Penilaian Bisnis & Pengembalian Investasi (ROI)

Saat mempelajari bidang pembelian atau penjualan bisnis, pertimbangan penting yang muncul: Pengembalian Investasi (ROI). Saat Anda menilai nilai suatu bisnis, ROI menjadi identik dengan laba suatu usaha dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan. Menggambarkan:

Hasil $100.000 / Investasi $1.000.000 = ROI 10% yang patut diperhatikan

Mengurangi ROI dapat dilakukan dengan cepat dan mudah, sehingga Anda dapat membandingkan potensi keuntungan di berbagai investasi, sehingga memberdayakan Anda untuk mengambil keputusan dengan cerdik. Meskipun memahami ROI terbukti sangat berharga, penting untuk menyadari keterbatasannya. Metrik ini mengabaikan elemen penting seperti waktu dan pengaruh, yang merupakan subjek yang akan kita bahas lebih lanjut dalam wacana ini. Meskipun hal ini jarang digunakan untuk penilaian bisnis , memahami pengaruh ROI terhadap nilai bisnis dan kerentanannya terhadap berbagai faktor dapat menambah wawasan Anda secara signifikan.

Dalam bidang penilaian bisnis , ROI menampilkan dirinya sebagai kebalikan dari kelipatan. Jika kelipatannya 4,0, ROI sama dengan 25%. Sebagai ilustrasi:

$1.000.000 dikalikan 4,0 = $4.000.000 harga bisnis, atau

EBITDA $1.000.000 dibagi $4.000.000 harga bisnis = 25% ROI

Bagi sebagian besar usaha kecil, kelipatan umumnya berkisar antara dua hingga empat kali SDE , yang berarti ROI 25% hingga 50%.

Dalam kasus bisnis menengah, kelipatan umum berkisar antara tiga hingga enam kali EBITDA , setara dengan ROI 16,6% hingga 33%.

Dalam artikel ini:

• Kami menyelidiki faktor-faktor tambahan yang dapat memengaruhi ROI, termasuk pertumbuhan nilai bisnis .
• Kami mendefinisikan batasan ROI dan menyoroti berbagai faktor yang tidak dipertimbangkan.
• Kami menyajikan metode alternatif untuk menghitung pengembalian ketika ROI tidak berlaku.
• Kami menganalisis berbagai elemen yang mempengaruhi ROI.
• Kami menawarkan panduan dalam memilih antara SDE dan EBITDA untuk penilaian bisnis dan bagaimana pilihan ini memengaruhi hasil ROI.
• Kami melakukan eksplorasi komprehensif mengenai pro dan kontra ROI, serta strategi praktis untuk penerapan cerdas dalam mengukur potensi keuntungan bisnis .
• Kami menilai kesesuaian SDE dan EBITDA untuk perhitungan ROI dan mencari pendekatan alternatif.

Lanjutkan membaca untuk rincian lengkap tentang pentingnya ROI dalam penilaian bisnis .

Pengembalian Khas

Lihatlah grafik berikutnya, yang dengan yakin menampilkan pengembalian standar (ROI) yang mencakup usaha kecil dan menengah, beserta kelipatannya.

Apa Tujuan Menghitung ROI?

ROI Digunakan untuk Membandingkan Investasi

Inti dari penghitungan ROI terletak pada kemampuannya untuk menyandingkan investasi bagi orang-orang yang berpikiran cerdas. Dalam upaya mereka untuk mengoptimalkan keuntungan, investor selalu tertarik pada peluang yang memiliki ROI paling menguntungkan dibandingkan dengan risiko. Tindakan menghitung ROI di berbagai investasi menyederhanakan tugas rumit dalam membuat perbandingan dan pilihan.

ROI Digunakan sebagai Metode Penilaian Cepat di Awal

ROI berfungsi sebagai penilaian awal dan cepat, sering kali disamakan dengan pendekatan “ back of the envelope ”, yang mendahului penerapan metode evaluasi pengembalian yang lebih rumit seperti tingkat pengembalian internal (IRR). Proses penghitungan ROI memperluas keuntungan dari pengawasan yang cepat dan penentuan prioritas terhadap investasi potensial, yang berpuncak pada pemilihan cara yang bijaksana yang memerlukan eksplorasi yang lebih mendalam. Perbedaan ROI antara bisnis dan pembeli , bahkan untuk perusahaan yang sama, memberikan kontribusi yang signifikan terhadap luasnya rentang penilaian yang diamati dalam bidang penilaian bisnis.

Perhatikan ilustrasi ini: sebuah bisnis bernilai $2.000.000, menghasilkan EBITDA sebesar $200.000. Dengan perhitungan cepat, Anda dengan cepat menyimpulkan daya tarik investasi alternatif. Dalam konteks ini, ROI berada pada angka 10%. Terjun ke dalam usaha yang menawarkan ROI 10% mungkin hanya akan menemukan sedikit peminat di kalangan investor, terutama ketika ada peluang yang lebih aman dan lepas tangan seperti real estat atau saham. Dalam perangkat wawasan investasi Anda, ROI bersinar sebagai langkah awal pragmatis sebelum memulai penilaian lebih dalam terhadap prospek investasi.

