Jika Anda seorang eksekutif keuangan yang mempertimbangkan pendanaan ekuitas swasta (PE) untuk bisnis Anda, Anda mungkin sudah sangat menyadari perhatian media seputar pro dan kontra perusahaan dan investasi PE. Namun di luar berita utama, proses pengambilan keputusan bisa jadi kompleks dan menantang.

Untuk membuat pilihan yang tepat, para eksekutif keuangan perlu memahami potensi nilai kemitraan dengan perusahaan PE dan bagaimana perbandingannya dengan hubungan pembeli strategis. Hal ini membutuhkan pengetahuan mendalam tentang berbagai strategi investasi dan divestasi, serta keahlian operasional.

Perusahaan ekuitas swasta dan pembeli strategis memiliki tujuan masing-masing yang akan memengaruhi transaksi dan operasional perusahaan di masa depan. Sangat penting untuk menyelaraskan tujuan-tujuan ini dengan tujuan pemilik untuk memastikan kemitraan yang saling menguntungkan.

Menentukan Tujuan

Sebelum mengambil keputusan apa pun, para eksekutif keuangan perlu mengidentifikasi tujuan perusahaan mereka dan mendefinisikan apa arti kesuksesan bagi mereka. Tujuan pemilik mungkin berbeda, jadi menyelaraskan perbedaan ini sangat penting.

Pembeli Strategis

Pembeli strategis adalah perusahaan yang sudah bergerak di bidang usaha serupa. Fokus utama mereka adalah meningkatkan model bisnis yang ada dan pengembalian finansial kepada pemegang saham dari pembelian perusahaan target. Jenis pembeli ini juga mencakup perusahaan portofolio dari perusahaan ekuitas swasta (PE) yang berfungsi sebagai platform akuisisi.

Pembeli Finansial

Perusahaan ekuitas swasta dan pembeli keuangan lainnya mungkin memiliki pengalaman di industri serupa tetapi saat ini tidak berada di lini bisnis perusahaan target. Fokus mereka adalah melihat perusahaan sebagai investasi mandiri dengan potensi pertumbuhan internal pendapatan, laba, dan arus kas bebas. Pertumbuhan eksternal dengan mengubah perusahaan menjadi platform akuisisi juga merupakan fokus sekunder.

Menangani Isu-isu Strategis

Para eksekutif keuangan memiliki beberapa isu strategis yang perlu dipertimbangkan terkait penjualan seluruh atau sebagian kepemilikan perusahaan mereka. Apa saja tujuan keuangan dan kepemilikan calon pembeli? Bagaimana tujuan-tujuan ini dibandingkan dengan definisi kesuksesan menurut pemilik? Menyelaraskan atau mendamaikan tujuan-tujuan ini sangat penting.

Pasca Penutupan

Perubahan Setiap transaksi pasti akan membawa perubahan dan pergeseran organisasi. Untuk memastikan kemitraan yang sukses, para eksekutif keuangan harus menjadi bagian dari tim perencanaan yang mengidentifikasi dan mengembangkan solusi untuk masalah-masalah ini.

Penilaian: Menyeimbangkan Potensi Keuntungan dan Risiko Kerugian

Pembeli strategis seringkali bersedia membayar harga premium untuk sebuah perusahaan karena potensi sinergi operasional yang dapat mereka capai. Selain itu, mereka mungkin bersedia menerima pengembalian investasi atau biaya modal yang lebih rendah, karena mereka sudah memiliki bisnis yang mapan yang dapat mengimbangi potensi kerugian apa pun. Namun, penting untuk tidak melebih-lebihkan nilai perusahaan Anda, karena hal ini dapat menyebabkan ekspektasi yang tidak realistis dan peningkatan risiko kerugian.

Di sisi lain, perusahaan ekuitas swasta biasanya menawarkan harga pembelian awal yang lebih rendah, tetapi dengan prospek keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi berdasarkan penjualan kepemilikan yang dipertahankan di masa mendatang. Mereka mungkin juga lebih berhati-hati dalam penilaian , karena mereka tidak memiliki tingkat keahlian operasional yang sama dengan pembeli strategis.

Struktur Kesepakatan: Fleksibilitas dan Pengungkit Keuangan

Pembeli strategis biasanya mengakuisisi 100% perusahaan target dengan uang tunai atau kombinasi uang tunai dan saham. Di sisi lain, perusahaan ekuitas swasta dan pembeli keuangan lainnya dapat menawarkan struktur kesepakatan yang lebih fleksibel yang dapat memenuhi kebutuhan yang beragam dari kelompok pemilik. Misalnya, mereka dapat menawarkan kesepakatan tunai penuh atau pencairan sebagian uang tunai bagi pemilik yang ingin pensiun tetapi ingin meninggalkan sebagian ekuitas di bisnis tersebut.

