EBITDA – Definitie

EBITDA geldt als de meest gebruikte maatstaf voor het evalueren van de winstgevendheid van een bedrijf in het middensegment. Deze maatstaf vereenvoudigt vergelijkende analyses voor kopers die snel een waardering willen verkrijgen.

De basis van veel waarderingsmethoden ligt in een veelvoud van de winst, waarbij EBITDA de belangrijkste maatstaf is. Zodra de EBITDA van een bedrijf is vastgesteld, wordt de waarde ervan verfijnd door een geschikte vermenigvuldigingsfactor toe te passen.

Om de essentie van EBITDA te verduidelijken:

EBITDA = Winst (Nettowinst) vóór rente I ) + belastingen ( T) + afschrijvingen ( D ) + amortisatie ( A )

EBITDA geeft de winstgevendheid weer die voortvloeit uit de kernactiviteiten van een bedrijf, zonder de invloed van schulden (rente) , belastinglasten en niet-contante uitgaven (afschrijvingen) . Het elimineert effectief de invloed van financiële verplichtingen (rente) en boekhoudkundige oordelen (afschrijvingen) , die vaak variabel zijn.

EBITDA ontleed: de elementen ervan onthuld

(E) Winst: Dit omvat de nettowinst die door het bedrijf is behaald , inclusief alle operationele kosten (zoals verzekeringen, huur en salarissen).

(B) Voor: Geeft aan “Inkomsten vóór”…

(I) Rente: Deze categorie omvat rente die voortvloeit uit schuldfinanciering, inclusief leningen verstrekt door financiële instellingen. Verschillende kapitaalstructuren tussen bedrijven leiden tot verschillende schuldniveaus, met als gevolg uiteenlopende rentebetalingen en nettowinsten. EBITDA maakt een naadloze vergelijking tussen bedrijven mogelijk door de unieke kapitaalstructuur van elk bedrijf, die vaak verandert na een overname, buiten beschouwing te laten. EBITDA integreert rentebetalingen omdat deze over het algemeen stoppen na een overname (zij het met zeldzame uitzonderingen) .

(T) Belastingen: Omvat inkomstenbelastingen van de gemeente, provincie, staat en de federale overheid. De diverse factoren die van invloed zijn op de inkomstenbelastingen en de waarschijnlijkheid van wijzigingen na de overname rechtvaardigen de opname ervan in de EBITDA-berekening. Opmerking: Alleen inkomstenbelastingen worden teruggeteld; omzet- of accijnzen worden niet meegenomen.

(D) Afschrijving: Dit vertegenwoordigt een uitgave die niet in contanten plaatsvindt. De afschrijvingsmethode hangt af van de aanpak van elk bedrijf. Hoewel de werkelijke kasstroom eerder afhangt van materiële kapitaaluitgaven dan van afschrijvingen, worden deze laatste wel weer toegevoegd.

(A) Amortisatie: Dit omvat uitgaven die niet in contanten plaatsvinden en houdt in dat immateriële activa, zoals patenten of handelsmerken, worden afgeschreven of 'gedeprecieerd'.

Essentiële aspecten onderzoeken

• De rol van EBITDA in waardering: is EBITDA de ideale waarderingsmaatstaf?
• Het ontrafelen van winstcijfers: voorbij EBITDA, inzichten in alternatieven en hun impact op bedrijfswaardering
• EBITDA berekenen: een praktische handleiding afgestemd op de dynamiek van uw bedrijf
• De voordelen van EBITDA onthuld: een uitgebreide beoordeling en de samenhang met overwegingen voor kopers
• De beperkingen van EBITDA onder ogen zien: nadelen en de afstemming van EBITDA op de kasstroomrealiteit nader bekeken
• Het perspectief van Warren Buffett: inzicht in de visie van de gewaardeerde investeerder op EBITDA
• De waarde van uw bedrijf verhogen: bewezen strategieën om de waardering van uw bedrijf
• Voorbij EBITDA: een verkenning van het spectrum aan meetinstrumenten die door kritische kopers worden gebruikt
• EBITDA versus kasstroom: de verschillende facetten van financiële evaluatie ontrafelen
• Keuze van waarderingsmaatstaf: EBITDA of aangepaste EBITDA – De juiste beslissing nemen
• EBITDA omarmen: Duik dieper in de maatstaf die voor ons het belangrijkst is – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Waarom EBITDA?

