prospek kebebasan, banyak yang memilih untuk berinvestasi dalam bisnis yang tidak hanya menjanjikan keuntungan tetapi, yang lebih penting, menawarkan potensi otonomi yang membebaskan. Bagi mereka yang menghargai kebebasan, biaya "gratis" dapat jauh melebihi biaya literalnya, jika itu berarti menyerahkan kebebasan yang berharga itu. Seperti yang diungkapkan Henry David Thoreau dengan tepat, " Harga dari apa pun adalah jumlah kehidupan yang Anda tukarkan untuk itu. "
Sangat penting untuk menyadari keterbatasan inheren dari setiap model keuangan. Model keuangan pada dasarnya adalah konstruksi numerik. Ketika keputusan hanya diambil melalui lensa keuangan, keputusan tersebut secara inheren mengesampingkan elemen kualitatif—faktor-faktor yang memiliki pengaruh lebih besar bagi banyak individu daripada semua metrik kuantitatif gabungan. Ranah model keuangan mengabaikan dimensi kualitatif seperti esensi kebebasan yang tak berwujud. Meskipun dimungkinkan untuk mencoba mengukur aspek-aspek kualitatif ini, menetapkan nilai dolar yang tepat untuk sesuatu yang abstrak seperti kebebasan pribadi tetap merupakan tantangan yang berat.
ROI Mengabaikan Dampak Apresiasi Modal
Coba pikirkan McDonald's, Walmart, dan Starbucks. Mereka semua memiliki kesamaan—secara kolektif telah mengumpulkan miliaran dolar dalam bentuk keuntungan modal bagi pemiliknya. Biasanya, sebagian besar kekayaan seorang pengusaha terikat dalam bentuk apresiasi modal di dalam bisnis mereka.
Dalam menghitung ROI (Return on Investment), sangat penting untuk memperhitungkan dampak apresiasi modal, yang menunjukkan pertumbuhan nilai bisnis. Dalam sebagian besar skenario, nilai bisnis meningkat seiring dengan pertumbuhan pendapatannya, meskipun tidak selalu berbanding lurus. Selain itu, ada juga potensi peningkatan bertahap dalam rasio harga terhadap laba (multiple) bisnis, yang secara teknis disebut sebagai "ekspansi multiple". Mari kita telusuri beberapa skenario untuk gambaran yang lebih jelas.
| ROI dan Pengaruh Apresiasi Modal terhadap Nilai Bisnis Diasumsikan Tingkat Pertumbuhan Tahunan EBITDA Sebesar 5% |
|||||
| Tahun | Tingkat Pertumbuhan Tahunan EBITDA | EBITDA | Beberapa | Nilai Bisnis (EBITDA x Kelipatan) |
ROI |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 9% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 18% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 27% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 38% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 49% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 61% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 74% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 87% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 102% |
*Diasumsikan kenaikan tahunan sebesar 0,10 (contoh: 3,2 hingga 3,3) pada kelipatan (semakin tinggi EBITDA, semakin tinggi kelipatannya).
| ROI dan Pengaruh Apresiasi Modal terhadap Nilai Suatu Bisnis
Diasumsikan tingkat pertumbuhan tahunan EBITDA sebesar 20% |
|||||
| Tahun | Tingkat Pertumbuhan Tahunan EBITDA | EBITDA | Beberapa | Nilai Bisnis |
ROI |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | – |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 30% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 68% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 116% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 176% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 253% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 348% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 467% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 617% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 803% |
Penting untuk dicatat bahwa tingkat pertumbuhan 20% jelas tidak layak dalam jangka panjang. Meskipun demikian, contoh ini secara gamblang menunjukkan dampak signifikan dari apresiasi modal terhadap ROI (Return on Investment).
