Jika Anda seorang eksekutif keuangan yang sedang mempertimbangkan pendanaan ekuitas swasta (PE) untuk bisnis Anda, kemungkinan besar Anda sangat menyadari perhatian media seputar pro dan kontra perusahaan dan investasi PE. Namun selain berita utama, proses pengambilan keputusan bisa jadi rumit dan menantang.

Untuk membuat pilihan yang tepat, eksekutif keuangan perlu memahami nilai potensial dari kemitraan dengan perusahaan PE dan bagaimana hal tersebut dibandingkan dengan hubungan pembeli strategis . Hal ini memerlukan pengetahuan mendalam tentang berbagai strategi investasi dan exit, serta keahlian operasional.

Ekuitas swasta dan pembeli strategis memiliki tujuan masing-masing yang akan berdampak pada transaksi dan operasi perusahaan di masa depan. Sangat penting untuk menyelaraskan tujuan ini dengan tujuan pemilik untuk memastikan kemitraan yang saling menguntungkan.

Menentukan Tujuan

Sebelum mengambil keputusan apa pun, eksekutif keuangan perlu mengidentifikasi tujuan perusahaannya dan menentukan apa arti kesuksesan bagi mereka. Tujuan pemilik mungkin berbeda, jadi merekonsiliasi perbedaan ini sangatlah penting.

Pembeli Strategis

Pembeli strategis adalah perusahaan yang sudah menjalankan bidang usaha serupa. Fokus utama mereka adalah meningkatkan model bisnis yang ada dan keuntungan finansial bagi pemegang saham dari pembelian perusahaan target. Jenis pembeli ini juga mencakup perusahaan portofolio perusahaan PE yang berfungsi sebagai platform akuisisi.

Pembeli Finansial

Perusahaan ekuitas swasta dan pembeli keuangan lainnya mungkin memiliki pengalaman dalam industri serupa tetapi saat ini tidak berada dalam bidang bisnis perusahaan target. Fokus mereka adalah memandang perusahaan sebagai investasi mandiri dengan potensi pertumbuhan internal dalam pendapatan, laba, dan arus kas bebas. Pertumbuhan eksternal dengan mengubah perusahaan menjadi platform akuisisi juga menjadi fokus kedua.

Mengatasi Masalah Strategis

Eksekutif keuangan memiliki beberapa masalah strategis yang harus diatasi terkait penjualan seluruh atau sebagian kepemilikan perusahaan mereka. Apa tujuan keuangan dan kepemilikan calon pembeli? Bagaimana hal ini dibandingkan dengan definisi sukses dari pemilik? Menyelaraskan atau merekonsiliasi tujuan-tujuan ini sangatlah penting.

Pasca Penutupan

Perubahan Setiap transaksi pasti akan membawa perubahan dan dislokasi organisasi. Untuk memastikan kemitraan yang sukses, eksekutif keuangan harus menjadi bagian dari tim perencanaan yang mengidentifikasi dan mengembangkan solusi terhadap permasalahan ini.

Valuasi: Menyeimbangkan Potensi Sisi Atas dan Risiko Sisi Bawah

Pembeli strategis sering kali bersedia membayar mahal untuk suatu perusahaan karena potensi sinergi operasi yang dapat mereka capai. Selain itu, mereka mungkin bersedia menerima pengembalian investasi atau biaya modal yang lebih rendah, karena mereka sudah memiliki bisnis mapan yang dapat mengimbangi potensi kerugian. Namun, penting untuk tidak menjual nilai perusahaan secara berlebihan, karena hal ini dapat menyebabkan ekspektasi yang tidak realistis dan meningkatkan risiko penurunan.

Di sisi lain, perusahaan ekuitas swasta biasanya menawarkan harga pembelian awal yang lebih rendah, namun dengan prospek keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi berdasarkan penjualan kepemilikan yang ditahan di masa depan. Mereka juga mungkin lebih berhati-hati dalam melakukan penilaian, karena mereka tidak memiliki tingkat keahlian operasional yang sama dengan pembeli strategis.

Struktur Kesepakatan: Fleksibilitas dan Leverage Finansial

Pembeli strategis biasanya memperoleh 100% perusahaan target secara tunai atau kombinasi uang tunai dan saham. Sebaliknya, perusahaan ekuitas swasta dan pembeli keuangan lainnya mungkin menawarkan struktur kesepakatan yang lebih fleksibel yang dapat memenuhi kebutuhan berbeda dari kelompok kepemilikan. Misalnya, mereka mungkin menawarkan penawaran tunai seluruhnya atau pembayaran sebagian untuk pemilik yang ingin pensiun tetapi ingin tetap mempertahankan sebagian ekuitas dalam bisnisnya.

