Osnove M&A | Ali lahko prodam del svojega podjetja?

Pogovarjam se s potencialnim kupcem, ki se močno zanima za nakup mojega podjetja. Naši pogovori so se vrteli okoli njegovega morebitnega nakupa proizvodnega segmenta mojega podjetja, medtem ko nameravam obdržati lastništvo veleprodajnega oddelka.

Ali nam lahko pomagate pri oblikovanju dobro strukturiranega posla in določitvi ustrezne izklicne cene za vsakega od teh oddelkov neodvisno? Medtem ko razmišljam o tem pristopu, nisem prepričan, ali je to optimalna strategija, in iščem navodila za oblikovanje trdnega načrta.

Prodaja podjetja ne zahteva vedno odločitve vse ali nič, kot ponazarja strateški pristop Jacka Welcha, nekdanjega izvršnega direktorja General Electric (GE). Jack Welch je bil znan po strateških odprodajah poslovnih enot, da bi izboljšal možnosti rasti preostalih subjektov GE. V svojih prvih štirih letih kot izvršni direktor GE je uspešno prodal več kot sto poslovnih enot, kar je predstavljalo približno 20 % sredstev GE. Ta pobuda je vključevala pomembne spremembe delovne sile, vključno z odpuščanji, upokojitvami in odprodajami, kar je povzročilo ukinitev več kot 100.000 delovnih mest. V svojem 20-letnem mandatu je Welch vodil GE do izjemnih finančnih dosežkov, z dobičkom , ki je skokovito narasel s 1,5 milijarde USD na 15 milijard USD, tržna vrednost pa je s 14 milijard USD narasla na impresivnih 400 milijard USD.

Ko razmišljate o prodaji vašega podjetja, vas lahko res prešine ideja o prodaji določenega dela. Morda boste razmišljali o različnih vidikih tega procesa, vključno z njegovo modrostjo in razširjenostjo.

Številni lastniki podjetij imajo svoje celotno premoženje vloženo v svoja podjetja, kljub povezanim tveganjem. Odločitev za prodajo segmenta vašega podjetja lahko olajša ustvarjanje likvidnih sredstev, hkrati pa ohrani popoln nadzor nad preostalimi komponentami. Ta pristop vam tudi omogoča, da svoje talente in vire usmerite v oddelek, za katerega menite, da ima največji potencial rasti.

V tem članku obravnavamo kritična vprašanja, kot so:

• Zakaj podjetja odločijo za odprodajo oddelkov?
• Ali je prodaja dela vašega podjetja za vas izvedljiva možnost?
• Kateri operativni vidiki pridejo v poštev pri prodaji segmenta vašega podjetja ?
• Katere pravne vidike je treba upoštevati pri izvajanju takšne prodaje?
• Kako lahko določite ustrezno izklicno ceno za določen oddelek vašega podjetja?

Treba je omeniti, da se družbe, ki kotirajo na borzi in so pogosto pod ogromnim pritiskom, da morajo izpolniti četrtletne projekcije dobička, pogosto odločijo za odprodajo stranskih oddelkov. Tudi vi lahko raziščete to avenijo, tudi če niste Jack Welch. Če se želite poglobiti v te vpoglede, berite dalje ...

Zakaj podjetja prodajo del svojih podjetij

Odprodaja se na področju poslovanja nanaša na prodajo segmenta ali premoženja podjetja . Ta ukrep se običajno izvede, ko se vodstvo podjetja odloči prenehati sodelovati v določeni poslovni enoti ali sredstvu.

Zdaj pa se poglobimo v razloge, zakaj so se podjetja odločila prodati del svojih dejavnosti:

• Racionalizacija ključnih kompetenc: Odprodaja se pogosto uporablja kot strateška poteza za izostritev osredotočenosti podjetja na njegove ključne kompetence. Preprosteje povedano, podjetja se lahko odločijo za odprodajo oddelkov, ki ne spadajo v njihovo osnovno dejavnost. To celotnemu podjetju omogoča, da usmeri svoja prizadevanja v tisto, kar zna najbolje.
• Popravljanje napak pri prevzemih: Podjetja se lahko znajdejo v situacijah, ko so izvedla manj kot optimalne prevzeme. V takih primerih odprodaja teh naložb postane sredstvo za popravo njihovih napak. Morda je bil prevzemni subjekt prevelik, zaradi česar je novo pridobljeno podjetje izgubilo svojo identiteto in trpelo zaradi zanemarjanja. Občasno slabe vodstvene odločitve zahtevajo odprodajo neuspešnih poslovnih enot. Odprodaja šibkega oddelka postane enostavna rešitev.
• Zbiranje sredstev s prodajo sredstev: Drug prepričljiv razlog za prodajo stranskih oddelkov je potreba po kapitalu. Odsvojitve vbrizgajo denar v podjetje na prodajnem mestu. Ta likvidnost se lahko nato usmeri v obetavnejše priložnosti, ki ponujajo višje donose. Poleg tega obstajajo primeri, ko imajo posamezne komponente podjetja večjo vrednost kot podjetje kot celota. Posledično lahko z razčlenitvijo podjetja in prodajo posameznih delov pridobite večji donos kot prodaja celotne poslovne celote.

Bi torej morali prodati del svojega podjetja?

Z natančnim strateškim načrtovanjem je pogosto izvedljivo odsvojiti le del vašega podjetja . Ta pristop vam omogoča, da sprostite dodatne vire za vašo upokojitev ali usmerite kapital za rast nazaj v svoje podjetje .

Za lastnike malih in srednje velikih podjetij postopek odločanja morda ni tako enostaven kot za večje korporacije, kot sta General Electric ali Hewlett-Packard Company.

Ko razmišljate o tem, ali bi prodali celotno podjetje ali samo njegov del, je preudaren pristop oceniti celotno vrednost vašega podjetja in posamezno vrednost vsakega oddelka. V nekaterih primerih prodaja vašega podjetja po segmentih prinese najugodnejše rezultate.

Imate dve glavni poti za prodajo dela svojega podjetja :

• Prodaja odstotka vašega podjetja: To pomeni prodajo določenega odstotka vašega celotnega podjetja, ki je pogosto strukturiran kot del delnic vašega podjetja. Ta oblika prodaje se običajno imenuje dokapitalizacija in jo pogosto sprejmejo lastniki podjetij, ki iščejo strategijo postopnega upokojitve. Ti podjetniki se lahko odločijo, da del svoje naložbe zavarujejo v obliki gotovine.
• Prodaja oddelka ali enote: lahko se tudi odločite za prodajo ločenega oddelka, enote ali kategorije vašega podjetja. Mnoge takšne transakcije vodijo strateški premisleki. Potencialni kupec lahko zazna veliko vrednost v enem oddelku vašega podjetja, medtem ko drugim pripisuje manj vrednosti. V takih primerih postane spin-off dragocenega oddelka izvedljiva možnost za raziskovanje.

Prodaja divizije je strateška odločitev

Prodaja dela vašega podjetja ne pomeni, da se nečemu odrečete; namesto tega je to strateška poteza za spodbujanje splošne rasti. Stroški obdržanja nedonosnega ali nepomembnega oddelka lahko odtehtajo donose, ustvarjene z njegovo prodajo. Ta preračunana odločitev lahko sprosti vaš čas in vire ter vas opolnomoči, da se osredotočite na vaše osnovne operacije, kar potencialno poveča njihovo vrednost.

Številni lastniki podjetij imajo znaten del svojega osebnega premoženja vezanega na svoje podvige. Odprodaja segmenta ali oddelka zagotavlja sredstvo za ustvarjanje likvidnosti ob ohranjanju popolnega nadzora nad preostalim subjektom. Prav tako vam daje priložnost, da izkoristite svoje spretnosti in strast ter se osredotočite na razdelek z največjim potencialom ali na tistega, ki se najbolje ujema z vašimi željami in ravnovesjem med poklicnim in zasebnim življenjem.

Razmislite o pogostem scenariju: podjetje, ki se je začelo kot ena maloprodajna lokacija in se je razvilo v podjetje z več lokacijami s pomembno spletno prisotnostjo. Če podjetje razdelite na dva ločena oddelka – enega na spletu in enega na drobno – lahko povečate njegovo tržnost in potencialno povečate njegovo vrednost. Številni kupci izkazujejo veliko prednost spletnim ali maloprodajnim podjetjem. Ločena prodaja teh oddelkov učinkovito obravnava ta izziv.

