Dacă sunteți un director financiar care ia în considerare finanțarea prin capital privat (PE) pentru afacerea dvs., probabil că sunteți bine conștient de atenția mass-media în jurul avantajelor și dezavantajelor firmelor și investițiilor PE. Dar dincolo de titluri, procesul de luare a deciziilor poate fi complex și provocator.

Pentru a face o alegere în cunoștință de cauză, directorii financiari trebuie să înțeleagă valoarea potențială a unui parteneriat cu o firmă de PE și cum se compară acesta cu o relație strategică de cumpărător . Acest lucru necesită o cunoaștere profundă a diferitelor strategii de investiții și de ieșire, precum și expertiză operațională.

Private equity și cumpărătorii strategici au propriile lor obiective care vor avea un impact asupra tranzacției și a operațiunii viitoare a companiei. Este esențial să se alinieze aceste obiective cu obiectivele proprietarilor pentru a asigura un parteneriat reciproc avantajos.

Determinarea obiectivelor

Înainte de a lua orice decizie, directorii financiari trebuie să identifice obiectivele companiei lor și să definească ce înseamnă succesul pentru ei. Obiectivele proprietarilor pot diferi, așa că reconcilierea acestor diferențe este esențială.

Cumpărători strategici

Cumpărătorii strategici sunt companii deja în linii de afaceri similare. Accentul lor principal este îmbunătățirea modelului lor de afaceri existent și rentabilitatea financiară pentru acționari din achiziția companiei țintă. Acest tip de cumpărător include și companiile de portofoliu ale firmelor de PE care funcționează ca platforme de achiziție.

Cumpărători financiari

Firmele de capital privat și alți cumpărători financiari pot avea experiență într-o industrie similară, dar nu se află în prezent în domeniul de activitate al companiei țintă. Accentul lor este să privească compania ca pe o investiție de sine stătătoare cu potențial de creștere internă a veniturilor, a câștigurilor și a fluxului de numerar liber. Creșterea externă prin transformarea companiei într-o platformă de achiziții este, de asemenea, un accent secundar.

Abordarea problemelor strategice

Directorii financiari au de abordat mai multe probleme strategice cu privire la vânzarea întregii sau a unei părți din proprietatea companiei lor. Care sunt obiectivele financiare și de proprietate ale potențialilor cumpărători? Cum se compară acestea cu definiția succesului oferită de proprietari? Alinierea sau reconcilierea acestor obiective este imperativă.

Post-închidere

Schimbări Orice tranzacție va aduce inevitabil schimbări și dislocări organizaționale. Pentru a asigura un parteneriat de succes, directorii financiari trebuie să facă parte din echipa de planificare care identifică și dezvoltă soluții la aceste probleme.

Evaluare: echilibrarea potențialului de creștere și a riscului de scadere

Cumpărătorii strategici sunt adesea dispuși să plătească o primă pentru o companie datorită potențialelor sinergii operaționale pe care le pot realiza. În plus, aceștia ar putea fi dispuși să accepte randamente mai mici ale investiției sau costul capitalului, deoarece au deja o afacere stabilită care poate compensa orice potențiale pierderi. Cu toate acestea, este important să nu supravânzi valoarea companiei tale, deoarece acest lucru poate duce la așteptări nerealiste și la un risc crescut de dezavantaj.

Pe de altă parte, firmele de capital privat oferă de obicei un preț inițial de cumpărare mai mic, dar cu perspectiva unui câștig mai mare pe termen lung bazat pe vânzarea viitoare a proprietății păstrate. Ei pot fi, de asemenea, mai precauți în evaluări, deoarece nu au același nivel de expertiză operațională ca și cumpărătorii strategici.

Structura tranzacției: flexibilitate și pârghie financiară

Cumpărătorii strategici achiziționează de obicei 100% din compania țintă pentru numerar sau o combinație de numerar și acțiuni. Firmele de capital privat și alți cumpărători financiari, pe de altă parte, pot oferi structuri de tranzacții mai flexibile, care pot satisface nevoile divergente ale grupului de proprietate. De exemplu, aceștia pot oferi oferte integrale în numerar sau retrageri parțiale pentru proprietarii care doresc să se pensioneze, dar doresc să lase o parte din capitalul propriu în afacere.

