18 Razlike med vrednotenjem javnih in zasebnih podjetij

Odpravljanje nesorazmerja med vrednotenjem javnih in zasebnih podjetij je najpomembnejše. Ali je mogoče večkratnike, pripisane javnim družbam, razširiti na mala in srednje velika podjetja?

Poglabljanje v te nianse je ključen korak k razumevanju najpomembnejših dejavnikov, ki usmerjajo vrednost vašega podjetja.

Javna podjetja se pogosto znajdejo na milost in nemilost muhastega borznega trga, ki je gonilna sila za skoraj vsakim kontrastom, predstavljenim v tem delu. Večino teh razlik je mogoče pojasniti skozi prizmo časa. Tisti, ki vlagajo v javna podjetja, sprejmejo minljivo časovno stališče, medtem ko lastniki zasebnih subjektov sprejmejo perspektivo, ki prečka dolgoročno perspektivo.

Ob priznavanju vpliva te dinamike v daljšem obdobju ne moremo zanemariti prevladujočega vpliva kratkoročne miselnosti trga na ravnanje udeležencev. Ko označujemo ključne razlike pri ocenjevanju javnih in zasebnih podjetij, prevladuje prikriti tok gotovosti.

Dešifriranje razlikovanja: 18 dejavnikov, ki razkrivajo kontrast pri vrednotenju zasebnih in javnih podjetij

Nianse, ki ločujejo vrednotenje zasebnih in javnih podjetij, so poučne in ključne. Ta celovit pregled se vrti okoli 18 ključnih vidikov, ki osvetljujejo bistvo tega kontrasta:

1. Časovni horizont: dolgoročna perspektiva v primerjavi s kratkoročnimi obeti.
2. Ljudje in zainteresirane strani: Različni interesi, ki oblikujejo vrednost podjetja.
3. Vrednostni papirji: Vpliv delnic, s katerimi se trguje javno, v primerjavi z zasebnim lastništvom.
4. Sofisticiranost: kompleksna tržna dinamika v primerjavi z nadzorovanim okoljem.
5. Spodbude: Različni motivi, ki spodbujajo vrednotenje.
6. Špekulacije: tržno usmerjene špekulacije v primerjavi s stalnim vrednotenjem.
7. Čustva: čustveno nihanje trga v primerjavi z informiranim odločanjem.
8. Informacije: obsežna razkritja v primerjavi s selektivno preglednostjo.
9. Dosledno oblikovanje cen: nihanja javnega trga v primerjavi z zasebno stabilnostjo.
10. Ekonomske spremenljivke: Makro trendi v primerjavi z izoliranimi vplivi.
11. Nadzor: omejen nadzor v primerjavi z neposrednim lastništvom.
12. Pričakovanja: takojšnja tržna pričakovanja v primerjavi z intrinzičnim potencialom.
13. Govorice: Vpliv tržnih govoric v primerjavi z osredotočeno oceno.
14. Predpisi: strogi predpisi proti relativni svobodi.
15. Kompleksnost: Poglobljen finančni nadzor v primerjavi z nadzorovano zapletenostjo.
16. Računovodski izkazi: Javno dostopni podatki v primerjavi z omejenimi vpogledi.
17. Geografija: izpostavljenost svetovnemu trgu v primerjavi z lokalnim vplivom.
18. Metode vrednotenja: standardizirane metrike v primerjavi s prilagojenimi pristopi.

18 Razlike med vrednotenjem javnih in zasebnih podjetij

Časovno obzorje

Javna podjetja: Področje javnih podjetij je odvisno od njihovih vlagateljev, od katerih večina ima jedrnate, kratkoročne napovedi. Ta dinamika vmeša nešteto spremenljivk v mešanico, kar sproži dnevna nihanja v vrednotenju podjetja, ko se ti dejavniki prepletajo. Četrtletni posnetki uspešnosti postanejo merilo za javna podjetja in spodbujajo neomajen pritisk za zagotavljanje doslednih rezultatov četrtletje za četrtletjem. Na tem področju si vlagatelji pogosto privoščijo minljive deleže, pri čemer se življenjska doba lastniškega kapitala včasih skrajša na le mesece. V tem gledališču dnevni trgovci zasežejo delnice za minute, celo ure, pred naslednjo transakcijo. Špekulanti prav tako igrajo v tem kratkem časovnem okviru. Takšna skrajšana naložbena prednostna točka zahteva, da lastniki javnih podjetij kratkoročno krmarijo po morjih – kritični dejavnik, ki ga je treba tehtati pri merjenju njihove vrednosti.

