Dacă ești un director financiar care are în vedere finanțarea prin capital privat (PE) pentru afacerea ta, probabil că ești foarte conștient de atenția acordată mass-media avantajelor și dezavantajelor firmelor și investițiilor în capital privat. Dar dincolo de titluri, procesul decizional poate fi complex și dificil.

Pentru a face o alegere în cunoștință de cauză, directorii financiari trebuie să înțeleagă valoarea potențială a unui parteneriat cu o firmă de capital privat și cum se compară acesta cu o relație strategică cu un cumpărător. Acest lucru necesită o cunoaștere aprofundată a diverselor strategii de investiții și ieșire, precum și expertiză operațională.

Capitalul privat și cumpărătorii strategici au propriile obiective care vor avea impact asupra tranzacției și asupra funcționării viitoare a companiei. Este crucial să se alinieze aceste obiective cu obiectivele proprietarilor pentru a asigura un parteneriat reciproc avantajos.

Determinarea obiectivelor

Înainte de a lua orice decizie, directorii financiari trebuie să identifice obiectivele companiei lor și să definească ce înseamnă succesul pentru ei. Obiectivele proprietarilor pot diferi, așa că reconcilierea acestor diferențe este esențială.

Cumpărători strategici

Cumpărătorii strategici sunt companii care activează deja în domenii similare de activitate. Obiectivul lor principal este de a-și îmbunătăți modelul de afaceri existent și de a oferi acționarilor randament financiar în urma achiziției companiei țintă. Acest tip de cumpărător include și companii din portofoliu ale firmelor de capital privat care funcționează ca platforme de achiziție.

Cumpărători financiari

Firmele de capital privat și alți cumpărători financiari pot avea experiență într-o industrie similară, dar nu sunt în prezent în domeniul de activitate al companiei țintă. Accentul lor este să privească compania ca o investiție independentă, cu potențial de creștere internă a veniturilor, câștigurilor și fluxului de numerar disponibil. Creșterea externă prin transformarea companiei într-o platformă de achiziții este, de asemenea, un obiectiv secundar.

Abordarea problemelor strategice

Directorii financiari au mai multe probleme strategice de abordat în ceea ce privește vânzarea integrală sau parțială a acțiunilor companiei lor. Care sunt obiectivele financiare și de proprietate ale potențialilor cumpărători? Cum se compară acestea cu definiția succesului dată de proprietari? Alinierea sau reconcilierea acestor obiective este imperativă.

Post-închidere

Schimbări Orice tranzacție va aduce inevitabil schimbări organizaționale și dislocări. Pentru a asigura un parteneriat de succes, directorii financiari trebuie să facă parte din echipa de planificare care identifică și dezvoltă soluții pentru aceste probleme.

Evaluare: Echilibrarea potențialului de creștere și a riscului de scădere

Cumpărătorii strategici sunt adesea dispuși să plătească un premium pentru o companie datorită sinergiilor operaționale potențiale pe care le pot obține. În plus, aceștia pot fi dispuși să accepte randamente mai mici ale investițiilor sau costuri de capital mai mici, deoarece au deja o afacere stabilită care poate compensa orice pierderi potențiale. Cu toate acestea, este important să nu supraestimați valoarea companiei dvs., deoarece acest lucru poate duce la așteptări nerealiste și la un risc crescut de scădere.

Pe de altă parte, firmele de capital privat oferă de obicei un preț inițial de achiziție mai mic, dar cu perspectiva unui câștig pe termen lung mai mare, bazat pe vânzarea viitoare a proprietății păstrate. De asemenea, acestea pot fi mai precaute în evaluările , deoarece nu au același nivel de expertiză operațională ca și cumpărătorii strategici.

Structura tranzacției: Flexibilitate și efect de levier financiar

Cumpărătorii strategici achiziționează de obicei 100% din compania țintă contra cost sau printr-o combinație de numerar și acțiuni. Pe de altă parte, firmele de capital privat și alți cumpărători financiari pot oferi structuri de tranzacții mai flexibile care pot satisface nevoile divergente ale grupului de proprietari. De exemplu, aceștia pot oferi tranzacții integral în numerar sau retrageri parțiale de numerar pentru proprietarii care doresc să se pensioneze, dar doresc să lase o parte din capitalul propriu în afacere.

