Perjanjian Pembelian M&A | Panduan Lengkap

1. Pendahuluan

Selama dekade terakhir, sektor igaming global telah berevolusi dari niche keingintahuan menjadi hiburan utama vertikal dengan pendapatan game bruto tahunan jauh di atas US $ 100 miliar. Ekspansi ke Amerika Utara, munculnya Omnichannel Sportsbooks dan konsolidasi tanpa henti dari jaringan pemasaran afiliasi telah mendorong volume transaksi untuk merekam tertinggi; 2024 sendiri mencatat lebih dari 140 penawaran IGAMING M&A, lompatan 33 % pada tahun sebelumnya.

Terhadap latar belakang ini, perjanjian pembelian definitif (atau "M&A") (DPA) adalah dokumen yang pada akhirnya memutuskan apakah nilai ditangkap atau dihancurkan. Setiap jadwal, garansi, dan kondisi penutupan harus cukup tepat untuk bertahan dari pengawasan forensik dari regulator seperti Malta Gaming Authority (MGA), Komisi Perjudian Inggris ( UKGC ) atau (di Amerika Serikat) sebuah tambalan papan kontrol game tingkat negara bagian. Singkatnya, DPA mengubah jabat tangan komersial luas dari Letter of Intent (LOI) menjadi transfer risiko, hadiah, dan - yang paling penting - lisensi.

2. Mengapa DPA penting dalam penawaran igaming

Tidak seperti bisnis batu bata dan mortir tradisional, operator igaming memiliki lisensi yang bersifat pribadi untuk entitas berlisensi, "penerima manfaat yang mengendalikan" dan staf bersertifikat utamanya. Perubahan kontrol, bahkan tidak langsung, dapat membatalkan lisensi kecuali pembeli menerima persetujuan peraturan sebelumnya . Kegagalan untuk mengkalibrasi DPA ke realitas ini dapat menyebabkan tindakan penegakan pasca-penutupan atau, lebih buruk lagi, penangguhan operasi.

Taruhannya diperbesar oleh campuran aset unik sektor ini: mesin permainan berpemilik, studio live-dealer, gudang-data pemain dan perjanjian "kulit" dengan platform pihak ketiga. Masing -masing aset ini harus dijadwalkan, dihargai dan - sebagaimana dibutuhkan - dikeluarkan dari perimeter penjualan. DPA kontemporer sering menjalankan 80-120 halaman sebelum jadwal, mencerminkan kompleksitas ini.

3. Struktur Transaksi: Stok vs. Penawaran Aset dalam Igaming

Sebagian besar transaksi igaming slot ke salah satu dari dua pembungkus hukum, masing -masing membawa hasil peraturan dan pajak yang berbeda:

• Perjanjian Pembelian Saham (SPA). Pembeli mengakuisisi saham (atau kepentingan keanggotaan) dari entitas berlisensi. Keuntungan termasuk kontinuitas lisensi dan portabilitas kontrak; Kerugian dapat mencakup kewajiban tersembunyi dan pengajuan perubahan-dalam-kontrol wajib di beberapa yurisdiksi.

• Perjanjian Pembelian Aset (APA). Aset pembeli cherry-picks (domain, basis data, kode, file pemain) dan meninggalkan entitas warisan di belakang. Ini dapat melakukan risiko kepatuhan historis pagar ring tetapi seringkali memicu lisensi ulang, ulasan penetapan harga transfer, dan kebutuhan untuk melakukan rovating kontrak pemasok utama.

Earn-out-di mana sebagian dari harga dibayarkan hanya jika aset mencapai KPI pasca-penutupan-sangat lazim dalam bermain game karena deposito pemain, pola churn dan biaya bonus berfluktuasi secara material dengan setiap peraturan atau perubahan pajak. Statistik pasar baru-baru ini menunjukkan bahwa 72 % dari penawaran game di atas US $ 50 juta termasuk penghasilan pada tahun 2024 , seringkali mencakup dua tahun kalender penuh.

4. Perjalanan dari Loi ke penutupan

1. Eksekusi loi. Biasanya tidak mengikat harga tetapi mengikat eksklusivitas dan kerahasiaan.

2. Uji tuntas regulasi & komersial . Lebih dalam daripada di sebagian besar sektor: pemeriksaan kesesuaian pada pemegang saham yang diusulkan, penelusuran sumber dana, verifikasi game-RTP, pemisahan dana pemain, kontrol AML dan pengujian penetrasi feed RNG atau sportsbook.