ROI Digunakan sebagai Aturan Praktis

Pertimbangkan ROI sebagai pedoman praktis Anda—ukuran pragmatis yang tidak mencari presisi. Sama seperti seorang penjahit atau tukang kayu yang mengandalkan ibu jarinya untuk melakukan pengukuran cepat, aturan praktis, termasuk ROI, beroperasi dengan cara yang sama—praktis namun tidak dirancang secara presisi. Sama seperti ibu jari Anda yang tidak dirancang untuk mencapai keakuratan pengukuran, ROI juga tidak berusaha menjadi ilmu pasti. Menerapkan ROI sebagai alat yang cepat dan mudah adalah langkah strategis. Namun, keterbatasannya harus diterima, dan penerapannya harus digunakan dengan cerdik dalam upaya Anda menghitung hasil investasi.

ROI di Seluruh Kelas Investasi

ROI merupakan instrumen penting yang mengatur perbandingan cepat antar investasi, baik dalam satu kelas aset atau melampaui berbagai kategori aset. Lihatlah penjajaran imbal hasil yang komprehensif di seluruh spektrum kelas aset.

Keuntungan Menggunakan ROI untuk Menilai Bisnis

Yang disoroti adalah manfaat utama yang berasal dari penerapan ROI:

• Penerapan yang Luas: Keindahan ROI terletak pada relevansinya yang universal dan penghitungannya yang mudah. Penerimaannya yang luas berarti penilaian yang cepat dan penentuan prioritas terhadap investasi potensial.
• Kesederhanaan Didefinisikan Ulang: Kecemerlangan ROI terlihat dari kemudahan penggunaannya, jauh melampaui kompleksitas penghitungan seperti tingkat pengembalian internal (IRR).
• Perbandingan yang Mulus: ROI berfungsi sebagai saluran yang mulus untuk membandingkan hasil investasi dengan mudah, baik terhadap real estate, saham, obligasi, atau usaha bisnis lainnya.

Kerugian Menggunakan ROI untuk Menilai Bisnis

Menjelajahi kelemahan utama ROI mengungkapkan wawasan penting:

• Waktu Diabaikan: Salah satu keterbatasan ROI terletak pada pengawasannya terhadap implikasi temporal. Untuk mengatasi hal ini, pertimbangkan untuk menggunakan ROI tahunan (dengan membagi pengembalian berdasarkan tahun) atau pilih tingkat pengembalian internal (IRR) untuk analisis temporal yang lebih komprehensif.
• Leverage Belum Diperhitungkan: ROI gagal dalam mengatasi pengaruh rumit leverage terhadap arus kas dan keuntungan. Penanggulangannya adalah dengan memanfaatkan “pengembalian tunai atas uang tunai” atau IRR untuk evaluasi dampak leverage yang akurat. Ketika leverage meningkat, potensi keuntungan atau kerugian semakin besar, disertai dengan peningkatan risiko. Perlu dicatat bahwa suku bunga yang lebih tinggi memperbesar pembayaran utang, sehingga menyebabkan berkurangnya keuntungan. Meskipun suku bunga yang lebih rendah meningkatkan keuntungan, hal ini dapat menaikkan harga bisnis, sehingga berlawanan dengan manfaat yang dirasakan.
• Apresiasi Modal Diabaikan: Seringkali, ROI menghindari konsekuensi dari apresiasi modal. Dalam kebanyakan kasus, hanya arus kas berkelanjutan seperti EBITDA yang diperhitungkan, sehingga mengesampingkan pengaruh pertumbuhan terhadap nilai bisnis.
• Nilai Potensial yang Diabaikan: Cakupan ROI tidak mencakup nilai potensial suatu investasi. Membandingkan dua usaha dengan keuntungan serupa mungkin gagal untuk mengenali daya tarik investasi yang sangat terukur dan memiliki potensi lebih besar, seperti bisnis perangkat lunak .
• Faktor Non-Keuangan Diabaikan: ROI menghilangkan dampak aspek non-keuangan, termasuk nilai kebebasan atau hilangnya biaya peluang.
• Risiko yang Belum Tertangani : Risiko tidak dieksplorasi dalam perhitungan ROI. Dalam membandingkan investasi dengan imbal hasil yang serupa, opsi dengan risiko yang lebih kecil mungkin terbukti lebih menarik, sehingga menekankan perlunya mempertimbangkan risiko.
• Inflasi Tidak Dipertimbangkan: Penerapan ROI harus bijaksana ketika membandingkan investasi dalam periode tingkat inflasi yang berbeda. Untuk memperbaikinya, gunakan tingkat pengembalian riil untuk analisis yang komprehensif.
• Tidak Cocok untuk Startup: Menghitung ROI terbukti sulit untuk dilakukan oleh startup. Di sini, investor canggih seperti pemodal ventura cenderung menggunakan arus kas yang didiskontokan (DCF) sebagai metrik evaluasi yang lebih tepat.
• Menavigasi batasan ROI akan mengungkap lanskap berbeda yang penting untuk keputusan investasi yang tepat.

Kesimpulannya, meskipun ROI merupakan instrumen yang berharga, kehati-hatian dalam penerapannya adalah hal yang terpenting. Pemahaman menyeluruh mengenai kendala dan tujuan yang ingin dicapai akan memberdayakan penggunaannya secara bijaksana, dan terbukti sangat berharga bagi pembeli , penjual, dan penasihat M&A.

Apakah Bisnis Benar-Benar Merupakan Investasi?

Hal ini menimbulkan pertanyaan penting: Dapatkah suatu bisnis dikategorikan sebagai “investasi?” Kamus Bahasa Inggris Oxford mendefinisikan investasi sebagai “tindakan menginvestasikan uang untuk mendapatkan keuntungan,” suatu deskripsi yang tepat diterapkan pada bisnis. Namun, patut dicatat bahwa definisi ini hanya mencakup investasi sumber daya moneter, tidak termasuk investasi tenaga kerja atau tenaga pribadi—pada dasarnya, ekuitas keringat tidak tercakup.