Sekarang, mari kita lanjutkan untuk menghitung pengaruh penggabungan EBITDA kumulatif dari bisnis tersebut dalam perhitungan ROI.
| ROI dan Pengaruh Apresiasi Modal terhadap Nilai Bisnis dengan Asumsi Tingkat Pertumbuhan EBITDA Sebesar 5% |
|||||||
| Tahun | Tingkat Pertumbuhan Tahunan EBITDA | EBITDA | Beberapa | Nilai Bisnis |
Ditambah
EBITDA Kumulatif |
Total | ROI |
| 1 | 5% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 5% | 525,000 | 3.10 | 1,627,500 | 1,025,000 | 2,652,500 | 77% |
| 3 | 5% | 551,250 | 3.20 | 1,764,000 | 1,576,250 | 3,340,250 | 123% |
| 4 | 5% | 578,813 | 3.30 | 1,910,081 | 2,155,063 | 4,065,144 | 171% |
| 5 | 5% | 607,753 | 3.40 | 2,066,361 | 2,762,816 | 4,829,176 | 222% |
| 6 | 5% | 638,141 | 3.50 | 2,233,493 | 3,400,956 | 5,634,449 | 276% |
| 7 | 5% | 670,048 | 3.60 | 2,412,172 | 4,071,004 | 6,483,176 | 332% |
| 8 | 5% | 703,550 | 3.70 | 2,603,136 | 4,774,554 | 7,377,690 | 392% |
| 9 | 5% | 738,728 | 3.80 | 2,807,165 | 5,513,282 | 8,320,448 | 455% |
| 10 | 5% | 775,664 | 3.90 | 3,025,090 | 6,288,946 | 9,314,036 | 521% |
| ROI dan Pengaruh Apresiasi Modal terhadap Nilai Bisnis dengan Asumsi Tingkat Pertumbuhan EBITDA Sebesar 20% |
|||||||
| Tahun | Tingkat Pertumbuhan Tahunan EBITDA | EBITDA | Beberapa | Nilai Bisnis |
Ditambah
EBITDA Kumulatif |
Total | ROI |
| 1 | 20% | 500,000 | 3.00 | 1,500,000 | 500,000 | 2,000,000 | 0 |
| 2 | 20% | 600,000 | 3.25 | 1,950,000 | 1,100,000 | 3,050,000 | 103% |
| 3 | 20% | 720,000 | 3.50 | 2,520,000 | 1,600,000 | 4,120,000 | 175% |
| 4 | 20% | 864,000 | 3.75 | 3,240,000 | 2,684,000 | 5,924,000 | 295% |
| 5 | 20% | 1,036,800 | 4.00 | 4,147,200 | 3,720,800 | 7,868,000 | 425% |
| 6 | 20% | 1,244,160 | 4.25 | 5,287,680 | 4,964,960 | 10,252,640 | 584% |
| 7 | 20% | 1,492,992 | 4.50 | 6,718,464 | 6,457,952 | 13,176,416 | 778% |
| 8 | 20% | 1,791,590 | 4.75 | 8,510,054 | 8,249,542 | 16,759,597 | 1017% |
| 9 | 20% | 2,149,908 | 5.00 | 10,749,542 | 10,399,451 | 21,148,993 | 1310% |
| 10 | 20% | 2,579,890 | 5.25 | 13,544,423 | 12,979,341 | 26,523,764 | 1668% |
Kecuali Anda memiliki kemampuan untuk memprediksi nilai bisnis di masa depan, perhitungan ROI yang tepat tetap sulit dilakukan. Meskipun Anda dapat membuat perkiraan atau proyeksi ROI berdasarkan informasi yang ada, itu tetaplah hanya perkiraan.
Saat berupaya menentukan ROI dalam konteks akuisisi bisnis, sangat penting untuk mempertimbangkan pengaruh pertumbuhan terhadap nilai bisnis . Tentu saja, pengaruh ini akan bervariasi, kurang terasa untuk bisnis dengan lintasan pertumbuhan yang lebih rendah seperti ritel, dan lebih substansial untuk entitas dengan pertumbuhan tinggi seperti yang ada di sektor teknologi. Meskipun demikian, bahkan dengan perhitungan yang cermat, hasilnya tetap hanya perkiraan kasar.
