Bij de verkoop van uw bedrijf is het cruciaal om de belangrijkste EBITDA-aanpassingen die een aanzienlijke invloed kunnen hebben op de uitkomst. In dit artikel bespreken we de top 10 EBITDA-aanpassingen die u in overweging moet nemen om de waarde van uw bedrijf tijdens het verkoopproces te verhogen.

Door uw EBITDA te normaliseren en overtuigende financiële resultaten te presenteren, kunt u potentiële kopers aantrekken en de hoogst mogelijke prijs voor uw bedrijf realiseren.

Waarom de EBITDA normaliseren?

EBITDA wordt vaak gebruikt als maatstaf voor de operationele kasstroom en speelt een cruciale rol bij de waardering van bedrijven. Hoewel het op verschillende manieren kan worden geïnterpreteerd, EBITDA vaak de basis voor het bepalen van de waarde van een bedrijf door een multiple toe te passen, zoals de 5x TTM EBITDA .

Het normaliseren van de EBITDA om een ​​zo nauwkeurig en gunstig mogelijk financieel beeld te schetsen, is daarom essentieel. Slimme kopers kijken echter verder dan de EBITDA en richten zich op de vrije kasstroom om een ​​bedrijf in zijn geheel te evalueren, waarbij ze factoren als kapitaaluitgaven, rente en belastingen in overweging nemen.

Desondanks blijft het een waardevolle vaardigheid voor ondernemers om te weten hoe ze de EBITDA kunnen normaliseren en een indrukwekkend cijfer kunnen presenteren.

Hoe bereken je EBITDA?

EBITDA, een afkorting voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie), is een veelgebruikte maatstaf in de financiële wereld. Het werd populair tijdens de hausse in leveraged buyouts in de jaren tachtig en is sindsdien alomtegenwoordig in financiële kringen.

EBITDA dient meerdere doeleinden, waaronder bedrijfswaardering , vergelijking van bedrijven en vaststelling van leningvoorwaarden. Hoewel het ogenschijnlijk eenvoudig lijkt, is het belangrijk om deze niet-GAAP-maatstaf met zorg te hanteren.

Inzicht in de berekening van EBITDA

De berekening van EBITDA varieert afhankelijk van het uitgangspunt. Over het algemeen kan EBITDA echter worden berekend met behulp van de volgende formules:

EBITDA = Bedrijfswinst + Afschrijvingen + Amortisatie

EBITDA = Nettowinst + Rente + Belastingen + Afschrijvingskosten + Amortisatie

Laten we de definities van de afzonderlijke termen eens nader bekijken:

1. Netto-inkomen: Dit is de omzet die overblijft na aftrek van alle kosten, zoals de kosten van verkochte goederen, verkoop-, algemene en administratieve kosten, afschrijvingen, amortisatie, financieringskosten en belastingen.
2. Bedrijfsresultaat: Dit geeft de winst weer die behaald is uit de bedrijfsactiviteiten, verkregen door de kosten zoals de kostprijs van verkochte goederen, verkoop-, algemene en administratieve kosten, afschrijvingen en amortisatie af te trekken van de omzet.
3. Rente: Dit verwijst naar financieringskosten die worden gemaakt over uitstaande schulden.
4. Belastingen: Dit geeft de inkomstenbelastingkosten voor een specifieke periode aan.
5. Afschrijving: Dit vertegenwoordigt de niet-contante kosten die samenhangen met het gedeelte van een materieel vast actief, zoals een gebouw of apparatuur, dat gedurende de huidige periode als verbruikt wordt beschouwd.
6. Amortisatie: Dit verwijst naar een niet-contante uitgave, vergelijkbaar met afschrijving, maar specifiek van toepassing op immateriële activa. Voorbeelden van immateriële activa zijn patenten, handelsmerken, auteursrechten en goodwill.

Het belang van EBITDA onderzoeken

EBITDA wordt in diverse ratio's en berekeningen gebruikt. Een van de nuttige meetwaarden die van EBITDA zijn afgeleid, is de EBITDA-marge, die EBITDA als percentage van de omzet weergeeft. Deze meetwaarde geeft inzicht in de hoeveelheid operationele kasstroom die wordt gegenereerd voor elke verdiende dollar aan omzet.