Untuk menghitung laba atas investasi secara efektif, penting untuk menguraikan nilai dari upaya pribadi. Dalam istilah yang lebih sederhana, hal ini melibatkan pengurangan nilai tenaga kerja Anda, atau remunerasi Anda, dari SDE, sehingga menghasilkan EBITDA, yang selanjutnya berfungsi sebagai dasar perhitungan keuntungan. Menentukan nilai kerja Anda dapat bergantung pada:

1. Biaya peluang Anda yang hilang (mewakili potensi penghasilan di tempat lain).
2. Gaji pasar yang relevan dengan peran manajerial dalam bisnis (dengan asumsi Anda akan memikul tanggung jawab manajerial).

Misalnya, pertimbangkan seorang insinyur perangkat lunak yang mengakuisisi sebuah kedai kopi. Jika biaya peluang karena tidak mempraktikkan rekayasa perangkat lunak berjumlah $150.000 per tahun, sedangkan pasar untuk manajer kedai kopi (peran Anda) adalah $40.000, akan lebih pragmatis jika menggunakan biaya peluang Anda sebesar $150.000 dalam menghitung potensi keuntungan. Pilihan ini sejalan dengan anggapan bahwa potensi penghasilan Anda di tempat lain memiliki bobot yang lebih besar.

Perhatian khusus menjadi penting ketika muncul kesenjangan besar antara biaya peluang yang hilang dan pasar untuk peran manajerial. Jika prospek mendapatkan penghasilan yang jauh lebih besar dalam peran perusahaan yang bergaji ($150.000) melampaui gaji yang ditetapkan manajer ($40.000), hal ini dapat menandakan sebuah bisnis yang mungkin tidak menghasilkan laba atas investasi yang menguntungkan. Hal ini menggarisbawahi dengan tepat mengapa nilai suatu bisnis tetap bergantung pada identitas pembelinya .

Mari kita jelaskan penghitungan ROI untuk bisnis kecil melalui langkah-langkah sederhana:

Dimulai dengan perhitungan langsung:

$200.000 SDE dikalikan 3,0 = $600.000 harga yang diminta = ROI 33,33% yang mengesankan

Namun, ketika kita memperhitungkan pengurangan nilai tenaga kerja Anda berdasarkan gaji manajer pada tingkat pasar yang berlaku , persamaannya berubah:

$200,000 SDE – $40,000 gaji = $160,000 EBITDA

EBITDA $160.000 dikalikan 4,0* = $620.000 harga yang diminta = ROI 25,80% solid

*Khususnya, kelipatan EBITDA biasanya melebihi kelipatan SDE.

Sekarang, bayangkan mengurangi nilai tenaga kerja Anda dibandingkan dengan biaya peluang yang hilang , yang berpuncak pada perhitungan ini:

$200,000 SDE – $150,000 gaji = $50,000 EBITDA

EBITDA $50.000 dibagi dengan harga permintaan $600.000 = ROI substansial 8,33%

Laba atas investasi (ROI) sangat bergantung pada jumlah gaji yang diperhitungkan dalam perhitungan, disesuaikan dengan keadaan individu Anda. Mari kita selidiki skenario selanjutnya mengenai perusahaan yang memproduksi $250.000 dalam SDE, dinilai dengan kelipatan 3,0—setara dengan $750.000. Yakinlah, perhitungan ini didasarkan pada keyakinan.

Tentu saja, inilah teks yang diubah dengan nada percaya diri:

ROI berfluktuasi berdasarkan biaya peluang pembeli, terutama jika pembeli secara aktif terlibat dalam bisnis tersebut. Pada dasarnya, nilai bisnis dipersepsikan berbeda-beda oleh berbagai pembeli. Ketika biaya peluang pembeli minimal, ROI meningkat.

*Penting untuk dicatat bahwa skenario yang disebutkan di atas tidak mencakup keuntungan apresiasi modal atau peningkatan nilai bisnis, yang akan kita bahas di bawah.

Ketika kita merenungkan apa bisnis kecil itu, menjadi jelas bahwa ini adalah jenis investasi yang berbeda. Ini pada dasarnya adalah perolehan suatu peran—pekerjaan.

Namun, nilai pekerjaan ini tidak seragam—nilainya bervariasi menurut pembelinya. Akibatnya, nilai usaha kecil sangat terkait dengan identitas pembeli.

Kenyataan yang mendasarinya adalah sejumlah besar usaha kecil akan berhenti beroperasi tanpa keterlibatan berkelanjutan dari pemiliknya. Bagi banyak perusahaan seperti itu, kepergian pemiliknya pasti akan mengakibatkan penutupan dalam beberapa minggu atau bulan. Dalam kasus ini, pembelian bukanlah sebuah bisnis, melainkan sebuah pekerjaan.

Apakah memperoleh pekerjaan melalui cara ini tidak diinginkan?

Tidak sama sekali, terutama jika pekerjaan tersebut menguntungkan berdasarkan kriteria pribadi Anda untuk “menguntungkan”. Tidak ada masalah dalam membeli pekerjaan jika pekerjaan yang Anda beli melebihi apa yang bisa Anda dapatkan secara gratis. Banyak orang dapat memperoleh penghasilan lebih besar melalui kepemilikan bisnis dibandingkan melalui pekerjaan tradisional.