Menghitung ROI (Return on Investment) untuk bisnis secara inheren menghadirkan lebih banyak tantangan dibandingkan dengan investasi lain, misalnya properti, karena kerumitan yang terkait dengan proyeksi nilai bisnis di masa depan.
ROI Mengabaikan Pengaruh Waktu (Pengembalian Tahunan)
ROI beroperasi di ranah yang tidak terpengaruh oleh berjalannya waktu dan dampaknya terhadap pengembalian investasi. Baik investasi menghasilkan ROI 20% dalam satu tahun atau berlangsung selama satu dekade, ROI tetap konstan, tidak bergantung pada jangka waktu. Kegunaan sebenarnya muncul ketika membandingkan dua investasi yang berada dalam kerangka waktu yang identik untuk perbandingan yang adil.
Alternatifnya, kita dapat memanfaatkan potensi perhitungan tahunan untuk mengukur ROI setiap tahunnya. Misalnya, jika ROI mencapai 50% selama lima tahun, maka ROI tahunan yang dihitung adalah 10%.
Meskipun metrik tambahan seperti tingkat pengembalian internal (IRR) juga dapat menjadi sorotan, penting untuk mengakui bahwa menghitung IRR lebih kompleks dan tidak mudah diakses oleh investor rata-rata.
ROI Mengabaikan Efek Pengungkitan ("Pengembalian Tunai atas Modal")
Selain itu, ROI gagal mempertimbangkan pengaruh leverage (seperti pembiayaan bank) terhadap pengembalian. Mari kita telusuri berbagai skenario untuk memahami bagaimana leverage memengaruhi ROI:
| Dampak Penggunaan Leverage terhadap ROI & Nilai Bisnis Diasumsikan Surat Utang 10 Tahun dengan Bunga 6% |
||||
| Uang Muka 10% | Uang Muka 25% | Uang Muka 50% | Semua Tunai | |
| EBITDA | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| Harga Bisnis | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| Uang Muka | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| Pembayaran Utang Tahunan | 479,604 | 399,672 | 266,448 | 0 |
| Arus Kas Setelah Pembayaran Utang | 520,396 | 600,328 | 733,552 | 1,000,000 |
| Pengembalian Tunai atas Tunai | 130.10% | 60.03% | 36.68% | 25.00% |
| Dampak Penggunaan Leverage terhadap ROI & Nilai Bisnis Diasumsikan Surat Utang 10 Tahun dengan Bunga 8% |
||||
| Uang Muka 10% | Uang Muka 25% | Uang Muka 50% | Semua Tunai | |
| EBITDA | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| Harga Bisnis | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 | 4,000,000 |
| Uang Muka | 400,000 | 1,000,000 | 2,000,000 | 4,000,000 |
| Pembayaran Utang Tahunan | 524,124 | 436,776 | 291,180 | 0 |
| Arus Kas Setelah Pembayaran Utang | 475,876 | 563,224 | 708,820 | 1,000,000 |
| Pengembalian Tunai atas Tunai | 118.97% | 56.32% | 35.44% | 25.00% |
Sebagaimana terlihat dari grafik di atas:
- ROI meningkat seiring dengan peningkatan daya ungkit.
- Keuntungan sangat dipengaruhi oleh suku bunga yang berlaku.
- Kenaikan suku bunga berkorelasi dengan penurunan imbal hasil.
- Peningkatan leverage menyebabkan peningkatan beban pembayaran utang, sehingga meningkatkan risiko.
Bagaimana Cara Saya Menggunakan ROI untuk Menilai Suatu Bisnis?
Dalam konteks penjualan bisnis Anda , mengandalkan ROI semata mungkin bukan ukuran yang paling relevan atau berharga untuk menentukan nilai bisnis Anda. Keunggulan utama menggunakan ROI terletak pada sifatnya yang cepat dan mudah—ini adalah metode praktis yang dapat dihitung dengan cepat.