De hoeksteen van vergelijkende analyses: EBITDA is hét instrument bij uitstek voor kopers die snel een directe vergelijking van verschillende bedrijven willen maken.

• EBITDA: Een leidend principe: Deze maatstaf fungeert als een praktische vuistregel en geeft een benaderend beeld van de beschikbare kasstroom voor potentiële kopers . Het onderliggende doel van het berekenen van EBITDA is het mogelijk maken van directe, gelijkwaardige vergelijkingen tussen bedrijven, ongeacht brancheverschillen.
• Globale schatting van de kasstroom: EBITDA fungeert als een eerste maatstaf voor de vrije kasstroom – een projectie van de beschikbare middelen voor schuldaflossing, rentedekking en de financiering van essentiële activa (ook wel 'kapitaaluitgaven' genoemd). Bij de berekening van de EBITDA verdiepen beleggers zich in een breed scala aan overwegingen, waaronder de groeiprognose, brutomarges , klantverdeling en een reeks financiële en niet-financiële nuances.
• Winstbeoordeling in de beginfase: De primaire toepassing van EBITDA komt tot uiting tijdens de eerste evaluatie van een bedrijf als potentiële overnamedoelwit. Naarmate het onderzoek vordert, schakelen kopers over op meer specifieke winstcijfers, waarbij aanpassingen worden doorgevoerd om rekening te houden met rentebetalingen en kapitaaluitgaven. Maar er is meer. Deze praktijk is zo wijdverbreid binnen private equity dat er een aparte maatstaf is ontstaan: EBITDA- CAPEX , een variant van EBITDA waarbij de kapitaaluitgaven worden afgetrokken.
• Veelzijdigheid in waardering: EBITDA is van grote invloed op zowel op inkomsten gebaseerde als op markt gebaseerde waarderingsmethoden. De rol ervan varieert van het ondersteunen van de waardering van bedrijven door middel van multiples in verschillende op inkomsten gebaseerde technieken tot het dienen als benchmark voor het vergelijken van multiples tussen vergelijkbare bedrijven die recentelijk transacties hebben ondergaan.

Voorbeeld van de EBITDA-formule en -berekening

Netto-inkomen (winst, of "E") = $700.000

EBITDA = Nettowinst, plus:

Plus rente (I): $400.000

Plus belastingen (T): $300.000

Plus afschrijving (D): $200.000

Plus afschrijving (A): $100.000

EBITDA = $1,700,000

($700.000 (E) + $400.000 (I) + $300.000 (T) + $200.000 (D) + $100.000 (A))

Voordelen van EBITDA

Algemeen geaccepteerd: EBITDA is de universeel geprefereerde winstmaatstaf onder kopers, verkopers, investeringsbankiers, M&A-adviseurs, bedrijfsbemiddelaars en alle belanghebbenden die actief zijn in het middensegment van de markt.

Gestroomlijnde berekening: De eenvoud van de EBITDA-berekening is een overtuigend voordeel, waardoor de kans op fouten wordt verkleind en vergelijkende analyses worden vereenvoudigd.

Strategische variabele uitsluiting: EBITDA laat strategisch variabelen buiten beschouwing die na de overname minimale impact hebben voor kopers – denk aan rente of belastingen. Het verwijdert ook niet-contante kosten (zoals afschrijvingen), waardoor kopers deze kosten kunnen inschatten en aftrekken op basis van de werkelijke timing van de uitgaven in plaats van louter fiscale aftrek.

Vergemakkelijkt vergelijkend inzicht: Dankzij de alomtegenwoordigheid en de eenvoudige berekening maakt EBITDA moeiteloos een directe vergelijking van bedrijfsresultaten over de hele linie mogelijk. Deze vergelijkingsmogelijkheid sluit naadloos aan op het benutten van vergelijkbare transacties voor een effectieve bedrijfswaardering .