Ambil contoh seorang imigran Korea yang tidak bisa berbahasa Inggris. Mencari pekerjaan bergaji tinggi mungkin sulit, namun kepemilikan usaha kecil, seperti toko minuman keras, kemungkinan besar bisa menghasilkan pendapatan enam digit. Hal ini menjelaskan prevalensi usaha kecil milik imigran di Amerika Serikat. Mereka mampu menghasilkan lebih banyak pendapatan dari usaha semacam itu dibandingkan dari pekerjaan tetap. Kesediaan mereka untuk “membeli pekerjaan” dalam bentuk bisnis berasal dari pertimbangan finansial dan peningkatan potensi pendapatan yang ditawarkannya.

Yakinlah, perspektif ini menggarisbawahi alasan di balik kelangsungan finansial kepemilikan bisnis.

Apa yang Diabaikan ROI Saat Menilai Bisnis

ROI Mengabaikan Nilai Kebebasan & Peluang

Selain pertimbangan ROI, terdapat elemen non-keuangan yang patut mendapat perhatian, seperti yang ditunjukkan oleh pendorong utama yang mendorong individu menuju wirausaha: kebebasan. Penelitian ekstensif menggarisbawahi fakta bahwa motivasi utama untuk memulai perjalanan kewirausahaan adalah nilai inheren yang dikaitkan dengan kebebasan. Sayangnya, lapangan kerja konvensional sering kali gagal mencapai otonomi yang didambakan tersebut. Kapan terakhir kali Anda dapat segera meninggalkan pekerjaan Anda untuk merawat anak yang sakit, lalu menikmati bir dingin, menikmati pizza, dan berbagi film dengan putra Anda di siang hari? Dalam bidang kepemilikan usaha kecil, kemewahan kebebasan tak terkendali adalah hak prerogatif Anda — untuk terlibat dalam apa yang Anda inginkan, kapan pun Anda inginkan, bersama siapa pun yang Anda sayangi. Ini adalah janji yang jelas dari jalan pembebasan ini.

Betapapun beragamnya aspirasi, kebebasan memiliki tingkat signifikansi yang berbeda-beda bagi setiap individu. Spektrum nilai yang dinamis inilah yang memperluas rentang penilaian potensial bagi bisnis , sehingga menciptakan lanskap yang luas. Usaha kecil, pada hakikatnya, menghasilkan serangkaian keuntungan non-finansial yang tidak dapat diukur dengan tepat—atribut-atribut ini memiliki nilai yang berbeda-beda di mata orang yang berbeda. Konsekuensinya, penilaian usaha kecil berada dalam ranah subjektivitas yang tinggi.

Meskipun di permukaan suatu pekerjaan mungkin tampak “gratis”, namun kerugian sebenarnya dari pekerjaan tersebut sering kali berarti hilangnya kebebasan. Kesadaran ini mendorong sebagian besar pengusaha, termasuk saya. Daripada memilih pekerjaan yang tidak memerlukan biaya namun tidak memiliki prospek kebebasan, banyak orang memilih untuk berinvestasi pada bisnis yang tidak hanya menjanjikan keuntungan namun, yang lebih penting, menawarkan potensi kebebasan otonomi. Bagi mereka yang mengutamakan kebebasan, biaya yang harus dikeluarkan untuk “gratis” bisa jauh lebih besar daripada biaya sebenarnya, jika hal itu berarti menyerahkan kebebasan yang berharga itu. Seperti yang diungkapkan dengan tepat oleh Henry David Thoreau, “ Harga dari segala sesuatu adalah jumlah nyawa yang Anda tukarkan untuk itu. ”

Penting untuk menyadari keterbatasan yang melekat pada model keuangan apa pun. Model keuangan pada dasarnya adalah konstruksi numerik. Ketika keputusan diambil hanya dari sudut pandang keuangan, maka keputusan tersebut secara inheren mengesampingkan unsur-unsur kualitatif—faktor-faktor yang memiliki pengaruh lebih besar bagi banyak individu dibandingkan gabungan semua metrik kuantitatif. Ranah model keuangan mengabaikan dimensi kualitatif seperti esensi kebebasan yang tidak berwujud. Meskipun mungkin untuk mencoba mengukur aspek-aspek kualitatif ini, menentukan nilai uang yang tepat pada sesuatu yang halus seperti kebebasan pribadi masih merupakan tantangan yang berat.

ROI Mengabaikan Pengaruh Apresiasi Modal

Pikirkan tentang McDonald's, Walmart, dan Starbucks. Mereka semua memiliki benang merah yang sama—mereka secara kolektif telah mengumpulkan keuntungan modal miliaran dolar bagi pemiliknya. Biasanya, bagian terbesar dari keseluruhan kekayaan pengusaha terikat dalam bentuk apresiasi modal dalam bisnis mereka.

Ketika menghitung ROI, sangat penting untuk memperhitungkan dampak apresiasi modal, yang menunjukkan pertumbuhan nilai bisnis. Dalam sebagian besar skenario, nilai suatu bisnis meningkat berkorelasi dengan pertumbuhan pendapatannya, meskipun tidak harus berbanding lurus. Selain itu, ada juga potensi peningkatan bertahap dalam berbagai bisnis, yang secara teknis disebut sebagai “ekspansi berganda.” Mari kita selidiki beberapa skenario untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas.

*Asumsikan peningkatan kelipatan tahunan sebesar 0,10 (misal: 3,2 hingga 3,3) (semakin tinggi EBITDA, semakin tinggi kelipatannya).

Penting untuk dicatat bahwa tingkat pertumbuhan sebesar 20% jelas tidak dapat dipertahankan dalam jangka panjang. Meskipun demikian, contoh ini dengan jelas menunjukkan dampak signifikan dari apresiasi modal terhadap ROI.