Investor berpengalaman memiliki kemampuan untuk menghitung ROI (Return on Investment) untuk investasi potensial hanya dalam hitungan detik, memungkinkan mereka untuk dengan cepat menilai apakah suatu peluang layak dipertimbangkan lebih lanjut. ROI sangat berguna bagi pembeli sebagai alat untuk membandingkan dua investasi potensial atau untuk dengan cepat menilai kebutuhan untuk meneliti lebih dalam suatu peluang investasi tertentu.
Mari kita pertimbangkan sebuah skenario praktis:
Bayangkan seorang teman mengajukan proposal investasi terkait bisnis mereka. Mereka ingin meminjam $200.000 dan berkomitmen untuk mengembalikan $300.000 kepada Anda selama satu dekade. Perhitungan cepat dalam pikiran menghasilkan:
- Keuntungan = $100.000 ($300.000 – $200.000)
- ROI = 50% ($100 ribu / $200 ribu)
- ROI tahunan = 10% ($100.000 / 10 tahun — tanpa perhitungan bunga majemuk)
Sekilas saja sudah cukup untuk menunjukkan bahwa hanya sedikit investor berpengalaman yang akan mempertimbangkan investasi ini setelah meluangkan beberapa detik untuk mengukur potensi keuntungannya. Mengapa memilih usaha di dunia startup dengan ROI 10% ketika pengembalian historis saham publik secara konsisten berkisar antara 8% hingga 10%?
Sebaliknya, ROI (Return on Investment) dapat digunakan untuk menghitung jumlah pengembalian yang dibutuhkan, berdasarkan pada tingkat pengembalian yang diinginkan. Misalnya, jika saham publik menghasilkan 8% dan investasi ini dianggap empat hingga lima kali lebih berisiko daripada saham publik yang sudah mapan, maka ROI tahunan yang kuat sebesar 32%-40% akan diperlukan untuk mengimbangi risiko investasi yang melekat. Untuk investasi awal sebesar $200.000, tujuannya adalah untuk mendapatkan sekitar $1.000.000 hanya dalam waktu lima tahun, yang secara efektif memperhitungkan faktor risiko.
Beginilah cara saya melakukan perhitungan mental ini dengan cepat:
- Pertama, saya mengukur tingkat risiko investasi untuk menetapkan ROI yang diinginkan. Dengan mempertimbangkan tingkat kegagalan startup yang cukup tinggi, serta biaya operasional dan kerumitan dalam mengelola kepemilikan saham di perusahaan tersebut, pengembalian yang dibutuhkan setidaknya harus empat hingga lima kali lipat dari pengembalian historis saham publik. Dengan asumsi pengembalian 8% pada saham publik, mengalikan angka ini dengan empat hingga lima menghasilkan pengembalian target sebesar 32%-40%. Pengembalian yang substansial ini memperhitungkan tingkat kegagalan startup yang inheren sebesar 50%.
- Dengan menerapkan "aturan 72" (rumus yang memprediksi waktu penggandaan investasi berdasarkan tingkat pengembaliannya), saya menentukan bahwa investasi akan berlipat ganda dua kali dalam empat tahun dengan tingkat pengembalian 36%. Hal ini mendorong investasi awal dari $200.000 menjadi $400.000 pada tahun kedua dan selanjutnya menjadi $800.000 pada tahun keempat.
- Berdasarkan hal tersebut, saya menambahkan 30% dari $800.000 ($240.000) untuk mencapai $1.000.000.
- Proses komprehensif ini berlangsung dalam waktu sekitar 10 detik perhitungan mental. Keindahan penggunaan ROI terletak pada kecepatan dan kemudahannya. Selama diskusi makan siang biasa dengan seorang ekuitas swasta , perhitungan seperti itu dapat dengan mudah dilakukan beberapa kali. Tidak praktis untuk menggunakan kalkulator setiap kali dan mengganggu ritme percakapan, jadi para profesional di bidang ini dengan mahir melakukan perhitungan ini secara mental, sambil tetap menjaga keterlibatan tanpa gangguan. Keterampilan ini sudah menjadi kebiasaan bagi mereka yang bekerja di bidang M&A, modal ventura, atau ekuitas swasta .