Odločitev o razdelitvi vašega podjetja lahko racionalizira njegovo prodajo, zviša njegovo vrednost in na koncu vodi do višje prodajne cene.

Bistveno je priznati, da sta vrednost in tveganje neposredno povezana. Nižje tveganje pomeni višjo vrednost, medtem ko jo večje tveganje zmanjša. Če svoje podjetje razdelite na dvoje, lahko zmanjšate stopnjo tveganja za potencialne kupce in tako naredite svojo ponudbo še bolj privlačno.

Zakaj? Ker je dejstvo, da ima zelo malo kupcev večplastne veščine in znanje, ki so potrebni za uspeh na različnih področjih, kot sta maloprodajni in spletni sektor. Običajno je kupčevo strokovno znanje osredotočeno na določeno področje.

Če vaše podjetje obsega dva različna segmenta, vendar ga je treba prodati kot celoto, lahko potencialni kupci enega od teh segmentov dojemajo kot neupravičeno tveganega, če ne sodi na njihovo strokovno področje. Posledično lahko to neskladje povzroči nižje vrednotenje. Če pa imate možnost prodati spletni in maloprodajni oddelek ločeno kupcem, ki dobro poznajo vsako področje, se tveganje za vsakega kupca zmanjša. Ta zmanjšani dejavnik tveganja se lahko potencialno prevede v višjo nakupno ceno.

Ni nenavadno, da podjetja razširijo svoje linije izdelkov kot del svoje splošne strategije rasti. V tem procesu se lastniki podjetij včasih odločijo za linije izdelkov, ki se kasneje izkažejo za obžalovanja vredne. Te proizvodne linije morda niso v skladu z glavnimi dejavnostmi ali pa preusmerijo pozornost od primarnega poslovnega fokusa. V takih primerih postane odprodaja linije izdelkov logičen korak.

Poleg tega številni kupci aktivno iščejo strateške prevzeme z upoštevanjem posebnih meril. Lahko izrazijo zanimanje samo za en vidik vašega podjetja in ne želijo nadaljevati celotnega subjekta, ker drugi oddelki niso v skladu z njihovimi strateškimi cilji.

Razmislite o nedavnem omembe vrednem primeru izvršne direktorice Hewlett-Packarda Meg Whitman, ki se je odločila, da bo stranska programska sredstva združila z britanskim podjetjem Micro Focus. Ta transakcija je bila ocenjena na približno 8,8 milijarde dolarjev, kar je precej manj od 11 milijard dolarjev, prvotno porabljenih za nakup oddelka pet let prej.

Celo mala podjetja lahko izkoristijo ugodnosti, če svoje dejavnosti segmentirajo v ločene oddelke in jih ponudijo v posamično prodajo. Na primer, nekatera podjetja zahtevajo specializirano licenciranje , zaradi česar je delitev podjetja preudarna poteza, zlasti kadar nekateri potencialni kupci ciljajo izključno na oddelke, ki ne potrebujejo posebnih licenc.

Končno se mora odločitev začeti s strateško oceno, ki bo usklajena z vašimi dolgoročnimi cilji. Šele po tem strateškem premisleku se morate poglobiti v taktične vidike , ki jih bomo obravnavali v naslednjem razdelku.

Razmislite o operativnih in pravnih posledicah

Operativne posledice

Preden se potopite v pravne zaplete, je ključnega pomena zagotoviti praktično izvedljivost delitve vašega podjetja na dve ločeni entiteti na operativni ravni .

Nekatere delitve znotraj podjetja so lahko tako zapletene, da bi se poskus njihovega ločevanja bodisi izkazal za neizvedljivega ali pa bi povzročil pretirane stroške. V idealnem primeru so podjetja, ki so najbolj primerna za delitev, tista, ki jih je mogoče gladko operativno razdeliti.

Tukaj je nekaj ključnih operativnih premislekov, ki jih je treba upoštevati:

• Ali vzdržujete različna spletna mesta , telefonske številke in zmogljivosti za vsak oddelek?
• Ali je mogoče stroške natančno porazdeliti med te oddelke?
• Ali imajo vaši zaposleni deljene vloge med oddelki, in če da, s katerim oddelkom bi se uskladili pri razdelitvi?

Obravnavanje teh vprašanj v zgodnji fazi je ključnega pomena za ugotavljanje praktičnosti operativne delitve. V mnogih primerih bo morda potrebno precej truda, da se zagotovi nemoteno ločevanje.

