Osnove M&A | Ali lahko prodam del svojega podjetja?

Pogovarjam se s potencialnim kupcem, ki ga močno zanima nakup mojega podjetja. Najini pogovori so se vrteli okoli njegovega morebitnega nakupa proizvodnega dela mojega podjetja, medtem ko nameravam obdržati lastništvo veleprodajnega oddelka.

Bi nam lahko pomagali pri oblikovanju dobro strukturiranega dogovora in določitvi ustrezne zahtevane cene za vsako od teh divizij neodvisno? Medtem ko razmišljam o tem pristopu, nisem prepričan, ali je to optimalna strategija, in iščem nasvet pri oblikovanju robustnega načrta.

Prodaja podjetja ne zahteva vedno odločitve »vse ali nič«, kot kaže strateški pristop Jacka Welcha, nekdanjega izvršnega direktorja družbe General Electric (GE). Jack Welch je bil znan po strateški odprodaji poslovnih enot, da bi izboljšal možnosti rasti preostalih podjetij družbe GE. V prvih štirih letih kot izvršni direktor družbe GE je uspešno odprodal več kot sto poslovnih enot, kar je predstavljalo približno 20 % premoženja družbe GE. Ta pobuda je vključevala znatne spremembe delovne sile, vključno z odpuščanji, upokojitvami in odprodajami, kar je povzročilo ukinitev več kot 100.000 delovnih mest. V svojem 20-letnem mandatu je Welch družbo GE vodil do izjemnih finančnih dosežkov, pri čemer se je dobiček z 1,5 milijarde dolarjev povečal na 15 milijard dolarjev, tržna vrednost pa se je povečala s 14 milijard dolarjev na impresivnih 400 milijard dolarjev.

Ko razmišljate o prodaji svojega podjetja, vam lahko resnično pride na misel ideja o prodaji določenega dela. Morda boste razmišljali o različnih vidikih tega postopka, vključno z njegovo modrostjo in razširjenostjo.

Številni lastniki podjetij imajo celotno premoženje vloženo v svoja podjetja, kljub povezanim tveganjem. Odločitev za prodajo dela svojega podjetja lahko olajša ustvarjanje likvidnih sredstev, hkrati pa ohrani popoln nadzor nad preostalimi komponentami. Ta pristop vam omogoča tudi, da svoje talente in vire usmerite v oddelek, za katerega menite, da ima največji potencial rasti.

V naslednjem članku bomo obravnavali ključna vprašanja, kot so:

• Zakaj se podjetja odločajo za odprodajo oddelkov?
• Je prodaja dela vašega podjetja za vas izvedljiva možnost?
• Katere operativne vidike je treba upoštevati pri prodaji dela vašega podjetja ?
• Katere pravne vidike je treba upoštevati pri takšni prodaji?
• Kako lahko določite ustrezno zahtevano ceno za določeno področje vašega poslovanja?

Omeniti velja, da se javna podjetja, ki so pogosto pod velikim pritiskom, da dosežejo četrtletne napovedi dobička, pogosto odločijo za odprodajo nebistvenih oddelkov. Tudi vi lahko raziščete to pot, tudi če niste Jack Welch. Če želite podrobneje spoznati te vpoglede, berite dalje ..

Zakaj podjetja prodajajo del svojih podjetij

Odprodaja v poslovnem svetu nanaša na prodajo segmenta ali sredstva podjetja . Ta ukrep se običajno izvede, ko se vodstvo podjetja odloči, da bo prenehalo sodelovati v določeni poslovni enoti ali sredstvu.

Zdaj pa si poglejmo razloge, zakaj se podjetja odločajo za prodajo dela svojega poslovanja:

• Poenostavitev ključnih kompetenc: Odprodaja se pogosto uporablja kot strateška poteza za izboljšanje osredotočenosti podjetja na njegove ključne kompetence. Preprosto povedano, podjetja se lahko odločijo za odprodajo oddelkov, ki ne spadajo v njihovo primarno poslovanje. To omogoča celotnemu podjetju, da usmeri svoja prizadevanja v tisto, kar počne najbolje.
• Popravljanje napak pri prevzemih: Podjetja se lahko znajdejo v situacijah, ko so izvedla manj kot optimalne prevzeme. V takih primerih odprodaja teh naložb postane sredstvo za odpravo njihovih napačnih korakov. Morda je bil prevzemni subjekt prevelik, zaradi česar je novo pridobljeno podjetje izgubilo svojo identiteto in trpelo zaradi zanemarjanja. Občasno slabe vodstvene odločitve zahtevajo odprodajo slabše delujočih poslovnih enot. Prodaja šibke divizije postane preprosta rešitev.
• Zbiranje sredstev s prodajo sredstev: Drug tehten razlog za prodajo nebistvenih oddelkov je potreba po kapitalu. Odprodaje v podjetje vnesejo denar v trenutku prodaje. To likvidnost je nato mogoče usmeriti v bolj obetavne priložnosti, ki ponujajo višje donose. Poleg tega obstajajo primeri, ko imajo posamezne komponente podjetja večjo vrednost kot podjetje kot celota. Posledično lahko razdrobitev podjetja in prodaja njegovih posameznih delov prinese večji donos kot prodaja celotne poslovne enote.

Torej, ali bi morali prodati del svojega podjetja?

Z natančnim strateškim načrtovanjem je pogosto izvedljivo odprodati le del vašega podjetja . Ta pristop vam omogoča, da sprostite dodatne vire za upokojitev ali usmerite kapital za rast nazaj v svoje podjetje .

Za lastnike malih in srednje velikih podjetij postopek odločanja morda ni tako preprost kot za večje korporacije, kot sta General Electric ali Hewlett-Packard.

Pri razmišljanju o prodaji celotnega podjetja ali le njegovega dela je preudaren pristop oceniti celotno vrednost vašega podjetja in individualno vrednost vsakega oddelka. V nekaterih primerih prodaja podjetja po delih prinese najugodnejše rezultate.

prodajo dela svojega podjetja imate dve glavni možnosti :

• Prodaja odstotka vašega podjetja: To vključuje prodajo določenega odstotka celotnega podjetja, pogosto strukturiranega kot del delnic vašega podjetja. Ta oblika prodaje se običajno imenuje dokapitalizacija in jo pogosto sprejemajo lastniki podjetij, ki iščejo strategijo postopnega upokojevanja. Ti podjetniki se lahko odločijo, da del svoje naložbe zagotovijo v obliki gotovine.
• Prodaja oddelka ali enote: Lahko pa se odločite za prodajo ločenega oddelka, enote ali kategorije vašega podjetja. Številne takšne transakcije so posledica strateških premislekov. Potencialni kupec lahko v enem oddelku vašega podjetja zazna znatno vrednost, medtem ko drugim pripisuje manjšo vrednost. V takih primerih postane odcepitev dragocenega oddelka izvedljiva možnost, ki jo je vredno raziskati.

Prodaja divizije je strateška odločitev

Prodaja dela vašega podjetja ne pomeni odpovedi nečemu; temveč gre za strateško potezo za spodbujanje celotne rasti. Stroški ohranitve neuspešnega ali neključnega oddelka lahko odtehtajo donose, ki jih ustvari njegova prodaja. Ta premišljena odločitev vam lahko sprosti čas in vire ter vam omogoči, da se osredotočite na svoje ključne dejavnosti, kar lahko poveča njihovo vrednost.

Številni lastniki podjetij imajo znaten del svojega osebnega premoženja vezan v svoje podvige. Odprodaja segmenta ali oddelka zagotavlja sredstvo za ustvarjanje likvidnosti, hkrati pa ohranja popoln nadzor nad preostalim subjektom. Prav tako vam daje priložnost, da izkoristite svoje spretnosti in strast ter se osredotočite na oddelek z največjim potencialom ali tisti, ki se najbolje ujema z vašimi željami in ravnovesjem med poklicnim in zasebnim življenjem.

Razmislite o običajnem scenariju: podjetje, ki se je začelo kot ena sama maloprodajna lokacija in se razvilo v podjetje z več lokacijami in pomembno spletno prisotnostjo. Razdelitev podjetja na dve ločeni diviziji – eno spletno in eno maloprodajno – lahko poveča njegovo tržnost in potencialno poveča njegovo vrednost. Mnogi kupci kažejo močno naklonjenost spletnim ali maloprodajnim podjetjem. Prodaja teh divizij ločeno učinkovito rešuje ta izziv.