Namun, perusahaan ekuitas swasta sering menggunakan tingkat utang yang lebih tinggi dalam struktur modal akuisisi dibandingkan pembeli strategis. Hal ini dapat menyebabkan kelebihan utang pada bisnis, mengurangi kemampuan untuk menginvestasikan kembali arus kas operasional ke dalam bisnis untuk pertumbuhan. Eksekutif keuangan perusahaan target harus menganalisis dengan cermat beban utang dibandingkan dengan proyeksi arus kas operasional untuk memastikan struktur modal memenuhi persyaratan operasional.

Saatnya Menutup Transaksi: Keahlian dan Uji Tuntas

Pembeli strategis seringkali memiliki keahlian industri yang dapat mempersingkat dan menyederhanakan uji tuntas . Namun, pembeli finansial mungkin tidak memiliki tingkat pengetahuan industri yang sama dan mungkin perlu melibatkan konsultan eksternal untuk melakukan sebagian dari uji tuntas. Hal ini dapat menyebabkan proses yang lebih berlarut-larut, menunda penutupan kesepakatan.

Meskipun konsultan terkadang merepotkan, mereka juga dapat membantu tim manajemen penjual untuk mengidentifikasi dan mengembangkan solusi bagi perselisihan pasca-penutupan yang mungkin timbul akibat restrukturisasi organisasi.

Kriteria Investasi: Memahami Strategi Pembeli

Saat mengevaluasi calon pembeli, penting untuk meninjau kriteria investasi mereka dengan cermat. Bagi perusahaan ekuitas swasta, ini termasuk memahami preferensi dan pengalaman industri yang mereka nyatakan, serta kemampuan mereka untuk menambah nilai berdasarkan transaksi sebelumnya. Anda juga harus mengevaluasi apakah struktur transaksi yang diusulkan konsisten dengan transaksi sebelumnya dalam portofolio mereka.

Penting juga untuk memahami apakah perusahaan ekuitas swasta tersebut memiliki cukup "dana cadangan" untuk melakukan investasi tambahan dalam bisnis tersebut atau apakah mereka perlu mengumpulkan modal tambahan. Meninjau akuisisi sebelumnya yang dilakukan oleh perusahaan tersebut dapat menunjukkan kekuatannya dalam tahap investasi lanjutan.

Transaksi Sebelumnya: Mengungkap Kebenaran

Salah satu faktor terpenting yang perlu dipertimbangkan saat mengevaluasi calon pembeli adalah transaksi mereka sebelumnya. Pemilik bisnis membutuhkan penilaian realistis tentang apa yang terjadi di masa lalu dengan kesepakatan sebelumnya dari perusahaan ekuitas swasta tersebut. Namun, setiap transaksi penuh dengan "omongan manis," dan sangat penting untuk mendapatkan gambaran lengkap, yang hanya dapat dicapai melalui uji tuntas dan analisis yang cermat.

Mengungkap potensi masalah yang dapat mengganggu sebelum menutup kesepakatan adalah tujuan utama dari proses ini. Jika berhasil, pembicaraan yang manis akan segera berubah menjadi pembicaraan yang nyata, memisahkan promosi penjualan dari kenyataan.

Strategi dan Visi: Membuat Pilihan yang Tepat

Kriteria penting lainnya yang perlu dipertimbangkan saat mengevaluasi calon pembeli adalah strategi dan visi mereka. Menyelaraskan strategi dan visi mungkin merupakan salah satu faktor terpenting dalam memilih di antara pembeli strategis atau memilih pendanaan ekuitas swasta.

Meskipun pembeli strategis mungkin sudah memiliki rencana sendiri, perusahaan bertugas menjelaskan dengan jelas visi dan strateginya untuk mencapai kesuksesan. Komunikasi adalah kunci, dan tidak ada seorang pun yang bisa membaca pikiran.

Karyawan, Budaya, dan Warisan: Meminimalkan Gangguan

Meminimalkan gangguan terhadap karyawan dan mempertahankan budaya bisnis sangat penting saat menjual perusahaan. Perusahaan ekuitas swasta lebih cenderung bermitra dengan perusahaan target dan mempertahankan manajemen serta budayanya.

Pembeli strategis yang baik memahami pentingnya mengidentifikasi atribut budaya penting yang mengarah pada profitabilitas dan inovasi di perusahaan yang diakuisisi, dengan tujuan untuk melestarikan atribut tersebut setelah pembelian.