De EBITDA-marge wordt vaak gebruikt om bedrijven binnen dezelfde branche met elkaar te vergelijken. Een hogere EBITDA-marge wordt over het algemeen als gunstiger beschouwd dan een lagere, omdat dit wijst op een betere operationele efficiëntie.

De geschiedenis van EBITDA in kaart brengen

De geboorte van EBITDA kan worden toegeschreven aan de door noodzaak ingegeven innovaties uit het verleden. In de jaren zeventig erkende John Malone, een prominente kabelmiljardair, het belang van schaalvergroting om de programmakosten in de kabelsector te beheersen. Hij stond echter tegelijkertijd voor een uitdaging en een kans.

In die tijd richtten Wall Street en veel kabelmaatschappijen zich voornamelijk op de groei van de nettowinst en de winst per aandeel (WPA). Malones groeistrategie, die bestond uit het maximaliseren van de kasstroom om organische groei en overnames te financieren, sloot niet aan bij de WPA-groei, omdat deze vereiste dat de gerapporteerde winst en belastingen moesten worden geminimaliseerd. Om deze kloof te dichten, maakte hij gebruik van EBITDA om de cashflow voor kredietverstrekkers en investeerders te benadrukken.

EBITDA bleek voordelig voor bedrijven met een hoge schuldgraad en een hoge kapitaalintensiteit, omdat het een gunstiger winstverwachting bood in vergelijking met de operationele winst of de nettowinst. Door de nettowinst aan te passen met een reeks modificaties, bood EBITDA een maatstaf voor de operationele prestaties die minder beïnvloed werd door specifieke boekhoudkundige of financiële strategieën. Deze focus op operationele prestaties was geschikt voor bepaalde soorten bedrijfsstructuren.

De populariteit van EBITDA als waarderingsmaatstaf bleef groeien gedurende de jaren tachtig en daarna. In de jaren tachtig gebruikten investeerders die betrokken waren bij leveraged buyouts EBITDA om de winstgevendheid van noodlijdende bedrijven te beoordelen en hun vermogen om de financieringskosten van herstructureringen te dekken te evalueren. Tijdens het dotcom-tijdperk was EBITDA een favoriete maatstaf om bedrijven te identificeren die klaar waren voor groei, maar gebukt gingen onder een aanzienlijke schuldenlast.

Praktische toepassingen van EBITDA vandaag de dag

Ook vandaag de dag blijft EBITDA een waardevol instrument voor het evalueren van de operationele prestaties van een bedrijf, en wordt het vertrouwd door zowel ondernemers, investeerders als kredietverstrekkers.

Bedrijfseigenaren en -managers: EBITDA stelt bedrijfseigenaren en -managers in staat de operationele prestaties van hun bedrijf te vergelijken met die van concurrenten en branchebenchmarks. Een sterke EBITDA kan de kans op het verkrijgen van zakelijke leningen vergroten, omdat het aantoont dat het bedrijf in staat is de schulden af ​​te lossen. Bovendien kan een hoge EBITDA-marge potentiële kopers aantrekken, omdat het wijst op een gezonde cashflow en winstgevendheid.

Beleggers: Beleggers gebruiken EBITDA als een snelle maatstaf om de prestaties van een bedrijf te beoordelen, het te vergelijken met andere investeringen in dezelfde sector en de waardering ervan te bepalen. Als een doelbedrijf een sterke EBITDA maar zwakke nettowinsten laat zien, kan het een aantrekkelijke overnamemogelijkheid zijn als de belegger de activa en schulden van het doelbedrijf strategisch kan herstructureren.

Kredietverstrekkers: Kredietverstrekkers gebruiken EBITDA om de operationele prestaties van een kredietnemer te beoordelen ten opzichte van concurrenten. Het biedt ook inzicht in de kaspositie, met de onderliggende logica dat een gezonde EBITDA zich vertaalt in een robuuste operationele kasstroom. Bovendien geeft EBITDA een indicatie van het vermogen van de kredietnemer om leningen terug te betalen. Ten slotte vormt EBITDA vaak de basis voor convenanten in schuldovereenkomsten.

Analyse van de voor- en nadelen

Hoewel EBITDA een veelgebruikte maatstaf is, is het cruciaal om de sterke en zwakke punten ervan te begrijpen om misleidende interpretaties van de financiële situatie van een bedrijf te voorkomen.