Perhatikan episode mana pun dari “Shark Tank” dan Anda akan melihat seringnya para juri menilai potensi pengembalian investasi. Ini mencerminkan bagaimana ROI (Return on Investment) berfungsi dalam kenyataan –– sebuah tolok ukur penilaian yang cepat dan sederhana.
Izinkan saya memberikan contoh kedua, yang menggambarkan secara jelas ROI :
Bayangkan seorang pemilik bisnis yang menginginkan investasi sebesar $10.000.000 untuk bisnisnya, dengan pendapatan bersih tahunan sebesar $2.000.000. Awalnya, ROI (Return on Investment) berada di angka 20%. Namun, keadaan berubah menarik ketika kita mempertimbangkan bahwa bisnis tersebut, yang bersifat grosir, membutuhkan pembelian persediaan sebesar $5.000.000, yang berbeda dari harga yang tercantum. Penyesuaian ini menggeser ROI menjadi 13,33% ($2.000.000 / $15.000.000 = 13,33%). Pada titik ini, situasinya membutuhkan investigasi lebih lanjut—di sinilah pendalaman aspek-aspek seperti dampak leverage, risiko bisnis, dan potensi laten menjadi sangat penting.
Misalkan persediaan dapat dibiayai dengan suku bunga 6%, sehingga menghasilkan bunga tahunan sebesar $300.000 untuk persediaan tersebut ($5.000.000 x 6% = $300.000). EBITDA yang telah dikalibrasi ulang setelah pembayaran utang sekarang berada di angka $1.700.000, yang sesuai dengan ROI sebesar 17%.
Jika beberapa tahun terakhir mengalami penurunan pendapatan, margin laba kotor , atau profitabilitas, maka risiko bisnis ini akan meningkat. ROI sebesar 17% tidak akan bertahan dalam kondisi seperti itu, terutama mengingat bahwa pengembalian investasi saham publik biasanya berkisar antara 8% hingga 10%.
Namun, jika pemilik mengklaim EBITDA sebesar $2.000.000, maka sangat penting untuk meneliti perhitungan EBITDA mereka secara cermat. Apa saja yang termasuk dalam perhitungan mereka? Apakah perhitungan tersebut menunjukkan sikap yang tegas? Apakah biaya gaji termasuk di dalamnya? Apakah ada penyesuaian potensial yang terlewatkan?
Faktor-faktor penting lainnya juga menjadi sorotan: dampak leverage pada pembiayaan akuisisi , pengeluaran modal tahunan (CapEx), kebutuhan akan suntikan modal kerja tambahan, serta stabilitas dan prediktabilitas arus kas.
Dalam percakapan, ROI berfungsi sebagai kompas yang berharga, memandu wacana melalui penggalian wawasan secara bertahap. Dengan setiap lapisan yang dikupas, Anda menggali lebih dalam, dan seiring dengan itu, pengembalian investasi berkembang sebagai respons terhadap aspek-aspek baru yang memengaruhi pengembalian investasi atau risiko bisnis. Akibatnya, Anda terus-menerus mengukur ROI secara mental seiring berjalannya diskusi, memperkaya pemahaman Anda tentang bisnis.
Dalam praktiknya, eksplorasi ini dapat mengarahkan Anda untuk mengadopsi versi ROI yang disesuaikan. Namun, tujuan intinya tetap tidak berubah: menilai pengembalian investasi secara cepat untuk memfasilitasi perbandingan atau mempercepat penilaian apakah investasi—dan secara tidak langsung, percakapan tersebut—layak untuk dilanjutkan. ROI berfungsi sebagai aturan praktis yang intuitif, memfasilitasi perbandingan pengembalian investasi dengan cepat.
Berhati-hatilah saat menggunakan ROI sebagai tolok ukur untuk mengevaluasi akuisisi bisnis kecil. Meskipun menghitung ROI tampak mudah, hal itu gagal memperhitungkan banyak variabel penting. Sebelum memulai perhitungan ROI, ada baiknya untuk mengingat poin-poin berikut:
- Mulailah dengan memahami motif Anda di balik perhitungan ROI —apa tujuannya?