Atribut budaya atau warisan yang menghambat integrasi dan peningkatan operasional akan segera dihilangkan. Pembeli finansial , di sisi lain, akan memiliki kecenderungan yang lebih besar untuk mempertahankan budaya perusahaan yang diakuisisi dan melestarikan warisan bisnis tersebut.

Kontrol dan Tata Kelola: Negosiasi dan Kompromi

Penjual berada dalam posisi untuk membuat banyak keputusan awal yang akan menentukan bagaimana hubungan tersebut berlanjut, meskipun mungkin akan menghadapi beberapa penolakan. Keterampilan negosiasi yang kuat dan kemauan untuk berkompromi akan menjadi kunci selama tahap ini.

Jika perusahaan ingin menjual 100 persen kepemilikan sahamnya , transaksi dengan pembeli strategis akan lebih mudah, karena mereka biasanya mengakuisisi kepemilikan penuh. Di sisi lain, perusahaan ekuitas swasta terbuka untuk opsi lain yang mungkin melibatkan mempertahankan posisi minoritas.

Eksekutif keuangan berada pada posisi untuk membantu perusahaan menelaah teori dan praktik dari berbagai opsi ini sehingga pertumbuhan perusahaan yang sukses dapat dipastikan setelah penutupan transaksi.

Formalisasi Tata Kelola Perusahaan

Terlepas dari alternatif yang dipilih, tata kelola perusahaan hampir selalu akan menjadi lebih formal di perusahaan yang didukung oleh ekuitas swasta (PE). Hal ini mencakup rapat dewan direksi formal yang diadakan secara berkala, paket pelaporan lengkap yang diserahkan kepada semua direktur, persetujuan dewan direksi atas perubahan kompensasi eksekutif dan perekrutan eksekutif, persetujuan dewan direksi atas pengeluaran modal yang signifikan, persetujuan dewan direksi atas akuisisi, implementasi dasbor keuangan untuk memantau bisnis, dan peningkatan proyek konsultasi yang dirancang untuk meningkatkan proses operasional. Formalisasi ini dapat membantu meningkatkan transparansi, meningkatkan pengambilan keputusan, dan memastikan kepatuhan terhadap persyaratan peraturan.

Manajemen: Pentingnya Janji

Dalam proses mengakuisisi perusahaan, pembeli sebaiknya memberi tahu penjual dan manajemen bahwa mereka adalah mitra dalam mencapai tujuan keuangan dan operasional jangka panjang. Mereka berjanji untuk bekerja sama dalam pengambilan keputusan strategis dan membiarkan manajemen menjalankan operasional sehari-hari. Biasanya, pernyataan tersebut benar – tetapi uji tuntas akan mengungkapkan sejauh mana hal itu akan tetap benar setelah penutupan transaksi.

Manajemen harus siap menghadapi fase yang agak melelahkan setelah penutupan, ketika fokusnya adalah mencapai keunggulan operasional dan pertumbuhan organik (atau internal). Pertumbuhan melalui akuisisi hanya akan terjadi setelah perusahaan platform mencapai keunggulan operasional.

Rencana Keluar: Menjual kepada Pembeli Strategis

Sejarah telah menunjukkan bahwa strategi keluar utama bagi perusahaan ekuitas swasta adalah menjual kepada pembeli strategis. Strategi utama kedua adalah menjual kepada perusahaan ekuitas swasta lain atau pembeli keuangan lain yang fokus pada perusahaan yang lebih besar.

Oleh karena itu, meskipun transaksi pertama diselesaikan dengan pembeli finansial, perusahaan target dan para manajer yang masih memiliki saham kemungkinan besar akan menjual kepemilikan mereka dalam transaksi selanjutnya kepada pembeli strategis, meskipun para manajer lebih memilih menjual kepada pembeli finansial.

Garis bawah

Sebelum mencari pendanaan ekuitas swasta melalui kemitraan dengan perusahaan PE, perusahaan harus memahami kompleksitas kesepakatan , yang mencakup berbagai hal mulai dari akuntansi hingga konsultasi mengenai tipe kepribadian yang berbeda.

Para eksekutif keuangan memainkan peran penting dalam memfasilitasi dan menavigasi medan ini atas nama perusahaan target untuk membina hubungan yang kuat dan produktif di antara semua pihak. Pada akhirnya, tata kelola perusahaan merupakan faktor penting yang dapat memengaruhi keberhasilan investasi PE, dan perusahaan yang mengambil langkah-langkah untuk memformalkan proses tata kelola mereka akan lebih siap untuk meraih kesuksesan jangka panjang.