EBITDA – Definitie

EBITDA is de belangrijkste maatstaf voor het evalueren van de inkomsten van een bedrijf in het middensegment. Deze maatstaf stroomlijnt vergelijkende analyses voor kopers die op zoek zijn naar snelle waarderingen.

De basis van veel waarderingsmethoden ligt in een veelvoud van de winst, waarbij EBITDA de belangrijkste maatstaf is. Zodra de EBITDA van een bedrijf is geïdentificeerd, wordt de waarde ervan aangescherpt door een passende vermenigvuldiger toe te passen.

Om de essentie van EBITDA af te bakenen:

EBITDA = Winst (netto-inkomen) vóór rente ( I ) + belastingen T ) + afschrijvingen (D ) + afschrijvingen ( A )

EBITDA weerspiegelt de winstgevendheid die voortvloeit uit de kernactiviteiten van een bedrijf, waarbij de invloed van schuldengerelateerde kosten (rente) , belastingdruk en niet-contante uitgaven (afschrijvingen en amortisatie) . Het elimineert effectief de invloed van financiële verplichtingen (rente) en boekhoudkundige oordelen (afschrijvingen en amortisatie) , die vaak variabiliteit vertonen.

EBITDA deconstrueren: de elementen ervan onthullen

(E) Inkomsten: dit omvat het netto-inkomen dat door het bedrijf wordt behaald, inclusief alle operationele uitgaven (zoals verzekeringen, huur en loonadministratie).

(B) Vroeger: Betekent “winst vóór”…

(I) Rente: Deze categorie omvat rente die voortkomt uit schuldfinanciering, inclusief leningen die door financiële instellingen worden gefaciliteerd. Variërende kapitaalstructuren tussen bedrijven leiden tot verschillende schuldenniveaus, wat dientengevolge verschillende rentebetalingen en netto-inkomsten oplevert. EBITDA vergemakkelijkt een naadloze bedrijfsvergelijking door de unieke kapitaalstructuur van elk bedrijf te negeren, die vaak na de overname verandert. EBITDA assimileert rentebetalingen omdat deze doorgaans na de overname stoppen (zij het met zeldzame uitzonderingen) .

(T) Belastingen: omvat stads-, provincie-, staats- en federale inkomstenbelastingen. De diverse factoren die de inkomstenbelastingen beïnvloeden en de kans dat deze na de overname veranderen, rechtvaardigen dat ze in de EBITDA-berekening worden opgenomen. Let op: Alleen inkomstenbelastingen worden weer toegevoegd; omzet- of accijnzen worden niet in aanmerking genomen.

(D) Afschrijving: vertegenwoordigt een niet-contante uitgave. De afschrijvingsmethode hangt af van de aanpak van elk bedrijf. Terwijl de werkelijke cashflow afhangt van tastbare kapitaaluitgaven in plaats van van afschrijvingen, worden deze laatste weer toegevoegd.

(A) Amortisatie: Als we niet-contante uitgaven omarmen, betekent dit de “afschrijving” of “waardevermindering” (technisch) van immateriële activa, zoals patenten of handelsmerken.

Essentiële aspecten onderzoeken

• Navigeren door de rol van EBITDA bij waardering: is EBITDA uw ideale waarderingsmaatstaf?
• Winststatistieken ontrafelen: naast EBITDA, inzicht in alternatieven en hun impact op de bedrijfswaardering
• EBITDA berekenen: een pragmatische gids op maat van de dynamiek van uw bedrijf
• Onthulling van de voordelen van EBITDA: een uitgebreide beoordeling en de wisselwerking ervan met kopersoverwegingen
• De beperkingen van EBITDA onder ogen zien: de nadelen en de afstemming van EBITDA op de kasstroomrealiteit onder de loep nemen
• Het perspectief van Warren Buffett: inzicht verkrijgen in de houding van gewaardeerde beleggers ten aanzien van EBITDA
• Bedrijfswaarde verhogen: bewezen strategieën om de waardering van uw bedrijf te vergroten
• Beyond EBITDA: onderzoek naar een spectrum aan statistieken die worden gebruikt door veeleisende kopers
• EBITDA versus cashflow: het ontcijferen van de verschillende facetten van financiële evaluatie
• Keuze van waarderingsmetrieken: EBITDA of Adjusted EBITDA – Navigeren door de beslissing
• EBITDA omarmen: duik dieper in de maatstaf die bij ons resoneert: EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Waarom EBITDA?