Voordelen van EBITDA:

1. Eenvoudigere berekening: EBITDA kan eenvoudig worden berekend aan de hand van de gegevens uit de winst-en-verliesrekening.
2. Focus op operationele prestaties: Door de impact van boekhoudkundige, fiscale en financieringsbeslissingen uit te sluiten, geeft EBITDA inzicht in de operationele prestaties. Variabelen zoals afschrijvingen, amortisatie, belastingen en rente, die per bedrijf kunnen verschillen, hebben geen invloed op de operationele prestaties. De rente varieert afhankelijk van de kapitaalstructuur, terwijl de belastingkosten per rechtsgebied verschillen en niet direct gekoppeld zijn aan de bedrijfsactiviteiten. Afschrijvingen en amortisatie zijn, als niet-contante kosten, subjectief en hebben geen directe invloed op de operationele resultaten.
3. Vergelijkbaarheid: EBITDA maakt het mogelijk om bedrijven te vergelijken met concurrenten en branchegemiddelden.

Nadelen van EBITDA:

1. Niet-GAAP-maatstaf: EBITDA is een niet-GAAP-maatstaf, wat betekent dat de berekening ervan niet consistent kan zijn bij verschillende bedrijven en mogelijk gemanipuleerd kan worden.
2. Geen vervanging voor kasstroomanalyse: EBITDA houdt geen rekening met veranderingen in het werkkapitaal en kapitaaluitgaven, waardoor het een onvolledige vervanging is voor een kasstroomanalyse.
3. Mogelijke afleidingen: EBITDA kan bedrijven met hoge belastingen, rentelasten en afschrijvingen bevoordelen. Deze focus op winstgevendheid kan de aandacht afleiden van slechte managementbeslissingen, zoals het aangaan van schulden met hoge rente of het verwaarlozen van de vervanging van verouderde apparatuur.
4. Negeert activakosten: EBITDA negeert de kosten van activa en gaat ervan uit dat de winstgevendheid uitsluitend het resultaat is van omzet en operationele activiteiten.

Top 10 EBITDA-aanpassingen

Om uw EBITDA te optimaliseren, is het cruciaal om bepaalde aanpassingen door te voeren voordat u uw bedrijf te koop aanbiedt. Hier zijn de 10 belangrijkste normaliserende aanpassingen die u zou moeten overwegen:

1. Omzet of kosten die niet tot stand zijn gekomen op basis van marktconforme voorwaarden

Deze correctie heeft betrekking op transacties tussen uw bedrijf en gelieerde partijen die plaatsvinden tegen prijzen boven of onder de marktwaarde. Als uw operationele onderneming bijvoorbeeld goederen inkoopt bij een ander bedrijf dat eigendom is van een belangrijke aandeelhouder tegen prijzen die hoger liggen dan de reële marktwaarde, moet uw EBITDA dienovereenkomstig worden genormaliseerd om de werkelijke waarde van deze goederen weer te geven.

2. Opbrengsten of uitgaven gegenereerd door overtollige activa

Overbodige activa zijn activa die niet essentieel zijn voor een effectieve bedrijfsvoering. Als uw bedrijf bijvoorbeeld een vakantiehuisje aan een meer bezit dat af en toe wordt gebruikt voor bedrijfsevenementen of personeelsuitjes, moeten de kosten van dit huisje worden teruggeboekt naar de EBITDA om deze te normaliseren, aangezien potentiële kopers dit als overbodig beschouwen.

3. Salarissen en bonussen van de eigenaren

De salarissen en bonussen van eigenaren verschillen vaak van de reguliere salarissen die aan externe managers worden betaald. Daarnaast kunnen eigenaren eindejaarsbonussen claimen om de inkomstenbelasting te verlagen. Om de terugkerende EBITDA te berekenen, moeten deze buitengewone salarissen en bonussen van eigenaren worden teruggeteld, terwijl een geschatte vergoeding voor een externe manager moet worden afgetrokken.

Deze aanpassing resulteert doorgaans in een stijging van de EBITDA, met name als er aanzienlijke eindejaarsbonussen aan de aandeelhouders zijn uitgekeerd.

4. Verhuur van faciliteiten tegen prijzen boven of onder de reële marktwaarde

Veel bedrijven huren bedrijfsruimte van een holdingmaatschappij die eigendom is van een aandeelhouder, en de huurprijs wordt vaak willekeurig hoger vastgesteld dan de marktprijs. Net als bij transacties tussen verbonden partijen, houdt deze correctie in dat de niet-marktconforme huurprijs wordt opgeteld en de werkelijke markthuurprijs wordt afgetrokken om de EBITDA naar boven bij te stellen.

