Singkatnya, Metode Penilaian Bisnis
Penilaian Bisnis – Perspektif iGaming (2025)
Menilai aset iGaming—baik itu jaringan afiliasi, platform B2B, atau sportsbook yang teregulasi—tetap dimulai dengan satu pertanyaan: berapa banyak arus kas bebas yang dihasilkan perusahaan yang dapat diandalkan pembeli setelah penutupan transaksi? Oleh karena itu, profitabilitas (dinyatakan sebagai EBITDA untuk transaksi korporasi atau SDE untuk perusahaan yang dikelola pemilik) mendorong harga; hal lainnya hanya menjelaskan mengapa kelipatan tersebut bergerak naik atau turun di sekitar metrik inti tersebut.
1.) Definisi Keuntungan Utama (dalam bahasa yang mudah dipahami)
-
EBITDA – laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi; bahasa umum para investor institusional.
-
Pendapatan Diskresioner Penjual (Seller's Discretionary Earnings /SDE) – EBITDA ditambah satu gaji pemilik penuh; populer di mana pembeli adalah individu yang akan menduduki posisi CEO.
-
Laba Bersih / Arus Kas / SDCF – label alternatif untuk realitas ekonomi yang sama; gunakan hanya setelah mengkonfirmasi penyesuaian yang telah dilakukan.
2.) Dua Pendekatan Penilaian Dominan
-
Penggandaan Pendapatan (SDE atau EBITDA)
Langkah 1 – Normalisasi akun. Tambahkan kembali biaya non-tunai, biaya sekali pakai, dan satu gaji pemilik dengan tarif pasar.
Langkah 2 – Terapkan penggandaan yang sesuai. iGaming yang sangat memperhatikan kepatuhan dan melaporkan EBITDA sebesar €1 juta serta menarik penggandaan 5,0× bernilai ≈ €5 juta. -
Metode Transaksi Sebanding:
Jika terdapat data pembanding yang dapat diandalkan, gantikan “menerapkan kelipatan” dengan “mencerminkan harga yang sebenarnya dibayarkan untuk aset serupa, setelah disesuaikan dengan skala, yurisdiksi, dan bauran produk.” Teknik ini kuat tetapi membutuhkan banyak data; sebagian besar transaksi tersimpan dalam basis data broker atau penasihat milik perusahaan dan harus diverifikasi dengan cermat.
3.) Berapa Sebenarnya yang Dibayar Pembeli?
| Segmen (ilustrasi) | Skala pendapatan tipikal | Kisaran EV/EBITDA* | Contoh titik data |
|---|---|---|---|
| Pemasok teknologi iGaming B2B | €20 juta – €300 juta | 8 × – 14 × | Median 11 × LTM EBITDA di 20 perusahaan publik (Q1 2023) |
| Operator online yang teregulasi ( pasar berkembang ) | €50 juta – €500 juta | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18.4 ×) |
| kasino /hotel omnichannel | €0,5 miliar+ | ~15 × | Kelompok perusahaan sejenis di bidang perhotelan dan perjudian di AS (Januari 2025) |
| Afiliasi kecil yang dikelola pemilik & white-label | < €5 juta | 2 × – 4 × | Aturan praktis yang diambil dari transaksi yang ditengahi (praktik pasar) |
*Rentang mencerminkan arus transaksi tahun 2023-2025; guncangan regulasi, kenaikan pajak, atau paparan pasar gelap dapat dengan cepat menekan kelipatan.
4.) Mengapa Multiple Divergen
Operasi yang lebih besar menghasilkan valuasi yang lebih tinggi karena arus kas dianggap lebih stabil, tim manajemen lebih berpengalaman, dan kepatuhan terhadap peraturan sudah tertanam. Sebaliknya, afiliasi dengan satu situs web mungkin mencapai margin EBITDA 70% namun tetap menghasilkan valuasi 3 kali lipat karena pendapatannya terkonsentrasi pada satu lisensi dan lima kata kunci.
5.) SDE vs EBITDA – secara praktis
Misalkan laba bersih yang dilaporkan adalah €1 juta dan CEO adalah €0,2 juta.
-
SDE = €1,0 juta + €0,2 juta = €1,2 juta (relevan untuk pembeli yang terlibat langsung).
-
EBITDA = €1,0 juta − €0,2 juta = €0,8 juta (relevan untuk perusahaan yang harus mempekerjakan kembali CEO tersebut dengan tarif pasar).