De hoeksteen van vergelijkende analyse: EBITDA dient als het essentiële instrument voor kopers die de zij-aan-zij-evaluaties van verschillende bedrijven willen versnellen.

• EBITDA: een leidend principe: deze maatstaf fungeert als een praktische vuistregel en geeft bij benadering een glimp van de cashflow die toegankelijk is voor potentiële kopers. Het onderliggende doel van het berekenen van de EBITDA is het bevorderen van directe, appels-tot-appels nevenschikkingen tussen bedrijven, ongeacht de verschillen in de sector.
• Ruwe schatting van de kasstroom: EBITDA fungeert als een voorlopige maatstaf voor de vrije kasstroom – een projectie van de middelen die beschikbaar zijn voor de terugbetaling van schulden, rentedekking en de financiering van essentiële activa (gewoonlijk ‘kapitaaluitgaven’ genoemd). Bij de EBITDA-berekening verdiepen kopers zich in een veelzijdig spectrum van overwegingen, waaronder het groeitraject, de brutomarges, de klantenverdeling en een reeks financiële en niet-financiële nuances.
• Vroege fase van winstbeoordeling: de primaire toepassing van EBITDA ontvouwt zich tijdens de eerste evaluatie van een bedrijf als potentieel overnamedoelwit. Naarmate de onderzoeken dieper ingaan, richten kopers zich op meer op maat gemaakte winststatistieken, waarbij aanpassingen worden meegenomen in de factor rentebetalingen en kapitaaluitgaven. Maar wacht even, er is meer. Deze praktijk is zo gangbaar binnen private equity-kringen dat er een aparte maatstaf uit voort is gekomen: EBITDA- CAPEX , een variant van EBITDA die de investeringskosten aftrekt.
• Veelzijdigheid in waardering: EBITDA breidt zijn invloed uit over zowel inkomensgebaseerde als marktgebaseerde waarderingsmethoden. Zijn rol varieert van het ondersteunen van de waardering van bedrijven via multiples in verschillende inkomensgebaseerde technieken tot het dienen als benchmark voor het vergelijken van multiples tussen vergelijkbare bedrijven die onlangs transacties hebben ondergaan.

Voorbeeld EBITDA-formule en -berekening

Netto inkomen (inkomsten, of “E”) = €700.000

EBITDA = Nettoresultaat (winst), plus:

Plus rente (I): $ 400.000

Plus belastingen (T): $ 300.000

Plus afschrijving (D): $ 200.000

Plus afschrijving (A): $ 100.000

EBITDA = $1,700,000

($700.000 (E) + $400.000 (I) + $300.000 (T) + $200.000 (D) + $100.000 (A))

Voordelen van EBITDA

Over de hele linie omarmd: EBITDA is de universeel geprefereerde winstmaatstaf onder kopers, verkopers, zakenbankiers, fusie- en overnameadviseurs, bedrijfsmakelaars en alle belanghebbenden die actief zijn op de middenmarkt.

Gestroomlijnde berekeningen: De eenvoud van het berekenen van de EBITDA is een overtuigend voordeel, waardoor de kans op fouten wordt beperkt en vergelijkende analyses worden gestroomlijnd.

Strategische uitsluiting van variabelen: EBITDA laat op strategische wijze variabelen weg die een minimale impact na de overname hebben voor kopers – denk aan rente of belastingen. Het maakt ook de vergelijking van niet-contante uitgaven (zoals afschrijvingen en amortisatie) overbodig, waardoor kopers deze kosten kunnen inschatten en vervolgens aftrekken op basis van de werkelijke timing van de uitgaven in plaats van louter belastingaftrek.

Vergemakkelijkt vergelijkend inzicht: Gezien de alomtegenwoordigheid en eenvoudige berekening ervan, maakt EBITDA moeiteloos een directe vergelijking van bedrijfswinsten over de hele linie mogelijk. Deze bereidheid tot vergelijking sluit naadloos aan bij het benutten van soortgelijke transacties voor effectieve bedrijfswaardering.