Namun, perusahaan ekuitas swasta sering kali menggunakan tingkat utang yang lebih tinggi dalam struktur modal akuisisi dibandingkan pembeli strategis. Hal ini dapat menyebabkan pemanfaatan bisnis yang berlebihan, sehingga mengurangi kemampuan untuk menginvestasikan kembali arus kas operasi ke dalam bisnis untuk pertumbuhan. Eksekutif keuangan perusahaan target harus hati-hati menganalisis beban utang dibandingkan dengan proyeksi arus kas operasi untuk memastikan struktur modal memenuhi persyaratan operasi.

Saatnya Menutup: Keahlian dan Uji Tuntas

Pembeli strategis sering kali memiliki keahlian industri yang dapat mempersingkat dan menyederhanakan proses uji tuntas. Namun, pembeli finansial mungkin tidak memiliki tingkat pengetahuan industri yang sama dan mungkin perlu mendatangkan konsultan dari luar untuk melakukan bagian dari uji tuntas. Hal ini dapat mengakibatkan proses yang lebih berlarut-larut, sehingga menunda penutupan kesepakatan.

Meskipun konsultan dapat merepotkan, mereka juga dapat membantu tim manajemen penjual mengidentifikasi dan mengembangkan solusi untuk perselisihan pasca-penutupan yang mungkin timbul dari restrukturisasi organisasi.

Kriteria Investasi: Memahami Strategi Pembeli

Saat mengevaluasi calon pembeli, penting untuk meninjau kriteria investasi mereka dengan cermat. Bagi perusahaan ekuitas swasta, hal ini mencakup pemahaman tentang preferensi dan pengalaman industri yang mereka nyatakan, serta kemampuan mereka untuk menambah nilai berdasarkan transaksi sebelumnya. Anda juga harus mengevaluasi apakah struktur transaksi yang diusulkan konsisten dengan transaksi sebelumnya dalam portofolionya.

Penting juga untuk memahami apakah perusahaan ekuitas swasta memiliki “bubuk kering” yang cukup untuk melakukan investasi tambahan dalam bisnisnya atau apakah mereka perlu meningkatkan modal tambahan. Meninjau akuisisi sebelumnya yang dilakukan oleh perusahaan dapat menunjukkan kekuatannya dalam tahap investasi selanjutnya.

Transaksi Sebelumnya: Mengungkap Kebenaran

Salah satu faktor paling penting untuk dipertimbangkan ketika mengevaluasi calon pembeli adalah transaksi mereka sebelumnya. Pemilik bisnis memerlukan penilaian realistis tentang apa yang terjadi di masa lalu dengan kesepakatan perusahaan ekuitas swasta sebelumnya. Namun, setiap transaksi penuh dengan “perbincangan yang menyenangkan”, dan gambaran keseluruhannya sangat penting, yang hanya dapat dicapai melalui uji tuntas dan analisis yang cermat.

Mengungkap permasalahan apa pun yang berpotensi mengganggu sebelum mencapai kesepakatan adalah tujuan utama dari proses ini. Jika berhasil, pembicaraan bahagia akan segera berubah menjadi pembicaraan nyata, memisahkan promosi penjualan dari kenyataan.

Strategi dan Visi: Membuat Pilihan yang Tepat

Kriteria penting lainnya yang perlu dipertimbangkan ketika mengevaluasi calon pembeli adalah strategi dan visi mereka. Menyelaraskan strategi dan visi mungkin menjadi salah satu faktor terpenting dalam memilih pembeli strategis atau memilih pendanaan ekuitas swasta.

Meskipun pembeli strategis mungkin sudah memiliki rencananya sendiri, perusahaan ditugaskan untuk menjelaskan dengan jelas visi dan strategi kesuksesannya. Komunikasi adalah kuncinya, dan tidak ada seorang pun yang mampu membaca pikiran.

Karyawan, Budaya dan Warisan: Meminimalkan Gangguan

Meminimalkan gangguan karyawan dan menjaga budaya bisnis sangat penting ketika menjual sebuah perusahaan . Perusahaan ekuitas swasta lebih cenderung bermitra dengan perusahaan target dan mempertahankan manajemen dan budayanya.

Pembeli strategis yang baik memahami pentingnya mengetahui atribut budaya penting yang menghasilkan profitabilitas dan inovasi di perusahaan yang diakuisisi, dengan tujuan mempertahankan atribut tersebut setelah pembelian.