Zasebni podvigi: Zasebni lastniki podjetij po drugi strani uživajo v dolgoročni panorami, ki ne zajema minut, ur ali četrtletja, ampak desetletja. Z bolj koncentrirano kohorto zainteresiranih strani, ki jih je treba pomiriti, lahko upravitelji zasebnih podjetij vztrajno zagovarjajo dolgoročne težnje brez pritiskov umetnega napihovanja takojšnjih dobičkov. Pri določanju velikosti podjetja je treba upoštevati strateške cilje in časovni obseg, ki oblikujeta njegovo fiskalno pot. Javni subjekti pogosto plešejo z zaslužki, da bi umirili svojo pot in predstavili sestavljeno fasado, katere cilj je pomiriti zunanje vlagatelje. Nasprotno pa zasebna podjetja le redko prilagajajo svoje finance, da bi se uskladila z množičnimi pričakovanji zunanjih sil.

Ljudje in zainteresirane strani

Javna podjetja: zapletena mreža vplivnežev, ki oblikujejo vrednosti delnic, zajema mozaik subjektov: kapitalski analitiki iz institucionalnih upravljavcev denarja, avtorji prospektov in letnih poročil, zahtevna računovodska podjetja, vzajemni skladi, hedge skladi, pokojninski skladi, zavarovalnice, podjetja za vrednostne papirje, kreditna podjetja. bonitetne agencije, neodvisni raziskovalni subjekti, investicijske banke, borznoposredniške hiše in bančni skrbniški oddelki. Ta združitev vključuje tudi institucionalne vlagatelje, ki so jim zaupana sredstva drugih, kot so pokojninski skladi, zavarovalnice, dotacije in pokojninski načrti podjetij. Ta raznolika skupina tvori skupino s kontrastnimi cilji, ki povzročajo različna stališča, ki posledično spodbujajo hitro tržno nihanje. Javna podjetja so tako prisiljena spretno upravljati množico sestavin, vsaka s svojimi cilji, spodbudami, časovnimi perspektivami in obeti. Za generalnega direktorja je lahko oblikovanje zaznav tako ključno kot vlagateljevo razumevanje teorije iger.

Zanimivo je, da se 80 % priporočil analitikov nagiba k oceni za nakup. Enigma? Spodbude. Pri seciranju javnega podjetja je najpomembnejše ocenjevanje spodbud strokovnjaka, ki vodi vašo oceno. Regulativni organi, kot sta SEC in FINRA, si prizadevajo uskladiti motivacije z uvedbo predpisov, ki povečujejo razkritje in pretok informacij do vlagateljev, kar posledično vpliva na tržno dinamiko.

Medijski kanali povečujejo nestanovitnost trga s prostim izražanjem mnenj o vrednosti javnih podjetij. Ker razširjanje informacij večinoma ni nadzorovano, imajo mediji vpliv na cene delnic. Z vabljivo oblikovanimi pripovedmi mediji, kot so The Wall Street Journal, The New York Times, Fortune, Business Week, Barron's, televizija, revije, filmi in radio, spretno pritegnejo pozornost in okrepijo svojo potrošniško bazo. Vendar ti viri, ki jih spodbujajo tako ekonomski kot politični cilji, služijo kot primarni vir podatkov za posamezne vlagatelje. Presenetljivo je, da posamezni vlagatelji pogosto zaobidejo letna poročila, ki jih natančno urejajo premeteni pravniki, ki si prizadevajo odpraviti tveganja, namesto da bi jih razjasnili. Ali lahko vire novic štejemo za nepristranske? Ta plaz mnenj je temelj javnega razpoloženja, ki nato oblikuje vrednosti lastniškega kapitala.

Na področju javnih naložb je treba upoštevati mnenja drugih vlagateljev, saj lahko njihovi pogledi vplivajo na kratkoročno vrednotenje sredstev. Poznavanje teorije iger postane predpogoj za krmarjenje po javnih vrednostnih papirjih.

Sredi kratkoročnega hrupa na trgu le malo vlagateljev dojame dolgoročno notranjo vrednost podjetij. Tako je vrednotenje javnih podjetij odvisno od simfonije igralcev različnih interesov, ki na sceno vstopijo in izstopijo kot bi mignil. V tej areni se kratkoročna vrednotenja prepletajo s študijem človeškega vedenja, skupaj z analizo finančne uspešnosti.

Zasebna podjetja: Pokrajina za zasebne subjekte odraža mirne, vijugaste ceste Švice, v popolnem nasprotju s frenetičnim tempom Tokia. V tem kraljestvu vlada preprostost. Z manj deležniki, ki jih je treba pomiriti, se zasebna podjetja vrtijo okoli dveh ključnih sestavin: svojih zaposlenih in strank. Upravljanje najde svoje bistvo v preprostosti, za razliko od večplastne dinamike javnih subjektov. Spodbude najdejo jasnost: ustvarite dobiček in zmanjšajte davke. Ta zapletena mreža nasprotujočih si interesov, ki barva javna vrednotenja, se umakne neposredni analizi v zasebnem sektorju, kjer je tako zapleten nadzor le redko potreben.