Omeniti velja, da se potencialni kupci na splošno neradi lotevajo izzivov ustvarjanja ločenih spletnih mest, zaposlovanja novega osebja in upravljanja številnih drugih nalog, ki so vključene. Ta nenaklonjenost velja, razen če prodajate oddelek, ki ga je mogoče nemoteno integrirati v drugo podjetje, na primer linijo izdelkov.

Če namerava bodoči kupec oddelek upravljati kot samostojno enoto, je priporočljivo, da ga vodi kot samostojno podjetje čim dlje, preden začne postopek prodaje. Ta pristop racionalizira prodajo in poenostavi vrednotenje vsake divizije neodvisno. Poleg tega povečuje možnosti kupca, da za transakcijo financiranje tretje osebe Bolj kot oddelek deluje avtonomno pred dajanjem na trg , bolj gladek je prodajni proces. Nasprotno, bolj ko sta oddelka v vašem podjetju soodvisna, večji izziv zanju postane prodaja.

Pravne posledice

Ko gre za pravne vidike prodaje oddelka, je treba upoštevati dve primarni posla : prodajo sredstev ali prodajo delnic.

Prodaja sredstev: Če vaše podjetje deluje kot en sam subjekt (npr. korporacija, LLC) z ločenimi segmenti, je vaša edina možnost, da strukturirate prodajo enega od oddelkov kot prodajo sredstev. V tem scenariju vaše podjetje proda posamezna sredstva oddelka kupcu prek pogodbe o nakupu (APA). Sredstva so razčlenjena in prenesena ločeno v prodajnem listu. Izraz » dokončna kupoprodajna pogodba « se včasih uporablja zamenljivo, kar pomeni, da je pogodba dokončna in dokončno sklenjena ob sklenitvi.

Prodaja zalog ali prodaja sredstev za ločene subjekte: če vsak oddelek deluje kot ločen subjekt, lahko prodajo strukturirate bodisi kot prodajo zalog, ki jo olajša pogodba o nakupu delnic (SPA), ali prodajo sredstev prek APA. Pri prodaji delnic prodate delnice subjekta, ki je lastnik oddelka, in njegovih sredstev. Ker je podjetje že lastnik sredstev, ni potrebe po ločenih prenosih sredstev.

Dokapitalizacija (Recapitalizacija): Druga možnost je, da razmislite o prodaji odstotka vašega podjetja, v bistvu dela vaših delnic znotraj vašega subjekta. Vendar pa ta pristop obdrži lastništvo obeh divizij po zaprtju in se običajno imenuje dokapitalizacija ali na kratko "recapital". Pogosto ga sprejemajo lastniki podjetij, ki razmišljajo o upokojitvi, vendar niso pripravljeni na popoln izhod .

Povzetek omogoča lastnikom podjetij, da si zagotovijo nekaj likvidnosti, hkrati pa razpršijo svoje tveganje. Recaps običajno financirajo finančni kupci, kot so zasebnega kapitala , ki pridobijo manjšinski položaj v vašem podjetju. Pričakuje se, da bo pomemben del kapitalske injekcije služil kot kapital za rast podjetja.

Podjetja zasebnega kapitala delujejo z določenim časovnim okvirom in predvidevajo rast poslovanja ter si prizadevajo za drugi izstop v treh do sedmih letih. Čeprav lahko korporacije izvajajo tudi manjšinske naložbe, je to manj pogosto kot naložbe finančnih kupcev. Recaps so idealna izbira za lastnike podjetij, ki iščejo takojšnje finančne dobičke in hkrati prejemajo podporo prefinjenih vlagateljev, ki so pripravljeni vložiti kapital za rast. Rezultat te strategije je dvojna izstopna strategija – sprva manjšinski izstop, ki mu sledi večinski izstop v naslednjih treh do sedmih letih.

Konec koncev bi morala biti odločitev o prodaji oddelka usklajena z vašimi dolgoročnimi cilji. Če je vaš cilj, da se osredotočite na svoj glavni oddelek, povzetek morda ni najboljša izbira. Če pa nameravate razpršiti svoje tveganje, zagotoviti likvidnost in ste pripravljeni nadaljevati z vodenjem podjetja dlje časa, je povzetek morda res preudarna strategija za vas.