3. Menyusun dan menegosiasikan DPA. Track Parallel Run: Poin Komersial (Harga, Metrik Earn-Out) dan Poin Hukum (Representasi, Jaminan, Perjanjian). Siklus negosiasi rata-rata lima minggu dalam penawaran lintas batas.

4. Perjanjian dan persetujuan pra-penutupan. Pengajuan dengan otoritas lisensi target, badan antimonopoli dan kadang -kadang bursa saham.

5. Mekanika Penutupan. Dalam yurisdiksi yang diatur, DPA sering ditandatangani dengan persetujuan peraturan, dengan penutupan ditunda sampai otoritas lisensi mengeluarkan persetujuannya. Di pasar "dot-com" yang tidak diatur, penandatanganan dan penutupan dapat bertepatan melalui ruang penutupan virtual.

Fase-fase ini dapat dikompres hingga 45 hari untuk pembelian situs web afiliasi kecil, atau memperluas sembilan bulan terakhir untuk operator B2C multi-yurisdiksi dengan kemitraan sports-bar berbasis darat.

5. Anatomi DPA Igaming

Meskipun setiap kesepakatan dipesan lebih dahulu, DPA modern berkumpul di sekitar satu set bagian inti:

Definisi. Definisi yang jelas terpisah "penutupan" (pergerakan tunai dan kepemilikan) dari "penyelesaian" (penandatanganan regulator).

Harga pembelian dan penyesuaian. Sering dipecah menjadi: (i) Harga headline, (ii) TRUE-UP-CAPAL-UP, (iii) Inventarisasi Rolling dari Pemain Aktif, (IV) ENTER-OUT. Untuk B2C Sportsbooks, penyesuaian terpisah yang terkait dengan “Net Gaming Revenue (NGR) di pasar transisi” adalah umum.

Representasi & Garansi (R&WS). Dalam gaming vertikal, pembeli bersikeras pada sapuan yang mencakup validitas lisensi, pemisahan dana pemain, kepatuhan gaming yang bertanggung jawab dan integritas generator nomor acak. Munculnya Asuransi Representasi & Garansi (RWI) telah mengubah perdebatan dari ruang lingkup ke retensi dan kelangsungan hidup ; Pasar RWI 2025 menunjukkan premi rata -rata 3,2 % dari nilai perusahaan dalam penawaran Eropa.

Perjanjian. Perjanjian sementara melarang penjual mengubah kebijakan bonus, mengubah algoritma odds atau meluncurkan yurisdiksi baru tanpa persetujuan pembeli.

Menutup hasil. Rilis escrow, pelepasan obligasi lisensi, dan - di mana diperlukan - perjanjian janji saham memegang stok dalam kepercayaan sampai setiap not vendor dilunasi.

Ganti rugi dan solusi. Kesepakatan gaming sering termasuk "aktor buruk" di mana setiap penalti pasca-penutupan untuk AML pra-penutupan atau pelanggaran pengesahan pertandingan tetap menjadi tanggung jawab penjual.

6. Dokumen pendukung sekilas

Tabel 1 - Dokumen pendukung inti dan penerapannya

7. Nuansa khusus sektor

Portabilitas lisensi. MGA memungkinkan persetujuan transfer saham jalur cepat jika prinsipal pengakuisisi sudah diperiksa, sedangkan UKGC memperlakukan perubahan pemegang saham 10 %+ sebagai "peristiwa utama" yang membutuhkan pembersihan pra-penutupan. Sebaliknya, kompak kelas suku California, melarang penawaran saham, memaksa penjualan aset yang disusun sebagai usaha patungan pendapatan.

Escrow Teknologi. Karena permainan dikirim melalui platform agregasi konten berbasis cloud, pembeli menuntut escrow kode sumber jika tim pengembang penjual mengundurkan diri pasca-penutupan.

Perlindungan data. GDPR dan undang-undang privasi negara bagian AS membuat jaminan tambahan seputar persetujuan pemain-data dan alur kerja yang harus dilupakan.

Pembatasan iklan. Beberapa negara anggota UE sekarang membatasi bonus dan membatasi tempat TV setelah 21:00. Oleh karena itu DPAS termasuk perjanjian yang mengizinkan pembelian-harga-kembali jika undang-undang baru memangkas pemain LTV di pasar material dalam waktu 12 bulan setelah ditutup.