Sekarang, mari kita lanjutkan menghitung pengaruh penggabungan EBITDA kumulatif dari bisnis dalam perhitungan ROI.

Kecuali Anda memiliki kemampuan untuk memperkirakan nilai bisnis di masa depan, penghitungan ROI yang tepat masih sulit dilakukan. Meskipun Anda dapat membuat estimasi atau proyeksi ROI yang tepat, namun tetap saja—sebuah perkiraan.

Saat berupaya menentukan ROI dalam konteks akuisisi bisnis, penting untuk memperhitungkan pengaruh pertumbuhan terhadap nilai bisnis . Tentu saja, pengaruh ini akan bervariasi, tidak terlalu terasa pada bisnis dengan lintasan pertumbuhan yang lebih rendah seperti ritel, dan lebih besar pada entitas dengan pertumbuhan tinggi seperti sektor teknologi. Namun demikian, bahkan dengan perhitungan yang cermat, hasilnya tetap merupakan ukuran kasar yang terbaik.

Menghitung ROI untuk bisnis pada dasarnya memiliki lebih banyak tantangan dibandingkan dengan investasi lain, misalnya real estate, karena rumitnya terkait dengan proyeksi nilai bisnis di masa depan.

ROI Mengabaikan Pengaruh Waktu (Pengembalian Tahunan)

ROI beroperasi tanpa memperhatikan berlalunya waktu dan pengaruhnya terhadap keuntungan. Baik suatu investasi menghasilkan ROI sebesar 20% dalam satu tahun atau selama satu dekade, ROI tetap konstan dan tidak bergantung pada rentang waktu. Kegunaan sebenarnya muncul ketika mengadu dua investasi satu sama lain, dibatasi dalam kerangka waktu yang sama untuk perbandingan yang adil.

Alternatifnya, kita dapat memanfaatkan potensi tahunanisasi untuk mengukur ROI setiap tahun. Misalnya, jika ROI mencapai 50% selama lima tahun, ROI tahunan dihitung menjadi 10%.

Meskipun metrik tambahan seperti tingkat pengembalian internal (IRR) juga dapat menjadi sorotan, penting untuk diketahui bahwa penghitungan IRR memiliki kompleksitas yang lebih besar dan tidak mudah diakses oleh investor pada umumnya.

ROI Mengabaikan Pengaruh Leverage (“Cash-on-Cash Return”)

Selain itu, ROI gagal mempertimbangkan pengaruh leverage (seperti pembiayaan bank) terhadap keuntungan. Mari kita selidiki beberapa skenario untuk memahami bagaimana leverage memengaruhi ROI:

Terbukti dari grafik di atas:

• ROI meningkat seiring dengan peningkatan leverage.
• Pengembalian sangat dipengaruhi oleh tingkat suku bunga yang berlaku.
• Lonjakan suku bunga berhubungan dengan penurunan imbal hasil.
• Peningkatan leverage menyebabkan peningkatan pembayaran utang, sehingga meningkatkan risiko.

Bagaimana Saya Menggunakan ROI untuk Menilai Bisnis?

Dalam konteks menjual bisnis Anda , hanya mengandalkan ROI mungkin tidak memberikan ukuran yang paling relevan atau berharga untuk menentukan nilai bisnis Anda. Keuntungan utama penggunaan ROI terletak pada sifatnya yang cepat dan mudah—ini adalah metode “di balik amplop” yang praktis dan dapat diterapkan dengan cepat.

Investor berpengalaman memiliki kemampuan untuk secara mental menghitung ROI untuk investasi potensial hanya dalam hitungan detik, sehingga memungkinkan mereka dengan cepat mengukur apakah suatu peluang layak untuk dipertimbangkan lebih lanjut. ROI berfungsi baik bagi pembeli sebagai alat untuk menyandingkan dua investasi potensial atau untuk menilai dengan cepat kebutuhan untuk menggali lebih dalam dalam meneliti peluang investasi tertentu.

Mari kita pertimbangkan skenario praktisnya:

Bayangkan seorang teman mempresentasikan proposal investasi terkait bisnisnya. Mereka berusaha meminjam $200.000 dan berkomitmen untuk mengembalikan uang Anda sebesar $300.000 selama satu dekade. Perhitungan mental yang cepat menghasilkan:

• Pengembalian = $100.000 ($300rb – $200rb)
• ROI = 50% ($100rb / $200rb)
• ROI tahunan = 10% ($100rb / 10 tahun — tanpa penggabungan)

Sekilas saja terlihat bahwa hanya sedikit investor berpengalaman yang akan mempertimbangkan investasi ini setelah mendedikasikan beberapa detik untuk mengukur potensi keuntungannya. Mengapa memilih usaha di dunia startup dengan ROI 10% ketika return historis saham publik secara konsisten berkisar antara 8% hingga 10%?

Dalam penerapannya, ROI dapat dibalik untuk menghitung jumlah pembayaran yang diperlukan, berdasarkan keuntungan yang diinginkan. Misalnya, jika saham publik memberikan imbal hasil sebesar 8% dan investasi ini dianggap empat hingga lima kali lebih berisiko dibandingkan saham publik yang sudah ada, ROI tahunan yang kuat sebesar 32%-40% akan diperlukan untuk mengimbangi risiko investasi yang melekat. Untuk investasi awal sebesar $200.000, tujuannya adalah untuk memperoleh sekitar $1.000.000 hanya dalam lima tahun, yang secara efektif memperhitungkan faktor risiko.