Odločitev o delitvi vašega podjetja lahko poenostavi njegovo prodajo, poveča njegovo vrednost in na koncu privede do višje prodajne cene.

Bistveno je prepoznati, da sta vrednost in tveganje neposredno povezana. Nižje tveganje pomeni višjo vrednost, medtem ko višje tveganje vrednost zmanjšuje. Z delitvijo svojega podjetja na dva dela lahko zmanjšate raven tveganja za potencialne kupce, zaradi česar je vaša ponudba še privlačnejša.

Zakaj? Ker dejstvo je, da ima zelo malo kupcev večplastne spretnosti in znanje, potrebne za odličnost na različnih področjih, kot sta trgovina na drobno in spletni sektor. Običajno je strokovno znanje kupca skoncentrirano na določenem področju.

Če vaše podjetje obsega dva ločena segmenta, vendar ga je treba prodati kot celoto, lahko potencialni kupci enega od teh segmentov dojemajo kot pretirano tveganega, če ne sodi na njihovo področje strokovnega znanja. Posledično lahko to neskladje privede do nižje vrednosti. Če pa imate možnost prodati spletni in maloprodajni oddelek kupcem, ki so dobro seznanjeni z vsakim področjem, se tveganje za vsakega kupca zmanjša. Ta zmanjšani dejavnik tveganja se lahko potencialno prevede v višjo nakupno ceno.

Ni neobičajno, da podjetja širijo svoje linije izdelkov kot del svoje celovite strategije rasti. V tem procesu se lastniki podjetij včasih podajo v linije izdelkov, ki se kasneje izkažejo za obžalovanja vredne. Te linije izdelkov morda niso skladne z osnovnim poslovanjem ali pa lahko preusmerijo pozornost od glavnega poslovnega osredotočenosti. V takih primerih postane odprodaja linije izdelkov logičen korak.

Poleg tega mnogi kupci aktivno iščejo strateške prevzeme z upoštevanjem določenih meril. Morda izrazijo zanimanje le za en vidik vašega podjetja in niso naklonjeni prevzemu celotne entitete, ker se druge divizije ne ujemajo z njihovimi strateškimi cilji.

Razmislite o nedavnem omembe vrednem primeru izvršne direktorice Hewlett-Packarda Meg Whitman, ki se je odločila za odcepitev in združitev nebistvenih programskih sredstev z britanskim podjetjem Micro Focus. Ta transakcija je bila ocenjena na približno 8,8 milijarde dolarjev, kar je precej manj od 11 milijard dolarjev, ki so bili prvotno porabljeni za prevzem divizije pet let prej.

Tudi mala podjetja lahko izkoristijo segmentacijo svojega poslovanja v ločene oddelke in njihovo individualno prodajo. Nekatera podjetja na primer zahtevajo specializirano licenciranje , zato je delitev poslovanja preudarna poteza, zlasti kadar se nekateri potencialni kupci osredotočajo izključno na oddelke, ki ne zahtevajo posebnih licenc.

Konec koncev se mora odločitev začeti s strateško oceno, ki je usklajena z vašimi dolgoročnimi cilji. Šele po tem strateškem premisleku se morate poglobiti v taktične vidike , ki jih bomo obravnavali v naslednjem razdelku.

Upoštevajte operativne in pravne posledice

Operativne posledice

Preden se poglobimo v pravne zapletenosti, je ključnega pomena, da se prepričate o praktični izvedljivosti delitve vašega podjetja na dva ločena subjekta na operativni ravni .

Nekatere oddelke znotraj podjetja so lahko tako zapleteno prepletene, da bi bil poskus njihovega razpletanja bodisi neizvedljiv bodisi bi povzročil pretirane stroške. V idealnem primeru so za delitev najbolj primerna tista podjetja, ki jih je mogoče operativno gladko razdeliti.

Tukaj je nekaj ključnih operativnih vidikov, ki jih je treba upoštevati:

• Ali imate za vsak oddelek ločena spletna mesta , telefonske številke in prostore?
• Ali je mogoče stroške natančno razporediti med temi oddelki?
• Ali imajo vaši zaposleni deljene vloge med oddelki in če je tako, kateremu oddelku bi se pridružili v primeru delitve?