Atribut budaya atau warisan yang menghambat integrasi dan peningkatan operasional akan segera dihilangkan. Pembeli finansial , di sisi lain, akan memiliki kecenderungan lebih besar untuk mempertahankan budaya perusahaan yang diakuisisi dan melestarikan warisan bisnis.

Kontrol dan Tata Kelola: Negosiasi dan Kompromi

Penjual berada dalam posisi untuk membuat banyak keputusan awal yang akan menentukan bagaimana hubungan akan berlanjut, meskipun menghadapi beberapa penolakan. Keterampilan negosiasi yang kuat dan kemauan untuk berkompromi akan menjadi kunci pada tahap ini.

Jika perusahaan ingin menjual 100 persen kepemilikannya , transaksi dengan pembeli strategis akan lebih mudah, karena mereka biasanya memperoleh kepemilikan penuh. Sebaliknya, perusahaan ekuitas swasta terbuka terhadap opsi lain yang mungkin memerlukan mempertahankan posisi minoritas.

Eksekutif keuangan berada dalam posisi untuk membantu perusahaan memilah teori dan kepraktisan pilihan-pilihan ini sehingga pertumbuhan perusahaan yang sukses dapat dipastikan pasca-penutupan.

Formalisasi Tata Kelola Perusahaan

Terlepas dari alternatif yang dipilih, tata kelola perusahaan hampir selalu menjadi lebih formal di perusahaan yang didukung PE. Hal ini mencakup rapat dewan formal yang diadakan secara rutin, paket pelaporan lengkap yang diserahkan kepada seluruh direktur, persetujuan dewan atas perubahan kompensasi eksekutif dan perekrutan eksekutif, persetujuan dewan atas belanja modal yang signifikan, persetujuan dewan atas akuisisi, penerapan dasbor keuangan untuk memantau kinerja perusahaan. bisnis, dan peningkatan proyek konsultasi yang dirancang untuk meningkatkan proses operasi. Formalisasi ini dapat membantu meningkatkan transparansi, meningkatkan pengambilan keputusan, dan memastikan kepatuhan terhadap persyaratan peraturan.

Manajemen: Pentingnya Janji

Dalam proses mengakuisisi suatu perusahaan, kepentingan terbaik pembeli adalah memberi tahu penjual dan manajemen bahwa mereka adalah mitra dalam mencapai tujuan keuangan dan operasional jangka panjang. Mereka berjanji untuk mengambil keputusan strategis bersama-sama dan membiarkan manajemen menjalankan operasi sehari-hari. Biasanya, pernyataan tersebut benar – namun uji tuntas akan mengungkap sejauh mana pernyataan tersebut akan tetap benar setelah penutupan.

Manajemen harus bersiap menghadapi fase yang agak melelahkan setelah penutupan, ketika fokusnya adalah pada pencapaian keunggulan operasional dan pertumbuhan organik (atau internal). Pertumbuhan melalui akuisisi hanya akan terjadi setelah perusahaan platform mencapai keunggulan operasional.

Rencana Keluar: Menjual ke Pembeli Strategis

Sejarah telah menunjukkan bahwa strategi keluar utama bagi perusahaan PE adalah menjual kepada pembeli strategis. Strategi utama kedua adalah menjual ke perusahaan ekuitas swasta lain atau pembeli finansial lain yang berfokus pada perusahaan besar.

Oleh karena itu, bahkan jika transaksi pertama diselesaikan dengan pembeli finansial, perusahaan target dan manajer yang memiliki kepentingan ekuitas lebih besar kemungkinannya untuk tidak menjual kepemilikan mereka pada transaksi berikutnya kepada pembeli strategis, bahkan jika manajer lebih memilih menjual. kepada pembeli keuangan.

Garis bawah

Sebelum mencari pendanaan ekuitas swasta melalui kemitraan dengan perusahaan PE , perusahaan harus memahami kompleksitas kesepakatan ini, mulai dari akuntansi hingga konseling tipe kepribadian yang berlawanan.

Eksekutif keuangan memainkan peran penting dalam memfasilitasi dan menavigasi medan ini atas nama perusahaan target untuk membina hubungan yang kuat dan produktif di antara semua pihak. Pada akhirnya, tata kelola perusahaan merupakan faktor penting yang dapat memengaruhi keberhasilan investasi PE, dan perusahaan yang mengambil langkah-langkah untuk memformalkan proses tata kelola mereka akan memiliki posisi yang lebih baik untuk mencapai kesuksesan jangka panjang.