- Tetapkan kriteria yang akan memandu keputusan Anda, yang mencakup aspek kuantitatif dan kualitatif. Jika kriteria Anda lebih condong ke aspek kuantitatif, ingatlah bahwa tidak ada rumus matematika yang dapat menjawab pertimbangan kualitatif.
- Renungkan apakah Anda memasuki usaha investasi atau pada dasarnya membeli pekerjaan. Jika niat Anda adalah akuisisi pekerjaan, ROI mungkin bukan metrik yang paling tepat.
- Pertimbangkan kesesuaian penggunaan SDE atau EBITDA sebagai ukuran arus kas yang lebih disukai.
- Berikan nilai pada kontribusi pribadi Anda dalam persamaan tersebut.
- Pertimbangkan nilai kebebasan dalam evaluasi Anda dan pastikan apakah hal itu harus memengaruhi keputusan Anda secara signifikan. Jika kebebasan memiliki nilai yang substansial, prioritaskan bisnis yang menjanjikan tingkat otonomi tertinggi.
- Perhitungkan biaya peluang yang akan Anda tanggung.
- Pertimbangkan efek peluang dan apresiasi modal—terutama relevan jika faktor-faktor ini penting. Dalam kasus seperti itu, prioritaskan bisnis dengan potensi pertumbuhan yang substansial.
- Akui peran faktor waktu dalam perhitungan pengembalian.
- Jelajahi berbagai skenario untuk mengukur bagaimana leverage berpotensi membentuk keuntungan Anda.
- Pertimbangkan alternatif selain ROI , seperti kas atas investasi atau tingkat pengembalian internal.
- Jika Anda memperlakukan bisnis ini sebagai investasi, bandingkan ROI-nya dengan ROI dari jalur investasi lain seperti saham, obligasi, atau properti.
Masing-masing pertimbangan ini, di antara yang lainnya, sangat penting saat Anda menimbang prospek dan biaya yang terkait dengan akuisisi bisnis tertentu.
Dengan pendekatan komprehensif ini, Anda dapat dengan percaya diri menavigasi seluk-beluk evaluasi bisnis.
Haruskah saya menggunakan SDE atau EBITDA untuk menghitung ROI?
Dalam perhitungan ROI, metrik mana—SDE atau EBITDA—yang sebaiknya digunakan untuk menilai nilai suatu bisnis?
- Pilih SDE saat menilai usaha kecil.
- Pilihlah EBITDA saat menilai bisnis menengah.
Perbedaannya sangat jelas. SDE mencakup gaji pemilik, sedangkan EBITDA tidak termasuk gaji. Sebagai ilustrasi:
| Penilaian Bisnis & Arus Kas: Menghitung SDE vs EBITDA | ||
| SDE | EBITDA | |
| Pendapatan bersih | $500,000 | $500,000 |
| Gaji Pemilik | $200.000 (termasuk dalam perhitungan) | $200.000 ( tidak termasuk dalam perhitungan) |
| Total | $700,000 | $500,000 |
Gunakan SDE untuk Menilai Usaha Kecil
SDE (Small Business Equivalents) mencakup gaji pemilik, dan ini masuk akal mengingat mayoritas pemilik usaha kecil sepenuhnya terlibat dalam operasional bisnis. Ini mencerminkan fakta bahwa pembeli baru kemungkinan besar juga akan terlibat dalam bisnis secara penuh waktu. SDE berfungsi sebagai metode penilaian untuk usaha kecil di mana pemilik baru akan memikul tanggung jawab penuh waktu setelah penutupan. Sebagai ilustrasi, jika seseorang membeli usaha kecil dengan pendapatan bersih $100.000 per tahun dan mengambil alih posisi manajer penuh waktu yang sebelumnya berpenghasilan $50.000, total pendapatan mereka akan mencapai $150.000 per tahun ($100.000 pendapatan bersih + $50.000 gaji). Apakah pendapatan tersebut berasal dari keuntungan bisnis atau gaji mereka sendiri tidak penting bagi pembeli; poin pentingnya adalah mereka mendapatkan sekitar $150.000 per tahun. Contoh ini dengan sempurna menunjukkan bagaimana SDE mencakup keuntungan bisnis dan gaji pemilik.