Kualitas lalu lintas afiliasi. Untuk akuisisi jaringan afiliasi, kewajiban pembayaran evergreen dapat membengkak jika lalu lintas lama meluruh. Referensi DPAS modern Google Search Console dan pelacakan metrik perangkat lunak untuk membandingkan kinerja selama jendela observasi enam bulan sebelum metrik penghasilan diselesaikan.

8. Pro dan kontra menggunakan DPA yang komprehensif

Kelebihan

• Memberikan sumber kebenaran tunggal yang dapat ditegakkan, mengurangi risiko litigasi dan memuaskan ekspektasi regulator untuk perjanjian "bentuk penuh".

• Memfasilitasi asuransi perwakilan & garansi dengan menyelaraskan definisi kebijakan dengan bahasa hukum.

• Mengaktifkan integrasi pasca-penutupan dengan memetakan perimeter aset dengan jelas-kritis ketika migrasi pemain memperhitungkan dompet terpadu.

Kontra

• Biaya penyusunan dapat melebihi US $ 250.000 dalam penawaran multi-jurisdiksi, dengan penasihat luar dan penagihan spesialis peraturan secara paralel.

• R&W yang sangat dinegosiasikan dapat menunda penandatanganan, memperluas jendela untuk guncangan pasar atau tawaran pihak ketiga.

• Spesifisitas yang berlebihan dapat menua dengan buruk; DPA yang dibekukan dalam waktu mungkin gagal mengantisipasi perubahan regulasi cepat di pasar negara berkembang seperti Brasil atau Peru.

9. Pertanyaan yang Sering Diajukan

Q1. Bisakah kita menandatangani dan menutup pada hari yang sama?
Hanya jika semua otoritas lisensi telah mengarahkan pembeli dan mengeluarkan surat "tanpa obligasi". Di sebagian besar pasar yang diatur, harapkan setidaknya periode pendinginan 45 hari antara penandatanganan dan penutupan.

Q2. Bagaimana penghasilan diukur ketika perilaku pemain tidak stabil?

Earn-out biasanya merujuk pendapatan game bersih yang diaudit atau EBITDA, dinormalisasi untuk biaya peraturan yang luar biasa. Akuntan resolusi sengketa (atau "ahli independen") ditunjuk di DPA untuk menengahi area abu-abu.

Q3. Haruskah kita membeli aset untuk menghindari mewarisi pelanggaran AML historis?

Kesepakatan aset dapat membuat kewajiban warisan wall-off, tetapi Anda mungkin masih perlu mencari lisensi baru, menegosiasikan kembali kontrak PSP, dan menyalakan kembali setiap pemain di bawah T&C baru. Biaya dan waktu sering kali lebih besar daripada pengurangan risiko yang dirasakan.

Q4. Apakah kita benar-benar membutuhkan asuransi R&W dengan transaksi sub-US $ 50 juta?

Premi telah cukup jatuh sehingga kebijakan sekarang umum bahkan di band US $ 20-40 juta. Kesepakatan yang diasuransikan dapat merampingkan negosiasi dengan menurunkan batas ganti rugi penjual dan menggantikan escrow dengan polis asuransi.

Q5. Apa yang terjadi pada saldo pemain saat penutupan?

Sebagian besar regulator membutuhkan dana untuk tetap berada di akun terpisah. DPA harus menyatakan apakah saldo termasuk dalam modal kerja atau dikembalikan ke penjual. Pembeli sering menuntut keunggulan jika saldo aktual berbeda lebih dari ± 5 % antara penandatanganan dan penutupan.

10. Kesimpulan

Perjanjian pembelian definitif yang dibangun dengan baik lebih dari sekadar formalitas hukum; Ini adalah manual operasi untuk mentransfer bisnis igaming yang sangat teregulasi dan intensif teknologi. Dengan menyelaraskan niat komersial dengan realitas peraturan, DPA melindungi nilai perusahaan dari tanda tangan ke integrasi - tidak peduli seberapa bergejolak pasar menjadi.

Penafian: Panduan ini adalah informasi dan bukan merupakan nasihat hukum. Selalu melibatkan penasihat yang memenuhi syarat yang dilisensikan di yurisdiksi yang relevan sebelum melakukan transaksi apa pun.