Zgodnja obravnava teh vprašanj je ključnega pomena za ugotovitev praktičnosti operativne delitve. V mnogih primerih bo za zagotovitev nemotene ločitve morda potrebno veliko truda.

Omeniti velja, da se potencialni kupci na splošno neradi lotevajo izzivov ustvarjanja ločenih spletnih mest, zaposlovanja novega osebja in upravljanja številnih drugih nalog. Ta zadržanost je prisotna, razen če prodajate oddelek, ki ga je mogoče brezhibno integrirati v drugo podjetje, na primer linijo izdelkov.

Če namerava potencialni kupec oddelek upravljati kot samostojno entiteto, je priporočljivo, da ga čim dlje vodi kot samostojno podjetje, preden začne postopek prodaje. Ta pristop poenostavi prodajo in vrednotenje vsake divizije posebej. Poleg tega poveča možnosti kupca, da si zagotovi transakcije s strani tretje osebe trg , bolj gladek je postopek prodaje. Nasprotno pa, bolj ko sta obe diviziji znotraj vašega podjetja medsebojno odvisni, težje ju je prodati.

Pravne posledice

Ko gre za pravne vidike prodaje delitve, je treba upoštevati dve glavni posla : prodajo sredstev ali prodajo delnic.

Prodaja sredstev: Če vaše podjetje deluje kot ena entiteta (npr. korporacija, d.o.o.) z ločenimi segmenti, je vaša edina možnost, da prodajo ene od divizij strukturirate kot prodajo sredstev. V tem primeru vaša entiteta proda posamezna sredstva divizije kupcu prek pogodbe o nakupu (APA). Sredstva so razvrščena in ločeno prenesena v kupoprodajni pogodbi. Izraz » dokončna kupoprodajna pogodba « se včasih uporablja sopomensko, kar pomeni, da je pogodba dokončna in sklenjena ob sklenitvi posla.

Prodaja delnic ali sredstev za ločene subjekte: Če vsak oddelek deluje kot ločen subjekt, imate možnost, da prodajo strukturirate kot prodajo delnic, ki jo omogoča pogodba o nakupu delnic (SPA), ali kot prodajo sredstev prek sporazuma APA. Pri prodaji delnic prodate delnice subjekta, ki je lastnik oddelka, in njegova sredstva. Ker subjekt že ima sredstva v lasti, ni potrebe po ločenih prenosih sredstev.

Dokapitalizacija (rekapitalizacija): Lahko pa razmislite o prodaji odstotka vašega podjetja, v bistvu dela vaših delnic znotraj vašega subjekta. Vendar pa ta pristop ohranja lastništvo obeh oddelkov po zaprtju in se običajno imenuje dokapitalizacija ali na kratko »rekapitalizacija«. Pogosto ga sprejmejo lastniki podjetij, ki razmišljajo o upokojitvi, vendar niso pripravljeni na popoln izstop .

Rekapitalizacija lastnikom podjetij omogoča, da si zagotovijo nekaj likvidnosti, hkrati pa razpršijo tveganje. Rekapitalizacije običajno financirajo finančni kupci, kot so zasebna investicijska podjetja, ki pridobijo manjšinski delež v vašem podjetju. Pričakuje se, da bo znaten del kapitalske injekcije služil kot kapital za rast podjetja.

Zasebna investicijska podjetja delujejo z določenim časovnim okvirom in predvidevajo rast poslovanja, pri čemer si prizadevajo za drugi izstop v treh do sedmih letih. Čeprav lahko korporacije vlagajo tudi manjšinske deleže, je to manj pogosto kot naložbe finančnih kupcev. Recaps so idealna izbira za lastnike podjetij, ki iščejo takojšnje finančne dobičke, hkrati pa prejemajo podporo prefinjenih vlagateljev, ki so pripravljeni vložiti kapital za rast. Ta strategija ima za posledico dvojno izstopa – sprva manjšinski izstop, ki mu v naslednjih treh do sedmih letih sledi večinski izstop.

Konec koncev bi morala biti odločitev o prodaji oddelka skladna z vašimi dolgoročnimi cilji. Če je vaš cilj osredotočiti se na svoj osrednji oddelek, rekapitalizacija morda ni optimalna izbira. Če pa nameravate diverzificirati tveganje, zagotoviti likvidnost in ste pripravljeni še naprej upravljati podjetje dlje časa, je rekapitalizacija za vas lahko preudarna strategija.