Gunakan EBITDA untuk Menilai Bisnis Menengah
EBITDA sengaja tidak memasukkan gaji pemilik, sebuah pendekatan yang disengaja mengingat bagaimana sebagian besar bisnis menengah beroperasi. Bisnis semacam itu biasanya dikelola oleh tim manajemen khusus, sebuah struktur yang tetap ada setelah akuisisi. EBITDA berfungsi sebagai landasan valuasi untuk bisnis menengah di mana kendali diserahkan kepada CEO non-pemilik dan tim manajemen yang kompeten setelah penutupan transaksi . Misalnya, dalam kasus di mana grup ekuitas swasta (PEG) mengakuisisi bisnis, mereka akan menunjuk seorang CEO untuk mengatur operasional setelah akuisisi. Jika bisnis tersebut menghasilkan laba bersih sebesar $1.200.000, dengan memperhitungkan kompensasi tahunan pemilik sebesar $200.000, maka EBITDA mencapai $1.000.000 (dengan SDE sebesar $1.200.000). Penyesuaian ini muncul karena perusahaan pengakuisisi akan menunjuk CEO baru dengan gaji tahunan sebesar $200.000.
Saat membandingkan investasi, bijaksana untuk menghitung ROI menggunakan EBITDA, karena angka tersebut mencakup arus kas yang tersisa setelah gaji pemilik diperhitungkan—mencerminkan kenyataan bahwa seseorang akan mengawasi operasional bisnis setelah penutupan, biasanya bukan secara sukarela. Akibatnya, perhitungan ROI harus memperhitungkan gaji pemilik yang wajar saat mengurangi arus kas yang tersedia.
Poin penting yang perlu diperhatikan di sini adalah bahwa penggunaan SDE (Standard Deviation of Equivalents) untuk perhitungan ROI (Return on Investment) menghasilkan ROI yang lebih tinggi dibandingkan dengan EBITDA (Earnings by Interest, Tax, and Daily Assets). Hal ini disebabkan oleh dimasukkannya gaji pemilik dalam arus kas, sehingga meningkatkan arus kas dan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi. Untuk bisnis apa pun yang membutuhkan keterlibatan penuh waktu pemilik baru, pengembalian yang lebih besar diperlukan untuk menutupi komitmen ini, yang kemudian menyebabkan penurunan multiple atau ROI. Demikian pula, bisnis menengah memiliki multiple yang lebih tinggi (ROI lebih rendah) dibandingkan dengan bisnis kecil, karena seringkali melibatkan tim manajemen yang kompeten dan tidak selalu membutuhkan keterlibatan aktif pemilik baru setelah akuisisi.
Tips Menggunakan ROI untuk Menilai Suatu Bisnis
Validasi Akurasi Arus Kas: Ingatlah bahwa semua metrik pengembalian (ROI, IRR, dll.) bergantung pada penilaian arus kas yang sangat akurat. Dalam proses perhitungan ROI, sangat penting untuk memastikan angka arus kas yang digunakan benar-benar tepat. Mempercayai pernyataan seseorang tentang arus kas begitu saja adalah jebakan yang harus dihindari. Fakta bahwa seseorang menyatakan EBITDA sebesar $5 juta tidak serta merta menjadikannya benar. Kewaspadaan diperlukan, terutama saat menyesuaikan dengan gaji pemilik, khususnya jika beberapa anggota keluarga berperan dalam bisnis atau jika gaji pemilik kurang objektif, tidak sesuai dengan pasar .