Nadelen van EBITDA

Leidend principe: EBITDA fungeert als een eenvoudig leidend principe. Kopers zullen, als onderdeel van hun uitgebreide beoordeling , ongetwijfeld verder kijken dan alleen de EBITDA-berekening. Het is cruciaal om te begrijpen dat EBITDA geen magische oplossing is. Hoewel een hoge EBITDA belangrijk is, is het essentieel om te erkennen dat een aantrekkelijk overnamevoorstel factoren omvat die verder gaan dan alleen de EBITDA.

Onnauwkeurige weergave van de kasstroom: EBITDA geeft kopers geen volledig beeld van de kasstroom na de overname, om de volgende redenen:

• Afschrijvingen: Het opnieuw invoeren van afschrijvingen voor bedrijven met aanzienlijke waardevermindering en lopende kapitaaluitgaven leidt tot een vertekend beeld van de winst. EBITDA is misleidend voor entiteiten met aanzienlijke vaste (afschrijfbare) activa.
• Amortisatie: Net als bij afschrijvingen kent amortisatie vergelijkbare problemen, met name voor entiteiten met aanzienlijke afschrijfbare intellectuele eigendom (bijvoorbeeld farmaceutische bedrijven). Dit scenario komt echter minder vaak voor in het middensegment van de markt .
• Het negeren van het werkkapitaal: EBITDA negeert de werkkapitaalbehoeften en laat injecties van werkkapitaal buiten beschouwing die essentieel kunnen zijn voor kopers, met name bij snelgroeiende ondernemingen.
• Fiscale implicaties: EBITDA houdt geen rekening met de invloed van inkomstenbelasting. Theoretisch gezien een bedrijf in een belastingvrije staat (bijvoorbeeld South Dakota) een hogere waarde kunnen hebben dan een bedrijf dat actief is in een rechtsgebied met vennootschapsbelasting. Dit is echter afhankelijk van de fiscale strategie van het bedrijf.

Inzichten van Warren Buffett over EBITDA: Warren Buffett heeft zijn mening over EBITDA meermaals kenbaar gemaakt en gezegd: " We investeren niet in bedrijven die de nadruk leggen op EBITDA. Als je bedrijven indeelt in bedrijven die EBITDA als maatstaf gebruiken en bedrijven die dat niet doen, zul je volgens mij meer gevallen van misleiding ontdekken in de eerste categorie. Kijk naar bedrijven als Walmart, GE en Microsoft – zij vermijden het gebruik van EBITDA in hun jaarverslagen. Gelooft het management echt dat kapitaaluitgaven worden gefinancierd door de tandenfee? "

Analyse: Buffett heeft bedenkingen bij de EBITDA als accurate weerspiegeling van de financiële prestaties van een bedrijf. Het is moeilijk om het standpunt van 's werelds meest vooraanstaande investeerder . Niettemin kan EBITDA met beleid worden gebruikt voor initiële winstgevendheidsbeoordelingen en vergelijkingen tussen bedrijven, gezien het vermogen om nuances in financiering en boekhoudkundige bepalingen te elimineren. EBITDA is echter onvoldoende als definitieve maatstaf voor de kasstroom. Kopers moeten de berekeningen zorgvuldig aanpassen om rekening te houden met specifieke verschillen die voortvloeien uit verschuivingen in de behoefte aan werkkapitaal, kapitaaluitgaven, financiering en belastingverplichtingen. Verwacht dat kopers deze evaluaties zullen uitvoeren en neem proactieve maatregelen om dergelijke berekeningen vooraf uit te voeren. Deze aanpak optimaliseert de kasstroom na de verkoop voor de koper en maximaliseert uiteindelijk de waarde van uw bedrijf .

Hoe u de waarde van uw bedrijf kunt verhogen

Onbetwistbare prioriteit: Te midden van een veelheid aan factoren moet de nadruk ondubbelzinnig liggen op het verhogen van de EBITDA. Elke extra dollar aan EBITDA-groei heeft de potentie om de waarde van uw bedrijf te verhogen met de bijbehorende factor.