Cu toate acestea, firmele de capital privat folosesc adesea niveluri mai mari de îndatorare în structura capitalului achizițiilor decât cumpărătorii strategici. Acest lucru poate duce la o îndatorare excesivă a afacerii, reducând capacitatea de a reinvesti fluxul de numerar operațional în afacere pentru creștere. Directorul financiar al companiei țintă ar trebui să analizeze cu atenție sarcina datoriei în comparație cu fluxurile de numerar operaționale proiectate pentru a se asigura că structura capitalului îndeplinește cerințele operaționale.

Timpul de închidere: expertiză și due diligence

Cumpărătorii strategici au adesea expertiză în industrie care poate scurta și simplifica procesul de due diligence. Cu toate acestea, cumpărătorii financiari s-ar putea să nu aibă același nivel de cunoștințe în domeniu și ar putea fi nevoiți să aducă consultanți externi pentru a efectua o parte din due diligence. Acest lucru poate duce la un proces mai prelungit, întârziind încheierea tranzacției.

Deși consultanții pot fi incomod, ei pot ajuta, de asemenea, echipa de management a vânzătorului să identifice și să dezvolte soluții pentru disputele post-închidere care pot rezulta din restructurarea organizațională.

Criterii de investiție: înțelegerea strategiei cumpărătorului

Atunci când evaluați potențialii cumpărători, este important să le revizuiți cu atenție criteriile de investiție. Pentru firmele de capital privat, aceasta include înțelegerea preferințelor și experienței lor din industrie, precum și capacitatea lor de a adăuga valoare pe baza tranzacțiilor anterioare. De asemenea, ar trebui să evaluați dacă structura tranzacției propusă este în concordanță cu tranzacțiile anterioare din portofoliul lor.

De asemenea, este important să înțelegem dacă firma de capital privat are suficientă „pulbere uscată” pentru a face investiții incrementale în afacere sau dacă va trebui să strângă capital suplimentar. Revizuirea achizițiilor anterioare făcute de firmă poate indica puterea acesteia în etapa de investiție ulterioară.

Tranzacții anterioare: Descoperirea adevărului

Unul dintre cei mai critici factori de luat în considerare atunci când se evaluează potențialii cumpărători sunt tranzacțiile lor anterioare. Proprietarii de afaceri au nevoie de o evaluare realistă a ceea ce sa întâmplat în trecut cu tranzacțiile anterioare ale firmei de capital privat. Cu toate acestea, fiecare tranzacție este plină de „vorbire fericită” și este esențial să obțineți o imagine completă, care poate fi realizată doar printr-o diligență și o analiză atentă.

Descoperirea oricăror probleme cu potențial perturbator înainte de a încheia tranzacția este obiectivul primordial al acestui proces. Dacă are succes, discuția fericită se va transforma în curând într-o discuție reală, separând argumentul de vânzare de realitate.

Strategie și viziune: a face alegerea corectă

Un alt criteriu esențial de luat în considerare atunci când evaluăm potențialii cumpărători este strategia și viziunea acestora. Alinierea strategiilor și viziunilor poate fi unul dintre cei mai importanți factori în selectarea cumpărătorilor strategici sau în alegerea finanțării private equity.

Deși cumpărătorii strategici pot avea deja propriile planuri, compania are sarcina de a-și explica clar viziunea și strategia de succes. Comunicarea este cheia și nimeni nu este un cititor de minte.

Angajații, cultură și moștenire: minimizarea perturbărilor

Minimizarea perturbării angajaților și menținerea culturii afacerii sunt cruciale atunci când vindeți o companie . Firmele de private equity sunt mai predispuse să se asocieze cu compania țintă și să-și păstreze managementul și cultura.

Cumpărătorii strategici buni înțeleg importanța descoperirii atributelor culturale esențiale care au condus la profitabilitate și inovare în compania achiziționată, cu scopul de a păstra aceste atribute după cumpărare.