Cu toate acestea, firmele de capital privat utilizează adesea niveluri mai mari de îndatorare în structura de capital a achizițiilor decât cumpărătorii strategici. Acest lucru poate duce la o supra-îndatorare a afacerii, reducând capacitatea de a reinvesti fluxul de numerar operațional în afacere pentru creștere. Directorul financiar al companiei țintă ar trebui să analizeze cu atenție sarcina datoriilor în comparație cu fluxurile de numerar operaționale proiectate pentru a se asigura că structura de capital îndeplinește cerințele operaționale.

Timpul pentru încheiere: Expertiză și Due Diligence

Cumpărătorii strategici au adesea expertiză în domeniu, ceea ce poate scurta și simplifica due diligence . Cu toate acestea, cumpărătorii financiari pot să nu aibă același nivel de cunoștințe în domeniu și pot fi nevoiți să apeleze la consultanți externi pentru a efectua o parte din due diligence. Acest lucru poate duce la un proces mai lung, întârziind încheierea tranzacției.

Deși consultanții pot fi incomozi, aceștia pot ajuta, de asemenea, echipa de management a vânzătorului să identifice și să dezvolte soluții pentru litigiile post-încheiere care pot rezulta din restructurarea organizațională.

Criterii de investiție: Înțelegerea strategiei cumpărătorului

Atunci când evaluați potențialii cumpărători, este important să analizați cu atenție criteriile lor de investiții. Pentru firmele de capital privat, aceasta include înțelegerea preferințelor și experienței lor declarate în domeniu, precum și a capacității lor de a adăuga valoare pe baza tranzacțiilor anterioare. De asemenea, ar trebui să evaluați dacă structura tranzacției propuse este consistentă cu tranzacțiile anterioare din portofoliul lor.

De asemenea, este important să se înțeleagă dacă firma de capital privat are suficient „capital uscat” pentru a face investiții incrementale în afacere sau dacă va trebui să atragă capital suplimentar. Revizuirea achizițiilor anterioare realizate de firmă poate indica puterea acesteia în etapa de investiții ulterioare.

Tranzacții anterioare: Descoperirea adevărului

Unul dintre cei mai importanți factori de luat în considerare atunci când se evaluează potențialii cumpărători îl reprezintă tranzacțiile lor anterioare. Proprietarii de afaceri au nevoie de o evaluare realistă a ceea ce s-a întâmplat în trecut cu tranzacțiile anterioare ale firmei de capital privat. Cu toate acestea, fiecare tranzacție este plină de „discuții pozitive” și este crucial să se obțină o imagine de ansamblu, ceea ce este realizabil doar printr-o due diligence și o analiză atentă.

Descoperirea oricăror probleme cu potențial perturbator înainte de încheierea tranzacției este obiectivul primordial al acestui proces. Dacă are succes, discuțiile vesele se vor transforma în curând în discuții reale, separând discursul de vânzare de realitate.

Strategie și viziune: A face alegerea corectă

Un alt criteriu esențial de luat în considerare atunci când se evaluează potențialii cumpărători este strategia și viziunea acestora. Alinierea strategiilor și a viziunilor poate fi unul dintre cei mai importanți factori în selectarea cumpărătorilor strategici sau în alegerea finanțării prin capital privat.

Deși cumpărătorii strategici pot avea deja propriile planuri, compania are sarcina de a-și explica clar viziunea și strategia pentru succes. Comunicarea este esențială și nimeni nu este un cititor de gânduri.

Angajați, cultură și moștenire: minimizarea perturbărilor

Minimizarea perturbărilor angajaților și menținerea culturii afacerii sunt cruciale atunci când se vinde o companie. Firmele de capital privat sunt mai predispuse să colaboreze cu compania țintă și să păstreze managementul și cultura acesteia.

Cumpărătorii strategici buni înțeleg importanța identificării atributelor culturale esențiale care au condus la profitabilitate și inovație în compania achiziționată, cu scopul de a păstra aceste atribute după achiziție.