Vrednostni papirji

Javna podjetja: Na področju lastniških vrednostnih papirjev je niz ponudb – navadne delnice, prednostne delnice, sodelujoče prednostne, zamenljive prednostne, nakupni boni, obveznice, nakupi, prodajne cene, opcije, izvedeni finančni instrumenti, terminske pogodbe, terminski posli, zamenjave – raznoliko vesolje, ki lahko včasih počutite se tako prostranega kot vesolje. Vendar ne skrbite, zadnja tri so bila samo muhasta razmišljanja! Prava simfonija vrst lastniškega kapitala in njihovih derivatov je lahko izjemno zapletena. Oblikovanje cene za javno podjetje vključuje spopadanje s temi večplastnimi vrednostnimi papirji. Število neporavnanih opcij in njihov vpliv na vrednotenje, premija, pripisana delnicam z dodano glasovalno močjo — vse to so niti, ki zapleteno pletejo strukturo kapitalizacije podjetja. Razumevanje kapitalske strukture podjetja, ki je zaradi narave javnih podjetij samo po sebi zapleteno, je bistveni vidik njegovega vrednotenja.

Zasebna podjetja: Ko podjetnike povprašajo o vrsti njihovega podjetja, je tipičen odgovor morda »veliko«. Ob spodbudi, naj loči med korporacijo S ali C, refren odmeva: »Nisem povsem prepričan; moj računovodja ga je poimenoval 'veliki'.«

Ta scenarij poudarja skupno temo: povprečni lastnik zasebnega podjetja pogosto ne pozna nianse struktur kapitalizacije – navadne ali prednostne delnice. Enostavnost tukaj izhaja iz tega, da so številna zasebna podjetja v družinski lasti, katerih kapitalizacija se vrti okoli navadnih delnic. Na tem področju je vrednotenje zasebnega podjetja bolj preprosto in se pogosto vrti okoli predpostavke, da je subjekt "velik" (C Corporation), z lastništvom, konsolidiranim znotraj družine. Izjeme obstajajo, vendar so v manjšini. Posledično postane vrednotenje majhnih zasebnih prizadevanj relativno preprosto, če ga primerjamo z večplastnim vrednotenjem njihovih javnih nasprotnikov.

Prefinjenost

Javna podjetja: Razvoj sofisticiranosti vrednotenja podjetij sega v prvotno izdajo »Varnostne analize« Benjamina Grahama in Davida Dodda leta 1934. Pred tem mejnikom so bili javni trgi pogosto špekulativna področja, ki so jih poganjale govorice in niso imele zanesljivih informacij o javnih trgih. podjetja. V okolju, v katerem prevladujejo dvomljivi posredniki, ki izkoriščajo naivnost, strah in pohlep vlagateljev, je bilo trgovanje z notranjimi informacijami razširjeno. Ključni premik se je zgodil z ustanovitvijo SEC leta 1934, s čimer se je začelo obdobje dostopnih informacij in visoke sofisticiranosti. Na današnjem javnem trgu vlagatelji uporabljajo raznoliko paleto naprednih metod, orodij in programske opreme za vrednotenje. Od zapletenega finančnega modeliranja do najsodobnejših superračunalnikov, ki takoj obdelujejo podatke o trgovanju, vrednotenje javnega podjetja zahteva zapletene tehnike, procese in orodja, usklajena v koheziven okvir.

Zasebna podjetja: Za primerjavo se metode vrednotenja zasebnih podjetij lahko zdijo rudimentarne. Veliko zasebnih podjetij je ocenjenih z uporabo večkratnikov EBITDA , metrike, ki zahteva natančnost in spretno razumevanje neštetih dejavnikov, ki vplivajo na vrednost podjetja. Vendar zaradi omejenih orodij vrednotenja obstoječa močno prevladujejo v zasebnem sektorju. Čeprav obstajajo izjeme, kot so vlagatelji tveganega kapitala, ki uporabljajo metodologije diskontiranega denarnega toka (DCF), so še vedno redke.

Spodbude

Javna podjetja: Javni trgi se vrtinčijo s spodbudami, ki pogosto odstopajo od harmonije. Svetovalci se pehajo za honorarji, medtem ko mediji v časovni stiski ustvarjajo mamljive zgodbe, da bi pritegnili bralce. Analitiki, ki se bojijo morebitne kritike, se nagibajo k soglasju, saj se bojijo, da bi se zmotili, in skromnih dobičkov, če bi imeli prav. V tem plesu lahko nekateri zakrijejo nasprotna stališča, da bi se izognili prihodnji odgovornosti. Odpor do napak spodbuja čredno miselnost, silo, ki lahko preide v virusno blaznost z eksponentnimi posledicami. Pri ocenjevanju vrednosti javne družbe je preudaren korak dvom o motivih, na katerih temeljijo informacije in mnenja, ki oblikujejo vaše premise.

Zasebna podjetja: Za lastnike zasebnih podjetij so deleži zelo osebni. Njihovo bogastvo je tesno prepleteno z vrednostjo njihovega podjetja, kar usklajuje motive k enemu samemu cilju – maksimiranju donosa. Potreba po dešifriranju motivov pri vrednotenju zasebnih subjektov je pogosto minimalna, saj težnja po povečanju donosa ostaja najpomembnejša. Dešifriranje namenov zasebnih ustanoviteljev podjetij je torej enostavnejši podvig, ki zahteva manj zapleteno razkrivanje motivov.