Določitev izklicne cene za oddelek

Določanje izklicne cene za oddelek ali segment vašega podjetja sledi istim načelom, ki se uporabljajo pri vrednotenju celotnega podjetja. V bistvu ocenjujete prodajo toka denarnega toka. Če želite natančno izmeriti njegovo vrednost, jo morate začeti z merjenjem. Tukaj se lahko postopek zaplete.

V primerih, ko sta oba segmenta tesno prepletena, je izračun EBITDA (dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo) za vsako divizijo posebej lahko izziv, razen če te divizije delujejo kot neodvisne enote.

Če vaša podjetja ne delujejo kot samostojni subjekti , je nujno ustvariti predračun. Vendar pa je ključnega pomena razumeti, da bodo imele morebitne netočnosti v tem predračunu večji učinek, če jih pomnožite.

Ponazorimo to s primerom: če precenite dohodek za 500.000 USD in je vaše podjetje ocenjeno na večkratnik 4,0, bi lahko bilo vaše podjetje na koncu precenjeno za 2.000.000 USD (500k x 4,0 = 2 milijona USD).

Priprava predračuna za delitev predstavlja izziv, predvsem zaradi zapletenosti ustreznega razporejanja stroškov med delitvami. Medtem ko je razporeditev prihodkov lahko razmeroma enostavna, je bistveno upoštevati učinke morebitnih transakcij med delitvami na prihodke. Ko gre za razporeditev stroškov, se boste morali odločiti, kako porazdeliti stalne stroške.

Na primer, če stroški vašega objekta trenutno znašajo 20.000 USD na mesec za oba oddelka, morate določiti razumno dodelitev najemnine za vsak oddelek posebej. Podobni premisleki veljajo za razporeditev drugih splošnih stroškov podjetja, vključno s plačami, zavarovanjem, strokovnimi honorarji , oglaševanjem, trženjem in drugim.

Drug pristop, če je to izvedljivo za vašo situacijo, je vrednotenje podjetja kot celote in nato dodelitev vrednosti vsakemu oddelku na podlagi njihovih prispevkov prihodkov.

Denimo, da vaše podjetje ustvari 20 milijonov dolarjev prihodkov in ima skupno vrednost 10 milijonov dolarjev. Če »oddelek A« prispeva 12 milijonov dolarjev prihodkov (kar predstavlja 60 % celotnega prihodka) in »oddelek B« prinese 8 milijonov dolarjev prihodkov (kar predstavlja 40 % skupnih prihodkov), bi oddelku dodelili vrednost 8 milijonov dolarjev A (10 milijonov $ x 60 %).

Čeprav se morda zdi, da je to preprost izračun, je pomembno upoštevati, da nekateri kupci morda ne bodo zlahka sprejeli te metode. Skrb je v morebitnem podcenjevanju stalnih stroškov in posledično precenjevanju prihodkov ali stopenj dobička . Posledično se lahko dobičkonosnost med divizijami precej razlikuje.

Ta metoda razporeditve je koristna, če imata dve diviziji podobne marže in stroške, kot je razvidno iz primerov, kot sta dve tesno povezani liniji izdelkov (npr. dve liniji oblačil).

V idealnem primeru bi bilo bolje vrednotiti oddelke na podlagi njihovih prispevkov v čistem dobičku. Vendar pa ta pristop vključuje številne predpostavke, ki so dovzetne za napake. Medtem ko je mogoče pridobiti hitro okvirno vrednotenje za vsak oddelek, se je bistveno zavedati, da takšne ocene morda ne bodo izpolnjevale zahtev večine bodočih kupcev . Takšne figure so najbolj primerne za notranje načrtovanje.

Ko kupec želi delitev vašega podjetja iz strateških razlogov, zahteva poseben pristop k vrednotenju.

V tem scenariju se morate osredotočiti na ustvarjanje pro forma izkaza dobička in izgube (P&L), ki predvideva, da je vaš oddelek brezhibno integriran v organizacijo kupca. Zelo verjetno je, da bo kupec centraliziral nekatere funkcije znotraj divizije, kot so kadrovske, pravne in računovodske. Ta centralizacija bo zmanjšala stroške, povečala prihodke in posledično dvignila skupno vrednost podjetja.