Določanje zahtevane cene za delitev

Določanje zahtevane cene za oddelek ali segment vašega podjetja sledi istim načelom, ki veljajo pri vrednotenju celotnega podjetja. V bistvu ocenjujete prodajo denarnega toka. Če želite natančno oceniti njegovo vrednost, morate začeti z merjenjem. Tukaj se lahko postopek zaplete.

V primerih, ko sta oba segmenta tesno prepletena, je lahko izračun EBITDA (dobička pred obrestmi, davki, amortizacijo in odpisi) za vsako divizijo posebej zahteven, razen če te divizije delujejo kot neodvisne enote.

Če vaša podjetja ne poslujejo kot samostojne entitete , je nujno, da ustvarite obrazec. Vendar je ključnega pomena razumeti, da bodo imele kakršne koli netočnosti v tem obrazcu večji vpliv, če se pomnožijo.

Ponazorimo to s primerom: če precenite dohodek za 500.000 $ in je vaše podjetje ovrednoteno na večkratnik števila 4,0, bi lahko bilo vaše podjetje precenjeno za 2.000.000 $ (500k x 4,0 = 2 milijona $).

Priprava obrazca za delitev predstavlja izzive, predvsem zaradi zapletenosti ustrezne razporeditve stroškov med oddelki. Čeprav je razporeditev prihodkov lahko relativno preprosta, je bistveno upoštevati učinke morebitnih transakcij med oddelki na prihodke. Pri razporeditvi stroškov se boste morali odločiti o tem, kako razdeliti fiksne stroške.

Na primer, če vaši stroški za objekt trenutno znašajo 20.000 USD na mesec za oba oddelka, morate določiti razumno razporeditev najemnine za vsak oddelek posebej. Podobni premisleki veljajo za razporeditev drugih režijskih stroškov podjetja, vključno s plačami, zavarovanjem, strokovnimi honorarji , oglaševanjem, trženjem in drugim.

Drug pristop, če je v vaši situaciji izvedljiv, je, da ovrednotite podjetje kot celoto in nato dodelite vrednosti vsakemu oddelku na podlagi njihovih prispevkov k prihodkom.

Na primer, predpostavimo, da vaše podjetje ustvari 20 milijonov dolarjev prihodkov in ima skupno vrednotenje v višini 10 milijonov dolarjev. Če »Divizija A« prispeva 12 milijonov dolarjev prihodkov (kar predstavlja 60 % celotnih prihodkov), »Divizija B« pa 8 milijonov dolarjev prihodkov (kar predstavlja 40 % celotnih prihodkov), bi diviziji A dodelili vrednost 8 milijonov dolarjev (10 milijonov dolarjev x 60 %).

Čeprav se ta izračun morda zdi preprost, je pomembno omeniti, da nekateri kupci te metode morda ne bodo zlahka sprejeli. Pomislek je v morebitnem podcenjevanja fiksnih stroškov in posledičnem precenjevanja prihodkov ali dobičkonosnih marž . Posledično se lahko dobičkonosnost med oddelki znatno razlikuje.

Ta metoda razporeditve je ustrezna, kadar imata obe diviziji podobne marže in stroške, kot je razvidno iz primerov dveh tesno povezanih linij izdelkov (npr. dveh linij oblačil).

V idealnem primeru bi bilo zaželeno vrednotenje oddelkov na podlagi njihovih prispevkov k čistemu dobičku. Vendar pa ta pristop vključuje številne predpostavke, ki so dovzetne za napake. Čeprav je mogoče dobiti hitro okvirno vrednotenje za vsak oddelek, je bistveno vedeti, da takšne ocene morda ne izpolnjujejo zahtev večine potencialnih kupcev . Takšne okvirne številke so najbolj primerne za namene internega načrtovanja.

Ko kupec iz strateških razlogov išče delitev vašega podjetja, to zahteva drugačen pristop k vrednotenju.

V tem primeru se morate osredotočiti na pripravo pro forma izkaza poslovnega izida (P&L), ki predvideva, da je vaša divizija brezhibno integrirana v organizacijo kupca. Zelo verjetno je, da bo kupec centraliziral nekatere funkcije znotraj divizije, kot so kadrovska služba, pravna služba in računovodstvo. Ta centralizacija bo znižala stroške, povečala prihodke in posledično povečala skupno vrednost podjetja.