Špekulacije

Javna podjetja: valoviti učinki špekulacij odmevajo na področju javnih delnic, zlasti ko gre za delnice, s katerimi se malo trguje. Vzpon tehnične analize – metodologije, ki temelji izključno na ceni in obsegu trgovanja – dodatno spodbuja špekulativne težnje. Vlagatelji se včasih odločijo izključno na tehničnih niansah, kot so obseg trgovanja ali nihanje cen, pri čemer zanemarijo temeljne poslovne vidike.

Tudi če se analitik osebno izogiba tehnični analizi, postane upoštevanje teh stališč ključnega pomena pri vrednotenju delnice, glede na njihov potencialni vpliv na dinamiko cen. Ni nenavadno, da se naložbe v javne lastniške vrednostne papirje odvijajo brez kakršnega koli razumevanja osnovnega posla ali njegove industrije. Margin nakup, sinonim za nakup na kredit, stopnjuje špekulativna nagnjenja.

Ta špekulativna medsebojna igra nedvomno pusti pečat na vrednotenju javnih podjetij, zaradi česar je treba ta nihanja upoštevati pri oceni.

Zasebna podjetja: Na področju zasebnih podjetij se špekulativni elementi kažejo prek zasebnih naložb, ki izvirajo iz družine in znancev. Zanimivo je, da imajo ta prizadevanja minimalen vpliv na vrednost zasebnega podjetja, predvsem zaradi diskretne narave transakcijskih pogojev. Špekulativne naložbe v zasebna podjetja se običajno kažejo kot nelikvidne, dolgoročne zaveze, ki se razlikujejo od pretočnosti trgovalnih sredstev. Vlagatelji v zasebne subjekte pogosto spregledajo sklenitev kupoprodajnih pogodb in se zavežejo k dolgoročnim lastniškim ciljem brez izhodne strategije. Posledično imajo špekulativni vzorci zanemarljiv vpliv na vrednotenje zasebnih podjetij.

Čustva

Javna podjetja: Zapleteno prepletanje čustev ima osrednje mesto na področju javnih trgov. Tukaj nihalo ponavadi zaniha do skrajnosti kot odziv na razpoloženje vlagateljev, kar sproži vedenje, podobno okužbi. Delničarji želijo usmerjati pot lastnih delnic z javnim izražanjem svojega mnenja, kar je strateška poteza za dvig vrednosti delnic. Če ta igrica uspe, postane poznejša prodaja delnic po višji ceni uspešna pot do hitrega dobička.

Čredna psihologija, strateški ples teorije iger in zagonsko vlaganje, ki temelji na vzorcih trgovanja – vsi ti temeljni koncepti osvetljujejo ravnanje vlagateljev na javnih trgih. Kratkoročno so dejanja vlagateljev pogosto podobna partiji šaha: dešifriranje nasprotnikovih potez postane ključnega pomena za oblikovanje bistroumnih kratkoročnih naložb. Vsesplošna drža tega miselnega okvira se širi v vrednotenja. Tako ocenjevanje zunanjih perspektiv postane temelj vrednotenja.

Zasebna podjetja: Čustva nedvomno mečejo senco na platno poslovanja zasebnih podjetij, čeprav z bolj umirjenim učinkom na dinamiko cen. V večini zasebnih podjetij je malo delničarjev, njihove naložbe pa ostajajo večinoma nelikvidne, imune na trgovanje na odprtem trgu. Čustveni utrip zasebnih delničarjev le redko bistveno vpliva na vrednost njihovega podjetja.

Informacije

Javna podjetja: Po tržnem zlomu leta 1929 se je leta 1934 pojavil SEC kot odgovor na špekulativno blaznost, ki so jo sprožile pomanjkljive zanesljive informacije o javnih podjetjih. Pooblastilo SEC za redno razkrivanje informacij je izboljšalo učinkovitost in verodostojnost trgov vrednostnih papirjev. Kajti v središču vsakega vrednotenja so zanesljive informacije. Brez natančnosti pokrajina podleže špekulacijam, šepetom in senzacionalizmu.

Z uveljavljanjem razkritja in zahtevanjem revidiranih računovodskih izkazov za javna podjetja se je SEC skušal boriti proti pomanjkanju informacij. Pred SEC so se institucionalni vlagatelji izogibali tveganim delnicam. Študija iz leta 1929 je razkrila, da je 79 % javnih podjetij prikrivalo letne prihodke, kar je ovira, ki odvrača institucionalne naložbe. Za seboj so ostali špekulativni posamezniki, katerih dejanja so se okrepila in spirala v zlom leta 1929.

Tudi računovodske norme so se pred letom 1934 razlikovale, kar je zmešalo primerjalno analizo. Vstopite v FINRA in druge predpise, kolektivno prizadevanje za učinkovite kapitalske trge – steber demokratičnega kapitalizma. Tok kapitala bi moral okrasiti zaslužne industrije, zato ti organi olajšajo njegovo gibanje in negujejo sektorje, pripravljene na rast in donose.