Ter illustratie: stel dat uw bedrijf naar verwachting een waarderingsmultiple van 4,0 zal opleveren bij verkoop. In dit scenario vertaalt een jaarlijkse verhoging van uw EBITDA met $100.000 zich in een opmerkelijke waardestijging van uw bedrijf met $400.000 ($100.000 x 4,0 = $400.000). Dit illustreert de concrete invloed van strategische EBITDA-verhoging.

Een aanvullende strategie om de bedrijfswaarde te verhogen, is het stimuleren van de groei, wat leidt tot het gebruik van de "verwachte EBITDA" voor waarderingsdoeleinden in plaats van uitsluitend te vertrouwen op de "EBITDA van het lopende jaar". Doorgaans is de bedrijfswaarde gebaseerd op de EBITDA van de afgelopen twaalf maanden (Trailing Twelve Months, of TTM) . Als uw bedrijf echter een robuuste en constante groei laat zien, bestaat de mogelijkheid om een ​​waardering te onderhandelen op basis van een prognose van de potentiële EBITDA. Deze proactieve aanpak kan gunstige resultaten opleveren.

Veelgestelde vragen over EBITDA

Vergelijkbare statistieken onderzoeken:

• LTM EBITDA: Geeft de EBITDA over de afgelopen twaalf maanden weer.
• TTM EBITDA: Vertegenwoordigt de EBITDA over de afgelopen twaalf maanden (TTM).
• EBITDA-marge: Kwantificeert EBITDA als percentage van de omzet
• EBITDA/omzetverhouding: De EBITDA gedeeld door de totale omzet.
• EBIT: Staat voor winst vóór rente en belastingen, ook wel bekend als "bedrijfswinst".
• SDE: staat voor Seller's Discretionary Earnings , de gangbare maatstaf voor de winst van kleine bedrijven.

Waarderingsperiode:

De waardering van een bedrijf is doorgaans gebaseerd op de EBITDA van het laatste volledige boekjaar of de afgelopen twaalf maanden (TTM). In sommige gevallen kan een gewogen gemiddelde worden gebruikt wanneer de resultaten jaar-op-jaar fluctueren, met name in langere, meer voorspelbare conjunctuurcycli. Daarnaast is er ruimte om de verwachte EBITDA voor het lopende jaar in overweging te nemen als de groei voorspelbaar blijft. Sommige kopers kunnen een gemiddelde van de EBITDA over de afgelopen drie jaar gebruiken, wat de waardering mogelijk beïnvloedt als het groeitraject van het bedrijf consistent is.

EBITDA versus kasstroom:

EBITDA en kasstroom zijn twee verschillende concepten. Kasstroom kan worden afgeleid uit een kasstroomoverzicht. De term 'kasstroom' wordt vaak breed gebruikt en omvat EBITDA of de algemene winstgevendheid van een bedrijf . Wanneer u deze term tegenkomt, is het verstandig om de betekenis ervan te verduidelijken, aangezien deze kan variëren afhankelijk van de context.

Inzicht in de gecorrigeerde EBITDA:

De gecorrigeerde EBITDA omvat specifieke aanpassingen, waaronder:

• Salaris: Vergoedingen worden aangepast aan de marktconforme tarieven, ongeacht of deze hoger of lager liggen.
• Extra's: Toevoeging van eigenaarsvoordelen, zoals vergoeding van persoonlijke onkosten, clublidmaatschappen of reiskosten.
• Professionele kosten: Inclusief eenmalige juridische kosten voor persoonlijke zaken zoals echtscheidingen.
• Huurprijs: Het aanpassen van de huurprijs aan de marktprijzen.

In het lagere middensegment , waar een bedrijf vaak één eigenaar heeft en uitgebreide, aan de eigenaar gerelateerde voordelen geniet, wint de aangepaste EBITDA aan belang. Deze aanpassing houdt rekening met de unieke financiële situatie van dergelijke bedrijven .