Inilah cara saya segera melakukan perhitungan mental ini:

• Pertama, saya mengukur tingkat risiko investasi untuk menentukan ROI yang diinginkan. Mengingat tingkat kegagalan startup yang sangat tinggi, serta biaya operasional dan kerumitan dalam mengawasi kepemilikan dalam usaha tersebut, return yang diperoleh harus setidaknya empat hingga lima kali lipat return historis saham publik. Dengan asumsi return saham publik sebesar 8%, mengalikannya dengan empat hingga lima akan menghasilkan target return sebesar 32%-40%. Keuntungan besar ini menjadi faktor dalam tingkat kegagalan yang melekat pada startup sebesar 50%.
• Dengan menerapkan “aturan 72” (rumus yang memperkirakan waktu penggandaan sebuah investasi berdasarkan tingkat pengembaliannya), saya menentukan bahwa sebuah investasi akan berlipat ganda dua kali dalam empat tahun dengan tingkat pengembalian 36%. Hal ini mendorong investasi awal dari $200.000 menjadi $400.000 pada tahun kedua dan selanjutnya menjadi $800.000 pada tahun keempat.
• Berdasarkan hal ini, saya menambahkan 30% dari $800.000 ($240.000) untuk mencapai $1.000.000.
• Proses komprehensif ini berlangsung dalam perhitungan mental sekitar 10 detik. Keuntungan memanfaatkan ROI terletak pada kecepatan dan kemudahannya. Selama diskusi makan siang biasa dengan ekuitas swasta , perhitungan seperti itu dapat dengan mudah dilakukan beberapa kali. Tidaklah praktis untuk selalu menggunakan kalkulator dan mengganggu ritme percakapan, sehingga para profesional di bidangnya dengan cekatan melakukan perhitungan ini secara mental, sambil menjaga keterlibatan tanpa gangguan. Keterampilan ini merupakan kebiasaan bagi mereka yang melakukan merger dan akuisisi, modal ventura, atau ekuitas swasta .

Amati setiap episode “Shark Tank” dan Anda akan melihat contoh yang sering terjadi di mana juri menilai potensi keuntungan investasi. Hal ini mencerminkan bagaimana ROI berfungsi dalam kenyataan –– sebuah tolak ukur penilaian yang cepat dan sederhana.

Izinkan saya memberikan contoh kedua, yang memberikan gambaran jelas tentang penerapan praktis ROI :

Bayangkan seorang pemilik bisnis mencari $10.000.000 untuk bisnisnya, menghasilkan pendapatan bersih $2.000.000 per tahun. Awalnya, ROI berada di angka 20%. Namun, keadaan menjadi menarik ketika kita mempertimbangkan bahwa bisnis tersebut, yang bersifat grosir, memerlukan pembelian inventaris senilai $5.000.000, berbeda dari harga yang tercantum. Penyesuaian ini menggeser ROI menjadi 13,33% ($2.000.000 / $15.000.000 = 13,33%). Pada saat ini, situasi ini memerlukan penyelidikan lebih dekat—suatu titik di mana menggali aspek-aspek seperti dampak leverage, risiko bisnis, dan potensi laten menjadi hal yang sangat penting.

Misalkan persediaan dapat dibiayai dengan tingkat bunga 6%, sehingga menghasilkan bunga tahunan sebesar $300.000 ($5.000.000 x 6% = $300.000). EBITDA yang dikalibrasi ulang setelah pembayaran utang kini mencapai $1.700.000, setara dengan ROI sebesar 17%.

Jika dalam beberapa tahun terakhir terjadi penurunan pendapatan, margin kotor , atau profitabilitas, maka tingkat risiko untuk bisnis ini meningkat. ROI sebesar 17% tidak akan bertahan dalam keadaan seperti itu, terutama mengingat tingkat pengembalian saham publik biasanya berkisar antara 8% dan 10%.

Namun, jika pemilik mengklaim EBITDA sebesar $2.000.000, penting untuk meneliti penghitungan EBITDA mereka dengan cermat. Apa sebenarnya yang tercakup dalam perhitungan mereka? Apakah ini menunjukkan sikap tegas? Apakah biaya gaji sudah termasuk? Apakah ada potensi penyesuaian yang diabaikan?

Faktor-faktor penting lainnya juga menjadi sorotan: dampak leverage terhadap pembiayaan akuisisi , belanja modal tahunan (CapEx), perlunya penambahan modal kerja, dan stabilitas serta prediktabilitas arus kas.

Dalam percakapan, ROI berfungsi sebagai kompas yang berharga, memandu wacana melalui penggalian wawasan secara bertahap. Dengan mengupas setiap lapisan, Anda menggali lebih dalam, dan saat melakukannya, keuntungan berkembang sebagai respons terhadap aspek baru yang memengaruhi keuntungan atau risiko bisnis. Akibatnya, Anda terus-menerus mengukur ROI secara mental seiring berjalannya diskusi, sehingga memperkaya pemahaman Anda tentang bisnis.

Dalam praktiknya, eksplorasi ini dapat mengarahkan Anda untuk mengadopsi versi ROI yang disesuaikan. Namun, tujuan utamanya tetap tidak berubah: menilai keuntungan investasi secara bijaksana untuk memfasilitasi perbandingan atau mempercepat penilaian mengenai apakah investasi tersebut—dan lebih jauh lagi, pembahasannya—layak untuk dilakukan. ROI berfungsi sebagai aturan praktis yang intuitif, memfasilitasi perbandingan hasil investasi dengan cepat.