Danes podatki tečejo po borznih žilah v trenutku, ko se pojavijo. Informacije, ne špekulacije, spodbujajo to prizorišče. Več kot 100.000 analitikov in vlagateljev zaseže podatke nekaj milisekund po objavi in ​​jih usmeri v milijone dolarjev vredne superračunalnike. Ta elektronska čudesa presejajo potop, medtem ko analitiki lastniškega kapitala pripravljajo izčrpna poročila. Moody's in Standard & Poor's ocenjujeta podjetniške obveznice. Strokovnjaki se združujejo, da razčlenijo, ocenijo in razvrstijo podatke ter tako zagotovijo, da so naložbene izbire na trdnih tleh.

Vrednotenje ostaja umetnost, ki zahteva presojo. Kljub temu se je to področje zožilo s širjenjem informacij, industrijskimi vpogledi in standardiziranimi tehnikami vrednotenja.

Ker podatki neprekinjeno tečejo, si javna podjetja prizadevajo usmerjati javno dojemanje. Ta pogon oblikuje cene delnic, ki so ključnega pomena za vrednotenje.

Zasebna podjetja: V nasprotju s tem lastniki zasebnih podjetij niso zavezani javnemu razkritju. Poslovanje in finance ostajajo v senci, zaradi česar so informacije redka dobrina. Analitiki se podajajo na področje poučenih ocen, medtem ko vrednotijo ​​primerljiva zasebna podjetja. To pomanjkanje moti vrednotenje, saj je vrednost sama po sebi odvisna od relativnosti. Vlagatelji iščejo optimalen donos, pogosto s sopostavljanjem več naložb. Vendar pa je to potovanje težje za zasebna podjetja, kjer so podobni podatki izmuzljivi, kar ovira izračune donosa.

Stalne cene

Javna podjetja: Krmarjenje po javnem razpoloženju je ključna dolžnost vsakega vodstvenega delavca na ravni C v subjektu, ki kotira na borzi, ob upoštevanju dnevne ocene njegovih delnic. Delničarji imajo trden nadzor nad vrednostjo svojih delnic, ki se skozi čas natančno spremlja in dokumentira. Zapletena časovnica zgodovine vrednotenja podjetja zagotavlja pronicljivo ozadje. Natančno vrednotenje v katerem koli trenutku na poti javnega podjetja je na dosegu roke, kar je temelj za primerjalna vrednotenja.

Zasebna podjetja: lastniki zasebnih podjetij odkrijejo pravo vrednost svojega podjetja samo enkrat – ko se transakcija razplete. Za razliko od nenehnega ocenjevalnega plesa javnih partnerjev zasebna podjetja doživijo edinstven trenutek razkritja vrednotenja. Zaradi te občasne povratne zanke je vrednotenje zasebnih podjetij bolj umetnost kot natančna znanost, kar dokazuje izziv, ki ga predstavlja.

Ekonomske spremenljivke

Javna podjetja: dinamična makroekonomska pokrajina meče opazno senco na javna podjetja, ki pogosto presegajo vpliv na njihova podjetja v zasebni lasti. Nihanje obrestnih mer, nihanje menjalnih tečajev - ti elementi imajo izrazit učinek. Če obrestne mere padejo, se vrednost delnic javnih služb poveča. Prodaja javnega subjekta pleše v ritmu ekonomskih meritev; 2-odstotno povečanje BDP bi lahko pomenilo 3,5-odstotno povečanje prihodkov od potrošniškega blaga.

Ta nenehno spreminjajoč se makroekonomski teren vabi kratkoročno perspektivo s hitrimi preobrazbami, ki usmerjajo pozornost. Dojemanje makroekonomske pokrajine postane najpomembnejše za razvozlavanje minljivih nihanj na kapitalskem trgu.

Zasebna podjetja: Medtem ko robustno gospodarstvo ponavadi povzroči živahni delniški trg, je njegov vpliv na vrednotenje zasebnih podjetij razmeroma umirjen. Moč gospodarskega ozadja tukaj temelji na obrestnih merah in razpoložljivosti dolžniškega financiranja – odvisno od gospodarske blaginje. Odsotnost dolžniškega financiranja zavira združitve in prevzeme in prizadene večkratnike zasebnih podjetij. Povišane obrestne mere povečujejo stroške dolžniškega financiranja, kar doseže vrhunec v znižanih ocenah prevzemov. To še posebej velja za finančne kupce, ki so glavni igralec na področju pridobivanja zasebnih domen.

Nadzor

Javna podjetja: večina vlagateljev ima manjšinski delež v podjetjih, svoje donose pa veže na muhe drugih vlagateljev. Ta omejeni vpliv pomeni zmanjšano vrednost, ki stoji pod privlačnostjo kontrolnih deležev. Vrednotenje javnega subjekta zahteva razločevanje mešanice večinskih delničarjev v primerjavi z manjšinskimi delničarji, dopolnjeno z vključitvijo premije za nadzor v prevladujoče deleže.

