Een earn-out is een contractueel instrument waarbij een deel van de aankoopprijs van een bedrijf afhankelijk is van zijn toekomstige prestaties, het behalen van specifieke mijlpalen, of beide. De structuur van een earn-out varieert afhankelijk van de omvang en aard van het bedrijf, de verwachtingen van de partijen, de betrokkenheid van de verkoper na de overname en hoe het overgenomen bedrijf zal integreren met de activiteiten van de koper.
Vanwege hun complexiteit en de kans op geschillen vereisen earn-outregelingen een zorgvuldige afweging. Juridische, financiële, fiscale en boekhoudkundige adviseurs moeten er in een vroeg stadium bij worden betrokken, en de overeengekomen voorwaarden moeten duidelijk in het contract worden vermeld.
Waarom een Earn Out gebruiken?
Earn-outs worden doorgaans gebruikt om de kloof in prijsverwachtingen tussen de verkoper en de koper te overbruggen. Ze kunnen er ook voor zorgen dat de verkoper gedurende een bepaalde periode bij het bedrijf betrokken blijft, wat helpt bij de kennisoverdracht, een soepele overgang garandeert en sleutelpersoneel behoudt. Ze stellen verkopers in staat te profiteren van het toekomstige succes van het bedrijf, terwijl kopers een deel van de prijs kunnen koppelen aan daadwerkelijke prestaties. Ze brengen echter uitdagingen met zich mee, vooral bij het bepalen van het earn-outbedrag en het in evenwicht brengen van de belangen van de verkoper met de bedrijfsstrategieën van de koper.
Earn-outs zijn vooral nuttig in tijden van marktonzekerheid, waar bedrijfswaarderingen complexer zijn en risico's en kansen moeilijker in te schatten zijn, waardoor het moeilijk wordt om de verschillende opvattingen van koper en verkoper met elkaar te verzoenen.
Het bepalen van het Earn Out-bedrag
Earn-outs zijn meestal gekoppeld aan financiële maatstaven zoals omzet, EBITDA , brutomarge of netto-inkomen over een bepaalde periode. Om geschillen te voorkomen is het van cruciaal belang dat alle parameters duidelijk worden gedefinieerd (met behulp van formules, pro forma rekeningen of voorbeeldberekeningen) en dat er overeenstemming wordt bereikt over een mechanisme voor geschillenbeslechting, zoals een onafhankelijke deskundige. Niet-financiële doelstellingen, zoals het verkrijgen van goedkeuring door de regelgevende instanties, het lanceren van een product of het behouden van belangrijke werknemers, kunnen ook worden gebruikt.
Earn-out-periode
Normaal gesproken duren earn-outs één tot drie jaar na de overname, hoewel de duur ervan afhangt van de doelstellingen van de partijen, de risicotolerantie en de aard van de earn-out-maatstaven. Factoren zoals de noodzaak van voortdurende betrokkenheid van de verkoper kunnen ook van invloed zijn op de lengte van de earn-outperiode.
Beschermingsmechanismen
Verkopers zoeken vaak bescherming om hun earn-out te garanderen, zoals beperkingen op de manier waarop de koper het overgenomen bedrijf kan beheren. Omgekeerd willen kopers de vrijheid om het bedrijf in hun activiteiten te integreren. Het is van cruciaal belang dat er een evenwicht wordt gevonden tussen het beschermen van de inkomsten van de verkoper en het toestaan van operationele flexibiliteit voor de koper. Een vooraf overeengekomen bedrijfsplan kan als waarborg worden gebruikt, waarbij voor afwijkingen wederzijdse instemming vereist is. Bovendien moet bij het vaststellen van deze beperkingen rekening worden gehouden met mededingingsbezwaren.
Als de verkoper na de overname bij het bedrijf blijft, moeten de partijen overeenkomen of de verkoper in bepaalde situaties de earn-out verliest, zoals bij beëindiging wegens wangedrag (vaak 'bad leaver'-clausules genoemd). Deze clausules zijn omstreden en maken de regeling ingewikkelder.
Belastingoverwegingen
Earn-outs kunnen fiscale gevolgen hebben, dus het is van essentieel belang om hier vanaf het begin rekening mee te houden. Voor verkopers die na de verkoop bij het bedrijf betrokken zijn als werknemers of directeuren, bestaat het risico dat de belastingdienst de earn-out behandelt als salarisinkomen in plaats van als vermogenswinst, wat tot hogere belastingen leidt.
Clausule tegen schaamte
Verkopers kunnen een anti-gênante clausule aanvragen, die een earn-outbetaling garandeert, zelfs als de koper het bedrijf tijdens de earn-outperiode aan een derde partij verkoopt. Dit beschermt de verkoper tegen de indruk dat hij het bedrijf tegen een ondergewaardeerde prijs verkoopt en verhindert onderhandelingen met de nieuwe koper over earn-outvoorwaarden.
Beveiliging
Om de earn-outbetaling veilig te stellen, vooral wanneer de koper een acquisitiemiddel gebruikt, kunnen beveiligingsmechanismen zoals geblokkeerde rekeningen of garanties worden ingesteld. Bovendien kan de koper het recht zoeken om eventuele claims tegen de verkoper te verrekenen met het earn-outbedrag om zich te beschermen tegen mogelijke schade.