Čeprav je na splošno varna predpostavka, da bodo znižani stroški ključni dejavnik, je pomembno vedeti, da kupci običajno dajejo manjši poudarek plačilu za sinergije prihodkov v primerjavi s sinergijami, ki prihranijo stroške. Tudi ko gre za operativne sinergije (tj. znižanje stroškov), so za zagotovitev polne vrednosti pogosto potrebna energična pogajanja.

Zadevo še bolj zaplete dejstvo, da kupci običajno ne delijo svojih finančnih modelov ali pro forma izjav. Zato je vaš najboljši pristop, da pripravite dobro informirano oceno in se pogajate, da si zagotovite najvišji možni odstotek sinergij.

Prodaja divizije je strateška odločitev

V nekaterih primerih lahko odločitev o celotnega podjetja Prava izbira je odvisna od različnih dejavnikov, zato je priporočljivo poiskati strokovno svetovanje.

Vaš prvi korak bi moral vključevati temeljito oceno vrednosti celotnega podjetja in posamezne vrednosti vsakega oddelka. Ko to storite, je bistveno, da razjasnite svoje dolgoročne cilje. Ugotovite, ali je prodaja oddelka ali delna prodaja, kot je dokapitalizacija, najbolj skladna z vašimi splošnimi cilji.

Prodaja oddelka ali segmenta vašega podjetja je strateška odločitev, ki je globoko zakoreninjena v vaši dolgoročni viziji. Med premislekom upoštevajte ta ključna vprašanja:

• Ali bo poenostavitev poslovanja in osredotočenost izključno na mojo osnovno dejavnost prinesla večje zadovoljstvo?
• Sem preveč razširil svoj doseg in ali bi lahko odprodaja divizije izboljšala mojo koncentracijo?
•  Glede na moje trenutne vpoglede, ali bi ponovno sprožil obe delitve?
• Kateri oddelek mi ustvari največji dobiček?
• Kateri segment poslovanja se najbolj ujema z mojimi znanji in prednostmi?
• Kako izvedljivo je prodajati vsak segment posebej?
• Ali je praktično izvedljivo nadaljevati prodajo ločenih segmentov?
• Kakšna je potencialna vrednost vsake divizije?
• Kaj je trenutno moje glavno operativno ozko grlo?
• Ali potrebujem kapital za rast, da bi znatno razširil svoje poslovanje, in če je tako, ali bi prodaja ene divizije sprostila vire in energijo za mojo ključno kompetenco?
• Če odprodajem eno od svojih divizij, ali bi lahko ponovna naložba izkupička v preostalo divizijo povzročila znatno povečanje prihodkov in dohodka?

Ko boste ta vprašanja skrbno preučili, skupaj z operativnimi in pravnimi vidiki, ki smo jih raziskali prej, boste dobro opremljeni za sprejemanje premišljene odločitve glede prodaje dela vašega podjetja.

Lastniki podjetij se za prodajo delov svojih podjetij odločijo iz več razlogov, prodaja le dela podjetja pa je lahko resnično preudarna poteza. Gre za prakso z dobrimi rezultati, ki vam pogosto zagotavlja potrebno denarno fleksibilnost.

Vendar je ključnega pomena, da si zagotovite strokovno znanje strokovnjaka, ki bo ocenil vašo specifično situacijo in vam ponudil prilagojene nasvete o najboljšem poteku ukrepov.

Odločitev o prodaji vašega podjetja kot celote ali po delih je odvisna od kompleksnega prepleta dejavnikov, vključno z vašo želeno stopnjo vključenosti v prihodnost podjetja. Poleg tega vam bo pridobitev cenitev tako za celotno podjetje kot za njegove posamezne komponente omogočila sprejemanje finančno utemeljenih odločitev za vaše podjetje.

Bodite prepričani, da je iskanje strokovnega nasveta v tem procesu preudaren korak. Ne pozabite, da prodaja dela vašega podjetja ne pomeni odpovedi nečesa; temveč gre za strateško potezo, ki omogoča razcvet celotnega podjetja . Navsezadnje lahko stroški ohranitve neučinkovite ali neključne divizije daleč odtehtajo potencialne donose.