Zasebna podjetja: Področje zasebnih podjetij omogoča večinskim lastnikom trden nadzor nad finančnimi in operativnimi področji. Posledično ima kontrolni delež večjo vrednost kot njegov manjšinski delež, kar upravičuje uporabo nadzorne premije. Pri ocenjevanju zasebnega podviga je merjenje kapitalizacije poleg velikosti večinskih in manjšinskih deležev nujno, njihov vpliv na nadzor in vrednotenje pa je najpomembnejši.

Zapletenost nadzora postane kompleksnejša, ko se lastništvo zasebnega podjetja razširi med več imetnikov, še bolj, ko obstajajo različni razredi delnic. Razmislite o scenariju treh lastnikov: dva s po 49 % in tretji s skromnim 2 % deležem, ki pa imata ključno nihajoče glasove. Med spori med 49-odstotnimi deležniki ima na koncu prevlado 2-odstotni lastnik. Tukaj ima 2-odstotna obrestna mera vrednost, ki daleč presega strogo sorazmerno držo. Ta zapletena dinamika obarva vrednotenje zasebnega podjetja, zlasti z več delničarji ali različnimi razredi delnic in njihovimi različnimi glasovalnimi pravicami.

Pričakovanja

Javna podjetja: Tapiserija vrednotenja javnih podjetij je tkana s projekcijami dobička. Predvidevanje rasti zaslužka je izziv celo za insajderje, kaj šele za zunanje opazovalce z omejenim vpogledom v notranje zaplete. Te projekcije izhajajo iz zapletenih metodologij – preteklih trendov, ekstrapoliranih z regresijo, drsečimi povprečji, črtami trendov ali eksponentnim glajenjem. Pomemben del vrednosti podjetja izvira iz špekulacij o prihodnosti, ki niso vključene v zgodovinsko uspešnost. Te napovedi se osredotočajo na občutke vlagateljev in se prepletajo z njihovim dojemanjem prihodnjega bogastva podjetja. Spotikanje pri izpolnjevanju četrtletnih napovedi pomeni razočaranje vlagateljev, meče sence na njihova pričakovanja in vpliva na cene delnic. Javni subjekti se pogosto nagibajo k konzervativnim napovedim in si prizadevajo zagotoviti izpolnitev ciljev.

Zasebna podjetja: Zasebna arena uživa predah pred zunanjimi pritiski, razen morda notranjih pričakovanj ali pričakovanj zaposlenih – če bi morala transparentnost spodbujati vodenje odprtih knjig. Neobremenjeni z zunanjimi diktati zasebni subjekti neovirano začrtajo svojo pot. Vendar pa trg pogosto zaničuje pričakovanja (projekcije) lastnikov in vrednoti zasebna podjetja na podlagi njihovih zgodovinskih dosežkov in ne prihodnjih potencialov.

govorice

Javna podjetja: zgolj šepet o govoricah o nakupu ima neverjetno moč, da vpliva na vrednost javnega podjetja. Ne glede na njihovo pristnost imajo govorice potencial, da sprostijo tečaje delnic. Omamna mešanica mamljivih špekulacij, množice zainteresiranih strani, medijskega ojačanja, surovih čustev, dobičkonosnih motivov, izpeljanih zapletenosti in psihologije množic se zlije v blaznost, ki požene nihanja delnic v stratosfero in kljubuje vajetim celo najpametnejših direktorjev. Ne glede na racionalne sume šahovnica kratkoročnih naložb zahteva strateški odziv na govorice o pretresih. Vrednotenje javnega subjekta presega analizo dejstev in vključuje razplet zapletenih niti govoric, ki šivajo javno razpoloženje okoli vrednotenja podjetja. Etično blatenje podjetja ali njegovega vodstva lahko orkestrira skokovite padce cen – enodnevne padce za 5 % ali več – in delujejo kot močan opomin na valovit učinek govoric.

Zasebna podjetja: Šepetanje o prevzemih odmeva po panogah, zakrito v enigmo okoli podrobnosti transakcij. Čeprav je pridih govoric v zasebni sferi blažji kot v javnem prostoru, njihov vpliv ostaja, čeprav v manjši meri.

Uredba

Javna podjetja: Tapiserija regulatorjev, ki zajema računovodske družbe, odvetnike in bonitetne agencije, orkestrira simfonijo nadzora v finančnih sferah, kjer javna podjetja razkrivajo svoje zgodbe. Ti budni varuhi skrbijo za okolje standardiziranega ravnanja, ki zagotavlja dosleden pretok zanesljivih informacij – temelj za vrednotenje javnih subjektov. Ta koherentna tkanina utira pot natančnim ocenam in vzporednim analizam, ki se usklajujejo s primerljivimi podjetji. Zapletena mreža predpisov daje vlagateljem ščit zaupanja, ki ključno podpira temelj naložbenih premislekov.