Berhati-hatilah saat menggunakan ROI sebagai tolok ukur untuk mengevaluasi akuisisi usaha kecil. Meskipun penghitungan ROI mudah dilakukan, namun gagal memperhitungkan banyak variabel penting. Sebelum memulai penghitungan ROI, sebaiknya perhatikan hal-hal berikut:

• Mulailah dengan memahami motif Anda di balik penghitungan ROI —apa tujuannya?
• Tetapkan kriteria yang akan memandu keputusan Anda, yang mencakup aspek kuantitatif dan kualitatif. Jika kriteria Anda lebih condong ke arah kuantitatif, ingatlah bahwa tidak ada rumus matematika yang dapat menjawab pertimbangan kualitatif.
• Renungkan apakah Anda memasuki usaha investasi atau hanya membeli pekerjaan. Jika niat Anda adalah mendapatkan pekerjaan, ROI mungkin bukan metrik yang paling tepat.
• Pertimbangkan kelayakan penggunaan SDE atau EBITDA sebagai pengukuran arus kas pilihan.
• Tetapkan nilai pada kerja pribadi Anda dalam persamaan tersebut.
• Renungkan nilai kebebasan dalam evaluasi Anda dan pastikan apakah hal itu akan berdampak signifikan pada keputusan Anda. Jika kebebasan memiliki nilai yang besar, prioritaskan bisnis yang menjanjikan tingkat otonomi tertinggi.
• Perhitungkan biaya peluang yang akan Anda keluarkan.
• Pertimbangkan dampak peluang dan apresiasi modal—khususnya relevan jika faktor-faktor ini dianggap penting. Dalam kasus seperti ini, prioritaskan bisnis yang memiliki potensi pertumbuhan besar.
• Akui peran faktor waktu dalam perhitungan pengembalian.
• Jelajahi beragam skenario untuk mengukur bagaimana leverage berpotensi mempengaruhi keuntungan Anda.
• Pertimbangkan alternatif selain ROI , seperti tunai atas tunai atau tingkat pengembalian internal.
• Jika Anda memperlakukan bisnis ini sebagai investasi, bandingkan ROI-nya dengan investasi lain seperti saham, obligasi, atau real estat.

Masing-masing pertimbangan ini, antara lain, sangat penting saat Anda mempertimbangkan prospek dan biaya yang terkait dengan akuisisi bisnis tertentu.

Dengan pendekatan komprehensif ini, Anda dapat dengan percaya diri menavigasi seluk-beluk evaluasi bisnis.

Haruskah Saya Menggunakan SDE atau EBITDA untuk Menghitung ROI?

Dalam perhitungan ROI, metrik manakah—SDE atau EBITDA—yang harus digunakan untuk menilai nilai suatu bisnis?

• Pilihlah SDE ketika menilai usaha kecil.
• Pilihlah EBITDA saat menilai bisnis skala menengah.

Perbedaannya sangat jelas. SDE mencakup gaji pemilik, sedangkan EBITDA tidak termasuk. Menggambarkan:

Gunakan SDE untuk Menghargai Usaha Kecil

SDE mencakup gaji pemilik, dan hal ini masuk akal mengingat mayoritas pemilik usaha kecil terlibat penuh dalam operasi tersebut. Hal ini mencerminkan fakta bahwa pembeli baru juga kemungkinan besar akan terjun ke bisnis ini secara penuh waktu. SDE berfungsi sebagai metode penilaian untuk usaha kecil di mana pemilik baru ditetapkan untuk memikul tanggung jawab penuh waktu setelah penutupan. Sebagai ilustrasi, jika seseorang membeli bisnis kecil dengan penghasilan bersih $100.000 per tahun dan menjadi manajer penuh waktu yang sebelumnya berpenghasilan $50.000, total penghasilan mereka akan berjumlah $150.000 per tahun ($100.000 laba bersih + $50.000 gaji). Apakah pendapatan tersebut berasal dari keuntungan bisnis atau gaji mereka sendiri tidak penting bagi pembeli; poin pentingnya adalah mereka mengantongi sekitar $150.000 per tahun. Contoh ini dengan sempurna menunjukkan bagaimana SDE merangkum keuntungan bisnis dan gaji pemilik.

Gunakan EBITDA untuk Menghargai Bisnis Menengah

EBITDA sengaja mengecualikan gaji pemilik, sebuah pendekatan yang disengaja mengingat bagaimana sebagian besar bisnis skala menengah berfungsi. Bisnis seperti itu biasanya dikendalikan oleh tim manajemen khusus, sebuah struktur yang bertahan pasca-akuisisi. EBITDA berfungsi sebagai landasan penilaian bagi bisnis skala menengah di mana kendali diserahkan kepada CEO non-pemilik dan tim manajemen yang cakap pada saat penutupan . Misalnya, jika grup ekuitas swasta (PEG) mengakuisisi sebuah bisnis, mereka akan menunjuk seorang CEO untuk mengatur operasi pasca-akuisisi. Jika bisnis menghasilkan laba bersih sebesar $1.200.000, dengan memperhitungkan kompensasi tahunan pemilik sebesar $200.000, maka EBITDAnya adalah $1.000.000 (dengan SDE sebesar $1.200.000). Penyelarasan ini muncul ketika perusahaan yang mengakuisisi akan menunjuk CEO baru dengan gaji tahunan sebesar $200.000.