Nadelen van EBITDA

Leidend principe: EBITDA fungeert als een eenvoudig leidend principe. Kopers zullen, als onderdeel van hun uitgebreide beoordeling, ongetwijfeld verder kijken dan de EBITDA-berekeningen. Het is van cruciaal belang om te begrijpen dat EBITDA geen mystieke oplossing is. Hoewel een hoge EBITDA van belang is, is het absoluut noodzakelijk om te erkennen dat een aantrekkelijk overnamevoorstel factoren omvat die verder gaan dan alleen de EBITDA.

Onnauwkeurige cashflowreflectie: EBITDA biedt geen volledig beeld van de cashflow na overname voor kopers, vanwege de volgende redenen:

• Afschrijvingen: Het opnieuw invoeren van de afschrijvingen voor bedrijven met aanzienlijke devaluaties en aanhoudende kapitaaluitgaven genereert een opgeblazen winstmaatstaf. EBITDA blijkt misleidend voor entiteiten met aanzienlijke vaste (afschrijfbare) activa.
• Amortisatie: Net als bij afschrijvingen wordt ook bij afschrijvingen met soortgelijke problemen geconfronteerd, vooral voor entiteiten die over aanzienlijke afschrijvingsbare intellectuele eigendom beschikken (bijvoorbeeld farmaceutische bedrijven). Toch komt dit scenario minder vaak voor op de middenmarkt.
• Werkkapitaal verwaarlozen: EBITDA negeert de behoeften aan werkkapitaal en omzeilt de opname van werkkapitaalinjecties die essentieel kunnen zijn voor kopers, vooral als het gaat om snelgroeiende ondernemingen.
• Fiscale implicaties: EBITDA houdt geen rekening met de invloed van inkomstenbelastingen. In theorie zou een van belasting vrijgesteld staatsbedrijf (bijvoorbeeld South Dakota) een hogere waarde kunnen bezitten dan een bedrijf dat opereert in een rechtsgebied met vennootschapsbelasting. Niettemin hangt dit af van de fiscale strategie van het bedrijf.

Inzichten van Warren Buffett met betrekking tot EBITDA: Warren Buffett heeft zijn standpunten over EBITDA meerdere malen naar voren gebracht en verklaard: “ We zullen niet investeren in bedrijven die de nadruk leggen op EBITDA. Als je bedrijven classificeert in bedrijven die vertrouwen op EBITDA als maatstaf en bedrijven die dat niet doen, denk ik dat je meer gevallen van misleiding in de eerste categorie zult ontdekken. Kijk naar bedrijven als Wal-Mart, GE en Microsoft: zij onthouden zich ervan om EBITDA in hun jaarverslagen te gebruiken. Gelooft het management werkelijk dat de kapitaaluitgaven gefinancierd worden door de tandenfee? ”

Analyse: Buffett handhaaft zijn bedenkingen bij de EBITDA als een nauwkeurige weerspiegeling van de financiële prestaties van een bedrijf. Het is een uitdaging om het perspectief van de belangrijkste investeerder ter wereld in twijfel te trekken. Niettemin kan EBITDA oordeelkundig worden gebruikt voor initiële beoordelingen van de winstgevendheid en vergelijkingen tussen bedrijven, gezien het vermogen ervan om financieringsnuances en boekhoudkundige bepalingen te elimineren. EBITDA is echter onvoldoende als definitieve kasstroommaatstaf. Kopers moeten de berekeningen nauwgezet aanpassen om tegemoet te komen aan specifieke differentiaties die voortkomen uit verschuivingen in de vraag naar werkkapitaal, kapitaaluitgaven, financiering en belastingverplichtingen. Verwacht dat kopers deze evaluaties uitvoeren en proactieve maatregelen nemen om dergelijke berekeningen vooraf uit te voeren. Deze aanpak optimaliseert de cashflow na de verkoop voor de koper, waardoor uiteindelijk de waarde van uw bedrijf wordt gemaximaliseerd.