Atributele culturale sau moștenite care inhibă integrarea și îmbunătățirea operațională vor fi eliminate rapid. Cumpărătorii financiari , pe de altă parte, vor avea o tendință mai mare de a menține cultura companiilor achiziționate și de a păstra moștenirea afacerii.

Control și guvernare: negociere și compromis

Vânzătorul este în poziția de a lua multe dintre deciziile inițiale care vor determina modul în care decurge relația, în ciuda faptului că a fost întâmpinat cu o oarecare rezistență. Abilitățile puternice de negociere și dorința de a face compromisuri vor fi esențiale în această etapă.

În cazul în care compania dorește să vândă 100% cota de proprietate , tranzacția cu cumpărătorii strategici va fi mai simplă, deoarece aceștia dobândesc de obicei proprietatea deplină. Firmele de capital privat, pe de altă parte, sunt deschise altor opțiuni care ar putea implica păstrarea unei poziții minoritare.

Directorul financiar este în poziția de a ajuta compania să trimită teoria și caracterul practic al acestor opțiuni, astfel încât creșterea de succes a companiei să fie asigurată după închidere.

Formalizarea guvernanței corporative

Indiferent de alternativa aleasă, guvernanța corporativă va deveni aproape întotdeauna mai oficializată într-o companie susținută de PE. Aceasta implică reuniuni formale ale consiliului de administrație organizate în mod periodic, pachete complete de raportare prezentate tuturor directorilor, aprobarea consiliului de administrație a modificărilor la compensarea directorilor și angajarea directorilor, aprobarea consiliului de administrație a cheltuielilor de capital semnificative, aprobarea consiliului de administrație a achizițiilor, implementarea tablourilor de bord financiare pentru monitorizarea afaceri și o creștere a proiectelor de consultanță menite să îmbunătățească procesele de operare. Această formalizare poate ajuta la creșterea transparenței, la îmbunătățirea procesului decizional și la asigurarea conformității cu cerințele de reglementare.

Management: importanța promisiunilor

În procesul de achiziție a unei companii, este în interesul cumpărătorilor să le spună vânzătorilor și conducerii că sunt partener în atingerea obiectivelor financiare și operaționale pe termen lung. Ei promit să lucreze împreună la decizii strategice și să lase managementul să conducă operațiunile de zi cu zi. În mod normal, acestea sunt afirmații adevărate – dar diligența necesară va dezvălui măsura în care aceasta va rămâne adevărată, după încheiere.

Managementul ar trebui să fie pregătit pentru faza oarecum laborioasă de după închidere, când se pune accent pe atingerea excelenței operaționale și a creșterii organice (sau interne). Creșterea prin achiziție va avea loc numai după ce compania platformei va atinge excelența operațională.

Planul de ieșire: vânzarea către cumpărători strategici

Istoria a arătat că strategia principală de ieșire pentru o firmă de PE este vânzarea unui cumpărător strategic. A doua strategie principală este de a vinde către o altă firmă de capital privat sau alt cumpărător financiar concentrat pe companii mai mari.

Prin urmare, chiar dacă prima tranzacție este finalizată cu un cumpărător financiar, compania țintă și managerii cu participații reținute sunt mai probabil să-și vândă proprietatea într-o tranzacție ulterioară unui cumpărător strategic, chiar dacă managerii ar prefera să vândă. unui cumpărător financiar.

Concluzia

Înainte de a căuta finanțare de capital privat printr-un parteneriat cu o firmă de PE , companiile trebuie să înțeleagă complexitatea acestor tranzacții, care variază de la contabilitate la consilierea unor tipuri de personalitate opuse.

Directorii financiari joacă un rol crucial în facilitarea și navigarea pe acest teren în numele companiei țintă pentru a promova o relație puternică și productivă între toate părțile. În cele din urmă, guvernanța corporativă este un factor critic care poate afecta succesul unei investiții în PE, iar companiile care iau măsuri pentru a-și formaliza procesele de guvernanță vor fi mai bine poziționate pentru succesul pe termen lung.