Čeprav je na splošno varna domneva, da bodo znižani stroški ključno gonilo, je pomembno priznati, da kupci dajejo manj poudarka plačilu sinergij prihodkov v primerjavi s sinergijami prihranka stroškov. Tudi ko gre za operativne sinergije (tj. zmanjšanje stroškov), so pogosto potrebna živahna pogajanja, da se zagotovi polna vrednost.

Zadeve se zapletejo s tem, da kupci običajno ne delijo takoj svojih finančnih modelov ali predhodnih izjav. Zato je vaš najboljši pristop, da pripravite oceno na podlagi dobrih informacij in se vključite v pogajanja, da zagotovite najvišji možni odstotek sinergij.

Prodaja divizije je strateška odločitev

V določenih scenarijih lahko odločitev o prodaji vašega podjetja kot celote ali o odprodaji njegovih oddelkov ločeno pomembno vpliva na vašo prihodnost. Pravilna izbira je odvisna od različnih dejavnikov, zato je priporočljivo poiskati strokovno vodstvo.

Vaš začetni korak bi moral vključevati temeljito oceno vrednosti vašega celotnega podjetja in vrednosti posameznega oddelka. Ko to dosežete, je bistveno, da razjasnite svoje dolgoročne cilje. Ugotovite, ali je prodaja oddelka ali odločitev za delno prodajo, kot je dokapitalizacija, najbolj v skladu z vašimi glavnimi cilji.

Ali boste prodali oddelek ali segment vašega podjetja, je strateška odločitev, ki je globoko zakoreninjena v vaši dolgoročni viziji. Ko razmišljate, razmislite o teh ključnih vprašanjih:

• Bo racionalizacija poslovanja in osredotočenost zgolj na mojo osnovno dejavnost prinesla večje zadovoljstvo?
• Ali sem svoj doseg predaleč razširil in bi lahko odprodaja oddelka povečala mojo koncentracijo?
•  Ali bi glede na moje trenutne vpoglede ponovno sprožil obe delitvi?
• Kateri oddelek mi ustvarja največji dobiček?
• Kateri segment poslovanja se najbolj ujema z mojimi veščinami in prednostmi?
• Kako izvedljiva je prodaja vsakega segmenta posebej?
• Ali je praktično izvedljivo nadaljevati prodajo ločenih segmentov?
• Kakšna je potencialna vrednost vsake divizije?
• Kaj je trenutno moje glavno operativno ozko grlo?
• Ali potrebujem kapital za rast, da bi znatno razširil svoje poslovanje, in če je tako, ali bi prodaja enega oddelka sprostila vire in energijo za mojo temeljno kompetenco?
• Če odsvojim enega od svojih oddelkov, ali bi lahko ponovna naložba prihodkov v preostali oddelek povzročila znatno povečanje prihodkov in dohodka?

Ko skrbno pretehtate ta vprašanja, skupaj z operativnimi in pravnimi vidiki, ki smo jih raziskali prej, boste dobro opremljeni za sprejetje informirane odločitve glede prodaje dela vašega podjetja.

Lastniki podjetij se za prodajo segmentov svojih podjetij odločajo iz več razlogov in prodaja le dela vašega podjetja je lahko res preudarna poteza. To je praksa s solidnimi izkušnjami, ki vam pogosto zagotavlja potrebno prilagodljivost pri denarju.

Vendar pa je ključnega pomena, da pridobite strokovno znanje in izkušnje strokovnjaka, ki bo ocenil vašo specifično situacijo in zagotovil prilagojene smernice o najboljšem ukrepanju.

Odločitev o prodaji vašega podjetja v celoti ali po delih je odvisna od zapletenega medsebojnega vpliva dejavnikov, vključno z vašo želeno stopnjo vpletenosti v prihodnost podjetja. Poleg tega vam bo pridobivanje vrednosti za celotno podjetje in njegove posamezne komponente omogočilo sprejemanje finančno zanesljivih odločitev za vaše podjetje.

Bodite prepričani, iskanje strokovnega nasveta je preudaren korak v tem procesu. Ne pozabite, da prodaja dela vašega podjetja ni enaka predaji nečesa; namesto tega gre za strateško potezo, ki omogoča razcvet celotnega subjekta . Na koncu lahko stroški obdržanja slabše uspešnega ali stranskega oddelka daleč odtehtajo morebitne donose.