Saat membandingkan investasi, menghitung ROI menggunakan EBITDA adalah hal yang bijaksana, karena EBITDA merangkum sisa arus kas setelah gaji pemilik dipertimbangkan—yang mencerminkan kenyataan bahwa seseorang akan mengawasi operasi bisnis pasca-penutupan, biasanya tidak atas dasar sukarela. Akibatnya, perhitungan ROI harus memperhitungkan gaji wajar pemilik ketika menyimpulkan arus kas yang tersedia.

Kesimpulan penting di sini adalah penggunaan SDE untuk penghitungan ROI menghasilkan ROI yang lebih tinggi dibandingkan dengan EBITDA. Hal ini berasal dari masuknya gaji pemilik ke dalam arus kas, sehingga meningkatkan arus kas dan menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi. Untuk bisnis apa pun yang memerlukan keterlibatan penuh waktu dari pemilik baru, pengembalian yang lebih besar diperlukan untuk menutupi komitmen ini, yang kemudian menyebabkan berkurangnya kelipatan atau ROI. Demikian pula, bisnis skala menengah mendapatkan kelipatan yang lebih tinggi (ROI yang lebih rendah) dibandingkan dengan bisnis kecil, karena bisnis tersebut sering kali memerlukan tim manajemen yang mahir dan tidak selalu menuntut keterlibatan aktif dari pemilik baru pasca-akuisisi.

Tips Menggunakan ROI untuk Menilai Bisnis

Validasi Akurasi Arus Kas: Ingatlah bahwa semua metrik pengembalian (ROI, IRR, dll.) bergantung pada penilaian arus kas yang akurat tanpa cela. Dalam proses penghitungan ROI, sangat penting untuk memastikan angka arus kas yang digunakan tepat. Mempercayai pernyataan seseorang tentang arus kas begitu saja adalah sebuah jebakan yang harus dihindari. Fakta bahwa seseorang menyatakan EBITDA sebesar $5 juta tidak berarti hal itu benar. Kewaspadaan diperlukan, terutama ketika melakukan penyesuaian terhadap gaji pemilik, terutama jika ada banyak anggota keluarga yang berperan dalam bisnis atau jika gaji pemilik tidak obyektif dan tidak sesuai dengan pasar .

Perhitungkan Disparitas: Tingkat pengembalian membuktikan keberaniannya dalam membandingkan kriteria kesamaan investasi. Misalnya, menggunakan ROI untuk membandingkan investasi dengan kriteria berbeda seperti berikut akan sia-sia:

Dalam konteks membandingkan dua investasi, penting untuk menyelaraskan aspek-aspek utama berikut ini:

– Jangka waktu
– Leverage
– Potensi
– Risiko

Ketika unsur-unsur ini selaras, perbandingan yang berarti dapat dibuat. Namun, ketika kesenjangan muncul, penting untuk menerapkan penyesuaian yang diperlukan untuk mengakomodasi perbedaan tersebut.

Alternatif untuk ROI

ROI terbukti menjadi aset yang berharga ketika kendala-kendalanya dipahami dengan baik. Namun demikian, ada kalanya Anda mungkin ingin memasukkan elemen yang berada di luar lingkup ROI, seperti pengaruh waktu atau leverage. Untungnya, sejumlah alternatif siap membantu Anda untuk menghitung keuntungan sambil mempertimbangkan pertimbangan tambahan ini. Masing-masing alternatif ini mempunyai kekuatan dan kelemahannya masing-masing.

Pengembalian Tunai atas Tunai atau Return on Equity (ROE)

Pengembalian uang tunai berperan ketika memanfaatkan atau membiayai sebagian transaksi. Jika Anda melakukan pembayaran tunai, pengembalian tunai atas tunai dan ROI tetap sama. Namun, ketika leverage terlibat, pengembalian tunai atas tunai berfungsi sebagai metrik untuk mengukur dampak pembiayaan terhadap pengembalian.

Misalnya, pengembalian tunai atas tunai sangat penting dalam menilai pengembalian investasi real estat karena potensinya untuk pembiayaan, tidak seperti penggunaannya dalam investasi pasar . Perhitungan ini juga membantu dalam menentukan campuran utang dan ekuitas yang optimal ketika mengakuisisi suatu bisnis . Dengan menjalankan berbagai skenario, Anda dapat membandingkan beragam strategi kapitalisasi dan mengidentifikasi struktur pembiayaan yang memaksimalkan keuntungan sekaligus mengandung dampak risiko.

Tingkat Pengembalian Internal (IRR)

IRR menonjol sebagai ukuran yang mencakup semua penilaian pengembalian, yang mencakup pengaruh leverage dan waktu. Namun perhitungannya memerlukan tenaga dan waktu karena rumitnya. Kemanjuran IRR sangat terkait dengan periode kepemilikan investasi. Di antara mereka yang sering menggunakan IRR untuk perhitungan pengembalian adalah entitas ekuitas swasta dan modal ventura. Selain itu, lanskap ini mencakup iterasi IRR yang lebih maju, termasuk tingkat pengembalian internal yang dimodifikasi (MIRR).

Tingkat Pengembalian Riil

Tingkat pengembalian riil merupakan ukuran yang kuat, dengan memperhitungkan dampak inflasi terhadap pengembalian. Dalam skenario di mana nilai bisnis meningkat sebesar 8% selama setahun, namun inflasi berada pada angka 4%, keuntungan sebenarnya adalah 4%. Meskipun penasihat keuangan pribadi sering kali menerapkan tingkat pengembalian riil, penerapannya dalam evaluasi akuisisi lebih jarang terjadi—kecuali jika terdapat perbedaan besar dalam tingkat inflasi antara periode investasi yang dibandingkan.