Memperhitungkan Perbedaan: Tingkat pengembalian (ROI) membuktikan keampuhannya dalam membandingkan investasi yang memiliki kriteria serupa. Misalnya, menggunakan ROI untuk membandingkan investasi dengan kriteria yang berbeda seperti berikut ini akan sia-sia:
| Investasi A | Investasi B | |
| Jangka Waktu | 1 tahun | 5 tahun |
| Manfaat | Pengungkitan 0% | Leverage 80% (atau 80% dari investasi dibiayai) |
| Potensi | Investasi serupa menghasilkan keuntungan sebesar 4-6% | Potensi pengembalian tahunan sebesar 25% |
| Mempertaruhkan | Tingkat Kegagalan 0,1% | Tingkat Kegagalan 50% |
Dalam konteks membandingkan dua investasi, sangat penting agar keduanya selaras dalam aspek-aspek kunci berikut:
– Kerangka waktu
– Pengaruh
– Potensi
– Risiko
Ketika elemen-elemen ini selaras, perbandingan yang bermakna dapat dibuat. Namun, ketika muncul perbedaan, sangat penting untuk menerapkan penyesuaian yang diperlukan untuk mengakomodasi perbedaan-perbedaan ini dengan tepat.
Alternatif untuk ROI
ROI (Return on Investment/Pengembalian Investasi) terbukti menjadi aset berharga ketika batasan-batasannya dipahami dengan baik. Namun demikian, ada kalanya Anda mungkin ingin memasukkan elemen-elemen yang berada di luar cakupan ROI, seperti pengaruh waktu atau leverage. Untungnya, berbagai alternatif tersedia untuk menghitung pengembalian investasi dengan mempertimbangkan faktor-faktor tambahan ini. Masing-masing alternatif ini memiliki kekuatan dan kelemahan tersendiri.
Pengembalian Tunai atas Investasi atau Pengembalian Ekuitas (ROE)
Pengembalian tunai atas investasi (cash-on-cash return) berperan penting ketika menggunakan leverage atau membiayai sebagian transaksi. Jika Anda melakukan pembayaran tunai sepenuhnya, baik pengembalian tunai atas investasi maupun ROI (Return on Investment) tetap sama. Namun, ketika leverage terlibat, pengembalian tunai atas investasi berfungsi sebagai metrik untuk mengukur dampak pembiayaan terhadap pengembalian.
Sebagai contoh, pengembalian kas atas investasi (cash-on-cash return) sangat penting dalam menilai pengembalian investasi properti karena potensinya untuk pembiayaan, tidak seperti penggunaannya dalam investasi pasar . Perhitungan ini juga membantu dalam menentukan campuran utang dan ekuitas yang optimal saat mengakuisisi bisnis . Dengan menjalankan berbagai skenario, Anda dapat membandingkan beragam strategi kapitalisasi dan mengidentifikasi struktur pembiayaan yang memaksimalkan pengembalian sekaligus meminimalkan dampak risiko.
Tingkat Pengembalian Internal (IRR)
IRR menonjol sebagai tolok ukur komprehensif untuk penilaian pengembalian investasi, yang mencakup pengaruh leverage dan waktu. Namun, perhitungannya membutuhkan usaha dan waktu karena kompleksitasnya. Efektivitas IRR sangat terkait dengan periode kepemilikan investasi. Di antara mereka yang sering menggunakan IRR untuk perhitungan pengembalian investasi adalah entitas ekuitas swasta dan modal ventura. Selain itu, terdapat pula variasi IRR yang lebih canggih, termasuk tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR).
Tingkat Pengembalian Riil
Tingkat pengembalian riil merupakan ukuran yang kuat, dengan memperhitungkan dampak inflasi terhadap pengembalian. Dalam skenario di mana nilai bisnis meningkat sebesar 8% selama setahun, tetapi inflasi berada di angka 4%, maka keuntungan aktualnya adalah 4%. Meskipun penasihat keuangan pribadi sering menggunakan tingkat pengembalian riil, penerapannya dalam evaluasi akuisisi kurang sering dilakukan—kecuali jika terdapat perbedaan substansial dalam tingkat inflasi antara periode investasi yang dibandingkan.