Atributele culturale sau moștenite care inhibă integrarea și îmbunătățirea operațională vor fi eliminate rapid. Cumpărătorii financiari , pe de altă parte, vor avea o tendință mai mare de a menține cultura companiilor achiziționate și de a păstra moștenirea afacerii.

Control și guvernanță: negociere și compromis

Vânzătorul este în poziția de a lua multe dintre deciziile inițiale care vor determina modul în care relația va decurge, în ciuda unei anumite rezistențe. Abilități puternice de negociere și dorința de a face compromisuri vor fi esențiale în această etapă.

Dacă firma dorește să vândă 100% din acțiuni , tranzacția cu cumpărătorii strategici va fi mai simplă, deoarece aceștia dobândesc de obicei proprietatea deplină. Pe de altă parte, firmele de capital privat sunt deschise și altor opțiuni care pot implica păstrarea unei poziții minoritare.

Directorul financiar este în măsură să ajute compania să analizeze teoria și aspectul practic al acestor opțiuni, astfel încât creșterea cu succes a companiei să fie asigurată după închidere.

Formalizarea guvernanței corporative

Indiferent de alternativa aleasă, guvernanța corporativă va deveni aproape întotdeauna mai formalizată într-o companie susținută de un capital privat. Aceasta implică ședințe formale ale consiliului de administrație organizate în mod recurent, pachete complete de raportare prezentate tuturor directorilor, aprobarea de către consiliu a modificărilor privind remunerarea directorilor și angajarea directorilor, aprobarea de către consiliu a cheltuielilor de capital semnificative, aprobarea de către consiliu a achizițiilor, implementarea unor tablouri de bord financiare pentru monitorizarea afacerii și o creștere a proiectelor de consultanță concepute pentru a îmbunătăți procesele operaționale. Această formalizare poate contribui la creșterea transparenței, la îmbunătățirea procesului decizional și la asigurarea conformității cu cerințele de reglementare.

Management: Importanța promisiunilor

În procesul de achiziție a unei companii, este în interesul superior al cumpărătorilor să le transmită vânzătorilor și conducerii că sunt parteneri în atingerea obiectivelor financiare și operaționale pe termen lung. Aceștia promit să lucreze împreună la deciziile strategice și să lase conducerea să gestioneze operațiunile zilnice. În mod normal, acestea sunt afirmații adevărate - dar due diligence va dezvălui măsura în care acestea vor rămâne adevărate, după finalizarea tranzacției.

Conducerea ar trebui să fie pregătită pentru faza oarecum laborioasă de după încheierea tranzacției, când accentul se pune pe atingerea excelenței operaționale și a creșterii organice (sau interne). Creșterea prin achiziții va avea loc numai după ce compania-platformă atinge excelența operațională.

Plan de ieșire: Vânzarea către cumpărători strategici

Istoria a arătat că principala strategie de ieșire pentru o firmă de capital privat este vânzarea către un cumpărător strategic. A doua strategie principală este vânzarea către o altă firmă de capital privat sau către un alt cumpărător financiar axat pe companii mai mari.

Prin urmare, chiar dacă prima tranzacție este finalizată cu un cumpărător financiar, este mai probabil ca societatea țintă și managerii cu participații păstrate să își vândă acțiunile într-o tranzacție ulterioară unui cumpărător strategic, chiar dacă managerii ar prefera să vândă către un cumpărător financiar.

Concluzia

Înainte de a solicita finanțare prin capital privat printr-un parteneriat cu o firmă de investiții, companiile trebuie să înțeleagă complexitățile acestor tranzacții , care variază de la contabilitate la consiliere pentru tipuri de personalitate opuse.

Directorii financiari joacă un rol crucial în facilitarea și navigarea pe acest teren în numele companiei țintă, pentru a promova o relație puternică și productivă între toate părțile implicate. În cele din urmă, guvernanța corporativă este un factor critic care poate influența succesul unei investiții de capital privat, iar companiile care iau măsuri pentru a-și formaliza procesele de guvernanță vor fi mai bine poziționate pentru succesul pe termen lung.