Oleh karena itu, pilihan metrik tersebut memberikan sinyal kepada target pembeli yang Anda sasar.
6.) Di Luar Pendapatan: Pengungkit yang Meningkatkan (atau Menurunkan) Rasio Harga terhadap Laba Anda
Risiko yang dirasakan lebih rendah (lisensi yang solid, lalu lintas independen, tidak ada konsentrasi pemain tunggal), pendapatan berlangganan berulang (B2B SaaS , biaya PAM), dan rencana pertumbuhan pasca-merger yang kredibel semuanya meningkatkan valuasi. Sebaliknya, paparan pasar abu-abu, bonus , atau lonjakan sesaat akibat pandemi dapat menurunkan valuasi.
7.) Nilai Sinergi—Mengapa Satu Pembeli Mungkin Membayar Lebih Banyak
Tidak satu pun dari metode inti tersebut memperhitungkan sinergi spesifik pembeli: penghematan biaya dari tim perdagangan bersama, peningkatan penjualan silang, atau pembiayaan . Mengukur aliran keuntungan tersebut membutuhkan pemahaman tentang laporan laba rugi dan neraca pembeli; oleh karena itu, proses lelang sering menghasilkan rentang valuasi yang lebar.
8.) Aset yang Merugi—Sebuah Tinjauan Realita
Jika Bisnis A mencapai titik impas dan meminta harga €5 juta sementara Bisnis B menghasilkan EBITDA €1,5 juta untuk nilai transaksi yang sama, modal akan mengalir ke B. Aset yang tidak menghasilkan keuntungan dapat dijual , tetapi hanya dengan diskon yang mencerminkan risiko pemulihan—dan banyak yang akan tetap tidak terjual sampai ekspektasi harga sesuai dengan alternatif yang menguntungkan.
9.) Kelebihan & Kekurangan dari Kedua Metode
Kelipatan Pendapatan
-
Keunggulan: cepat; berfungsi dengan data terbatas; teruji di pasar.
-
Kelemahan: sensitif terhadap penyesuaian satu kali; "kelipatan pasar" dapat disalahgunakan; mengabaikan sinergi pembeli.
Transaksi yang Sebanding
-
Keunggulan: berlandaskan pada harga riil; beradaptasi dengan pergeseran sektor; persuasif bagi dewan direksi dan pemberi pinjaman.
-
Kelemahan: data pribadi seringkali langka; data pembanding jarang identik; memerlukan normalisasi subjektif.
10.) Pertanyaan yang Sering Diajukan
T: Apakah harga yang tercantum sudah termasuk semua aset?
Ya—aset berwujud dan tidak berwujud yang diperlukan untuk menjaga arus kas (kode platform, lisensi game , basis data pemain, merek dagang, dan peralatan kerja) biasanya termasuk. Persediaan dapat dinegosiasikan dan harus dibahas sejak awal dalam diskusi lembar persyaratan.
T: Rasio mana yang sebaiknya saya gunakan untuk perusahaan rintisan dengan EBITDA negatif tetapi pertumbuhan GGR
Beralihlah ke kelipatan pendapatan atau kerangka ekonomi unit sampai bisnis setidaknya mencapai titik impas; jika tidak, kelipatan EBITDA tidak ada artinya.
T: Seberapa seringkah perubahan terjadi pada barang kembar?
Di pasar publik, transaksi dilakukan setiap kuartal, dan hampir per transaksi di lelang swasta. Pantau berita dan lakukan penyesuaian tolok ukur sebelum memulai proses penjualan apa pun.
T: Mengapa kelipatan taruhan olahraga online lebih tinggi daripada di kasino darat ?
Operator digital menikmati pertumbuhan yang lebih cepat dan terukur serta belanja modal yang lebih ringan, tetapi mereka juga menghadapi risiko regulasi dan citra merek yang lebih tinggi—oleh karena itu, terjadi perbedaan yang Anda lihat pada tabel di atas.
T: Haruskah saya menilai sendiri sinergi di masa depan?
Berikan peta sinergi yang jelas, tetapi biarkan setiap penawar menjalankan modelnya sendiri; hal itu mencegah Anda meremehkan potensi keuntungan unik yang tidak dapat Anda realisasikan secara terpisah.
Penerapan prinsip-prinsip ini secara disiplin—yang didasarkan pada pengelolaan keuangan yang kuat dan pembacaan data pasar yang cermat—akan menghasilkan valuasi yang mampu melewati pengawasan regulator perjudian dan investor berpengalaman.