Zasebna podjetja: Regulacija znotraj zasebnega področja se pogosto izrazi skozi lastnikov prirojen kompas, instinktivna spoznanja ali celo njihovo odsotnost. Raznolikost stilov kapitalizacije in pristopov k upravljanju krasijo zasebno krajino, pri čemer vzdržljivi podjetniki svoje podvige pogosto gradijo od začetka in jih oblikujejo s skrbnostjo, ki jo vodi instinkt. Ta etos uspeva v panogah, kjer kraljuje hitrost, ki jo poganjajo konkurenčni tokovi in ​​ne regulatorni valovi. Regulativna pokrajina je na teh področjih še vedno redka.

Kompleksnost

Javna podjetja: Javna podjetja so sama po sebi višja stopnja zapletenosti v primerjavi z njihovimi zasebnimi podjetji, zaradi česar je postopek vrednotenja takšnih subjektov še bolj zahteven. Upoštevati je treba več kritičnih dejavnikov, vključno z:

• Izvedeni finančni instrumenti: opcije, terminski posli, terminske pogodbe, zamenjave in drugo.
• Hedge skladi, špekulacije, prodaja na kratko: Ocenjuje se, da prispeva k 50 % obsega trgovanja na NYSE.
• Različni naložbeni pristopi: kvantitativna analiza, tržni čas, indeksiranje v senci in rotacija sektorjev.
• Različni razredi zalog.

Zasebna podjetja: Dialog se odvija:

• "Kakšen tip entitete je vaš?"
• "Tisti pomemben."

Dejansko je večplastna tapiserija javnih trgov bleda v primerjavi z labirintnimi zapletenostmi, ki opredeljujejo zasebno domeno.

Finančne izjave

Javna podjetja: Vrednotenje javnih podjetij je v veliki meri odvisno od prihodnjih projekcij in napovedi zaslužka, s sorazmerno manjšo težo, dodeljeno preteklim rezultatom. To okolje lahko spodbudi težnjo javnih vodstvenih delavcev, da manipulirajo z zaslužki, zlasti ob upoštevanju povezave med plačami vodilnih in finančno uspešnostjo. Posledično prizadevanje za maksimiranje prijavljenih dobičkov pogosto postane osrednji cilj teh podjetij.

Na Wall Streetu konzervativne računovodske prakse morda ne bodo deležne enake ocene zaradi želje delničarjev po dosledni in stalni rasti. Posledica tega je, da vodstveni delavci pogosto izvajajo prakse, ki sčasoma izravnajo zaslužek. Medtem ko se na površini lahko finančna uspešnost javnega podjetja zdi stabilna, je ključnega pomena, da se poglobite, da odkrijete kakršna koli osnovna vprašanja, ki lahko zahtevajo temeljitejšo analizo.

Zasebna podjetja: Za večino zasebnih podjetij je glavni cilj lastnikov zmanjšati zaslužek zaradi davčnih razlogov. Lastniki so nagnjeni k ublažitvi znatnih davčnih plačil in se zato zatekajo k različnim strategijam, kot so obsežne olajšave in prefinjene taktike. Pri vrednotenju zasebnega podjetja je nujno ponovno umeriti ali normalizirati računovodske izkaze, da pridemo do resničnega dobička podjetja.

Geografija

Javna podjetja: Ocena vrednosti javnega podjetja zahteva temeljit premislek o vplivu globalizacije. V današnjih medsebojno povezanih svetovnih gospodarstvih je soodvisnost jasno razvidna, saj približno 29 % prihodkov podjetij iz lestvice S&P 500 izvira iz poslovanja v tujini. Mednarodni trendi prevladujejo nad vrednostjo teh javnih subjektov, kar zahteva vsaj temeljno razumevanje posledic globalnega odtisa v procesu vrednotenja. Na primer, hipotetični scenarij Kitajske, ki prepoveduje prodajo iPhonov, bi lahko odmeval v celotnem Appleovem dobičku, medtem ko bi lahko vstop Nikeja na nov tuji trg podobno vplival na njegovo dobičkonosnost. Poleg tega imajo lahko spremembe v menjalnih tečajih globoke posledice za vrednotenje. Preference potrošnikov, ki se nenehno spreminjajo in so vplivne, lahko pomembno vplivajo na rezultate vrednotenja. Natančno napovedovanje te dinamike, zlasti na tujih trgih, je zapleteno, a zelo pomembno. Zato je upoštevanje razvejanosti globalnih operacij osrednji vidik pri ocenjevanju vrednosti javnega podjetja.

Zasebna podjetja: Večina zasebnih podjetij deluje pretežno na lokalni ali regionalni ravni, mednarodni doseg pa je redkost. Za te zasebne subjekte imajo spremembe v mednarodni trgovini običajno minimalen vpliv, ki se pogosto prevede v prilagoditve stroškov za surovine ali zaloge. Medtem ko je razumevanje globalnega poslovanja manjšega pomena pri vrednotenju zasebnih podjetij, je bolj pomembno, če podjetje ohrani poslovanje v tujini.