5. Opstartkosten

Als uw bedrijf in de analyseperiode een nieuwe productlijn of dienst heeft gelanceerd, moeten de bijbehorende opstartkosten worden toegevoegd aan de EBITDA. Omdat deze kosten eenmalig zijn en zich in de toekomst niet zullen herhalen, geeft het uitsluiten ervan een nauwkeuriger beeld van de financiële prestaties van het bedrijf op de lange termijn.

6. Rechtszaken, arbitrage, verhaal van verzekeringsclaims en eenmalige geschillen

Buitengewone inkomsten of uitgaven als gevolg van afgehandelde rechtszaken of eenmalige geschillen moeten worden verwerkt in de EBITDA. Inkomsten zoals de vergoeding van verzekeringsclaims worden afgetrokken, terwijl uitgaven zoals schikkingen in rechtszaken worden toegevoegd. Deze posten worden beschouwd als niet-terugkerend en zouden geen invloed mogen hebben op de lopende financiële prestaties van de onderneming.

7. Eenmalige professionele kosten

Kosten die verband houden met zaken die zich in de toekomst niet meer voordoen, zoals juridische kosten voor het schikken van een geschil of accountantskosten voor speciale transacties, moeten worden teruggeboekt naar de EBITDA. Door deze eenmalige professionele kosten uit te sluiten, krijgt u een duidelijker beeld van de reguliere financiële prestaties van de onderneming.

8. Reparaties en onderhoud

Reparatie- en onderhoudskosten worden vaak over het hoofd gezien, maar spelen een belangrijke rol bij de aanpassing van de EBITDA. Sommige particuliere ondernemers categoriseren kapitaaluitgaven bewust als reparaties om de belastingdruk te verlagen. Hoewel deze praktijk de jaarlijkse belastingverplichtingen kan verlagen, kan het de waardering van het bedrijf bij een verkoop negatief beïnvloeden door de historische EBITDA te verlagen.

Om een ​​nauwkeurige weergave te garanderen, moet een grondige analyse worden uitgevoerd om kapitaaluitgaven te scheiden van reparaties en eventuele kapitaaluitgaven weer bij de EBITDA op te tellen.

9. Inventarissen

Als uw bedrijf apparatuur gebruikt om diensten te verlenen, is het gebruikelijk om een ​​voorraad reserveonderdelen te hebben. Particuliere ondernemers houden vaak gedurende het jaar een algemene voorziening aan voor reserveonderdelen en boeken de in die periode aangeschafte onderdelen als kosten om de belastbare winst te minimaliseren.

Naarmate de verkoop van uw bedrijf nadert, is het echter raadzaam een ​​nauwkeurige inventarisatie en waardering uit te voeren. Eventuele overtollige voorraad boven de vastgestelde waarde dient te worden toegevoegd aan de EBITDA om de werkelijke voorraadwaarde nauwkeurig weer te geven.

10. Overige inkomsten en uitgaven

De categorie 'Overige inkomsten en uitgaven' in de jaarrekening bevat vaak posten die kunnen worden aangepast in de EBITDA-berekening. Deze categorie is doorgaans een verzamelcategorie voor diverse uitgaven die niet in specifieke codes passen. Het is cruciaal om deze posten zorgvuldig te controleren en eventuele eenmalige posten weer toe te voegen. Eenmalige bonussen voor werknemers of speciale donatiekosten die onder deze categorie zijn geboekt, moeten bijvoorbeeld weer worden toegevoegd aan de EBITDA.

De kracht van genormaliseerde EBITDA

Cijfers zijn niet altijd zwart-wit, vooral niet als het gaat om het berekenen van de EBITDA met het oog op de verkoop van uw bedrijf. Investment bankers gebruiken een overzicht van de genormaliseerde EBITDA over vijf jaar om uw bedrijf effectief in de markt te zetten.

Door uw cijfers ruim vóór de verkoop proactief te analyseren, kunt u ervoor zorgen dat u de best mogelijke deal sluit. Onthoud dat een EBITDA die vijf keer hoger is, altijd voordeliger is. Benut de kracht van genormaliseerde EBITDA om de waarde van uw bedrijf tijdens het verkoopproces te maximaliseren en potentiële kopers met vertrouwen aan te trekken.