Hoe u de waarde van uw bedrijf kunt vergroten

Prioriteit voorbij twijfel: te midden van een overvloed aan factoren moet er ondubbelzinnig de nadruk worden gelegd op het vergroten van de EBITDA. Elke incrementele dollargroei van de EBITDA heeft de kracht om de waarde van uw bedrijf met het overeenkomstige veelvoud te verhogen.

Ter illustratie: stel dat uw bedrijf bij verkoop naar verwachting een waarde van 4,0 zal hebben. In dit scenario vertaalt een jaarlijkse verhoging van uw EBITDA van $100.000 zich in een opmerkelijke stijging van de waarde van uw bedrijf met $400.000 ($100.000 x 4,0 veelvoud = $400.000). Dit illustreert de tastbare invloed van strategische EBITDA-verbetering.

Een aanvullende strategie voor het vergroten van de bedrijfswaarde omvat het verhogen van het groeitempo, wat leidt tot het hanteren van de “geprojecteerde EBITDA” voor waarderingsdoeleinden in plaats van uitsluitend te vertrouwen op de “EBITDA van het huidige jaar.” Doorgaans hangt de bedrijfswaarde af van de meest recente EBITDA over twaalf maanden (Trailing Twelve Months of TTM) . Als uw bedrijf echter een robuuste en onwrikbare groei laat zien, bestaat er een mogelijkheid om te onderhandelen over een waardering op basis van een projectie van het EBITDA-potentieel. Deze proactieve aanpak kan gunstige resultaten opleveren.

Veelgestelde vragen over EBITDA

Vergelijkbare statistieken verkennen:

• LTM EBITDA: weerspiegelt de EBITDA over de afgelopen twaalf maanden (LTM)
• TTM EBITDA: vertegenwoordigt de EBITDA van de laatste twaalf maanden (TTM).
• EBITDA-marge: Kwantificeert EBITDA als percentage van de omzet
• EBITDA/Verkoopratio: Verdeelt de EBITDA door de totale omzet of omzet
• EBIT: geeft de winst vóór rente en belastingen aan, ook wel bekend als ‘operationele winst’
• SDE: de discretionaire winst van de verkoper aan , de heersende maatstaf voor inkomsten in kleine bedrijven

Waarderingstijdstip:

Het waarderen van een bedrijf draait doorgaans om de EBITDA van het laatste volledige boekjaar of de daaropvolgende twaalf maanden (TTM). In sommige gevallen kan een gewogen gemiddelde worden gebruikt wanneer de resultaten van jaar tot jaar variabiliteit vertonen, vooral in langere, meer voorspelbare conjunctuurcycli. Bovendien is er ruimte om de verwachte EBITDA voor het lopende jaar in overweging te nemen als de groei voorspelbaar blijft. Voor sommige kopers kan een gemiddelde van de EBITDA van de afgelopen drie jaar worden gebruikt, wat mogelijk van invloed kan zijn op de waardering als het groeitraject van het bedrijf consistent is.

EBITDA versus cashflow:

EBITDA en cashflow zijn verschillende concepten. De kasstroom kan worden afgeleid uit een ‘kasstroomoverzicht’ of ‘kasstroomoverzicht’. De term ‘cashflow’ wordt vaak breed gebruikt en omvat SDE of EBITDA, oftewel de algemene winstgevendheid van een bedrijf. Wanneer u de term tegenkomt, is het verstandig om de betekenis ervan te verduidelijken, aangezien deze kan variëren afhankelijk van de context.

Inzicht in de aangepaste EBITDA:

De aangepaste EBITDA omvat specifieke aanpassingen, waaronder:

• Salaris: Compensatieaanpassingen om aan te sluiten bij de markttarieven, zowel boven als onder.
• Extraatjes: Toevoeging van extraatjes voor de eigenaar, zoals persoonlijke uitgaven, clublidmaatschap of reiskosten.
• Professionele kosten: Inclusief eenmalige juridische kosten voor persoonlijke zaken zoals echtscheidingen.
• Huur: Inclusief huuraanpassingen om marktconforme tarieven aan te passen.

In het lagere middensegment, waar een bedrijf een enige eigenaar kan hebben en uitgebreide eigenaargerelateerde voordelen, krijgt de Adjusted EBITDA meer bekendheid. Deze wijziging erkent het unieke financiële landschap van dergelijke bedrijven.