Metode vrednotenja

Javna podjetja: Primerjava javnih podjetij je enostavnejši postopek zaradi zahteve po revidiranih računovodskih izkazih. Čeprav je znotraj GAAP še vedno določena stopnja subjektivnosti, računovodski izkazi javnih podjetij na splošno ponujajo večjo zanesljivost in doslednost v primerjavi z njihovimi zasebnimi primerki. To povečuje izvedljivost izvedbe primerljive analize podjetja, ki je pogosto uporabljena metoda vrednotenja. Prilagoditve ali normalizacije računovodskih izkazov so manj potrebne za javna podjetja, kar poenostavi postopek primerjave.

Dostopnost informacij dodatno pomaga pri analizi podobnih podjetij. Javna podjetja so dolžna redno razkrivati ​​javnosti informacije, ki so vsem zainteresiranim takoj dostopne. Ti dejavniki skupaj poenostavijo primerjave enakovrednih in tako povečajo zanesljivost tržnega pristopa za javna podjetja.

Tudi tehnike vrednotenja za javna podjetja so običajno bolj zapletene v primerjavi s tistimi za zasebne subjekte.
Metoda diskontiranega denarnega toka (DCF) se na primer pogosteje uporablja za javna podjetja. DCF se močno opira na projekcije, ki jih je običajno bolj izvedljivo ustvariti za javna podjetja. Od javnih družb pričakujemo redno pripravo projekcij, ki bo usklajena s pričakovanji investitorjev. Na splošno se tehnike vrednotenja za javna in zasebna podjetja razlikujejo. DCF in primerljive transakcijske analize so bolj razširjene pri vrednotenju javnih podjetij.

Zasebna podjetja: pomanjkanje primerljivih transakcij predstavlja izziv pri vrednotenju zasebnih podjetij z uporabo tržnega pristopa. Lastniki zasebnih subjektov niso dolžni javno razkriti pogojev transakcij, informacije o zasebnih transakcijah pa ostajajo omejene. Poročanje o podrobnostih transakcije bi lahko postavilo kupce v slabši položaj, kar bi potencialno spodbudilo druge prodajalce, da iščejo višje cene. To pogosto vodi do podcenjevanja dejanskih pogojev transakcije. Če so informacije o transakciji razkrite, je identiteta zadevnega podjetja običajno prikrita, zaradi česar je preverjanje skoraj nemogoče.

Razlaga podatkov v zasebnih podatkovnih bazah transakcij prav tako uvaja opazen element subjektivnosti. Na primer, ko sodelujoči predložijo podrobnosti transakcije, so potrebna pojasnila – ali se » EBITDA « nanaša na standardni EBITDA ali prilagojeni EBITDA? Lahko pride do situacij, ko podjetje uporabi odbitek iz oddelka 179 za strošek pomembnega nakupa opreme in se tako izogne ​​amortizaciji. V takih primerih se postavlja vprašanje: ali je treba to upoštevati pri izračunu EBITDA ?

Čeprav se te smernice lahko posredujejo sodelujočim, je zanesljivost podatkovnih zbirk v veliki meri odvisna od prizadevnosti, strokovnega znanja in integritete pošiljateljev podatkov. Podobno načelo velja za podatke o transakcijah javnih družb, čeprav z bolj izkušenimi strokovnjaki sodelujejo pri večjih transakcijah, kar vodi k večji doslednosti standardov in pripravljenosti za izpodbijanje netočnosti. Pomanjkanje primerljivih informacij še povečuje izziv izvajanja primerjalne analize za vrednotenje zasebnih podjetij.

Postopek vrednotenja zasebnih podjetij zahteva prilagoditve ali normalizacijo računovodskih izkazov, kar vključuje določeno stopnjo subjektivnosti. Poleg tega zasebni lastniki podjetij niso pooblaščeni za revizijo svojih računovodskih izkazov, kar povzroča večje razlike v računovodskih praksah, zlasti med manjšimi podjetji.

Na področju metod vrednotenja zasebnih podjetij obstaja jasen vodilni: večkratnik dobička. V razpravah o pridobivanju se jezik vedno vrti okoli večkratnikov. Med temi je najbolj razširjen pristop k vrednotenju zasebnih podjetij uporaba večkratnika EBITDA. Primerjalno je uporaba diskontiranih denarnih tokov (DCF) manj pogosta pri vrednotenju zasebnih podjetij.

Povzetek

Če povzamemo, je mogoče različne omenjene dejavnike poenostaviti v naslednje glavne točke:

• Časovno obdobje: Vlagatelji v javna podjetja imajo običajno krajši časovni okvir v primerjavi z vlagatelji v zasebnih podjetjih.
• Kompleksnost: naložbe v javna podjetja vključujejo več zapletenosti kot tiste v zasebnih podjetjih.
• Dostopnost informacij: Večji je dostop do informacij o javnih podjetjih v primerjavi z zasebnimi.